市场表现与板块动态 - 1月23日，吃喝板块震荡盘整，食品饮料ETF华宝（515710）全天于水面附近震荡 [1] - 成分股中，大众品涨幅居前，莲花控股大涨超4%，星湖科技、酒鬼酒、金达威等多股涨超1% [1] - 部分白酒股表现不佳，山西汾酒、洋河股份等小幅飘绿，拖累板块走势 [1] 机构观点：白酒行业分析 - 国泰海通证券认为，白酒股价已基本反映市场预期，板块估值分位偏低、股息率具备吸引力，且对宏观环境变化敏感，在政策预期引导下，股价有望先于基本面见底 [3] - 国金证券认为，当下至2026年春节前是行业价盘最为承压的时期，市场对白酒行业价盘的悲观预期有望环比修正，行业价格竞争进一步加剧的概率不高，酒企将聚焦各自核心价位和优势市场 [3] - 中信建投指出，跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的特征，当前资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，随着春节临近，终端备货需求启动，头部酒企批价企稳、库存回落，预计春节后白酒或将迎来估值修复行情 [4] - 华安证券表示，预期2026年后续消费头部企业的下跌空间有限、向上弹性更大，价值洼地值得重视，原因在于股息率水平已值得重视，且长期视角消费可以穿越周期 [4] 估值与配置时机 - 吃喝板块估值处于历史低位，当前或为板块左侧布局较好时机 [3] - 截至1月22日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数细分食品指数市盈率为19.42倍，位于近10年来2.1%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 产品结构与投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5] - 该ETF前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局 [5]

市场表现 - 2026年1月23日，吃喝板块整体震荡盘整，反映板块走势的食品饮料ETF华宝（515710）全天价格在0.575元附近震荡，当日涨跌幅为0.00% [1][9] - 板块内部分化明显，大众品涨幅居前，其中莲花控股大涨超**4%**，星湖科技、酒鬼酒、金达威等多股涨超**1%** [1][9] - 部分白酒股表现不佳，山西汾酒、洋河股份等股价小幅下跌，拖累板块整体走势 [1][9] 机构观点：白酒板块 - 国泰海通证券认为，白酒板块当前股价已基本反映市场预期，板块估值分位偏低、股息率具备吸引力，且对宏观环境变化敏感，在政策预期引导下，股价有望先于基本面见底 [2][10] - 国金证券指出，当下至2026年春节前是行业价盘最为承压的时期，市场对白酒价盘的悲观预期有望环比修正，行业价格竞争进一步加剧的概率不高，酒企将聚焦核心价位和优势市场开展消费者培育 [3][11] - 中信建投认为，白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，随着春节临近，终端备货需求启动，近期头部酒企批价企稳、库存回落的边际变化已开始显现，预计春节后随着消费场景修复与需求集中释放，白酒或将迎来估值修复行情 [4][12] - 华安证券表示，在风格极致分化下，预期2026年后续消费头部企业下跌空间有限、向上弹性更大，价值洼地值得重视，原因在于股息率水平已值得重视，且消费长期视角可以穿越周期 [4][12] 机构观点：行业整体与配置 - 多家机构认为吃喝板块估值处于历史低位，是左侧布局较好时机 [3][11] - 数据显示，截至2026年1月22日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数——细分食品指数的市盈率为**19.42倍**，位于近10年来**2.1%** 的分位点，凸显中长期配置性价比 [3][11] - 中信建投指出，当前跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的特征，市场资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，这类板块在政策与产业趋势共振下，月度数据持续改善，成为跨年行情核心驱动力 [4][12] 相关投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，其资产配置约**6成**仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近**4成**仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4][5][13] - 该ETF的前十大权重股包括“茅五泸汾洋”（即贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）、伊利股份、海天味业等 [4][5][13] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5][13]

