新闻核心观点 - 中国五矿化工进出口商会将于2026年3月25日举办稀土和稀有金属出口政策说明会，旨在帮助企业应对因国家加强对日两用物项出口管理及稀土等金属被列入出口管制而趋严的出口环境 [1] - 受此消息及行业基本面支撑，有色金属矿业板块表现强势，相关ETF及指数上涨，其中中证有色金属矿业主题指数上涨1.19%，成分股如中钨高新、盛和资源等涨幅显著 [1] - 研究机构认为，2026年有色金属行业将保持高景气度，铜、铝价格中枢上移趋势明确，行业利润向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中 [2] 市场表现与数据 - 有色ETF泰康(159163)盘中一度涨超1%，现涨0.99%，换手率3.24%，成交额596.95万元 [1] - 其跟踪的中证有色金属矿业主题指数(931892)强势上涨1.19% [1] - 指数成分股中，中钨高新上涨8.12%，盛和资源上涨6.67%，宝钛股份上涨4.82%，厦门钨业、中国稀土等个股跟涨 [1] - 截至2026年1月30日，中证有色金属矿业主题指数前十大权重股合计占比53.28%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业、中金黄金、山东黄金、兴业银锡、赣锋锂业、赤峰黄金 [2] 行业基本面与展望 - 2026年有色金属行业在矿端供应偏紧、下游需求韧性较强的背景下，整体保持较高景气度 [2] - 铜、铝价格中枢上移趋势明确，电解铝供需紧平衡状态将延续 [2] - 电网、储能、新能源车等需求为行业提供支撑，且铜价高位下“铝代铜”渗透加速，进一步强化铝的结构性支撑逻辑 [2] - 冶炼加工环节因加工费低迷、行业竞争加剧而持续承压 [2] - 行业利润正加速向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中 [2] 政策与监管动态 - 国家有关部门近日加强了对日本的两用物项出口管理 [1] - 此前，稀土及钨、锑、钼等稀有金属已被列入出口管制，企业出口相关产品面临更加严格的管理 [1] - 中国五矿化工进出口商会将举办会议，邀请商务部和海关总署有关部门领导，解读相关产品的出口政策和形势，并了解企业出口面临的问题 [1]

有色ETF汇添富市场表现 - 2月12日开盘，有色ETF汇添富（159652）报价为1.954元，开盘涨幅为0.00% [1] - 该ETF自2023年1月16日成立以来，累计回报率达到95.20% [1] - 该ETF近一个月的回报率为7.27% [1] 有色ETF汇添富持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率 [1] - 该ETF由汇添富基金管理股份有限公司管理，基金经理为董瑾和孙浩 [1] 重仓股开盘表现 - 紫金矿业开盘上涨0.23% [1] - 华友钴业开盘上涨2.25% [1] - 赣锋锂业开盘上涨0.05% [1] - 天齐锂业开盘下跌0.14% [1] - 洛阳钼业开盘下跌0.04% [1] - 中国铝业开盘下跌0.45% [1] - 山东黄金开盘下跌0.74% [1] - 云铝股份开盘下跌0.19% [1] - 中金黄金开盘下跌0.72% [1] - 北方稀土开盘涨幅为0.00% [1]

稀土与稀有金属出口政策 - 中国五矿化工进出口商会将于2026年3月25日举办稀土和稀有金属出口政策及形势说明会 [1] - 国家有关部门近期加强了对日本的两用物项出口管理 且稀土及钨锑钼等稀有金属已被列入出口管制 企业出口面临更严格管理 [1] - 会议旨在帮助企业熟悉政策与出口注意事项 并将邀请商务部和海关总署有关部门领导进行政策解读 [1] 有色金属板块市场表现 - 截至2026年2月12日10:38 中证工业有色金属主题指数(H11059)上涨1.72% [2] - 成分股盛和资源上涨7.33% 中钨高新上涨5.88% 东阳光上涨5.62% 华友钴业和锡业股份等跟涨 [2] - 跟踪该指数的工业有色ETF鹏华(159162)上涨1.93% 冲击5连涨 最新价报1元 [2] 中证工业有色金属主题指数构成 - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2026年1月30日 指数前十大权重股合计占比55.71% [2] - 前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、厦门钨业、中金黄金、西部矿业 [2] 钢铁与电解铝行业分红潜力 - 钢铁、电解铝板块迎来分红潜力释放的三重利好 [1] - 利好一：国资委将市值管理成效纳入央企负责人考核 推动现金分红力度加大 [1] - 利好二：险资在"资产荒"背景下持续增配OCI股票 高股息策略成为核心配置方向 [1] - 利好三：行业资本开支逐步回落 钢铁超低排放改造接近尾声、电解铝产能逼近天花板 为分红比例提升腾出空间 [1]

矿业ETF市场表现 - 矿业ETF（561330）于2月12日开盘报2.280元，下跌0.09% [1] - 该ETF自2022年10月19日成立以来，累计回报率达127.98% [1] - 该ETF近一个月回报率为9.00% [1] 矿业ETF持仓个股表现 - 紫金矿业开盘上涨0.23% [1] - 华友钴业开盘上涨2.25% [1] - 山东黄金开盘下跌0.74% [1] - 中金黄金开盘下跌0.72% [1] - 洛阳钼业开盘下跌0.04% [1] - 中国铝业开盘下跌0.45% [1] - 云铝股份开盘下跌0.19% [1] - 天齐锂业开盘下跌0.14% [1] - 赣锋锂业开盘上涨0.05% [1] - 北方稀土开盘价格与前一日收盘持平 [1] 矿业ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为国泰基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为麻绎文 [1]

有色金属价格表现 - 贵金属价格大幅上涨 COMEX黄金期货收涨1.53%至5107.8美元/盎司 COMEX白银期货收涨4.6%至84.085美元/盎司 [1] - 基本金属期货普遍收涨 LME期铜涨58美元至13166美元/吨 LME期铝涨10美元至3103美元/吨 LME期锌涨12美元至3406美元/吨 LME期铅涨18美元至1993美元/吨 LME期镍涨390美元至17880美元/吨 LME期锡涨352美元至49635美元/吨 [1] 行业指数与个股表现 - 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.65% [2] - 成分股表现突出 盛屯矿业上涨8.96% 中钨高新上涨6.84% 东阳光上涨6.05% 铂科新材和盛和资源等个股跟涨 [2] - 有色ETF鹏华(159880)上涨1.39%至2.33元 冲击5连涨 [2] 机构观点与投资逻辑 - 商品投资热度持续升温 预计商品仍将是2026年的投资优选方向 [1] - 避险及对冲美元风险角度 贵金属和原油预计受益 [1] - 基本面角度 碳酸锂和镍的改善趋势明确 [1] - 工业金属铜铝阶段性需求承压 但中长期逻辑依然坚实 [1] 指数与ETF产品信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模与流动性突出的50只证券作为样本 反映行业整体收益表现 [2] - 截至2026年1月30日 指数前十大权重股合计占比49.87% 包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、华友钴业、中金黄金、山东黄金、兴业银锡、赣锋锂业、云铝股份 [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金 代码包括A：021296 C：021297 I：022886 [3]

