指数与ETF表现 - 截至2026年2月26日9:53，中证石化产业指数上涨0.86% [1] - 同期，石化ETF上涨1.13%，正冲击3连涨 [1] - 流动性方面，截至2月25日，石化ETF近1月日均成交额为人民币2.17亿元 [1] - 资金流入方面，石化ETF近12个交易日合计净流入人民币1.46亿元 [1] 成分股市场表现 - 指数成分股盐湖股份上涨8.51% [1] - 成分股蓝晓科技上涨4.23% [1] - 成分股藏格矿业上涨4.02% [1] - 成分股和邦生物上涨3.12% [1] - 成分股浙江龙盛上涨2.98% [1] 行业基本面与催化剂 - 国海证券分析指出，节后需求回暖叠加库存低位，关注春节后聚氨酯涨价行情 [1] - 每年2月前后是聚氨酯产品的传统涨价节点之一，主要因中国大陆、中国台湾、越南等东南亚国家和地区处于春节假期，同时中东市场处于斋月期，节日备货需求提升 [1] - 上述因素使得MDI和聚醚等聚氨酯厂家顺利出货，库存降至低位 [1] 指数与产品构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 截至2026年1月30日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比55.71% [1] - 前十大权重股依次为：万华化学、中国石油、盐湖股份、中国石化、中国海油、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源 [1] - 石化ETF设有场外联接基金：华夏中证石化产业ETF发起式联接A（代码017855）和联接C（代码017856） [1] 技术信号 - MACD金叉信号形成，相关股票涨势不错 [2]

核心观点 - 间氨基苯酚价格在短期内大幅上涨，2月内两周暴涨55%，从7万元/吨上调至8.5万元/吨[1] - 行业供给高度集中，国内仅有两家生产商，各自拥有1万吨产能，且原料间硝基苯胺的生产受严格监管，市场被两家公司完全控制[1] - 下游分散染料价格普遍上涨，为上游中间体打开了提价空间，历史价格曾达到30多万元/吨，机构预计本轮行情价格至少看到20万元以上，相关龙头公司股价曾出现超500%的涨幅[1] 产品价格动态 - 间氨基苯酚价格近期快速上涨，继春节前跳涨后，于2月25日再度提价，从7万元/吨上调至8.5万元/吨[1] - 在2月的前两周内，该产品价格已累计暴涨55%[1] 行业供给格局 - 间氨基苯酚国内供给高度集中，目前仅有两家生产商[1] - 两家公司各自拥有1万吨产能[1] - 生产原料间硝基苯胺涉及硝化工艺，在爆炸事件后，国内对相关生产监管趋严，市场完全控制在两家手中[1] 下游需求与价格传导 - 春节后，下游分散染料产品价格出现普遍上涨[1] - 下游的涨价为上游中间体产品彻底打开了提价空间[1] 历史行情与未来展望 - 历史上，在2018年的染料行情中，间氨基苯酚价格曾涨至30多万元/吨[1] - 当时的行业龙头公司股价上涨超过500%[1] - 机构预计本轮行情中，间氨基苯酚价格至少将看到20万元以上，认为其弹性巨大[1] 相关市场表现 - 截至2026年2月26日09:33，中证细分化工产业主题指数上涨0.64%[1] - 指数成分股中，盐湖股份上涨7.38%，蓝晓科技上涨3.98%，浙江龙盛上涨3.91%，藏格矿业上涨3.41%，和邦生物上涨3.12%[1] - 化工ETF上涨0.63%，冲击3连涨，最新价报0.96元[1] 指数与ETF信息 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数[2] - 中证细分化工产业主题指数从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本[2] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源、云天化、荣盛石化[2] - 前十大权重股合计占比为44.82%[2] - 化工ETF设有场外联接基金，A类份额代码014942，C类份额代码014943，I类份额代码022792[3]

