关税政策变动核心 - 美国政府于2024年5月大幅提升部分进口商品关税，税率从普遍预期的10%跃升至15% [1] 对行业与企业的影响 - 关税调整导致进口商品价格明显波动，尤其在食品、汽车、家电等领域，迫使企业和消费者调整策略 [1] - 从事国际贸易的企业紧急调整发货计划，部分已敲定订单被搁置，更多企业将目光转向风险更小的市场 [1] - 美国本土贸易公司面临巨大压力，合同利润测算需推翻重做，企业将成本压力向下游传导，导致消费品价格普遍上调 [2] - 频繁关税调整易导致供应链动荡，削弱客户信心，企业主流选择是灵活调整订单和实现多元化布局 [4] - 美国企业普遍反馈政府决策流程缺乏稳定预期，严重影响了正常商业行为，部分出口企业主动缩减对美出口份额 [6] - 企业通过数字化转型、优化管理流程、加强与多国伙伴合作来提升竞争力 [10] - 中国外贸企业表现出极强适应力，及时优化出口结构，在数字经济、绿色产业等领域寻找新增长点 [11] 全球供应链与贸易格局变化 - 中国企业与东南亚、欧洲等地经贸往来日趋密切，减少对单一市场的过度依赖 [4] - 韩国和日本等亚洲制造商将一部分对美出口订单转向东南亚和欧洲 [4] - 亚洲制造业在全球供应链中的地位变得更加稳固 [4] - 全球贸易环境波动促使跨国企业聚焦市场分散化和产业链延伸，形成多点布局态势 [5] - 德国、法国、英国等欧洲企业开始调整与美国的合作策略，与亚洲的合作意愿提升 [5] - 部分东南亚市场抓住机遇，订单数量持续增长，成为全球制造业新的增长点 [10] - 资本流向亚洲、欧洲等新兴市场的趋势愈发明显，投资机构更加关注政策风险 [10] - 2023年中国制造业增加值上升了6.9%，全球订单份额持续攀升，约占全球总量的三分之一 [10] - 全球贸易格局正在经历调整，多元合作、互利共赢是大势所趋 [15] 对消费市场的影响 - 普通家庭的购物选择受到直接影响，进口商品价格上涨，例如进口奶粉 [1] - 部分原本倾向于海外品牌汽车的消费者转而关注本土品牌 [1] - 生活成本出现普遍性上升，进口面包、牛奶、电子产品等商品价格上涨，促使部分消费者转向国产品牌 [6] - 消费端的调整推动了国内市场的进一步升级和优化 [6] - 消费者选择日趋多元化，国产品牌崛起，进口商品供应链优化，价格竞争愈发激烈 [14] - 普通家庭采取分散购物渠道，优先选择本地品牌来应对市场变化 [10] 区域出口与产业表现 - 2023年中国对东南亚和欧洲的出口增长了18%，而对美出口则出现增长放缓的迹象 [4] - 中国企业在全球供应链中展现出强大韧性，工厂能迅速调整生产方向，当欧美市场波动时优先服务相对稳定的欧洲和东南亚市场 [4] - 中国制造业的完整性以及政策的延续性，成为国际合作的有力保障 [8]

政策调整概述 - 中国国务院关税税则委员会发布公告 对原产于加拿大的部分进口商品加征关税措施进行调整 [1] - 调整执行期为2026年3月1日至2026年12月31日 [1] - 此次调整是为落实中加两国领导人达成的重要共识 [1] 具体关税豁免商品 - 对原产于加拿大的油渣饼 不加征原定的100%关税 [1] - 对原产于加拿大的豌豆 不加征原定的100%关税 [1] - 对原产于加拿大的龙虾 不加征原定的25%关税 [1] - 对原产于加拿大的蟹 不加征原定的25%关税 [1] 政策依据与背景 - 调整依据包括《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规 [1] - 调整遵循国际法基本原则 [1] - 此次调整针对的是《国务院关税税则委员会关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第3号）所规定的措施 [1]

文章核心观点 - 中国商务部宣布自2026年3月1日起，对部分加拿大进口商品取消加征的关税，作为对加拿大调整相关关税措施的反制措施调整，该安排有效期至2026年12月31日 [1] 政策调整背景 - 此次调整源于加拿大此前对中国电动车辆和钢铝产品加征关税，中国随后采取了相应反制措施 [1] - 近期中加双方通过磋商达成初步联合安排，加拿大政府已部分调整相关关税措施，中国因此决定调整反制措施 [1] 政策具体内容 - 商务部决定对部分加拿大进口商品取消加征关税的反歧视措施 [1] - 新调整自2026年3月1日起生效 [1] - 政策有效期至2026年12月31日 [1]

