市场概况 - 学习机市场在过去两年从零起步，销量突破一千多万台，成为教育和3C市场中最亮眼的单品 [1] - 2025年一季度学习平板全渠道销量达126.5万台，同比增长29.4% [1][4] - 义务教育在校生1.6亿人，市场渗透率不足10%，每年新增1000万一年级学生，40%用户存在换机需求 [6] - 2025年教育企业密集推出新品，包括猿辅导"小猿AI学习机"、学而思P/S/T系列、作业帮X50等 [5] 需求驱动 - 三、四线城市家长对优质教育资源需求更迫切，但价格敏感度高，线下辅导班或线上课程年费用易超万元 [3][13] - 学习机提供课程+陪伴功能，满足家长辅导和监管需求，下沉市场消费需求日益刚性 [11][12] - 中端价位（2000-3999元）占57.2%市场份额，作业帮和学而思分别以46.7%和16.4%领跑该区间 [13] 渠道策略 - 品牌加速线下门店布局，作业帮覆盖全国主流省市，猿辅导计划2025年二三线城市门店数量翻倍 [14] - 下沉市场用户依赖实体店体验，门店成为触达消费者的有效方式 [14] - 营销全面铺开，电梯广告、社群推广和直播电商共同推动订单增长 [3] 技术升级 - DeepSeek大模型使成本下降八九百倍，性能年提升40%-50%，推动一体化学习方案落地 [3][16] - AI交互拟人化，可识别错因、情绪和学习能力，接近"一对一"教师水平 [16][17] - 教育垂类模型需严格调试，作业帮、学而思等结合DeepSeek实现"通用+教育"模型融合 [18] 竞争格局 - 市场集中度高，2025年Q1前六大品牌（作业帮、学而思、科大讯飞等）合计占74.4%份额 [20] - 教育品牌线上销量占比从2023年Q1的10.3%升至2025年Q1的59.3%，反映用户转向系统化学习解决方案 [20] - 三类企业参与竞争：电教企业（如步步高）、科技企业（如科大讯飞）、教育企业（如作业帮） [20] 产品开发 - 学习机需覆盖全科内容+常态化交互，教研团队能力比硬件更重要 [21][22] - 内容需适配使用场景，包括讲解时长、提问设计、画面风格等细节 [21][22] - 教育企业积累的学情数据和大模型形成"数据飞轮"，驱动产品迭代 [17][22]

公司业绩表现 - 第一季度净收入13亿元 同比下降6 7% 归属于普通股股东的净利润7670万元 同比增长518 5% [2] - 总运营费用5 1亿元 同比下降21 7% [2] - 学习服务净收入6 02亿元 同比下降16 1% 降幅较上季度收窄5个百分点 [2] - 智能设备净收入1 9亿元 同比增长5 1% 主要得益于词典笔销量增长 [2] - 在线营销服务净收入5 1亿元 同比增长2 6% [3] 业务调整与战略 - 学习服务板块持续调整 聚焦有道领世等增长潜力显著的服务 缩减非核心业务 预计下半年完成调整 [2] - 智能设备新品AI答疑笔SpaceOne融合"子曰"与DeepSeek-R1双模型 市场反响强烈 [2] - 加速推进海外广告拓展 与谷歌合作方案推进中 TikTok平台广告收入持续增长 [3] - 升级AI广告解决方案 深化与网易集团协同 [3] AI技术应用 - 将DeepSeek集成到自研大模型和有道小P 实现99 9%可用性 更低延迟和更高成本效益 [3] - 加快落地自托管部署DeepSeek R1满血版推理服务 提升稳定性和成本控制 [1][3] - 学而思 猿辅导 作业帮等公司产品已接入DeepSeek大模型 [4] 行业趋势 - AI在教育领域落地场景多元化 成为教育公司业绩增长动力 [2] - 2023至2027年在线教育市场AI贡献率预计从7%提升至16% [4] - 教育垂类AI应用仍需数据与场景深耕 基座模型降低了行业技术差距 [4]