中证石化产业指数表现 - 截至新闻发布时，中证石化产业指数涨2.62%，创逾四年新高[1] - 该指数近一年（截至2月24日）累计上涨52.16%[1] - 指数权重股普遍上涨，其中万华化学涨4.56%，盐湖股份涨3.79%，华鲁恒升涨3.66%，中国石油涨1.35%，中国石化涨1.37%，藏格矿业涨2.44%，巨化股份涨2.04%，恒力石化涨1.18%，宝丰能源涨0.8%，仅中国海油微跌0.48%[1] 相关ETF资金动向 - 跟踪该指数的化工行业ETF易方达（516570）资金连续两日净流入，合计超4900万元[1] - 该ETF近20日资金净流入超14亿元[1] - 该基金最新规模达到17.94亿元[1] 行业与政策动态 - 美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资[3] - 此前美国已将磷酸盐纳入关键矿产清单，此举导致全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/吨[3] - 广发证券指出，化工作为典型周期性行业，通常经历5年一轮周期，目前伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等因素，看好十五五开局阶段的化工行业[3] - 全球技术革命持续提速，为材料变革带来新机遇[3] 相关金融产品 - 化工行业ETF易方达（516570）一键打包石化产业龙头公司[3] - 该ETF管理费率与托管费率合计仅0.2%/年[3] - 易方达同时提供中证石化产业ETF的联接基金，包括A份额(020104.OF)和C份额(020105.OF)[3][4]

会议主持人: 好的，各位投资者新年好。 甚至是食品饮料，也都出现了这个明显的这个机会所以我觉得就是在今天大家都要看到在 中国市场，它的市场结构变得更加广泛，更加具有梯度。科技和非科技都在出现这个投资 机会。同时，权重和小市值也在出现投资机会。所以我觉得市场结构本身的变化也非常值 得大家去重新的审视今年中国市场的一个。这个眼镜，那说到我们的看法，大家也其实大 家也比较熟悉了。在 1 月中旬以来，国泰海通应该是唯一一个在市场当中讲，要开始重视 内需，要开始重视这个传统行业的这样的一个，这个证券公司和研究团队。 李鹏飞 国泰海通金属分析师: 现在就是我们联合还是策略跟十大周期行业的首席，给大家开年梳理一下这个周期整个板 块，这个投资逻辑，还有这个机会。那首先，我们还是有请策略首席方毅老师发言。 方奕 国泰海通策略首席: 好的，谢谢。各位朋友，大家晚上好，我是方毅。大家新年快乐，这是开年以来，这个第 一天，也是第一次和大家沟通我们对中国市场的看法。那应该来说，2026 年以来，实际 上大家可以看到今年所上涨的这个板块，其实和去年是有比较大的这个差异的。比如说去 年比较强劲的这个算力，今年普遍的表现是这个比较差的。那当 ...

文章核心观点 - 美国将磷及草甘膦等纳入国防关键物资 引发全球磷供应链重构并推动国际磷肥价格突破700美元/吨 同时国内化肥市场呈现普涨行情 [1] - 化工行业在供给收缩背景下 龙头公司现金流充沛且潜在股息率有望提升 行业估值逻辑正从成长向高股息与高弹性兼具转变 [2] 市场行情与价格动态 - 2026年2月25日早盘化肥概念走强 中证细分化工产业主题指数上涨2.69% 成分股云天化涨停上涨10.01% 和邦生物上涨9.92% 川发龙蟒上涨8.54% [1] - 国际磷肥价格突破700美元/吨 [1] - 截至2026年2月10日 国内尿素（小颗粒）市场价为1783.8元/吨 较2025年末上涨3.25% 较去年同期上涨5.24% [1] - 截至2026年2月10日 硫酸钾复合肥市场价为3458.9元/吨 较去年同期上涨16.9% [1] - 截至2026年2月24日 磷酸一铵（55%粉状）市场价为3850元/吨 同比上涨16.67% [1] 行业趋势与驱动因素 - 美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资 此前2025年11月已将磷酸盐纳入关键矿产清单 此举导致全球磷供应链重构 [1] - 中国化工优势企业的成本与效率壁垒已高度稳固 欧洲部分装置加速退出 国内政策推动产能扩张放缓 全球化工行业有望进入供给收缩周期 [2] - 供给端出清将显著改善行业景气度 [2] 公司及指数表现 - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、云天化等 截至2026年1月30日前十大权重股合计占比44.82% [2] - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 聚焦行业“反内卷”背景下的新一轮景气周期 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金(013527)关注化工板块投资机遇 [3] 投资逻辑与估值变化 - 在供给收缩背景下 龙头企业经营性现金流充沛 潜在股息率有望大幅提升 [2] - 行业估值逻辑正从“吞金兽”向“摇钱树”转变 [2] - 化工标的有望兼具高弹性与高股息双重属性 [2]

