报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合供需两端因素，预计未来一个月碳酸锂期货价格在74000 - 83000元/吨区间“震荡偏强”运行，若锂矿缺口无法补充，价格有望突破85000元/吨 [5] - 需关注锂矿供需缺口动态变化，警惕供需矛盾激化引发价格超预期波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格区间预测 - 碳酸锂LC2601合约强压力位85000元/吨，当前波动率29.4%，当前波动率历史百分位（3年）45.1% [2] 锂电企业风险管理策略建议 采购管理 - 产成品价格无相关性，为防成本上涨，企业按生产计划买入对应期货合约锁定成本，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是买入对应期货合约、卖出看跌期权，套保比例20%，建议入场区间73000以下 [2] - 产成品价格有相关性，为防采购后库存减值，企业采购时卖出期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为40%、20%，依据采购成本 [2] 销售管理 - 为防价格下跌致销售利润减少，企业采到锂矿时卖出期货合约锁定利润，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是根据生产计划卖出对应期货合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为40%、20%，依据销售利润 [2] - 原材料和碳酸锂价格高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，为防原材料库存贬值，企业采到含锂原料时卖出期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例分别为60%、20%，依据采购成本 [2] 库存管理 - 为防存货减值，企业根据库存做空期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作是卖出期货主力合约、卖出看涨期权，套保比例分别为60%、30%，建议入场区间83000以上 [2] 核心矛盾 - 锂矿端本月到港锂精矿预计增多，缓解紧张格局；供给上盐湖产能释放补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，复产超预期将扩大供给压制价格 [3] - 需求端表现强劲，核心电池材料价格上行，11月排产高景气，锂盐需求维持强势，加剧锂矿供需错配 [3] - 国家产业政策导向下，预计年底前下游锂电材料企业需求环比增长，拉动锂盐现货采购需求，为价格提供支撑 [3] 利多解读 - 国内可流通锂精矿库存持续低位 [5] - 下游11月排产延续高景气度 [9] - 库存与仓单持续减少 [9] 利空解读 - 宁德时代控股子公司争取2025年11月实现枧下窝锂矿复产 [5] - 11月份集中注销月导致仓单压力 [10] - 下游需求不及预期 [10] 期货数据 碳酸锂期货主力合约 - 收盘价78560元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 4340，周环比 - 5.24% [8] - 成交量975978手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌316557，周环比48.01% [8] - 持仓量457374手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 49508，周环比 - 9.77% [8] 碳酸锂加权合约 - 收盘价79191元/吨，日涨跌498，日环比0.63%，周涨跌 - 3552，周环比 - 4.29% [8] - 成交量1232964手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌398029，周环比47.67% [8] - 持仓量826917手，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 49064，周环比 - 5.60% [8] 合约价差 - LC2601 - LC2603为100元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 540，周环比 - 84.38% [8] - LC2601 - LC2605为 - 500元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 740，周环比 - 308.33% [8] - LC2603 - LC2605为 - 600元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌 - 200，周环比50.00% [8] 广期所碳酸锂仓单 - 数量26490手，日涨跌 - 800，日环比 - 2.93%，周涨跌 - 845，周环比 - 3.09% [8] 现货数据 锂矿石日度平均报价 - 展示巴西、澳洲、津巴布韦、非洲锂精矿日度平均报价 [25] 锂矿日度报价 - 锂云母不同规格价格有涨跌，如Li2O：2 - 2.5%最新平均价2115元/吨，日涨跌 - 35，日环比 - 1.63%，周涨跌50，周环比2.42% [27] - 