核心观点 - 摩根大通于2025年12月11日增持药明康德H股，增持后其好仓持股比例突破6%的关键水平，显示主要金融机构对公司的积极看法 [1][2] 权益变动详情 - 增持日期为2025年12月11日，增持股份数量为87.21万股，增持涉及资金约9272.66万港元 [1] - 增持每股平均价格为106.3228港元 [1] - 增持后，摩根大通持有的好仓股份总数增至31,416,623股，持股比例由5.98%上升至6.15% [1][2] 股东权益结构 - 截至2025年12月11日，摩根大通除持有31,416,623股好仓（长仓）外，还持有7,321,673股淡仓（短仓）及17,598,272股衍生权好仓 [2] - 摩根大通持有的各类权益股份总计，使其总权益持股比例达到3.44% [2]

公司IPO概况 - 公司英矽智能于12月18日至23日招股，计划发行94,690,500股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90% [1] - 每股发售价为24.05港元，每手500股，一手入场费为12,146.27港元，预期12月30日挂牌 [1] - 此次IPO预计将成为2025年港股市场上最大的Biotech IPO [1] 投资者阵容 - 本次IPO引入15家顶级基石投资者，共认购1.15亿美元，包括礼来公司、腾讯、淡马锡、施罗德、瑞银、橡树资本、易方达、泰康人寿等 [1] - 基石投资者覆盖全球制药企业、互联网龙头、国际主权基金、大型资管公司、全球主题基金、国内龙头公募和险资，呈现鲜明国际化属性 [1][2] - 礼来公司是首次入局基石投资者，与腾讯分别代表生物医药和科技领域的头部力量 [2] - IPO前投资阵容已包括华平资本、B Capital、Prosperity7、礼来亚洲基金、百度风投、启明创投、红杉中国、药明康德等知名机构 [2] 核心技术平台与研发管线 - 公司依托自主开发的生成式人工智能平台Pharma.AI，已产生超过20项处于临床或IND申报阶段的资产 [2] - 其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，最高合约总价值达20亿美元，包括约1.1亿美元的预付款及约19亿美元的里程碑付款 [2] - 公司管线组合涵盖超过30个创新项目，涉及肿瘤、免疫、纤维化、代谢等需求广泛的领域 [3] - 通过AI平台，一款创新分子从0到1的研发耗时平均不超过18个月，远短于传统方法的平均4.5年 [3] - 核心资产Rentosertib(ISM001-055)有望成为全球首款经AI赋能发现并进入III期临床的候选药物 [3] 商业化合作与行业地位 - 全球收入最高的20家药企中，有13家与公司有软件平台合作 [3] - 公司与Exelixis、美纳里尼等全球制药企业达成了3项管线授权合作，带来20亿美元的潜在收入 [3] - 同时，公司与赛诺菲、礼来、复星医药等多家全球知名制药企业达成了药物研发合作 [3] - 成功挂牌后，公司有望成为港股“AI创新药第一股”，为AI制药赛道注入关键资本动力 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：生物医药行业，具体包括创新药、CXO（医药外包）、化学制药、医疗器械、生物制品、生命科学上游等细分领域 [1] * **公司**： * **创新药企**：康方生物（AK112）、科伦博泰（SKB264）、信达生物、三生制药 [1][4][8][10] * **CXO/产业链**：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、英诺思、美迪西、昭衍新药、普蕊斯、泰格医药 [3][16] * **生命科学上游**：百普赛斯、浩源、百奥赛图、奥浦迈、药康生物、纳微科技、赛分科技 [3][16] 核心观点与论据 * **2025年行业回顾与边际变化** * **市场表现**：医药行业整体估值与基金持仓处于相对低位，但CXO和化学制药板块表现突出，基金持仓集中度进一步提升 [1][2] * **需求与支付端**：诊疗端需求稳定增长，医保基金结存率显著回升，控费效果明显 [1][2][5]；2025年12月初发布的首个商保创新药目录为行业带来新的支付增量，未来发展空间巨大 [1][2][5] * **投融资与出海**：港股IPO回暖带动一级市场投融资回升，多家医药企业上市 [1][2][6]；2025年前三季度License-out交易金额达920亿美元，同比增长超一倍，显示国内创新药受海外高度认可 [1][2][6] * **2026年核心投资主线与机会** * **核心逻辑**：只有创新才能为医药行业带来新的发展方向和机会 [4] * **主线一：IO（免疫治疗）双抗** * 国产药物正引领肿瘤免疫升级，康方生物的PD-1/VEGF双抗AK112全球研发进度最快，2026年将有多个关键临床数据（如HARMONY系列三期试验）更新 [1][4][8] * 双抗领域是2025年BD（业务发展）主角，信达、三生等公司积极推进产品出海，并围绕非小细胞肺癌等具商业价值的适应症开展全球三期临床试验 [8] * 结直肠癌领域的双抗药物已成为全球药企争相配置的重要资产 [9] * **主线二：GLP-1类药物** * 市场潜力巨大，司美格鲁肽销售额领先，替尔泊肽有望成为新的“药王” [3][13]；礼来凭借GLP-1类药物成为首个市值破万亿美元的制药企业 [13] * 未来趋势包括拓展降糖减重以外的新适应症、开发口服长效剂型、探索减脂增肌等新方向，以及Amylin等新靶点 [3][13][14] * **其他重要技术方向** * **IO+ADC**：是未来发展的必然方向 [1][10]；科伦博泰的Trop-2 ADC药物SKB264在全球开展15项临床三期试验（其中8项为一线适应症），与默沙东Keytruda联用有望重新定义治疗格局 [1][10][11] * **双抗+ADC联合**：是产业发展的必然趋势，海外（如BioNTech、辉瑞）与国内公司均在积极布局 [12] * **小核酸技术**：正从罕见病拓展至慢病领域，在减重方面机制独特（靶向脂肪组织），可避免GLP-1的胃肠道不良反应且给药频率低（每3-6个月一次），可能重塑减肥市场 [15] * **产业链投资机会** * **创新药产业链**：出海趋势利好产能充足、海外需求稳定的大型龙头（药明康德、药明生物等）及CRO企业（英诺思、美迪西等） [3][16]；上游生命科学行业（百普赛斯、浩源等）因需求景气、业绩确定性强也值得关注 [3][16] * **其他细分领域**：医疗器械应聚焦内需恢复、产品创新、出海及脑机接口等新兴科技 [17]；生物制品应关注大品种放量、创新出海及具差异化管线的公司 [17][18] 其他重要内容 * **临床研发热情**：在临床阶段，无论是IND（新药临床试验申请）还是NDA（新药上市申请），新品种进入临床或获批数量不断创下新高 [7] * **国内管线优势**：国产GLP-1管线基于礼来或辉瑞骨架进行改造，在安全性和疗效上表现更优 [13]；国产ADC药物（如SKB264）在全球舞台展现了较大的临床价值 [11]

礼来市值里程碑与市场地位 - 2025年11月21日，礼来制药在美股收盘时市值首次达到1万亿美元，创历史新高，成为全球首家市值突破万亿美元的上市制药公司 [6] - 同日，其他全球制药巨头市值分别为：诺和诺德2114亿美元、默沙东2426亿美元、诺华2442亿美元、强生4912亿美元、辉瑞1423亿美元 [6] - 礼来市值（约71116亿元人民币）相当于A股所有8家千亿级医药公司（合计市值超1.7万亿元）总市值的4.18倍，具体可比约17.63个恒瑞医药、22.76个百济神州、25.37个药明康德、46个百利天恒或67个片仔癀 [7][8][10] 公司业绩与增长驱动 - 2025年第三季度，礼来实现营收约176亿美元，同比增长约54%，创公司历史单季新高；调整后每股收益约7.02美元，显著高于去年同期 [11] - 增长核心引擎为替尔泊肽相关产品：Mounjaro（糖尿病）Q3收入约65亿美元，Zepbound（慢性体重管理）Q3收入约36亿美元，两款产品单季合计收入首次突破100亿美元，成为全球制药行业史上增长最快的代谢类药物组合之一 [11] - 基于前三季度强劲表现，公司将2025年全年收入指引上调至约630–635亿美元，调整后每股收益指引同步上修至23.0–23.7美元区间 [11] 核心产品临床进展与市场预期 - 在关键III期临床试验中，替尔泊肽在72周内实现约20%的平均体重下降，奠定了其在减重领域的领先地位 [14] - SURMOUNT-4研究进一步验证长期疗效可持续性：受试者在36周诱导治疗后平均体重下降约20.9%，随访阶段继续用药者体重减轻效果得以维持，并伴随血压、血糖、血脂等多项代谢指标持续改善，显著降低了市场对“停药反弹”的担忧 [14] - 围绕替尔泊肽在MASH、阻塞性睡眠呼吸暂停等适应症的持续推进，以及三靶点GLP-1类药物的研发进展，进一步强化了市场对公司中长期成长性的预期 [13]