白酒市场终端价格动态 - 2025年1月23日，中国白酒市场十大单品终端零售均价小幅回升，十大单品打包总售价为8863元，较昨日上涨9元，行业短期下行压力有所缓解，但结构性波动特征显著[1] - 市场呈现分化格局，十大单品五涨四跌一持平，中高端单品价格涨跌互现[1] - 上涨产品中，习酒君品与古井贡古20涨势明显，分别环比上涨10元/瓶与8元/瓶，国窖1573环比上涨5元/瓶，青花汾20与青花郎小幅上涨，分别环比上升3元/瓶、2元/瓶[1] - 下跌产品方面，精品茅台领跌，环比下跌11元/瓶，终端部分经销商或为加速资金周转适度让利，飞天茅台环比下跌4元/瓶，主要系i茅台平台平价飞天持续稳定投放，有效分流终端溢价需求，叠加渠道库存有序消化，五粮液普五八代价格与洋河梦之蓝M6+小幅回落，分别环比降低3元/瓶与1元/瓶[1] - 水晶剑南春价格为388元/瓶，与昨日持平[1] 价格数据来源与计算方法 - “酒价内参”数据源自全国各大区合理分布的约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、电商平台和零售网点等[2][6] - 原始取样数据为过去24个小时各点位经手的真实成交终端零售价格[2][6] - 随着元旦官方i茅台平台开售1499元/瓶的飞天茅台，1月9日开售2299元/瓶的精品茅台，这一新渠道对两款产品市场终端零售均价的磁吸式影响力逐步显现[2] - “酒价内参”每日发布的酒价遵循对真实成交量加权的计算规则，并逐渐将可确量的价格引入飞天茅台和精品茅台终端零售价的计算中[2] 机构投资者持仓与观点 - 2025年四季度，公募基金经理对白酒板块操作呈现分化，交银施罗德基金经理何帅大幅加仓，其管理的“交银优势行业”十大重仓股含4只白酒股，合计占比26.63%[3] - 在何帅的持仓中，贵州茅台为第一大重仓股（占比9.92%），泸州老窖持股增加183%，五粮液、山西汾酒新晋十大重仓股[3] - 银华基金焦巍等多位基金经理认为，白酒板块经深度调整后估值处于历史底部，已步入左侧布局区间，龙头酒企业绩底部渐明，但目前仍处磨底阶段，未来半年或呈震荡态势[3] - 头部企业展现发展韧性，投资者多关注长期价值与“十五五”规划下促消费政策落地带来的需求修复预期，白酒经济后周期的投资属性仍可能成立[3] 主要单品具体价格 - 五粮液普五八代（52度/500ml）：801元/瓶，环比下跌3元[6] - 青花汾20（53度/500ml）：377元/瓶，环比上涨3元[6] - 国窖1573（52度/500ml）：881元/瓶，环比上涨5元[6] - 洋河梦之蓝M6+（52度/550ml）：578元/瓶，环比下跌1元[6] - 古井贡古20（52度/500ml）：506元/瓶，环比上涨8元[6] - 习酒君品（53度/500ml）：644元/瓶，环比上涨10元[6] - 青花郎（53度/500ml）：698元/瓶，环比上涨2元[6] - 水晶剑南春（52度/500ml）：388元/瓶，价格持平[6]

市场表现 - 吃喝板块在1月21日继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）盘中场内价格一度跌超1%，截至发稿下跌0.86% [1] - 板块内白酒股大面积下挫，金徽酒、水井坊、酒鬼酒等大跌超2%，古井贡酒、泸州老窖、迎驾贡酒等多股跌超1% [1] 品牌与估值 - 贵州茅台以2120亿美元的无形资产价值，在“品牌金融”全球榜单中位列第49位，在饮料品类中超越了百事公司（2070亿美元）和百威英博（1900亿美元）等国际巨头 [2] - 贵州茅台的无形价值占到了企业价值的85% [2] - 截至2025年3季度末，贵州茅台是食品饮料ETF华宝（515710）的第一大重仓股，持仓占比为14.89% [2] - 截至1月20日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为19.83倍，位于近10年来3.33%分位点的历史低位 [2] 行业展望与配置 - 万联证券分析指出，贵州茅台批价下跌深度和时间超过此前四轮周期，当前批价接近底部区域，往下空间有限 [3] - 分析判断白酒渠道去库存周期将延续至2026年上半年，行业拐点可能在2026年下半年出现 [3] - 经过5年调整，白酒行业PE估值较峰值已缩水近7成，进入筑底阶段，行业整体现金分红能力较强，低估值与高股息率为股价提供支撑 [3] - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位布局饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [3]