锂辉石不同产地价格有涨跌，如Li2O：6%（巴西CIF）最新平均价950美元/吨，日涨跌 - 30，日环比 - 3.06%，周涨跌0，周环比0.00% [27] - 磷锂铝石Li2O:6 - 7%最新平均价7075元/吨，日涨跌 - 285，日环比 - 3.87%，周涨跌 - 340，周环比 - 4.59% [27] - 美元兑人民币汇率7.1298，日涨跌0.0003，日环比0.00%，周涨跌0.0307，周环比0.43% [27] 碳/氢锂日度价格 - 展示工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂不同类型日度价格 [29] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 - 工业级碳酸锂最新平均价78300元/吨，日涨跌 - 400，日涨跌幅 - 0.51%，周涨跌1350，周涨跌幅1.75% [30] - 电池级碳酸锂最新平均价80500元/吨，日涨跌 - 400，日涨跌幅 - 0.49%，周涨跌1350，周涨跌幅1.71% [30] - 工业级氢氧化锂最新平均价70530元/吨，日涨跌 - 100，日涨跌幅 - 0.14%，周涨跌850，周涨跌幅1.22% [30] - 电池级氢氧化锂（微粉）最新平均价80850元/吨，日涨跌 - 100，日涨跌幅 - 0.12%，周涨跌850，周涨跌幅1.06% [30] - 电池级氢氧化锂（CIF中日韩）最新平均价9.85美元/公斤，日涨跌0，日涨跌幅0%，周涨跌0.2，周涨跌幅2.07% [30] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差2200元/吨，日涨跌0，日环比0.00%，周涨跌0，周环比0.00% [37] - 电碳 - 电氢价差 - 350元/吨，日涨跌 - 300，日环比600.00%，周涨跌500，周环比 - 58.82% [37] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 - 6208.28元/吨，日涨跌17.73，日环比 - 0.28%，周涨跌195.68，周环比 - 3.06% [37] 下游日度报价 - 磷酸铁锂不同规格价格有涨跌，如动力型最新平均价36025元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 0.07% [39] - 磷酸锰铁锂最新平均价46050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0.00% [39] - 三元材料不同规格价格无涨跌，如523（消费型）最新平均价147825元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [39] - 六氟磷酸锂最新平均价115500元/吨，日涨跌2000，日涨跌幅1.76% [39] - 电解液不同类型价格上涨，如磷酸铁锂用最新平均价23500元/吨，日涨跌250，日涨跌幅1% [39] 基差与仓单数据 碳酸锂品牌基差报价 - 展示盛新锂能、天齐锂业等企业不同规格碳酸锂在LC2601合约的基差报价 [43] 碳酸锂仓单量 - 仓单数量总计26490手，较昨日减少800手 [46] - 部分仓库仓单量有增减，如象屿速传上海减少150手，遂宁天诚减少440手 [46] 成本利润 外购锂矿 - 碳酸锂生产利润 - 展示外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）、外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）碳酸锂生产利润情况 [48] 碳酸锂进口利润 - 展示碳酸锂进口利润情况 [48] 碳酸锂理论交割利润 - 展示碳酸锂理论交割利润情况 [50]

宏安地产的执行董事兼行政总裁邓先生被视为宏安地产集团要员。宏安地产集团以Twist Pioneer为受益 人投购保单，以确保宏安地产集团免受邓先生不幸身故可能产生的任何潜在损失或损害。宏安董事会及 宏安地产董事会均认为，投购保单可能有助宏安地产集团进行再融资及磋商其银行贷款融资。此外，保 单将自投购事项第4年末起产生正回报(即保证现金价值400万美元(相当于约3112万港元)及非保证期末红 利约112.4万美元(相当于约874.5万港元))，以及自投购事项第25年末起产生保证现金价值(即保证现金价 值500万美元(相当于约3890万港元))。 宏安地产(01243)及WANG ON GROUP(01222)联合公布，于2025年11月4日，投保人Twist Pioneer(宏安地 产的间接全资附属公司)已收到宏利人寿保险的最终保单及保单接收确认函，从而完成投购流程。根据 保单，投保人向宏利人寿保险缴付初步单笔保费合共约485万美元(相当于约3773.3万港元)。保单为邓灏 康先生作为受保人的人寿保险，Twist Pioneer为投保人及受益人。