伦敦金属交易所期货价格表现 - LME期铜收涨58美元，报13166美元/吨 [1] - LME期铝收涨10美元，报3103美元/吨 [1] - LME期锌收涨12美元，报3406美元/吨 [1] - LME期铅收涨18美元，报1993美元/吨 [1] - LME期镍收涨390美元，报17880美元/吨 [1] - LME期锡收涨352美元，报49635美元/吨 [1] 铝行业市场特征与前景 - 2026年国内铝锭长单市场呈现“价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧”特征 [1] - 宏观层面情绪边际回暖叠加基本面支撑强化，铝价中长期走势仍被看好 [1] 中证工业有色金属主题指数及成分股表现 - 截至2026年2月12日 09:40，中证工业有色金属主题指数(H11059)强势上涨1.18% [1] - 成分股中钨高新上涨6.70%，东阳光上涨3.97%，华友钴业上涨3.75% [1] - 西部矿业，铜陵有色等个股跟涨 [1] - 该指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [1] 相关ETF产品表现 - 工业有色ETF鹏华(159162)上涨1.22%，冲击5连涨，最新价报1元 [1] - 工业有色ETF鹏华紧密跟踪中证工业有色金属主题指数 [1] 指数权重股构成 - 截至2026年1月30日，中证工业有色金属主题指数前十大权重股合计占比55.71% [2] - 前十大权重股分别为洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、厦门钨业、中金黄金、西部矿业 [2]

有色ETF景顺市场表现 - 有色ETF景顺（560290）于2月12日开盘下跌0.72%，报价为0.964元[1] - 该ETF自成立日（2026年1月26日）以来，累计回报率为-2.69%[1] 有色ETF景顺持仓股表现 - 重仓股紫金矿业开盘上涨0.23%[1] - 重仓股华友钴业开盘上涨2.25%，涨幅居前[1] - 重仓股洛阳钼业开盘下跌0.04%[1] - 重仓股中国铝业开盘下跌0.45%[1] - 重仓股中金黄金开盘下跌0.72%[1] - 重仓股山东黄金开盘下跌0.74%[1] - 重仓股兴业银锡开盘下跌0.34%[1] - 重仓股赣锋锂业开盘微涨0.05%[1] - 重仓股北方稀土与铜陵有色开盘价格与前一日持平[1] 有色ETF景顺产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 该ETF的管理人为景顺长城基金管理有限公司[1] - 该ETF的基金经理为龚丽丽[1]

报告行业投资评级 - 推荐 | 维持 [6] 报告核心观点 - 2月需关注海外主要资源国供应扰动及国内下游需求复苏力度，建议重点关注“资源+高弹性”双主线的有色金属投资机会 [4] 行情回顾 (2026.1.26-2026.2.6) - 近2周申万有色金属指数下降5.42%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第28 [1][12] - 细分板块普跌：贵金属下降2.49%，能源金属下降11.47%，小金属下降4.25%，工业金属下降4.29%，金属新材料下降9.25% [1][12] 金属价格表现 - **贵金属**：COMEX黄金收盘价4988.60美元/盎司，近2周微涨0.11%，年初至今上涨14.89% [2][20]；COMEX白银收盘价77.53美元/盎司，近2周大幅下跌24.92% [2][20] - **工业金属**：LME铜现货结算价12,840.00美元/吨，近2周下跌0.62% [2][29]；LME铝现货结算价3,045美元/吨，近2周下跌4.09% [2][33] - **小金属**：黑钨精矿（≥65%）价格673,000元/吨，近2周大幅上涨25.09%，年初至今上涨47.26% [2][38]；锑锭报价164,500元/吨，近2周上涨2.49% [2][38]；LME锡价格47,155美元/吨，近2周下跌16.69% [2][38] - **稀土**：中国稀土价格指数报265.43，近2周上涨11.37% [2][52]；镨钕氧化物收盘价75.75万元/吨，近2周上涨12.64% [2][52] - **能源金属**：碳酸锂（99.5%电池级）均价134,500元/吨，近2周下跌21.35% [2][64]；电解钴均价420,000元/吨，近2周下跌3.89% [2][61] 细分行业分析与观点 - **贵金属**：黄金价格短期迎方向选择，震荡主因美联储主席更迭带来的政策不确定性，但地缘避险需求、美元信用走弱及全球央行购金为其提供底层支撑 [21]；白银价格先涨后跌，前期受降息预期及工业需求支撑，后期回调主因美联储鹰派预期及获利了结 [26] - **工业金属**：铜价震荡上行，供给受全球铜矿扰动及关税预期减弱限制，需求受国内基建、新能源及传统消费回暖支撑 [29]；铝价震荡调整，宏观因素主导，需求端新能源领域增长抵消传统领域淡季压力 [33] - **小金属**：钨价持续偏强，供给约束及战略金属价值预期提供基础，但市场成交受资金压力及节日效应抑制 [39]；锡价下跌，供应受中国环保政策扰动，需求有AI算力基建等支撑，长期价格中枢有望上移 [39]；锑价强势上涨，主因国内开采配额收紧、海外产能释放有限，而光伏玻璃等需求激增 [40] - **稀土**：市场内部分化，轻稀土价格上涨受出口管制及节前补库推动，中重稀土如氧化镝价格因下游需求疲软及磁材降本而下跌 [53] - **能源金属**：锂价显著回调，碳酸锂近两周下跌21.35% [64] 重大事件与行业新闻 - 上海期货交易所就铅期货合约规则修订公开征求意见，拟引入符合国家标准的再生铅锭作为替代交割品，新版国标将于2026年3月1日实施 [3][69] - 中国有色金属工业协会表示，国内已叫停200多万吨铜冶炼项目，以抑制产能过快增长 [70] - **重点公司公告**：章源钨业2025年度业绩预告显示，因钨价大涨，预计净利润同比增长50%以上 [71][72]；中国铝业拟以约42.11亿元人民币收购巴西铝业68.596%股权，后者拥有年产量约200万吨铝土矿、80万吨氧化铝及43万吨电解铝产能 [73] 建议关注公司 - **贵金属**：山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [21]；盛达资源、湖南白银 [26] - **工业金属**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [29]；中国铝业、云南铝业、南山铝业 [33] - **小金属**：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [39]；锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [39]；华钰矿业、湖南黄金 [40] - **稀土**：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [53]

涉及的行业与公司 * **行业**：煤炭、黄金、镍、钨、稀土、战略金属（莱）[1][2][26] * **公司**： * **煤炭**：兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、晋控、山煤、力量发展（港股）、中国神华、蒙古焦煤（港股）[1][6][7] * **黄金**：中金黄金、紫金国际、万国集团[1][8][11] * **镍**：华友钴业、立勤资源、中伟新材[3][22] * **钨**：中钨高新、厦门钨业、嘉鑫国际资源（港股）、翔鹭钨业、张源物业[1][13][16] * **稀土**：北方稀土、中国稀土、中锡有色、金力永磁、正海磁材[1][17][18] * **战略金属（莱）**：赛恩斯[3][24] 核心观点与论据 * **煤炭**：全球供应偏紧，建议节前配置以应对节后可能出现的用煤紧张局面[1][4] * **供应收缩**：中国2026年预计负增长，印尼配额压减幅度超30%，部分企业暂停现货出口，美国出口可能小幅减少，澳洲生产存在不确定性[1][4][5] * **需求困境**：南方沿海电厂面临采购困境，招标价跳涨甚至流拍，短期内采购不到现货且无法签订二季度长协[4] * **黄金**：当前适合持有黄金股过春节，估值较低且央行购金提供需求端稳定器[1][8] * **估值水平**：假设金价1000元/克，黄金股估值不到16倍；若金价1100元/克，估值约14倍[8] * **需求支撑**：央行购金作为慢变量提供需求稳定器，例如中国人民银行1月购入4吨