责任编辑：石秀珍 SF183 专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 近日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业费率改 革第三阶段正式落地，这是公募基金行业发展的重要里程碑，对于推动行业健康发展、保护投资者利益 具有深远意义。英大基金高度重视此次新规改革，积极响应政策号召，展现出推动行业变革的坚定决心 和信心。 此次销售费用新规改革，聚焦降低投资者综合成本，推动销售机构从重规模向重投资者回报转型，引导 投资者长期持有。新规明确降低认申购费率，规范销售服务费，优化赎回费安排，同时明确代销机构清 算账户沉淀资金利息划归基金财产所有、基金投顾业务不得双重收费、强化信息披露和廉洁从业等内 容。据业内测算，按照近三年平均数据，本轮基金销售费用改革将整体降费约300亿元，加上前两阶段 改革，累计每年向投资者让利超500亿元。 英大基金深刻认识到，此次新规改革不仅是行业发展的必然要求，更是公司提升自身竞争力、服务投资 者的重要契机。公司将严格按照新规要求，全面梳理和调整现有业务流程和产品费率结构，确保各项规 定落实到位。在降低投资者成本方面 ...

2023年7月，《公募基金行业费率改革工作方案》发布，确立了"管理费用—交易费用—销售费用"的三阶段费率改革实施路径。 当前，公募行业费率改革 已行至第三阶段。 2025年9月5日，继前期管理费、托管费及交易佣金调降后，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，重 点聚焦销售费用体系的完善。 Abstract 摘要 点击小程序查看报告原文 公募基金行业费率改革第三阶段正式启动 其中，市场较为关注有关赎回费率的调整安排：对股票、债券、混合型基金及公募FOF，统一设置不同持有期间的阶梯式赎回费率，且需持有6个月以上 才可能豁免赎回费。 从新规的核心政策意图来看，一方面从制度层面抑制频繁申赎的非理性投资行为，从而优化投资者持有体验；另一方面推动资管机 构聚焦长期价值创造，弱化短期业绩博弈。需要强调的是，我们认为，该项举措或将一定程度重塑公募行业生态，也影响着公募债基投资者的未来业务模 式。 如果7天免赎成为历史，对公募基金市场影响几何？ 1）公募产品定位渐趋明晰：场外产品定调长线持有，ETF导向活跃交投。 征求意见稿统一各类型、各份额基金的短期持有惩罚性赎回费率，场外公募基 金（长期持有）与场内 ...

公募基金费率改革 - 公募基金行业费率改革加速推进 标志着基金管理人收入与投资者实际盈亏挂钩的全新发展模式建立 推动行业从重规模向重投资者回报转型[1][2] - 浮动管理费率基金发行产生深远影响 管理费与投资者收益挂钩有效激励基金管理人提升专业投研能力和风险控制能力 优化全行业投研文化[4] - 行业不断探索提升投资者获得感的费率模式 推动资产管理向重回报、重长期发展[5] 东方红医疗创新混合基金(QDII) - 作为业内首只浮动管理费率医疗QDII基金 于9月16日提前结束募集 体现投资者对费率改革和市场前景的信心[1] - 拟任基金经理江琦具有生物医药专业背景和15年行业研究经验 2020年加入公司 2022年3月开始管理公募基金[2] - 另一拟任基金经理高义为北京大学经济学博士 2021年1月开始管理公募基金[2] - 首发募集规模大多数来自浦发银行和东方证券 两家机构作为主要合作伙伴发挥渠道优势深化零售端合作[5] 业绩表现 - 江琦管理的东方红医疗升级股票发起基金A份额过去一年(2024年9月9日至2025年9月8日)净值增长率达102.43%[3] - 该基金A类过去三年(2022年9月1日至2025年8月31日)同类业绩排名5/41 过去一年(2024年9月1日至2025年8月31日)同类业绩排名3/46[3] - 今年以来(2025年1月1日至2025年9月8日)净值增长率84.26% 近两年净值增长率88.2%[4] 行业影响 - 费率改革推动行业回归受人之托、代客理财的本源 强化基金管理人与投资者利益绑定[2][4] - 专业服务机构通过专业陪伴引导投资者长期持有 减少短期操作 改善市场资金端结构[4] - 资产管理公司与财富管理机构携手并进双向赋能 努力实现资产管理、财富管理与投资者回报三方共赢[5]