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 综合供需两端多维度因素分析，预计未来一个月碳酸锂期货价格将在74000 - 83000元/吨区间内呈现“震荡偏强”的运行特征；若后续锂矿缺口无法及时得到补充，碳酸锂价格将具备进一步上行动力，乐观情景下有望突破85000元/吨 [5] - 锂矿端本月到港锂精矿数量预计偏多可缓解紧张格局，供给方面盐湖产能释放补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，需求端当前表现强劲，下游11月排产延续高景气度，预计年底前下游锂电材料企业需求环比增长，后续有望拉动锂盐现货采购需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约收盘价78560元/吨，日涨跌 -3720元/吨，日环比 -4.52%；成交量975978手，日涨跌389310手，日环比66.36%；持仓量457374手，日涨跌 -67810手，日环比 -12.91% [8] - 碳酸锂加权合约收盘价78693元/吨，日涨跌 -3506元/吨，日环比 -4.27%；成交量1232964手，日涨跌487730手，日环比65.45%；持仓量826917手，日涨跌 -77859手，日环比 -8.61% [8] - LC2601 - LC2603价差100元/吨，日涨跌 -420元/吨，日环比 -80.77%；LC2601 - LC2605价差 -500元/吨，日涨跌 -580元/吨，日环比 -725.00%；LC2603 - LC2605价差 -600元/吨，日涨跌 -160元/吨，日环比36.36% [8] - 广期所碳酸锂仓单26490手，日涨跌 -800手，日环比 -2.93% [8] 现货数据 - 锂矿石日度平均报价中，锂云母（Li2O：2 - 2.5%）最新平均价2115元/吨，日涨跌 -35元/吨，日环比 -1.63%；锂辉石（Li2O：3 - 4%）最新平均价3675元/吨，日涨跌 -135元/吨，日环比 -3.54%等 [26] - 碳酸锂/氢氧化锂日度报价中，工业级碳酸锂最新平均价78700元/吨，日涨跌 -100元/吨，日涨跌幅 -0.13%；电池级碳酸锂最新平均价80900元/吨，日涨跌 -100元/吨，日涨跌幅 -0.12%等 [29] - 锂产业链现货价差集合中，电碳 - 工碳价差2200元/吨，日涨跌0元/吨，日环比0.00%；电碳 - 电氢价差 -50元/吨，日涨跌 -100元/吨，日环比 -200.00%等 [36] - 下游日度报价中，磷酸铁锂（动力型）最新平均价36025元/吨，日涨跌 -25元/吨，日涨跌幅 -0.07%；磷酸锰铁锂最新平均价46050元/吨，日涨跌0元/吨，日涨跌幅0.00%等 [38] 基差与仓单数据 - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2601合约）最新平均价 -100元/吨，日涨跌幅0；天齐锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601合约）最新平均价100元/吨，日涨跌幅0等 [42] - 碳酸锂仓单量总计26490手，较昨日减少800手，部分仓库仓单有增减变化，如象屿速传上海减少150手，遂宁天诚减少440手等 [45] 成本利润 - 报告展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、碳酸锂进口利润、碳酸锂理论交割利润的走势情况，但未提及具体数据 [46][47][49] 期货价格区间预测与风险管理策略建议 - 碳酸锂LC2601合约强压力位85000元/吨，当前波动率30.0%，当前波动率历史百分位（3年）45.1% [2] - 采购管理方面，未来有生产电池材料计划且产成品价格无相关性，为防止成本上涨，企业根据生产计划买入对应期货合约锁定采购成本，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为买入对应期货合约、卖出看跌期权，套保比例20%，建议入场区间73000以下 [2] - 销售管理方面，未来有生产碳酸锂计划，为防止价格下跌导致销售利润减少，企业在采到锂矿的同时卖出期货合约锁定销售利润，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为根据生产计划卖出对应期货合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权，套保比例40%、20% [2] - 库存管理方面，有较高碳酸锂库存，为防止存货减值，企业根据库存情况做空期货合约锁定货值，套保工具为期货、场内/场外期权，操作建议为卖出期货主力合约、卖出看涨期权，套保比例60%、30% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南低电价环境结束开工率增速或放缓下降，新疆开炉增速不及预期，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，供给压力减轻；需求端有机硅需求变动有限，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求有望稳步增加；后续关注供给开工率下滑和多晶硅需求向好两大信号，若满足行业或迎价格底部反转；多晶硅产业整合措施和执行力度是核心跟踪变量 [4] - “反内卷”政策提振市场情绪，成本下行空间有限、利润估值低使供给停产概率上升，需求端表现超预期带动采购积极性；下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施进展会使需求走弱 [7] 多晶硅 - 短期交易围绕“10月收储平台成立与否”，后续切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息扰动；当前期货波动率高，风险大，建议投资者谨慎参与并做好仓位控制与风险对冲 [9][10] - 