公司客户与市场地位 - 公司主要客户包括建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子、金宝电子等覆铜板行业知名企业 [1] - 公司通过服务覆铜板行业客户，确立了在产业链中的关键供应商地位 [1] 产品应用领域 - 公司产品最终主要应用于计算机、消费电子、汽车电子、通讯等多个重要领域 [1]

产品发布信息 - 苹果公司宣布iPhone Air机型于2025年10月17日早9点在中国大陆开启预购，并于10月22日正式发售 [1] 市场指数表现 - 截至2025年10月14日09:32，中证消费电子主题指数(931494)上涨1.46% [1] - 消费电子ETF(561600)价格上涨1.52%，报1.27元 [1] - 截至2025年10月13日，消费电子ETF近一月累计上涨6.19% [1] 成分股价格异动 - 三环集团(300408)股价大幅上涨18.92% [1] - 生益科技(600183)股价上涨6.87% [1] - 领益智造(002600)股价上涨4.38% [1] - 兆易创新(603986)在指数前十大权重股中当日上涨3.31% [1][4] 指数构成与权重 - 中证消费电子主题指数选取50只消费电子相关上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.93% [2] - 立讯精密(002475)为第一大权重股，权重8.06%，当日上涨2.20% [2][4] - 中芯国际(688981)为第二大权重股，权重8.04%，当日上涨0.32% [2][4] - 前十大权重股包括京东方A、寒武纪、豪威集团、澜起科技、工业富联、兆易创新、歌尔股份、亿纬锂能 [2][4]

产能与项目进展 - 江西同宇一期项目于2024年7月开始投产，产能正处于爬坡期 [2] - 江西同宇年产20万吨电子树脂项目分期实施，一期设计产能为15.2万吨/年，包括自用量4.9万吨/年和对外销售10.3万吨/年 [2] 产品与技术布局 - 公司主要从事电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板制造 [2] - 公司早期从MDI改性环氧树脂开始，持续创新研发了适用于高中低玻璃化转变温度无铅无卤覆铜板、低Dk低Df高速领域覆铜板的产品 [3] - 公司已突破苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂、官能化聚苯醚树脂和高阶碳氢树脂等关键核心技术 [3] - 高阶碳氢树脂已开展中试并送样，目前处于客户测试阶段，尚未实现量产销售 [4] - MDI改性环氧树脂被认定为广东省名优高新技术产品，是公司早期实现量产的主要产品之一 [7] 客户与市场应用 - 主要客户包括建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子、金宝电子等覆铜板知名企业 [5] - 公司产品最终主要应用于计算机、消费电子、汽车电子、通讯等领域 [5] 销售模式与市场拓展 - 公司主要根据客户订单确定生产计划，保障产品精准交付，并会结合市场供需变化、原材料价格波动等因素进行合理备货 [6] - 2026年销售目标将结合行业发展趋势、自身业务规划及市场拓展进度综合研判确定 [6] - 公司采取市场引导研发方向型创新模式，积极开拓高频高速树脂产品市场 [7] - 通过参加行业论坛、技术研讨会、拜访客户及现有客户推荐等方式，拓展业内主流中高端覆铜板应用市场 [8] - 积极开发维护国际国内领先覆铜板企业客户，提供高端应用和国产化替代解决方案 [8]

