定增市场回暖 - 2025年以来A股定增市场明显回暖 截至7月27日已有74家公司完成定增 募资总额达6590亿元 较去年同期显著增长 [1] - 年内逾九成定增项目实现浮盈 市场呈现"量质齐升"特征 券商投行加速业务模式升级 [1][3] - 国有银行大额定增直接推高市场总额 中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行合计完成约5200亿元定增 [4] 回暖驱动因素 - 政策与市场双重推动：2024年9月"并购六条"政策激活并购重组市场 监管放宽长期资金参与限制 审核效率提升缩短项目周期 [3] - 宏观经济改善带动融资需求：企业通过定增扩大生产或拓展业务的意愿增强 定增市场成为A股融资功能修复标志 [3] - 机构投资者话语权提升推动结构优化 从规模扩张转向为实体经济提供长期资本支持 [3] 券商业务转型 - 项目端从被动"等批文"转向主动"做生态" 设立行业专班联合产业资本提前孵化项目 设计"并购+定增"组合方案提高融资效率 [5][7] - 资金匹配从"广撒网"到"精准配" 运用智能工具优化发行定价 关注企业科技属性(研发强度/设备先进性)和资金投向清晰度 [7][9] - 销售端机构策略转变：从折扣套利转向基本面验证 从短期交易转向长期配置 从被动定价转向量化模型主动定价 [9] 核心竞争力构建 - 行业研究深度成为关键 需组建专业团队量化分析技术差距/政策影响 建立产业估值模型 [10] - 科技赋能强化竞争力：采用深度学习智能尽调 动态定价系统实时调整发行底价 [10] - 定增业务定位升级：从资金通道转变为资本生态组织者 研究能力与资源整合决定市场胜出者 [10]

过审项目动态 - 截至7月21日，上两周新增26宗定增项目，环比增加6宗；终止13宗，环比增加5宗；发审委通过11宗，环比增加3宗；证监会通过11宗，环比减少5宗；正常待审项目598个，待发项目63宗，环比增加5宗[2][5] - 上两周过会率100%，过审项目从预案到过会平均341天，环比缩短90天；3个项目从过会到注册周期环比延长11天至40天[16] - 斯瑞新材拟募资6亿，所属行业PE、PB分位值为9.34%、49.30%，公司PE/PB相对行业比为4.06、3.80；兆龙互连拟募资11.95亿，所属行业PE、PB分位值为28.13%、89.48%，公司PE/PB相对行业比为2.54、3.94[2][20][23] 定增市场发行获配概况 - 截至7月21日，上两周上市定增项目8宗，募资140.13亿元，环比减少87.97%；3宗竞价项目，2宗募足，募足率66.67%，募资率98.41%，基准折价率均值5.51%，市价折价率均值7.21%，环比分别降8.49pct、7.40pct[2][28] - 上两周3宗竞价项目平均33家参与报价，11家获配，平均申报入围率38.08%，环比降28.32pct；平均申报溢价率16.90%，环比升8.28pct[2][37] 解禁收益 - 上两周4宗竞价解禁项目收益均为正，正收益占比环比升20.00pct；解禁日绝对收益率均值26.74%，环比升4.56pct；超额收益率均值14.07%，环比降4.83pct[39] - 上两周6宗定价解禁项目，解禁日绝对收益率均值42.09%，环比降27.93pct；超额收益率均值33.23%，环比降33.81pct，解禁胜率66.67%[44] 风险提示 - 定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等[2][47]