未来行业出台产能整合与出清计划并达成协议，有望改善产业格局；若计划未落地，库存大概率继续累积 [11] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8705元/吨，日涨220元、涨幅2.59%，周涨100元、涨幅1.16%；成交量172346手，日增66824手、增幅63.33%，周减37242手、减幅17.77%；持仓量76195手，日减20359手、减幅21.09%，周减55454手、减幅42.12%；加权指数合约收盘价9003元/吨，日涨251元、涨幅2.87%，周涨148元、涨幅1.68%；加权指数合约成交量460776手，日增239310手、增幅108.06%，周增97985手、增幅27.01%；加权合约持仓量438582手，日减977手、减幅0.22%，周增8636手、增幅2.01%；仓单数量48371手，日减367手、减幅0.75%，周减1920手、减幅3.82% [12][13] 现货数据 - 99、553新疆价格8700元/吨，日跌50元、跌幅0.57%，周跌150元、跌幅1.69%；天津价格9250元/吨，日持平，周跌50元、跌幅0.54%；云南价格9600元/吨，日周均持平；421新疆价格9100元/吨，日周均持平；天津价格9800元/吨，日跌50元、跌幅0.51%，周跌50元、跌幅0.51%；云南价格9950元/吨，日周均持平；四川价格9750元/吨，日周均持平；99价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；中游工业硅粉553价格9950元/吨，日跌50元、跌幅0.50%，周跌100元、跌幅1.00%；421价格10700元/吨，日周均持平；三氯氢硅价格3375元/KG，日周均持平；下游多晶硅N型价格指数52.76元/KG，日涨0.01元、涨幅0.02%，周涨0.1元、涨幅0.19%；有机硅DMC价格11300元/吨，日周均持平；铝合金ADC12价格21100元/吨，日持平，周涨50元、涨幅0.24% [21] 基差与仓单 - 主力合约基差相关数据展示了不同地区不同型号与主力合约基差的季节性走势；仓单总计48371手，较上期减367手、减幅0.56%；各交割库周数据有不同变化，如昆明交割库5.9万吨，较上期减0.3万吨 [36] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价50760元/吨，日涨450元、涨幅0.89%，周跌1815元、跌幅3.45%；成交量86148手，日减14344手、减幅14.27%，周减179981手、减幅67.63%；持仓量45407手，日减3609手、减幅7.36%，周减33478手、减幅42.44%；加权指数收盘价52672元/吨，日涨492元、涨幅0.94%，周跌1647元、跌幅3.03%；加权指数成交量246564手，日增955手、增幅0.39%，周减251991手、减幅50.54%；加权指数持仓量243675手，日减4054手、减幅1.64%，周减34903手、减幅12.53%；仓单数量9220手，日减80手、减幅0.9%，周增1090手、增幅13.41% [37] 现货数据 - N型复投料价格53元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.47%；N型致密料价格51.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.49%；N型混包料价格50.5元/千克，日持平，周涨0.25元、涨幅0.50%；N型颗粒硅价格50.5元/千克，日周均持平；N型硅片价格指数1.35元/片，日周均持平；G10 - 182（130um）价格1.35元/片，日周均持平；G12 - 210（130um）价格1.7元/片，日周均持平；电池片Topcon - 183mm价格0.313元/瓦，日持平，周跌0.005元、跌幅1.57%；Topcon - 210mm价格0.315元/瓦，日周均持平；Topcon - 210R价格0.285元/瓦，日周均持平；HJT电池30%银包铜 - G12价格0.37元/瓦，日周均持平；组件分布式 - Topcon - N型182mm价格0.671元/瓦，日持平，周跌0.002元、跌幅0.30%；分布式 - Topcon - N型210mm价格0.683元/瓦，日周均持平；分布式 - Topcon - 210R价格0.681元/瓦，日周均持平；分布式 - HJT - 210mm价格0.72元/瓦，日持平，周跌0.01元、跌幅1.37%；集中式 - N型182mm价格0.66元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.001元、涨幅0.15%；集中式 - N型210mm价格0.68元/瓦，日涨0.001元、涨幅0.15%，周涨0.006元、涨幅0.89% [46] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率展示季节性走势；主力合约基差2000元/吨，较上期减450元、减幅18.37%，周涨1915元、涨幅2252.94%；多晶硅仓单总计9300手，较上期减80手 [56][57] 硅产业企业风险管理策略 - 销售工业硅企业为防价格下跌致利润减少，可依据生产计划卖出对应期货合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例20% - 