报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期纯苯市场震荡为主，处于5300 - 5700区间，弱现实强预期，12月压力大1月后转好，苯乙烯下游3S库存高，苯乙烯供应压力不大，港口库存微去，关注EB扩利润、PX - BZ [3][88] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨合理，EB加工费短期扩利润 [3][88] - 投资策略为单边短期震荡，跨期暂无，跨品种PX - BZ继续持有、EB - BZ [3][88] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应方面，12月国产检修11万吨，1月维持，部分山东地炼提负，1月关注巴斯夫湛江增量；进口外盘压力大，1月预计45万吨左右，2月后待评估 [3][88] - 需求方面，苯酚开工回升，12月检修3万吨，1月1万吨，1月有新装置投产；苯胺12月检修7万吨，1月重启仅1.3万吨检修；苯乙烯下游3S需求略回暖但库存高 [3][88] - 市场情况，2025年1 - 6月进口273万吨，预计四季度高进口，加氢苯1 - 5月产量162万吨同比 - 6.5% [8][13] 苯乙烯 - 供应方面，12月检修8.5万吨，1月6.5万吨，12月后开工逐步恢复，关注山东国恩化工增量 [3][88] - 市场情况，2025年上半年全球产量收缩，当前中库存、中利润、中性产量，家电高增速结束传导路径复杂，ABS高库存 [52][54][64]

投资评级与核心观点 - 报告对华峰化学维持“买入”评级，并给予目标价10.64元，当前股价为9.66元（截至2025年12月05日）[3][7] - 报告核心观点认为，公司在行业景气底部业绩保持韧性，且随着氨纶行业格局优化，作为龙头将具备量价弹性[2][11] 盈利预测与估值 - 基于氨纶行业价格盈利水平，报告调整了盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.44亿元、27.85亿元、33.22亿元，原预测为22.82亿元、26.32亿元、28.72亿元[3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.56元、0.67元[4] - 估值方面，采用可比公司2026年19倍市盈率（PE）作为基准，给予目标价[3] - 根据财务预测，公司毛利率预计将从2025年的12.7%回升至2026年的15.4%和2027年的16.8%[4] 近期财务表现与经营韧性 - 2025年前三季度，公司实现营业收入181.09亿元，同比下降11.11%；实现归母净利润14.62亿元，同比下降27.45%[11] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入59.73亿元，同比下降9.89%，环比增长2.58%；实现归母净利润4.78亿元，同比下降3.68%，环比微降0.17%[11] - 2025年第三季度销售毛利率为14.74%，同比提升1.05个百分点；销售净利率为8.07%，同比提升0.54个百分点，显示在氨纶、己二酸景气底部，公司盈利保持韧性[11] 氨纶行业格局与公司前景 - 供给端：氨纶行业扩产进入末期，部分老旧、高成本的小产能（如泰光苏州、江苏奥神等）已于2025年8月退出[11] - 公司扩产：华峰重庆25万吨氨纶扩建项目中，10万吨已于2024年投产，7.5万吨于2025年11月投入运行，剩余7.5万吨计划2026年底前投产，远期总产能将达到47.5万吨，成为全球龙头[11] - 需求端：瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求趋势兴起，有望支撑行业需求增长[11] - 报告认为，行业格局将不断优化，龙头华峰化学将具备量价弹性[11] 己二酸业务展望 - 目前己二酸的盈利水平处于历史底部区域，行业正处于优胜劣汰、产能集中化的阶段[11] - 公司拥有己二酸产能135.5万吨，为行业龙头，预计将受益于未来行业格局改善和下游需求释放[11] 可比公司与估值比较 - 报告选取了泰和新材、新凤鸣、万华化学、华鲁恒升、新乡化纤作为可比公司[12] - 经调整后，可比公司2026年平均市盈率（PE）为19.09倍[12]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告提出了五条核心投资主线，涵盖轮胎、消费电子上游材料、景气周期与库存反转、龙头白马以及维生素等细分领域 [3][4][5][9] 板块行情回顾 - 本周上证综合指数上涨0.37%，创业板指数上涨1.86%，沪深300上涨1.28%，而中信基础化工指数下跌0.47%，申万化工指数微涨0.13% [2][15] - 