市场整体表现 - 2026年3月3日，A股市场整体下跌，上证指数收报4122.68点，下跌1.43%；深证成指收报14022.39点，下跌3.07%；创业板指收报3209.48点，下跌2.57% [1] - 两市合计成交31295.1亿元，较上一交易日增加1087.92亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出1304.45亿元，其中开盘净流出320.96亿元，尾盘净流出193.14亿元 [2] - 从最近五个交易日看，主力资金持续净流出，3月3日净流出额（-1304.45亿元）较前几日显著放大，其中超大单净买入为-727.56亿元 [3] - 分板块看，沪深300指数当日主力资金净流出315.32亿元，创业板净流出504.24亿元，科创板净流出35.63亿元 [4] - 各板块最近五个交易日主力资金均为净流出，创业板在3月3日净流出额（-504.24亿元）最大，其尾盘净流出也达到-75.08亿元 [5] 行业资金流向 - 少数行业实现主力资金净流入，银行行业涨0.43%，净流入59.88亿元；煤炭行业涨2.21%，净流入6.78亿元；交通运输行业涨0.91%，净流出2.62亿元 [6][7] - 多个行业遭遇主力资金大幅净流出，净流出居前的行业包括：电子行业（-5.23%，净流出481.97亿元）、计算机行业（-4.66%，净流出244.14亿元）、有色金属行业（1.78%，净流出243.78亿元）、电力设备行业（-3.29%，净流出217.86亿元）和国防军工行业（-6.66%，净流出202.52亿元） [7] 机构交易动态 - 龙虎榜数据显示，机构对部分个股进行了买卖操作，其中法尔胜（-4.39%）获机构净买入9378.67万元，通源石油（20.02%）获机构净买入4563.63万元 [10] - 同时，多只个股遭遇机构净卖出，净卖出额较大的包括：星环科技（-16.77%，机构净卖出33498.45万元）、中远海发（10.17%，机构净卖出31915.26万元）、赛恩斯（-17.05%，机构净卖出22905.12万元） [11] 机构最新关注 - 多家机构发布了对个股的最新评级与目标价，其中：石头科技获机构“强推”评级，目标价200元，较最新收盘价135.14元有47.99%上涨空间；五粮液获机构“增持”评级，目标价163.42元，较最新收盘价102.55元有59.36%上涨空间 [13] - 其他被关注的个股包括：潍柴动力（目标价32.2元，上涨空间21.69%）、盛美上海（目标价195元，上涨空间20.95%）、太阳纸业（目标价23.04元，上涨空间35.93%）、东方雨虹（目标价25.87元，上涨空间45.34%）、海南机场（目标价5.31元，上涨空间31.76%） [13]

股份与股本 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份1,943,040,000股，股本1,943,040,000元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份6,770,541,296股，股本6,770,541,296元[1] - 2026年2月底法定/注册股本总额8,713,581,296元[1] 已发行股份 - 截至2026年2月底，H股已发行股份1,943,040,000股，库存股0[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份6,770,541,296股，库存股0[3] 其他 - 2025年5月20日公司A股有 -50,252,475股股份购回拟注销未注销[5] - 截至2026年2月底，公司符合适用公众持股量要求[3]

**行业与公司** * 涉及行业：中国人工智能（AI）全产业链，涵盖5个关键主题层（基础设施、算力、半导体、AI模型、AI应用）及20个相关行业[1] * 涉及公司：研究覆盖中国AI股票宇宙中的3012家公司，总市值达10万亿美元[1] 并针对不同投资者类型提供了具体的投资组合或筛选名单，例如包含30家公司的HALO股票筛选名单[5]和包含50家公司的GS精选中国AI投资组合[5][37] **核心观点与论据** * **核心投资理念：Alpha优于Beta** 中国AI股票并非一个统一的权益投资故事，其股票间的跨国、跨行业及行业内回报相关性低，且估值中反映的增长预期方差很大[6] 因此，投资者应采取“Alpha优于Beta”的策略进行投资，而非简单地追踪行业整体表现[1][6] * **A股与H股提供互补性AI敞口** A股市场在半导体、基础设施、算力、物理AI等主题上代表性更强，而H股市场则更多集中于AI模型和AI应用（AI+）[9][18] 研究对两者均持超配观点，但认为在AI颠覆性担忧消退前，A股可能提供更高的夏普比率[5] * **关键AI指数：科创50、创业板指和恒生科技指数** 