摩根大通增持药明康德 - 摩根大通于12月11日增持药明康德87.2123万股 [1] - 增持每股作价为106.3228港元，总金额约为9272.66万港元 [1] - 增持后最新持股数目约为3141.66万股，持股比例由增持前的未披露数据增至6.15% [1]

公司股权变动 - 摩根大通于12月11日增持药明康德87.2123万股 [1] - 增持每股作价为106.3228港元，涉及总金额约9272.66万港元 [1] - 增持后，摩根大通最新持股数目约为3141.66万股，持股比例升至6.15% [1]

榜单概况与权威性 - 德勤中国于12月16日在无锡揭晓“2025德勤中国高科技高成长50强”和“德勤中国明日之星”榜单 并发布相关报告 揭示最新行业趋势与痛点[1] - 该评选项目1995年始于美国硅谷 2005年进入中国 被誉为“伟大科技企业的摇篮”和“全球高成长企业的标杆” 历史入选企业包括腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动、药明康德、中芯国际及微软、苹果、特斯拉、英伟达等国内外行业翘楚[1] - 德勤中国是一家立足本土、连接全球的综合性专业服务机构 其发布的榜单在行业内具有权威性[1] 上榜企业地域分布 - 在“中国50强”榜单中 深圳、上海、北京的企业最多 江苏仅有一家无锡企业（江苏为恒智能科技有限公司）入榜[2] - 在“明日之星”榜单中 同样是深圳、上海、北京的企业“霸榜” 江苏有3家企业入榜 分别来自南京和苏州[2] - 在“2025德勤中国医药健康明日之星”及“种子奖”等榜单中 南京、苏州和无锡也有企业入选[2] - 从地域分布看 大湾区企业占比达52% 紧随其后的是京津冀和长三角 深圳、上海、北京、广州稳居前列 一线城市凭借成熟的产业基底、充足的人才储备与密集的资本资源 仍是科技企业的核心诞生地[3] - 相比其他两大经济圈 长三角地区在相关方面需要加强 相比一线城市 江苏在核心企业诞生地建设方面还有很大提升空间[4] 企业营收与增长表现 - 2025年中国50强企业三年累计营收增长率的平均值为490% 相比2024年略有下降 但Top10企业营收增长率相比2024年基本持平[3] - 从营收规模看 2025中国50强企业中营收为5000万-1亿人民币的公司占比显著提升至38% 营收规模1亿以上公司占比44% 与去年持平 整体呈现出中小企业营收区间占比提升、头部企业营收区间保持稳定的特征[3] 行业分布与转型趋势 - 从行业分布看 硬件行业以28%的占比居首 高端装备以18%位列第二 前者受益于半导体领域的增长 后者则依托智能制造细分赛道的亮眼表现[3] - 清洁技术因新能源企业入选较多 占比提升至10% 软件、生命科学行业占比较上年有所下降 互联网行业降幅显著 体现行业向硬科技转型的趋势[3] - AI算力革命正驱动中国科技行业向硬科技、可持续方向转型[3] - 在软件行业 京津冀正在领跑 大湾区和长三角紧随其后 在硬件方面 大湾区居首 京津冀和长三角紧随其后 两类行业均高度依赖长三角、大湾区、京津冀三大经济圈 长江中游、成渝地区也成为产业布局的重要延伸区域[4] - 在“明日之星”榜单中 作为最具成长性行业 生命科学行业的区域布局相对均衡 长三角(38%)、大湾区(25%)、京津冀(22%)占比差距较小 三大经济圈很好地满足了该行业对科研资源和产业转化能力的复合需求 长三角地区在生命科学行业具有相对的领跑优势[4] 创新驱动力与挑战 - 在人工智能、生物医药、新能源等前沿领域 中国企业的创新活力正在全面迸发[5] - 人才、资本与AI研发投入成为企业推动科技与创新的三大关键驱动力[5] - 23%的中国50强企业和66%的明日之星企业 其AI研发投入占营收的50%以上[5] - 企业普遍面临高技术人才短缺、AI技术在业务场景中应用不足以及研发成本攀升等挑战[5] - 核心技术自主研发、产品的快速迭代和多元化融资正成为企业韧性发展的突破口[5] - 越来越多的科技企业将AI智能体从工具化向数字员工化演进 以全面提升效率、创新力与竞争优势[5] 活动举办地产业生态 - “德勤高科技高成长项目”今年首次落地无锡市惠山区 这是对惠山创新生态与发展实力的肯定 也为惠山搭建了对接前沿科技、深化产业交流的优质平台[5] - 作为江苏省创新型示范区 惠山通过打造创新联合体、新型研发机构等高能级平台 已打通“研发攻坚—成果转化”的全链条服务通道 成功孵化出一批扎根电子信息、新能源、生物医药、人工智能等赛道的高成长企业[5] - 惠山以战略眼光布局前沿产业 先后引进蓝箭航天、摩尔线程 助力朱雀三号首飞告捷、摩尔线程成功上市 赋能硬科技企业跨越式发展[6]

