市场表现与资金动向 - 12月3日，A+H医药资产延续调整，全市场最大医疗ETF（512170）收跌0.58%，场内唯一药ETF（562050）收跌0.19%，港股创新药ETF（520880）跌1.43% [1][10] - A股医疗龙头普遍下跌，药明康德跌2.01%，爱尔眼科、泰格医药均跌逾1%，英科医疗、新产业逆市收涨 [1][10] - 医疗ETF（512170）盘中最低价创4个月新低，但抄底资金涌动，昨日获逾1.14亿元资金净申购，今日场内放量溢价，成交4.95亿元 [1][10] - 港股创新药ETF（520880）连续4日收跌，全天振幅2.5%，成交2.11亿元，前十大持仓股尽数下跌，但全天宽幅溢价显示买盘强劲 [5][14] 细分板块与个股分化 - A股制药板块相对抗跌，药ETF（562050）跑赢大市，主要得益于中药龙头片仔癀涨1.33%和云南白药涨0.6% [3][12] - 创新药个股表现分化，亿帆医药逆市大涨6.11%，权重股百济神州跌1.59% [3][12] - 药ETF（562050）在重仓创新药的同时，有约25%的权重配置于具有高股息、走势稳健特性的中药板块，以对冲创新药的高波动 [3][12] 行业趋势与配置观点 - A+H医药板块自9月初进入阶段调整，至今已近3个月，创新药前期高位风险充分释放，医疗等低位板块估值进一步收缩，分析认为当前或是中长期配置医药资产的较佳时机 [6][16] - 华创证券指出，人类对医药的持续需求和药企不断加大的研发投入是行业本质驱动力，中国已成为全球创新药研发重要参与者，海外授权热度连年攀升，行业进入“创新驱动”时代 [7][16] - 中信建投12月策略表示，考虑到2026年产业景气预期，创新药有望成为跨年行情主要上涨方向 [5][14] - 配置层面，建议维持板块内部均衡，关注基本面已开始改善的创新药产业链，其投融资数据、订单和业绩均呈向好趋势，同时可左侧关注中药、医疗器械等领域 [7][16] 主要投资工具对比 - 港股通创新药ETF（520880）：投资纯正创新药，龙头占比大，港股高弹性，资产为100%创新药研发类公司，无CXO，交易支持T+0和两融 [8][17] - 药ETF（562050）：全市场唯一跟踪中证制药指数的ETF，重仓创新药并兼顾约25%权重的中药，无CXO [8][17] - 医疗ETF（512170）：全市场规模最大的医药行业类ETF，规模253亿元，资产为医疗器械+医疗服务（CXO），CXO权重占比约25%，交易为两融标的且支持ETF通 [8][17]

医疗健康R指数整体表现 - 指数于12月3日报收7284.72点，单日下跌0.42% [1] - 当日成交额为170.46亿元，换手率为0.61% [1] - 指数成份股中23家上涨，26家下跌，特宝生物领涨2.85%，人福医药领跌3.33% [1] 十大权重成份股详情 - 药明康德权重最高为13.66%，股价下跌2.01%，总市值2614.37亿元 [1] - 恒瑞医药权重11.00%，股价微跌0.25%，总市值4046.70亿元 [1] - 迈瑞医疗权重7.57%，股价下跌0.56%，总市值2418.82亿元 [1] - 联影医疗权重4.27%，股价微涨0.13%，总市值1062.17亿元 [1] - 片仔癀权重3.48%，股价上涨1.33%，总市值1034.57亿元 [1] - 爱尔眼科权重3.42%，股价下跌1.30%，总市值1058.43亿元 [1] - 科伦药业权重2.59%，股价基本持平微跌0.03%，总市值543.34亿元 [1] - 新和成权重2.42%，股价微涨0.20%，总市值751.14亿元 [1] - 复星医药权重2.39%，股价微跌0.15%，总市值722.35亿元 [1] - 百济神州权重2.27%，股价下跌1.59%，总市值4239.95亿元 [1] 指数成份股资金流向 - 成份股整体主力资金净流出11.59亿元 [1] - 游资资金净流入1.6亿元，散户资金净流入9.99亿元 [1] - 健康元主力净流入3424.31万元，主力净占比11.76% [2] - 丽珠集团主力净流入3147.76万元，主力净占比18.46% [2] - 恒瑞医药主力净流入2999.09万元，主力净占比2.48% [2] 指数成份股调整 - 近10日内指数成份股进行调整，新纳入4只股票，剔除1只股票 [2]

