9月，随着美国夏季出游旺季结束，美国汽油消费回落，带动国际原油价格下跌。其中，NYMEX WTI 原油期货2510合约跌破65美元/桶，较6月23日创下的高点74.25美元/桶大幅下挫；ICE Brent原油期货 2511合约也一度跌至65美元/桶附近。 从目前的供需情况来看，国际原油存在大幅累积的可能性，这将加剧市场的过剩压力。主要原因在于， OPEC+和非OPEC产油国均在增加产量，而需求存在放缓的可能性。特别是美国经济类滞胀特征明显， 导致美国原油需求减弱，抵消了中国需求恢复性增长所带来的利多。与此同时，地缘政治危机以及产油 国的成本状况决定了未来原油产出的边际增量，这意味着原油的过剩量或低于预期，并且在滞胀环境下 产生的投资需求，对原油价格具备一定的支撑作用。 主要产油国持续增产 2025年，全球原油步入增产周期，OPEC+和非OPEC产油国都在积极增产。在过去的5个月中， OPEC+加快了恢复此前一批停产产能的步伐。如果OPEC+维持每月大约13.7万桶/日的增产节奏，那么 其将能够在一年内完全撤销此前166万桶/日的减产措施。 9月7日，OPEC+已"原则上同意"10月再度增产，这一举措标志着该组 ...

公司股价表现 - 中远海能早盘股价上涨9.96%至8.50港元 成交额达4.05亿港元 [1] OPEC+增产计划 - OPEC+宣布10月原油产量增加13.7万桶/日 提前一年以上解除第二层减产计划 [1] - 沙特推动恢复石油产量以重新夺回市场份额 [1] 原油增产对油运行业影响 - 原油增产利好油运需求持续增长 [1] - 2025上半年OPEC+增产效果未显现因中东增产内销对冲及美湾出口转向欧洲导致航距缩短 [1] - 下半年增产利好将逐步体现 因中东内需旺季结束出口增加及南美长航线增产 [1] - 行业预计下半年增产将助力第四季度旺季表现 [1]

