中国央行：今日开展930亿元7天逆回购操作，投标量930亿元，中标量930亿元，操作利率为1.40%，与 此前持平。因今日有562亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放368亿元。本周，中国央行共开展4227 亿元7天期逆回购操作，因本周共有4575亿元7天期逆回购和3000亿元1年期中期借贷便利(MLF)到期， 本周实现净回笼3348亿元。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周股指震荡运行，临近年末市场风险偏好下降，11月国内经济数据不佳，重磅会议政策加码信号有限，市场政策预期落地后“利多出尽”调整，短期内股指预计延续偏弱运行态势，但11月中旬以来的市场调整为明年股指上行打开空间、提供布局窗口，投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借股指期货贴水结构优化长期投资成本与胜率 [7] 各目录总结 货币市场 - 各品种收盘价及较前值变动情况：DRO01收盘价1.27，较前值变动-0.11bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.21bp；GC001收盘价1.48，较前值变动26.00bp；GC007收盘价1.57，较前值变动6.50bp；SHBOR 3M收盘价1.60，较前值变动-0.08bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.36，较前值变动-1.22bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动-1.49bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动-0.50bp；10年期美债收盘价4.16，较前值变动4.00bp [4] - 上周央行公开市场开展6575亿元逆回购操作，因当周有6685亿元逆回购到期，实现净回笼110亿元，还有4000亿元182天期买断式逆回购到期、800亿元国库现金定存到期，央行开展6000亿元182天期买断式逆回购操作，周四、周五各开展1000亿元14天期逆回购操作 [4] - 本周央行公开市场将有4575亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1309亿元、1353亿元、468亿元、883亿元、562亿元，周一有1200亿元国库现金定存到期，周四有3000亿元MLF到期，央行时隔近三个月重启14天期逆回购操作呵护流动性 [5] 股指行情 - 各品种收盘价及较前一日变动情况：沪深300收盘价4568，较前一日变动0.34%；IF当月收盘价4572，较前一日变动0.5%；上证50收盘价3004，较前一日变动0.19%；IH当月收盘价3004，较前一日变动0.3%；中证500收盘价7170，较前一日变动0.97%；IC当月收盘价7171，较前一日变动1.0%；中证1000收盘价7330，较前一日变动0.79%；IM当月收盘价7335，较前一日变动0.8%；IF成交量138604，较前一日变动-5.1%；IF持仓量268202，较前一日变动-5.0%；IH成交量62859，较前一日变动7.3%；IH持仓量84913，较前一日变动-1.4%；IC成交量146482，较前一日变动0.0%；IC持仓量253109，较前一日变动-4.0%；IM成交量219389，较前一日变动-2.3%；IM持仓量354958，较前一日变动-5.2% [6] - 上周沪深300下跌0.28%至4568.2，上证50上涨0.32%至3004.3，中证500下跌0%至7169.6，中证1000下跌0.56%至7329.8；申万一级行业指数中，商贸零售(6.7%)、非银金融(2.9%)、社会服务(2.7%)、基础化工(2.6%)、纺织服饰(2.2%)领涨，电子(-3.3%)、电力设备(-3.1%)、机械设备(-1.6%)、综合(-1.5%)、通信(-0.9%)领跌 [6] - 各股指期货合约升贴水情况：IF升贴水当月合约到期，下月合约4.97%，当季合约3.70%，下季合约3.99%；IH升贴水当月合约到期，下月合约-1.15%，当季合约-0.28%，下季合约0.47%；IC升贴水当月合约到期，下月合约5.28%，当季合约6.53%，下季合约8.72%；IM升贴水当月合约到期，下月合约8.47%，当季合约10.52%，下季合约11.84% [7]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月19日开展562亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展1000亿元14天期逆回购操作，当日有1205亿元逆回购到期，实现单日净投放357亿元，但当周整体净回笼110亿元 [1] - 未来一周（12月22日-26日）将有大量资金到期，包括4575亿元逆回购、1200亿元国库现金定存以及3000亿元MLF到期，合计到期压力较大 [1] 资金市场状况 - 银行间市场资金面保持宽松，DR001加权平均利率小幅下降至1.27%附近，匿名点击系统隔夜报价在1.25%，供给量近千亿元，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价在1.45%-1.48%左右 [3] - 交易员预期年内资金供给充沛，价格维持低位，且年底可能有财政资金投放驰援 [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.69% [3] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.64%，较上一交易日下行1个基点 [6] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，例如10年期国债收益率下行1.10个基点至1.7115%，10年期国开债收益率下行1.65个基点至1.8910% [8] - 