行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 动力和储能电池需求强劲，原材料和电芯价格明显回升 [1] - 锂电行业排产超预期，产量同比显著增长 [2] - 原材料及电芯价格呈现回升趋势，成本波动向产品价格传导 [2] - 国内动力电池装车量与新型储能招标需求旺盛，海外市场需求强劲 [2] 排产情况 - 2025年1-10月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量明显高于2024年同期 [2][5] - 2025年10月国内电池产量为170.6GWh，同比增长50.84%，环比增长12.83% [2][5] - 2025年10月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.69万吨，同比增长45.92%，环比增长8.36%，产能利用率为63.54%，超过2024年同期值 [2][5] 价格走势 - 碳酸锂价格从9月中旬约7万元/吨逐步攀升，11月中旬突破8.4万元/吨 [2][9] - 磷酸铁锂（动力型）价格在10月中旬短暂下探后回升，11月中旬突破3.7万元/吨 [2][9] - 六氟磷酸锂价格从9月底6万元/吨左右持续上涨，11月下旬接近16万元/吨 [2][9] - 三元动力电芯价格在10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh并维持稳定 [2][9] - 2025年11月6日，100Ah、280Ah、314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价分别为0.375、0.300、0.300元/Wh [2][10] - 2025年11月6日，直流侧（2h）、交流侧（1h）、交流侧（2h）、交流侧（4h）液冷集装箱储能系统均价分别为0.42、0.77、0.50、0.46元/Wh [2][10] 国内需求 - 2025年1-10月磷酸铁锂电池月度装车量持续高于2024年同期且呈现明显增长态势 [2][21] - 2025年1-8月三元锂电池月度装车量低于去年同期，但9-10月快速提升并高于去年同期 [2][21] - 2025年10月磷酸铁锂动力电池装车量同比增长43.62%，环比增长8.52% [2][21] - 2025年10月三元动力电池装车量同比增长35.25%，环比增长19.57% [2][21] - 2025年1-10月国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值 [2][24] - 2025年10月储能EPC/PC（含直流侧设备）、储能系统和储能电芯新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [2][24] 海外需求 - 2025年1-10月中国动力电池出口量高于2024年同期 [2][29] - 2025年10月动力电池出口量为210.78万辆，同比增长23.53%，环比增长23.02% [2][29] - 2025年1-9月全球新能源车销量高于前两年同期，体现海外锂电市场需求强劲 [2][29] 投资建议 - 关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [2] - 锂电需求回暖，关注锂电材料相关企业 [2] - 建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、容百科技（688005.SH） [2]