多黄金，环比增长[10] * **市场状态**：市场情绪从极端化回归配置定价，波动率下降有助于持仓过节[9] * **镍**：印尼配额政策实质性收缩，预计将推高镍价[2][3][19] * **政策落地**：全球最大镍矿山Vale的2026年RKEF配额为1200万吨，较2025年的4200万吨减少约70%，标志着供给侧收缩实质性落地[19] * **政府意图**：新政府（普拉博沃）风格更民粹和坚决，旨在通过配额工具推高镍价至2万美元甚至更高，以实现国家财政利益最大化[21][22] * **总量控制**：2026年全年RKEB总量范围锁定在2.6~2.7亿吨，旨在维持紧平衡[20] * **钨**：供需持续紧张，价格加速上涨，走出独立行情[1][13] * **价格上涨**：钨精矿、中钨酸铵、碳化钨粉价格较月初涨幅达13%-16%[13] * **供给紧张**：国内钨精矿产量预计2026-2027年将下滑，进口增量停滞[13] * **需求与成本传导**：下游需求刚性，且硬质合金刀具成本尚未达到替代品陶瓷刀具成本，理论上钨精矿价格可达117万元/吨[13] * **产业链变化**：出口管制导致海外需求转向国内，推升全产业链价格；无加工企业地位提升，要求下游支付100%预付款[14][15] * **稀土**：氧化镝镧价格持续上涨，基本面有支撑[1][17] * **价格上涨**：氧化镝镧价格截至昨日较年初上涨约32%[17] * **供给紧张**：2025年底冶炼分离指标不足导致大量停产，2026年1月复产不及预期[17] * **需求释放**：下游企业春节前集中补库；氧化镝镧不受出口管制影响，海外补充及国内磁材企业为规避审查而使用，加剧国内供需紧张[17] * **战略金属（莱）**：价格大幅上涨，赛恩斯通过合作提升产能[3][24][25] * **价格上涨**：莱价格从2025年7月的每千克1.8万元涨至2026年第一季度的每千克4.4万元[25] * **公司进展**：赛恩斯与紫金矿业合作回收铜钼伴生矿中的莱，规划产能约9至10吨[24] 其他重要内容 * **投资策略建议**：在当前市场波动较大情况下，建议关注煤炭、黄金、镍、钨、稀土等基本面较好的资源品种进行节前布局，节后有望取得收益[2][26] * **稳健配置推荐**：长期稳健配置推荐中国神华；同时推荐兼具煤炭与黄金业务、增长空间约50%的蒙古焦煤[7] * **钨加工环节机会**：建议关注以无加工为主的翔鹭钨业和高比例加工业务的张源物业，它们能受益于该环节的弹性[16] * **稀土细分机会**：更看好轻稀土龙头北方稀土受益于氧化镝价格上涨；重稀土企业具战略价值；高性能铷铁硼磁材龙头将受益于外需增长[18] * **单位换算与数据引用**： * 煤炭：美国年出口量约4000多万吨[5] * 黄金：中国人民银行1月购金4吨多[10] * 镍：Vale矿山2025年配额4200万吨，2026年1200万吨[19]；2026年RKEB总量范围2.6~2.7亿吨[20] * 钨：碳化钨粉和仲钨酸铵价差较年初上涨149%，仲钨酸铵和钨精矿价差上涨67%[14] * 战略金属（莱）：规划产能9至10吨[24]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 2月份需关注海外主要资源国供应扰动及国内下游需求复苏力度，建议重点关注“资源+高弹性”双主线的有色金属投资机会 [4] - 近两周有色金属行业整体表现疲弱，申万有色金属指数下降5.42%，跑输沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第28 [1][12] - 各细分板块均有下跌，其中能源金属板块跌幅最大，达11.47%，其次为金属新材料（-9.25%）、小金属（-4.25%）、工业金属（-4.29%）和贵金属（-2.49%）[1][12][18] 行情回顾与市场表现 - 近两周（2026.1.26-2026.2.6）有色金属行业指数下降5.42% [1][12] - 贵金属板块下跌2.49%，能源金属板块下跌11.47%，小金属板块下跌4.25%，工业金属板块下跌4.29%，金属新材料板块下跌9.25% [1][12][18] 