采购工业硅且产成品价格无相关性企业为防成本上涨，可买入对应期货合约套保比例20%，或卖出看跌期权套保比例10%；产成品价格有相关性企业为防库存减值，可依据采购进度卖出期货主力合约套保比例40%，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权套保比例40% - 库存管理方面，工业硅库存偏高企业为防存货贬值，可卖出期货主力合约套保比例40%，或卖出看涨期权套保比例10% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端西南地区丰水期低电价环境将结束，矿热炉开工率增速放缓并有望下降，新疆地区开炉增速也不及预期，整体开工率有望逐步见顶，库存累库风险缓解，供给端压力边际减轻 [4] - 需求端有机硅行业开工率放缓，对工业硅需求变动有限；再生铝合金领域需求稳定，维持刚性采购；多晶硅板块利润改善，10月排产环比增加，未来两个月需求将稳步增加，成为核心增长点 [4] - 后续需关注供给端开工率是否下滑以及下游多晶硅需求能否向好，若满足条件，工业硅市场供给过剩情况将缓解，行业有望迎来价格底部反转 [4] 多晶硅 - 当前主导多晶硅期货价格走势的因素包括10月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格能否稳定上涨以及光伏竞价上网电价能否提升 [9] - 市场短期交易主线围绕“10月收储平台成立与否”，后续将切换至“11月仓单集中注销”预期博弈，需警惕不实信息对市场情绪的扰动 [10] - 多晶硅期货波动率高于碳酸锂、工业硅等品种，整体风险程度较高，建议投资者谨慎参与，做好仓位控制与风险对冲 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约收盘价8505元/吨，日涨跌 -60元，日环比 -0.70%，周涨跌 -15元，周环比 -0.18% [12] - 主力合约成交量188642手，日涨跌 -1690手，日环比 -0.89%，周涨跌 -98635手，周环比 -34.33% [13] - 主力合约持仓量107518手，日涨跌 -6718手，日环比 -5.88%，周涨跌 -55156手，周环比 -33.91% [13] 现货数据 - 99新疆价格8750元/吨，天津9250元/吨，云南9600元/吨；553新疆8750元/吨，天津9250元/吨；421新疆9100元/吨，天津9850元/吨，云南9950元/吨，四川9750元/吨 [21] - 中游工业硅粉553价格10000元/吨，421价格10700元/吨；下游三氯氢硅3375元/KG，多晶硅N型价格指数52.75元/KG，有机硅DMC11300元/吨，铝合金ADC1221100元/吨 [21] 基差与仓单 - 仓单总计48851手，较上期减少452手，涨跌幅 -0.79% [35] - 各交割库库存方面，昆明5.9万吨，上海4.3万吨，广东3.4万吨，天津12.2万吨，四川2.9万吨，江苏2.4万吨，浙江1.2万吨，新疆11.9万吨 [35] 多晶硅 期货数据 - 主力合约收盘价50715元/吨，日涨跌375元，日环比0.74%，周涨跌725元，周环比1.45% [36] - 主力合约成交量121870手，日涨跌 -28902手，日环比 -19.17%，周涨跌 -175833手，周环比 -59.06% [36] - 主力合约持仓量52237手，日涨跌 -4569手，日环比 -8.04%，周涨跌 -29151手，周环比 -35.82% [36] 现货数据 - 多晶硅N型复投料53元/千克，日涨跌0.2元，日环比0.38%，周涨跌0.25元，周环比0.47%；N型致密料51.5元/千克，日涨跌0.25元，日环比0.49%，周涨跌0.25元，周环比0.49%；N型混包料50.5元/千克，日涨跌0.25元，日环比0.50%，周涨跌0.25元，周环比0.50%；N型颗粒硅50.5元/千克 [45] - 硅片价格指数1.35元/片；N型硅片G10 - 182（130um）1.35元/片，G12 - 210（130um）1.7元/片 [45] - 电池片、组件等也有相应价格数据及涨跌情况 [45] 基差与仓单数据 - 主力合约基差1975元/吨，较上期减少375元，日环比 -15.96%，周涨跌 -685元，周环比 -25.75% [55] - 多晶硅仓单总计9290手，较昨日增加140手 [55]

期货日报网讯（记者 乔林生）为贯彻落实《国务院办公厅转发中国证监会等部门〈关于加强监管防范 风险促进期货市场高质量发展的意见〉的通知》要求，发挥期货市场服务实体经济功能，服务厦门地区 上市公司及产业企业高质量发展，由厦门证监局、厦门市委金融办指导，郑州商品交易所（以下简称郑 商所）联合中国上市公司协会、厦门证券期货基金业协会、厦门市新三板企业协会，于9月25日在厦门 举办"厦门上市公司及产业企业风险管理培训班"。来自厦门上市公司、新三板挂牌企业、拟上市公司、 产业企业等约130名高管及相关负责人齐聚一堂，共同探讨期货衍生品在企业风险管理中的实践路径， 为厦门地区实体企业高质量发展注入金融动能。 培训期间，郑商所相关负责人表示，服务实体经济是期货市场的初心使命，郑商所始终以品种创新、服 务升级为抓手，为产业企业提供全方位风险管理支持。目前，郑商所已上市27个期货品种、20个期权品 种，形成覆盖聚酯、盐化工、油脂油料等领域的品种体系，棉花、尿素等品种期货价格成为宏观政策制 定参考，PTA、白糖、甲醇等行业重点企业广泛参与市场。 针对厦门地区产业特点，郑商所持续优化服务举措：在短纤、甲醇、烧碱、菜油、菜粕等品种设置 ...

