投资评级 - 买入-B评级(维持) [4] 核心观点 - 上半年主营产品销量增长 Q2业绩环比改善明显 [4] - 新材料新能源产品和化学肥料销量实现双位数增长 [6] - 公司具有较强的成本控制优势 通过煤气化平台构建多产业链协同运营模式 [6] - 统筹推进项目规划 多个重点项目接近收尾阶段 [7] - 看好公司一体化产业链布局和成本控制优势 [8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入157.6亿元 同比-7.1% [5] - 2025H1归母净利润15.7亿元 同比-29.5% [5] - 2025Q2营业收入79.9亿元 环比+2.8% [5] - 2025Q2归母净利润8.6亿元 环比+21.9% [5] - 2025H1销售毛利率18.0% 同比-3.2个百分点 [6] - 2025Q2销售毛利率19.6% 环比提升3.3个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利分别为42.2/48.9/56.0亿元 [8] - 对应2025-2027年PE分别为14/12/10倍 [8] 产品业务分析 - 新材料新能源产品营收76.2亿元 同比-8.4% [6] - 新材料新能源产品销量140.4万吨 同比+13.6% [6] - 化学肥料营收38.8亿元 同比+6.4% [6] - 化学肥料销量288.4万吨 同比+33.2% [6] - 有机胺产品营收11.6亿元 同比-8.6% [6] - 醋酸及衍生品营收17.1亿元 同比-16.3% [6] - 新材料新能源产品毛利率8.5% 同比-7.0个百分点 [6] - 化学肥料毛利率30.0% 同比-4.5个百分点 [6] - 有机胺产品毛利率12.0% 同比+3.7个百分点 [6] - 醋酸及衍生品毛利率33.4% 同比+6.8个百分点 [6] 项目进展 - 酰胺原料优化升级项目建成投产 [7] - 20万吨/年二元酸项目接近收尾阶段 [7] - 荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾阶段 [7] - 多个储备项目已启动前期准备工作 [7] 市场数据 - 当前收盘价27.15元 [2] - 年内最高价28.78元 最低价19.73元 [2] - 流通A股21.19亿股 总股本21.23亿股 [2] - 流通A股市值575.36亿元 总市值576.45亿元 [2] - 基本每股收益0.74元 摊薄每股收益0.74元 [3] - 每股净资产15.99元 净资产收益率5.10% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩实现高速增长 营业总收入33.60亿元 同比+35.28% 归母净利润5.36亿元 同比+51.54% [4] - 磷化工板块营收与毛利双升 新能源材料业务大幅增长103.99% 海外业务收入占比达31.73% [5] - 资源整合与产能建设持续推进 磷矿石年开采能力约320万吨 在建项目将进一步提升资源自给能力 [6] - 凭借"磷矿资源+自主研发技术"双轮驱动 构建一体化产业链优势 布局新能源领域打造第二成长曲线 [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.29/14.44/18.53亿元 对应PE为13/11/9倍 [9][10] 财务表现 - 2025H1实现扣非归母净利润5.13亿元 同比+46.50% 其中Q2环比增长69.98% [4] - 主营产品毛利率显著提升：饲料级磷酸二氢钙32.60% 磷酸一铵44.57% 磷矿石81.21% [5] - 财务指标持续优化：预计2025年毛利率35.1% ROE 16.4% 每股收益2.02元 [10] - 现金流状况良好：2025年预计经营活动现金流21.94亿元 每股经营现金流3.61元 [12] 业务板块分析 - 磷化工产品营收全面增长：饲料级磷酸二氢钙8.44亿元（+33.22%） 磷酸一铵7.15亿元（+38.91%） 磷酸9.54亿元（+27.66%） [5] - 新能源材料业务放量：磷酸铁实现营收3.18亿元 同比+103.99% [5] - 磷矿石自给能力强劲：福麟矿业开采总量154.10万吨 外销29.21万吨 [5] - 海外市场拓展成效显著：国际销售收入10.66亿元 同比+35.05% [5] 产能与资源布局 - 磷矿资源储备丰富：持有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿等多处矿权 [6] - 在建项目推进顺利：小坝磷矿山技改工程（2027年6月完工） 老寨子磷矿新建项目（180万吨/年 2027年12月完工） [6] - 技术优势明显：掌握半水法磷酸、磷石膏充填等核心技术 [8] - 股东回报积极：2025年中期拟每10股派现3.00元 预计现金分红总额2.39亿元 [6]

