高净值人群经济信心与财富状况 - 高净值人群经济信心指数连续四年下降 跌至2012年以来最低点[3] - 未来两年 26%受访者对中国经济“非常有信心” 59%“还算有信心”[5] - 平均家庭总资产6100万元 较过去五年平均水平高出38% 平均可投资资产2300万元[5] - 财富来源主要为投资28% 工资22% 企业分红21% 继承16% 房租13%[6] 高净值人群人口统计特征 - 受访者78%来自一线城市北京 上海 广州 深圳[6] - 受访者平均年龄36岁 其中U25占8% U30占19% U35占24% U40占19% U45占18% 45岁以上占12%[6] - 受访者男性占47% 女性占53% 41%已婚已育且一孩家庭居多[6] 高端消费市场趋势变化 - 2025年中国高端消费市场总体规模约1.56万亿元人民币 同比下降约5%[8] - 传统奢侈品市场规模从2024年的4500亿元下降至约4300亿元[8] - 豪车市场疲软 50万元以上豪车市场规模从6200亿元降至5700亿元 其中50万至100万级跌幅11% 百万级跌幅14%[8] - 高端烟酒茶市场规模3000亿元 较去年下降6% 高端白酒企业普遍承压同比下降6% 洋酒市场较去年下降7%[8] - 消费重点从物质转向服务体验 高端服务如旅游酒店显现增长趋势[8] - 旅游市场涨势明显 休闲旅行增长11% 商务旅行增长8%[8] - 富豪家庭预计未来一年物质消费平均减少约24.2万元 腕表 收藏 珠宝等类别计划减少消费明显[8] 投资与资产配置偏好 - 未来一年最倾向增持的资产是黄金和境外投资如美股 港股[9] - 考虑减持最多的资产是房地产 艺术品与收藏品[9] - 避险与寻求多元机会的趋势明显[9] 国际身份规划意愿 - 66%的受访高净值人群不考虑国际身份规划 较去年上升10个百分点[8] - 青睐的目的地美国居首 其次是欧盟国家热情度较去年上升八个百分点 第三是中国香港热情度同样上升八个百分点[8] - 对新加坡和加拿大的热情度明显回落 分别下降10个百分点和八个百分点[8] 信息获取与生活方式 - 小红书和抖音成为高净值人群获取信息的最主要平台[9] - DeepSeek和豆包是他们最常用的AI助理[9] - 健康成为高净值人群首要投资方向 对中医理疗的热情大幅上升[9] - 留学与移居意愿下降[9] 高净值家庭规模与分布 - 中国拥有千万资产的高净值家庭数量超过200万户 其中长三角地区占比30%[9] - 拥有亿元资产的超高净值家庭数量超过12万户[9] - 拥有千万可投资资产的家庭数量超过100万户[9]

核心观点 - 老铺黄金在《2025胡润至尚优品》报告中位列高净值人群最青睐的珠宝品牌前三甲，是唯一进入该榜单的中国品牌，标志着中国品牌在高奢珠宝领域达到新高度 [1] - 行业机构与媒体认为，老铺黄金是首个能与西方奢侈品牌同台竞争并具备强大优势的中国品牌，打破了西方品牌的长期垄断，重构了中国高端市场格局 [3] - 老铺黄金的成功源于其独特的品牌价值、对高端珠宝新细分市场需求的释放，以及其东方美学和文化价值，而非对标传统黄金品牌 [3][4] 榜单排名与品牌表现 - 在2025年胡润报告中，老铺黄金在最青睐的珠宝品牌榜单中排名第三，位列宝格丽（意大利）、梵克雅宝（法国）之后，领先于卡地亚（法国）、香奈儿（法国）等国际品牌 [2] - 这是老铺黄金连续第4年登上该榜单，且排名首次进入前三甲 [1] - 报告首次将黄金作为单独品类排名，但老铺黄金未被归入“黄金排行榜”，而是与国际奢侈品牌列入同一梯队进行评比 [3] 市场反响与业绩表现 - 2025年以来，老铺黄金出现持续的现象级销售盛况，在全球掀起罕见震动 [3] - 2026年新春，公司在各地门店人气持续高涨，爆发出更大势能 [3] - 根据罗斯柴尔德报告，2025年老铺黄金营收将首次超过卡地亚母公司历峰集团的中国珠宝业务营收 [3] 品牌价值与成功因素 - 胡润研究院认为，公司凭借“经典、极致、传世”的独特品牌价值，在品牌、产品、服务和门店场景等各维度成为奢侈品界的“新标杆” [3] - 汇丰银行奢侈品业务负责人指出，公司的成功源于释放了高端珠宝市场新细分市场的需求，并且没有试图成为下一个卡地亚 [3] - 第一财经商学院院长表示，公司独特的东方美学和文化价值足以在全球奢侈品市场上熠熠生辉，其成功让全球高端市场感受到了中国文化和经典审美的市场穿透力 [4] 行业背景与消费趋势 - 2025年全球局势不确定性和高净值人群消费心态转变，给传统奢侈品行业带来新考验，消费态度更趋理性稳健，更重视情感满足和体验价值 [3] - 在传统奢侈品市场规模收缩、高端珠宝消费下滑的背景下，老铺黄金在榜单中名次不断提升，反映了高端消费市场的深刻变革以及中国高净值人群消费习惯和品牌认知的成熟进化 [4] - 英国《金融时报》指出，在西方奢侈品牌面临挑战之际，中国本土品牌正悄然崛起，老铺黄金成为首个成功营造出奢侈品价值感的中国珠宝品牌 [3]

行业动态：高端腕表品牌在中国市场的战略举措 - 劳力士与江诗丹顿两大高端腕表品牌于2026年开年，在南京德基广场以不同形式深耕市场，彰显了南京作为高端消费核心城市的商业活力与辐射力 [1] 公司举措：劳力士引入官方认证二手表业务 - 劳力士在南京德基广场的全新专卖店，成为中国内地首家销售品牌官方认证二手腕表的门店，标志着其全球“中古表认证计划”正式进入内地市场 [2] - 该业务由授权经销商东方表行运营，特定表款需售出至少两年方可被回收，经官方服务中心全面检验、翻新与保养后，附上RCPO认证标识及两年国际保修卡进行销售 [4] - 此举被视为劳力士主动规范并引导庞大二级市场的重要一步，旨在为二手交易设立权威的品质与价值基准，其认证表款提供保真保障、可追溯翻新记录与官方售后服务 [6] - 该店在销售全新腕表的同时，也提供经认证的精选二手表款，并开展符合条件的国行腕表回收评估业务 [6] 公司举措：江诗丹顿举办深度文化体验展 - 江诗丹顿自1月9日至3月8日在南京德基广场举办“The Quest臻途”国内巡展收官之站，通过“传奇源起”、“放眼世界”与“文化共鸣”三大主题梳理品牌自1755年以来的历史 [7] - 展览着重呈现品牌与不同文明的对话，焦点展品包括以中国传统“海水江崖纹”为灵感的Métiers d‘Art艺术大师系列腕表，以及与卢浮宫合作的时计杰作 [9] - 展览通过历史档案、工艺分解与珍稀时计的并置，构建了一个让观众沉浸于高级制表艺术与人文历史的“时空殿堂” [9] 市场意义：印证南京高端消费能级 - 劳力士以创新业务模式开辟增量市场，江诗丹顿以深度文化体验巩固品牌护城河，两者路径不同但都基于对南京及长三角高端消费市场深度与成熟度的认可 [10] - 德基广场作为连续多年领跑全国销售额的高端商场，其高净值客群与平台能力正持续吸引国际顶级品牌进行战略性布局与创新尝试 [10] - 这一事件进一步强化了南京在区域高端消费生态中的核心地位 [10]

黄金消费市场现状 - 2026年元旦期间黄金消费市场迎来传统旺季，各大品牌金店推出新年促销活动，部分优惠力度较大，但由于金价处于高位，消费者观望态度明显[2][10] - 各大金店销售的黄金主要有三种来源：直接从交易所购买标准金加工、通过银行办理借金业务后加工、从深圳水贝市场批发[2][10] 黄金珠宝行业经营动态 - 近两年黄金价格大幅上涨，金矿类公司直接受益，但首饰加工销售企业未必受益[3][11] - 2025年以来，受金价上涨影响，黄金首饰销售量出现明显下滑，很多门店卖不动货，周转率下降[3][11] - 行业内很多大型黄金珠宝商已大幅缩减银行借金业务[2][10] - 银行借金业务是行业常见操作，企业按约定价格向银行申请黄金租赁，加工销售后按原价归还，理论上金价上涨对企业影响不大[4][12] - 