报告投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 核心观点 - 央行加强逆周期调节 落实适度宽松货币政策 加大货币财政政策协同 促进经济稳定增长 [1][15] - 新疆固定资产投资增长强劲 2025年1-8月同比增长9.1% 高出全国增速8.6个百分点 [2][16] - 新疆煤化工规划项目超9000亿元 将带动区域投资持续增长 [2][16] - 建筑行业估值处于低位 市盈率11.55倍 市净率0.82倍 [24] - 建议关注五大投资方向：低估值建筑央企、基建设计标的、出海优质龙头、优质地方国企、建筑+商业模式占优个股 [11][12] 行业动态分析 - 央行2025年第三季度例会强调加强逆周期调节 更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [1][15] - 新疆获国家战略定位 打造"三基地一通道" 发展煤炭煤电煤化工等八大产业集群 [2][16] - 2025年新疆固定资产投资目标增长10%左右 [2][16] - 1-8月新疆固定资产投资同比增长9.1% 显著高于全国0.5%的增速 [2][16] 市场表现 - 建筑装饰行业(SWI)本周下跌1.51% 表现弱于主要股指 [17] - 工程咨询服务板块表现亮眼 上涨2.38% [17][18] - 个股表现分化 华建集团周涨幅23.17% 中天精装周跌幅15.95% [20] - 建筑行业市盈率11.55倍 位居SW一级行业第27位 [24] - 建筑行业市净率0.82倍 位居SW一级行业第29位 [24] 重点关注公司 - 低估值建筑央企：中国建筑(市值2243.7亿元/PE4.66倍) 中国中铁(市值1273.6亿元/PE4.91倍) 中国铁建(市值999.57亿元/PE4.89倍) 中国交建(市值1229.91亿元/PE5.91倍) [11][24][27] - 基建设计标的：地铁设计(市值62.15亿元/PE11.16倍) 中交设计(市值172.32亿元/PE9.49倍) [12][27] - 出海优质龙头：中材国际(市值229.41亿元/PE7.28倍) 中钢国际(市值88.37亿元/PE9.96倍) [12][27] - 新疆区域标的：新疆交建(市值108.67亿元/PE24.8倍) 北新路桥 [10][27] - 特色细分领域：银龙股份(市值86.42亿元/PE24.08倍) 圣晖集成(市值47.91亿元/PE35.29倍) 亚翔集成(市值95.54亿元/PE18.21倍) [10][27][29] 订单与投资动态 - 中国中铁中标多个项目 总金额502.15亿元 [31] - 北新路桥中标4.34亿元公路施工项目 [31] - 宏润建设中标13.60亿元EPC总承包项目 [31] - 全国老旧小区改造进展顺利 1-8月新开工2.17万个 完成年度计划86.8% [31] - 民营企业座谈会召开 讨论"十五五"时期扩大有效投资 [31]

策略观点 - 核心观点：市场调整是机会，中国股市不会止步于此，未来A/H股指有望走出新高[2] - 关键动力：无风险收益下沉推动"找资产"需求井喷，资本市场改革提高投资者回报，中国转型加快带来确定性提升[2] - 战术观点：中美元首通话稳定短期风险，弱美元与海外降息有利于中国宽松政策，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即[2] - 经济预期：中国经济正从"L型"一竖迈向一横，上市公司营收和库存连续两个季度企稳，底部位罝基本可见[3] - 新兴行业资本开支转正并进入新一轮扩张周期，经济社会发展确定性提高[3] 行业配置 - 科技主线：中国AI创新与新技术趋势明朗，国产化和全球出海融合快速，推荐港股互联网/电子半导体/创新药/机器人/传媒等[4] - 周期金融增配：金融板块经历调整后股息回报潜在提高，建议增配券商/保险/银行[4] - 周期品机会：反内卷助供需格局改善，看好有色/化工/地产/新能源[4][6] - 消费战略配置：四季度逐步增配零售/化妆品等国潮品牌及社服/农林牧渔/食品饮料等传统品类[6] - 主题推荐：国产算力、商业航天、反内卷、具身智能四大主题[6] 港股市场 - 估值优势：恒生指数PE 11.8倍，恒生科技PE 23.7倍，较2021年高点17.6倍和70.7倍仍有较大距离[8] - 历史分位：恒生科技PE处于36%历史分位，低于创业板指45%和科创50100%[8] - 