主要股指表现 - 沪指午盘翻红涨0.05%，深成指跌1.06%，创业板指跌1.37% [2] - 创业板指盘中跌幅一度超过2%，沪指最低跌0.44%，深证成指最低跌1.64% [2][3] - 三大指数集体低开，上证指数跌0.02%，深成指跌0.10%，创业板指跌0.26% [10][11] - 沪深两市半日成交额1.38万亿元，较上个交易日缩量1755亿元 [2] - 全市场近2600只个股下跌 [2] 活跃板块与题材 - 海南自贸港、煤炭、短剧、光热发电、AI应用题材盘中表现活跃 [2][5] - 可控核聚变板块盘初走高，浙富控股、海陆重工涨停，常辅股份涨超10% [10] - 油气股震荡拉升，惠博普、洲际油气涨停，中国海油、中国石油涨超4% [2] - 银行板块短线拉升，上海银行涨超2%，多家大型银行股上扬 [6] - “三桶油”持续拉升，中国海油涨超5%，中国石油涨超4%，中国石化涨近2% [5] 弱势板块与回调领域 - 锂电池、稀土永磁、半导体、机器人、消费电子概念股普遍回调 [2] - 存储芯片板块盘初下挫，时空科技跌停，大为股份跌超6% [9] - 贵金属板块跌幅居前，多只黄金股开跌超2% [10] - 算力硬件、光伏等题材开盘走弱 [7][11] 个股显著表现 - 比亚迪股价回落至100元关口下方，日内跌1.30% [8] - 海南自贸概念股走强，罗牛山、欣龙控股、海马汽车涨停 [5] 港股市场与相关消息 - 恒生指数高开0.36%，恒生科技指数涨0.48% [12][13] - 港股创新药概念股活跃，新能源车题材走强，小鹏汽车、蔚来涨超3% [13] - 港股黄金板块盘初走弱，老铺黄金跌超8%，周大福跌超7% [7] 宏观与商品动态 - 央行开展783亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3373亿元逆回购到期 [14] - 人民币对美元中间价报7.0867，较前一交易日调升13个基点 [15] - 菜粕期货主力合约大涨4%，报2486元/吨 [7] - 欧佩克+决定12月日均增产13.7万桶，明年1月至3月暂停增产 [2]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金股盘初集体走低 中国黄金国际股价下跌超过4%至126.100港元 山东黄金和紫金矿业等公司股价下跌超过3% [1] - 多只黄金股出现显著下跌 赤峰黄金和紫金黄金国际股价下跌2.8% 招金矿业和灵宝黄金等公司股价下跌超过1% [1] - 黄金股普遍下跌的背景是亚市早盘现货黄金价格回落至每盎司3970美元下方 跌幅为0.84% [1] 黄金税收政策 - 财政部和国家税务总局发布关于黄金的税收政策公告 该政策自2025年11月1日起实施 执行至2027年12月31日 [1] - 政策适用的时间以发生实物交割出库的时间为准 [1] 专家对市场的解读 - 四川大学经济学院教授龚秀国表示 在当前世界存在不确定性与黄金价格居高不下的背景下 黄金市场涌入了大量投资者并潜藏较大风险 [1] - 新政策旨在通过税收杠杆及投资用途说明等措施 遏制及预防投机过度的黄金交易及炒作 从而使市场更真实地反映需求 [1]