在主要中国股指中，科创50、创业板指和恒生科技指数的AI科技敞口最高且最均衡，分别为94%、82%和80%，远高于以上证综指和A50为代表的老经济主导型指数（AI敞口35-40%）[13][14] * **投资组合经理关注重点：基础设施、算力、半导体/模型** 在中国AI的5个关键层中，研究更看好基础设施、算力和半导体/模型，而非应用层[19] * **基础设施**：中国在科技制造领域的竞争优势和“出海”结构性趋势，使相关公司有望在全球获得市场份额并延续股价优异表现[24] * **算力**：随着模型竞争加剧及AI资本支出回报受到审视，投资者偏好可能转向供应紧张更明显的领域（发电、输电与设备、储能）[24] 中国公司在此队列中占全球市值的26%和营收的38%[24] * **半导体**：先进半导体价值链对中国保持全球科技竞争力至关重要，也体现了其技术自主的政策追求[24] * **主题投资者：关注中国“HALO”（重资产、低过时）股票** 对AI可能颠覆轻资产、技术驱动、服务导向型行业盈利的担忧，促使投资者在老经济板块（如材料、公用事业、能源、资本品）中寻找机会[28] 这些公司的企业价值通常基于其有形资产，且往往具有高监管和进入壁垒[28] * **基本面选股者：GS精选中国AI投资组合** 更新后的投资组合包含来自22个AI相关行业的50家公司，旨在提供全价值链平衡且全面的敞口[5][37] 其筛选标准包括：a) 高直接AI营收敞口；b) 相对于同行较高的AI资本支出和研发强度；c) 劳动密集型成本结构[37] 截至2026年2月27日，该组合基于12个月远期市盈率交易于40倍，共识预期未来两年盈利增长41%，其64%的营收与AI相关业务直接挂钩[37] 回测显示，自“DeepSeek时刻”以来，该组合上涨97%，跑赢MSCI中国指数67个百分点[5][41] * **多空投资者：识别AI脆弱性** 研究认为，以下特征的行业或公司可能更容易受到AI潜在颠覆的影响：a) 当前AI相关营收敞口较低；b) 估值主要基于（高）无形资产或人力资本；c) 未能拥抱新技术（研发强度低）；d) 在重塑商业模式或投资未来增长方面行动缓慢（资本支出强度低）；e) 处于私营企业导向型行业，监管保护相对较弱[45] **其他重要内容** * **中国AI股票宇宙的回报与基本面差异** 中国AI股票宇宙的3个月滚动回报率存在显著差异（如分位数间差异）[11] 不同AI主题层在估值（如26年预期市盈率从16.5倍到37.1倍不等）和基本面（如22-27年预期每股收益复合年增长率从4%到41%不等）方面也存在巨大差异[8] * **市场隐含增长预期与潜在市场规模对比** 对于算力、基础设施和模型层，市场隐含的盈利增长预期（分别为4%、37%、18%）似乎相对于其各自潜在市场规模（TAM）的上行空间（分别为23%、31%、43%）显得保守[25][26] * **HALO投资组合表现与估值** 自2022年以来，等权重的中国HALO投资组合跑输MSCI中国指数10个百分点，目前交易于17.7倍远期市盈率，高于其历史均值2个标准差[32][33] * **行业脆弱性排名** 研究通过AI营收敞口、有形资产/总资产、研发/销售、资本支出/销售、国企占比等指标，对各行业面对AI颠覆风险的脆弱性进行了百分位排名[51] 例如，代工、半导体生产设备、银行等行业被认为风险较低，而商业服务、家庭用品、必需消费品零售等行业被认为风险较高[48][51] * **免责声明与风险提示** 报告包含大量监管披露、免责声明和风险提示，强调报告仅为投资决策的单一因素，投资者应独立评估风险[3][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 汽车行业整体处于静待需求好转的阶段，建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [1][6] - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，相关供应链（柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组）迎来高增长期，构成“北美缺电链”投资主线 [6][9][31] - 2026年是人形机器人产业落地关键节点，特斯拉及国内主机厂量产进程加速，汽车零部件公司与主机厂在机器人供应链上高度重合，带来新的投资机会 [6][10][19] - 各地2026年以旧换新补贴政策陆续出台，叠加春节后新车推出，汽车销量有望企稳回升 [6][11][12] - 智能化（智驾平权）与全球化是汽车零部件行业的中期成长主线 [16][17] 根据相关目录分别总结 1 周观点：静待板块需求好转 北美缺电链迎来高增 - **核心组合**：本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽 H、金固股份】[6][9] - **北美缺电链**：2023年以来美国数据中心在建项目高速增长，规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月超245GW，电力供应缺口扩大，带动柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组供应链高速增长 [9][31] - **乘用车需求**：1月乘用车厂商批发197.3万辆，同比下降6.2%，其中新能源乘用车批发86.4万辆，同比下降3.3%，需求较弱主要因地方补贴未开启及新车推出少，目前这两个因素正在改善 [11][15] - **以旧换新政策**：2026年补贴政策由定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废更新补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元）；置换更新新能源车补贴8%（最高1.5万元），燃油车补贴6%（最高1.3万元）[12][13][14] - **投资建议**：乘用车板块推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[2][15] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - **零部件投资逻辑**：客户维度优质顺序为华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌；赛道维度优先大空间+好格局 [16] - **智能化拐点**：2025年有望成为“智驾平权元年”，20万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间；特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里 [17] - **零部件推荐**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[2][18] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[2][18] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[18] - 业绩反转链：推荐【金固股份】[2][18] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - **产业关键节点**：2026年是人形机器人产业落地关键节点，特斯拉Optimus V3将于2026Q1发布，目标年底建成年产100万台生产线；宇树科技2026年目标出货量1-2万台 [19] - **投资维度**： - 客户维度：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂更新 [10][19] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等硬件环节 [10][21] - 资本维度：关注国产机器人主机厂（如宇树科技、乐聚）的证券化进程 [21] - **供应链机会**：汽车零部件公司具有批量化生产优势，推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、均胜电子、沪光股份、豪能股份、双环传动、隆盛科技】及主机厂【小鹏汽车】[2][22] 1.4 液冷：AI需求推高单机柜功率 液冷成高密场景必然选择 - **市场空间**：全球液冷市场预计2025-2032年以33.2%的复合年增长率增长，到2032年规模达211.5亿美元 [23] - **技术路径**：冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷散热能力更强，占比正逐步提升 [24] - **投资建议**：建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司【银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份】[25] 1.5 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - **销量数据**：2026年1月250cc以上摩托车销量6.4万辆，同比+8.2%；其中内销1.9万辆（同比-5.9%），出口4.5万辆（同比+15.3%）[26] - **市场结构**：500cc-800cc排量段增长强劲，1月销售1.5万辆，同比+24.9% [26] - **竞争格局**：1月250cc+销量CR3（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）市占率合计47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [27] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用、钱江摩托】[2][29] 