行业核心困境 - 磷酸铁锂材料企业面临“两头受气”的困境，上游原料供应商要求涨价，下游电芯厂拒绝承担成本且对延迟交货开具罚单 [1][9] - 行业自2022年底至2025年8月连续亏损超36个月，产品价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅超80% [3] - 2025年行业平均成本为15600-16200元/吨，但市场均价仅14770元/吨，价格低于成本9.7%-15.3%，企业每卖一吨产品亏损近千元 [3][9] - 全行业产能利用率不足50%，2024年产能逼近470万吨，实际产量仅230余万吨，仅有两家企业实现盈利，部分企业负债率超过80% [9] 需求端分析 - 新能源汽车渗透率已突破45%，2026年将实施的动力电池强制性国标对安全性的严苛要求进一步凸显磷酸铁锂优势，预计明年新能源汽车对铁锂的需求增幅将超30% [6] - 储能领域成为需求增长新引擎，2025年国内储能装机量同比激增60%，预计2026年全球储能电池出货量将增长30%，未来两年将新增百万吨级需求 [6] - 2025年需求约370万吨，明年预计达510吨至530万吨，受新能源汽车单车带电量、储能占比、商用汽车渗透率提升驱动 [6] - 2025年1至9月，中国锂离子电池出口额达553.8亿美元，同比增长26.75%，欧洲、亚洲、北美三大市场合计占磷酸铁锂出口比例达90% [6] 供给端与竞争格局 - 中国磷酸铁锂产品在全球市场占据主导地位，凭借技术、成本和产业链优势，海外企业成本约2万余元/吨，中韩产品价格相差一倍以上 [6][7] - 行业存在无序竞争，2022年资本热潮后产能扩张，加之电芯厂规模持续扩大，材料厂话语权减弱，难以主导定价 [9] - 磷化工、钛白粉等跨界玩家涌入，新进入者装备规模更大（部分单线产能达8万吨），背靠大集团融资渠道更通畅，加剧未来竞争 [10] - 海外企业正通过挖角技术团队加速追赶，如天津某企业倒闭后300人研发团队被国外电池企业整体吸纳，推动其铁锂电池开发进度提前一年半 [11] 技术与成本优势 - 中国磷酸铁锂技术已形成代际优势，当前推进的三代产品比韩国、印度的二代产品领先一代 [7] - 技术按压实密度分为五代，市场正从第四代（2.6-2.7g/cm³）向第五代（2.7g/cm³以上）升级，第四代产品明年增量预计超过50% [7] - 拥有全产业链布局的企业具备成本优势，如湖南裕能凭借“磷矿开采-磷酸生产”布局，每吨能节省1500元成本，其直接费用和期间费用比同行每吨低四五百元 [7] - 上游原材料大幅涨价，硫酸亚铁、硫酸、氨水等基础化工原料导致产品成本上涨近3000元每吨 [10] 行业破局努力 - 中国化学与物理电源行业协会成立磷酸铁锂材料分会，联合7家头部企业调研材料成本，并通过三套模型核算真实成本 [13] - 协会联合第三方机构每月发布行业成本区间与市场均价对比数据，以提供透明价值参考，遏制恶性竞争 [13] - 行业呼吁建立“行业准入机制”，遏制低技术产能涌入，同时引导低效产能有序退出，从供给端改善产能过剩 [14] - 部分企业已在控制产能，如浙江友山规划产能40万吨，但每月满负荷生产仅2.5万吨产品 [14] 价格展望 - 基于海外需求旺盛（如韩国企业上千吨订单）及海外产能短缺，一旦海外抢产能，国内价格势必上涨 [14] - 磷酸铁锂企业和电芯厂已开始互相试探性涨价，有消息称宁德时代同意磷酸铁锂全系列产品每吨涨价1000元 [15] - 头部7家企业产能对应市场需求仍有约50万吨缺口，且无库存，基于旺盛需求，电池企业必须接受材料价格合理上涨 [15] - 预计2025年底会涨价一次，2026年上半年可能还有一两次，以此基本解决亏损问题 [15]

报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂期货日报 [1] - 报告日期：2025年11月19日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：碳酸锂期货冲高回落，主力尾盘收93520，总持仓量下降96376手，盘后广期所上调2601交易手续费；现货电碳涨1250，澳矿涨60，云母涨125，6F涨3500，电解液持平，三元涨200 - 300，铁锂涨300 [9] - 操作建议：短期产业链继续涨价，但盘面相对现货涨幅过大，期现价格有回归压力，短期盘面价格将继续放缓，中期继续看多 [9] 行业要闻 - 盛新锂能与华友控股集团拟签署《2026 - 2030年合作框架协议》，2026 - 2030年华友控股集团向盛新锂能采购锂盐产品22.14万吨 [10] - 湖南裕能全资子公司裕能循环启动年产2万吨废旧锂离子电池拆解回收利用项目和年产3万吨电池级碳酸锂项目建设，总投资6.3亿元，选用锂辉石原料，采用焙烧 - 酸化 - 浸出工艺制备电池级碳酸锂，公司同步推进年产20万吨磷酸铁锂前驱体变更工程及黑粉回收利用等上游项目 [10]

市场表现 - A股三大指数午后集体翻绿，创业板新能源ETF华夏（159368）逆势企稳反弹，上涨0.13% [1] - 多只成分股如宁德时代、中来股份、天华新能、湖南裕能逆势涨超2% [1] - 该ETF成交额超7797万元，位居同类产品第一 [1] 核心驱动因素 - 碳酸锂期货主力合约盘中突破100000元/吨，为2024年6月以来首次 [1] - 中泰证券研报认为，储能需求预期持续上调，明年碳酸锂供需格局将从过剩预期大幅改善 [1] - 行业见底预期下，权益端表现值得期待 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [1] - 指数涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [1] - 该ETF弹性最大，涨幅可达20cm；费率最低，管理费和托管费合计为0.2% [1] - 截至2025年10月31日，规模达8.29亿元；近一月日均成交9005万元 [1] - 产品储能含量达59%，固态电池含量达32%，契合当下市场热点 [1]