化工子行业中，轮胎板块涨幅居前，达6.31%，纯碱、橡胶助剂、钾肥、改性塑料分别上涨3.33%、3.28%、2.2%、1.68% [2][18] - 化工子行业中，有机硅板块跌幅最大，为-4.55%，绵纶、其他化学原料、其他化学制品Ⅲ、粘胶分别下跌-2.3%、-1.71%、-1.37%、-1.34% [2][18] - 个股方面，本周涨幅前十的公司包括双星新材(21.79%)、道明光学(20.58%)、国风塑业(19.66%)等 [19][24] - 个股方面，本周跌幅前十的公司包括石大胜华(-16.44%)、华软科技(-14.62%)、丰元股份(-12%)等 [24] 行业重要动态 - 亨斯迈公司宣布对欧洲、非洲和中东地区的所有MDI产品涨价350欧元/吨，主要由于原料、能源和物流成本压力 [3] - 亨斯迈位于荷兰鹿特丹的聚氨酯工厂发生计划外停产，预计对2025年第四季度调整后EBITDA造成约1000万美元负面影响，并可能使该季度业绩处于此前预期区间（2500万至5000万美元）的低端 [3] - 巴西外贸秘书处应巴斯夫巴西公司申请，对原产于中国的丙烯酸丁酯发起反倾销调查，倾销调查期为2024年4月1日至2025年3月31日 [3] 投资主线与关注标的 - **投资主线一：轮胎**：全球行业空间广阔，国内企业竞争力强，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 [3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：下游需求回暖，面板产业链相关标的受益，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材 [4] - **投资主线三：景气周期与库存反转**： - **磷化工**：供给受限，需求增长，格局趋紧，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份 [5] - **氟化工**：二代制冷剂配额削减支撑盈利，三代制冷剂配额落地在即，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材 [5] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣 [5][9] - **投资主线四：龙头白马**：经济复苏下，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源 [9] - **投资主线五：维生素**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季，供需可能失衡，建议关注浙江医药、新和成 [9] 重要子行业市场回顾 - **聚氨酯**： - 纯MDI：华东地区价格19500元/吨，周环比下跌1.02%，开工负荷68% [28] - 聚合MDI：山东地区价格14900元/吨，周环比上升2.05%，开工负荷68% [28] - TDI：华南地区价格周环比下跌100%，开工负荷83.6% [32] - **化纤**： - 涤纶长丝：POY价格6475元/吨（周环比-1.15%），FDY价格6750元/吨（周环比-0.74%），DTY价格7850元/吨（周环比持平），平均产销率86.74%，较上期上升20.3个百分点 [40] - 氨纶：40D价格23500元/吨（周环比持平），开工负荷84%（周环比+2pct），社会库存49天（周环比-4天） [48] - **轮胎**： - 全钢胎开工负荷62.99%，周环比-0.92个百分点 [55] - 半钢胎开工负荷73.50%，周环比+1.13个百分点 [55] - **农药**： - 除草剂：草甘膦均价2.69万元/吨（周环比-0.74%），草铵膦均价4.50万元/吨（周环比-0.44%） [57] - 杀虫剂：毒死蜱均价4.05万元/吨（周环比-0.98%），吡虫啉均价6.54万元/吨（周环比-0.30%），啶虫脒均价6.19万元/吨（周环比-0.16%） [61] - 杀菌剂：80%代森锰锌均价2.64万元/吨（周环比+0.38%），白色多菌灵均价3.68万元/吨（周环比-1.34%） [67] - **化肥**： - 氮肥：尿素价格1719.25元/吨（周环比+2.39%），开工负荷率82.76%（周环比+3.64pct） [68] - 磷肥：磷酸一铵价格3683.75元/吨（周环比持平），开工率55.66%（周环比-0.4pct）；磷酸二铵价格4283.13元/吨（周环比+0.44%），开工率54%（周环比-3pct） [73] - 钾肥：港口62%白钾主流周均价3250元/吨（周环比-0.12%） [78] - 