财务表现 - 公司一季度实现营业收入3010 82亿元 创历史同期新高 同比增长15 78% 增速为近三年最高 [2][4] - 归母净利润108 90亿元 同比增长52 73% 实现高速增长 [2][4] - 综合毛利率15 89% 同比上升0 6个百分点 [12] 核心业务 - 零售收入2638 45亿元 同比增长16 32% 高于整体营收增速 其中带电品类增长17 1% 日百品类增长14 9% [4][5] - 物流收入469 69亿元 同比增长10 63% [5] - 新业务收入57 53亿元 同比增长18 13% 包括2月推出的外卖业务 [5][6] 战略合作 - 与科大讯飞达成三年100亿元全渠道销售目标 [8] - 与学而思签订三年50亿元销售协议 目标覆盖超100万用户 [8] - 与小米深化合作 目标2025年智能穿戴设备成交600万台 三年达成100亿元成交额 [8] 研发与技术 - 一季度研发支出46亿元 同比增长14 6% [3][10] - 2017年以来累计研发投入达1456亿元 [10] - 内部运行智能体超1 4万个 通过京东云JoyAgent平台输出AI生产力 [3][10] - 物流AI解决方案入选工信部新型工业化典型案例 健康领域推出"京医千询"大模型 [11] 国际化布局 - 物流波兰华沙2号仓投入运营 欧洲管理超40个基础设施项目 [10] - 全球售业务扩展至9国 包括新开通的柬埔寨 澳大利亚站点 [10] - 伦敦试运营Joybuy全品类零售 提供当日 次日达服务 [10] 运营开支 - 履约开支197亿元 同比增长17 4% [9] - 营销开支105亿元 同比增长13 9% [9] - 一般行政开支24亿元 同比增长22 2% [9]

产品发布 - 公司推出P、S、T三大系列学习机 以"好AI+好内容"重塑学习体验 [1] - P系列覆盖启蒙到高三全学段 提供50大AI学习工具 [4] - S系列融入培优体系课 设置十二级数学能力培养体系 配备55种AI工具 [4] - T系列搭载小思智慧岛Pro 提供智能作业辅导和探索模式 [4][5] 技术升级 - 依托自研九章大模型与DeepSeek形成双核大模型 [3] - 创新"小思AI 1对1"功能 实现主动引导学习和连续对话 [3] - 精准学3.0实现学情数据与知识图谱深度打通 创设"过滤学"和"过滤练"功能 [3] - 情绪感知技术可及时给予学生鼓励 [3] 内容资源 - 新增400万分钟精品课程和85万套真题 [3] - "提问是更好的学习"理念贯穿产品设计 [3] - P系列提供同步到提升的全套学习资源 [4] - S系列设置科学合理的十二级数学能力培养体系 [4] 功能创新 - 作业模式提供一站式智能辅导 支持全科作业录入错题本 [5] - 探索模式通过趣味任务激发学习兴趣 [5] - 家长端可远程陪写并查看详细作业报告 [5] - 旗舰机型用户可于6月初免费更新新功能 [3] 行业洞察 - 教育领域存在"高品质、大规模、个性化"难以兼顾的"不可能三角"困境 [5] - 智能学习技术有望突破传统教育模式限制 [5] - 目标是为每个孩子提供专属AI 1对1老师 [5]

市场规模与增长 - 2024年中国智能学习机市场规模达270.72亿元，同比增长48.27% [4] - 预计2027年市场规模超500亿元，2025年可能突破300亿元 [4] - 2025年1月单月销量28.8万台，同比增长22.6%，销售额近10亿元创三年新高 [4] 品牌竞争格局 - 作业帮市场份额31.8%居首，学而思20.9%第二，小猿11.7%第三 [4] - 作业帮销量同比增长500%，学而思增长81.6%，科大讯飞增长26% [4] - 教培企业在市场份额中占据主导地位 [4] 产品功能与用户行为 - 学习机核心功能为视频课+题库，宣称收录60余所重点中学真题和名师授课 [15] - 70%用户月活跃不足3次，40%设备半年后完全闲置 [14] - 90%的附加功能未被使用，如智能错题本、AI精准学等 [16] 用户使用阶段 - 第一阶段：新鲜期探索各种功能 [18] - 第二阶段：仅用于搜题抄答案 [18] - 第三阶段：设备闲置转向其他辅导方式 [18] 行业本质与趋势 - 学习机不能直接提高成绩，依赖学生主动性 [15] - 产品功能迭代类似新能源汽车的"内卷"竞争 [16] - 行业本质是家长教育焦虑的变现载体 [20]