1.6 重卡：政策延续带动内需持续复苏 关注北美缺电产业链 - **销量数据**：2026年1月中国重卡市场销售约10.5万辆，同比增长约46% [30] - **以旧换新政策**：2026年政策延续2025年标准，支持报废国四及以下排放标准营运货车，报废并更新货车平均每辆车补贴8万元 [30][31] - **北美缺电链**：美国数据中心电力需求非线性增长，EIA预测2026-2027年美国总发电量将同比+1.4%、+2.5%，电力缺口带来供应链机会 [31] - **投资建议**：重卡板块推荐【潍柴动力、中国重汽】；北美缺电链推荐【潍柴动力】，建议关注【动力新科、渤海汽车、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科】等 [2][31][33] 1.7 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - **行业逻辑**：短期看业绩兑现与需求高位；中期看智能制造能力外溢、产能全球化及产品结构优化；长期看全球化替代与品牌力提升 [34] - **开工率与成本**：2026年2月27日当周国内PCR开工率34.56%，TBR开工率29.17%；2月PCR加权平均成本同比-7.7%，TBR成本同比-6.3% [35][66] - **投资建议**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】，建议关注【海安集团】[35] 2 本周行情：整体弱于市场 - **板块表现**：本周（2月23日-3月1日）A股汽车板块上涨0.72%，在申万31个子行业中排名第22位，表现弱于沪深300指数（相差+0.43个百分点）[6][37] - **子板块涨跌**：汽车服务（+1.96%）、汽车零部件（+1.62%）、摩托车及其他（+0.97%）上涨；乘用车（-0.65%）、商用载货车（-1.62%）、商用载客车（-4.89%）下跌 [6][37] 3 本周数据 - **折扣率**：2026年1月行业整体折扣率约为16.2%，较2025年12月略微放大；1月下旬燃油车折扣率20.6%，新能源车折扣率10.4% [55][56] - **轮胎开工率**：春节后首周（2月27日当周）PCR开工率34.56%，TBR开工率29.17%，尚未恢复至节前水平 [64] 4 本周要闻 - **电动化**：比亚迪启动兆瓦级闪充系统规模化建设，峰值功率可达1,360千瓦，实现5分钟补能超400公里 [6][70] - **机器人**：小鹏人形机器人全链条量产基地正式提报，目标2026年底实现高阶人形机器人IRON规模量产 [6][10][72] - **智能化**：奔驰中国与Momenta深化合作，双方开发的智驾系统将覆盖2026年内上市的9款新车型 [74]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点是“静待板块需求好转，北美缺电链迎来高增” [1][9] - 汽车智能电动巨变重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽 H、金固股份】 [9] - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，对应的柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组供应链迎来高速增长期 [9] - 各地陆续开启2026年以旧换新补贴，叠加春节后新车推出，汽车销量有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [11] - 2026年是人形机器人产业落地关键节点，看好机器人板块全年行情，汽车零部件公司及主机厂在该领域具有优势 [19][22] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点：静待板块需求好转 北美缺电链迎来高增 - **乘用车**：地方以旧换新政策陆续出台，2026年补贴方式由定额改为按车价比例补贴（新能源车补12%最高2万元，燃油车补10%最高1.5万元），有望改善补贴车型结构，精准激活中高端需求 [12][13][15]。1月全国乘用车厂商批发197.3万辆，同比下降6.2%，其中新能源乘用车批发86.4万辆，同比下降3.3% [11][15]。随着政策落地和供给改善，需求有望企稳回升，推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】 [2][15] - **智能电动**：零部件估值低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链与智能电动增量 [16]。