行业整体表现 - 多家航空公司披露的2025年10月份运营数据显示行业全面回暖，旅客周转量普遍显著增长，客座率持续保持高位运行，为四季度行业景气度持续好转注入强劲信心 [1] - 行业客座率持续高位，国内外航线出行两旺，近期票价已实现持续转正，航司单位座公里收入有望得到显著修复 [2] - 随着行业倡导理性竞争、避免恶性价格战的措施逐步落实，票价有望进一步修复，叠加油价下行带来的成本端改善，航空公司盈利能力有望在四季度实现进一步增长，行业整体走在稳健复苏的快车道上 [2] 中国国航运营数据 - 10月份客运运力投入同比上升4.3%，旅客周转量同比上升8.7% [1] - 国际航线表现突出，客运运力投入和旅客周转量分别同比增长7.5%和17.6% [1] - 10月平均客座率达到85.3%，同比上升3.4个百分点 [1] - 货运方面货邮周转量同比上升3.1%，货运载运率提升1.5个百分点至38.9% [1] 中国东航运营数据 - 10月客运运力投入同比上升6.84%，旅客周转量同比增幅达到10.58% [2] - 客座率高达87.52%，同比提升2.97个百分点 [2] - 货邮业务增长迅猛，货邮周转量同比大增14.59% [2] 南方航空与海航控股运营数据 - 南方航空10月客运运力投入和旅客周转量分别同比增长7.53%和8.83%，客座率维持在87.89%的高位 [2] - 海航控股在货运领域表现突出，货邮运收入吨公里和货邮运输量同比分别激增25.37%和20.07% [2] - 海航控股在10月引进了4架新飞机，机队规模持续扩大 [2]

航线开通信息 - 公司将于12月16日正式开通长春至香港直飞航线[1] - 该航线计划每周运营2班 班期为每周二和周六[1] - 去程航班计划15:35从长春起飞 20:30抵达香港 计划飞行时间约4小时55分钟[1] - 返程航班计划10:15从香港起飞 14:35抵达长春 计划飞行时间约4小时20分钟[1]

航运市场动态 - 11月13日中国进口原油综合指数（CTFI）报2231.96点，较11月6日上涨9.5% [1][3] - VLCC市场11月下旬货盘收尾，市场参与者参加迪拜行业大会导致信息透明度与传递速度放缓 [1][3] - 上海港出口至欧洲基本港市场运价为1417美元/TEU，较上期上涨7.1% [3] - 上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为1823美元/FEU和2600美元/FEU，分别较上期下跌17.6%和8.7% [3] - 内贸集运运价指数上升，干散货运价上升 [4] 航空与物流新业态 - 沃兰特航空完成数亿元B轮融资，由华映资本领投，上汽创投等参与 [2][3] - 中国商飞C919飞机首次亮相迪拜航展，系其首次在中东地区展示 [2][3] - 极兔速递“双十一”当天全球包裹量突破亿件大关，同比增长9% [2][3] - 11月1日至12日期间，极兔全球日均包裹量达9459万件，同比增长15% [3] - 10月21日至11月11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量达6.34亿件，比日常业务量增长17.8% [3] - 2025年9月快递业务量同比上升12.70%，快递业务收入同比增加7.20% [4] 行业高频数据 - 波罗的海空运价格指数环比上升，同比下降 [4] - 2025年11月第二周国际日均执飞航班1810.86次，环比下降0.42%，同比上升15.09% [4] - 11月3日至11月9日，全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06% [4] - 2025年第三季度，联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [4]

