市场表现与资金流向 - 12月16日早盘，A股三大指数悉数飘绿，有色龙头ETF（159876）场内价格下跌1.32% [1][8] - 尽管当日价格回调，但该ETF近20日累计资金净流入达2.03亿元，反映资金看好有色金属板块后市并积极布局 [1][8] - 当日成份股表现分化，厦门钨业、洛阳钼业领涨超1%，江西铜业、永兴材料、雅化集团等个股飘红；而西部超导跌逾4%，楚江新材、华峰铝业、西部黄金跌超4%，跌幅居前 [1][8] 中国有色金属行业全球竞争力分析 - **黄金领域**：中国是全球最大的黄金生产国与消费国，通过企业出海深度参与全球资源配置，在全球矿金生产中份额已达11% [3][9] - **黄金领域**：已形成以紫金矿业为龙头，山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等为骨干的产业梯队，在资源储备、产量规模、成本控制等方面具备全球竞争力 [3][9] - **铜领域**：中国铜企业已构建从采矿、冶炼到加工的完整产业链，技术与成本优势领先全球 [3][10] - **铜领域**：2024年中国精炼铜产量达1364万吨，占全球总产量的50%，行业前五名（CR5）产能集中度达58% [3][10] - **铜领域**：紫金矿业（107万吨）、洛阳钼业（65万吨）、五矿资源、江西铜业、铜陵有色等企业已成为全球头部企业 [3][10] - **铝领域**：中国凭借低成本电力、完整产业链和高效运营，成为全球铝产业的绝对中枢，形成“中国主导供给，全球共享需求”格局 [3][10] - **铝领域**：中国电解铝产能达4400万吨，占全球总产能的57%，前7家中国企业合计产量占全球的37%，头部集中度高且中国主导性突出 [3][10] 行业趋势与机构观点 - 业内人士指出，中国有色企业正从黄金的全球资源布局、铜的产业链优势到铝的工业体系主导，实现从追随者到引领者的转变 [4][10] - 展望后市，机构普遍认为有色金属板块有望延续牛市行情 [4][10] - 中泰证券看好有色全面牛市行情，中信建投认为有色牛市有望再进阶，中信证券认为大宗商品的投资热度有望延续 [4][10] 投资策略与工具 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [5][11] - 通过投资覆盖整个板块的指数产品（如ETF）是把握板块贝塔行情、分散单一金属行业风险的较轻松思路 [5][11] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，适合作为投资组合的一部分进行配置 [5][11]

核心观点 - 洛阳钼业计划以10.15亿美元收购加拿大EQX公司旗下位于巴西的两家金矿子公司100%股权 以获取Aurizona、RDM等四个金矿资产 该收购旨在填补公司2026年的业绩增量缺口 并享受金价上涨红利 同时强化其在巴西的资源布局和黄金板块协同效应 [2] 收购交易详情 - 交易标的为EQX旗下LatAm和LGC两家子公司100%股权 交易对价为10.15亿美元 [2] - 收购资产包括巴西的Aurizona金矿、RDM金矿、Fazenda金矿和Santa Luz金矿的100%权益 [2][7] - 2025年前三季度 标的公司合计营收41.45亿元 净利润10.13亿元 其中LGC营收11.92亿元、净利1.84亿元 LatAm营收29.53亿元、净利8.29亿元 [6] - 交易完成后 相关资产将直接并表 预计可为公司2026年贡献年化营收增量约55亿元、净利润增量约13.5亿元 [11] 资产质量与资源禀赋 - 收购的金矿资产合计黄金资源量501.3万盎司 平均品位1.88克/吨 黄金储量387.3万盎司 平均品位1.45克/吨 [7] - 资产品位高于全球在产金矿平均品位1.06克/吨的水平 [8] - Aurizona金矿通过开发地下矿等 服务年限可延长至11年 Fazenda金矿服务年限可延长至2033年并具备增产潜力 [8] - 交易完成后 公司预计金的年产量将增加8吨 [8] 战略布局与协同效应 - 此次收购符合公司“多品种、多国家、多阶段”的资源布局战略 多品种指继续布局铜和黄金 多国家指在非洲、南美等主要矿产区域寻找标的 多阶段指关注在产项目与绿地项目 [11] - 巴西是公司海外布局的重要一环 2024年来自巴西的营收超过65亿元 规模仅次于刚果(金)和中国市场 [4] - 收购的巴西金矿资产将与公司在厄瓜多尔的金矿、巴西的铌磷资产形成区域协同效应 [2] 未来业绩增量规划 - **2026年**：巴西金矿资产并表将成为确定性最强的业绩增量来源 [7][11] - **2027年**：刚果(金)KFM二期项目预计建成投产 将新增10万吨/年的铜金属产能 [11] - **2028年**：公司铜产能扩产目标为80万至100万吨/年 现有产能60万吨/年加上KFM二期10万吨/年 尚有10万吨缺口可能由TFM项目后续扩产填补 [12][13] - **2029年前**：厄瓜多尔Cangrejos金矿预计投产 未来年均黄金产量约11.5吨 [9][14] - 加上巴西金矿的8吨年产量 公司明确的黄金年产量将提升至约20吨 规模可跻身国内金矿企业一线梯队 [8][9] 公司财务与并购能力 - 公司过去五年盈利能力显著提升 归母净利润从2020年的23.29亿元增长至2025年前三季度的142.8亿元 全年盈利预期甚至达200亿元 [14] - 截至2025年三季度末 公司账面货币资金接近325亿元 资产负债率由2021年末的64.89%降至48.57% 后续有较大加杠杆空间支持持续并购 [14] 行业与市场背景 - 国际金价处于高位 伦敦金现货重返4330美元/盎司一线 [3] - 四季度国际金价进一步上涨 季度均价高于三季度 有利于标的资产业绩增长 [7]

文章核心观点 - 洛阳钼业计划以10.15亿美元收购加拿大EQX公司旗下两家子公司100%股权，获得巴西四个金矿资产，此举将有效填补公司2026年的业绩增量缺口，并使其黄金年产量提升至约8吨，跻身国内一线黄金生产商梯队 [1][2][11] - 此次收购是公司执行“多品种、多国家和多阶段”资源布局战略的关键一步，收购的资产品位高、已投产，能与现有巴西及厄瓜多尔资产产生协同效应，并让公司直接受益于当前金价上涨周期 [1][4][13] - 结合其他已明确的增量项目（如KFM二期、Cangrejos金矿），公司未来几年（2026-2029年）拥有清晰的业绩增长路径，且其强劲的财务状况（货币资金近325亿元）为持续并购提供了充足保障 [14][17][18] 收购交易概况 - 交易金额为10.15亿美元，收购标的为EQX旗下LatAm和LGC两家子公司100%股权，从而获得巴西Aurizona、RDM、Fazenda和Santa Luz四个金矿的100%权益 [1][9] - 2025年前三季度，标的公司合计营收41.45亿元，净利润10.13亿元，体量相当于一家中等矿业公司 [1][7] - 交易尚需获得巴西反垄断机构（CADE）及中国相关监管部门的最终批准，完成后将纳入公司合并报表 [8] 收购资产质量与协同效应 - 资源禀赋优异：收购的金矿资产合计黄金资源量501.3万盎司（平均品位1.88克/吨），储量387.3万盎司（平均品位1.45克/吨），品位高于全球在产金矿1.06克/吨的平均水平 [9][10] - 资产运营成熟：均为在产资产，可直接并表贡献业绩，其中Aurizona金矿服务年限有望延长至11年，Fazenda金矿可延长至2033年 [1][10] - 区域协同显著：巴西是公司海外重要布局地，2024年来自巴西的营收超过65亿元（根据表格数据为65.4亿元），此次收购可与公司现有的巴西铌磷资产及厄瓜多尔金矿形成区域资源协同 [4][5][6] 对公司黄金板块的战略意义 - 大幅提升黄金产量：交易完成后，公司在巴西的金年产量预计达8吨，加上厄瓜多尔Cangrejos金矿未来年均约11.5吨的产量，明确黄金产量将提升至20吨级别 [11] - 跻身国内一线梯队：20吨级别的年产量规模与中金黄金、招金矿业相当，使公司成为国内主要黄金生产商之一，此前公司已是全球前十大铜生产商和第一大钴生产商 [11][12] 未来业绩增量路径 - **2026年**：巴西金矿资产并表将成为确定性最强的业绩增量，预计可贡献营收增量55亿元、净利润增量13.5亿元（基于前三季度业绩年化估算） [14] - **2027年**：刚果（金）KFM二期项目预计建成投产，将新增每年10万吨铜金属产能 [14] - **2028年**：公司维持铜产能达到80万至100万吨的目标，现有60万吨加KFM二期10万吨后，剩余缺口可能由TFM项目后续扩产填补 [15][16] - **2029年前**：厄瓜多尔Cangrejos金矿预计投产 [17] 公司财务状况与战略延续性 - 公司盈利能力和现金流强劲：归母净利润从2020年的23.29亿元增长至2025年前三季度的142.8亿元，全年盈利预期甚至达200亿元 [17] - 财务结构健康：截至2025年三季度末，账面货币资金接近325亿元，资产负债率已由2021年末的64.89%降至48.57，为后续并购留有较大加杠杆空间 [17] - 战略明确：公司坚持“多品种（侧重铜、黄金）、多国家（非洲、南美等）、多阶段（在产、绿地及扩产项目）”的资源布局战略，外部并购预计将持续，为业绩增长提供资源保障 [13][18] 行业与市场背景 - 金价处于高位：新闻发布时，伦敦金现货价格已重返4330美元/盎司，接近前期高点，有利于收购资产的价值体现和未来盈利 [3] - 四季度金价进一步上涨，季度均价明显高于三季度，标的公司业绩有望继续保持增长 [8]