涉及的行业与公司 * 行业为覆铜板及印刷电路板行业 涉及人工智能基础设施主题[1] * 主要公司为建滔积层板 股票代码1888 HK[1] * 提及的A股同业公司包括生益科技 深南电路 宏和科技[1][8][9] * 亦简要提及瀚川智能[1] 核心观点与论据 建滔积层板积极催化剂与运营改善 * 预计建滔积层板将在10月再次提高覆铜板平均售价 主要驱动因素为8月中旬提价每张10元人民币后 铜成本继续上涨约12%至每吨10700美元[1][2] * 建滔积层板产能利用率在9月提升至约88% 月出货量达1000万张 高于上半年平均79%及去年同期80% 显示行业需求改善[1][2][3] * 预计建滔积层板2025年下半年核心利润同比增长58%至11.55亿港元 较上半年10%的增速显著加速 得益于低基数及产能利用率有望提升至90-100%[10] * 公司有望在2025年第四季度获得英伟达对其玻璃纤维的认证 这可能引发进一步估值重估[1] 人工智能驱动行业需求与盈利改善 * 人工智能热潮推动覆铜板行业需求改善 主要覆铜板厂商如生益科技 深南电路在2025年第三季度甚至满负荷运行[2] * 部分主要AI覆铜板供应商减少非AI覆铜板生产 导致非AI需求转向建滔积层板等厂商 从而加速行业产能利用率改善[2] * 花旗大宗商品团队将未来3个月铜价预测上调约5%至每吨11000美元 将2026年预测上调约8%至每吨11875美元 更高的铜成本有望推动建滔积层板毛利率扩张[11] * 建滔积层板股价与铜成本之间存在超过60%的高相关性[2] 同业公司强劲业绩预期 * 预计生益科技2025年下半年盈利同比增长将加速至超过100% 达到16.55亿元人民币 得益于有利的AI产品组合转变和更高的产能利用率[9] * 预计深南电路2025年下半年净利润同比增长将加速至58.4% 达到14.1亿元人民币[9] * 根据市场共识预测 宏和科技2025年下半年净利润可能同比激增约35倍至1.63亿元人民币[9] 其他重要内容 财务预测与估值 * 花旗对建滔积层板给出买入评级 目标价20.5港元 隐含62.4%的股价上涨空间 总回报预期为65.6%[4] * 预测建滔积层板2025年核心每股收益增长53.1% 2024至2027年预测每股收益复合年增长率达52%[3][18] * 目标价基于2026年预期市盈率约19-20倍 反映行业上升周期的峰值估值[19] 风险因素 * 主要风险包括AI覆铜板上游材料客户认证快于或慢于预期 中国宏观经济增长快于或慢于预期 中国刺激政策强于或弱于预期 电子产品终端需求复苏或疲弱[20]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 当前时点持续看好算力和存力产业链的整体机会 [2][31] - 国产算力芯片供给侧因国内先进制程良率及产能爬升将有较大幅度改善，需求侧因国内CSP厂商商业化模式明朗、AI资本开支持续向上及国内模型迭代，有望带动训练侧放量需求 [2][31] - 国产存力需求侧因大模型持续推出对DRAM、NAND需求将大幅提升，供给侧因长江存储新产品和长鑫的HBM3等产品突破，叠加数据中心对SSD及HBM需求快速提升造成供需错配，激发长存及长鑫扩产动能，判断明年有望是两存扩产大年 [2][31] - AI商业化各类前置配套需求高速增长，供应链扩产加速，新技术层出不穷，建议继续关注重点海外算力产业链 [5][31] 行情回顾 - 本周（9月29日至9月30日）市场整体上涨，申万电子指数上涨2.78%，在31个申万一级行业中涨幅排名第6 [1][12] - 主要市场指数表现：沪深300指数上涨1.99%，上证指数上涨1.43%，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨2.75% [1][12][13] - 年初以来（截至2025年9月30日）申万电子指数累计上涨53.51%，在31个申万一级行业中排名第3 [1][12][13] - 细分板块层面，半导体、消费电子、其他电子、元件、电子化学品和光学光电子本周分别上涨3.57%、2.71%、2.59%、1.92%、1.36%和0.75% [17] - 