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倒逼专业能力提升，推动发展模式变革。销售费率的优化调整意味着基金管理人以往依赖渠道销售的经 营模式已难以持续，只有凭借长期稳健的业绩回报、严格的风控能力、契合客户需求的产品设计以及高 效专业的服务，才能真正赢得投资者信任。未来，基金管理人必须苦练内功，将竞争重心聚焦投研实 力、产品创新与客户服务水平的提升方面，方能在日益激烈的市场竞争中站稳脚跟。 强化监管制度刚性约束，重塑公募基金销售格局。通过完善公募基金销售全链条监管，统筹解决沉淀资 金孳息归属、基金投顾重复收费等问题，强化廉洁从业防线，明确基金管理人强化渠道能力建设要求， 为行业高质量发展奠定更好制度基础。同时，还充分考虑了不同类型机构业务发展模式的客观差异，统 筹协调不同类型费率改革举措，促进行业长期健康稳定发展。 鼓励投资者摒弃热衷炒作的"短期行为"。除了对基金机构形成有效约束，还有助于引导投资者践行长期 投资、价值投资理念。一方面，新规要求赎回费全额计入基金资产，简化并统一赎回费率设置，提高了 短期交易成本；另一方面，新规通过规范优化销售服务费收取模式，对于持续持有期限超过一年的股票 型基金、混合型基金、债券型基金不得继续收取销售服务费，降低了投资 ...

公募基金销售行业迎来重大变革，行业生态有望重塑。 2025年9月5日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（下 称"新规"），这不仅落实了《推动公募基金高质量发展行动方案》中关于合理调降公募基金认申购费和 销售服务费的要求，更标志着公募基金费率改革进入第三阶段。 从新规的具体内容看，包括降低认申购费率、优化赎回费安排、规范销售服务费等，还明确了基金行业 机构投资者直销服务平台的法律依据及功能定位，鼓励销售机构提升个人客户服务能力等。 在压降认申购费率方面，由于当前绝大部分销售平台对认购费和申购费给予很大优惠，该降费措施影响 有限。不过，在优化赎回费安排和规范销售服务费方面，业内普遍认为对行业影响很大。 具体来看，新规明确公募基金赎回费全额计入基金财产，重新规定了赎回费收取规则与费率，对于除交 易型开放式指数基金（ETF）、同业存单基金、货币市场基金等基金之外的所有非货基金，持续持有期 少于7日，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；持续持有期满7日、少于30日，收取不低于赎回金额1% 的赎回费；持续持有期满30日、少于6个月，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。 新规未明确区分基 ...

固定收益 | 固定收益定期 二永，跌出来的价值 证券研究报告 基金大幅抛压之下，二永"利率放大器"属性再现。从调整幅度看， 除短端外，其他期限二永债跌幅多在 10bp 以上。此外，本周基金对二永 债的卖出力度为今年以来之最，且仅次于去年 10 月中旬。 普信债中，超长信用债跌幅相对更深，其次是部分下沉+拉久期品种。 在对债市整体维持相对谨慎的态度下，机构仍然谨慎将久期和流动性压力 暴露在信用品种上。 二、第二批科创债 ETF 来袭，行情再复刻？ 2025 年 9 月 12 日，第二批 14 只科创债 ETF 启动募集，从最新情况 看，多数产品再现"一日售罄"情形，预计募集资金约达 400+亿元。 往后看，我们认为在利率长期趋势性下降的背景下，通过主动管理获 取超额收益的空间相对有限，指数型基金有其扩容空间，公募基金费率改 革对 ETF 的潜在利好或也将进一步突出其优势。 从这一点来看，第二批 14 只科创债 ETF 上市后的规模增长空间或不 低，或可复刻第一批上市初期增速；若短期内债市延续调整，或也影响其 规模上量的节奏，而此情况下，调整或也是配置机会。 再对应到科创债成分券而言：最近 1-2 周，或受第二批 ...