南方中证长江保护主题ETF（517160）异常交易事件 - 12月17日，南方基金旗下长江保护主题ETF（517160）在上午11点30分被10手（即1000份）成交拉至接近涨停，成交额仅约973元，加上手续费不足1000元 [1][10] - 该ETF在当日开盘至11点30分之间无成交，下午13点开盘后恢复正常 [1][10] - 截至当日收盘，该ETF上涨1.36%，全天成交额为122.79万元 [3][12] 南方中证长江保护主题ETF（517160）基本情况 - 该ETF成立于2021年11月26日，最新业绩比较基准为中证长江保护主题指数收益率 [3][13] - 基金管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05% [3][13] - 截至12月16日，基金最新份额为18.19亿份，最新规模为16.11亿元 [3][13] - 相较于2024年12月31日（份额18.45亿份，规模13.37亿元），今年以来份额减少1.41%，但规模增长20.49% [3][13] - 基金经理龚涛自2021年11月26日管理该基金，任职期内收益为-10.10% [4][13] 南方中证长江保护主题ETF（517160）流动性状况 - 截至12月17日，该ETF近20个交易日累计成交金额为482.36万元，日均成交金额为24.12万元 [4][13] - 今年以来（233个交易日），累计成交金额为6470.17万元，日均成交金额为27.77万元 [4][13] 南方中证长江保护主题ETF（517160）持仓结构 - 前十大重仓股及持仓占比如下：新易盛（4.51%）、宁德时代（3.92%）、阳光电源（3.49%）、中芯国际（3.46%）、华测检测（2.98%）、药明康德（2.59%）、恒瑞医药（2.55%）、长江电力（2.18%）、龙净环保（2.11%）、光大环境（2.06%）[5][14] - 前十大重仓股持仓市值在3488.15万元至7651.18万元之间 [5][14] A股股票ETF市场整体流动性概况 - 12月17日，A股市场共有1079只股票ETF [6][15] - 其中，510只ETF当日成交额不足1000万元，占比高达47.27% [6][9] - 107只ETF当日成交额不足100万元，20只ETF成交额不足10万元 [6][15] - 有6只ETF当日成交额为0元，分别属于交银施罗德基金、广发基金、易方达基金、富国基金和华泰柏瑞基金旗下产品 [6][15] - 另有1只ETF（交银施罗德基金深价值ETF）当日成交额仅为2858元 [6][15] 主要基金公司旗下低流动性ETF情况 - 多家大型基金公司旗下有较高比例的股票ETF日成交额低于1000万元 [7][8][9][16][17][18] - 易方达基金：旗下89只股票ETF中，有39只成交额不足1000万，占比43.82% [7][17] - 华夏基金：旗下91只股票ETF中，有37只成交额不足1000万，占比40.66% [7][17] - 富国基金：旗下68只股票ETF中，有28只成交额不足1000万，占比41.18% [7][17] - 博时基金：旗下45只股票ETF中，有24只成交额不足1000万，占比53.33% [8][17] - 广发基金：旗下55只股票ETF中，有23只成交额不足1000万，占比41.82% [8][17] - 汇添富基金：旗下54只股票ETF中，有22只成交额不足1000万，占比40.74% [8][17] - 南方基金：旗下51只股票ETF中，有20只成交额不足1000万，占比39.22% [8][17]

12月17日，药明康德大宗交易成交764.87万股，成交额6.48亿元，占当日总成交额的19.31%，成交价 84.66元，较市场收盘价90.59元折价6.55%。 ...