复合肥：45%复合肥出厂均价3279.45元/吨（周环比+0.37%），开工负荷率41.59%（周环比+1.31pct） [81] - **维生素**： - 维生素A：国产(50万IU/g)均价63元/kg（周环比持平） [83] - 维生素E：国产(50%)均价52.5元/kg（周环比+3.96%） [84] - **氟化工**： - 萤石：均价3275元/吨（周环比-2.24%），开工负荷33.31%（周环比-0.81pct） [87] - 无水氢氟酸：均价11550元/吨（周环比+0.87%），开工负荷51.38%（周环比-0.5pct） [89] - 制冷剂：R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价59000元/吨（周环比+1.72%） [93] - **有机硅**： - DMC价格13600元/吨（周环比+3.03%），硅油价格18625元/吨（周环比+11.19%） [95] - 行业召开挺价会议，决定上调主要产品报价，DMC报13700元/吨 [95][98] - **氯碱化工**： - 纯碱：行业开工负荷率80.5%，周产量71.5万吨 [100] - 电石：行业开工负荷率75.37%（周环比-0.65pct） [103] - **煤化工**： - 无烟煤：价格880元/吨（周环比-0.56%） [108] - 甲醇：价格2105元/吨（周环比-0.94%） [108] - 合成氨：价格2279元/吨（周环比-2.77%） [109] - DMF：价格3912.5元/吨（周环比持平），开工负荷约55.27% [113] - 醋酸：价格2470元/吨（周环比+1.65%） [115]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 关注BOPET行业“反内卷”动向，企业让利意愿降低，报价试探上行[5][20] - 国内外多套MDI装置检修或计划检修，导致全球MDI价格联动上涨[6][27] - 随着“十五五”工业绿色低碳发展规划编制工作推进，行业产能扩张难度或加大，利好存量化工子行业龙头[7][59] 化工行情跟踪及事件点评 - **市场表现**：截至12月5日当周，化工行业指数报4192.59点，较上周五上涨0.13%，跑输沪深300指数1.15个百分点[17] - **个股表现**：化工板块545只个股中，206只周度上涨，占比37.8%[17] - **价格与价差概览**：跟踪的220种化工产品中，91种价格周度上涨，73种下跌；跟踪的72种产品价差中，30种价差周度上涨，40种下跌[18] 本周行业观点详情 - **BOPET行业**：截至12月4日，BOPET华东市场12μ普通膜主流报价为7100-7300元/吨，周均价7188.75元/吨，较上周上涨58.75元/吨，涨幅0.82%[5][21]；行业开工率为65.18%[21]；预计平均毛利为-476.73元/吨，毛利润率约-6.59%[22] - **MDI行业**：国内外多家企业宣布提价，匈牙利宝思德对所有MDI产品涨价300欧元/吨，亨斯迈对欧洲、非洲和中东地区所有MDI产品涨价350欧元/吨，陶氏化学对欧洲、中东、非洲及印度地区所有MDI产品涨价300欧元/吨[6][31] 本周重点产品跟踪 - **化纤产业链**： - **涤纶长丝**：截至12月4日，涤纶长丝POY市场均价为6460元/吨，较上周均价下跌90元/吨[34]；截至11月27日，涤纶长丝POY库存天数为16.2天，较11月28日增加1.6天[35] - **氨纶**：截至12月4日，国内氨纶40D市场均价23000元/吨，与上周持平[44]；本周氨纶价差扩大[98] - **粘胶短纤**：截至12月4日，粘胶短纤市场均价为12900元/吨，较上周下跌50元/吨，跌幅0.39%[39] - **化肥产业链**： - **尿素**：截至12月4日，国内尿素市场均价为1703元/吨，较上周上涨34元/吨，涨幅2.04%[47] - **磷矿石**：国内30%品位磷矿石市场均价为1016元/吨[50] - **磷酸一铵**：截至12月4日，55%粉铵市场均价为3537元/吨，与上周持平[50]；73%工业级磷酸一铵市场均价为6509元/吨，与上周持平[51] - **磷酸二铵**：截至12月4日，市场均价为3701元/吨，较上周上涨43元/吨，涨幅1.18%[52] - **氯化钾**：截至12月4日，市场均价3261元/吨，较上周上涨5元/吨，涨幅0.15%[53] 化工价格与价差行情 - **价格涨跌排行**：近7日价格涨幅前十的产品包括液氯（涨47.00%）、锂电池电解液（涨17.04%）、正丁醇（涨11.68%）等[69][70]；跌幅前十的产品包括三氯乙烯（跌-10.64%）、苯酚（跌-6.05%）、固体烧碱（跌-4.34%）等[69][71] - **价差涨跌排行**：近7日价差涨幅前五包括“丙烯-1.2×丙烷”、“纯苯-石脑油”、“丙烯-石脑油”等[72]；跌幅前五包括“PTA-0.655×PX”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“PVC-1.45×电石”等[72][74] - **重点价格与价差**：本周聚合MDI价差扩大[77]；乙烯-石脑油价差扩大[80]；PX-石脑油价差扩大[82]；丙烯-石脑油价差扩大[84]；POY-PTA/MEG价差扩大[90]；PTA-PX价差收窄[90] 推荐及受益标的 - **推荐标的**：涵盖化工龙头白马（如万华化学、华鲁恒升、恒力石化）、氟化工、铬盐、化纤、农化&磷化工、硅、纯碱&氯碱、新材料等多个细分领域[8] - **受益标的**：包括卫星化学、聚合顺、东岳集团、云天化、国瓷材料等[8]

以下文章来源于格隆汇交易学苑 ，作者格隆汇小编 格隆汇交易学苑 . 以基本面为基础，专注于趋势交易 锂电正极材料主要涵盖三元材料与磷酸铁锂，三元材料核心原料为镍、钴、锂等资源品，而磷酸铁锂凭借显著的性价比优势，近年发展增速领 先，其产业链涉及的化工材料主要包括磷矿石、工业级磷酸铵、磷酸铁及 PVDF 。以下重点剖析磷矿石与磷酸铁的全球供需格局。 农业领域对磷资源需求呈刚性特征，伴随全球人口增长及区域发展水平提升，磷肥需求稳步上行。工业领域中，除阻燃剂、精制剂、洗涤剂等 传统应用场景外，磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源领域需求持续爆发，为磷化工行业开辟广阔成长空间。 磷矿石 ： 磷矿石行业未来有望长期维持高景气态势，工业级磷酸一铵景气度持续抬升，磷酸铁价格大概率迎来大周期拐点上行 。 2026 年动力与储能电池需求增速预计达 30% ，其中储能电池增速高达 40%-50% 。 从 2025 年 1-8 月数据来看，国内新能源汽车单月渗透率稳定维持在 55% 左右， EV 占比持续攀升，核心驱动因素为 100kWh 级 EV 及 大容量增程新车的放量。储能电池新增渗透率离光储平价上限较远，预计 2025 、 2026 ...

2025年第四次临时股东会决议及回购注销事项 - 公司于2025年12月5日召开2025年第四次临时股东会，会议以现场投票与网络投票相结合的方式召开，由董事长常怀春主持，召集和召开程序符合相关法律法规及公司章程规定 [2] - 出席会议的董事共11人，其中10人列席会议，非独立董事祁少卿因工作原因未列席，董事会秘书及部分高管列席了会议 [3][4] - 会议审议并通过了两项非累积投票议案，均以特别决议方式通过，即同意票代表股份占出席股东大会股东所持有效表决权股份的三分之二以上 [5][6] 审议通过的议案详情 - 议案一：审议通过关于对2021年限制性股票激励计划回购价格进行第三次调整并回购注销已获授但尚未解除限售的部分限制性股票的议案 [5] - 议案二：审议通过关于变更公司注册资本暨修订《公司章程》的议案 [5] - 两项议案的表决程序及结果由北京国枫律师事务所程明明、张晓武律师见证，并确认合法有效 [7] 限制性股票回购注销具体安排 - 回购注销原因：2021年限制性股票激励计划中，有两名首次授予的激励对象因退休，根据激励计划规定，需回购注销其尚未解除限售的股票 [10] - 回购价格调整：限制性股票回购价格由17.93元/股调整为16.27元/股 [10] - 回购注销数量及影响：本次将回购注销共计33,336股限制性股票（每人持有16,668股），回购注销完成后，公司注册资本将相应减少33,336元 [10] 债权人通知程序 - 由于回购注销涉及注册资本减少，公司根据《公司法》规定通知债权人，债权人有权在法定期限内要求公司清偿债务或提供相应担保 [12] - 债权人申报期为2025年12月6日至2026年1月19日，可通过邮寄、传真或电子邮件方式向公司证券部申报 [12]

化工板块市场表现 - 2025年12月5日，化工板块震荡拉升，反映板块整体走势的化工ETF（516020）全天几乎单边上行，盘中场内价格最高涨幅达到**1.65%**，截至收盘上涨**1.39%** [1][8] - 成份股中，农药、氮肥、聚氨酯等细分板块个股涨幅居前，其中扬农化工飙涨**6.11%**，鲁西化工大涨**4.69%**，华峰化学、博源化工、万华化学等多股跟涨超**4%** [1][8] 行业驱动因素与需求前景 - 消息面上，乘联分会发布“十五五”规划简析，指出规划更强调“质的有效提升”，经济增长将更多由全要素生产率提高、科技创新及绿色低碳转型驱动 [2][10] - “十五五”期间，扩内需等举措有望推动国内汽车销量规模突破**3500万辆**，新能源汽车渗透率突破**70%**，并推动高阶智驾普及 [2][10] - 