市场整体表现 - 12月15日，上证指数下跌0.55% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有13个，涨幅居前的为非银金融和商贸零售，分别上涨1.59%和1.49% [1] - 跌幅居前的行业为电子和通信，分别下跌2.42%和1.89% [1] - 两市主力资金全天净流出471.84亿元 [1] 行业资金流向 - 有8个行业主力资金净流入，国防军工行业净流入规模居首，达22.87亿元，该行业上涨0.83% [1] - 食品饮料行业主力资金净流入11.24亿元，日涨幅为0.67% [1] - 主力资金净流出的行业有23个，电子行业净流出规模居首，达163.31亿元 [1] - 电力设备行业净流出59.19亿元 [1] - 有色金属、机械设备、通信等行业也录得较多资金净流出 [1] 有色金属行业概况 - 有色金属行业今日下跌0.51% [1][2] - 行业全天主力资金净流出55.32亿元 [2] - 行业所属138只个股中，上涨53只，下跌83只 [2] - 行业资金净流入的个股有35只 [2] 有色金属行业资金流入详情 - 资金净流入超5000万元的个股有5只 [2] - 资金净流入居首的是中国铀业，净流入3.30亿元，股价上涨8.20%，换手率53.41% [2] - 贵研铂业净流入8742.23万元，股价上涨7.66% [2] - 山东黄金净流入8203.98万元，股价上涨1.86% [2] - 鹏欣资源净流入8051.29万元，股价上涨5.15% [2] - 中钨高新净流入6320.14万元，股价上涨1.24% [2] 有色金属行业资金流出详情 - 资金净流出超亿元的个股有17只 [2] - 资金净流出居前的是紫金矿业，净流出6.16亿元，股价下跌0.91% [2][3] - 华友钴业净流出4.29亿元，股价下跌3.46% [2][3] - 中国铝业净流出4.01亿元，股价下跌1.95% [2][3] - 安泰科技净流出3.93亿元，股价上涨0.53% [3] - 西部材料净流出3.32亿元，股价上涨4.29% [3]

贵金属板块市场表现 - 12月15日，贵金属板块整体上涨2.09%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为赤峰黄金，收盘价32.69元，单日涨幅达4.78% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过十亿元，其中中金黄金成交额最高，达17.70亿元，赤峰黄金成交额为20.29亿元 [1] 个股价格与成交情况 - 四川黄金收盘价29.21元，上涨3.66% [1] - 招金矿业收盘价13.68元，上涨3.17% [1] - 西部黄金收盘价28.25元，上涨2.80% [1] - 中金黄金收盘价23.16元，上涨2.48% [1] - 山东黄金收盘价36.67元，上涨1.86% [1] - 湖南黄金收盘价21.51元，上涨1.37% [1] - 恒邦股份收盘价13.23元，上涨1.15% [1] - 银泰黄金收盘价24.49元，上涨0.86% [1] - 湖南白银是板块内唯一下跌个股，收盘价6.29元，下跌1.56% [1] - 晓程科技收盘价32.20元，下跌1.71% [3] 板块及个股资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为6806.06万元，而游资和散户资金则分别净流出5637.15万元和1168.9万元 [3] - 赤峰黄金获得主力资金大幅净流入9279.39万元，主力净占比为4.57%，但游资和散户资金分别净流出5898.62万元和3380.76万元 [4] - 山东黄金主力资金净流入8770.12万元，主力净占比达7.03% [4] - 中金黄金主力资金净流入6655.57万元，主力净占比为3.76% [4] - 