AH股溢价率总体情况 - 截至12月17日收盘，AH股溢价率呈现巨大分化，溢价率最高的三家公司为东北电气(881.82%)、浙江世宝(277.56%)和弘业期货(267.67%)，溢价率最低的三家公司为宁德时代(-10.13%)、招商银行(0.14%)和恒瑞医药(1.30%) [1] 高溢价率股票排行（前十） - 东北电气H股股价0.275港元，A股股价2.25元，溢价率达881.82%，偏离值为9.36% [1] - 浙江世宝H股股价4.590港元，A股股价14.47元，溢价率达277.56%，偏离值为13.84% [1] - 弘业期货H股股价3.310港元，A股股价10.16元，溢价率达267.67%，偏离值为-2.93% [1] - 中石化油服H股股价0.700港元，A股股价2.11元，溢价率达261.43%，偏离值为-6.31% [1] - 复旦张江H股股价2.760港元，A股股价8.28元，溢价率达259.42%，偏离值为18.61% [1] - 京城机电股份H股股价4.030港元，A股股价11.77元，溢价率达249.88%，偏离值为6.96% [1] - 晨鸣纸业H股股价0.730港元，A股股价2.1元，溢价率达245.21%，偏离值为5.30% [1] - 安德利果汁H股股价13.240港元，A股股价35.78元，溢价率达223.72%，偏离值为-7.02% [1] - 凯盛新能H股股价3.780港元，A股股价9.64元，溢价率达205.56%，偏离值为-9.89% [1] - 南京熊猫电子股份H股股价4.290港元，A股股价10.9元，溢价率达204.43%，偏离值为7.19% [1] 低溢价率/折价股票排行（后十） - 宁德时代H股股价511.000港元，A股股价383.42元，溢价率为-10.13%，偏离值为-1.79% [1] - 招商银行H股股价49.400港元，A股股价41.3元，溢价率为0.14%，偏离值为0.94% [1] - 恒瑞医药H股股价71.300港元，A股股价60.3元，溢价率为1.30%，偏离值为-1.85% [1] - 潍柴动力H股股价19.870港元，A股股价17.57元，溢价率为5.94%，偏离值为-1.68% [1] - 药明康德H股股价101.300港元，A股股价90.59元，溢价率为7.12%，偏离值为-0.37% [1] - 美的集团H股股价87.900港元，A股股价80.57元，溢价率为9.80%，偏离值为2.56% [1] - 紫金矿业H股股价33.540港元，A股股价30.87元，溢价率为10.26%，偏离值为-1.05% [1] - 福耀玻璃H股股价66.150港元，A股股价62.08元，溢价率为12.41%，偏离值为-1.88% [1] - 中国光大银行H股股价3.710港元，A股股价3.52元，溢价率为13.75%，偏离值为-3.73% [1] - 民生银行H股股价4.110港元，A股股价3.91元，溢价率为13.87%，偏离值为-0.54% [1] 偏离值最高股票排行（前十） - 红星美凯龙偏离值达23.82%，其H股股价1.260港元，A股股价2.95元，溢价率为180.16% [1] - 复旦张江偏离值达18.61%，其H股股价2.760港元，A股股价8.28元，溢价率为259.42% [1] - 中国人民保险集团偏离值达15.55%，其H股股价6.670港元，A股股价9.06元，溢价率为62.67% [1] - 广和通偏离值达14.60%，其H股股价15.920港元，A股股价27.06元，溢价率为103.58% [1] - 中船防务偏离值达14.00%，其H股股价13.050港元，A股股价27.12元，溢价率为148.89% [1] - 浙江世宝偏离值达13.84%，其H股股价4.590港元，A股股价14.47元，溢价率为277.56% [1] - 中国中冶偏离值达13.65%，其H股股价1.840港元，A股股价2.96元，溢价率为92.93% [2] - 中芯国际偏离值达11.47%，其H股股价64.750港元，A股股价113.29元，溢价率为109.58% [2] - 钧达股份偏离值达11.17%，其H股股价17.850港元，A股股价43.31元，溢价率为190.64% [2] - 山东墨龙偏离值达10.38%，其H股股价3.130港元，A股股价6.27元，溢价率为139.94% [2] 偏离值最低股票排行（后十） - 长飞光纤光缆偏离值为-30.48%，其H股股价46.520港元，A股股价98.23元，溢价率为152.92% [2] - 广汽集团偏离值为-18.85%，其H股股价3.850港元，A股股价8.25元，溢价率为156.62% [2] - 第一拖拉机股份偏离值为-17.07%，其H股股价9.060港元，A股股价14.15元，溢价率为87.09% [2] - 江苏宁沪高速公路偏离值为-10.34%，其H股股价9.820港元，A股股价12.09元，溢价率为47.45% [2] - 昭衍新药偏离值为-10.06%，其H股股价22.580港元，A股股价36.85元，溢价率为95.48% [2] - 凯盛新能偏离值为-9.89%，其H股股价3.780港元，A股股价9.64元，溢价率为205.56% [2] - 深圳高速公路股份偏离值为-9.35%，其H股股价7.140港元，A股股价8.82元，溢价率为47.90% [2] - 万科企业偏离值为-9.11%，其H股股价3.620港元，A股股价4.96元，溢价率为64.09% [2] - 龙源电力偏离值为-8.79%，其H股股价6.660港元，A股股价15.06元，溢价率为170.87% [2] - 天津创业环保股份偏离值为-8.41%，其H股股价4.280港元，A股股价5.97元，溢价率为67.06% [2]