产品发布 - Figure公司发布了最新人形机器人产品Figure 03 [1] 行业前景 - 人形机器人进入普通家庭的可能性成为关注焦点 [1]

公司产品与技术进展 - 恒立液压线性驱动器已成功量产 [1] - 上半年公司累计开发超50款新品且所有新品均已顺利量产并投放市场 [1] - 新增建档客户近300家 [1] - 公司将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景落地 [1] - 公司技术突出、制造壁垒深厚，具备供应人形机器人线性总成的潜力 [1] 人形机器人行业前景 - 人形机器人行业被描述为星辰大海 [1] - 行星滚柱丝杠是可靠的直线关节方案，壁垒高，在机器人总价值量中占比近20% [1] - 预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210万台，市场空间约3146亿人民币 [1] - 国内头部厂商有望加速尝试直线关节方案 [1] 公司市场地位与增长潜力 - 公司有望构建新成长极 [1] - 公司将持续提升在电传动、液压传动领域的领先地位 [1] - 在挖机板块方面，行业周期向上，公司作为核心零部件龙头有望持续受益 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为人工智能与机器人行业，具体公司包括美国的Figure、特斯拉以及中国的宇树、淘淘车业、科沃斯等[1][5][6][9] 核心观点与论据 AI产业处于早期且潜力巨大 * AI产业仍处于早期阶段，Transformer模型及其衍生技术仍在持续推进[1][3] * 各大厂商在AI上的投资规模已达数百亿至千亿美元级别，并已开始产生收入，形成良性循环[1][3] * 硅谷创业与创投活动活跃，表明该领域仍有大量潜力可供发掘[1][3] * AI相关算力占总用电量和装机功率比例不到1%，在总体经济中占比小，增长空间大[1][4] * 训练与推理算力比例为1:1，表明当前仍处于早期投入阶段，产出应远大于投入[1][4] 机器人作为AI应用正加速发展 * 机器人作为AI应用的一部分，正处于加速发展的基点[1][5] * Figure公司已开始量产机器人，计划未来四年建设10万套产能，标志着进入量产阶段[1][5] * 特斯拉三代机器人也即将推出[5] 北美市场机会优于中国 * 美国科技大厂年均资本支出约270至680亿美元，带来的收入ROI约40%至50%[6] * 中国大厂年均资本支出150亿美元，但ROI远低于美国，仅有10%左右[6] * 应更多关注北美市场机会以提升回报率[1][6] AI发展推高通胀并利好机器人替代 * 美国AI产业高速增长导致AI相关人员工资非理性上涨[1][7] * 人工成本上升促使企业更倾向于使用性价比更高的AI技术进行替代，形成ROI正循环，推动AI投资热潮[1][7] * 工资上涨蔓延到消费品价格，加速通胀，在这种环境下AI替代人力更加有利可图[1][7][10] * 美国工资至少是中国的五六倍，而硬件成本基本相同，使得机器人在美国市场具有更高性价比[8] * 美国消费者对高价科技产品接受度高，2万美金甚至4万美金的机器人也能销售良好[8][10] 具体投资标的与市场预期 * 在美国市场建议关注两类公司：直接买气链公司（如淘淘车业、科沃斯）和在北美打开市场的中国公司（如宇树）[1][6][9] * 这些公司通过亚马逊等渠道进入海外市场，其海外场口和链条拉动能力可能带来增量新逻辑[1][9] * 未来几年新能源车及机器人市场规模预期乐观，机器人领域第一批1万台、10万台落地节点后，整体天花板高度随技术上移[12] * 到2025年，新能源车销量预计将从初期的10万台达到1,000万台以上[12] * 美国公司每年平均投入600亿美金用于AI，到2030年可能达到每家公司1,000亿以上，将推动白领到蓝领工人的替代浪潮，提升机器人板块潜力[10][11] 其他重要内容 * 美国市场对科技产品消费意愿强烈，利好机器人和电动车行业，例如曹操车业的电动车主要面向追求科技感的新型社区用户[8]