2025年有望成为“智驾平权”元年，看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道放量潜力 [17]。推荐：1）智能化-智能驾驶【伯特利、地平线机器人、科博达】、智能座舱【继峰股份】；2）新势力产业链-H链【星宇股份、沪光股份】、T链【拓普集团、新泉股份、双环传动】；3）出海链【爱柯迪、中鼎股份】；4）业绩反转链【金固股份】 [2][18] - **机器人**：2026年是人形机器人产业落地关键节点，特斯拉Optimus V3将于2026Q1发布并计划年底建年产100万台生产线，宇树科技2026年目标出货1-2万台 [19]。看好灵巧手、PC/ABS机甲、轻量化、关节精密轴等硬件环节 [19][21]。汽车零部件公司具有批量化生产与产品相通性优势，推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、均胜电子、沪光股份、豪能股份、双环传动、隆盛科技】及主机厂【小鹏汽车】 [2][22] - **液冷**：AI算力推高单机柜功率，液冷成为高密度散热必然选择，预计2025-2032年全球液冷市场CAGR为33.2%，2032年规模达211.5亿美元 [23]。冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷发展潜力强劲 [24]。建议关注布局服务器液冷赛道的汽车零部件公司【银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份】 [25] - **摩托车**：2026年1月250cc以上摩托车销量6.4万辆，同比+8.2%，其中出口4.5万辆，同比+15.3% [26]。500cc-800cc排量段增长强劲，同比+24.9% [26]。头部企业份额稳固，1月CR3市占率47.5%，隆鑫通用、春风动力、钱江摩托位居前三 [27]。推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用、钱江摩托】 [2][29] - **重卡**：2026年1月我国重卡销售约10.5万辆，同比增长约46% [30]。2026年以旧换新政策延续，支持报废国四及以下排放标准营运货车，有望带动内需增长 [30][31]。同时，AI算力需求致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月超245GW [31]。柴发、燃气轮机等北美缺电链迎来高增，推荐整机【潍柴动力、动力新科】及相关零部件公司 [2][33] - **轮胎**：短期看业绩兑现与需求高位；中期看智能制造能力外溢、产能全球化及产品结构优化；长期看全球化替代与品牌力提升 [34]。2026年2月27日当周国内PCR开工率34.56%，TBR开工率29.17%，受春节假期影响较大 [35]。成本端同比显著下滑，2026年2月PCR加权平均成本同比-7.7%，TBR同比-6.3% [35][66]。推荐【赛轮轮胎、森麒麟】，建议关注【海安集团】 [35] 2 本周行情：整体弱于市场 - 本周（2月23日-3月1日）A股汽车板块上涨0.72%，在申万子行业中排名第22位，表现弱于沪深300指数（相差+0.43个百分点） [6][37] - 细分板块中，汽车服务、汽车零部件、摩托车及其他分别上涨1.96%、1.62%、0.97%；乘用车、商用载货车、商用载客车分别下跌0.65%、1.62%、4.89% [6][37] 3 本周数据 - **以旧换新政策**：2026年国家补贴政策已出台，各地如上海、北京等已陆续启动，补贴按车价比例计算，较2025年定额补贴方式有所调整 [47][48][49][50] - **整体折扣率**：2026年1月行业整体折扣率约为16.2%，较2025年12月略微放大 [55]。截至1月下旬，燃油车折扣率20.6%，新能源车折扣率10.4% [56] - **轮胎开工率**：春节后第一周（2月27日当周）国内PCR开工率34.56%，TBR开工率29.17%，尚未恢复至节前水平 [64] 4 本周要闻 - **电动化**：比亚迪启动兆瓦级闪充系统规模化建设，峰值功率可达1,360千瓦，5分钟补能超400公里 [70]。春节假期全国高速新能源车日均充电量同比增长52.01% [70] - **机器人**：小鹏汽车提报人形机器人全链条量产基地，目标2026年底实现高阶人形机器人IRON的规模化量产 [10][72]。