行业核心驱动事件 - 美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资 此前2025年11月已将磷酸盐纳入关键矿产清单[1] - 此举导致全球磷供应链重构 国际磷肥价格突破700美元/吨[1] 市场表现 - 2026年2月25日早盘 中证细分化工产业主题指数强势上涨3.12%[2] - 成分股中 云天化上涨10.01% 和邦生物上涨9.92% 兴发集团上涨8.18% 博源化工、川发龙蟒等个股跟涨[2] - 化工ETF(159870)上涨2.98% 最新价报0.97元 盘中获净申购2.14亿份[2] 投资机会分析 - 草甘膦行业有望进入景气周期 行业目前经营困难 底部特征明显 库存持续下降 价格近期开始上涨 在海外进入补库存周期背景下可能进入景气周期[1] - 在关税不确定性影响下 出口预计会受到影响 内循环需承担更多增长责任[1] - 化工行业中 产业链在国内且主要需求也在国内的子行业包括化学肥料及部分农药子产品 其中氮肥、磷肥、复合肥自给自足内循环 需求相对刚性[1] 相关指数与产品信息 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数[2] - 截至2026年1月30日 该指数前十大权重股合计占比44.82% 包括万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源、云天化、荣盛石化[2] - 化工ETF(159870)场外联接基金代码为A：014942 C：014943 I：022792[3]

指数表现与成分股动态 - 截至2026年2月25日9:40，中证石化产业指数(H11057)上涨0.33% [1] - 指数成分股和邦生物上涨9.92%，云天化上涨6.91%，兴发集团上涨3.42%，川发龙蟒上涨3.29%，万华化学上涨2.27% [1] 石化ETF市场表现 - 石化ETF(159731)最新报价1.06元 [1] - 截至2月24日，石化ETF近1月日均成交2.2亿元 [1] - 石化ETF最新资金净流入104.70万元，近11个交易日内有8日资金净流入，合计流入1.68亿元 [1] - 石化ETF近3月份额增长15.35亿份，最新规模达18.58亿元，创近1年新高 [1] 行业指数与ETF构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2026年1月30日，中证石化产业指数前十大权重股分别为万华化学、中国石油、盐湖股份、中国石化、中国海油、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源 [2] - 前十大权重股合计占比55.71% [2] - 石化ETF场外联接基金为华夏中证石化产业ETF发起式联接A(017855)和联接C(017856) [2] 原油价格与机构观点 - 截至2026年2月23日收盘，布伦特原油价格为71.49美元/桶，较上周上涨4.14%；WTI原油价格为66.31美元/桶，较上周上涨3.98% [1] - 华鑫证券预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元 [1] - 鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，机构看好具有高股息特征、同时受益原材料降价的中国石化等公司 [1]