投资建议与核心观点 - 报告建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞[2] - AI硬件作为应用落地新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等[2] - AI功能打磨有望带动付费率与Arpu值提升，建议关注迈富时等[2] - 计算机板块处于主业回暖改善、AI应用落地加速的周期[9] - 下半年经营强度预计在低基数和新技术落地加快背景下好于上半年[9] - AI落地进展相比前两年更多，下半年预计环比上半年有倍数增长[9] 行业关键事件与技术进展 - OpenAI于10月1日发布新一代AI视频模型Sora 2及社交应用Sora App，实现物理一致性、音画同步等重大突破[9] - 腾讯混元团队于10月5日发布开源文生图模型混元图像3.0，参数量达80B（推理激活13B），位列文生图综合榜与开源榜第一[9] - OpenAI在10月7日开发者大会发布多项更新，包括AgentKit、Codex正式版、Sora 2 API及GPT-5 pro API等[9] - Figure于10月10日发布新一代人形机器人Figure 03，具备感知3克压力的高精度触觉系统，可完成复杂家务任务[9] 细分行业景气度与市场表现 - 2025年高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达[9] - 加速向上的赛道有AI应用[9] - 稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创[9] - 拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务[9] - 底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT[9] - 略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT[9] - 2025年9月29日至10月10日，计算机行业指数（申万）上涨1.47%，跑输沪深300指数0.88个百分点[11] - 同期A股日均成交额为2.6万亿元，同比上升36.3%，环比上升19.0%[18] - 截至2025年10月9日，两融余额为2.4万亿元，同比上升47.0%，环比上升0.05%[18] 重点事件前瞻 - 第十届中国国际人工智能大会暨人工智能算力算法高峰论坛将于2025年10月28日在上海举办[25] - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会将于2025年11月14日在深圳举办，预计展示面积40万平米，其中人工智能与机器人产业链展超6万平米[25]

宏观政策与国际贸易 - 中国商务部宣布对稀土等相关物项实施出口管制，强调此举是依据法律法规完善出口管制体系的正当做法，目的是维护世界和平与地区稳定，并履行防扩散等国际义务，管制并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可 [2] - 何立峰会见多家跨国公司负责人时表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的趋势没有变，中国将持续扩大高水平对外开放，欢迎跨国企业扩大在华投资并深化合作 [3] - 市场监管总局指出对高通公司收购Autotalks公司的反垄断调查事实清楚、证据确凿，高通公司在未进行申报也未与监管沟通的情况下于2025年6月完成收购，监管将继续推进调查工作 [5] 行业动态与市场事件 - 七部门联合印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，提出到2028年的发展目标，包括完成20项标准制定、打造50个领军品牌、建设100个创新发展高地 [6] - 全球最大钴生产国刚果（金）为期8个月的钴出口禁令将于10月16日结束，并将实施年度出口配额管理，2025年剩余时间的出口上限为18125吨，2026年出口总量为96600吨 [7] - 国际现货黄金价格突破4000美元/盎司创历史新高，年内涨幅超53%，多家银行发布公告提示贵金属业务风险，建议客户注意价格波动并合理控制仓位 [8] - 特斯拉决定放弃原定今年生产数千台Optimus人形机器人的计划，而Figure发布了专为量产设计的通用型人形机器人，引发机器人板块大幅下跌 [9] - 加密货币市场出现剧烈波动，单日全网合约爆仓金额突破190亿美元，涉及爆仓人数高达164万，比特币一度跌破11万美元关口，近24小时内其成交额下跌近70% [10] 公司新闻与资本市场 - 闻泰科技公告其控股子公司安世半导体（2024年收入约147亿人民币）的资产被荷兰政府冻结，为期一年，同时部分外籍高管要求闻泰科技转让股权并暂停其委派的CEO职务，荷兰企业法院已暂停该CEO职务 [15] - 长鑫科技集团股份有限公司完成IPO辅导工作，辅导协议于2025年7月4日签署，历时仅3个月 [16] - 北方稀土公告2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨，环比上涨37.13%，公司预计2025年前三季度净利润为15.1亿元到15.7亿元，同比增长272.54%到287.34% [18] - 在宗馥莉辞去娃哈哈董事长职务后，其叔叔宗泽后推出新品牌“娃小智”，与宗馥莉推出的“娃小宗”形成市场竞争 [19]