宇树科技发布新款四足机器人，2026年目标出货1-2万台 [73] - **智能化**：奔驰中国与Momenta深化合作，其智能驾驶系统将覆盖2026年内上市的9款新车型 [74]

文章核心观点 - 短期看好2026年第一季度乘用车行业在补贴政策落地后，观望需求转化带来的景气度复苏 [3][8] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化，出口关注海外体系成熟的车企 [3][8] - 重卡行业2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增3% [4][8] - 客车行业2026年以旧换新政策力度超预期，预计公交车销量同比增长40% [4][8] - 摩托车行业大排量与出口持续高景气，预计2026年行业总销量同比增长14%，大排量出口同比大增50% [5][8][30] 乘用车行业观点 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [3][8] - 全年国内投资应选择抗波动性强的标的，关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [3][8] - 全年出口投资应选择确定性高的标的，优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [3][8] 重卡行业观点 - 回顾2025年，重卡全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆，同比增长32.8%，出口34.1万辆，同比增长17.2%，内销及出口均超市场年初预期 [4][8] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算至年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [4][8] - 展望2026年，预计重卡内销有望达到80-85万辆的乐观情形，同比增长约3% [4][8] - 推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [4][8] 客车行业观点 - 2026年以旧换新政策落地，力度略超预期，市场此前预期客车补贴会像乘用车一样退坡，但实际政策得到延续 [4][8] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6%，而2024年销量为3万辆，同比增长44%，两年增长后距离合理更换中枢仍有差距（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台） [4][8] - 对2026年公交车销量可以更乐观，考虑到八年以上待更新公交数量超过10万台以及销量中枢，预计在补贴下仍保持增长，保守预计2026年公交销量4万台，同比增长40% [4][8] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][8] 摩托车行业观点 - 大排量摩托车与出口持续高景气，看好龙头车企 [5][8] - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [5][8][30] - 大排量摩托车内销方面，2025年下半年内销转弱，预计随着2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比增长5% [5][8][30] - 大排量摩托车出口方面，欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比增长50% [5][8][30] - 推荐春风动力、隆鑫通用 [5][8][30] 本周板块行情复盘 (2月23日至3月1日) - 整车各子板块中，SW摩托车及其他指数上涨1.6%，相对万得全A指数下跌1.1%，涨幅最大；SW商用载客车指数下跌4.8%，相对万得全A指数下跌7.6%，涨幅最小 [15] - 乘用车板块，SW乘用车指数下跌0.9%，相对万得全A指数下跌3.6%；香港汽车指数下跌0.8%，相对恒生指数下跌1.6% [15] - 乘用车个股表现上，广汽集团A股上涨2.9%，涨幅最大；零跑汽车下跌6.2%，涨幅最小 [15] - 商用车板块，SW商用载货车指数下跌2.4%，相对万得全A指数下跌5.1%；SW商用载客车指数下跌4.8%，相对万得全A指数下跌7.6% [19] - 商用车核心个股表现上，潍柴动力H股上涨4.5%，涨幅最大；宇通客车下跌7.0%，涨幅最小 [19] - 两轮车板块，SW摩托车及其他指数上涨1.6%，相对万得全A指数下跌1.1% [19] - 两轮车核心个股表现上，涛涛车业上涨2.9%，涨幅最大；九号公司下跌2.6%，涨幅最小 [19] 板块估值水平 - 截至本周，SW乘用车板块市盈率（PE TTM）为24.3倍，处于2016年至今55.4%分位数；市净率（PB TTM）为2.0倍，处于38.6%分位数 [22] - SW商用载货车板块市盈率（PE