报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [2] - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，东华科技；国企推荐四川路桥，安徽建工，关注新疆交建；民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际；国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2] 根据相关目录分别进行总结 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅 -0.71%，跑输上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300 [3] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+1.12%）、基建央企（+0.73%）、装饰幕墙（+0.18%），对应行业内三个公司时空科技（+17.83%）、中国电建（+3.18%）、海南发展（+9.65%）；年涨幅最大的三个子行业分别是生态园林（+22.97%）、装饰幕墙（+16.23%）、基建民企（+15.84%），对应行业内三个公司大千生态（+83.63%）、ST 柯利达（+75.17 %）、诚邦股份（+85.96%） [2][6] - 个股中，周度涨幅前 5 名为时空科技（+17.83%）、汇通集团（+12.7%）、尤安设计（+12.35%）、海波重科（+9.92%）、华建集团（+9.75%），周度涨幅后 5 名的是美丽生态（-20.1%）、国晟科技（-18.44%）、重庆建工（-8.97%）、杭州园林（-8.97%）、霍普股份（-8.26%） [2][8][9] 行业及公司近况 行业主要变化 - 2025 年 1 - 6 月基础设施投资（全口径）同比 +8.9%，增速较 1 - 5 月 -1.5pct；2025 年 1 - 6 月房地产投资同比 -11.2%，开工同比 -20.0%，竣工同比 -14.8% [2][11] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [2][11] 重点公司主要变化 - 新疆交建 25H1 预计归属于上市公司的净利润为 2.05 到 3.05 亿元，同比上升 185.97% - 325.47% [2][14] - 浙江交科中标 G2531 杭州至上饶高速公路（杭淳开高速公路）杭州中环至浙赣界第 TJ01 - TJ05，总中标价为 42.22 亿元，占公司 2024 年营业收入 8.84% [2][14] - 部分公司有合同中标、股东减持、高层变动、新签合同额变化、净利润变化等情况，如四川路桥 25H1 新签合同金额累计约 722.40 亿元，较上年同期增长 22.20%；时空科技股东周蕾计划减持不超过公司总股本的 3%等 [15][16] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出了中国中铁、中国铁建、中国化学等多家公司的收盘价、EPS、市盈率 PE、归母净利润及增速等数据 [20]

雅鲁藏布江水电工程 - 总投资约1.2万亿元的世界级水电工程开工 核心受益板块包括主体施工 水泥建材 民爆工程 地基处理 交通配套基建 [3][4] - 中国能建在水电工程施工市场份额超30% 西藏天路为本土水泥龙头 高争民爆具地缘优势 上海港湾首创软地基处理技术 正平股份拥有高海拔施工经验 [4] - 交通基建央企中国中铁 中国铁建 中国交建有望在配套建设中受益 [4] 宇树科技IPO及机器人产业链 - 宇树科技启动IPO上市辅导 为业内少数盈利企业 产业链公司长盛轴承股价从20元最高涨至110元 [5][6] - 中报业绩预增50%以上的科技公司中机器人概念股占比较高 智元机器人关联公司上纬新材收获8连板 [5][6] AI芯片与有色金属市场 - 预计2025年AI芯片规模超1500亿美元 2027年达4000亿美元 AMD预测2028年AI加速芯片市场5000亿美元 [7] - 伦敦金属交易所铜铝锌锡全线上涨 伦锌涨3.18%至2824美元 伦铝涨2.33%至2638美元 [7][8] - 美元指数下行周期下有色金属板块估值偏低 具备安全边际 [7] 固态电池技术路线 - 市场关注氧化物路线及干法设备个股 硫化物路线仍处实验室阶段 有研新材拟转让硫化物电解质资产 [8] 掘金大赛赛事机制 - 第67期模拟炒股比赛设置50万元虚拟资金 周赛正收益即可获奖 月赛按积分排名奖励前100名 [9][10][11] - 参赛福利包括查看高手持仓 免费阅读"火线快评" 加入交流群获取市场热点信息 [11]