报告行业投资评级 - 贵金属行业投资评级为“看好”，并予以维持 [3] 报告核心观点 - 报告认为贵金属在近期价格回调后可能重新进入布局区间，并持续看好其长期价格上行趋势 [2] - 近期金银价格冲高回落，主要原因包括中美经贸磋商达成超预期共识、美联储降息但释放鹰派信号以及美国政府停摆出现新动向 [4] - 中期来看，“降息交易”预计将为黄金价格上涨提供较强动能，美国货币政策变化将接力财政政策为金价提供支撑 [4] - 长期来看，“降息交易”与“特朗普2.0”政策双主线将持续催化金价，在保护主义和大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑 [4][5] - 2024年全球黄金需求达到4974吨，较2023年增长1.5%，创历史新高；中国央行连续11个月增持黄金，9月末黄金储备环比增加1.24吨至约2303.52吨 [5] 价格走势情况总结 - 近两周伦敦现货黄金下跌5.05%至4011.50美元/盎司，上期所黄金下跌7.79%至921.92元/克，沪金持仓量下跌12.54%至34.62万手 [9] - 近两周伦敦现货白银下跌9.50%至48.96美元/盎司，上期所白银下跌6.60%至11441元/千克，沪银持仓量下跌17.11%至69.43万手 [9] - 近两周伦敦现货钯下跌4.81%至1465美元/盎司，伦敦现货铂下跌3.23%至1589美元/盎司 [9] - 年初至今，伦敦现货黄金上涨53.75%，伦敦现货白银上涨69.38% [10] 内外盘价差及黄金基准比值情况总结 - 本周五黄金内外盘价差为7.33元/克，较两周前下降18.94元/克 [54] - 本周五白银内外盘价差为445.58元/千克，较两周前下降255.54元/千克 [54] - 本周金银比收于83.18，较两周前下降1.12；金铜比收于10045.27，较两周前下降886.02 [54] 期货基差情况总结 - 截至本周五，国际黄金基差（现货-期货）为-1.90美元/盎司，较两周前上升41.25美元/盎司 [61] - 截至本周五，国内黄金基差为-0.90元/克，较两周前上升3.00元/克 [61]

股份信息 - 内资股法定/注册股份数目660,837,607股，面值1元，法定/注册股本660,837,607元[1] - H股法定/注册股份数目2,881,555,597股，面值1元，法定/注册股本2,881,555,597元[1] - 本月底法定/注册股本总额3,542,393,204元[1] 发行股份信息 - 内资股已发行股份总数660,837,607股，库存股份0股[2] - H股已发行股份总数2,881,555,597股，库存股份0股[2] 其他信息 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4] - 本月证券发行等获董事会授权批准并依规进行[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点为持续看好工业金属价格，冶炼端反内卷利好频出 [1] - 贵金属方面，黄金ETF资金成为2025年黄金重要需求驱动 [1] - 工业金属方面，铜、铝、镍等品种在供给约束和需求支撑下价格易涨难跌或偏强运行 [1] - 能源金属方面，锂、钴等品种在供需紧平衡格局下价格预计高位震荡 [1] 周度数据跟踪总结 - 本周申万有色金属指数上涨2.6%，板块普遍上涨 [16] - 二级子板块中，能源金属涨幅最大，为6.3%，小金属涨3.5% [16] - 三级子板块中，锂涨幅最大，为10.3%，铝涨4.2% [16] - 个股方面，涨幅前三为：中钨高新(+24%)、国城矿业(+23%)、永兴材料(+21%)；跌幅前三为：鑫铂股份(-9%)、黄河旋风(-8%)、铜陵有色(-7%) [15] - 价格方面，周内有色品种价格涨跌不一，电池级碳酸锂周涨6.8%至8.1万元/吨，COMEX黄金周跌1.2%至4077美元/盎司，SHFE铜周跌0.8%至87010元/吨 [20][21][23] - 库存方面，全球铜库存周度环比增加0.12万吨，LME铝库存周度增加8.5万吨，增幅18% [21][28] 贵金属总结 - 2025年前三季度全球黄金总需求量为3717吨，同比增加45吨 [32] - 2025年第三季度全球黄金总需求量为1313吨，环比增加86吨 [32] - 投资需求是主要增量，2025年前三季度黄金ETF及类似产品需求同比增加644吨，占总投资需求的17% [32] - 第三季度黄金ETF购买量达222吨，金条和金币需求连续第四个季度超过300吨，达316吨 [32] - 央行购金需求保持强劲，第三季度购买量为220吨，环比增加28% [32] 工业金属总结 铜 - 宏观层面，中美关税缓和降低不确定性 [63] - 供给端，国内冶炼端反内卷措施频出，CSPT会议达成防范恶性竞争等共识，协会考虑对铜等大宗金属设立产能天花板 [63] - 矿端供应偏紧，Grasberg与泰克资源下调2025-2026年产量指引 [63] - 库存端，周内全球铜库存环比增加0.12万吨，其中中国库存增0.23万吨 [63] - 需求端受高铜价抑制，但供给端支撑铜价易涨难跌 [63] 铝 - 宏观情绪提振，美联储降息预期及中美关系好转支撑铝价 [78] - 供给端，中国电解铝行业开工产能持稳于4413.50万吨，新疆地区有个别减产计划 [78] - 需求端，铝棒行业产量增加，铝板行业产量因环保管控减少 [78] - 海外能源价格可能推动外盘铝价上涨，铝材出口或将好转 [78] - 短期铝价预计继续高位震荡，中长期在需求向好背景下仍有向上弹性 [78] 镍 - 硫酸镍供给受原料缺口制约，产能释放受限，供应偏紧 [105] - 硫酸镍需求受新能源汽车高镍化及车企备货前置拉动而强劲 [105] - 镍铁供给方面，印尼新增产能持续释放，回流至中国数量维持高位 [105] - 镍铁需求方面，下游钢厂加大减产检修力度，废不锈钢经济性更优抑制需求 [105] - 短期镍盐需求维持景气，价格偏强运行 [105] 能源金属总结 锂 - 价格方面，本周电池级碳酸锂上涨6.8%至8.1万元/吨，碳酸锂期货主连上涨3.1%至8.2万元/吨 [117] - 成本端，锂辉石价格涨7.2%至944美元/吨，锂云母价格涨12.4%至2180元/吨 [117] - 供给端，本周碳酸锂产量环比减少1%至2.1万吨，开工率50%，库存环比减少3008吨至12.74万吨 [117] - 需求端，10月国内锂电池产量193GWh，同比增41%，环比增8%，下游排产维持较高水平 [117] - 枧下窝复产信息推进引发期货价格回撤，预计短期锂价震荡运行 [118] 钴 - 价格方面，本周国内电解钴价格跌2.5%至39.8万元/吨，硫酸钴价格持平 [149] - 供给端，受原料制约，多数企业减停产，开工率延续低位，产量未明显回升 [149] - 需求端，动力电池传统旺季延续，电芯厂对三元材料采购积极，但压价意愿强烈 [149] - 在成本支撑下，预计钴价维持高位震荡 [149] 稀土及磁材总结 - 价格方面，氧化镨钕周涨6.0%至53万元/吨，氧化镝周涨3.0%至157万元/吨，氧化铽周跌2.3%至658万元/吨 [24] - 进出口方面，图表显示了未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿的月度进口量以及稀土、稀土永磁的月度出口量趋势 [172][173][175][177]