原油期货价格表现 - 9月4日原油期货主力合约开盘487.0元/桶 午间收盘跌幅达1.85% 盘中低位震荡运行 最高触及487.7元 最低下探480.7元 [1] - 原油行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 机构短期观点 - 短期油价支撑较强 受益于宏观环境稳定和原油去库进程 [1] - 地缘风险对原油的利好影响时间短且空间有限 属于短期干扰因素 [2] - 若OPEC+暂停增产 盘面或迎来反弹修复 但反弹力度预计有限 [2] 机构中期风险观点 - 中期风险上升 包括需求淡季来临 OPEC+原定166万桶/日增产计划及地缘不确定性 [1] - 原油消费旺季已结束 OPEC+仍处于扩产周期 预计原油大概率承压震荡 [1] - 基本面整体呈利空导向 宏观面短线出现负面信号 [2] 机构策略建议 - 建议多单逢高止盈 规避9月7日OPEC+月度会议结果不确定性 [1] - 密切关注飓风动态及下周库存数据变化以优化交易布局 [1] - 需重点警惕回落修复风险 特别在地缘局势未升级前提下 [2] 地缘风险影响 - 美委紧张局势若升级为直接军事冲突 原油盘面大概率遵循"1-2周 5-10美元"波动规律 与伊以冲突影响模式类似 [2] - 需持续关注地缘因素异动情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油增产再次推动回调，短线建议观望；原油趋势强度为0，呈中性态势 [1][7] 各部分总结 全球基准原油价格动态 - 布伦特原油价格69.14美元/桶，日变化0.99美元/桶，对WTI溢价3.55美元/桶，OPEC+会议前空头回补，北海油田检修量达年内峰值 [2] - WTI原油价格65.59美元/桶，日变化1.58美元/桶，米德兰贴水1.10美元/桶，美国战略储备回购启动，库欣库存周降280万桶 [2] - 迪拜原油价格71.72美元/桶，日变化0.84美元/桶，对阿曼溢价0.28美元/桶，中东炼厂进料需求旺盛，11月装船现货升水创新高 [2] - 穆尔班原油价格70.1美元/桶，日变化 -1.02美元/桶，官方售价下调1.02美元/桶，应对亚洲买家转购美西原油，创6个月最大OSP降幅 [2] - 乌拉尔原油价格57.91美元/桶，日变化0.54美元/桶，对布伦特贴水11.23美元/桶，印度炼厂逢低采购，波罗的海装船量环比增15% [2] 成品油市场价格及动态 - 92号汽油（新加坡）裂解价差22美元/桶，亚洲FOB价格83.27美元/桶，波斯湾 - 日本运费VLCC w64.5（+15%） [3] - 0.5%低硫船燃裂解价差6.93美元/桶，亚洲FOB价格492.08美元/桶，新加坡 - 华东运费LR2 $2.35m（+12%） [3] - 10ppm柴油裂解价差19美元/桶，亚洲FOB价格88.12美元/桶，中东 - 西非运费Suezmax w107.5 [3] - 380CST高硫燃料油裂解价差 -2.25美元/桶，亚洲FOB价格426美元/桶，新加坡 - 澳洲运费Aframax $1.9m [3] 跨区域比较 - 布伦特 - WTI价差3.55美元/桶，受库欣库存下降影响，较8月均值2.8美元/桶扩大，美湾出口设施拥堵加剧，欧洲套利窗口关闭 [4] - 迪拜 - 阿曼价差0.28美元/桶，受中东OSP下调影响，较8月均值0.35美元/桶缩小，沙特削减亚洲长协量，现货市场竞争白热化 [4] - ESPO - 迪拜价差 -1.41美元/桶，受俄罗斯出口增加影响，较8月均值 -0.9美元/桶缩小，俄油公司规避限价新招：混合阿曼原油交付 [4] - 米德兰 - 库欣价差1.1美元/桶，受管道运力紧张影响，较8月均值0.85美元/桶扩大，EPIC管道故障导致二叠纪盆地积压超500万桶 [4] 关键价差 - 苏丹Heglig油田关闭，影响尼罗河混合原油，价格波动2.1美元/桶，预计持续2周，南苏丹被迫启用战备管道，日减产量达15万桶 [4] - 胡塞武装袭击油轮，影响中东中质原油，价格波动1.35美元/桶，即时影响，保险公司将红海航线保费上调300% [4] - INE上海仓储被制裁，影响SC原油期货，价格波动 -3.2美元/桶，持续影响，上海原油期货持仓量骤降40%，交割机制受挑战 [4] - 美国EPIC管道扩建，影响WTI米德兰，价格波动 -0.75美元/桶，预期影响，二叠纪盆地至墨西哥湾运能将提升30万桶/日 [4] 突发事件或潜在影响因素 - Cosmo石油装置规模100000桶/日，维护周期8/27 - 10月初，影响萨卡伊原油，日本汽油库存降至5年同期低位，紧急释放储备 [5] - 中石化镇海装置规模200000桶/日，维护周期推迟至9月底，影响ESPO原油，舟山原油商业库存突破历史峰值 [5] - BP鹿特丹装置规模180000桶/日，维护周期9/15 - 11/10，影响北海福蒂斯，欧洲柴油裂解价差因此扩大$1.2/bbl [5] - Reliance装置规模660000桶/日，10月计划检修，影响中东重质原油，印度提前囤货致中东燃料油贴水收窄 [6] 其他市场新闻 - 花旗将2026年布油均价预测略微下调至62美元/桶（此前预测为65美元/桶） [6] - 美国至8月29日当周API原油库存公布值62.2万桶，前值 -97.4万桶，预期 -340万桶 [8] - 美国至8月29日当周API库欣原油库存公布值206.3万桶，前值 -49.7万桶 [8] - 美国至8月29日当周API汽油库存公布值 -457.7万桶，前值 -206万桶，预期 -100万桶 [8] - 美国至8月29日当周API取暖油库存公布值78.5万桶，前值 -52.4万桶 [8] - 美国至8月29日当周API精炼油库存公布值368.7万桶，前值 -148.8万桶，预期 -30万桶 [8] - 俄罗斯将首次通过北极东北航道向文莱供应石油 [8] - 俄罗斯9月从西部港口的石油出口量预计将较8月下降6%，降至约190万桶/日 [8] - 特朗普政府希望欧洲停止购买俄罗斯石油，并加入其针对继续购买俄罗斯石油的国家的拟议制裁 [8] - 欧佩克+将在周日的会议上考虑进一步提高石油产量，或开始解除第二层减产（约165万桶/日，占全球需求的1.6%），比原计划提前一年多；也有可能暂停增产，最终决定尚未做出 [8]

原油震荡偏弱运行 摘 要： OPEC+成员国已原则上同意 9 月将原油日产量提高 54.8 万桶/日。OPEC 认为当前全球经济展望稳定、市场基本面 健康，并未确认本轮增产的结束，四季度仍有继续增产可 能。上周特朗普对俄罗斯进行警告，加之俄乌互相袭击行 动持续，俄乌问题仍有待观察。原油震荡偏弱对待。 宁证期货投资咨询中心 策略建议：观望 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 原油周度跟踪报告 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 第 1 章 行情回顾 原油震荡偏弱。SC2510 周度开 494，最高 500，最低 478，收盘 485，周度跌 8.4 或 1.70%。 油价震荡偏弱。 图表 1：布伦特原油价格走势 数据来源：博易大师，宁证期货 第 2 章 价格影响因素分析 2.1 OPEC:OPEC+增产立场不变 OPEC 月报：7 月份欧佩克+整体原油产量平均为 4194 万桶/日，较 6 月份增加 33.5 万桶/日。 二手资料显示， ...