市场表现 - 食品饮料板块于1月21日继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）开盘后迅速走弱，持续低位震荡，盘中场内价格一度跌超1%，截至发稿下跌0.86% [1][8] - 板块内白酒股大面积下挫，截至发稿，金徽酒、水井坊、酒鬼酒等大跌超2%，古井贡酒、泸州老窖、迎驾贡酒等多股跌超1%，拖累板块走势 [1][8] 品牌价值与持仓 - 根据品牌金融（Brand Finance）发布的“GIFT 2025”报告，贵州茅台以2120亿美元的无形资产价值位列全球第49位，在全部上榜的5家中国企业中排名第三，仅次于台积电和腾讯 [2][9] - 在饮料品类中，贵州茅台的无形资产价值超越了百事公司（2070亿美元，第51位）和百威英博（1900亿美元，第59位）等国际巨头，其无形价值占企业价值的85% [3][10] - 贵州茅台是食品饮料ETF华宝（515710）的第一大重仓股，截至2025年三季度末，持仓占比为14.89% [3][4][10][11] 估值水平 - 食品饮料板块估值处于历史低位，截至1月20日收盘，食品饮料ETF华宝标的指数（细分食品指数）市盈率为19.83倍，位于近10年来3.33%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [4][11] - 经过5年的调整，白酒行业PE估值较峰值缩水近7成，估值进入筑底阶段 [5][12] 行业展望与投资工具 - 万联证券分析指出，本轮周期中贵州茅台批价下跌深度和时间均超过此前四轮周期，当前批价接近底部区域，往下空间有限 [5][12] - 从渠道库存情况分析，判断白酒渠道去库存周期将延续至2026年上半年，行业拐点可能在2026年下半年出现 [5][12] - 白酒行业整体现金分红能力较强，低估值结合高股息率为股价提供较强支撑 [5][12] - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [5][13] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对板块核心资产进行布局 [5][13]

市场表现 - 吃喝板块在1月15日继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格下跌0.34% [1] - 板块内白酒股跌幅居前，截至发稿，水井坊下跌超过2%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等多只股票下跌超过1% [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）当日成交量为30.21万手，成交总额为1779.33万元 [1] 行业动态 - 1月15日起，i茅台APP开售多款贵州茅台酒产品，包括飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2019-2024）六款产品，以及53%vol 700ml/750ml贵州茅台酒（走进系列）[2] - 每日09:09起，i茅台开通了飞天53%vol 100ml贵州茅台酒（i茅台）和飞天43%vol 500ml贵州茅台酒的购买通道 [2] - 茅台、五粮液、泸州老窖的市场策略近期相继落地 [3] 估值水平 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至1月14日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数细分食品指数的市盈率为20.07倍 [2] - 该市盈率水平位于近10年来5.68%分位点的低位 [2] 机构观点 - 中信建投复盘历史周期后指出，白酒产业“五底阶段”与资本市场“三低一高”特征共振，结合春节旺季来临，本轮白酒调整期拐点或将至，板块或迎来周期底部配置机会 [3] - 有机构表示，随着进入春节旺季备货阶段，酒企不断出台管控批价政策，价格预计逐步企稳，板块或进入左侧布局阶段 [3] - 12月为传统淡季，渠道以去库存为主，茅台市场化改革措施自元旦后逐步落地，有利于降低经销商压力 [3] 产品信息 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4] - 该ETF的前十大权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [4]

市场表现 - 吃喝板块在1月15日继续回调，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）开盘短暂拉升后跳水翻绿，截至发稿时场内价格下跌0.34% [1][8] - 板块内白酒股跌幅居前，其中水井坊下跌超过2%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等多只股票下跌超过1%，拖累了板块走势 [1][8] 行业动态与公司消息 - 自1月15日起，多款贵州茅台酒在i茅台APP开售，具体包括：在1月15日及2026年每月9日、19日、29日09:00开售飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2019-2024）六款产品；每日09:00起开售53%vol 700ml/750ml贵州茅台酒（走进系列）；每日09:09起开通飞天53%vol 100ml及飞天43%vol 500ml贵州茅台酒的购买通道 [2][3][9][10] - 近期茅台、五粮液、泸州老窖的市场策略相继落地，同时茅台的市场化改革措施自元旦后逐步落地，旨在利好消费并降低经销商压力 [4][11] 估值水平 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至1月14日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为20.07倍，位于近10年来5.68%的分位点，凸显了中长期配置的性价比 [3][10] 机构观点与后市展望 - 中信建投复盘历史周期后指出，白酒产业正处“五底阶段”（政策底、库存低、动销底、批价底、产销底），并与资本市场的“三低一高”（预期低、估值低、公募持仓低、高分红）形成共振，结合春节旺季来临，本轮白酒调整期的拐点或将到来，板块可能迎来周期底部的配置机会 [4][11] - 有机构认为，随着传统淡季过去，制约消费场景的政策逐步消化，渠道正以去库存为主，近期酒企不断出台管控批价政策，价格预计逐步企稳，板块或进入左侧布局阶段 [4][11] 投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，其资产配置约60%集中于高端及次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味品、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4][5][12] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局 [5][12]