上行空间测算：若低估科技龙头权重股估值修复，可推动恒生科技上涨约15%；若修复至历史均值，涨幅空间约38%[9] - 四季度展望：基本面预期回暖+资金面持续改善，低估港股仍有望创年内新高[10] 交通运输行业 - 航空业：9月公商需求旺盛有望创历史同期新高，国内含油票价同比转正，2025Q3业绩预计同比增长[11] - 油运市场：原油运价创30个月新高，中东-中国航线VLCC-TCE维持超9万美元高位[13] - 业绩前瞻：航空Q3盈利有望高于2019Q3，油运Q3业绩将创两年新高，快递Q3开启盈利修复[14] - 长期逻辑：航空2026年盈利中枢将显著上升，油运未来两年供需继续向好[12][13] 宏观经济 - 高频数据：消费方面汽车销售改善，投资方面专项债发行进度较快但基建实物工作量投入或低于预期[19] - 全球资产：大宗商品普遍大幅上涨，COMEX铜上涨2.9%，伦敦金现上涨2%，IPE布油期货上涨4.6%[20] - 美国经济：二季度实际GDP同比增速2.08%，环比增速3.8%，核心PCE价格指数同比增速回升至2.91%[21] - 企业利润：8月企业利润同比回正，上游行业在反内卷、涨价支撑下全面改善[24] 细分行业动态 - 石化化工：行业稳增长工作方案发布，要求2025-2026年行业增加值年均增长5%以上[41] - 机器人产业：谷歌推出Gemini Robotics 1.5系列机器人模型，1X公司拟融资10亿美元估值100亿美元[46][47] - 纺织服装：H&M 25Q3毛利率52.9%同比上升1.8pct，费用率44.1%同比下降0.9pct[50] - 计算机：国产GPU接连突破，摩尔线程科创板IPO审核通过拟募资80亿元[52][55] - 建筑工程：国资委要求国有企业带头抵制内卷式竞争，优化投资结构[69]

项目概况 - 西藏梅帕塘水库工程大坝于9月28日顺利封顶，标志着水库主体工程建设进入新阶段 [1] - 项目位于西藏那曲市巴青县杂色镇索曲河中游河道，平均海拔4100米 [1] - 项目总投资额为14.35亿元人民币 [1] - 水库总库容为2410万立方米，坝顶总长539米，最大坝高55米 [1] - 该工程是西藏在建投资最大的中型水库，也是那曲市单项投资最大的水利项目 [1] 工程技术 - 大坝采用碾压混凝土重力坝加土工膜砂砾石坝的混合坝型设计，以应对高海拔、低气压、温差大等恶劣自然条件 [1] - 混合坝型设计具有更优的抗渗、抗冻、抗腐蚀性能 [1] - 施工方开展了相关工艺试验，深入分析浇筑层厚、碾压遍数等参数以确保施工质量 [1] 项目进度与效益 - 梅帕塘水库工程计划于2026年6月完工 [1] - 项目完工后可满足下游河道两岸4.44万亩草场的灌溉需求 [1] - 项目将解决巴青县与索县约5.31万人的城乡生活用水问题 [1] - 工程对促进当地经济社会高质量发展、推进乡村振兴、改善生态环境具有重要作用 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及广泛，包括宏观策略、油运、电商快递、军工、钢铁、化工、煤炭、建材、建筑、电力等[1][4][10][12][14][33][42][45][50] * 公司提及招商轮船、中通快递、韵达、宝钢股份、华菱钢铁、中国神华、华鲁恒升、华峰化学、巨化股份、中国建筑等多家具体标的[10][12][4][34][28][29][31][47] 核心观点和论据 **宏观市场与整体趋势** * 中国股市受益于无风险收益下沉、基本面改革和经济政策推动，经济不确定性下降，未来将继续反弹并达到新高度[1][2][3] * 8月工业企业利润大幅改善，显示经济增长预期从L型的一竖转向一横，总量经济企稳[1][5] * 新兴行业（TMT、机械设备、创新药、汽车）资本支出连续三个季度回升，表明新技术趋势推动行业进入扩张周期初期[1][6] * 未来资本市场基本面因素将更多样化，看好科技板块（港股互联网、电子半导体等）、金融板块（券商、保险、银行）及反内卷方向（化工、有色等），四季度建议战略性增配消费品[1][8] **具体行业观点与论据** * **油运行业**：运价创30个月新高并维持高位，因供给刚性（无增长甚至缩减）而需求端受OPEC增产推动，三季度业绩有望创过去两年新高，全年业绩将进一步增长[10][11] * **电商快递行业**：反内卷政策下国家邮政局监管减少价格竞争，三季度总部盈利有望修复，关注中通快递和韵达等标的[12] * **军工行业**：全球开支上行，气在红外制导等领域需求刚性，美国2026财年国防预算增长约13%至2050亿美元，将带动相关需求[14][