核心观点 - 基础化工行业部分产品价格出现反弹，但行业整体仍处弱势，投资建议关注进口替代、纯内需、高股息及部分景气度有望回升的细分领域 [3][4] 化工产品价格周度表现 - **涨幅居前产品**：工业级碳酸锂（四川99.0%min）上涨7.58%，电池级碳酸锂（新疆99.5%min）上涨7.46%，PVC（CFR东南亚）上涨6.06%，氯化铵（农湿，华东地区）上涨5.71%，硫酸（双狮98%）上涨3.85%，磷酸二铵（美国海湾）上涨3.71%，尿素（河南心连心小颗粒）上涨3.41%，PA6切片（华东地区）上涨3.30%，国际汽油（新加坡）上涨3.13%，国际石脑油（新加坡）上涨3.06% [1][2] - **跌幅较大产品**：液氯（华东地区）下跌46.95%，硝酸（安徽98%）下跌8.00%，冰晶石（河南地区）下跌6.76%，天然气（NYMEX天然气期货）下跌5.99%，二氯甲烷（华东地区）下跌5.16%，盐酸（华东合成酸）下跌4.65%，锂电池电解液（磷酸铁锂电解液全国均价）下跌4.62%，硫磺（高桥石化出厂价格）下跌4.61%，合成氨（江苏新沂）下跌4.46%，液化气（长岭炼化）下跌3.98% [2][4] 行业整体状况与油价背景 - 化工行业三季报显示行业整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主因是过去两年产能扩张进入新一轮周期及需求偏弱 [4] - 国际油价震荡运行，布伦特原油价格71.49美元/桶（周环比+4.14%），WTI原油价格66.31美元/桶（周环比+3.98%），预计2026年国际油价中枢维持在65美元 [3] 具体投资方向与建议 - **草甘膦行业**：行业经营困难但底部特征明显，库存持续下降，价格近期上涨，在海外补库存背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **成长性个股**：精选竞争格局和盈利能力较好且具备量增逻辑的个股，看好润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [4] - **纯内需与进口替代**：在关税不确定性影响出口的背景下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥做重点推荐 [4] - **高股息资产**：在国际油价下跌预期下，看好具有高资产质量和高股息率的“三桶油”，其中中国石化化工品产出多，深度受益于油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注化工品收率和生产效率较高的民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [3][4]

核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，预计2026年油价中枢维持在65美元/桶，在此背景下，建议关注受益于原材料降价的高股息资产（如中国石化）、进口替代、纯内需等方向 [3][4] - 基础化工行业整体仍处弱势，但部分产品价格反弹，部分子行业（如草甘膦、化肥）显现投资机会，同时需精选竞争格局好、具备成长性的个股 [4] 产品价格表现 - **本周涨幅居前的产品**：工业级碳酸锂（四川99.0%min）上涨7.58%，电池级碳酸锂（新疆99.5%min）上涨7.46%，PVC（CFR东南亚）上涨6.06%，氯化铵（农湿，华东地区）上涨5.71%，硫酸（双狮98%）上涨3.85%，磷酸二铵（美国海湾）上涨3.71%，尿素（河南心连心小颗粒）上涨3.41%，PA6切片（华东地区）上涨3.30%，国际汽油（新加坡）上涨3.13%，国际石脑油（新加坡）上涨3.06% [1][2] - **本周跌幅较大的产品**：液氯（华东地区）下跌46.95%，硝酸（安徽98%）下跌8.00%，冰晶石（河南地区）下跌6.76%，天然气（NYMEX天然气期货）下跌5.99%，二氯甲烷（华东地区）下跌5.16%，盐酸（华东合成酸）下跌4.65%，锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液）下跌4.62%，硫磺（高桥石化出厂价格）下跌4.61%，合成氨（江苏新沂）下跌4.46%，液化气（长岭炼化）下跌3.98% [2][4] 行业现状与投资建议 - **行业整体状况**：化工行业三季报业绩表现显示行业整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新周期及需求偏弱影响，但亦有部分子行业（如润滑油行业）表现超预期 [4] - **具体投资方向建议**： 1. **草甘膦行业**：行业经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份（600389）、兴发集团（600141）、扬农化工（600486） [4] 2. **精选成长个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材（300910），以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源（600989） [4] 3. **纯内需方向**：在出口可能受关税不确定性影响的背景下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，其中氮肥、磷肥、复合肥需求相对刚性，推荐华鲁恒升（600426）、新洋丰（000902）、云天化（600096）、亚钾国际（000893）、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份（002734） [4] 4. **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率的“三桶油”，其中中国石化（600028）化工品产出最多，深度受益于油价下行带来的原材料成本下降 [3][4] 5. **民营炼化**：一系列民营大炼化公司（如荣盛石化（002493）、恒力石化（600346））因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行中获益 [4] 原油市场 - **价格表现**：截至2026-02-23收盘，布伦特原油价格为71.49美元/桶，较上周上涨4.14%；WTI原油价格为66.31美元/桶，较上周上涨3.98% [3] - **未来展望**：预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [3]