定增市场整体表现 - 2025年定增市场呈现量价齐升趋势，截至7月20日已有68家上市公司完成定增，同比增加8家，募资总额及50亿元以上项目数量均高于上年同期 [1] - 年内实际募资规模达6528.54亿元，同比增加5759.73亿元，主要因四大银行定向增发合计募资5200亿元 [4] - 剔除四大行后定增募资额仍高于去年同期，且预案数量达332起，近乎上年同期的2倍 [5] 定增市场三大特点 - 平均募资金额提升至19.25亿元（剔除四大行），50亿元以上项目增至6起（上年同期仅2起） [6] - 项目融资占比近五成，但并购重组配套融资占比提升至近三成，预案中并购相关项目占比已超五成 [6] - 行业集中在TMT、先进制造及医药生物，国企占比近五成且主导大额项目（10亿元以上） [6] 券商投行业务机会 - 73起定增项目产生8.84亿元发行费用，其中保荐承销费用占比超八成（如佰维存储项目占比86.95%） [8] - 26家券商参与分食，中信证券（15单）、国泰海通（8单）、中信建投（7单）领跑项目融资领域 [9] - 并购类项目由16家券商分散承做，中小券商如西南证券、华安证券等均获单 [9] 市场回暖驱动因素 - 并购重组活跃是关键推手，"并购六条"政策后重大资产重组项目超250单 [10] - 政策放宽战略投资者认定范围，允许公募/保险等资金参与定增 [11] - 市场行情助推，超九成项目现浮盈，部分案例浮盈翻倍（如中航成飞、东山精密） [11] 未来趋势展望 - 机构预判定增市场将持续增长，监管审核提速或推动2025年供给超2024年 [12] - 上半年折扣力度下降反映市场参与度高，稳定股市背景下需求有望保持 [12]

定增市场回暖 - 2025年以来定增市场回暖主要系并购重组热度提升 [1] - 竞价及定价定增的绝对收益和相对收益均呈现较高胜率及较佳收益 [1] 金融机构参与定价定增的政策变化 - 此前公募、险资等金融机构较难认定为战略投资者参与定价定增 [1] - 2023年以来政策优化全国社保基金已参与中国核电及国投电力的定价定增 [1] - 未来公募、险资等金融机构或可参与定价定增进一步为市场注入活力 [1]

定增市场整体表现 - 2025年A股定增市场呈现明显回暖趋势，年内已有66家上市公司完成定增，合计募资规模超6500亿元，远超2024年同期水平 [1] - 定增项目多数出现浮盈，91.55%的项目实现浮盈，其中8家公司股价较增发价涨幅超100% [6] - 定增市场进入"量质齐升"新阶段，政策松绑与产业需求共同推动市场火爆 [1] 银行定增情况 - 国有银行巨额定增是今年定增规模爆发的主因，中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行合计募资5200亿元，占比79.78% [1][4] - 财政部现金认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并包揽交通银行、邮储银行超九成新发行股份 [4] - 截至2024年末，四家银行核心一级资本充足率分别为12.20%、14.48%、10.24%、9.56%，定增有效补充核心一级资本 [5] 政策与市场环境 - 2025年新规实施后，战略投资者认定标准放宽，定价基准日选择更灵活，发行底价折扣率从90%降至80% [2] - 宏观经济回暖带动企业盈利预期改善，央行降准释放流动性，市场风险偏好显著提升 [2] - 2025年2月开始定增审核提速显著，整体审核速度快于去年同期，截至7月6日审批通过项目已超2024年全年 [3] 典型案例与行业趋势 - 欧菲光披露定增进展，拟通过发行股份及支付现金方式购买欧菲微电子28.2461%股份，同时向不超过35名特定投资者募集配套资金 [2] - 定增市场从"规模扩张"转向"结构优化"，为实体经济高质量发展提供长期资本支持 [1] - 未来定增市场有望保持向好，在市场预期稳定背景下需求有望保持较好趋势 [7]

定增市场整体表现 - 年内已有66家上市公司完成定增，合计募资规模超6500亿元，远超2024年同期水平 [1] - 定增市场进入"量质齐升"新阶段，91.55%的项目实现浮盈，其中8家公司股价较增发价涨幅超100% [9][10] - 定增市场爆发源于政策松绑（战略投资者认定标准放宽、定价基准日选择灵活、发行底价折扣率从90%降至80%）、产业需求与资金协同发力 [4] 银行定增主导市场 - 国有银行巨额定增占比79.78%，中国银行（1650亿元）、邮储银行（1300亿元）、交通银行（1200亿元）、建设银行（1050亿元）合计募资5200亿元 [1][6][7] - 财政部现金认购中国银行、建设银行全部新发股份，并包揽交通银行、邮储银行超九成新发股份 [7] - 银行定增旨在补充核心一级资本（中国银行12.20%、建设银行14.48%、交通银行10.24%、邮储银行9.56%），增强风险抵御能力与信贷投放空间 [7][8] 企业融资需求与市场供给 - 宏观经济回暖带动企业盈利预期改善，企业通过定增扩大生产或拓展业务意愿增强 [5] - 2025年2月起定增审核显著提速，审批通过项目已超2024年全年，财通基金预计全年供给较2024年更积极 [4] - 欧菲光等公司近期发布定增预案，拟通过发行股份及支付现金收购资产并配套募资 [3] 投资逻辑与市场展望 - 机构投资者需系统分析标的公司基本面、募资方案合理性、定价机制匹配度及宏观环境影响 [10] - 财通基金认为定增市场供给决定需求，在稳定股市背景下后续需求有望保持向好趋势 [11]