15] * **钢铁行业**：处于淡季向旺季切换，但需求恢复斜率不如预期，出口利润高预计四季度保持强劲，三季度热卷吨毛利从二季度均值135元升至约230元，业绩预期好于二季度[4][35][41] * **化工行业**：三季度价格指数疲软（近五年1.53，环比降0.8），但已进入底部状态，资本开支同比下滑，2026年有望迎来价格拐点，反内卷政策将推动炼化、长丝等盈利提升[26][23] * **煤炭行业**：7、8月单月产量3.8-3.9亿吨，较过去一年半平均4亿吨/月收缩，供给受限而用电量增长（8月全社会用电量增速5%），供需显示清晰向上拐点，预计明年下半年火电弹性带动煤价上涨[33][53] * **建材行业**：玻璃纤维板块景气度高，特种电子布盈利处于高位，光伏玻璃三季度盈利最好（如麒麟南博单季预计转正），消费建材部分公司通过自身努力实现同比增长[42][44] * **建筑行业**：过去五年四季度是获取超额收益最佳时期，预计10月见底可建仓，降息预期及潜在财政政策加码利好中国中铁、中国铁建等基建央企[45][48][49] * **电力行业**：碳达峰目标（非化石能源装机占比达30%）不激进，有助于改善供需，国资委要求稳电价、稳煤价，避免内卷，行业盈利水平有望提升[51] 其他重要内容 * **国企改革**：中国神华千亿资产收购是顶层意志下的大规模整合，类似国家能源集团合并，平煤神马集团合并后产能跃居全国前三，未来更多央国企将进行资产注入或整合[34] * **全球气资源**：供应紧缺，全球静态储量约20年，中国仅11年，国内外价差大（海外报价约5.3万美元，国内约14.25万美元，高出120%以上），进口量减少且出口管制严格[16][17] * **高股息资产**：在降息预期下具有吸引力，如中国建筑、中材国际等股息率约5%，10月份见底后值得关注[47] * **风险事件**：台风"加沙"导致广东售电公司巨亏，因电价降至6分到1毛钱而购电成本为3.7-3.9毛，凸显市场风险[52]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但推荐了多个细分领域的龙头企业[1] 核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[1] - 新疆区域发展、数字住建政策推进、重大工程项目资金支持等事件为行业提供结构性机会[1][7][8] 市场表现 - 建筑装饰行业周涨幅-1.51%，跑输沪深300指数（+1.07%）2.58个百分点[1][2] - 周涨幅最佳子行业：专业工程（+1.06%）、基建民企（+0.91%）、设计咨询（+0.41%）[1][3] - 年涨幅最佳子行业：基建民企（+57.85%）、生态园林（+32.82%）、专业工程（+31.39%）[1][3] - 个股周涨幅前五：华建集团（+23.17%）、海波重科（+17.25%）、圣晖集成（+12.94%）、时空科技（+12.82%）、苏州规划（+12.08%）[1][6] 行业动态 - 新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会召开，习近平出席大会[1][7][8] - 数字住建应用与发展大会强调推进《"数字住建"建设整体布局规划》实施[1][7][8] - 金融监管总局为"三大工程"提供资金支持超1.6万亿元，基础设施贷款余额达54.5万亿元（较"十三五"末增长62%）[8] - 交通运输部推动集装箱铁水联运量年均增长15%（2025-2027年目标）[8] 重点公司动态 - 蒙草生态中标2.25亿元生态修复项目，占2024年营收10.43%[1][9][10] - 广东建工中标19.24亿元施工总承包项目，占2024年营收2.82%[1][9][10] - 中国中铁中标502.15亿元工程，占2024年营收4.34%[10] 投资建议 - 推荐低估值央企：中国化学、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[1] - 推荐国企：建发合诚、四川路桥、安徽建工、新疆交建[1] - 推荐民企：志特新材、鸿路钢构、中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[1] - 推荐国际工程企业：中钢国际、中材国际[1] 估值与盈利预测 - 部分重点公司2025年预测PE：中国化学（7.3x）、中国交建（5.9x）、中材国际（7.3x）、鸿路钢构（14.4x）[13] - 净利润增速较高企业：志特新材（2025E +150%）、三维化学（2025E +35%）、东华科技（2025E +20%）[13]