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 本周原油价格震荡走弱，WTI原油和布伦特原油分别收报62.80、65.85美元/桶，较上周下跌1.69%、1.11%，周度均价环比下跌[1] - OPEC+增产行至尾声，5-7月累计增产超过120万桶/天，8月增产54.8万桶/天，9月计划再增产55万桶/天[2] - IEA和EIA对2025年原油供给增量的预测分别为250万桶/天和228万桶/天，较上月分别增长40万桶/天和47万桶/天[2] - IEA下调2025年原油需求增量预测至68万桶/天，创2009年以来最低增幅（除2020年），EIA上调至98万桶/天但仍较1月预测下降35万桶/天[3] - 美国商业原油库存增加303.60万桶，由去库转为累库，汽油库存减少79.2万桶[3] 供给分析 - OPEC+本轮增产接近完成，5-8月累计增产超过174.8万桶/天，9月将完成220万桶/天减产产能的全面恢复[2] - 2025年非OPEC+国家预计新增130万桶/天供应，主要由美国、巴西、加拿大和圭亚那等国贡献[2] - IEA和EIA对全年供给增量的预测值较上月分别增长40万桶/天和47万桶/天[2] 需求分析 - IEA下调中国、巴西、埃及和印度的需求预测，2025年需求增量较1月预测收缩37万桶/天[3] - EIA上调中国、加拿大、美国的需求预测，但2025年需求增量仍较1月预测下降35万桶/天[3] - 美国汽油消费仍处在旺季，汽油库存减少79.2万桶[3] 油价支撑因素 - 美国新井边际成本约为65美元/桶，大型企业盈亏平衡价约为61美元/桶[4] - 美国油气公司平均运营成本为26-45美元/桶，大型企业为31美元/桶[4] - 61%的美国油气企业高管认为WTI油价保持60美元/桶将导致产量略降，46%认为50美元/桶将导致显著下降[4]

报告行业投资评级 - 看空 [4] 报告的核心观点 - 原油增产对成本端压制，液化气价格低位运行；OPEC+九月份增产延续，国际油气供应宽松预期存在，压制原料端成本价格；虽PDH近期复工增加以及碳四深加工维持稳定开工，短期需求较有韧性，但终端需求仍较弱延续，整体基本面宽松；基差高位，主力仓单压制估值偏低，反套价差走至底部 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期，液化气期货主力合约下跌，波动区间为3820 - 4000元/吨；8月CP出台大跌，进口成本大幅下挫，利空盘面以及现货市场心态；国际原油价格走跌，能化系板块下滑，液化气主力合约创年底低点；因现货价格跌幅不及期货，基差走强，周均基差华东518.6元/吨，华南515.2元/吨，山东651.2元/吨，最低可交割品定标地为华南地区 [6] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 各期货合约现值不同，环比上周和上月均有不同程度下跌；月间价差、跨月价差环比上周和上月有涨有跌；主力合约套利方面，不同类型套利的价差有变化 [10] 2025年中国主营炼厂装置检修计划 - 中石化、中石油、中海油旗下多个炼厂有装置检修计划，涉及全厂检修、部分装置检修等，检修产能和时间各异 [12] 液化气生产装置及PDH装置检修计划 - 多个生产企业有装置检修计划，包括全厂检修、部分装置检修等，正常量、损失量、检修时长不同 [13] 2025年中国PDH及液化气工厂装置检修数据统计 - PDH方面，部分企业正常生产，部分预计8月下旬存检修计划；液化气工厂装置方面，部分企业停工、重启中或正常生产，停工企业恢复时间待定或有预计停工时长 [14] 国内分地区现货市场价格 - 不同地区不同品种的LPG现货价格有涨跌变化，各地区有相应的均价及涨跌幅 [9] 国内现货市场区域间价差 - 不同地区民用气及醚化C4之间的价差有变化 [27][28][29] 国内液化气主流地区基差 - 不同地区基差有变化，且有季节性分析 [34][38][39] 液化气月间及跨月价差 - 不同合约间的月差有变化，且有不同年份的走势 [42][44][45] 液化气相关品跨品种价差 - PDH制PP盘面利润、PG - SC主力价比等有变化及走势 [47][48][49] LPG当月交割量、主力合约持仓量、仓单数量季节性分析 - 各指标有不同年份的季节性变化 [54][57] 美国丙烷/丙烯基本面 - 美国丙烷/丙烯的消费、库存、产量、出口有不同年份的变化 [60][61][62] 国内液化气商品量供给 - 国内液化气商品总量、工业气、民用气、醚后C4、C3等商品量有季节性变化，且有月度产量走势图 [70][75][76] LPG到港量、进口贸易毛利、进口来源 - LPG到港量有季节性分析，进口贸易毛利有季节性变化，中国从卡塔尔和美国进口LPG有不同年份的数据 [81][82][84] 国内分地区液化气产销率 - 不同地区LPG产销率有季节性变化 [86][90] 国内液化气分地区炼厂库存 - 不同地区LPG厂库有季节性分析，炼厂库存有季节性变化 [94] 国内液化气分地区炼厂库容量比 - 不同地区LPG炼厂库容比有季节性变化 [101][103] 华北、华东、华南地区LPG港库及港口库容比 - 各地区LPG港库有季节性分析，港口库容比有变化 [110][111][115] PDH装置利润及开工，及其他丙烯制取工艺利润 - PDH开工率及各工艺制丙烯、PP等的利润有不同年份的变化 [119][120][121] MTBE利润及开工 - MTBE开工率、地炼开工率及MTBE不同醚化利润有变化 [129][130][133] 烷基化装置利润及开工 - 92汽油 - 烷基化油价差、烷基化油开工率及山东地区烷基化油利润有变化 [135][136][138]