国债期货市场集体上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04% [10] 重要政策与市场动态 - 上交所发布通知，支持符合条件的外国机构投资者开展上海证券交易所债券回购业务，包括债券质押式协议回购、三方回购以及作为逆回购方融出资金 [11] - 国家金融监督管理总局与最高人民法院联合发布金融纠纷多元化解典型案例，旨在落实小微企业纾困政策及金融服务农业发展政策 [11] - 中国人民银行、财政部等六部门决定废止《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》等3件规范性文件，以完善跨境人民币业务管理制度 [11] - 市场监管总局修改《禁止垄断协议规定》，明确了不予禁止的纵向垄断协议的市场份额标准，新规将于2026年2月1日起施行 [12] - 商务部表示，中方已在世贸组织起诉印度的信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施，认为其涉嫌违反世贸组织规则并损害中方利益 [12] 全球宏观经济事件 - 日本央行一致投票决定加息25个基点，将政策利率上调至0.75%，创30年来新高，符合市场预期 [14] - 日本央行行长植田和男表示，日本经济正温和复苏，预计实际利率将维持在显著偏低水平，如果经济和物价按预期发展，央行将继续提高政策利率 [14] - 日本10年期国债收益率升至2%，为自2006年以来的首次 [16] 债券市场重要事件与风险 - 华南城表示，其整体债务重组主要条款的讨论预计将持续至2026年1月 [16] - 湖南省支持符合条件的文旅项目申请地方政府专项债券，以及文旅企业发行绿色债券 [16] - 中国持有的美国国债在10月份跌破7000亿美元大关 [16] - 近期发生多起债券负面事件，涉及主体包括光大环保(中国)、武汉天盈投资、恒大地产、瑞茂通等，事件类型包括隐含评级下调、未按时兑付本息等 [16] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及祥源系、重信、华皇长城、贵州等多地项目，风险类型主要为非标资产违约 [17]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于12月19日通过公开市场操作，合计投放资金1562亿元，其中开展562亿元7天期逆回购操作[1]，同时开展1000亿元14天期逆回购操作[1] - 当日有1205亿元7天期逆回购到期[1]，通过对冲计算，央行在公开市场实现单日资金净投放357亿元[1] 操作利率与规模详情 - 7天期逆回购操作利率维持在1.40%，与前期水平持平[1][4] - 7天期逆回购操作的中标量为562亿元，投标量亦为562亿元，显示需求与供给完全匹配[4] - 14天期逆回购操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式进行，规模为1000亿元[1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于12月18日开展了883亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作 [1] - 本次14天期逆回购操作是央行时隔近三个月后重启，上一次操作发生在今年9月26日 [1] - 14天期逆回购操作规模为1000亿元，较过去几年平均水平略有增加，属于适度水平 [1] 操作背景与目的 - 重启14天期逆回购主要是由于年末前后银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多 [1] - 央行开展14天期逆回购旨在有效熨平资金面波动，引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态 [1] - 此举有助于稳定市场预期，畅通货币政策传导 [1] 政策基调与展望 - 当前货币政策延续适度宽松基调，要求“保持市场流动性充裕” [1] - 业内人士判断，年底前后央行将持续通过7天期和14天期逆回购操作，有效控制短期流动性波动幅度 [1]

央行公开市场操作详情 - 2025年12月18日，中国人民银行开展了883亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40% [1][4] - 同日，央行以固定数量、利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作 [1] 操作背景与目的 - 年末临近，银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多，央行按惯例开启14天期逆回购以熨平资金面波动 [5] - 14天期逆回购操作规模为1000亿元，较过去几年平均水平略有增加，属于根据金融机构需求和调控目标确定的适度水平 [5] - 央行同时开展7天与14天逆回购，是时隔近三个月首次重启14天期操作，旨在直接覆盖元旦假期资金需求，提前熨平短期利率波动 [5] 政策信号与市场影响 - 央行通过期限结构上的灵活安排，既满足跨年资金需求，又防止流动性过度累积，体现了货币调控的预见性和精细度 [5] - 预计年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升流动性管理的科学性和精准性，释放数量型政策工具持续加力信号 [5] - 此举显示货币政策延续支持性立场，有助于保持市场流动性充裕，并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [5] 后续政策展望 - 预计央行将继续以公开市场操作作为主要流动性管理工具，调控将更突出“精准”与“有效” [6] - 货币政策的重点仍是为实体经济创造稳定适宜的金融环境，各项流动性工具将继续平抑短期波动、引导合理利率水平 [6] - 在保持流动性合理充裕的同时，将着力畅通货币政策传导机制，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节 [6]