行业投资评级 - 看好建筑装饰行业 [2] 核心观点 - 行业总量偏弱 但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会召开 关注区域投资弹性 [1][3] - 数字住建应用与发展大会成功召开 聚焦数字住建工作主线 推动数字住建工作实现跨越式发展 [3][11] 建筑装饰行业市场表现 - 建筑行业周涨幅-1.51% 跑输上证综指(+0.21%)、沪深300(+1.07%)、深证成指(+1.06%)、中小板(+1.75%)、创业板(+1.96%) [4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程(+1.06%)、基建民企(+0.91%)、设计咨询(+0.41%) [5] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企(+57.85%)、生态园林(+32.82%)、专业工程(+31.39%) [5] - 周度涨幅前5名公司：华建集团(+23.17%)、海波重科(+17.25%)、圣晖集成(+12.94%)、时空科技(+12.82%)、苏州规划(+12.08%) [9] - 周度涨幅后5名公司：中天精装(-15.95%)、上海建工(-15.19%)、深水规院(-10.9%)、雅博股份(-10.64%)、新疆交建(-10.53%) [9] 行业主要变化 - 新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会隆重举行 [3][11] - 数字住建应用与发展大会成功召开 要深入学习贯彻中央城市工作会议精神 持续深入推进《"数字住建"建设整体布局规划》实施 [3][11] - 2025年1-8月全国新开工改造城镇老旧小区2.17万个 [12] - 独库高速公路启动建设 预计2032年完工投入使用 [12] - 金融监管总局为保障性住房等"三大工程"提供资金支持超1.6万亿元 租赁性住房贷款年均增长52% [12] - 金融监管总局为沿江高铁、南水北调后续工程等"十四五"102项重大工程项目提供资金支持 基础设施贷款余额54.5万亿元 较"十三五"末增长62% [12] - 交通运输部等印发《"一港一策"推进集装箱铁水联运深度融合发展行动计划(2025-2027年)》 力争实现到2027年集装箱铁水联运量年均增长15%左右 [12] - 七部门联合印发《关于"人工智能＋交通运输"的实施意见》 提出到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 到2030年人工智能深度融入交通运输行业 [12] 重点公司主要变化 - 蒙草生态中标内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特中旗三北工程林草湿荒一体化保护修复项目 总金额2.25亿元 占2024年营业收入10.43% [13] - 广东建工中标金融城东区车陂村集体物业复建项目施工总承包工程 总金额19.24亿元 占2024年营业收入2.82% [13] - 中国中铁中标11项工程 总金额502.15亿元 占2024年营业收入4.34% [14] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工 关注新疆交建 [3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构 关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3] 重点公司盈利预测与估值水平 - 中国中铁2025年预测EPS 1.10元/股 市盈率5.0倍 [18] - 中国铁建2025年预测EPS 1.62元/股 市盈率4.8倍 [18] - 中国化学2025年预测EPS 1.02元/股 市盈率7.3倍 [18] - 中国电建2025年预测EPS 0.71元/股 市盈率7.7倍 [18] - 中国交建2025年预测EPS 1.47元/股 市盈率5.9倍 [18] - 中国中冶2025年预测EPS 0.33元/股 市盈率10.4倍 [18] - 中钢国际2025年预测EPS 0.62元/股 市盈率10.0倍 [18] - 中材国际2025年预测EPS 1.19元/股 市盈率7.3倍 [18] - 建发合诚2025年预测EPS 0.47元/股 市盈率22.4倍 [18] - 安徽建工2025年预测EPS 0.82元/股 市盈率5.6倍 [18] - 四川路桥2025年预测EPS 0.92元/股 市盈率9.1倍 [18] - 东华科技2025年预测EPS 0.70元/股 市盈率17.6倍 [18] - 鸿路钢构2025年预测EPS 1.22元/股 市盈率14.4倍 [18] - 志特新材2025年预测EPS 0.45元/股 市盈率24.4倍 [18]