项目概况 - 阿尔及利亚西部铁路矿业线全长575公里 由中国铁建与阿国有企业共同施工 采用客货混运模式 建成后将连接贝沙尔省和廷杜夫省加拉杰比莱特铁矿区 实现矿区、工业区和港口互联互通 [1] - 项目采用中国先进铺轨技术 日铺设轨道达3公里 道砟日产量超1万吨 轨枕单日产量达5200根 系中国技术首次在阿铁路建设中应用 [1] 施工进展 - 7200余名中阿建设者在撒哈拉沙漠极端环境（地表近60摄氏度 沙尘暴频发）下推进施工 当前已完成钢轨铺设（单根500米长 30吨重）及轨枕、扣件安装等工序 [1] - 铺轨机组试机显示各系统状态良好 施工人员全部就位 项目进入加速建设阶段 [1] 技术与管理 - 中国企业施工组织与技术管理能力获阿国家铁路局局长高度认可 项目施工质量、进度及引入的全球先进铺轨技术受到官方赞誉 [2] - 配套建设的阿尔及利亚首个现代化智能轨枕厂实现属地化运营 生产一线阿籍员工占比达85% 68名当地员工已成长为项目骨干 [2][3] 社会效益 - 铁路建设为当地创造就业机会 26岁阿籍员工德贝卡·穆罕默德从普通工人晋升为管理人员 并带动68名同事成为技术骨干 [2][3] - 项目通过技能培训（混凝土浇筑、设备调试等）提升属地员工能力 形成中阿员工协同工作的模式 [2][3] 战略意义 - 项目标志着中国技术在阿尔及利亚基础设施领域的深度应用 成为中阿合作发展的标志性工程 [3] - 铁路建成后将显著改善阿西南部省份交通条件 促进区域经济发展和资源运输效率 [1]

债券基本信息 - 发行人是中国铁建股份有限公司，法定代表人戴和根[18] - 债券受托管理人是中信证券股份有限公司，法定代表人张佑君[18] 时间信息 - 债权登记日为2025年7月25日[7] - 债券付息日为2025年7月28日（原2025年7月26日遇休息日顺延）[7] 发行情况 - 品种一发行金额13亿元，期限20年，票面利率2.49%[11] - 品种二发行金额17亿元，期限30年，票面利率2.57%[11] 利息情况 - 每手“24铁建K1”派息24.90元（含税），“24铁建K2”为25.70元（含税）[12] 税收政策 - 个人投资者利息所得税按20%征收，由兑付机构代扣代缴[16] - 2021 - 2025年境外机构投资境内债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[17]

评级结果 - 中国铁建投资集团有限公司2025年度第二期中期票据(品种一)获"AAA"评级 [1] 公司优势 - 股东实力雄厚且获得有力支持 [1] - 在基础设施投资建设及城市综合开发领域具有很强的竞争实力 [1] - 拥有丰富的项目管理及施工经验 [1] - 融资渠道畅通 [1] 公司背景 - 公司于2011年5月由中国铁建股份有限公司独家出资成立 [2] - 2012年以来中国铁建向公司划转多个基础设施投资项目、矿产资源投资项目和股权投资项目并现金注资 [2] - 目前公司系中国铁建下属最大的专业化投资实体 [2] 业务范围 - 业务覆盖国内外高速公路、铁路、市政工程、轨道交通、城市综合开发、土地开发、矿产资源等项目的投资、建设和经营管理 [2] - 涉及金融、旅游开发等项目的股权投资 [2] 财务表现 - 2024年实现营业总收入386.09亿元，同比下降27.53% [2] - 2025年1~3月实现营业总收入58.98亿元，同比下降27.65% [2] 经营挑战 - 2024年以来公司承揽规模下降 [1] - 收入及利润规模减少 [1] - 财务杠杆较高 [1] - 债务规模或将继续维持较高水平 [1] - BOT/PPP项目运营和回款周期较长 [1] - 城市综合开发业务规模较大或带来一定资金沉淀 [1] 收入下降原因 - 部分重点建设项目陆续竣工或进入收尾阶段 [2] - 部分重点建设项目仍处于项目初期 [2]