由于当前金价处于高位，销售周转较慢，之前2-3个月能完成的借金周转现在实现困难，且金价快速上涨使银行也承担风险，因此企业借金业务已大幅减少[4][12] 行业战略调整与布局 - 随着国际金价创新高，部分品牌一方面关闭销售欠佳的线下门店，另一方面在一线城市核心地段开设旗舰店，拓展高端消费市场[5][13] - 在“国潮”兴起背景下，中式奢侈品牌迎来发展机遇，黄金自带高端属性，价格大涨后单件商品价值与一线奢侈品相差无几，走高端路线被视为大势所趋[5][13] 机构对金价的展望 - 对于2026年黄金价格走势，机构普遍认为国际金价仍有一定上涨空间，但对普通消费者和投资者而言风险已较高[5][13] - 世界黄金协会报告展望了四种情景：在“市场共识”下金价或区间震荡（-5%至5%）；“温和衰退”下可能上涨5%至15%；“恶性循环”下可能大涨15%至30%；“再通胀回归”下金价可能面临-5%至-20%的回调压力[5][13] - 高盛预计金价2026年将达到4900美元/盎司[6][14] - 高盛预计各国央行对黄金的需求将在2026年持续，每月平均购金量将达到70吨，主要推动因素是地缘政治动荡及各国通过增持黄金对冲风险[6][14]

文章核心观点 - 茅台近期批发价格连续下跌，反映出其由“送礼+囤货”投资属性驱动的价格模式面临挑战，高端消费逻辑可能生变[1][4] - 价格下跌是市场在挤出缺乏真实消费支撑的泡沫，行业需回归“酒是用来喝的”本质，从依赖投资炒作转向寻找真实消费需求[8][15][17] - 公司提出“质量优先于产量”的收缩产能策略可能仅能短期稳定价格，长期价格稳定关键在于消费需求的恢复[11][13] 价格动态与市场信号 - 11月底飞天茅台批发价格全线下挫，23年、24年、25年份酒价格均下跌，部分单日跌幅达到60元[1] - 茅台价格被视为高端消费市场的风向标，其连续下跌势头引发市场对高端消费趋势变化的关注[3] - 23年份茅台价格反而高于24年、25年，反映出市场“放得越久越值钱”的囤积心态[4] 消费需求端变化 - 茅台消费中开瓶饮用的比例不足一半，其属性更偏向商务送礼的“敲门砖”和中产家庭的储值工具[4] - 房地产调整导致中产家庭资产缩水，企业因经营压力收紧商务预算，削弱了囤酒和送礼的核心需求[6] - 社会观念转变，“礼重情义重”观念淡化，关系维系对茅台等高端礼品的依赖性降低[8] 行业竞争格局与挑战 - 白酒行业已进入存量竞争时代，普遍面临渠道库存高企、价格倒挂等问题[11] - 问题不仅限于茅台，五粮液、泸州老窖等其他高端品牌同样面临库存压力[13] - 片仔癀等同样被作为投资品的高端礼品也面临存量堆积、需求跟不上的类似问题[11] 公司战略与行业前景 - 公司策略转向“质量优先于产量”，计划通过收缩产能、控制供应来稳定价格[11][13] - 收缩产能被视为短期“止血”措施，长期价格稳定依赖于消费需求的根本性改善[13] - 行业长远发展需开发更贴近日常消费的产品，拓展家庭聚会、朋友小酌等真实消费场景[15] - 茅台品牌价值与市场地位依然稳固，当前价格调整被视为市场回归理性的过程[15]

上市表现与市场地位 - 公司于9月30日登陆港交所，股票代码02583 HK，上市首日开盘价84港元，较发行价29 6港元上涨183 78%，盘中最高涨幅超339%，股价达130港元，最终收盘报106港元，涨幅达258 11%，总市值超过62亿港元[1] - 在上市前一天的暗盘交易中，公司股价已上涨75 68%，报52 00港元，显示出资本市场热烈反应[3] - 公司是中国足金贵金属手表市场龙头，2024年以27 08%的GMV份额领跑中国足金贵金属手表市场，在镶嵌类足金贵金属手表市场份额达28 96%，相当于中国珠宝卖场中每三块金表就有一块来自该公司[3] 业务概况与财务表现 - 