培训活动背景与目标 - 第六期宁波地区大宗商品产业培训班于9月23日举办 由宁波市委金融办 宁波证监局指导 大连商品交易所支持 中国期货市场监控中心 宁波市证券期货业协会 宁波上市公司协会和永安期货联合举办[1] - 培训旨在提升企业套期保值能力和风险管理水平 覆盖宁波地区上市公司 拟上市公司 大宗贸易商及专精特新中小企业百余名学员代表[1] 期货市场发展现状与功能 - 中国期货市场已上市品种覆盖国民经济主要领域 大部分品种成为企业现货贸易定价基准和风险管理工具[2] - 大连商品交易所持续完善产品体系 丰富市场服务模式 深化场外建设并加快对外开放 以服务实体经济[1] - 宁波经济结构与大连商品交易所上市品种关联度高 是该所产业服务重点区域之一[1] 企业风险管理实践与工具应用 - 企业需通过经济周期 金融周期 行业供需及生产流程等多角度透视风险管理需求[2] - 期权工具应围绕库存 产能 订单三大风险管理及采购 销售优化场景专业运用[3] - 基差贸易模式可解决价量矛盾 供需错配等痛点 锁定采购成本并提高资金利用率[3] 培训内容与案例解析 - 培训涵盖期货市场发展历程 企业套期保值影响分析及铁矿石 煤焦等黑色商品期现套保案例[2] - 详细讲解期权十要素 价格影响因素及基差贸易四种模式的优缺点与适用场景[3] - 衍生品工具助力企业从现货公司升级至现期公司 再到期现服务商 通过基差贸易 含权贸易整合资金 价格 货物和信息流[3] 培训成效与未来规划 - 系统性理论授课 前沿案例分析和同业研讨提升企业对期货及衍生品工具的认知与应用能力[4] - 培训有助于企业在复杂市场环境中增强抗风险能力和核心竞争力[4] - 宁波市证券期货业协会将以培训为起点 联合证监会系统单位搭建合作平台 促进期现市场互联互通和产融结合[4]

培训活动概况 - 第六期宁波地区大宗商品产业培训班于9月23日开课，由宁波市委金融办、宁波证监局指导，大商所支持，多家协会与永安期货联合举办 [1] - 培训吸引了宁波地区上市公司、拟上市公司、大宗贸易商、"专精特新"等中小企业的百余名学员代表参加 [1] - 宁波市证券期货业协会表示将以本期培训为新的起点，持续丰富服务实体经济的内涵 [4] 期货市场发展现状与服务定位 - 中国期货市场已上市的期货和期权品种覆盖国民经济主要领域，大部分品种交易活跃，成为企业现货贸易的定价基准和风险管理的重要工具 [2] - 大宗商品价格波动加剧，实体企业风险管理需求迫切 [1] - 大商所致力于完善产品体系、丰富市场服务模式、深化场外建设、加快高水平对外开放，为实体经济健康发展保驾护航 [1] - 中国期货市场监控中心将围绕服务监管、服务市场的工作定位，为维护产业链供应链安全和服务实体经济高质量发展贡献力量 [2] 企业风险管理与套期保值应用 - 企业风险管理的重要性被强调，需从经济周期、金融周期、行业供需、企业生产流程及现货业务模式等多元角度透视需求 [2] - 衍生品是实体产业扩大规模、穿越周期的重要工具，企业可经历从现货公司升级为现期公司，再到期现服务商的转变 [3] - 期权等工具可围绕库存、产能、订单三大风险管理需求，及采购、销售两大场景应用，助力实体企业稳定经营 [3] - 通过铁矿石、煤焦等黑色商品的案例，对期现套保的三种应用模式及企业如何搭建风险管理架构进行了细致讲解 [2] 具体金融工具与贸易模式 - 培训详细讲解了期权的十要素及影响期权价格的因素 [3] - 基差贸易可以有效解决价量矛盾、供需错配等企业痛点，拓宽采购渠道，锁定采购成本，提高资金利用率 [3] - 基于基差的原理，介绍了基差贸易四种模式，并通过具体案例讲解了每种模式的优缺点和适用场景 [3] - 企业可通过基差贸易、含权贸易等服务，整合资金、价格、货物和信息流，为上下游提供个性化风险管理与采销优化方案 [3] 培训成效与未来展望 - 参加培训的企业代表认为，系统性的理论授课、前沿的案例分析和深度的同业研讨，提升了企业对期货及衍生品的认知水平和应用能力 [3] - 培训引导企业树立正确的风险管理理念，有助于在复杂多变的市场环境中增强抗风险能力和核心竞争力 [3] - 培训活动旨在帮助实体企业进一步认识期货市场的功能与作用，依托衍生品强化风险管理能力，为宁波实体经济的高质量发展助力赋能 [1] - 各方将积极联合力量，共同搭建更广阔的合作平台，为促进宁波期现市场互联互通营造良好的产融结合发展环境 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端丰水期结束低电价环境不再，西南和新疆开工率增速放缓，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，压力边际减轻；需求端有机硅开工率放缓，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计增加，成为核心增长点 [4] - 后续关注供给端开工率下滑和下游多晶硅需求向好两大信号，若满足则市场供给过剩缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 当前期货盘面处于政策真空期，走势偏向基本面；供给端9月排产增加，加剧过剩压力，仓单数量施压；需求端硅片、电池片排产放缓，受终端需求和库存影响，需求受限；库存端各环节高库存，去库周期未启动；若达成整合协议，有望改善产业困境 [10] - 需跟踪下游库存消化进度和产业整合措施进展，当前走势较难判断，建议投资者谨慎参与 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间 - 主力合约震荡区间8000 - 9000元/吨，当前波动率29.9%，历史百分位83.2% [2] 企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|期货|买入对应期货合约|60%|7900 - 