国企共赢ETF表现 - 截至2025年7月18日10:46，国企共赢ETF(159719)上涨0.13%，最新价报1.57元 近1周累计上涨0.32%，涨幅排名可比基金1/3 [1] - 近3年净值上涨52.52%，在指数股票型基金中排名前4.85%(88/1813) 自成立以来最高单月回报14.61%，最长连涨月数7个月(涨幅24.70%)，年盈利百分比100% [2] - 近3个月超越基准年化收益8.99% 上涨月份平均收益率4.17%，涨跌月数比24/18 [2] 政策与行业动态 - 国务院国资委会议强调加快培育新质生产力，推动国企从"汗水型增长"转向"智慧型增长" 要求提升原创技术供给能力，突破关键核心技术，维护产业链安全 [1] - 会议提出推动科技成果转化，形成"创新-产业-创新"循环 重点产业需向高附加值、高技术方向升级，构建新型生产关系 [1] 基金运营数据 - 盘中换手率1.59%，单日成交143.29万元 近1年日均成交1694.55万元 [2] - 管理费率0.25%+托管费率0.05%，为可比基金最低 [4] - 近1月跟踪误差0.122%，跟踪精度居同类首位 [5] 成分股与指数构成 - 前十大成分股包括中国石油(权重15.58%涨0.11%)、中国石化(12.33%涨0.87%)、中国建筑(8.89%涨0.34%)等 [7] - 跟踪的富时中国国企开放共赢指数含100只成分股(80只A股+20只港股)，聚焦全球化与可持续发展的国企 [5] 风险指标 - 近半年最大回撤8.36%，相对基准回撤0.29% 回撤后修复天数63天 [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润5457 92万元 加权平均基金份额本期利润0 0865元 [2] - 二季度基金净值增长率为6 28% [2] - 截至7月17日 单位净值为1 503元 [2] - 近一年复权单位净值增长率为23 67% 同类可比基金排名90/256 [2][3] - 近三年复权单位净值增长率为54 87% 同类可比基金排名2/239 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为9 68% 同类可比基金排名137/256 [3] - 近半年复权单位净值增长率为13 10% 同类可比基金排名74/256 [3] - 近三年夏普比率为1 0068 同类可比基金排名4/240 [8] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末 基金规模为9 26亿元 [2][15] - 近三年平均股票仓位为93 12% 高于同类平均85 64% [13] - 2023年三季度末最高仓位94 33% 2025年上半年末最低仓位89 33% [13] 投资组合与策略 - 二季度持仓品种变化不大 整体仓位略有下降 [2] - 持股集中度较高 近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [18] - 2025年二季度末十大重仓股为中国建筑 华润置地 招商银行 工商银行 农业银行 格力电器 建设银行 中国中铁 中国铁建 中国神华 [18] 风险指标 - 近三年最大回撤为15 65% 同类可比基金排名234/240 [10] - 单季度最大回撤出现在2024年三季度 为11 04% [10]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润3878 55万元 加权平均基金份额本期利润0 0719元 [3] - 二季度基金净值增长率为5 38% 截至二季度末基金规模为7 51亿元 [3] - 截至7月17日单位净值为1 452元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8 88% 同类排名152/256 近半年增长率为12 09% 同类排名88/256 近一年增长率为22 12% 同类排名103/256 近三年增长率为49 39% 同类排名4/239 [4] - 近三年夏普比率为0 9271 同类排名5/240 [9] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为16 43% 同类排名234/240 单季度最大回撤出现在2024年三季度为11 63% [12] 投资组合管理 - 二季度持仓品种变化不大 整体仓位略有下降 因评估再投资风险和机会成本后决策 随着部分红利品种股价上涨 组合内部收益率下降 据此调整仓位和标的 [3] - 近三年平均股票仓位为92 86% 高于同类平均85 64% 2023年末最高仓位94 28% 2025年上半年末最低仓位88 56% [15] - 持股集中度较高且稳定 近2年前十大重仓股集中度长期超过60% 二季度末十大重仓股为中国建筑 招商银行 华润置地 格力电器 农业银行 建设银行 中国中铁 中国铁建 中国神华 美的集团 [19] 基金经理信息 - 基金经理姜诚和王桃共同管理2只基金 近一年均为正收益 中泰红利优选一年持有混合发起近一年复权单位净值增长率达23 67% 中泰红利价值一年持有混合发起为22 12% [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 