俄煤行业当前困境 - 2026年，俄罗斯煤炭行业面临亏损，核心问题在于国际煤价回落、物流成本高企及汇率压力三重挤压[1] - 2024年底行业整体盈利能力已明显下滑，部分企业出现现金流吃紧[1] - 国际煤价自高位回落，红利消退[4] - 俄罗斯远东至亚太的铁路与港口运力长期偏紧，运费在成本中占比很高[4] - 汇率波动给出口结算带来压力[4] 中国市场依赖与竞争压力 - 中国是俄罗斯煤炭最重要的外部市场之一，占其出口量近一半[1] - 2024年前后对华出口规模维持在较高水平，但2025年后市场开始波动[6] - 中国自身煤炭供应能力强，国内产量长期处于高位[8] - 印尼、澳大利亚等传统供应方在价格和运输距离上具备优势，在买方市场下对俄煤形成压力[8] - 俄罗斯煤炭进入中国面临3%-6%的关税，缺乏自贸协定优惠，在薄利的大宗能源行业对边际利润影响显著[10] 俄罗斯能源出口战略东移 - 过去三年，俄罗斯对亚太市场的能源依赖度在上升，这是欧洲需求收缩、制裁变化及主动调整出口结构的综合结果[14] - 俄罗斯煤炭年产量约4亿吨，其中相当比例需外销，亚太是最现实的承接方向[16] - 石油和天然气出口结构也呈现类似东移趋势[16] - 卖方对单一市场依赖度上升，导致其在谈判中姿态更趋务实[18] 中俄能源合作谈判现状 - 俄方高层多次公开表示希望优化对华贸易条件，包括探讨税率调整、扩大能源合作及推进本币结算[19] - 谈判处于精算阶段，尚未出现“一步到位全面免税”的公开结果[19] - 中方政策强调深化能源合作需坚持市场化和互利原则，任何进口政策调整需统筹考虑国内供需平衡与能源安全[19][26] - 当前谈判思路更接近技术性微调，如节奏性优化、运输协同、结算便利化等[20] - 双方以商业逻辑处理合作，推进节奏略显克制[20] 行业应对措施与未来展望 - 俄罗斯政府已采取内部托底措施，包括铁路运费补贴、港口费用调整及出口支持政策[23] - 未来中俄能源合作深化将更趋综合，关键在铁路通道、港口能力、本币结算及长期供货协议等“慢变量”的构建[28] - 单一关税点位的重要性将随基础设施和金融安排的成型而被稀释[28] - 当前挑战是全球能源周期下行叠加运输与市场结构调整带来的系统性挤压[29] - 合作进入去情绪化、去泡沫化的深水区，双方在高压环境下进行市场生存与合作的压力测试[29]

美国对华关税政策 - 美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国计划将部分国家的关税税率从刚实施的10%上调至15%及以上，但不对中国加征新关税[2][14] - 格里尔解释称，由于特朗普计划于未来几周访华，政府无意提高对华商品关税至现有水平以上，并计划严格遵守与中方达成的协议[2][14] - 中方已多次强调，所谓“产能过剩”纯属伪命题，并指出美方一边释放访华积极信号一边持续无理炒作是矛盾的心态[5][17] 美国新关税政策与法律依据 - 特朗普政府正以新关税取代被最高法院否决的紧急关税，核心安排包括依据《1974年贸易法》第122条实施的10%临时关税，以及根据该法第301条启动针对所谓“不公平贸易行为”的新贸易调查[4][16] - 美国计划将部分国家的税率从10%上调至15%，其他国家可能更高，政府可能需要数月时间以符合现有贸易协定的方式重建关税体系[6][18] - 除了依据《1974年贸易法》，格里尔提到《1930年关税法》第338条依然有效，允许对特定国家进口商品加征最高50%的关税[8][20] 针对特定国家的调查与行动 - 美国贸易代表办公室将依据第301条对印尼贸易行为展开调查，审查其产能及渔业补贴情况，印尼已同意接受美国19%的关税并向美国商品开放市场[7][19] - 调查目标将指向那些被美方指责存在产能过剩、供应链使用强迫劳动、歧视美国科技企业或提供补贴的国家[5][17] - 