OPEC+增产决定 - OPEC+联盟中的8个成员国同意在9月份增产54.7万桶/日 [1] - 增产决定标志着原定220万桶/日的自愿减产协议提前结束 [1] - 增产原因包括健康的经济状况和较低的库存水平 [1] 产量执行情况 - 8个国家自4月起增产13.8万桶/日 [1] - 5至7月间增产41.1万桶/日 [1] - 实际超额完成增产计划 [1] - 8月份原计划增产54.8万桶/日 [1] 原油价格表现 - 尽管产量增加 原油价格依然高企 due to季节性需求增长 [1] - 北海布伦特原油期货8月1日收盘价接近每桶70美元 [1] - 当前价格高于4月份创下的约58美元/桶的年内低点 [1] 未来会议安排 - 下次会议定于9月7日举行 [1] - 会议可能讨论如何处理约165万桶/日的自愿减产安排 [1] - 目前计划将该减产水平维持到明年年底 [1] 市场影响预期 - OPEC+下个月继续增产的决定可能导致原油价格下跌 [1] - 增产决策出于对与俄罗斯相关潜在供应中断的担忧 [1] - 联盟国家继续增产以恢复市场份额 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油期货2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 在美国特朗普征收关税导致宏观情绪转弱，以及供应压力凸显背景下，预计本周四国内原油期货2509合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 本周三夜盘国内原油期货2509合约小幅收低1.23%至498.0元/桶 [5] 影响因素 - 欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定今年9月增产54.7万桶/日，OPEC+从4月开始放松自愿性减产，但前几个月产量增加远未达增产目标，OPEC月报显示OPEC+6月产量增加34.9万桶/日，其中8个国家产量增加39.4万桶/日 [5] - 美国特朗普征收关税导致宏观情绪转弱 [5]

随着石油输出国组织（OPEC+）再度大幅增产，该组织提前一年完全逆转2023年11月由核心成员国实 施的220万桶/日自愿减产措施。不过比起眼下，市场更关注的是OPEC+未来的决策：另一批高达每日 166万桶的供应量目前仍处于暂停状态，原计划将持续至2026年底。关于这部分产能的未来，OPEC+代 表并未给出更多确定性。官员们表示，联盟是否会继续恢复这部分产量将取决于市场状况。下一次评估 会议定于9月7日举行，在此之前，市场的猜测和观望情绪或将持续。 再度大幅增产 石油输出国组织3日发表声明说，OPEC和非OPEC产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万 桶。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表当天举行 线上会议，讨论国际石油市场形势及前景。 声明说，鉴于当前市场基本面稳健，石油库存处于低位，8国决定调整产量。同时，8国将根据市场情况 灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。上述国家8月日均增产54.8万桶。上述8国2023年11月宣布日 均220万桶的自愿减产措施，此后减产措施多次延期，于2024年12月延长至2025年3月底。8国今年3月决 定自4月1日起 ...