首批科创债ETF发行落地，赋能科创债市场持续扩容，其跟踪指数成分券结构有一定特征，发行对科创债市场在配置需求、流动性和吸引中长期资金方面有积极影响 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 首批科创债ETF发行落地，赋能科创债市场持续扩容 - 2025年5月7日多机构发布科创债利好政策，6月18日首批10只科创债ETF集中上报，7月2日获批并定档7月7日发行 [13] - 10只科创债ETF中6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数 [1][13] - 截至2025年7月15日，10只科创债ETF共募集资金289.88亿元，占计划募资规模上限约96.63% [1][13] 科创债ETF跟踪指数成分券结构分析 - 截至2025年7月4日，中证、上证和深证AAA科创公司债指数成分券数量分别为825只、678只和146只，存量规模分别为10747.35亿元、9306.05亿元和1418.30亿元 [16] - 三只指数底层成分券剩余期限结构基本一致，以5年以内中短期为主，深证指数成分券期限中枢或稍低，且与科创公司债期限分布相符 [17] - 剔除永续债后，深证AAA科创公司债指数底层成分券加权平均久期与中证和上证指数差距拉大，中证、上证指数永续债占高或影响流动性但增加投机性和风险回报 [19] - 三只指数底层成分券发行主体评级均为AAA级，企业性质以央国企为主，行业主要分布于传统行业，深证指数主体分布更广泛分散 [22] - 三只指数底层成分券票面利率主要集中于2 - 2.5%区间，深证指数票息中枢上移，原因与信用资质和存量结构有关 [26] - 中证、上证指数底层成分券收益率分布较深证指数更均衡，深证指数收益率中枢下移且两极分化显著 [28] - 指数成分券中市值占比较高发行人的永续和非永续科创债有超额利差，深证指数前十大发行人超额利差压缩空间大 [8][29] 科创债ETF发行对科创债市场影响 提高科创债配置需求 - 科创债ETF有低费率等优势，规模有望增长带来成分券配置需求，增速快时底层成分券或迎行情，利好兼具规模与流动性优势个券 [8] - 2025年以来科创公司债与科创票据月度换手率差距缩窄，交易所科创债活跃度提升，科创公司债行情或启动 [35] - 近2个月科创债信用利差压缩，品种利差走阔，交易所科创债表现更好，或因机构抢跑行情 [35] 提高科创债的市场流动性 - 科创债ETF推出有望加强科创公司债市场流动性，便捷投资者参与，压缩流动性溢价，利好品种表现 [8] - 科创债ETF的做市商机制和动态调整功能有助于提高定价效率，平滑波动，优化投资者持仓体感 [8] 吸引中长期资金进入科创债市场 - 科创债ETF可匹配社保基金等机构投资者配置需求，或吸引中长期资金进入科创债市场，盘活科技创新领域投资 [8]

公司参展情况 - 中铁十一局携多款自主研发的智能建造设备亮相第三届中国国际供应链促进博览会，包括世界首台千吨级高铁箱梁运架一体机"昆仑号"、SHYL1000-40单并列分置式运梁车、HJZQS240上承式智能悬灌式造桥机、空中造桥机"登高号"及智慧梁场 [1][4] - "昆仑号"具备环境自动感知、隧道自动驾驶及施工安全监控等前沿功能，可适应多种高铁箱梁的运输和架设，获评"2021年度央企十大国之重器"，模型被国家博物馆永久收藏 [4] - 公司成功建设国家数字建造技术创新中心大盾构隧道智能建造实验室，为智能建造技术研发提供平台 [7] 技术创新成果 - 公司攻克了超大吨位装备稳定性控制、智能施工协同管理等难题，取得一系列具有自主知识产权的创新成果 [7] - 成功研制智能双线长钢轨铺设机组、"定海号"国产超大直径盾构机、智能浇筑机器人、新能源工程车等130余台（套）新型装备，填补国内技术空白 [8] - 自主研发智能预制厂、智慧梁场、桥梁设备数字化平台等系列智能建造装备与数字化平台，在潍宿、合武等国家重点铁路工程中实现规模化应用 [8] 行业地位与认可 - 公司旗下5家公司获评国家级、省部级专精特新企业，2家公司获评中国铁建智慧建造试点示范单位，获批国务院国资委数字化转型试点企业 [8] - 链博会吸引了来自75个国家、地区和国际组织的651家中外企业和机构参展，世界500强和行业龙头企业占比超过65%，规模较上届增长15% [4] 发展战略 - 公司将持续以技术创新为引擎，加快关键核心技术攻关步伐，完善产业链生态，加强与上下游企业协同创新 [8] - 公司将充分利用链博会平台，展现"中国制造"在工程装备领域的领先水平，深化与全球产业链伙伴合作，在新质生产力培育中抢占先机 [3]