8400| |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|卖出看跌期权|场内/场外期权|卖出看跌期权|40%|SI2511 - P - 8200| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|采到硅同时卖出期货合约锁定货值|期货|依据采购进度卖出期货主力合约|20%|依据采购成本| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|依据采购成本| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|期货|依据生产计划卖出对应期货合约|20%|根据销售利润| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|根据销售利润| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|做空期货合约锁定货值|期货|卖出期货主力合约|10% - 20%|9000 - 9500| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|卖出看涨期权|场内/场外期权|卖出看涨期权|20% - 40%|SI2511 - C - 9200|[2] 利多因素 - “反内卷”政策释放积极信号，提振市场情绪 [7] - 成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升 [7] - 需求端表现超预期，带动采购积极性提升 [7] 利空因素 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求走弱 [8] 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|8740|75|0.87%|225|2.64%|元/吨| |主力合约成交量|347619|-275329|-44.20%|-24186|-6.51%|手| |主力合约持仓量|287771|9706|3.49%|10466|3.77%|手| |加权指数收盘价|8878|76|0.86%|235|2.72%|元/吨| |加权指数成交量|438314|-325180|-42.59%|-18222|-3.99%|手| |加权指数持仓量|498655|13190|2.72%|16751|3.48%|手| |SI2511 - SI2512|-360|0|0.00%|-10|2.86%|元/吨| |SI2511 - SI2601|-350|-10|2.94%|-15|4.48%|元/吨| |SI2601 - SI2605|-5|10|-66.67%|55|-91.67%|元/吨| |仓单数量|50093|48|0.10%|21|0.04%|手|[12][13] 现货数据 |指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅99|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅99|天津|8950|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|天津|9000|0|0.00%|-50|-0.55%|元/吨| |工业硅553|云南|9250|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8850|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|天津|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅421|云南|9650|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|四川|9700|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅粉99| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉553| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉421| - |10450|100|0.97%|100|0.97%|元/吨| |三氯氢硅| - |3375|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |多晶硅N型价格指数| - |51.24|-0.02|-0.04%|0.11|0.22%|元/KG| |有机硅DMC| - |10700|0|0.00%|50|0.47%|元/吨| |铝合金ADC12| - |20950|100|0.48%|200|0.96%|元/吨|[21] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553、421基差季节性数据 [29] - 分地区553、421 - 主力合约基差走势图 [30][32] - 仓单总计50093手，较上期增加48手，涨幅1.23%；各交割库库存有小幅度变动 [34] 多晶硅 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|53710|825|1.56%|1515|2.90%|元/吨| |主力合约成交量|278296|-133683|-32.45%|10216|3.81%|手| |主力合约持仓量|136326|-746|-0.54%|-9624|-6.59%|手| |加权指数收盘价|54281|-587|-1.07%|866|1.62%|元/吨| |加权指数成交量|519820|-208281|-28.61%|76086|17.15%|手| |加权指数持仓量|304278|-6853|-2.20%|-16581|-5.17%|手| |PS2511 - PS2512|-2490|-10|0.40%|-230|10.18%|元/吨| |PS2511 - PS2601|-2375|-25|1.06%|-170|7.71%|元/吨| |期货仓单数量|7690|320|4.3%|820|11.94%|手|[36] 现货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多晶硅N型复投料|51.55|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型致密料|50.