股价与交易表现 - 11月18日公司股价下跌2.14%至1.83元/股，成交金额4.49亿元，换手率0.73%，总市值790.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出4510.76万元，特大单和大单买卖活跃，其中特大单买入5170.89万元（占比11.52%），卖出6873.47万元（占比15.32%） [1] - 公司股价年内上涨7.65%，近60日涨幅显著，达到19.61% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月24日，当日龙虎榜净买入1.16亿元，买入总计2.52亿元（占总成交额16.96%） [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入534.38亿元，同比增长3.30% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为28.45亿元，同比增长30.93% [2] - A股上市后公司累计派现34.24亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 公司基本情况 - 公司主营业务为定期、不定期航空客、货运输，主营业务收入构成为：客运及其他87.52%，航空货运及逾重行李4.36%，其他（补充）8.12% [1] - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输，所属概念板块包括民用航空、海南自贸区、低价、雄安新区、融资融券等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为55.96万，较上期减少4.09% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东，持股5.58亿股 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 原油运价先跌后涨，中国进口原油综合指数（CTFI）报2231.96点，较11月6日上涨9.5% [2][13] - 集运远洋航线运价分化，欧线运价上涨7.1%至1417美元/TEU，美西和美东运价分别下跌17.6%和8.7% [2][14] - 沃兰特航空完成数亿元B轮融资，中国商飞C919首次亮相迪拜航展 [2][15][16] - 极兔速递“双十一”当天全球包裹量突破1亿件，同比增长9%，期间日均包裹量达9459万件，同比增长15% [2][23][24] - 全国“双11”旺季快递业务量创新高，期间共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量比日常业务量增长17.8% [2][23][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升2.0%，同比下降3.7% [3][27] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [28] 航运港口 - 内贸集运运价指数（PDCI）报1225点，周环比上升0.74% [3][35] - 干散货运价指数（BDI）报2104点，周环比上升1.00%，同比上升25.59% [39] - 2025年1-9月全国港口完成货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；完成集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [41] 快递物流 - 2025年9月快递业务量168.8亿件，同比上升12.70%；快递业务收入1273.7亿元，同比增加7.20% [45] - 主要快递公司业务量：顺丰控股同比上升31.81%，圆通速递同比上升13.62%，申通快递同比上升9.46%，韵达股份同比上升3.63% [47] - 快递行业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [70] 航空出行 - 2025年11月第二周国际日均执飞航班1810.86次，同比上升15.09% [3][78] - 2025年9月主要航司运营数据：南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [92] 公路铁路 - 2025年10月中国公路物流运价指数为104.9点，环比回落0.10% [102] - 11月3日—11月9日，全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06% [3][101] - 2025年9月全国铁路货运周转量为3108.17亿吨公里，同比上升6.30% [104] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [3][115] - 滴滴出行2024年10月市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [111] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][137] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][137] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][137] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][137] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4][137] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][137] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][137]

政策与市场反应 - 中国外交部及文化和旅游部发布提醒，建议中国公民近期避免前往日本 [1] - 中国国际航空、东方航空、南方航空等多家航司发布日本航线客票特殊处理通知，允许符合条件客票免费退改 [1] - 多地旅行社出现赴日旅游退订潮，有上海旅行社表示退订日本团超过六成 [1] 航空公司运力调整 - 四川航空取消2026年1月1日至3月28日期间成都往返札幌的航线计划，原因为公司计划 [2][4] - 春秋航空多班涉日航线显示航班取消，原因系公司计划 [4] - 九元航空部分涉日航线因公共安全原因取消，包括2025年12月21日大阪飞广州及2026年2月22日广州飞大阪的航班 [6] 日本旅游业及经济影响 - 日本野村综合研究所研究员分析，若访日中国游客大幅减少，将导致日本国内生产总值减少0.36%，经济损失达2.2万亿日元（约合人民币1011.6亿元） [6] - 2024年中国游客在日消费总额位列各国游客之首 [6] - 日本股市旅游相关股票暴跌，三越伊势丹股价跌超11%，良品计划及资生堂跌超9%，高岛屋跌超6%，东方乐园跌超5%，日本航空及全日本航空跌超3% [6]

文旅部提醒对赴日旅游市场的影响 - 文旅部发布提醒呼吁中国游客近期避免前往日本旅游后，赴日游市场出现降温，部分游客咨询退订量进一步增加，一些自由行游客已取消行程[1] - 多家旅行社反映，已有报名赴日团组的游客咨询退订事宜，咨询量增加，部分有意向报名日本团组的游客也已更改目的地[3] - 日本股市旅游相关板块受冲击，日经225指数一度跌超1%，部分百货、运输、消费等旅游相关股票大跌超过10%[4] 旅行社和航空公司的应对措施 - 国航、东航、南航等多家国内航司公布涉及日本航线客票的特殊处置方案，对12月31日前出行的符合条件的客票可免费退改[3] - 旅行社退订流程涉及地接、酒店、租车公司等当地资源，比航司更复杂，相关公司正积极跟进情况并与资源方沟通退订事宜[3][4] - 针对政策上可免费取消的环节已进行操作，政策未规定的部分正与资源方积极沟通[4] 旅游需求转向其他目的地 - 取消赴日行程的游客将目光转向新加坡、阿联酋等安全性更高、确定性更强的目的地，以及境内温暖避寒、适宜亲子的目的地[1][5] - 具体替代目的地包括境内南方沿海城市、广东长隆度假区，以及境外的巴厘岛、马来西亚、越南富国岛等[6] - 元旦至春节出境游预订关键阶段，目的地不确定性使消费者决策更谨慎，境内及新加坡等目的地获更多关注[6] 旅游产品供给调整 - 旅游商家积极准备替代性产品，围绕冬季“避寒游”、“海岛游”等主题增加其他境外目的地供给，丰富游客选择[1][7] - 旅行社计划向游客推出更多带有冬季出游主题的其他目的地产品，增加冬季海岛游产品供给[7] - 行业分析指出，从当前至2025年底，境内游客错峰出境游需求依然旺盛，游客选择更趋多元化[6]