公司业务结构 - 全球化工领军企业 以MDI和TDI为核心业务 同时布局石化 精细化学品与新材料领域 形成一体化产业链[2] 聚氨酯业务 - MDI行业呈寡头垄断格局 公司主导产能扩张 2020-2024年市占率从22%提升至32% 截至2025年上半年拥有380万吨/年产能 福建70万吨/年扩建项目预计2026年投产[2] - TDI行业受海外装置不可抗力影响（2025年7月科思创爆炸）导致价格快速上升 海外部分产能退出使行业景气修复 公司完成福建TDI二期项目后总产能达144万吨/年[3] - 下游需求支撑强劲：中国家电需求旺盛 聚合MDI出口数据反映海外地产需求良好 家具销售表现优异[2][3] 石化业务 - 行业盈利处于底部区间 反内卷推进下盈利水平有望回升 公司四大石化项目已于2025年上半年全部投产[3] - 乙烯一期项目正进行乙烷进料改造 通过"规模+轻烃+高端化"模式强化竞争优势 预计石化板块盈利能力将边际改善[3] 精细化学品及新材料业务 - 2024年柠檬醛-香精香料业务及20万吨/年POE业务投产 2025年实现1万吨/年维生素A全产业链装置贯通及5万吨/年高端光学级MS树脂一次开车成功[4] - 公司持续加大研发投入 聚焦高附加值产品 产品矩阵不断丰富 新业务进入收获期[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1856亿元 1939亿元 2027亿元 同比增速分别为+2% +4% +5%[4] - 同期归母净利润分别为135亿元 165亿元 190亿元 同比增速分别为+4% +22% +16%[4] - 按2025年8月29日收盘价计算 对应PE分别为16倍 13倍 11倍[4] 机构评级共识 - 最近90天内共有28家机构给出评级 其中27家为买入评级 1家为增持评级 目标均价为83.62元[7]

投资评级 - 报告对云图控股维持"推荐"评级 [1] - 目标价为14.56元，较当前价11.52元存在26.4%上行空间 [2] 核心财务预测 - 预计2025年营业总收入218.19亿元（同比+7.1%），2026年236.66亿元（同比+8.5%），2027年249.99亿元（同比+5.6%）[1][7] - 预计2025年归母净利润9.57亿元（同比+18.9%），2026年13.59亿元（同比+42.0%），2027年16.07亿元（同比+18.3%）[1][7] - 对应每股收益2025年0.79元，2026年1.12元，2027年1.33元 [1][7] - 当前估值对应2025年市盈率15倍，2026年10倍，2027年9倍 [1][7] 2025年中报业绩表现 - 2025H1实现营业收入114.00亿元，同比增长3.59% [6] - 2025H1归母净利润5.11亿元，同比增长12.60% [6] - 2025Q2营业收入56.89亿元，同比-5.99%，环比-0.40% [6] - 2025Q2归母净利润2.57亿元，同比+6.94%，环比+1.32% [6] 业务结构优化 - 磷复肥业务2025H1收入72.22亿元，同比大幅增长21.55% [6] - 磷复肥营收占比从去年同期54.0%提升至63.4% [6] - 新型复合肥及磷肥收入39.81亿元，同比增长32.50% [6] - 常规复合肥收入32.41亿元，同比增长10.36% [6] - 新型复合肥及磷肥毛利率18.74%，显著高于常规复合肥的10.36% [6] 产业链布局进展 - 湖北应城70万吨合成氨项目主体结构建设和设备采购完成，土建工程进入收尾阶段 [6] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程2025年3月动工，已进入矿山建设期 [6] - 牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程优化设计稳步推进 [6] - 产业链完善后预计将提高磷复肥原料自给率，降低产品成本 [6] 估值与投资建议 - 基于最新业绩和项目进度，调整2025-2026年净利润预测至9.57/13.59亿元，新增2027年预测16.07亿元 [6] - 给予2026年13倍目标市盈率，对应目标价14.56元 [6] - 当前股价11.52元，总市值139.13亿元，流通市值101.51亿元 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩持续增长 营收193.94亿元同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元同比增长35.22% 