行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][10][34] 报告核心观点 - 白酒行业正经历严冬，面临产量下滑、批价倒挂、渠道库存高企等挑战，但当前极低的估值已对悲观预期定价相对充分，行业正处周期底部，投资机会逐步显现 [4][8][10][33] - 劲酒作为逆势增长的优秀案例，其通过产品、渠道、品牌及对消费趋势的精准把握实现了超过20%的增长，为行业提供了穿越周期的参考范式 [5][24] - 万物皆周期，行业最困难的时刻终将过去，当前或是白酒行业继十年前后的又一个重要投资时点 [8][9][33] 行业现状：白酒行业的冬天 - 行业整体遇冷，中国白酒总产量自2016年以来持续下降 [4][12] - 头部酒企面临批价下滑压力，飞天茅台批价近两年快速回落 [4][12][13] - 行业格局恶化的核心原因在于供给端过剩，参与者陷入“囚徒困境”，无法停止扩产能、抢份额 [4][15][21] - 其他深层原因包括：上市公司面临的业绩与市值压力、地方经济对酒企的依赖、以及积弊良久的渠道生态难以短期调整 [4][21][22] 劲酒案例：逆势增长的成功经验 - **产品端**：实现差异化、个性化、小瓶化、年轻化 - 小包装（如125ML、258ML）定价亲民，125ML小瓶装价格仅为十几元，适配自饮、休闲小聚场景及年轻、中低收入消费者 [24] - 35度的低酒精度更易被女性及尝鲜型消费者接受，结合当归、黄芪等配料的保健属性，成功吸引增量客群 [25] - **渠道端**：制定理性务实、长期主义的渠道政策 - 经销商友好：坚持全渠道全顺价，推行“倒金字塔”分利模式，将更多利润分配给终端零售商，激励动销 [5][26][27] - 终端友好：立下“四不准”规定，避免过度压货和恶性促销，并实行滞销或临期产品无条件召回制度，建立健康、可持续的渠道生态 [5][28] - **品牌与营销端**：实现话题性破圈与年轻化 - 结合“保健酒”定位、小瓶、低度、养生概念，精准切入年轻人“朋克养生”、“悦己消费”需求 [6][29] - 在年轻社区（如小红书）成功进行话题营销，例如“劲酒对女生的功效和作用”主题笔记超过120万篇，过去两年为公司带来900万年轻用户（18-30岁），其中女性用户400万 [24][29] - **把握市场趋势**：精准契合Z世代消费习惯 - Z世代（中国约2.6亿人）消费更注重“悦己”、“健康养生”和个性化，劲酒的产品属性与之高度契合 [7][31][32] - 预计到2030年，全球Z世代购买能力将达到12万亿美元，把握其消费风潮至关重要 [31] 行业展望与投资建议 - **行业展望**：坚信周期力量，当前行业的至暗时刻终将过去，估值已处历史低位，批价倒挂等现象预示着周期底部特征 [8][33] - **投资建议**：建议关注三条主线 - 需求稳定、抗风险能力强的行业龙头 [10][34] - 积极布局新产品、新渠道、新场景，抢占高增长赛道的优质企业 [10][34] - 成长性与业绩确定性较高，且估值合理偏低的大众品细分板块龙头 [10][34] - **具体标的**：在白酒板块，建议关注贵州茅台、山西汾酒 [10][34]

新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 来源：@第一财经日报微博 【#飞天茅台批价不低于1650元##茅台经销商称2天单瓶涨价约50元# 控量是为减轻经销商流动性压力|一 探】茅台控量政策消息传开后，市场价格立即予以反应。第一财经记者实探多家经销商门店发现，不少 经销商拿货批发价已涨。深圳某茅台经销商表示，飞天茅台拿货已经涨到1650元/瓶，两日涨幅超过50 元/瓶，今日单瓶拿货价1700元。另外，某经销商工作人员表示，茅台酒厂已暂停供货，近期都无法补 货。专家认为，茅台酒厂控量保价是为减轻经销商流动性压力。更现场、更财经，一探究竟！ 责任编辑：李思阳 新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 来源：@第一财经日报微博 【#飞天茅台批价不低于1650元##茅台经销商称2天单瓶涨价约50元# 控量是为减轻经销商流动性压力|一 探】茅台控量政策消息传开后，市场价格立即予以反应。第一财经记者实探多家经销商门店发现，不少 经销商拿货批发价已涨。深圳某茅台经销商表示，飞天茅台拿货已经涨到1650元/瓶，两日涨幅超过50 元/瓶，今日单瓶拿货价1700元。另外，某经销商工作人员表示，茅台 ...