TTM）为66.8倍，处于2016年至今83.2%分位数；市净率（PB TTM）为3.7倍，处于99.6%分位数 [22] - SW商用载客车板块市盈率（PE TTM）为16.6倍，处于2016年至今18.9%分位数；市净率（PB TTM）为4.2倍，处于95.3%分位数 [22] 上游原材料价格变化 - 铝价本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年2月27日涨幅为12.6%，趋势上2月开始价格回落 [23] - 碳酸锂本轮涨价周期自2025年10月开启，截至2026年2月27日涨幅为135% [23] - 铜价本轮涨价周期自2025年8月开启，截至2026年2月26日涨幅为34.8% [23] - 存储价格本轮涨价周期自2025年9月开启，截至2026年2月27日涨幅为246.7% [23] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [29] - 2026年2月，人民币对美元和欧元升值，对卢布汇率相对稳定 [29]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 随着全球AI资本开支扩张，柴油发电机组作为数据中心关键备用电源环节有望直接受益，国产供应链在供不应求的背景下有望实现量价齐升 [5][6] 根据目录总结 1. 柴发：数据中心关键电源之一 - 柴油发电机组是数据中心关键电源之一，供电系统通常由“电网+UPS+柴油发电机组”组成，用作后备电源 [6][9] - 根据国家标准，A级数据中心必须设置柴油发电机组作为备用电源，且性能等级不应低于G3级 [12][13] - 柴油发动机是柴发机组最核心的部件，约占总成本的60-70% [6][14] 2. 需求：海外高于国内，国内提升空间大 - 全球AI资本开支正在扩张，预计2026年Meta、亚马逊、微软、谷歌四家美国科技公司在AI基础设施方面的资本支出合计或超过6000亿美元，同比增长70%以上 [15] - 国内大厂如字节跳动计划2026年投入1600亿元用于AI业务，阿里巴巴推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划，腾讯2026年资本开支预计维持在1000亿元以上 [17][18] - 柴发作为发电环节直接受益于AIDC建设，柴油发电机组在整个数据中心建设成本中占比约6%-7% [6][20] - 预计2026年全球柴发市场规模约226亿美元，对应需求约4.2万台；其中海外市场规模196亿美元（需求3.56万台），国内市场规模30亿美元（需求0.66万台） [6][24][25] - 需求核心增量包括：1）北美缺电，预计2030年美国数据中心电力负荷达70GW，2027-2030年年均高峰电力缺口在20GW以上；2）国内AIDC建设自2025年第四季度起招标回暖，高景气有望延续 [6][24] 3. 供给：国产替代加速，价格及盈利有望提升 - 全球数据中心柴发市场以外资品牌（康明斯、MTU、卡特彼勒等）为主，其扩产周期长且谨慎，导致供应链紧张 [6][27] - 国产供应商正加速替代，例如潍柴动力2025年数据中心用发电机组交付量超过1400台，同比增长约260% [27] - 在供给缺口背景下，柴发价格持续上涨，采用海外发动机的机组价格涨幅已达约20%，纯外资原装机组价格已超300万元/台，国产柴发供应商的交付价格及盈利均有提升空间 [6][27] - 报告建议关注产业链相关公司：1）OEM：如潍柴重机、苏美达等；2）发动机：如潍柴动力、玉柴国际等；3）核心零部件：如银轮股份、天润工业等 [5]

核心观点 - 3月市场将围绕内部政策窗口与外部事件冲击的双重变量展开博弈 内部政策方面 市场对总量政策预期温和 大盘指数层面大概率维持平稳震荡 市场关注点在于两会期间可能出现的超预期产业政策表述或催化 特别是“十五五”规划潜在的重点方向 相关主题有望获得积极反馈 [1] - 外部因素方面 美伊冲突骤然升级为市场增添变数 预计此次外部冲击对A股指数的整体影响小于欧美市场 更多体现为风险偏好的短期扰动与内部结构的显著分化 即短期资源品价格上行预期强化 同时避险情绪升温对部分高位板块形成折价压力 加速其内部“缩圈”与向细分方向切换 此外 月末特朗普访华作为重要宏观事件 有助于稳定市场对外部环境的预期 对风险偏好构成潜在支撑 [2] 市场环境与配置思路 - 3月配置思路上 为应对内外事件的双重博弈 建议关注三大方向 [3] - 方向一：AI及泛AI领域仍是市场中长期主线 市场关注点正从芯片性能竞赛 向AI产业的“能源底座”逻辑延伸 “新基建”需求升温 建议关注AI电力建设、国产算力和芯片制造端等“硬科技”板块 [4] - 方向二：顺周期品种有望迎来轮番表现机会 核心驱动源于景气复苏与通胀逻辑 伴随“HALO交易”持续升温及地缘政治事件催化 资源品相关板块短期将直接受益于油价上行预期与避险情绪升温 