扣非归母净利润0.73亿元同比增长48.53% [1] - 动力电池业务表现突出 营收140.34亿元同比增长19.94% 毛利率14.24%同比增长2.16个百分点 全球装机量市占率3.6%同比增长1% 国内市占率提升至5.18% [3] - 储能电池业务稳步发展 营收45.62亿元同比增长5.14% 毛利率19.35% 出货量位居全球第七位 [3] - 公司积极推动技术创新 发布L600启晨电芯及电池包 G垣准固态电池 贯通"金石"全固态电池首条实验线 推出商用车G行超级重卡标准箱 [3] - 国际化布局成效显著 覆盖中美欧非亚太四大区域 与VinFast 奇瑞等深度合作 海外产能已在越南 摩洛哥 美国等地逐步投产 [4] - 产能建设持续推进 国内UC工厂产能由20GWh提升至28GWh 预计2026年底达产 德国哥廷根基地实现5MWh液冷储能系统本地化生产 [4] 财务表现 - 2025年第二季度营收103.38亿元 同比增长11.33% 环比增长14.17% 归母净利润2.66亿元 同比增长31.68% 环比大幅增长163.37% [2] - 第二季度毛利率14.79% 同比下降2.98个百分点 环比下降3.49个百分点 净利率2.23% 同比下降0.75个百分点 环比上升1.10个百分点 [2] - 期间费用率控制良好 第二季度为13.45% 同比下降0.13个百分点 其中研发费用率5.44% 同比上升0.38个百分点 [2] - 盈利预测显示增长态势强劲 预计2025-2027年营收分别为445.94亿元 591.53亿元 738.04亿元 同比增长26% 32.6% 24.8% [4][5] - 预计归母净利润分别为15.75亿元 28.18亿元 41.08亿元 同比增长30.5% 78.9% 45.8% 对应PE为42倍 23倍 16倍 [4][5] 业务发展 - 动力电池新产品矩阵丰富 涵盖LMFP体系 准固态电池 全固态电池等前沿技术 同时拓展低空飞行器 电动船舶等新应用领域 [3] - 储能产品线持续完善 推出"乾元智储"储能电池系统 增强极端环境安全性 Gendome系列Go300等便携式移动储能设备获海外市场关注 [3] - 研发体系全球化布局 与国际知名企业 科研机构 高校建立合作关系 加速技术创新和产业化进程 [4]

核心观点 - 市政协联合新仓镇开展企业韧性增长路径专题调研 聚焦风险挑战背景下企业逆势增长实践[2] - 会议分析2025年上半年税收及宏观经济形势 听取四家企业分享新能源 机器人 产业链培育等领域的实践经验[2] - 委员围绕外贸破局 境外投资 产业链协同等关键问题提出建设性意见[2] - 平湖经济面临产业结构不均 财政压力及外部环境挑战 需政府 企业 政协三方协同发力[4] 企业实践经验 - 津上精密聚焦新能源和人形机器人领域发展[2] - 独山能源注重一体化产业链培育[2] - 卫星石化深耕化工新材料领域[2] - 上方生物推进全球化产业布局[2] 经济形势与政策 - 市税务局报告显示2025年上半年税收情况及宏观经济形势[2] - 委员关注外贸破局求变与企业境外投资稳妥性[2] - 建议加强产业链上下游协同与惠企政策精准落地[2] - 政府需持续优化营商环境作为企业成长护航员[4] 区域经济挑战 - 平湖产业结构冷热不均现象突出[4] - 财政保障处于负重前行状态[4] - 外部环境面临风高浪急的挑战[4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约8.67亿元 归属于上市公司股东的净利润亏损约1.56亿元 [1] 业务结构 - 主营电石 聚氯乙烯 烧碱等化工产品生产销售及电力热力供应业务 [1] - 构建自备电力→电石→聚氯乙烯一体化产业链 以西部煤炭资源为依托 以电力生产为基础 以聚氯乙烯和烧碱生产为核心 [1] 产能建设 - 年产30万吨电石技改项目有效达产 电力—电石—聚氯乙烯一体化产业链全面修复 [1] - 10MW自发自用分散式风电项目完成内部决策 即将开工建设 [1] - 污水零排项目进入试运行阶段 成功产出工业盐氯化钠 [1] - 副产蒸汽石墨合成炉技改项目4台合成炉实现一次性成功点炉 副产蒸汽全部并入生产线蒸汽管网 [1] 生产运营 - 主要产品电石 PVC 烧碱生产线保持连续稳定运行 产量较去年同期略有调整 [2] - 在E-PVC等高附加值产品领域持续保持技术积累和生产经验 [2] 资产效率 - 总资产周转率平均达到0.64次/年 在化学原料行业61家公司中排名第11位 [2] 资本运作 - 顺利完成9105万股定向增发 募集资金净额约6.79亿元 [2] - 资金实力增强 为改善财务结构 降低财务风险提供支撑 