大宗交易概况 - 2025年11月19日发生一笔湖南裕能的大宗交易，成交量为14.15万股，成交金额为939.28万元 [1] - 该笔大宗交易成交价66.38元，较当日市场收盘价77.99元折价14.89% [1] - 该笔交易占湖南裕能当日总成交额的0.56% [1] 交易细节 - 交易证券代码为301358，证券简称为湖南裕能 [2] - 买方营业部为国元证券股份有限公司上海东方路证券营业部 [2] - 卖方营业部为首创证券股份有限公司合肥潜山路证券营业部 [2]

行业核心困境 - 新能源汽车与储能需求双爆发，但磷酸铁锂材料企业已连续亏损超过36个月，行业矛盾突出 [2] - 磷酸铁锂材料价格从2022年底的17.3万元/吨暴跌至2025年8月的3.4万元/吨，跌幅超过80% [2] - 当前市场均价约为14770元/吨，低于行业平均成本15600-16200元/吨，企业每卖出一吨产品亏损近千元，亏损幅度达9.7%-15.3% [2][8] 需求端分析 - 磷酸铁锂在国内正极材料出货量中占比近74%，在储能领域占比高达99.9%，是新型电力系统的核心 [2] - 2025年国内储能装机量同比激增60%，摩根大通预测2026年全球储能电池出货量将增长30% [4] - 2025年需求约370万吨，2026年预计达510至530万吨，新能源汽车对铁锂的需求增幅预计将超过30% [4][5] 供给端与竞争格局 - 2024年行业产能逼近470万吨，同比增长34%，但实际产量仅230余万吨，产能利用率不足50% [8] - 全行业仅有湖南裕能与江西升华两家企业实现盈利，6家上市企业平均负债率达67.8%，部分企业负债率甚至超过80% [2][8] - 我国磷酸铁锂技术领先海外一代，海外企业成本约2万余元/吨，而我国通过技术优化与规模效应成本显著更低 [6] 成本结构与价格压力 - 上游硫酸亚铁、硫磺、氨水等基础化工原料持续涨价，仅三季度产品成本就上涨2960元/吨 [9][11] - 下游电芯厂凭借规模优势持续压价，采取“逐家谈判”模式，要求材料企业降低报价 [9] - 行业陷入“接单亏、不接单也亏”的两难境地，材料厂话语权弱，难以主导定价 [2][9] 行业破局举措与展望 - 中国化学与物理电源行业协会成立磷酸铁锂材料分会，通过专项审计核算真实成本，并每月发布行业成本指数 [11] - 呼吁建立“行业准入机制”，遏制低技术产能涌入，引导低效产能有序退出 [12] - 预计行业将在今年年底和明年上半年进行数次涨价，以基本解决亏损问题 [14] - 基于新能源和储能的旺盛需求，以及核心企业产能对应市场仍有约50万吨缺口，电池企业必须接受材料价格合理上涨 [13]