芯片技术进展 - 英特尔在2纳米制程芯片技术方面取得进展 [3] 大语言模型与AI模型 - Thinking Machines发布第二篇论文及Tinker模型 [3] - OpenAI经历「GPT门」事件并推出系列重大更新 [3] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.2-Exp模型 [3] - 谷歌推出Gemini 3.0 Pro模型 [3] - Claude发布Sonnet 4.5模型 [3] - 智谱发布GLM-4.6模型 [3] - 蚂蚁集团发布Ling-1T模型 [3] - AI21 Labs发布3B推理模型 [3] - Sora发布Sora 2模型 [4] - xAI发布Imagine v0.9模型 [4] AI应用与产品 - OpenAI为ChatGPT推出Pulse功能 [3] - 谷歌推出Gemini Robotics 1.5及Gemini Enterprise [3][4] - 谷歌DeepMind推出Computer Use功能及Banana更新 [4] - Kimi推出OK Computer应用 [3] - 腾讯推出Hunyuan3D-Part、混元图像3.0及混元3D-Omni应用 [3][4] - AI电影国际峰会关注AI电影应用 [3] - 苹果为其系统增加MCP支持 [3] - 快手推出KAT系列应用 [4] - 好未来推出AI教师应用 [4] - 智源推出RoboBrain-X0应用 [4] - Anthropic为Claude推出Claude Code插件系统 [4] - Sand.ai推出GAGA-1应用 [4] - Lovart接入Sora 2模型 [4] - vivo推出OriginOS 6系统 [4] 前沿科技与研究 - 上海AILab研发Imaging-X技术 [4] - Meta推出Metabot [4] - 加州理工在量子阵列技术方面取得进展 [4] - 英伟达开源其机器人技术 [4] - Figure发布Figure 03机器人 [4] 行业观点与洞察 - 红杉资本提出AI生产力悖论观点 [4] - Richard Sutton提出LLM起点错误观点 [4] - 陈丹琦提出RLMT方法观点 [4] - DeepMind揭秘Veo 3技术观点 [4] - 英伟达黄仁勋强调AI基础设施重要性观点 [4] - AlphaGo大神提出AI融入经济观点 [4] - Flash Attention作者提出英伟达统治终结观点 [4] - 施密特提出人形机器人趋势观点 [4] - OpenAI的Sam Altman提出垂直整合AGI观点 [4] - Figure提出"卡脖子"关键技术观点 [4] - 谷歌提出智能体设计模式观点 [4] - 美图提出AI时代组织进化观点 [4] - a16z提出AI资本投入观点 [5]

投资评级 - 报告对恒立液压维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为恒立液压主业加速向上，人形机器人业务突破放量在即，有望构建新的成长极 [1][2] - 公司技术突出、制造壁垒深厚，具备供应人形机器人线性总成的潜力 [2] - 工程机械行业周期向上，公司作为核心零部件龙头有望持续受益 [3] 人形机器人业务进展 - 公司线性驱动器已成功量产，2025年上半年累计开发超50款新品并全部顺利量产，新增建档客户近300家 [1] - 特斯拉计划2025年底推出第三代Optimus人形机器人，并计划2026年开始量产，马斯克预计2030年前将年产100万台 [2] - Figure公司于2025年10月9日正式亮相“Figure 03”人形机器人 [2] - 行星滚柱丝杠在机器人总价值量中占比近20%，公司有望加速尝试直线关节方案 [2] - 预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210万台，市场空间约3146亿元人民币 [2] 主营业务表现 - 2025年8月挖掘机内销同比增长15%，出口同比增长11% [3] - 2025年上半年公司销售挖机油缸30.8万只，同比增长超15% [3] - 2025年上半年公司非挖泵阀销量同比增长超30% [3] - 公司海外最大基地墨西哥工厂已正式投运 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为104.45亿元、120.82亿元、140.99亿元，同比增长11%、16%、17% [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.49亿元、31.72亿元、37.16亿元，同比增长10%、15%、17% [4][6] - 2024-2027年归母净利润复合增速为14% [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为48倍、42倍、35倍 [4][6] - 公司2024年净资产收益率为17% [6] 行业与可比公司 - 工程机械行业重点公司中，恒立液压2024年市盈率为53倍，高于徐工机械(22倍)、中联重科(20倍)等同行 [11] - 在人形机器人产业链可比公司中，恒立液压2024年市盈率为53倍 [13]