政策影响与市场反应 - 文化和旅游部发布提醒 呼吁中国游客近期避免前往日本旅游 [1] - 政策发布后 赴日旅游市场有所降温 部分游客咨询退订量进一步增加 [1][4] - 日本股市旅游相关板块受冲击 日经225指数一度跌超1% 部分旅游股票大跌超过10% [4] 旅行社与航司应对措施 - 多家国内航司公布日本航线客票特殊处置方案 对12月31日前出行的符合条件的客票提供免费退改处理 [4] - 旅行社积极跟进游客退订事宜 与地接、酒店等资源方沟通 处理政策允许的免费取消环节 [4] - 旅游商家正积极准备替代性旅游产品 以应对市场变化 [1] 游客行为与目的地转移 - 部分计划赴日的自由行及跟团游客取消行程 将目的地转向中国港澳、东南亚、阿联酋及境内城市 [2][5][7] - 游客选择更趋多元化 确定性更强、安全性更高的目的地受到青睐 [1][5] - 境内南方沿海温暖目的地 以及巴厘岛、马来西亚、越南富国岛等境外海岛成为热门替代选择 [7] 未来市场趋势与产品调整 - 元旦至春节期间的赴日游市场格局可能存在变数 目的地不确定性使消费者决策更谨慎 [1][5] - 旅行社计划增加冬季“避寒游”、“海岛游”等主题产品供给 丰富境内游客选择 [9] - 至2025年底 境内游客错峰出境游需求依然旺盛 [8]

政策影响与市场反应 - 中国文化和旅游部发布提醒，呼吁中国游客近期避免前往日本旅游[2][3] - 消息发布后，赴日旅游市场出现降温，部分游客咨询退订事宜，咨询量进一步增加[1][2][5] - 日本股市旅游相关板块受冲击，日经225指数一度下跌超过1%，部分百货、运输、消费类股票大跌超过10%[5] 旅行社应对措施 - 多家国内航司公布涉及日本航线客票的特殊处置方案，对12月31日前出行的符合条件的客票提供免费退改处理[5] - 旅行社正积极跟进退订事宜，与地接、酒店等资源方沟通，处理政策允许的免费取消环节[5] - 旅游商家准备增加替代性旅游产品供给，尤其是围绕冬季“避寒游”、“海岛游”等主题的产品[2][8] 旅游需求流向变化 - 部分原计划赴日游客转向其他目的地，如新加坡、阿联酋等安全性更高的境外目的地，以及中国港澳地区[2][3][6] - 境内南方沿海温暖目的地，如广东，以及巴厘岛、马来西亚、越南富国岛等境外海岛成为热门替代选择[6][8] - 行业分析指出，游客选择更趋多元化，错峰出境游需求依然旺盛[7] 行业趋势与展望 - 元旦至春节期间的赴日游市场格局可能生变，目的地不确定性使消费者决策更谨慎[2][6] - 旅游市场反馈需要时间，境内旅游文化和服务建设的加强为游客提供了更多境内替代选择[2][8] - 旅行社计划针对春节旺季增加其他境外目的地的供给，以丰富游客选择[8]

事件背景 - 中国外交部于11月14日发布提醒，建议中国公民近期避免前往日本，主要原因为日本社会治安不靖、针对中国公民的违法犯罪案件多发，以及日本领导人发表涉台露骨挑衅言论，导致在日中国公民安全环境持续恶化[2] 航空公司应对措施 - 中国国际航空公司于11月15日推出免费退改政策，适用于旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间、涉及东京、大阪、名古屋、福冈、仙台、广岛、札幌、冲绳进出港的国航实际承运及代码共享航班，允许免费变更一次或免手续费退票[3] - 南方航空和东方航空发布类似公告，允许航班起飞前取消定妥座位的旅客在客票有效期内免费办理退改手续[4] - 另有春秋航空、海航控股、吉祥航空、厦门航空、四川航空、深圳航空和山东航空等7家航司发布涉日本航线免费退改政策，截至发稿时共有10家航司推出相关措施[4] - 中国航司在中日航线中占据约80%的航班量，其中航班量最大的五家航司依次为东方航空、中国国航、春秋航空、南方航空和吉祥航空，这五家航司占该航线总运力的77%左右[4] 航班量变化趋势 - 自暑运结束以来，中国内地往返日本的航班量已连续四周下滑，从10月13日至11月9日的四周航班量分别为1223架次、1211架次、1197架次和1189架次[5] - 上述四周航班量分别仅为2019年同期的94.8%、93.7%、85%和82.9%，下滑趋势明显[5] 日本旅游市场数据 - 日本观光局数据显示，2025年9月入境日本的外国游客达326.7万人次，同比增长13.7%[5] - 2025年9月中国内地赴日游客为77.6万人次，同比增长18.9%[5] - 2025年前三季度，中国内地游客赴日旅游累计达748.7万人次，同比增长42.7%，中国内地成为日本入境游第一大游客来源地[5]