行业趋势 - 2023年中国儿童智能硬件市场规模达522亿元，但增速从2019年的35%降至12%，市场转向理性竞争[6] - 儿童智能硬件赛道呈现需求断层：家长重视教育功能（60%抱怨交互不足），而儿童偏好娱乐属性（7岁以上日均使用时间从45分钟骤降至12分钟）[9] - 全球智能手表市场中，小天才以14岁以下用户份额第一，产品进入100多国，七年销量超2000万台[4] 成功案例 - 小天才手表通过"碰一碰社交"功能构建封闭社交网络，东南亚版定价50美元（对比苹果Watch SE的249美元），复购率超20%[12] - 物灵科技Luka Hero绘本机器人2018年上市半年即获京东平台销量第一，好评率99.8%[3] - 阿尔法蛋词典笔内置《牛津高阶》等版权内容，天猫单品销量第一[13] 技术瓶颈 - 儿童语音识别准确率较成人低20%，中英文混杂场景误判率超40%[10] - 零秒科技通过微软AI引擎将语义识别准确率提升至90%以上[11] - 动态传感器和IP情感化设计可改善体验（如自动切换游戏模式）[9] 失败教训 - 美国Embodied公司儿童机器人Moxie因单机成本超500美元、复购率不足5%倒闭[5] - 奥飞娱乐"AI智趣喜羊羊"虽首发售罄，但家长反馈互动深度不足[9] - Wonder Workshop编程玩具因忽视低龄操作门槛沦为"极客玩具"[9] 产品策略 - 物灵科技专注"AI+绘本"垂直场景，通过扫描生成互动故事提升使用频率[13] - 学龄儿童产品采用"硬件+内容订阅"模式（如步步高家教机、网易词典笔）[13] - 无屏设计（触感反馈模拟翻书）和脑机接口（BrainCo提升40%学习效率）成创新方向[14] 市场差异 - 情感陪伴产品在东亚接受度高（如日本传感器模拟宠物撒娇），但欧美水土不服[13] - 广东供应链厂商靠低价铺量导致同质化严重，科大讯飞等大厂缺乏情感化设计[6]

文章核心观点 - DeepSeek激活端侧AI新周期，推动AI应用普及，其开源模式和低成本特点降低AI硬件创业门槛，优化后的蒸馏技术使更多模型能部署在端侧，降低企业成本，增强用户体验；看好AI SoC芯片受益于算法平权带来的端侧AI硬件增长、端侧算力需求升级推动的ASP增长，以及国产龙头SoC公司的成长之路 [1] 开源模式+推理成本降低 - AI硬件创新过去的参与者包括智能手机大厂、互联网大厂、智能硬件创新企业和传统硬件厂商；DeepSeek - R1的蒸馏模型开源降低AI应用门槛，促进技术传播和应用，预计后续各类厂商将发布更多深度应用功能，端侧AI将呈现百花齐放态势 [6] - DeepSeek通过算法与硬件的协同创新显著降低AI应用成本，采用多种方法降低单任务对芯片算力的需求及推理能耗；DeepSeek - R1的推理成本远低于ChatGPT - o1，能用低成本训练出高效模型，推动尖端AI技术成为普惠型生产力工具 [7] 蒸馏技术提升端侧推理性能 - 模型端侧部署有安全性高、低延时等优势，但过去受算力、功耗等因素制约；蒸馏模型更小、计算效率更高，适合在资源受限环境中部署；DeepSeek的蒸馏过程创新性地引入“链式思考”，使小模型不仅继承推理能力，在推理效率和资源占用方面也有优势 [9] - DeepSeek开源两个660B模型的同时，蒸馏出6个小模型并开源，部分小模型在多项能力上可对标OpenAI o1 - mini，DeepSeek - R1 - Distill - Qwen - 32B在AIME 2024基准测试中表现优于其他开源模型；不同规格模型有不同适用场景，1.5B / 7B / 8B适用于本地轻量级任务，14B / 32B能应对复杂任务，70B / 671B面向大规模云端推理场景 [10][13] AI+汽车电子 座舱先行，智驾有望深度融合 - 自DeepSeek发布开源模型，国内车企在智能座舱和智能驾驶方面积极探索，目前应用场景主要集中在智能座舱，旨在提升人机交互体验；智能驾驶领域有望深度受益，但进程相对较慢，因DeepSeek是大语言模型，自动驾驶通常用垂直大模型，两者有效转变是车企需思考的问题 [14] 硬件预埋，国产汽车芯片开启高速增长 - DeepSeek推动智驾/智舱普及，硬件预埋促使汽车芯片进入高速增长阶段；自动驾驶技术迭代迅速，汽车行业进入软件定义汽车时代，硬件预埋可收集数据训练大模型并通过OTA升级推送更优算法，国产车企今年底前有望跟进升规升配，汽车芯片未来3年有望保持高景气 [15][16] - DeepSeek提升车端端到端大模型性能，让更多中低端车型部署端侧模型，利好国产平价芯片；大模型用于智驾面临线控底盘挑战，DeepSeek的模型优化思路和蒸馏技术可提升车载端到端模型性能，降低智能驾驶对高算力硬件的依赖，有助于国产智驾SoC发挥优势 [17][18] - 