核心观点 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》旨在降低基金投资者成本并规范销售市场秩序 政策围绕认申购费、赎回费、销售服务费和客户维护费等关键费用进行结构性调整 预计将推动销售机构从费率竞争转向服务导向 同时引导投资者长期持有 对直销和代销渠道产生差异化影响 其中代销机构面临更大冲击 尤其以零售投资者为主或依赖机构客户的机构 [1][2][16] 政策背景 - 公募基金费用分为销售环节（认申购费、赎回费）和运作环节（销售服务费、管理费、客户维护费、托管费、交易佣金） 直销模式销售机构为基金管理人 代销模式包括商业银行、证券公司和第三方平台 [7] - 费率改革分三阶段推进：第一阶段（2023年7月）降低管理费和托管费 主动权益基金管理费率从1.5%降至1.2% 托管费率从0.25%降至0.2%；第二阶段（2024年4月）降低交易佣金 2025年上半年公募基金支付总佣金44.72亿元 较2024年同期的67.74亿元下降34%；第三阶段（2025年9月）针对销售费用 包括认申购费、赎回费、销售服务费和客户维护费 [13][15][16] 降低认申购费 - 股票型、混合型和债券型基金认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%和0.3% 混合型基金下调幅度最大（58%-67%） 普通股票型下调33%-47% [23][26][27] - 直销渠道不得收取认申购费 但因直销以机构客户为主且已有费率折扣 影响较小；代销机构中未实行费率优惠或零售客户占比高的机构受冲击较大 长期可能降低对混合型基金的销售偏好 [2][31][32] - 政策引导销售机构突破单一费率竞争 转向服务导向 并进一步降低投资者参与成本 [2][32] 优化赎回费安排 - 新增债券型基金（不含ETF、同业存单基金）和FOF基金的赎回费约束 持有期少于7日、7-30日和30-6个月的赎回费率分别不低于1.5%、1%和0.5% 且赎回费全额计入基金资产 [34][37][51] - 短债基金受影响显著：未设置持有期/定开周期的规模占比超70% （8400亿元） 其中57%的基金持有满7天后不再收赎回费 政策实施后短期持有成本上升 可能导致需求外溢至短融ETF或同业存单基金 [38][44][45] - 赎回成本上升可能提升场内ETF吸引力 尤其对申赎频繁的被动指数型和增强指数型产品 同时FOF和投顾组合的短期策略灵活性受限 [38][39][51] 规范销售服务费 - 股票型/混合型、指数型/债券型和货币基金销售服务费率上限分别调至0.4%、0.2%和0.15% 持有满一年后不再收取 直销渠道不得收取销售服务费 [52][54][62] - 复合债基、转债基金和货币基金需调降的产品规模占比最大（货币基金72.55%） 短期对货基保有量大的销售机构冲击较大 长期可能促使销售机构提升权益基金占比 [54][62][64] - 代销机构销售服务费收入下降 尤其依赖C份额或机构客户的机构 可能转向非公募产品（如理财、私募）销售 [2][62][63] 聚焦个人客户服务 - 机构投资者非权益基金客户维护费分成上限从30%降至15% 个人投资者权益基金分成上限保持50% 投顾业务不得收取客户维护费 [66][67][69] - 非权益基金占比高、代销占比高的管理人净管理费收入可能提升；以债基/货基为主、机构客户占比高的代销机构客户维护费收入下降（2025年上半年估算下滑6%） [2][69][70] - 政策鼓励代销机构聚焦个人客户服务和权益基金销售 与高质量发展行动方案导向一致 [67][70] 明确平台法律定位 - 明确FISP平台法律定位 鼓励机构投资者通过该平台申赎基金 提升直销操作便捷性 机构投资者直销比例可能进一步提升 [71][72][73] - 对机构客户占比高的代销机构（尤其第三方销售机构）形成冲击 促使其深化个人客户服务或转向非公募产品 [2][73] 影响估算 - 销售服务费：2025年上半年市场整体销售服务费下滑约43% 代销端受影响更大；货币基金因规模大且调降比例高（72.55%）冲击显著 权益基金因费率上限较高可能提升销售机构保有意愿 [2][94] - 客户维护费：2025年上半年估算下滑约6% 其中债券型基金（尤其中长期纯债）因机构投资者占比高受影响较大 货币基金因个人客户占比高影响有限 [2][3][94] - 渠道结构：截至2023年底 直销渠道占比36% 为第一大来源；债券基金以直销为主（机构客户占比高） 股票基金以证券公司主导（占比超50%） FOF和混合基金以商业银行为主 [78][79]

本报记者 周尚伃 近期，东兴证券一则公开招聘首席经济学家的公告，再度将券商研究领域的"转会"推至聚光灯下。2025 年以来，已有数十家券商发生首席经济学家或核心研究岗位人员变动，荀玉根、燕翔、陈果等行业"名 将"相继转换赛道或机构，成为市场关注焦点。 在采访中记者了解到，受政策引导、行业并购、费率改革及AI赋能等多重因素影响，券商研究业务正 加速回归价值本源，研究服务需直接匹配客户投资决策需求以实现价值转化的行业共识逐步深化。 多位行业"名将"流动 今年以来，券商研究核心岗位的人事变动呈现高频次、高规格特征。9月份，国泰海通原首席经济学家 荀玉根正式履职国信证券，担任首席经济学家、经济研究所所长，兼任博士后工作站办公室主任。8月 份，光大证券原首席经济学家、研究所所长高瑞东加盟光大保德信基金，出任总经理一职。 在券商研究人才需求持续释放的背景下，行业人才引入路径明显分化，公开招聘与内部培养并行，满足 不同券商的发展需求。 一方面，公开招聘正成为不少券商，尤其是中小券商引入顶尖研究人才的主要方式。从近日东兴证券发 布的公开招聘首席经济学家的公告来看，此次招聘的首席经济学家需承担多重核心任务，包括跟踪分析 3月份 ...