四川黄金主力资金净流入3753.11万元，主力净占比为5.94% [4] - 恒邦股份主力资金净流入1503.94万元，主力净占比为3.91% [4] - 湖南黄金、西部黄金、招金矿业、银泰黄金和晓程科技当日主力资金呈净流出状态，其中银泰黄金主力净流出2058.01万元，晓程科技主力净流出2537.39万元 [4] 相关ETF产品动态 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五个交易日下跌0.98% [6] - 该ETF最新市盈率为23.30倍，估值分位为46.57% [6][7] - 该ETF最新份额为12.9亿份，较前期增加了1500.0万份，净申购金额为3215.6万元 [6]

上证报中国证券网讯（林铭溱 记者 孔令仪）12月15日，紫金黄金国际开盘涨2.04%，随后冲高，早盘 一度涨超7%，最高报158.5港元/股。截至10时01分记者发稿时，紫金黄金国际涨5.71%，报155.4港元/ 股。 除紫金黄金国际外，港股黄金及贵金属板块今早集体上涨。截至10时01分记者发稿时，港股赤峰黄金涨 4.54%，万国黄金集团涨3.44%，潼关黄金涨3.48%，大唐黄金涨1.92%，山东黄金涨1.64%。 来源：上海证券报·中国证券网 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 报告核心观点为铜铝价格波动加大，并关注钢铁政策延续 [1] 分板块总结 铜板块 - 当周LME铜和SHFE铜价格分别收于11816美元/吨和94080元/吨，周环比分别上涨1.5%和1.4% [6] - 当周进口铜精矿TC为-43.0美元/干吨，加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [6] - 当周精铜杆企业开工率为64.54%，环比下降1.87个百分点，同比下降17.83个百分点，高铜价抑制消费 [6] - 宏观层面，中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策和坚持内需主导，继续看好国内市场对铜需求的支撑 [6] 铝板块 - 当周LME铝和SHFE铝价格分别收于2846美元/吨和22170元/吨，周环比分别下跌0.7%和0.8% [6] - 供给端，11月电解铝开工率维持在98.2%的相对高位 [6] - 需求端，当周SMM铝加工企业综合开工率为61.8%，周环比微降0.1个百分点 [6] - 当周铝锭和铝棒社会库存分别为58.4万吨（周环比减少1.2万吨）和11.65万吨（周环比减少0.45万吨），显示需求具有一定韧性 [6] - 下游铝板带、包装箔、建筑型材等开工承压，随着消费淡季深入及高铝价压制，下游铝加工或维持弱势整理 [6] 黄金板块 - 当周SHFE黄金和COMEX黄金分别收于970.7元/克和4329.8美元/盎司，周环比分别上涨1.0%和2.4% [6] - 投资需求方面，SPDR黄金ETF净持仓量为1053.1吨，周环比增加2.9吨，表明当周对黄金的投资偏好略有回升 [6] - 美联储宣布下调利率并启动技术性购债操作以维护市场流动性，购债规模可能在未来几个月内保持高位 [6] 小金属板块 - **钨**：当周钨精矿价格收于37.3万元/吨，周环比上涨6.0% [6] - **钨**：章源钨业上调12月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮上调2.2万元/吨、2.2万元/吨和3.2万元/吨 [6] - **稀土**：当周氧化镨钕和氧化镝价格分别收于70.5万元/吨和137万元/吨，周环比分别下跌0.7%和2.8% [6] - **稀土**：市场现货供应量增速偏缓，下游以长单采购为主，散货交投清淡 [6] - **锑**：当周国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比下跌1.3% [6] - **锑**：商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序》，规范锑相关物项出口 [6] - **锑**：10月中国出口氧化锑180吨，环比增长62% [6] 钢铁板块 - 当周SHFE螺纹钢和SHFE热卷价格分别收于3060元/吨和3232元/吨，周环比分别下跌3.1%和2.7% [7] - 当周五大钢材品种供应量为806.22万吨，周环比减少22.73万吨 [7] - 当周五大钢材品种总库存为1332.09万吨，周环比减少33.5万吨 [7] - 当周五大钢材品种周消费量为839.72万吨，周环比减少24.45万吨 [7] - 成本方面，当周DCE铁矿石和DCE焦炭价格分别收于761元/吨和1475元/吨，周环比分别下跌3.2%和6.9% [7] - 12月12日，商务部、海关总署印发公告，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，国内钢铁出口持续规范化 [7] - 近期政策层面多次强调行业“反内卷”导向，期待供给端政策发力，重塑钢铁内外供需平衡 [7] 配置建议 - **铜板块**：建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [10] - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金、紫金黄金国际、山东黄金 [10] - **铝板块**：建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [10] - **小金属板块**：建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色；国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金；钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [10] - **钢铁板块**：建议关注产品结构优异的钢铁企业宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；受益于稀土精矿价格上涨的包钢股份；环保减排实力行业领先的首钢股份 [10]

港股黄金股市场表现 - 12月15日，港股黄金股盘中震荡上涨 [1] - 紫金黄金国际股价上涨超过6% [1] - 赤峰黄金股价上涨接近5% [1] - 山东黄金与灵宝黄金股价均上涨接近2% [1]

港股黄金股市场表现 - 12月15日港股盘初，黄金板块集体拉升走强[1] - 紫金黄金国际领涨，涨幅超过6%，赤峰黄金涨5.8%，潼关黄金涨近3%[1] - 灵宝黄金、山东黄金、招金矿业涨幅均超过1%[1] - 紫金黄金国际最新价报156.200港元，涨6.26%[2] - 赤峰黄金最新价报32.180港元，涨5.79%[2] - 潼关黄金最新价报2.950港元，涨2.79%[2] - 灵宝黄金最新价报18.100港元，涨1.86%[2] - 山东黄金最新价报34.740港元，涨1.64%[2] - 招金矿业最新价报29.760港元，涨1.22%[2] 黄金价格走势 - 亚洲早盘现货黄金小幅走高，上涨0.6%，报每盎司4,324美元[1] - 金价不断逼近历史新高位[1] 驱动金价上涨的核心因素 - 市场对美联储将进一步放松货币政策抱有坚定预期[1] - 各国央行持续买入黄金[1] - 不断扩大的地缘政治风险维持着避险资金流[1] 近期市场关注焦点 - 市场焦点将集中在美国的主要政府数据[1] - 关键数据包括将于周二公布的11月就业报告和将于周四公布的11月CPI数据[1]

市场表现 - 12月15日早盘，A股三大股指小幅低开，但黄金板块逆势上涨 [1] - 截至上午9:50，黄金ETF华夏(518850)上涨0.94%，黄金股ETF(159562)上涨0.78% [1] - 相关成分股中，赤峰黄金上涨2.53%，中金黄金上涨1.55%，湖南黄金上涨1.23%，山东黄金、招金矿业等小幅跟涨 [1] 近期价格驱动因素 - 上周五（12月12日）现货黄金价格上涨0.48%，收报每盎司4300美元附近 [1] - 美联储第三次降息25个基点后，市场对宽松货币政策的预期进一步升温 [1] - 尽管美联储对进一步降息持谨慎态度，但投资者仍乐观预期明年将进一步降息，这为黄金提供了强劲支撑 [1] 行业后市展望 - 分析师认为，新政府上台后全球政治经济形势出现新变化，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌 [1] - 从控制成本角度看，暂停增持黄金的必要性下降；从优化国际储备结构角度看，增持黄金的必要性上升 [1] - 为优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化及应对国际环境变化，未来央行增持黄金仍是大方向 [1]