金价近期剧烈波动 - 国际金价于10月7日突破每盎司4000美元大关创历史新高后突然暴跌，两天内跌去8%，市值蒸发超过2.5万亿美元 [1] - 10月8日COMEX黄金价格一度突破4060美元，次日现货黄金跌破4000美元关口，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3972.6美元，跌幅达2.41% [3] - 10月21日现货黄金价格单日暴跌超6%，创下12年来最大单日跌幅，但10月10日伦敦金现和COMEX黄金涨幅超过1%呈现逆势反弹 [3] 推动金价上涨的核心因素 - 经济和地缘政治不确定性增加、美国联邦政府"停摆"危机、通胀担忧引发市场避险需求上升共同推动金价上涨 [3] - 全球央行大量购入黄金，世界黄金协会数据显示2025年上半年全球央行购金总量达415吨 [3] - 市场对美联储将继续降息的强烈预期是推动金价上涨的重要动力，较低利率环境导致的流动性增长与较高通胀支撑黄金价格维持高位 [5] 机构对金价走势的分歧与预测 - 美国银行警告金价可能回调至3525美元，而高盛将2026年12月黄金价格预期上调至4900美元，摩根大通预测在极端情境下黄金可能突破5000美元 [5] - 瑞银财富管理预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司，渣打银行将2026年黄金平均价格预期从每盎司3875美元调高至4488美元 [13][16] - 花旗银行认为若美国政府"停摆"危机化解金价短期看跌，但若2026年美联储继续降息黄金或将挑战5000美元大关 [16] 金价波动对消费端和资本市场的影响 - 国内知名珠宝品牌金饰价格同步上涨，周大福、周生生、老凤祥等部分品牌金饰价格一度突破1120元/克，较年初的800元/克左右涨幅超40% [6] - 10月22日周生生足金饰品价格达1238元/克，老庙足金饰品价格为1229元/克，周大福足金价格为1235元/克 [6] - A股黄金珠宝板块受金价波动影响，10月22日收盘时曼卡龙跌超7%，西部黄金、湖南黄金跌超4%，四川黄金、招金黄金分别下跌3.94%、3.91% [11] 黄金市场历史表现与长期支撑因素 - 黄金曾经历两轮10年级别牛市：1971至1980年从35美元涨至850美元涨幅超过24倍；2001年至2011年从250美元涨至1920美元涨幅超过650% [8] - 当前牛市被认为始于2019年美联储开启降息周期，至今金价累计涨幅已超200% [8] - 长期支撑因素包括全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡，这些支撑在未来2到3年内难以发生根本性改变 [14] 白银市场表现与投资建议 - 白银市场表现强劲，10月9日现货白银价格盘中首次站上50美元/盎司关口，10月15日伦敦现货白银报价每盎司52.16美元 [11] - 国内白银价格回到11.8元/克，年内上涨76%，累计涨幅超过黄金年内58%的涨幅 [11] - 机构建议投资者根据自身风险偏好将黄金在投资组合中的配置比例维持在10%至15%之间，作为分散风险、稳定投资收益的工具 [8][16][17]