个股层面，本周申万电子行业340家公司上涨，133家下跌；涨幅前五为江波龙（26.26%）、联芸科技（19.85%）、华虹公司（19.62%）、德明利（18.80%）、香农芯创（17.23%）；跌幅前五为深华发A（-12.54%）、显盈科技（-9.78%）、ST宇顺（-9.76%）、蓝黛科技（-9.47%）、新亚电子（-7.01%）[20][21] - 截至2025年10月9日，电子行业估值水平（PE-TTM）为67.72倍，处于历史中部水平 [21][23] 本周关注要点 - OpenAI于9月30日发布旗舰级音视频生成模型Sora 2，其被视为视频领域的“GPT-3.5时刻”，相较于LLM模型，Sora 2对算力和存力需求将大幅提升 [25] - 韩国三星电子与SK海力士已签订意向书，将为OpenAI资料中心供应内存芯片，共同应对Stargate计划日益攀升的需求 [26] - OpenAI与AMD达成战略合作协议，OpenAI将在未来数年内部署总计6吉瓦（GW）的AMD GPU算力，首批1吉瓦芯片于2026年下半年部署；AMD授予OpenAI可购买多达1.6亿股普通股的认股权证，若完全行使，OpenAI可能持有AMD约10%股份；该协议预计为AMD带来数百亿美元收入 [27][28] - 长鑫科技集团股份有限公司（长鑫存储）已披露上市辅导备案，正式启动IPO进程；公司注册资本601.9亿元，无控股股东，国家大基金二期持股9.8%；2024年3月最新一轮融资估值达1508亿元 [28][29] - 韩国和美国DRAM巨头已暂停对企业客户报价一周，预计今年第四季度DRAM报价可能上涨30%以上，部分规格涨幅可能突破50%；未来三季度内DDR4内存供应缺口预计达10-15% [30] 建议关注产业链及公司 - 国产算力产业链：先进工艺制造（中芯国际（港股）、华虹半导体（港股））、国产算力龙头（寒武纪、海光信息、芯原股份）、CoWoS（通富微电、长电科技、甬矽电子）[5][31] - 国产存力产业链：NAND&DRAM半导体相关产业链（中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、芯源微）、长鑫&HBM存储芯片相关产业链（北方华创、兆易创新、精智达、上海新阳、雅克科技、百傲化学、德明利、江波龙、香农芯创）[5][31] - 海外算力产业链：PCB有较大增量产能（沪电股份）、PCB扩产带动上游材料需求（生益科技）、机柜方案核心受益标的（工业富联）[5][6][31]

公司股价与交易表现 - 10月10日公司股价上涨5.06%至58.37元/股 [1] - 当日成交额达17.03亿元换手率为1.25% [1] - 公司总市值为1417.96亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中覆铜板和粘结片占比最高达65.96% [1] - 印制线路板业务收入占比为28.63% [1] - 废弃资源综合利用及其他业务收入占比分别为3.37%和2.04% [1] 基金持仓情况 - 中欧潜力价值灵活配置混合A基金二季度持有公司138.11万股占基金净值比例3.4%为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模为9.35亿元今年以来收益率为31.68%近一年收益率为35.22% [2] - 基于股价上涨该基金当日浮盈约388.09万元 [2] 基金经理信息 - 中欧潜力价值灵活配置混合A基金经理为付倍佳累计任职时间2年250天 [3] - 该基金经理现任基金资产总规模为21.66亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为32.23%最差基金回报为-28.44% [3]