过审项目动态 - 截至2025年7月7日，上两周新增20宗定增项目（竞价10宗），环比增加2宗；终止8宗（竞价3宗），环比增加1宗；发审委通过7宗（竞价6宗），环比增加4宗；证监会通过16宗（竞价7宗），环比增加12宗；正常待审项目609个，待发项目58宗，环比持平[4][7] - 上两周过审7个定增项目初始预案到过会周期平均431天，环比缩短97天；7个项目过会到证监会注册通过周期环比缩短17天至27天[19] - 世华科技拟募资不超6亿元扩产光学材料，华能水电拟募资不超58.25亿元用于水电站项目，双环科技拟募资不超7.09亿元收购宏宜公司68.59%股权[4][21][25][26] 定增市场发行获配概况 - 截至2025年7月7日，上两周上市定增项目8宗，环比增加2宗，募资额1165.21亿元，环比减少59.43%；3宗竞价项目仅2宗募足，募足率环比降33.33pct至66.67%，募资率环比降0.02pct至99.98%；基准折价率均值14.01%，环比升2.83pct，市价折价率均值14.61%，环比降3.77pct[4][32] - 上两周3宗竞价项目平均18家机构/个人报价，11家获配，申报入围率66.40%，环比升8.81pct；申报溢价率8.62%，环比降3.12pct[4][40] 解禁收益 - 上两周5宗竞价定增项目解禁，4宗收益为正，正收益占比80.00%，环比升13.33pct；解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为22.18%、18.90%，环比分别升15.16pct、11.80pct；平均市价折价率15.56%，环比升2.27pct；行业涨幅均值 -1.25%，环比降0.78pct；个股涨幅均值4.98%，环比升14.08pct[4][45] - 上两周2宗定价项目解禁，解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为70.01%、67.05%，环比分别升81.05pct、50.14pct，解禁胜率100.00%；平均市价折价率16.68%，环比升9.30pct；行业涨幅 -1.73%，环比升23.50pct；个股涨幅39.52%，环比升66.02pct[4][51] 风险提示 - 定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险[4][54]

市场表现 - 2025H1沪深A股上市定增项目76个，同比降7%、环比增23%，募资6959.19亿元，同比、环比均翻六倍以上，占股权融资比重升至91%[3] - 2025H1共43个竞价项目解禁，平均绝对收益率24.88%，同、环比回升超29pct，破发率不足20%，65%跑赢申万一级行业，平均超额收益11.60%[3] 项目特征 - 2025H1存量竞价项目314宗，拟募资3750亿元，平均募资14亿元，58%总市值不到50亿元，中证2000、国证2000指数成份股占比超40%[3] - 2025H1募资额不及10亿元的竞价项目占比降至61.9%，[10,20)亿元区间占比升至23.8%；定价项目10亿以下占比降至38.2%，50亿及以上占比升至35.3%[25] 收益因素 - 2025H1解禁的竞价项目中，77%的项目“发行 - 解禁”期间行业上行，平均涨幅回升至13.28%，同比+26.07pct、环比+15.83pct[66] - 2025H1个股α收益率均值收窄至 - 3.82%，升至23年至今半年度峰值，47%竞价项目“发行 - 解禁”期间个股上行[66] 市场展望 - 预计2025H2发审节奏稳中小升，人工智能、生物科技等领域定增项目加速落地[3] - 预计2025H2竞价折价率维持10% - 15%甚至收窄，定价定增从“大股东诉求”转向“市场供需与风险定价结合”[3] 风险提示 - 定增发行及审核进度不及预期、定增报价市场环境变化、定增政策变化、二级市场股价波动、行业及个股下行等[3]