爱建证券指出，锂电需求回暖，建议关注锂电材料相关企业 [2][10] - 化工ETF（516020）标的指数包含天赐材料、恩捷股份、新宙邦等多只锂电行业龙头，有望较大程度获益于锂电需求持续回暖 [3][10] - 中原证券表示，2024年以来内外需逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏，未来随着宏观经济向好与消费刺激政策推动，化工行业下游需求有望继续复苏 [4][11] - 中国银河证券指出，“十五五”规划建议“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开 [4][11] 行业供给与周期展望 - 中原证券表示，随着行业景气下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩压力有望缓解 [4][11] - 中国银河证券指出，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩 [4][11] - 中国银河证券认为，供需双底基本确立，政策预期强力催化，**2026年**化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [4][11] 板块估值与配置 - 从估值看，当前化工板块仍具配置性价比，截至2025年12月4日收盘，化工ETF（516020）标的指数市净率为**2.32倍**，位于近10年来**39.61%**分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][10] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其中近**5成**仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余**5成**仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5][12]

回购事项 - 2025 年 11 月 17 日董事会通过回购注销部分限制性股票议案[2] - 限制性股票回购价格由 17.93 元/股调整为 16.27 元/股[2] - 回购注销 33,336 股尚未解除限售的限制性股票[2] 后续影响 - 本次回购注销后公司减少注册资本 33,336 元[2] 债权人相关 - 债权人可在规定时间要求清偿债务或提供担保[3] - 债权申报时间为 2025 年 12 月 6 日至 2026 年 1 月 19 日[4] - 债权申报登记地点为山东省德州市德城区天衢西路 24 号[5] - 联系部门为公司证券部，电话 0534 - 2465426[7]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：600426 证券简称：华鲁恒升 公告编号：临 2025-075 山东华鲁恒升化工股份有限公司 2025年第四次临时股东会决议公告 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，会议主持情况等。 本次会议采取现场投票与网络投票相结合的方式召开及表决。会议由公司董 事会召集，董事长常怀春先生主持。会议的召集、召开符合有关法律、法规、规 章和公司章程的规定。 (五) 公司董事和董事会秘书的列席情况 1、公司在任董事11人，列席10人，非独立董事祁少卿先生因工作原因未列 席本次会议。 2、董事会秘书出席了本次股东大会；部分高管列席了会议。 二、 议案审议情况 (一) 非累积投票议案 (一) 股东会召开的时间：2025 年 12 月 5 日 (二) 股东会召开的地点：德州·公司会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 48 ...

会议信息 - 会议由公司第九届董事会2025年第5次临时会议决定召开，2025年11月19日发布通知[4] - 现场会议于2025年12月5日召开，董事长常怀春主持[5] - 网络投票时间为2025年12月5日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网系统9:15 - 15:00[6] 投票情况 - 现场和网络投票股东（股东代理人）共480人，代表股份893,993,261股，占公司有表决权股份总数42.2248%[7] - 《关于对2021年限制性股票激励计划相关议案》同意893,888,816股，占99.9883%[9] - 《关于变更公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》同意893,911,416股，占99.9908%[10]