公司股价与交易表现 - 12月3日，药明康德股价下跌2.01%，成交额为41.05亿元，换手率为1.89%，总市值为2614.37亿元 [1] - 当日主力资金净流出5.75亿元，占成交额比例为0.14%，在所属行业中排名第51/51位，连续2日被主力资金减仓 [4] - 所属行业主力资金净流出11.03亿元，连续3日被主力资金减仓 [4] - 近期主力资金持续净流出，近3日、近5日、近10日、近20日净流出额分别为9.36亿元、17.59亿元、13.49亿元、22.95亿元 [5] - 主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额为20.07亿元，占总成交额的14.3% [5] - 筹码平均交易成本为96.22元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [6] 公司业务与行业地位 - 公司是国际领先的开放式能力与技术平台，为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务 [2] - 公司是国内医药外包行业龙头，是国内最早开始从事医药研发生产外包的CRO和CMO一体化公司 [2] - 公司主营业务为小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务，以全产业链平台形式面向全球制药企业提供各类新药的研发、生产及配套服务 [2] - 公司还在境外提供医疗器械检测及境外精准医疗研发生产服务 [2] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，所属概念板块包括细胞治疗、精准医疗、CRO概念、出海概念、陆股通活跃等 [7] 公司财务与运营数据 - 根据2024年年报，公司海外营收占比为78.67%，受益于人民币贬值 [3] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%；归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [7] - 公司主营业务收入构成为：化学业务78.37%，测试业务12.93%，生物学业务6.02%，其他(补充)1.90%，其他业务0.79% [7] - 公司A股上市后累计派现140.60亿元，近三年累计派现104.06亿元 [8] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为27.41万户，较上期增加16.39%；人均流通股9024股，较上期增加0.00% [7] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司位居公司第二大流通股东，持股2.49亿股，相比上期减少5260.71万股 [8] - 华夏上证50ETF（510050）位居第七大流通股东，持股4778.07万股，相比上期减少121.71万股 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第八大流通股东，持股4268.15万股，相比上期减少188.65万股 [9] - 中欧医疗健康混合A（003095）、易方达沪深300医药ETF（512010）退出十大流通股东之列 [9] 公司技术研发实力 - 公司高层管理团队共拥有超过200项的已授权和申请中的专利成果 [2]