数据的重要性日益凸显，后进入者有望借助DeepSeek实现追赶，看好头部车企产业链；DeepSeek大模型开源推动“算法平权”，缩短车企间时间差距，数据重要性愈发突出；国产大模型突破有望提升国产车企竞争力与话语权，国产芯片市场份额有望提升，二者有望形成良性循环 [20][23] AI+消费电子 智能硬件百花齐放，端侧AI SoC迎东风 - DeepSeek具备低成本、高性能优势，能赋能AI应用终端硬件设备；其先进的模型压缩与蒸馏技术可蒸馏出小参数模型，克服端侧部署难题，适配多种应用终端的嵌入式芯片；DeepSeek运用多模态融合技术和场景化AI模型，实现自然交互和定制化服务 [25] - 智能手机方面，国内多家手机厂商接入DeepSeek，带来AI问答等功能，用户可通过自定义唤醒词激活手机AI助手；中兴努比亚Z70 Ultra全尺寸内嵌“满血”DeepSeek - R1，实现系统级交互整合和与智能穿戴设备互联；DeepSeek推出手机应用程序，具备多项AI功能 [26] - AI眼镜方面，产业界看好其成为实现更综合功能的硬件载体，目前主要依赖云平台调用大模型；随着技术成熟，从云到端的推理优化链条有望完善；DeepSeek优化多模态交互能力，提供便捷用户体验，新增深度思考能力，拓展应用场景 [28][29] - AI耳机方面，DeepSeek通过端侧语音模型和多模态交互优化，重新定义无屏交互体验；增强深度搜索与逻辑分析能力，新增情感交互与健康监测功能 [31] - 智能家电方面，DeepSeek提升智能交互精准度与自然度，增强家电自主学习和个性化服务能力；新增场景化智能服务，建立多模态数据辅助动态决策机制，打破人机壁垒实现自然交互体验 [32] - AI玩具方面，DeepSeek赋予AI玩具自然流畅的语言交互与智能学习能力，提供个性化陪伴和寓教于乐体验；实现多模态感知与情感陪伴，打造个性化学习方案 [34] 算力提升成为共识，近存计算呼之欲出 - 消费电子领域AI SoC芯片升级侧重于AI算力提升，NPU模块从旗舰产品选配变为标配，且算力迭代大幅增长；量产产品RK3588具备6Tops端侧算力，可支持主流参数级别的模型部署 [35] - 智能硬件对响应速度要求高，低延时需求凸显；端侧应用对算力需求日益增长，为加快数据传输，业内存储厂商针对端侧算力提出近存计算解决方案；看好片内DRAM提升端侧延时表现 [36][37] 本地产业链优势、长尾市场竞争宽松，看好国产细分龙头充分受益 - 大模型推动下端侧AI应用百花齐放，长尾应用市场竞争格局宽松，海外大厂在细分赛道精力不集中、产品迭代慢、服务质量差，看好国产SoC厂商凭借先发优势和垂直深度赢得市场份额 [38] - 产业链上游有成熟的国产多模态大模型，中游有各类SoC芯片和强大的模组组装产业链，下游有紧密合作的终端品牌；看好大模型提升终端品牌竞争力，国产芯片有望从中受益 [38]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对特定行业的投资评级，其内容主要为市场数据、新闻整理及涨停复盘，属于信息汇总类内参 [1] 报告核心观点 - 市场出现结构性行情，成交额显著放量，以AI及机器人为代表的硬科技方向赚钱效应极好，而银行、能源等传统行业表现较差 [4][9] - 市场本轮趋势由以DeepSeek为首的AI题材和以宇树为首的机器人题材带动，这两条主线已延续一个多月的强势，资金在其内部轮动，操作上建议拥抱主线 [9] - AI作为通用技术，其行情演绎初期集中在上游算力端，随着应用“多点开花”，行情有望向更多“AI+”领域延伸扩散 [12] 市场分析总结 - **市场表现**：周五（2025年2月21日）A股主要指数全线上涨，其中创业板指领涨2.51%，科创50指数涨近6%，创2023年4月26日以来新高 [4][6] - **成交情况**：沪深两市全天成交额达2.19万亿元，较上个交易日放量4360亿元，自2024年12月13日以来再度突破2万亿元 [4] - **市场情绪**：个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨，逾150股涨停或涨超10% [4] - **板块热点**：市场热点集中在算力、芯片、机器人等方向，液冷服务器、国资云、算力、半导体等板块涨幅居前 [5] - **资金动向**：截至2月20日，两市融资余额合计18639.52亿元，较前一交易日增加66.95亿元 [8] 重点新闻与行业动态总结 - **AI大模型进展**：国家网安基地智算中心上线了自主可控的125P算力集群及DeepSeek-R1基础模型，并在3月31日前面向全国免费试用 [12] - **AI产业链行情判断**：兴业证券认为，AI行情演绎主要集中在上游算力端（如光模块、AI芯片），随着应用落地，行情将向更多“AI+”领域扩散 [12] - **云与AI收入增长**：阿里巴巴云智能集团2024年第四季度收入为317.42亿元（43.49亿美元），同比增长13%，其AI相关产品收入连续六个季度实现三位数同比增长 [12] - **算力需求结构变化**：华福证券指出，DeepSeek的出现推动AI向推理密集型计算转变，推理算力对网络延时要求更高，利好距离一线城市较近的数据中心（AIDC） [12] 概念热点（AI教育）总结 - **行业动态**：DeepSeek大模型开源后，学而思、网易有道、中公教育等头部在线教育企业密集宣布接入该模型 [10] - **市场规模**：中国教育智能硬件市场规模已突破千亿元，智能学习硬件正成为千万家庭的“标配” [10] - **细分市场预测**：根据洛图科技预测，2024年中国学习平板全渠道销量有望达到588万台，预计同比增长24.6% [10] 涨停复盘总结 - **涨停股特征**：2025年2月21日涨停个股高度集中于AI算力、数据中心、机器人、半导体、液冷服务器、国资云等硬科技主线 [14][15] - **代表个股**： - **算力/数据中心**：紫光股份、光环新网、数据港、奥飞数据、润泽科技 [14][15] - **国资云**：中国联通、中国电信、云赛智联、深桑达A [14][15] - **芯片/半导体**：寒武纪-U、光迅科技、国民技术 [14][15] - **机器人**：中大力德、鸣志电器、江苏雷利、固高科技 [14][15] - **液冷服务器**：英维克、川润股份、科士达 [14][15] 未来大事提醒总结 - **近期事件**： - 2025年2月25日：苹果2025年股东大会举行（苹果概念） [16] - 2025年2月28日：《广州市低空经济发展条例》正式发布（无人机） [16] - 2025年3月1日：2025义乌国际自行车与新能源电动车展览会（新能源汽车） [16] - 2025年3月20日：2025中国家电及消费电子博览会（消费电子概念） [16]

教育公司转型学习平板市场 - 2021年初教育公司集体转向学习平板市场 与步步高 优学派 读书郎竞争 主要因政策环境变化需寻找新增长方向[3] - 学习机市场逆势增长 2023年上半年销量同比增长23.4% 售价增长15% 同期手机和平板出货量连续两年下滑[4] - 教育科技公司快速改变市场格局 2023年上半年猿辅导 作业帮 学而思三家公司合计市场份额超40% 而2021年步步高等三家公司占39.3%[4] 猿辅导的小猿学练机表现 - 小猿学练机2023年5月发布 采用墨水屏 一年内售出80万台 收入30亿元 远超中国其他墨水屏公司15万台的年销量纪录[4] - 产品定位差异化 主打练习场景而非听课 解决传统学习机需重复听课 无法精准定位知识薄弱点的问题[8] - 用户测试显示小学生能快速适应墨水屏 专注完成作业 验证了产品设计理念[8] 产品开发策略与挑战 - 选择全栈自研路线 包括硬件结构 驱动 定制Android系统 应用软件和云服务 与行业主流采用成熟供应链方案不同[14] - 自研决策基于用户数据 智能练习本用户每周使用超4.5天 每天使用几十分钟 期末粘性更高[12] - 自研初期面临4000万元采购成本和库存压力 定制零部件无法二次销售[12] - 找到为小米 华为代工的龙旗科技合作 说服其接受三年300万台的目标[16] 市场定位与竞争策略 - 定价3899元 介于学习机(5000元)和墨水屏阅读器(1500元)之间 避开红海竞争[12] - 采用单一产品持续迭代策略 而非行业常见的多型号多价格带产品线[16] - 坚持从公开市场获取增长 拒绝利用集团现有资源进行推广[9] 技术积累与创新 - 利用12年积累的批改 语音识别 合成技术构建护城河[11] - 解决墨水屏延迟问题 增加摄像头实现作业批改功能 突破传统墨水屏仅用于阅读的限制[10] - 产品经理认为个性化练习市场潜力可达百亿规模 类比录播课650亿元市场规模[8]