公司债券赎回决策 - 招金矿业股份有限公司决定于2025年11月28日赎回其2023年度第三期中期票据 [1] - 本次赎回时间为本期债券的第2个付息日 [1] - 赎回价格将按债券面值加应付利息执行 [1] 债券基本信息 - 被赎回债券简称为23招金MTN003 [1] - 债券代码为102383186IB [1] - 该债券设有发行人赎回权 [1]

公司债券赎回行动 - 公司决定于2025年11月28日赎回其2023年度第三期中期票据 [1] - 赎回日设定为该期债券的第2个付息日 [1] - 赎回价格按面值加应付利息执行 [1] - 该期中期票据债券简称为23招金MTN003，债券代码为102383186.IB [1]

债券赎回信息 - 公司将于2025年11月28日按面值加应付利息赎回2023年度第三期中期票据[6] - 发行总额10亿元，发行人赎回面额10亿元[6] - 本计息期债券利率3.44%，期限2+N年[6] - 赎回价格100元/百元面值[6]

全球黄金需求与央行购金趋势 - 2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，较第二季度增长28%，较上年同期增长10% [1] - 2025年前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年异常高位，但显著高于2022年之前的平均水平 [1] - 金价在第三季度向4000美元/盎司关口攀升，通胀压力及全球贸易政策不确定性推升了对避险资产的需求 [1] 美联储政策与黄金价格短期影响 - 美联储10月会议降息25个基点至3.75%-4.00%，并决定自12月起结束量化紧缩，释放流动性边际改善信号 [2] - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降息远非确定，整体基调偏鹰，导致美元反弹、美债收益率回升，黄金价格短线承压 [2] - 尽管名义利率下行对黄金构成支撑，但短端流动性趋紧推高隔夜与回购利率，系统从超额流动性转向边际紧缺，短期内压制黄金价格弹性 [2] 黄金产业股票指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日10:46，中证沪深港黄金产业股票指数下跌0.24%，成分股湖南黄金领涨7.44%，华钰矿业上涨4.87%，江西铜业股份领跌4.12% [3] - 黄金股票ETF基金当日上涨0.13%，报1.59元，近1周累计上涨0.51%，盘中换手4.55%，成交491.27万元，近1周日均成交1092.01万元 [3] - 该ETF最新资金净流出316.68万元，但近16个交易日内合计资金净流入1807.81万元 [3] - 截至10月30日，该ETF近6月净值上涨43.75%，居可比基金前2，自成立以来最高单月回报为20.05%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为31.09% [4] - 该ETF月盈利概率为61.56%，历史持有1年盈利概率为100%，成立以来超越基准年化收益为3.80% [4] - 截至2025年10月24日，该ETF近1年夏普比率为1.73，排名可比基金前2/6，近半年相对基准回撤2.15% [5] - 该ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [5] 黄金产业股票指数成分与权重 - 中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等，合计占比68.2% [7] - 具体权重股中，紫金矿业权重为13.06%，山东黄金权重为9.79%，中金黄金权重为8.88% [7]