公司核心观点与战略 - 公司认为数据是解决机器人当前发展阶段几乎所有问题的关键，通过输入更多数据可显著提升操作速度并降低错误率，使其表现接近人类水平[6][7] - 公司的发展路线核心重点之一是让机器人最终进入全球每一个消费者家庭，承担洗衣、洗碗、打扫等日常家务[4][7] - 公司展望人形机器人未来需求接近100亿台，其成本极低且可每周工作7天，每天工作20到24小时[11] 产品性能与演示 - 公司向《时代周刊》演示的绝大多数操作策略在家庭场景处理极具挑战任务时实现了高性能运行[4] - 产品Figure 03被《时代》杂志评为2025年最佳发明之一并登上封面[14] 行业竞争与认可 - 除该公司外，宇树科技、DeepSeek、华为、比亚迪等公司的产品也入选了《时代》2025年最佳发明榜单[17] - 云服务巨头Salesforce作为《时代》杂志所有者之一参与了公司最新一轮十亿美元融资[16] 技术挑战与安全 - 公司目前关注的机器人安全领域有15个，首要解决物理安全与网络安全问题，例如大规模加密[9] - 公司正投入大量精力研究如何安全地进入美国家庭并保证机器人高效完成任务[10]

公司核心观点与战略 - 公司认为数据是解决机器人技术现阶段几乎所有问题的关键，通过输入更多数据可显著提升机器人操作速度并降低错误率[9][10] - 公司的发展路线核心重点之一是让机器人最终进入全球每一个消费者家庭，承担洗衣、洗碗、打扫等日常家务[11][12] - 公司对人形机器人市场的全球总需求量预期接近100亿台，并预见未来人形机器人的数量可能超过人类[15][16] 产品技术与性能 - 公司主要设计和制造人形机器人，其目标是将AI赋予身体，让机器人在现实世界中完成人类能做的事情[6][7] - 在演示中，机器人通过数据学习，其表现从频繁出错进步到错误率大幅下降，接近人类水平，可稳定运行数小时[10] - 公司目前重点关注约15个安全领域，包括物理系统安全工程和网络安全，以确保机器人能安全进入家庭[13][14] 市场认可与行业动态 - 公司的第三代机器人Figure 03被《时代》杂志评选为2025年最佳发明之一，并登上该榜单的封面[20] - 公司最新一轮融资规模达十亿美元，云服务巨头Salesforce是参与者之一，而Salesforce的CEO也是《时代》杂志的所有者[22][23] - 除该公司外，宇树科技、DeepSeek、华为、比亚迪等企业的产品也入选了《时代》的年度创新榜单[23]

公司融资与业务定位 - 枢途科技近日完成数千万元天使轮融资，由东方富海及兼固资本联合领投 [1] - 融资资金将重点投入视频具身数据采集管线的持续训练与迭代，加速为多家头部具身智能企业的数据商业化交付进程 [1] - 公司于2024年成立，专注多模态具身智能数据采集及模型技术的研发与应用，旨在构建适应开放场景的通用具身数据平台 [1] 行业痛点与技术背景 - 训练数据的规模、质量与多样性已成为制约具身智能模型性能提升的核心瓶颈 [1] - 端到端模仿学习依赖大量高质量演示数据，且存在因果混淆与泛化脆弱等问题，难以适应动态开放环境 [1] - 基于遥操控的数据采集方式受限于硬件成本高、操作效率低、场景覆盖窄等现实约束，成本高昂，难以实现规模化数据生产 [1] - 行业亟需一种可扩展、低成本、高真实度的数据来源，以突破模型在泛化性、适应性与推理能力方面的天花板 [2] 核心技术解决方案 - 枢途科技自主研发SynaData数据管线解决方案，实现从互联网RGB视频提取多模态具身数据并服务于第三方具身模型 [3][5] - 该方案通过视频数据升维、跨域retargeting等技术，将视频转化为多模态、高精度的具身训练数据，综合数采成本降为行业平均水平的千分之五 [5] - 在具体任务测试中，基于该数据集训练的模型对外卖袋的抓取成功率提升至88%，显示出极强的场景泛化能力 [6] 技术进展与未来规划 - SynaData系统已完成全管线技术验证，累计处理数千小时覆盖室内外多种环境的视频内容，产出涵盖逾百种任务类型的标准化数据集 [7] - 部分数据已在清华RDT、PI π0、智元UniVLA、EquiBot等主流开源视觉语言动作模型中应用 [7] - 在精度维度上，公司计划通过动态遮挡建模与多视角重建技术，将轨迹与姿态重建精度从毫米级推进至2毫米以内 [7] - 泛化能力方面，计划将适配本体类型扩展至100种以上，覆盖从人形机器人、灵巧手到各类移动底盘的全谱系硬件 [7] - 公司预计于2025年第四季度推出业界首个基于真实场景视频的开源具身数据集，旨在打通数据生产-仿真训练-系统部署的全链路 [8]