人工智能基建投资动态 - 在美联储降息背景下，美股科技巨头加速人工智能基建投资 [2] - xAI正进行总额200亿美元的新一轮融资，包括约75亿美元股权融资和最多125亿美元债务融资 [3] - 英伟达将在xAI融资的股权部分投资高达20亿美元，其首席执行官黄仁勋已确认此项投资 [2][3] - AMD与OpenAI签署价值十亿美元的芯片采购协议，OpenAI将帮助AMD完善其Instinct GPU产品线并在多年内采购和部署6吉瓦的AMD计算能力 [6] - OpenAI采用“以股换芯”模式，使用AMD股票支付芯片费用，AMD已向OpenAI发行最多1.6亿股的股票认股权证 [6] - 本次合作是OpenAI继9月与英伟达达成1000亿美元人工智能基础设施投资后的又一重大数据中心布局 [6] 公司合作与市场表现 - 黄仁勋表示对xAI融资感到兴奋，并提及英伟达与OpenAI的交易将助力其成为“自主托管的超大规模数据中心运营商” [3] - 黄仁勋直言后悔未更早投资OpenAI，同时指出OpenAI的营收正呈指数级增长 [3] - 对于OpenAI如何为与英伟达的交易提供资金，黄仁勋回应称OpenAI“目前还没有钱”，后续将通过营收以及股权或债务融资筹集 [4] - 在公布OpenAI采购协议后，AMD股价当天大幅上涨近24%，收盘价达211.51美元/股，总市值3432亿美元 [7] - 花旗估算每吉瓦AI容量相当于约150亿美元销售额及1美元每股盈利，预计AMD与OpenAI的合作将为AMD 2027年每股盈利预测带来32%增益 [6] - 花旗维持AMD“中性”评级，并将目标价从180美元上调至215美元 [6] 产业链与市场影响 - 今年以来A股英伟达产业链指数累计上涨65%，PCB、光模块等板块表现突出 [2][8] - 胜宏科技以近6倍涨幅领涨英伟达产业链，中际旭创、香农芯创和工业富联股价涨幅超2倍，天孚通信、景旺电子、生益科技等股价实现翻倍 [8] - 多家上市公司表示已进入英伟达或AMD供应链，包括豪威集团、东材科技、领益智造、世运电路等 [8][9][10] - 随着AI基建投资扩容，存储需求上升，国庆节前A股存储板块强势上涨 [10] - CFM闪存市场预测，在AI服务器等需求推动下，2025年存储市场规模将达1932亿美元，创历史新高 [10] - 北美云服务商出现数十EB级高容量eSSD紧急订单，并加速导入64TB以上QLC eSSD替代HDD，导致QLC NAND需求激增 [10]

行业宏观背景 - 在美联储降息背景下，美股科技巨头加速人工智能基础设施投资 [1] - AI服务器等旺盛需求推动下，2025年全球存储市场规模预计将达到1932亿美元，创历史新高 [8] xAI融资与英伟达投资 - 人工智能初创公司xAI正在筹集总额达200亿美元的融资，包括约75亿美元的股权融资和最多125亿美元的债务融资 [2] - 英伟达将在xAI本轮融资的股权部分投资高达20亿美元，英伟达首席执行官黄仁勋已确认此项投资 [1][2] - xAI此轮融资将通过一个特殊目的载体进行结构化安排 [2] OpenAI与AMD合作 - OpenAI与AMD签署价值十亿美元的芯片采购协议，OpenAI将帮助AMD完善其Instinct GPU产品线，并在多年内采购和部署6吉瓦的AMD计算能力 [4] - 协议采用创新支付方式，OpenAI将采用"以股换芯"模式，使用AMD股票支付相关费用 [4] - AMD已向OpenAI发行最多1.6亿股的股票认股权证，这些认股权证将根据特定里程碑分批行权，有效期5年 [4] - 首批1千兆瓦的AMD Instinct MI450 GPU部署预计将于2026年下半年开始 [4] - 花旗估算每吉瓦AI容量相当于约150亿美元销售额及1美元每股盈利，预计本次合作将为AMD 2027年每股盈利预测带来32%增益 [4] 市场与股价表现 - 在公布OpenAI采购协议消息后，AMD股价当天大幅上涨近24%，最新收盘价达211.51美元/股，总市值达3432亿美元 [5] - 花旗将AMD目标价从180美元上调至215美元 [4] - 今年以来，A股英伟达产业链指数累计上涨65% [1][6] 产业链公司动态 - A股市场中PCB、光模块等板块表现突出，胜宏科技以近6倍涨幅领涨，中际旭创、香农芯创和工业富联股价涨幅超2倍，天孚通信、景旺电子、生益科技等股价实现翻倍 [6][7] - 多家上市公司表示已进入英伟达或AMD供应链：豪威集团进入英伟达供应链为其NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统提供支持 [7]；东材科技的高速电子树脂已通过覆铜板厂商供应至英伟达、华为等主流服务器体系 [7]；领益智造为AMD等国际客户批量出货散热模组 [7]；世运电路产品通过OEM方式进入英伟达、AMD供应链体系 [8] 存储市场趋势 - 随着AI基建投资扩容，存储需求出现供不应求，A股存储板块在节前强势上涨 [8] - 因下半年全球多个数据中心建成，北美大型云服务商出现数十EB级高容量eSSD紧急订单，国内互联网企业新增大量16TB eSSD需求 [8] - 北美云服务商加速导入64TB以上QLC eSSD替代HDD，导致QLC NAND需求激增 [8]

科技板块整体表现与前景 - 今年以来科技板块表现亮眼，通信、电子等行业在申万一级行业中涨幅居前 [5] - 截至9月底，光模块（CPO）指数、覆铜板指数、摩尔线程指数等概念板块指数涨幅均超过100% [5] - 机构对科技股持相对乐观态度，认为随着人工智能等新质科创产业主线推进及政策支持，A股盈利修复基础有望巩固，科技板块仍是行情主线 [5] 基金机构看好的细分领域 - 多家基金公司建议关注AI、芯片、固态电池、人形机器人等细分领域机会 [5][7][8] - AI被认为是当前最具景气度的方向之一，AI需求结构性增长催生边缘AI芯片需求爆发 [5][8] - 固态电池产业化处在临界点，可重点关注其产业链，同时新能源中的储能、高效光伏、大功率风电等领域也有积极进展 [7][8] 具体投资方向与产业链环节 - 在AI板块，AI应用正处于0-1阶段，产业景气度高，建议重点关注AI Agent、端侧应用等方向 [9] - AI算力产业链中，光模块和PCB行业业绩确定性和成长性较强，液冷、电源、连接器等环节因技术创新的价值重塑也值得关注 [9] - 半导体领域可重点关注半导体设备、先进封装、AI芯片等细分领域 [8]

科技板块市场表现 - 今年以来科技板块表现亮眼，通信、电子等行业涨幅居前 [2] - 截至9月底，光模块（CPO）指数、覆铜板指数、摩尔线程指数等概念板块指数涨幅均超过100% [2] - 重仓科技股的基金如东吴新趋势价值线、景顺长城稳健回报A等近三年及中欧数字经济A、信澳业绩驱动A等近一年均取得不错收益，收益率排名靠前 [2] 后市展望与投资主线 - 富国基金表示中长期视角下，AI等新质科创产业主线稳步推进，A股盈利修复基础有望巩固，科技板块仍是行情主线，可关注AI、机器人等方向 [2] - 国泰基金认为新兴科技和高端制造依然是主线，港股科技股有望延续估值修复态势，中期继续看好AI板块 [2] - 金鹰基金指出科技制造处于政策大力支持阶段，具备技术突破、业绩放量预期 [4] 具体细分领域投资机会 - 广发基金建议中期关注芯片、新能源（储能、固态电池）、AI、人形机器人等方向 [4] - 招商基金建议重点关注半导体与先进制造、固态电池，AI需求增长催生边缘AI芯片需求爆发，关注半导体设备、先进封装、AI芯片及固态电池产业链、高效光伏、大功率风电 [4] - 富荣基金指出AI应用处于0—1阶段，产业景气度高，建议关注AI Agent、端侧应用，在AI算力产业链中，光模块和PCB行业业绩确定性和成长性较强，液冷、电源、连接器等环节也值得关注 [5] - 金鹰基金建议关注AI应用和国内半导体先进制程等方向，新能源（储能、风电）、机器人产业均有积极进展 [5]