核心观点 - 野村重申MSCI中国指数2026年基准情境目标为93点 认为稳健的盈利增长意味着指数仍有上行空间 维持对该指数的“增持”评级 [1] 投资策略与板块配置 - 策略层面提出三大支柱策略 第一支柱是投资于基本面强劲且受结构性主题支持的板块 代表股票包括腾讯 阿里巴巴 网易 宁德时代 比亚迪 老铺黄金 奥比中光 药明康德 生益科技 胜宏科技及腾讯音乐 [1] - 第二支柱是关注相对价值型的周期性板块“落后者” 精选消费 电商及家电板块以及高质量的银行与保险板块 代表股票包括京东 百胜中国 安踏 美的 招商银行 中国平安 [1] - 第三支柱是选择净现金充裕或资产负债表稳健的公司 代表公司包括阿里巴巴 宁德时代 美的 网易 招商银行 中国平安 安踏 京东及百胜中国 [1]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH股溢价率最高，达到900.00%，H股价格为0.270港元，A股价格为2.25元 [1][2] - 弘业期货AH股溢价率为276.85%，H股价格为3.240港元，A股价格为10.19元 [1][2] - 中石化油服AH股溢价率为265.79%，H股价格为0.760港元，A股价格为2.32元 [1][2] - 宁德时代AH股溢价率最低，为-4.88%，H股价格为473.600港元，A股价格为376.08元 [1][2] - 招商银行AH股溢价率为-0.25%，H股价格为51.650港元，A股价格为43.01元 [1][2] - 恒瑞医药AH股溢价率为1.71%，H股价格为71.800港元，A股价格为60.97元 [1][2] AH股偏离值排名 - 广和通AH股偏离值最高，达到49.00%，溢价率为125.17% [1][2] - 东北电气AH股偏离值为36.60%，溢价率为900.00% [1][2] - 晨鸣纸业AH股偏离值为26.74%，溢价率为255.71% [1][2] - 广汽集团AH股偏离值最低，为-26.76%，溢价率为155.66% [1][3] - 均胜电子AH股偏离值为-18.54%，溢价率为78.82% [1][3] - 江苏宁沪高速公路AH股偏离值为-15.01%，溢价率为50.25% [1][3] 其他高溢价率个股 - 浙江世宝AH股溢价率为263.64%，H股价格为3.960港元，A股价格为12.02元 [2] - 晨鸣纸业AH股溢价率为255.71%，H股价格为0.700港元，A股价格为2.08元 [2] - 京城机电股份AH股溢价率为249.30%，H股价格为4.300港元，A股价格为12.54元 [2] - 复旦张江AH股溢价率为245.73%，H股价格为2.930港元，A股价格为8.46元 [2] - 安德利果汁AH股溢价率为239.17%，H股价格为13.760港元，A股价格为38.96元 [2] 其他低偏离值个股 - 深圳高速公路股份AH股偏离值为-11.11%，溢价率为52.52% [3] - 安徽皖通高速公路AH股偏离值为-10.72%，溢价率为28.66% [3] - 中远海发AH股偏离值为-10.44%，溢价率为160.68% [3] - 中国国航AH股偏离值为-9.44%，溢价率为51.28% [3] - 中国东方航空股份AH股偏离值为-9.01%，溢价率为28.66% [3]

港股生物技术板块市场表现 - 2024年12月3日，港股生物技术板块整体呈现下跌趋势 [1] - 歌礼制药股价跌幅超过13%，为板块中领跌个股 [1] - 三叶草生物股价跌幅超过4% [1] - 药明康德、百济神州、康希诺生物等公司股价均跟随下跌 [1]

银行理财市场含权产品发行升温 - 11月中下旬以来含权类产品发行升温 11月17日至18日新发行13只权益类产品 其中华夏理财推出12只指数型产品 杭银理财发行1只 [2] - 当前银行理财市场存续权益类理财产品共63只 [2] - 含权理财发行升温反映在资产荒和利率下行环境下 理财公司面临传统固收产品收益空间受限困境 [2] 含权理财提升收益弹性的方式 - 8月以来混合类固收+发行同比增50%以上 11月沿用指数为主模式 可在短久期内把业绩基准抬高30-50bp 应对客户对2.5%以上收益诉求 [2] - 固收资产票息普遍低于2.2% 通过10%-20%的指数敞口可把组合预期收益抬升到2.8%-3.2% 成为理财公司维持规模最现实的收益弹性来源 [2] 含权理财产品净值波动风险 - 近期权益市场震荡导致含权理财产品回撤幅度走扩 华西证券测算显示其周内回撤幅度持续高于25bp [3] - 以某股份行理财公司权益类产品为例 11月区间跌幅达0.43% 年化收益率为-5.08% 但近3月区间涨跌幅为+4.72% 年化收益率+19.16% [4] - 净值波动加剧暴露出权益资产配置风险 权益资产占比增加使净值更紧密跟随市场波动 [4] 政策推动与权益布局新尝试 - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》给予银行理财参与新股申购等方面与公募基金同等政策待遇 为提升权益资产配置提供制度框架 [5] - 政策允许银行理财作为战略投资者参与上市公司定增 在打新和举牌认定方面与公募同等对待 [5] - 政策红利转化为市场实践 多家理财公司积极参与网下打新 摩尔线程IPO中宁银理财与兴银理财旗下9只产品获配 单只产品最高获配金额达151.86万元 [5] 理财公司权益配置现状与特点 - 截至三季度末全市场理财规模中权益类资产约7200亿元 占2.1% 混合类产品规模8300亿元 权益类700亿元 [8] - 理财资金坚守绝对收益定位 个股持仓更为分散 前十股票资产每项占比均不超过1% 呈现规模小且分散特点 [8] - 规模居前的个股主要分布在化工、电气设备、非银、银行等行业 [8] 未来权益配置展望 - 考虑到负债端风险偏好未明显提高、期限未明显拉长 理财增配权益节奏或较慢 但若股市行情明确 可能通过权益ETF、基金专户增配 [9] - 预计2026年前头部理财公司会把股票研究团队扩充至50人以上 并借助母行券商牌照上线多空对冲+场外期权打新增强策略 单产品年化超额有望稳定在30-50bp [9]