央行公开市场操作 - 12月18日，中国人民银行开展了883亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [1] - 同日，央行以固定数量、利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作 [1] - 因当日有1186亿元7天期逆回购到期，据此计算，单日实现净投放697亿元 [2] 14天期逆回购操作重启 - 这是央行自9月26日后，时隔近三个月首次重启14天期逆回购操作 [2] - 14天期逆回购是央行向市场投放短期流动性的公开市场操作工具 [3] - 操作规模为1000亿元，较过去几年同期平均水平稍高 [4] 操作背景与目的 - 操作时机选在年末，符合惯例，旨在应对因银行年终考核、财政收支变动、居民取现等因素可能引发的市场资金面波动 [4] - 分析师认为，此次操作规模是根据金融机构实际需求和流动性调控目标确定的适度水平，旨在熨平年末资金面波动、稳定市场预期、畅通货币政策传导机制 [4] - 通过“短期+中期+长期”多种工具组合进行更科学精准的流动性管理，12月央行已通过买断式逆回购注入2000亿中期流动性，并可能开展国债买卖以注入长期流动性 [6] 未来货币政策展望 - 中央经济工作会议指出将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用多种政策工具保持流动性充裕 [5] - 预计年底前后，央行将继续搭配使用7天期和14天期逆回购等短期工具以精准调控资金面 [5] - 分析师预计，2026年1月央行有可能实施新一轮降准，幅度可能为0.5个百分点，预计可向市场注入约1万亿元长期流动性，以支持银行放贷、安排春节流动性并释放稳增长信号 [6]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于12月18日开展了883亿元7天期逆回购操作 [1] - 同日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作 [1] - 这是央行时隔近三个月再次启用14天期逆回购工具 [1] 操作目的与信号 - 央行操作释放出适度宽松货币政策灵活高效的信号 [1] - 意在通过适度的流动性注入，平衡流动性供需、稳定市场预期，维护年末资金面的平稳有序 [1] - 面对年末流动性环境，央行选择以期限结构调整为抓手，进行“削峰填谷” [1] 操作特点与影响 - 同时开展7天与14天期逆回购，显示出在期限结构上的灵活安排 [1] - 操作既满足了银行体系因现金投放、财政收支等因素产生的临时性缺口，也避免了可能引发的资金空转和杠杆攀升 [1] 后续政策展望 - 央行将继续以公开市场操作作为主要流动性管理工具，其调控将更突出“精准”与“有效” [1] - 货币政策的重点仍将是为实体经济创造稳定适宜的金融环境 [1] - 政策将在保持流动性充裕的同时，着力畅通货币政策传导机制，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节 [1]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月17日开展468亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有1898亿元逆回购到期，实现单日净回笼资金1430亿元 [1] - 银行间市场资金面维持宽松，存款类机构隔夜回购加权利率(DR001)报1.26%，非银机构信用债抵押隔夜报价在1.43%-1.45%附近 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.67%附近，较上日变化不大 [7] 债券市场表现 - 国债期货各期限主力合约全线收涨，其中30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01% [11] 国内财政与经济数据 - 1-11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164814亿元，同比增长1.8% [12] - 1-11月，印花税收入4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [12] - 1-11月，全国一般公共预算支出248538亿元，同比增长1.4% [12] - 前11月，四川省规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额26395.7亿元，同比增长5.5% [12] - 前11月，陕西省规模以上工业增加值同比增长7.5%，其中采矿业增加值同比增长9.5%，制造业增加值同比增长5.4% [12] 全球宏观经济 - 英国11月CPI环比下降0.2%，为2024年7月以来最大降幅，同比上涨3.2% [14] - 英国11月零售物价指数环比下降0.5%，为2023年7月以来最大降幅，同比上涨3.8% [14] - 日本11月商品出口同比增长6.1%，进口同比增长1.3%，季调后商品贸易帐转为顺差628.93亿日元 [14] 债券发行与市场动态 - 财政部发行两期贴现式短期国债，总额1000亿元 [16] - 中国银行全额赎回200亿元减记型无固定期限资本债券 [16] - 越秀地产拟发行最多17.7亿元点心债 [16] - 保利发展向专业投资者公开发行不超过150亿元公司债券的申请获批 [17] 信用风险事件 - 本月城投非标资产风险事件涉及多起信托计划和债权计划违约，例如“重信·天璇23015 锦龙磐石4号集合资..”信托计划、“贵州职校建设债权3号”债权计划等 [19]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于公开市场开展一笔7天期逆回购操作 操作规模为1186亿元人民币 操作利率维持在1.40% [1] - 根据Wind数据 同日有1808亿元人民币的逆回购资金到期 实现单日净回笼622亿元人民币 [1]