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型混包料|49.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型颗粒硅|48.5|0|0.00%|0|0.00%|元/千克| |硅片价格指数|1.28|0|0.00%|0.01|1.00%|元/片| |N型硅片G10 - 182（130um）|1.28|0|0.00%|0|0.00%|元/片| |N型硅片G12 - 210（130um）|1.63|0|0.00%|0.03|1.88%|元/片| |电池片Topcon - 183mm|0.305|0|0.00%|0.007|2.35%|元/瓦| |电池片Topcon - 210mm|0.298|0|0.00%|0.005|1.71%|元/瓦| |电池片Topcon - 210R|0.288|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片HJT电池30%银包铜 - G12|0.36|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型182mm|0.678|0|0.00%|0.001|0.15%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型210mm|0.682|0|0.00%|0.003|0.44%|元/瓦| |组件分布式 - Topcon - 210R|0.698|0|0.00%|0.001|0.14%|元/瓦| |组件分布式 - HJT - 210mm|0.73|0|0.00%|-0.01|-1.35%|元/瓦| |组件集中式 - N型182mm|0.666|0.002|0.30%|0.004|0.60%|元/瓦| |组件集中式 - N型210mm|0.681|0.002|0.29%|0.004|0.59%|元/瓦|[42] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率季节性走势图 [46] - 主力合约基差 - 2470元/吨，较上期减少845元/吨，日环比52.00%，周环比131.92% [48] - 各厂库仓单数量有变动，仓单总计7690手，较上期增加320手 [51]

丙烯期货和期权上市及培训活动 - 丙烯期货和期权于7月22日在郑商所挂牌上市 郑商所联合北京期货商会于9月5日在北京举办分析师培训 培训覆盖现货市场态势 期货和期权业务规则 风险管理实践和市场研究体系 [1] - 培训邀请中国石油和化学工业联合会 期现货行业头部企业专家及资深研究人员担任讲师 通过政策解读 现货动态 案例剖析和经验分享提升分析师产业服务能力与研究水平 [1] - 郑商所相关负责人表示 国内丙烯产业结构不断优化 企业对风险管理工具需求日益迫切 加强丙烯期货和期权研究与应用能保障企业稳定运行并助力行业高质量发展 [1] 丙烯产业现状与全球地位 - 中国是全球最大丙烯生产国与消费国 2024年中国在全球丙烯产能中占比接近40% 中国丙烯进口量逐年下滑 进口依存度已不足5% 但目前仍是亚洲最大丙烯进口国 [2] - 全球丙烯主要工艺来源包括蒸汽裂解 催化裂化 丙烷脱氢(PDH) 其中东北亚PDH产业发展迅速 产能占比明显高于其他地区 [2] - 中国石油和化学工业联合会深入解读2025年宏观经济运行走向 研判石化行业发展趋势 分析我国石化行业1-7月运行情况与未来发展趋势 [2] 丙烯期权风险管理策略 - 保护性看跌期权为持有资产买保险 当生产商已生产丙烯或未来要销售时担心价格下跌可买入看跌期权 [3] - 备兑看涨期权在持有丙烯相关标的资产同时卖出对应数量看涨期权 适合预期后市价格上涨空间有限情况 通过收取权利金增加收益但无法规避价格大幅下跌风险 [3] - 熊市看跌价差通过买入一份看跌期权同时卖出一份相同标的资产 相同到期日 行权价格更低的看跌期权降低成本 适合判断后市价格温和下跌行情 [3] - 领口策略在持有现货多头同时买入看跌期权防范下行风险并卖出看涨期权抵消权利金成本 将价格风险锁定在可控区间内 [3] - 固定赔付累沽期权通过引入每个观察日固定赔付额 使投资者在不同市场条件下有效管理风险并获取稳定补偿 [3] 期货对产业转型的影响 - 丙烯作为石化产业链承上启下关键中间品 其价格波动直接影响上下游企业经营利润 [4] - 丙烯期货为远期市场提供公允 权威定价基准 深度嵌入丙烯实物产销全流程 为原油进口 炼化生产 中间品贸易 下游加工完整产业链构建全方位多层次风险对冲体系 [4] 培训效果与行业反馈 - 参会分析师表示培训收获颇丰 期待更多类似课程分享 培训拓宽视野 加深对全球丙烯贸易格局认识 更精准把握企业痛点和需求 [5] - 培训内容覆盖宏观环境 产业状况 规则讲解及套利策略真实案例 在服务产业方面有很多值得借鉴之处 帮助找到更多方案服务各类客户并提升服务实体企业能力 [5] 行业合作与发展呼吁 - 产业链稳健发展需要企业积极参与 衍生品市场成熟完善需要分析师队伍专业支撑 [6] - 呼吁更多丙烯产业链企业 期货公司分析师加入专题研究 围绕产业痛点 风险管理需求 市场功能发挥等关键议题探索 推动丙烯衍生品市场更好服务实体经济 [6]