格里尔声称，可将“301调查”作为近几个月达成的贸易协定执行机制，并寻求与已达成贸易协定的国家保持“政策连续性”[6][8][18][20] 贸易伙伴的反应与担忧 - 英国、欧盟等贸易伙伴担忧美方新加关税可能导致部分输美商品关税突破贸易协定约定上限，欧洲议会已暂停审议欧美贸易协议框架的相关立法工作，要求美方给出明确说明[9][21] - 特朗普在社交媒体发文威胁，任何国家若就最高法院裁决“耍花样”，将面临远高于最近同意水平的关税[9][21] - 彭博社指出，白宫在宣布加征10%关税后的24小时内未透露如何兑现对主要贸易伙伴协定承诺的同时落实新关税威胁，加剧了贸易伙伴的困惑[6][18] 基于“国家安全”的行业关税计划 - 据《华尔街日报》报道，除了15%的新全球关税，特朗普政府还计划额外对六个行业征收所谓“国家安全关税”，依据1962年《贸易扩展法》第232条[9][21] - 正在考虑的新关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业[10][22] - 特朗普政府还在考虑根据现有的“232调查”对另外9个行业征收关税，包括半导体、制药、无人机、工业机器人以及用于太阳能电池板的多晶硅等[10][22]

美国最高法院关税裁决与政策背景 - 2026年2月20日，美国最高法院判决总统依据国际紧急经济权力法推行的大规模进口关税超出法定范围，导致此前针对中国商品的部分额外税率回落 [2] - 白宫随即依据1974年贸易法第122条，从2月24日起对全球进口征收10%临时关税，并表示可能调整至15% [2] - 这一最新变动再次凸显特朗普在贸易领域的长期坚持，其通过关税施压以缩小美国贸易逆差的思路延续了四十多年 [2] 历史参照：上世纪80年代对日贸易与广场协议 - 四十多年前，美国汽车和电子制造业遭受日本商品冲击，日本汽车每年数百万辆涌入美国市场，而美国产品对日出口则实际受阻 [2] - 特朗普在1987年至1989年间公开呼吁对日本进口征收15%至20%的关税，认为美国正在被占便宜 [2] - 1985年广场协议后，日元两年内升值近50%，日本出口竞争力被削弱，日本央行降低利率导致资金大量流入房地产和股市，东京地价一度达到曼哈顿的350倍，日本皇宫周边土地估值相当于整个加州，随后泡沫破裂 [4] - 特朗普多次在公开场合引用这一时期，并希望将对华贸易策略打造成类似当年广场协议的安排，迫使中国在贸易上做出让步 [4] 中美贸易摩擦的近期发展与双方策略 - 特朗普在2025年初对来自中国的商品加征关税，并针对半导体、电动汽车等供应链领域加强施压，其公开表态始终围绕通过压力达成协议、减少贸易赤字和带动制造业回流 [6] - 中国采取对等回应，对美国液化天然气、农产品等商品加征相应关税，并在关键矿产出口实施管理措施，这些步骤影响了美国下游产业供应链的稳定性 [6] - 2025年6月双方达成初步协议，部分税率冻结60天，8月延长休战期90天，10月因稀土相关管理措施，美方一度威胁额外加征关税，但月底达成框架协议，避免了最极端情形 [8] 当前局势与中美经济结构对比 - 与日本当年不同，中国始终保持独立自主的对外政策，拥有庞大的外汇储备、完整的产业体系和多元贸易伙伴网络，出口市场已分散至欧洲、东盟、非洲等地 [6] - 中国企业加速产业链本土化与国际化并行，加大高端制造投入，以降低对单一市场的依赖 [6] - 2025年中国对美出口份额有所调整，但整体制造业贸易顺差保持稳定 [8] - 截至2026年2月24日，美国新推出的全球10%临时关税已开始实施，中国商务部表示将密切跟踪事态发展，保留调整反制措施的权利，同时准备开展新一轮高层经贸磋商 [8] 策略效果与产业影响 - 特朗普四十多年的关税执着，在面对拥有强大自主能力和多元布局的中国时，难以复制当年对日本的效果 [8] - 美国进口商承担了更高的采购成本，中西部农业出口商面临订单波动 [8] - 中国出口企业则借助其他市场拓展和产品升级缓解压力 [8] - 贸易关系的走向将继续影响全球供应链的稳定格局 [9]