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入83.53亿元，同比增长7.02% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下降74.10% [2] - 计提存货跌价准备六千多万元 [2] 产品销量 - 销售肉鸡2.60亿只，同比增长10.37% [2] - 销售肉猪94.96万头，同比增长118.35% [2] - 阶段性销售仔猪约15万头 [4] 成本控制 - 肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 [3] - 肉猪完全成本为12.8元/公斤，6月份降至12.3元/公斤 [3] - 预计年底肉猪完全成本有望达到12元/公斤 [3] - 断奶仔猪成本下降至280元以下 [3] - PSY达到29 [3] 产能与屠宰 - 肉鸡屠宰量达4,000万只，年度目标1亿只 [5] - 已建成年屠宰产能1.35亿只 [5] 业务战略 - 养猪业务贡献主要经营利润，实现"双轮驱动" [2] - 加速拓展冰鲜鸡销售渠道，推动"毛鲜联动" [5] - 黄羽肉鸡产业坚持提升各环节质量和效率 [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][18] 核心观点 - 2025年上半年营收371.97亿元（同比+23.78%），归母净利润27.11亿元（同比+62.26%），创历史同期新高 [1][8] - Q2营收193.55亿元（同比+28.28%，环比+8.48%），归母净利润14.59亿元（同比+27.04%，环比+16.51%），镍产品出货量13.94万吨（同比+83.91%）是核心驱动 [1][8][12] - 三元正极材料出货量3.96万吨（同比+17.68%），超高镍9系产品占比超60% [1][12] 财务数据 - 2025年上半年毛利率17%，EBIT Margin 12%，ROE 14.7% [4][19] - 资产负债率64.69%，在手货币资金185.68亿元，存货201.49亿元（同比+41.76%） [14][15] - 期间费用优化：销售/管理/研发/财务费用同比分别-9.61%/-2.62%/-24.23%/-14.80% [15] 海外布局 - 印尼Pomalaa湿法项目（12万吨镍/年）已启动建设，Sorowako项目（6万吨镍/年）有序推进 [2][16] - 津巴布韦Arcadia锂矿资源量增至245万吨碳酸锂当量，5万吨硫酸锂项目预计年底建成 [2][16] - 韩国龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产，欧洲匈牙利2.5万吨项目年内建成 [2][17] 盈利预测 - 上调2025-2027年营收预测至744/812/891亿元（原702/758/825亿元） [3][18] - 预计2025-2027年归母净利润60.67/70.06/82.94亿元（原51.66/60.97/73.82亿元） [3][18] - 对应PE 12.4/10.7/9.1X，EPS 3.57/4.12/4.87元 [3][18][19]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价7.77元 [4][6] 核心观点 - 2025年H1营业收入121亿元（同比-11.7%），归母净利润9.83亿元（同比-35.2%），Q2单季度营收58亿元（同比-17.8%，环比-7.8%），净利润4.79亿元（同比-42.6%，环比-5%）[1] - 氨纶价差10625元/吨（同比-1827元/吨），己二酸价差2859元/吨（同比-404元/吨），鞋底原液价差6707元/吨（同比+1887元/吨）显示行业供需失衡 [2] - 下调2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为21.28亿元（下调39%）、26.21亿元（下调32%）、32.42亿元，对应EPS 0.43/0.53/0.65元 [4] 产能与产业链布局 - 全球龙头地位：氨纶产能32.5万吨、己二酸135.5万吨、聚氨酯原液52万吨，氨纶在建产能15万吨 [3] - 追加投资8亿元扩建24万吨/年PTMEG装置（总投资28.4亿元），110万吨天然气一体化项目含25万吨BDO和30万吨合成氨（投资50.2亿元） [3] 财务数据 - 2025E毛利率12.6%，EBITDA率13.2%，归母净利润率7.8%，ROE 7.6% [12] - 资产负债率28%，流动比率2.61，速动比率2.17 [12] - 每股指标：2025E每股经营现金流0.65元，每股净资产5.61元 [13] 市场表现 - 近1月绝对收益14.94%，相对沪深300超额收益10.78% [9] - 总市值385.59亿元，近3月换手率33.42% [6]