文章核心观点 - 当前新能源汽车行业正经历新一轮“电池荒” 主要由政策倒计时、市场超预期增长、产业周期错配和储能市场爆发四重因素共同导致 [1] - 与2021年不同 本次供应瓶颈主要集中在高端车型使用的高镍体系电池上 [14] - 电池行业从产能过剩转向爆单 龙头企业宁德时代2025年第三季度净利润同比增长41.21%至185.49亿元 净利润率达19.1% [8][9] - 车企通过自力更生、合资联姻、收购整合三大策略应对供应链挑战 行业竞争格局生变 [16][18] 政策影响 - 国家新能源汽车购置税减免政策将在2025年底后退坡 最高免征额度从3万元降至1.5万元 刺激消费者在政策变化前购车 [2] - 车企推出跨年购置税补贴 如小米、理想、蔚来等品牌在规定日期前锁单可享受补贴 进一步推高年底前电池需求峰值 [14] 市场表现 - 2025年前三季度中国新能源汽车销量达1122.8万辆 同比增长34.9% [3] - 2025年10月新能源汽车在中国新车总销量中占比首次突破50% 市场接受度远超预期 [3] - 电池搭载量更大的纯电动汽车增速为44.7% 高于插混和增程销量增速的20.4% 市场对电池需求更大 [3] - 碳酸锂期货价格在过去一个月持续上涨 累计涨幅达20% [1] 行业供需分析 - 电池行业产能利用率自2022年以来首次整体突破80% [12] - 前几年行业扩产过猛导致供大于求 引发价格战 电池厂商暂停或延缓新扩产计划 [5] - 市场复苏和高增长来得太快 新产线建设到投产需18个月 造成供需错配 [5] - 2025年上半年中国锂电上市公司总收入同比增长14.95% 而去年同期下降20.21% 前二十名锂电公司营收清一色大涨 [10][11][12] 储能市场影响 - 2025年前三季度中国储能锂电池合计出货量为430GWh 已超过2024年全年总量的30% [5] - 动力电池降价、储能电芯涨价的诱惑下 厂商将部分投资和产能重心转向储能 挤压了动力电池的产能空间 [7] - 赣锋锂业在9月表示 公司储能电芯产能已满产 [5] 车企应对策略 - 自力更生派：以特斯拉、比亚迪为代表自研电芯 蔚来曾计划自研但因投入太大中断 目前正计划剥离电池制造部门 [16] - 合资联姻派：理想与欣旺达共建电池公司 通过与电池企业深度绑定保障供应 [18] - 收购整合派：一汽整合力神电池成立中汽新能 通过收购快速获取产能 [18] 龙头企业财务表现 - 宁德时代2025年第三季度营收1041.86亿元 同比增长12.9% [8][9] - 宁德时代2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润185.49亿元 同比增长41.21% [8][9] - 宁德时代年初至报告期末营收2830.72亿元 同比增长9.28% [9][11] - 宁德时代净利润率达到19.1% 同比增长4.1个百分点 [8]

市场表现 - 11月19日A股三大指数小幅低开，创业板新能源ETF华夏（159368）盘中冲高回落，最大涨幅达0.72% [1] - 成分股中星源材质、湖南裕能涨幅超过2%，宁德时代、亿纬锂能涨幅超过1% [1] - 截至发文，该ETF成交额超过4585万元，居同类基金首位 [1] 行业现状与挑战 - 磷酸铁锂材料行业自2022年起陷入产能过剩，价格累计跌幅达80.2%，行业已连续亏损超过36个月 [1] - 行业研讨会提出通过协同采购、工艺优化降低成本，并布局高压实密度磷酸铁锂等创新方向以应对困境 [1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金，覆盖新能源和新能源汽车产业 [2] - 该ETF弹性最大，涨幅可达20%，管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日，基金规模达8.29亿元，近一月日均成交额为9005万元 [2] - 基金持仓中储能相关含量达59%，固态电池含量达32% [2] 后市展望 - 需求强劲导致碳酸锂出现月度级别短缺，11月供给约11.5万吨，需求12.8万吨，短缺约1.3万吨，市场持续去库存 [1] - 淡季消费表现强劲，订单支撑有望延续至明年，碳酸锂供需矛盾已从供给施压转向消费驱动 [1] - 中长期看，储能需求持续走强将推动锂电全产业链涨价，碳酸锂供需基本面将大幅改善 [1]