公募基金参与A股定增市场概况 - 截至6月24日，23家公募机构通过定增方式参与37家A股上市公司投资，合计获配金额109.17亿元 [1] - 诺德基金参与39次定增，累计动用资金47.12亿元，获配投入39.02亿元；财通基金参与41次，累计动用38.76亿元，获配32.43亿元；华夏基金参与10次，累计动用2.52亿元，获配2.52亿元 [1] - 公募定增资金流向15个行业，有色金属行业最受青睐，安宁股份、中钨高新等4家企业合计获配18.49亿元；基础化工与医药生物领域各有4家企业获投，金额分别为18.36亿元和14.42亿元 [5] 头部公募机构定增参与数据 - 诺德基金、财通基金、华夏基金位列参与次数前三，朱雀基金、国泰基金、博时基金等机构也积极参与，获配金额从0.21亿元至39.02亿元不等 [2] - 部分机构如国泰基金、易方达基金存在获配投入资金与动用资金差异，例如国泰基金动用1.35亿元仅获配0.68亿元 [2] 热门定增项目与投资策略 - 昊华科技定增项目获财通、大成、诺德三家公募参与，总金额16.28亿元；国联民生项目吸引财通、华宝、华商、诺德四家机构，合计获配9.16亿元 [4] - 公募定增策略从"折价套利"转向"产业趋势投资"，头部机构重点布局硬科技与资源重构领域，例如中钨高新获易方达增强回报A重仓1亿元，北方铜业获华夏基金双产品布局合计0.28亿元 [4] - 半导体、AI算力、新能源等国家战略领域定增项目成为布局焦点，兼具估值弹性和业绩兑现潜力 [6] 定增项目收益表现 - 34只公募定增标的实现浮盈，14只浮盈率超20%，4只收益率突破50% [5] - 乐山电力获配1.04亿元，浮盈1.78亿元，收益率171.86%；晶华新材获财通等4家机构投资0.45亿元，浮盈0.37亿元，收益率82.18% [5] 市场驱动因素 - 政策支持与行情回暖推动定增市场复苏，1月多部门联合方案允许公募基金作为战略投资者参与定增 [5] - 上市公司通过定增直接融资偏好升级，监管政策优化提升资本市场融资效能，大额资产和项目入市反映市场提质增效 [6]

A股定增市场回暖趋势 - 今年以来23家公募机构参与37家A股公司定增 合计获配金额达109 17亿元 按6月24日收盘价统计当前浮盈22 33亿元 浮盈比例达20 46% [1] - 28只个股公募参与定增获配金额逾1亿元 其中14只获配1-1 99亿元 7只获配2-4 99亿元 7只获配不低于5亿元 [1] - 昊华科技定增项目最受公募青睐 3家机构合计获配16 28亿元 国联民生吸引4家公募合计获配9 16亿元 [1] 公募参与定增项目收益表现 - 9只定增股浮盈比例在10%以内 7只在10%-19 99% 14只在20%-49 99% 4只不低于50% [2] - 乐山电力获配1 04亿元 当前浮盈1 78亿元 浮盈比例171 86% 为最高 晶华新材获配0 45亿元 浮盈0 37亿元 浮盈82 18% [2] - 容大感光 星云股份 嵘泰股份 威腾电气 迪哲医药5只个股定增浮盈比例均超40% [2] 定增市场回暖驱动因素 - 政策支持：1月多部门联合印发方案允许公募基金等机构作为战略投资者参与上市公司定增 [2] - 行情推动：股市行情升温推动定增市场回暖 投资者信心恢复提升定增吸引力 [2] 战略领域定增项目布局 - 半导体 AI算力 新能源等国家战略领域定增项目成为产业升级资本枢纽 [3] - 新兴领域定增项目兼具估值弹性和业绩兑现潜力 成为定增投资布局重点 [3]