公司拥有核心品牌“HIPINE（西普尼）”及副品牌“GOLDBEAR（金熊）”，OBM业务目标客户为中国二线及三线城市的中等收入消费者，产品组合包含超过1万个SKU，并与老凤祥、中国珠宝等国内珠宝巨头建立长期稳定供应关系[4] - 公司营收从2022年的3 24亿元增至2023年的4 45亿元，2024年进一步增至4 57亿元，净利润从2022年的2454万元增至2023年的5209万元，2024年回落至4935万元[4] - 2025年前五个月，公司录得营收2 31亿元，净利4279万元，盈利曲线显示规模效应与市场需求双重放大[5] - 公司毛利率持续改善，从2022年的19 8%提升至2023年的24 3%，并在2024年达到27 2%，2025年前五个月进一步提升至31 0%[5] 收入结构转型 - 公司业务结构正突破单一收入模式，传统手表销售占比从2022年的89 4%逐步下降到2025年前五个月的47 9%[6] - 贵金属饰品及产品业务增长迅速，其收入占比从2022年的6 8%大幅提升至2025年前五个月的46 6%，在2025年前五个月，饰品业务总收入占比已达到50 1%，首次超过手表业务[7] - 公司于2023年推出智能手表业务，2024年该业务占总营收的6 1%，但毛利率为18%，远低于传统金表业务29%的水平[10] 资金用途与行业观点 - 公司本次IPO全球发售1060万股H股，发售价定为每股29 6港元，募资净额约2 69亿港元，计划将募集资金的40 28%用于提升产能，33 24%用于扩大及优化销售网络及品牌建设，17 11%用于建立莆田研发中心，9 37%用作营运资金[8] - 行业观点认为，公司股价暴涨反映出资本市场对高端消费市场的长期看好，随着经济发展和居民收入水平提高，高端消费市场具有较大发展潜力[8] - 黄金与更多品类结合可提升产品的高端属性，助力其成为高端或奢侈品牌，未来手表市场将等同于高级腕表或奢侈品腕表市场，单价三万元以下的手表会逐步消失[12] 经营挑战与风险 - 公司存货问题突出，2024年存货高达6 56亿元，相当于全年营收的1 44倍，占总资产的76%以上，存货周转天数从620天激增至708天，意味着一批货需要近两年时间才能周转一次[10] - 黄金采购占公司总采购额的80%以上，成本结构极度依赖黄金价格波动，直接影响利润空间，导致毛利率长期徘徊在20%~25%之间[10] - 客户集中度高，2022年至2024年，向前五大客户的销售额占比分别高达91 34%、91 08%和87 26%，公司命脉几乎完全掌握在少数大经销商手中[10] - 公司尝试“减重不减价”策略，每只金表的平均黄金含量从2022年的5 48克降至2024年的4 32克，降幅接近17 4%，但平均售价在2023年不降反升，2024年稳定在2856元一支，该策略可能动摇消费者对“足金保值”的信任[11] - 2024年公司开始海外拓展，与马来西亚合作伙伴合作经销产品，但效果有待检验，家族化管理问题（李氏父子控股超50%）可能影响公司治理水平[12]

上市表现与市场反应 - 公司于9月30日登陆港交所，股票代码02583 HK，上市首日股价开盘报84港元，较发行价29.6港元上涨183.78% [1] - 股价盘中最高涨至130港元，涨幅超339%，最终收盘报106港元，涨幅达258.11%，总市值超过62亿港元 [1][2] - 上市前一日暗盘交易已显火爆，股价上涨75.68%，报52.00港元 [2] - 资本市场反应热烈，被视为对中国高端消费市场投下信任票 [1][6] 市场地位与业务概览 - 公司以27.08%的GMV份额领跑中国足金贵金属手表市场，在镶嵌类足金贵金属手表市场份额高达28.96% [3] - 在中国珠宝卖场，每三块金表就有一块来自该公司 [3] - 公司拥有核心品牌"HIPINE（西普尼）"及副品牌"GOLDBEAR（金熊）"，OBM产品组合包含超过1万个SKU [4] - 公司与老凤祥、中国珠宝等国内珠宝巨头建立了长期稳定供应关系 [4] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的3.24亿元增至2023年的4.45亿元，2024年进一步增至4.57亿元 [4] - 净利润从2022年的2454万元增至2023年的5209万元，2024年回落至4935万元 [4] - 2025年前五个月，公司录得营收2.31亿元，净利润4279万元 [4] - 业务结构多元化，手表销售营收占比从2022年的89.4%逐步下降到2025年前五个月的47.9% [4] IPO募资与资金用途 - 本次IPO全球发售1060万股H股，发售价范围为27.0-29.6港元，最终以29.6港元定价，募资净额约2.69亿港元 [5] - 计划将募集资金的40.28%用于提升产能，33.24%用于扩大及优化销售网络及品牌建设 [5] - 17.11%的募资额用于建立莆田研发中心，9.37%用作营运资金 [5] 行业观点与市场潜力 - 专家认为公司暴涨反映出资本市场对高端消费市场的长期看好，随着经济发展和居民收入提高，高端消费品需求持续增长 [6] - 黄金与其他品类结合可提升产品高端属性，助力品牌成为高端或奢侈品牌 [6] - 未来手表市场将等同于高级腕表或奢侈品腕表市场，单价三万元以下的手表会逐步消失 [9] - 公司发展的关键在于能否做好品牌，品牌的层级决定未来机会大小 [10] 业务挑战与风险因素 - 2024年公司存货高达6.56亿元，相当于全年营收的1.44倍，占总资产的76%以上 [7] - 存货周转天数从620天激增至708天，意味着一批货需要近两年时间周转，远高于行业巨头200-300天的水平 [7] - 黄金采购占总采购额的80%以上，成本结构极度依赖黄金价格，毛利率长期徘徊在20%~25%之间 [7] - 2022年至2024年，公司向前五大客户的销售额占比分别高达91.34%、91.08%和87.26% [7] 战略转型与突围尝试 - 公司尝试智能手表与海外扩张两条突围路径，2023年推出内置华为智能机芯的足金智能手表系列 [8] - 2024年智能手表业务仅占总营收的6.1%，毛利率为18%，远低于传统金表业务29%的水平 [8] - 公司采取"减重不减价"策略，每只金表的平均黄金含量从2022年的5.48克缩水至去年的4.32克，降幅接近17.4%，但平均售价稳定在2856元一支 [8] - 2024年开始海外拓展，与马来西亚合作伙伴合作经销产品，但效果有待检验 [8] 公司治理与外部环境 - 公司存在家族化管理问题，李氏父子控股超50%，可能影响公司治理水平 [9] - 全球手表市场表现不乐观，2024年8月瑞士手表出口额同比下降约17%，中国市场降幅达36%，美国市场下降24% [9]

行业趋势 - 中国家居市场消费结构升级推动卫浴行业转型升级步伐加快 高端消费市场布局加速 [1] - 广州作为千年商都在视觉艺术设计和建筑设计领域具有全国乃至全球影响力 吸引国际知名品牌进驻 [3] 公司动态 - 国际卫浴品牌欧瀜豪室广州体验中心在广州罗浮宫启幕 携旗下五大全球知名品牌亮相 [1] - 活动汇聚行业领袖及设计师精英 包括汪稼民、崔华峰等知名设计师现场打卡 [1] 品牌战略 - 富俊水创新集团亚洲区总裁表示公司专注服务高净值人群 关注生活品质、设计美学与个性化表达的深层需求 [5] - 公司通过输出具有国际视野与传承工艺的产品 为设计师提供高端厨卫空间美学设计灵感 [5] 专家观点 - 广东省环境艺术设计行业协会会长汪稼民指出高端品牌定位与专业团队配合是品牌脱颖而出的核心驱动力 [3] - 崔华峰认为国际品牌进驻广州既彰显高端卫浴市场活力与消费潜力 又呼应广州的设计力推动美好居住空间落地 [3]