预计3月“通胀线”有望进一步演绎 [4] - 方向三：政策催化方面 聚焦两会结构性亮点 主要是扩内需和新质生产力两大方向 2026年扩内需为年度重点政策任务 消费结构升级与地产稳增长政策将协同发力 新质生产力中商业航天和AI应用值得重点关注 预计全国两会将进一步明确AI深度赋能实体经济的政策方向 加快场景开放与产业生态建设 [4] 十大金股推荐与核心逻辑 - **宝丰能源**：公司聚烯烃产能达520万吨/年 规模跃居国内煤制烯烃行业首位 全球最大单厂规模的煤制烯烃项目搭配全产业链布局 成本优势突出 绿氢耦合技术使公司2023-2025H1烯烃毛利率稳定在30%及以上 宁东四期项目预计于2026年底建成投产 预计公司2026-2027年归母净利润分别为141、149亿元 [11][12] - **万华化学**：全球化工领军企业 截至2025年底 公司共计拥有MDI产能380万吨/年 TDI产能144万吨/年 万华福建将扩建MDI产能70万吨/年 预计2026Q2投产 公司2020-2024年MDI市占率由22%提升至32% 预计2026-2027年归母净利润分别为161、181亿元 [17][18][19] - **固德威**：全球缺电背景赋予海外户储增长新动能 预计2025年澳洲户储装机超5GWh 2026年达8GWh 英国“温暖家园计划”有望到2030年带来24GWh户储增量 预计2026年欧洲户储装机可达14GWh 同比增长37% 公司户储逆变器业务有望持续高增 [23][24] - **昆仑万维**：公司旗下艾捷科芯专注创新型芯片解决方案 服务于大模型推理 旗下skywork AI发布多模态视频基础模型SkyReels V4 在相关基准测试中排名全球第二 OPERA业绩持续超预期 短剧业务继续高增长 [28][29][30] - **盛科通信-U**：国内以太网交换芯片领域龙头 800G端口、12.8Tbps/25.6Tbps交换容量等高端产品性能对标国际竞品 深度绑定国内主流通信及信息技术厂商 将受益于AI多模态应用爆发与算力国产化推进带来的需求增长 [32][33] - **鸣鸣很忙**：零食量贩红利延续 2026年具备单店改善、开店加速的逻辑 同时存在省钱超市等业态延展的期权 [36][37] - **潍柴动力**：国内燃机龙头 具备AIDC柴发+燃气发电机+SOFC三大电源业务 均为国内龙头 并拥有成熟北美渠道 将受益于全球AIDC建设浪潮及北美缺电背景 [41] - **杰瑞股份**：国内唯一深度切入北美AIDC市场的燃气轮机成撬商 2026年燃机业务新签订单目标接近1GW 进入高弹性放量阶段 2026年天然气业务新订单目标200亿元以上 收入同比2025年有望增长70%-80% [47][48][49] - **长川科技**：国产测试机龙头 在中日关系阶段性紧张背景下 半导体设备“去日化”逻辑强化 公司将直接受益 同时盛合晶微IPO过会并规划大规模扩产 先进封测环节设备采购中测试机占比最高（53%） 公司有望深度受益 [53][54] - **龙净环保**：控股股东紫金矿业全额认购定增 持股比例从25%提升至33.76% 2025年初至三季报末绿电业务贡献净利润近1.7亿元 与亿纬锂能合作 电芯产能约8.5GWh 2025年1-9月累计交付电芯5.9GWh 截至2025年9月30日 公司在手订单197亿元 [58][59][60] 财务数据汇总 - 根据盈利预测 十大金股2026年预计营业收入从11.83亿元（盛科通信-U）至2423.50亿元（潍柴动力）不等 2026年预计归母净利润从0.52亿元（盛科通信-U）至160.57亿元（万华化学）不等 [66]

股份回购方案 - 2025年4、5月分别召开会议通过回购部分A股方案，资金5 - 10亿，价格≤23.57元/股，期限12个月[6] - 因分红派息，回购价上限调为22.86元/股[7] 回购进展 - 截至2026年2月28日，累计回购A股50,252,475股，占总股本约0.58%[8] - 截至2026年2月28日，最高成交价15.43元/股，最低14.57元/股，支付761,492,999.13元[8]

回购方案 - 2025年审议通过回购部分A股股份方案，资金5 - 10亿元，价格不超23.57元/股[2] - 因分红派息，回购价格上限调为不超22.86元/股[3] 回购进展 - 截至2026年2月28日，累计回购50,252,475股，占总股本约0.58%[4] - 最高成交价15.43元/股，最低成交价14.57元/股[4] - 支付总金额761,492,999.13元（不含交易费用）[4] 合规情况 - 回购时间、数量、价格及委托时段符合规定[5] - 未在重大事项影响交易价格期间及规定情形回购[5] 交易限制 - 集中竞价交易回购股份委托价格不得为当日涨幅限制价格[5] - 不在开盘、收盘集合竞价及无涨跌幅限制交易日委托回购[5] 未来计划 - 将继续在回购期限内实施方案并履行信息披露义务[6]