部分地区的涨幅更为剧烈。12月14日，天津有经销商反馈拿货价已涨至1630元/瓶，两日内涨幅超150元；北京部分烟酒店的零售价甚至回升至1680元/瓶。 有黄牛透露，由于周末经销商休息，市场出现"坐地起价"，甚至改为"时价拿货"。 此次价格异动的直接诱因是茅台近期推出的渠道调控政策。短期措施上，茅台宣布2025年12月内停止向经销商发放所有产品（包括已付预付款的订单）， 直至2026年1月1日恢复供应。这一举措旨在缓解年底经销商的资金压力，防止因还贷或支付新货款而引发的恐慌性抛售。 2025年12月13日，中国白酒市场上演了一场罕见的价格"狂飙"。飞天茅台酒（2025年原箱）报价从12日的1490元/瓶起步，在一天内连续跳涨四次，至傍晚 时分已达1580元/瓶，单日涨幅高达90元。一位在北京经营白酒生意近二十年的经销商坦言："这种节奏我们十几年没见过了。" 12月12日，飞天茅台散瓶批发价一度跌至1485元/瓶，首次跌破1499元的官方指导价，市场一度传出"茅台神话终结"的议论。 但剧情在24小时内逆转。12月13日清晨，茅台价格从1490元/瓶跳涨20元至1510元/瓶，随后在中午、下午和傍晚经历三次调价， ...

本报（chinatimes.net.cn）记者卢梦雪 北京报道 12月15日，贵州金融监管局发布开业批复文件，贵州农商联合银行正式宣告诞生。 贵州农信改革已连续三年被写入贵州省政府工作报告。据批复文件，贵州农商联合银行注册资本104.58 亿元，茅台集团位列第三大股东。 与此同时，贵州省内的市级统一法人农商银行组建工作也正在有条不紊推进。贵阳、六盘水、毕节等地 区农信系统的市级统一法人改革工作已逐步展开。 在人事架构上，批复文件同时核准了贵州农商联合银行董事会及高管层成员的任职资格，其中董事长为 杨松；董事、副董事长、行长为杨鸿钧；副行长有4位，分别为李莉、张金禄、陈杰、冯万华。 天眼查12月16日信息显示，"贵州省农村信用社联合社"的工商信息中，已将企业名称变更为"贵州农村 商业联合银行股份有限公司"。 正式获批开业 根据贵州金融监管局的批复文件，贵州农商联合银行注册资本104.58亿元，共设有12家发起人股东。 其中，贵州省财政厅出资15.72亿元，持股15.72亿股，持股比例15.032%，为该行第一大股东；贵州金 融控股集团有限责任公司（贵州贵民投资集团有限责任公司）出资68.86亿元，持股68.86 ...

具体来看：贵州省财政厅出资15.72亿元，持股15.032%；贵州金控（贵州贵民投资集团）出资68.86亿 元，持股65.844%，为第一大股东；中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司出资10亿元，持股 9.562%；贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司出资10亿元，持股同样为9.562%。 这家省级金融机构由原贵州省农村信用社联合社改制而来，历经近5个月筹建，注册资金达104.58亿 元，原省联社的全部债权债务将由新银行承继。 其主要出资方包括贵州省财政厅、贵州金融控股集团、茅台集团等，其中茅台集团出资10亿元入股，与 黔晟国资并列成为第三大股东。 （原标题：斥资10亿元！茅台入股贵州农商联合银行） 12月15日，贵州金融监管局发布贵金复〔2025〕176号批复文件，正式同意贵州农商联合银行开业，标 志着贵州省农村信用社改革迈出关键一步。 fund ...

专题：结构市能否转向全面牛？紧盯资金、估值、风险溢价三大信号 【头条要闻】 十四届全国人大常委会第十九次会议将于12月22日至27日在京举行 委员长会议建议的常委会第十九次会议议程还有：审议国务院关于2024年度中央预算执行和其他财政收 支审计查出问题整改情况的报告、关于财政高等教育资金分配和使用情况的报告、关于促进科技成果转 化工作情况的报告、关于建立健全城乡融合发展体制机制工作情况的报告、关于灵活就业和新就业形态 劳动者权益保障工作情况的报告；审议全国人大常委会执法检查组关于检查节约能源法实施情况的报 告、关于检查循环经济促进法实施情况的报告；审议全国人大民委、宪法法律委、教科文卫委、外事 委、农业农村委分别提出的关于十四届全国人大三次会议主席团交付审议的代表提出的议案审议结果的 报告；分别听取全国人大常委会代表工委、国家发展改革委关于十四届全国人大三次会议代表建议、批 评和意见办理情况的报告；审议全国人大常委会法工委关于2025年备案审查工作情况的报告、预算工委 关于2025年财政预算事项备案审查工作情况的报告、法工委关于法律清理工作情况和处理意见的报告 等。 住建部部长倪虹人民日报撰文：改革完善房地产 ...