行业核心困境 - 磷酸铁锂材料行业已成为锂电产业链中竞争最激烈、利润承压最严重的环节，全行业连续亏损超36个月[1] - 行业深陷产能过剩和同质化竞争泥潭，2022年底至2025年8月磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2%[3] - 6家上市企业平均负债率达67.81%，内卷式竞争消耗宝贵资源并透支产业创新活力[1] 产能与供需状况 - 2024年国内磷酸铁锂正极材料产能逼近470万吨（同比增长约34%），但实际产量仅230余万吨，产能利用率约50%[3] - 尽管下游需求增长带动行业三季度起回暖，头部企业订单排至2026年且产能满产，但预计今年产能会达到370万吨[4] - 行业前五大企业基本满产，第五到第十的企业产能利用率接近80%，部分电池企业出现“一吨难求”的局面[4] 成本与盈利压力 - 市场平均售价低于行业平均成本，2025年1月至9月平均成交价比平均成本低9.7%，比成本最高值低15.3%[5] - 头部前五企业产能基本满产，但仅有两家企业盈利，其余上市公司基本处于亏损状态[4] - 企业承受上下游双重挤压，上游化工原料价格快速上涨，而下游因市场集中度低难以传导成本压力[1][4] 下游市场需求 - 2025年1-9月，中国锂离子电池出口额达553.8亿美元，同比增长26.75%，国内新能源汽车渗透率突破45%[3] - 储能装机量同比激增60%，全行业产值有望突破3万亿元大关[3] - 磷酸铁锂材料以近74%的正极材料出货占比，在国内储能电池领域以99%占绝对主导地位[3] 协会倡议与破局方向 - 倡议以成本指数为“度量衡”重建市场定价逻辑，构建覆盖全环节的成本核算体系以遏制恶性竞争[2][6] - 以创新升级为突破口，推动高压密磷酸铁锂、磷酸锰铁锂等前沿技术攻关，从“规模竞争”向“质量竞争”跨越[2][6] - 以供需平衡为着力点，建立产能预警机制并推动长期战略合作，摩根大通预测2026年全球储能电池出货量将增长30%[2][6] 行业扩展影响 - “反内卷”并非磷酸铁锂材料行业独有，负极材料、电解液、隔膜等关键环节也面临产能过剩和价格竞争压力[7] - 协会计划分领域建立细分产品成本数据库，推动各细分行业形成“成本共知、风险共防、利益共享”的发展共识[7]

行业核心困境 - 磷酸铁锂材料行业成为锂电产业链中竞争最激烈、利润承压最严重的环节，全行业连续亏损超36个月，6家上市企业平均负债率达67.81% [1] - 行业深陷产能过剩与同质化竞争泥潭，2024年国内产能逼近470万吨，实际产量仅230余万吨，产能利用率约50%，价格从2022年底的17.3万元/吨暴跌至2025年8月的3.4万元/吨，跌幅达80.2% [3] - 市场平均售价低于行业平均成本，2025年1-9月平均成交价比平均成本低9.7%，比成本最高值低15.3%，行业整体处于亏损之中 [6] 供需与市场现状 - 下游需求强劲，2025年1-9月中国锂离子电池出口额达553.8亿美元同比增长26.75%，国内新能源汽车渗透率突破45%，储能装机量同比激增60%，全行业产值有望突破3万亿元 [3] - 磷酸铁锂材料以近74%的正极材料出货占比为核心支撑，在国内储能电池领域占比达99%，头部企业订单已排至2026年且产能满产，部分电池企业出现“一吨难求”局面 [3][4] - 上游化工原料价格快速上涨，但行业因市场集中度低、竞争激烈难以将成本压力传导至下游电芯企业，承受上下游双重挤压 [1][4] 企业财务状况与融资挑战 - 头部前五家企业产能基本满产，但仅有两家企业盈利，其余上市公司基本处于亏损状态 [4] - 行业企业资产负债率普遍较高，导致外部融资扩产渠道基本关闭，或不能有效支撑明年的增量行情 [5] 行业协会倡议与破局方向 - 倡议以成本指数为“度量衡”重建市场定价逻辑，构建覆盖原材料、生产、物流全环节的成本核算体系，遏制低于成本的恶性竞争 [2][7] - 倡议以创新升级为突破口，推动高压密磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、无钴材料等前沿技术攻关，使行业从“规模竞争”向“质量竞争”跨越 [2][7] - 倡议以供需平衡为着力点构建协同发展生态，结合摩根大通预测2026年全球储能电池出货量将增长30%及百万吨级新增需求，建立产能预警机制并推动长期战略合作 [2][7] - 协会计划将“反内卷”工作扩展至负极材料、电解液、隔膜等关键环节，分领域建立细分产品成本数据库，推动全链协同发展 [8]