项目概况 - 深圳地铁16号线二期开通试运营 线路全长9.54公里 设8座车站和1座停车场 为全国装配率最高地铁运营线路[1] - 项目包含3座全装配式车站 属粤港澳大湾区首批装配式试点地铁线路[1] - 同步开通的6号线支线二期推动深圳地铁总运营里程达609.6公里[8] 技术突破 - 采用装配式施工模式 预制厂生产构件后现场拼装 较传统现浇模式节省钢材800吨 木材600立方米 减少建筑垃圾90% 降低碳排放30%[3] - 自主研发180吨门式起重机与分离式拼装台车 实现128.8吨超重构件毫米级精准吊装[3] - 轨道装配率达98% 突破国内城市轨道交通道岔二十余年现浇混凝土传统模式[3] 智能化应用 - 创新应用基于BIM的机电工程数字化建造技术 装配式机房技术使工效提升10倍[7] - 地砖铺贴机器人24小时作业 效率较人工提升近20倍[7] 战略意义 - 线路作为深圳"东进战略"交通体系重点工程 助力粤港澳大湾区构建"一小时交通圈"[7]

项目概况 - 京哈高速公路绥中至盘锦段改扩建工程于27日建成通车，成为国内首条长距离十车道高速公路 [1] - 项目总长238公里，总投资310亿元，于2022年正式开工 [3] - 该路段是东北地区联通京津冀的交通主动脉，承担东北地区进出山海关80%以上的货运量 [1][2] 建设挑战与创新 - 建设团队创新采用差速顶推法，通过智能传感器实时监测调整，将2400吨全线最重钢箱梁顶推架设到位 [3] - 六股河特大桥作为全线关键控制性工程，全长1561.3米，创新采用上部构造连接、下部构造不连接的拼宽方案 [3] - 工程将原桥6联结构解体重组为16联，有效兼顾施工可靠性与安全性 [3] 交通改善效果 - 通车后预计日均车流量将突破15万台次，沿线企业物流效率平均提升30% [7] - 车流量由设计之初的日均2万辆猛增至12万辆，项目破解了原有路段严重拥堵问题 [2][7] - 以十车道新姿态亮相，极大地改善了区域交通条件 [2] 经济影响 - 项目将推进辽宁沿海经济带建设和辽西融入京津冀协同发展 [2] - 沿线穿过锦州石化、盘锦油气、沈阳装备制造等产业集群，沿线城市GDP几乎占据东北三省的半壁江山 [5] - 例如锦州石化公司销往华北、华东地区的化工产品销量预计增长10%左右，运输时间缩短25% [5]

市场行情 - 上证综指上涨0.83% 深证综指上涨1.56% 沪深300上涨1.02% 中证500上涨1.99% [1] - 申万房地产指数下跌2.25% 显著跑输大盘 [1] 房地产板块个股表现 - 涨幅前五:云南城投涨10.16% 渝开发涨10.02% 上海临港涨10.01% 张江高科涨10.01% 市北高新涨9.98% [2] - 跌幅较大:香江控股跌9.47% 首开股份跌7.31% 沙河股份跌4.22% 南国置业跌3.10% 中国国贸跌1.75% [2] 土地市场交易情况 - 南京土拍收金44.45亿元 7宗涉宅用地全部底价成交 总出让面积30.67万㎡ 总规划建筑面积50.58万㎡ [3] - 中建国际投资7.2亿元底价获雨花台区宅地 土地面积39678.47㎡ 规划建筑面积59518㎡ 楼面价12097元/㎡ [3] - 成都土拍收金22.78亿元 3宗涉宅用地总出让面积10.13万㎡ 规划建面18.36万㎡ [4] - 中铁建联合体溢价16.43%竞得天府新区两宅地 总价20.64亿元 楼面价1.63万元/㎡ [4] - 东部新区地块由成都交投底价2.14亿元摘得 楼面价3750元/㎡ [4] 企业融资动态 - 万科行使"20万科08"债券赎回选择权 赎回余额16亿元 票息4.11% 赎回价格104.11元/张 资金到账日2025年11月13日 [5] - 华润置地发行不超过20亿元公司债券 分为3年期"25润置01"和5年期"25润置02"两个品种 [5]

公司合作动态 - 三一集团与中国铁建高层举行会谈 双方明确由三一集团大客户部董事长周涤非担任项目总对接人 统筹合作落地[1] - 会谈聚焦深化合作与推动高质量发展 双方进行了广泛深入的交流[1]