美股市场整体表现 - 美股三大指数高开，道琼斯工业平均指数上涨0.53%，纳斯达克综合指数上涨0.75%，标准普尔500指数上涨0.55% [1] - 主要股指延续前一交易日涨势，主要受英伟达和甲骨文股价上涨支撑 [1] - 市场关注英伟达、赛富时及Snowflake等公司即将公布的财报 [1] 主要科技股表现 - 特斯拉股价上涨2.31%至418.840美元，亚马逊股价上涨1.04%至210.730美元，微软股价上涨0.97%至392.760美元 [1][2] - 苹果股价下跌0.11%至271.850美元，谷歌股价下跌0.21%至310.265美元 [1][2] - 英伟达股价上涨0.93%至194.640美元，Meta股价上涨0.83%至644.620美元 [2] 半导体行业表现 - 半导体行业大涨，费城半导体指数上涨1.67% [2] - 拉姆研究股价上涨4.03%至254.100美元，美光科技股价上涨3.38%至432.153美元，阿斯麦股价上涨3.08%至1543.920美元，博通股价上涨3.11%至335.620美元 [2][3] - 应用材料股价上涨4.02%至393.110美元，科天半导体股价上涨3.74%至1563.000美元，泰瑞达股价上涨2.88%至338.560美元 [3] - Coherent股价大涨7.91%至275.010美元 [3] 特定公司动态 - IBM股价上涨1.25%，公司获得美国国防部一份为期最长五年、合同上限价值为1.12亿美元的合同 [3] - 稳定币发行商Circle股价上涨超过19%，公司2025年第四季度调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长412% [6] 中概股与锂矿概念股 - 利弗莫尔中概股龙头指数盘初下跌0.1%，成分股中百济神州下跌超过3%，腾讯音乐、小鹏汽车、网易下跌超过2% [2] - 锂矿概念股大涨，Sigma Lithium股价上涨超过28%，雅保股价上涨超过7%，智利矿业化工股价上涨超过4%，消息面上津巴布韦据悉暂停出口锂精矿和原矿 [4] 存储与贵金属 - 存储概念股走高，希捷科技和西部数据股价上涨超过3% [7] - 贵金属方面，现货黄金价格上涨0.78%至每盎司5172.119美元，现货白银价格大涨3.34%，逼近每盎司90美元关口 [8] 加密货币市场 - 加密货币大幅反弹，比特币价格上涨超过3.4%至66299.9900美元，以太坊价格上涨超过6.3%至1969.8800美元 [10][11] - 其他主要加密货币亦上涨，索拉纳币上涨6.9882%，瑞波币上涨5.1179%，币安币上涨5.2536%，狗狗币上涨8.0661%，Avalanche上涨13.6309% [11] 宏观经济与政策 - WTI原油价格下跌，跌破每桶66美元 [11] - 投资者本周密切关注美伊紧张局势，美国总统特朗普曾威胁将全球关税提高至15%，但周二最终对全球进口商品实施了10%的关税 [12] - 美国贸易代表表示，特朗普将签署补充命令，在适用情况下将关税水平提高到15% [12] - 特朗普在国情咨文中提议为劳动者提供政府支持的退休账户，并再次呼吁禁止大型机构投资者购买独栋住宅 [12]

市场动态 - 美股期货市场维持上涨趋势，其中纳斯达克100指数期货上涨0.5% [1] 政策动向 - 美国贸易代表格里尔重申将第122、301和232条作为关税的替代方案 [1] - 特朗普政府实施的10%全球关税将对“部分”国家上调至15% [1] - 对于“另一些”国家，关税可能上调至更高水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE美棉期货在关税利好带动上涨，但贸易不确定性限制涨幅，主力05合约结算报价65.56美分，收涨0.6%；郑棉在新年度供给偏紧预期下震荡偏强，节后纺企正常开工，皮棉现货有望开启节后备货节奏，总体上郑棉突破前期高位，05合约保持做多节奏 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 郑棉总成交617575，持仓1099390，结算价5月15090，9月15110，1月15515；ICE3月合约结算价63.56涨0点，5月65.56涨42点，7月67.19涨37点，成交约7.9万手 [2] 重要资讯 - 本月中国棉花产消存量资源表上调本年度总需求10万吨至878万吨，期末库存减至631万吨；新年度预期产量下调，进口增加，总供应减少，消费平稳，期末库存进一步下降 [2] - 截止到2月9日24点，2025棉花年度全国公证检验重量746.46万吨，其中新疆棉检验736.51万吨，同比增加107.53万吨 [2] - 2月9日美国与孟加拉国正式达成《互惠贸易协定》，美国将对孟加拉国原产商品的互惠关税从2025年设定的20%降至19% [2] - 1月份孟加拉服装出口额同比下降1.35%，环比增加11.77%，财政年度服装出口总额同比减少2.43% [2] - 截至2.5日一周，美国本年度陆地棉净签约5.2万吨，装运4.3万吨，其中至中国净签约 -1.2万吨，装运0.2万吨 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货因关税利好上涨，但贸易不确定性限制涨幅，主力05合约结算报价65.56美分，收涨0.6%；郑棉因新年度供给偏紧预期震荡偏强，节后纺企正常开工，皮棉现货有望开启节后备货节奏，郑棉突破前期高位 [2] 交易策略 - 05合约保持做多节奏 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价24680元/吨，较前日涨1.77%；伦锌3M电子盘收盘3345.5美元/吨，较前日跌0.96% [1] - 沪锌主力成交量56353手，较前日减少11090手；伦锌成交量5900手，较前日增加157手 [1] - 沪锌主力持仓量81447手，较前日增加4439手；伦锌持仓量230267手，较前日增加415手 [1] - 上海0锌升贴水-40元/吨，较前日降5元/吨；LME CASH - 3M升贴水-31.25美元/吨，较前日降4.05美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-80元/吨，较前日降15元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-80元/吨，较前日升5元/吨；锌锭现货进口盈亏-2678.04元/吨，较前日升167.16元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为5元/吨，较前日升80元/吨；沪锌连三进口盈亏-2698.26元/吨，较前日升123.99元/吨 [1] - 沪锌期货库存60224吨，较前日增加14531吨；LME锌库存101250吨，较前日减少300吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4013元/吨，较前日降20元/吨；LME锌注销仓单10775吨，较前日减少175吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金25900元/吨，较前日升310元/吨；LME off warrant（T + 3）41952吨，较前日减少1653吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金25325元/吨，较前日升310元/吨；氧化锌≥99.7%为23400元/吨，较前日升300元/吨 [1] 新闻 - 中国商务部回应美国关税调整，将适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施，美方停止依据《国际紧急经济权力法》加征关税，转而依据《1974年贸易法》122条款对全球征收10%进口附加费 [2] - 美国考虑对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池等，特朗普政府依据232条款把关税转向“国家安全”路径，试图扩大加征范围与可持续性 [2] - 美方正酝酿对电池、化工等六大行业启动232调查，半导体、机器人等九大行业在候补名单 [4] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4]