每经AI快讯，12月15日，贵州金融监管局发布贵金复〔2025〕176号批复文件，正式同意贵州农商联合 银行开业，标志着贵州省农村信用社改革迈出关键一步。这家省级金融机构由原贵州省农村信用社联合 社改制而来，历经近5个月筹建，注册资金达104.58亿元，原省联社的全部债权债务将由新银行承继。 其主要出资方包括贵州省财政厅、贵州金融控股集团、茅台集团等，其中茅台集团出资10亿元入股，与 黔晟国资并列成为第三大股东。 新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 ...

中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司出资10亿元，持股9.562%； 贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司出资10亿元，持股同样为9.562%。（21财经，泽塔） #茅台10亿元入股省级银行# 【#贵州茅台出资10亿入股省级银行# 】12月15日，贵州金融监管局发布贵 金复〔2025〕176号批复文件，正式同意贵州农商联合银行开业，标志着贵州省农村信用社改革迈出关 键一步。这家省级金融机构由原贵州省农村信用社联合社改制而来，历经近5个月筹建，注册资金达 104.58亿元，原省联社的全部债权债务将由新银行承继。其主要出资方包括贵州省财政厅、贵州金融控 股集团、茅台集团等，其中茅台集团出资10亿元入股，与黔晟国资并列成为第三大股东。具体来看： 贵州省财政厅出资15.72亿元，持股15.032%； 贵州金控（贵州贵民投资集团）出资68.86亿元，持股65.844%，为第一大股东； ...

贵州农商联合银行获批开业 - 2025年12月15日，贵州金融监管局正式批复同意贵州农商联合银行开业，标志着贵州省农村信用社改革迈出关键一步 [1][5] - 该银行由原贵州省农村信用社联合社改制而来，历经近5个月筹建，注册资金达104.58亿元，并承继原省联社全部债权债务 [1][5] 银行基本情况与股权结构 - 业务范围主要对接地方金融需求，承担三大核心业务：办理或代理系统内资金清算结算、为系统融通资金、组织系统内资金调剂，同时办理其他经批准的业务 [2][6] - 主要出资方包括：贵州省财政厅出资15.72亿元持股15.032%，贵州金控出资68.86亿元持股65.844%为第一大股东，茅台集团与黔晟国资各出资10亿元均持股9.562% [2][6] - 管理层团队已同步敲定，包括董事长杨松、行长杨鸿钧等董事会及高级管理层成员 [2][6] 贵州农信系统背景与改革进程 - 贵州农村金融机构始于1952年，2003年成立省级联社，目前系统由省联社及84家农商银行（农信联社）组成，拥有营业网点2293个，员工约2.8万人 [3][7] - 截至2025年10月末，贵州农信系统资产总额达11591亿元，存贷款规模居全省银行业之首，是省内规模最大、网络最广、人员最多的银行业金融机构 [3][7] - 改革进程明确：2025年2月省政府工作报告提出组建目标，7月披露改制公告，10月明确年底前挂牌开业，改革稳步推进 [3][7] - 除省级改革外，贵阳、毕节、六盘水、黔西南等地也在加快市级/州级统一法人农商银行组建 [3][7] 全国省联社改革加速背景 - 贵州农商联合银行的开业是全国省联社改革加速推进的缩影，自2022年4月浙江率先改革后，辽宁、山西、四川等多个省份陆续跟进 [4][8] - 2025年以来，省联社改革按下“加速键”，贵州是年内第6家获批开业的省级农商银行，此前河南、江苏、江西、内蒙古、吉林的省级银行已先后挂牌 [4][9] - 此外，新疆农商银行已于2025年11月获批筹建，尚待开业 [4][9]

记者丨 郭聪聪 编辑丨曾芳 12月15日，贵州金融监管局发布贵金复〔2025〕176号批复文件，正式同意贵州农商联合银行 开业，标志着 贵州省农村信用社改革迈出关键一步。 中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司出资10亿元，持股9.562%； 贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司出资10亿元，持股同样为9.562%。 管理层团队也同步敲定。批复文件核准了董事会及高管层成员任职资格：其中董事会包括董事 长杨松，副董事长杨鸿钧，董事胡宇、周铀、胡恒、夏天容，职工董事姚正强，以及独立董事 蒋琪、唐海清、李守兵、黄才华。高级管理层由行长杨鸿钧，副行长李莉、张金禄、陈杰、冯 万华组成。 贵州农村金融机构的发展历程可追溯至1952年，当时贵州省第一家农村信用社在遵义桐梓县元 田乡挂牌成立。2003年，随着国务院深化农信社改革推进，贵州在全国较早成立了省级农村信 用社联合社，逐步形成了省联社管理全省农信机构的体制。 这家省级金融机构由原贵州省农村信用社联合社改制而来， 历经近5个月筹建，注册资金达 104.58亿元，原省联社的全部债权债务将由新银行承继。 作为贵州农村金融领域的"新主角"，贵州农商联合银行的业务范围主要对接地方 ...