恒生指数整体表现 - 恒生指数开盘后直线拉升并维持高位震荡，截至目前上涨0.74% [1] - 恒生互联网、科技及大消费板块涨幅居前，而恒生医疗和银行板块出现逆势回撤 [1] 互联网板块表现 - 互联网板块高开后探底回升，截至目前上涨0.56% [3] - 快手股价大涨4.1%，阿里巴巴上涨2.78%，网易上涨1.44% [3] - 百度集团与腾讯控股等公司股价均出现小幅上涨 [3] - 美团、哔哩哔哩、地平线机器人等个股逆势回撤 [3] 大消费板块表现 - 大消费板块表现强劲，截至目前上涨0.65% [3] - 比亚迪股份股价大涨3.42%，波司登上涨2.2%，金沙江中国上涨2.15% [3] - 美高梅、复星国际、美的集团、海底捞等超过10只个股涨幅均在1%上方 [3] 恒生医疗板块表现 - 恒生医疗板块开盘后直线跳水，随后探底回升，截至目前下跌0.3% [3] - 三生制药股价大跌3.79%，京东健康下跌2.36% [3] - 百济神州、药明康德、康方生物、石药集团等个股均出现小幅下跌 [3]

港股市场表现 - 恒生指数收报26,095点，上升0.2%；国企指数收报9,183点，上升0.1%[1] - 港股成交额1,782亿港元，较前一日2,009亿港元下跌11.3%[1] - 综合企业及能源业分类指数分别上升1.7%及1.6%；医疗保健及信息科技分类指数分别下跌1.1%及0.2%[1] - 蓝筹股银河娱乐(27 HK)及恒安国际(1044 HK)领涨，分别上升2.8%及2.7%[1] - 蓝筹股京东健康(6618 HK)及药明康德(2359 HK)领跌，分别下跌3.4%及3.1%[1] - 恒指夜期收报25,965点，较恒指低水130点[2] 行业与公司动态 - 新能源汽车行业未现“翘尾”行情，蔚来(9866 HK)11月交付量环比-10%，股价下跌6.7%；小鹏汽车(9868 HK)交付量环比-12.6%，股价下跌5.5%；理想汽车(2015 HK)交付量同比-31.9%，股价下跌0.8%[4] - 火电板块情绪改善，华能国际(902 HK)、大唐发电(991 HK)、华电国际(1071 HK)股价上升1.3%-2.1%[5] - 三生制药(1530 HK)以每股29.62港元配售1.05亿股，配售价较前日收市价低6.5%[5] 宏观与商品 - 欧盟11月通胀率初值为2.2%，高于市场预期的2.1%及10月终值2.1%[3] - WTI原油价格在59美元水平，黄金价格在4,200美元水平窄幅活动[2]

港股生物医药板块市场表现 - 港股生物医药板块整体延续下跌趋势 [1] - 药明合联股价跌幅超过3% [1] - 百济神州股价下跌接近2% [1] - 药明康德和君实生物等公司股价跟随下跌 [1]