金属价格走势 - **贵金属**：COMEX黄金收盘价为4988.60美元/盎司，近2周微涨0.11%，年初至今上涨14.89%，近一年涨幅达73.21% [2][19][20]；COMEX白银收盘价为77.53美元/盎司，近2周大幅下跌24.92%，年初至今上涨7.28%，近一年涨幅高达137.33% [2][19][20] - **工业金属**：LME铜现货结算价为12,840.00美元/吨，近2周下跌0.62% [2][19]；国内铜均价为99,560元/吨，近2周下跌1.68% [2]；LME铝现货结算价为3,045美元/吨，近2周下跌4.09% [2][19]；上海期货交易所铝价为23,285.00元/吨，近2周下跌3.90% [2] - **小金属**：黑钨精矿（≥65%）价格大幅上涨至673,000元/吨，近2周上涨25.09%，年初至今上涨47.26%，近一年涨幅高达364.14% [2][19][38]；锑锭（99.65%）报价164,500元/吨，近2周上涨2.49% [2][19]；镓（≥99.99%）国内均价为1,805元/千克，近2周上涨1.69% [2][19]；锗锭(50Ω·cm)均价为14,250元/千克，近2周上涨1.79% [2][19]；LME锡价格为47,155美元/吨，近2周下跌16.69% [2][19] - **稀土**：中国稀土价格指数报265.43，近2周上涨11.37%，年初至今上涨22.31% [2][19][52]；镨钕氧化物收盘价为75.75万元/吨，近2周上涨12.64%，年初至今上涨24.38% [2][19][52] - **能源金属**：碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价为134,500元/吨，近2周下跌21.35% [2][19]；磷酸铁锂（动力型）均价为55,500.00元/吨，近2周下跌3.14% [2][19]；三元材料（523/单晶动力型）均价为173,500元/吨，近2周下跌6.87% [2][19]；电解钴均价为420,000元/吨，近2周下跌3.89% [2][19] 细分行业分析与观点 - **贵金属**：黄金价格近两周呈震荡态势，短期迎方向选择，美联储主席人事更迭带来的政策不确定性是核心调整因素，而地缘避险需求及全球央行购金行为为金价提供支撑 [21]；白银价格先大幅上涨后深度回调，前期受降息预期和工业需求支撑，后期因美联储鹰派预期和获利了结而调整 [26] - **工业金属**：铜价近两周整体震荡上行，供给端受全球铜矿扰动和精铜产能释放偏缓限制，需求端受国内基建、新能源及传统消费领域回暖支撑 [29]；铝价呈震荡调整，宏观因素主导价格，新能源领域需求增长抵消了传统领域季节性下滑 [33] - **小金属**：钨价持续偏强，供给约束和战略金属价值预期提供基础，但市场成交受资金压力和节日效应抑制 [39]；锡价下跌，供应受中国环保政策扰动，需求有AI算力基建和光伏等支撑，长期价格中枢有望上移 [39]；锑价强势上涨，主因国内开采配额收紧、海外产能释放有限，以及光伏玻璃等需求激增 [40] - **稀土**：市场内部分化，轻稀土价格上涨，受出口管制和节前补库影响；中重稀土中氧化镝、氧化铽价格下跌，因下游需求疲软和出口量下滑 [53] - **能源金属**：锂盐产品价格普遍下跌，其中碳酸锂近两周跌幅达21.35% [2][19][64] 重大事件与行业新闻 - 上海期货交易所就铅期货合约规则修订公开征求意见，拟引入符合国家标准的再生铅锭作为替代交割品，新版国家标准将于2026年3月1日实施 [3][69] - 中国有色金属工业协会表示，国内已叫停200多万吨铜冶炼项目，以抑制产能过快增长 [70] 重点公司动态 - **章源钨业**：发布2025年度业绩预告，因钨原料价格大幅上涨，公司预计净利润同比增长50%以上 [71][72] - **中国铝业**：拟与力拓合资收购巴西铝业68.596%的股权，基础交易价款约46.89亿雷亚尔，其中公司需支付约31.42亿雷亚尔（约合人民币42.11亿元），巴西铝业拥有年产量约200万吨的铝土矿、80万吨/年氧化铝及43万吨/年电解铝产能 [73]