化工行业电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：化工行业，具体包括炼化、煤化工、聚酯（涤纶长丝、PTA）、氨纶、磷化工、地产链（氯碱、有机硅）、消费链、染料、小品种制冷剂、高能耗行业（工业硅、黄磷）[1][6][9][10][14] * **公司**：提及华鲁（恒升）、恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆、华峰氨纶等龙头企业[4][9][10] 核心观点与论据 行业整体趋势与行情判断 * 化工行业产能增速已大幅下降，未来几年可能出现供给收缩，但此变化尚未充分体现在报表中[1][2] * 2025年7月是此轮化工行情的起点，行情预计将持续两到三年甚至更长时间，其高度和跨度可能超越历史周期[2][11][13] * 行情驱动因素从供给端优化开始，经历盈利修复，最终可能迎来需求迸发式增长，各子行业将逐步迎来供不应求局面[2][11] 供给端核心变化 * 当前阶段核心问题是关注**供给端变化**，而非需求端[1][5] * 过去五年大部分子行业产能扩张超过50%，严重压制行业，但目前许多子行业新增产能已结束或接近结束[1][5] * 企业开始采取自律措施抬高价格，需关注国家及政府是否推动新增或老旧产能退出[1][5] * 化工产能过剩问题无法仅依靠市场化出清，需通过**提高标准和双碳政策引导**来实现反内卷[2][7] 需求端关注重点 * 需求端主要决定盈利增长的高度，重点关注**消费链和地产链**[1][6] * 预计2026年**地产链**在整个化工行业中可能有超预期表现，边际改善概率非常大[1][6] 政策环境分析 * **反内卷政策**是核心驱动：2025年7月中央财经会议及后续“十五”规划均强调反内卷，政策具有较高政治高度，旨在推动行业从规模转向利润[1][2][8] * **双碳政策**是关键变量：中国2030年碳达峰目标对新增和存量产能有巨大影响，是引导反内卷的重要工具[2][8] * 具体政策影响：自2025年7月起，50万吨以上用煤项目审批权收归国家发改委，大型传统化工项目基本未获批，若持续将对未来产能周期产生深远影响[8] 细分板块表现与逻辑 * **炼化和煤化工板块表现最佳**：原因在于产品种类丰富、体量大、成本优势显著，是双碳和反内卷政策的最先受益者，且在化工ETF中权重高[2][9] * **聚酯、氨纶和磷化工成为弹性最强的独立板块**：原因在于价格与盈利弹性大（如PTA与长丝价格每上涨100元/吨，能带来10亿元利润增长）、行业集中度高、民营企业占比高，便于反内卷操作[10] * **地产链相关领域**（如氯碱、有机硅）受政策刺激影响较大[14] 市场表现与资金流向 * 行情节奏：2025年7月初步上涨，9-10月回调，11-12月震荡向上，2026年1月加速上涨，春节前高位震荡[4] * 截至春节前夕，华鲁、大炼化、涤纶长丝、PTA等龙头公司股票已实现显著涨幅，部分翻倍或涨幅达70%-80%[4] * 行情启动时，化工板块股票位置、盈利和估值均较低，机构配置比例极低，先知先觉的资金开始配置化工ETF，推动股价上涨[1][3] 其他重要信息与投资建议 * **短期配置建议（春节后及一季度）**： * 一季报业绩有明显改善的板块（如聚酯产业链）[14] * 短期涨价品种（如染料、小品种制冷剂）[14] * 受政策刺激影响较大的领域（地产链如氯碱、有机硅，以及双碳细则出台后的高能耗行业如工业硅、黄磷）[14] * **长期发展前景**：在碳达峰、碳中和背景下，行业盈利将趋于稳定向好，相关企业可能提高分红率并提升估值[12] * **具体产能数据**：华峰氨纶今年新增产能50多万吨，新疆新乡新增20万吨产能[10]