市场表现 - 吃喝板块于2026年1月14日震荡上行，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）场内价格截至发稿上涨0.51% [1][8] - 板块内部分白酒及大众品个股涨势亮眼，其中新诺威大涨超4%，水井坊、养元饮品双双涨超3%，莲花控股涨超2%，会稽山、舍得酒业、酒鬼酒等多股涨超1% [1][8] 行业催化剂 - 贵州茅台于1月13日晚间发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，标志着其深化市场化转型的关键一步 [2][9] - 茅台将回归“金字塔”型产品结构，以飞天53%vol 500ml贵州茅台酒等为“塔基”，精品与生肖酒为“塔腰”，陈年与文化系列为“塔尖” [2][9] - 运营模式将从“自售+经销”向“自售+经销+代售+寄售”多维协同转变 [3][10] - 渠道布局将构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行 [3][10] - 价格机制将以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的动态调整机制，并公布了飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）的自营零售价为1499元/瓶 [3][10] 板块估值 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至1月13日收盘，食品饮料ETF华宝标的指数（细分食品指数）市盈率为20.23倍，位于近10年来6.85%分位点的低位 [3][10] 机构观点 - 中信建投复盘历史周期后指出，白酒产业正处“五底阶段”（政策底、库存低、动销底、批价底、产销底），与资本市场“三低一高”（预期低、估值低、公募持仓低、高分红）形成共振 [4][11] - 结合茅台、五粮液、泸州老窖等龙头市场策略落地及春节旺季来临，本轮白酒调整期拐点或将至，板块或迎来周期底部配置机会 [4][11] 投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4][5][11] - 该ETF前十大权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4][5][11] - 场外投资者可通过其联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5][11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪养殖行业产能去化开启，2026年上半年猪价仍有压力，下半年有望反弹，建议左侧布局，关注成本低、低负债且有成长性的优质标的 [27] - 种植行业粮价渐回升，玉米价格近5年最低但年内有所回升，小麦价格中枢上移，大豆价格微幅上涨，行业景气有望修复 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖：左侧布局，静待反转 - 旺季不旺，2025Q4猪价为近10年最低，产能调减为主旋律，2025Q1/Q2/Q3/Q4全国生猪价格分别为15.06/14.53/13.88/11.72元/公斤，猪价逐季下降，10月末能繁存栏量降至4000万头以下 [8][10] - 外购仔猪养殖全年总体亏损，推动散户产能去化，截止12月第3周，外购仔猪头均亏损接近190元，自繁自养头均亏损超过130元，2025年外购仔猪平均亏损超过100元/头，自繁自养尚能实现微利 [12][14] - 政策引导，被动去产能，未来看高质量发展，2025年以来相关部门多次开会引导，10月末能繁母猪存栏量重回4000万头以下，12月商务部对欧盟进口猪肉征反倾销税 [16] - 2026H1猪价仍有压力，H2或有反弹，上半年对应6个月前样本猪企新生仔猪数上涨，猪价面临供应压力，下半年对应能繁母猪存栏量下降，猪价有望反弹 [18][22] - 专注降本增效，成本分化显著，猪企2024&2025年成本下降，内部成本分化明显，牧原股份成本领先，部分企业成本在不同区间 [25] - 左侧布局，静待反转，2026年上半年猪价不容乐观，产能延续去化，下半年猪价有望反弹，推荐关注立华股份、牧原股份、双汇发展 [27] 种植：粮价渐回升，景气有望修复 - 玉米丰产&种植成本回落，价格近5年最低，2025Q1/Q2/Q3/Q4玉米现货价分别为2197/2348/2390/2297元/吨，价格中枢回升，未来需关注饲用需求回暖 [31][34] - 小麦中储粮采购增加&玉米价格上涨，价格中枢上移，2025Q1/Q2/Q3/Q4小麦现货价分别为2411/2444/2437/2491元/吨，价格上涨有多方面原因 [36][38] - 大豆受进口报价&船运费影响，价格微幅上涨，2025Q1/Q2/Q3/Q4大豆现货价分别为3906/3915/3967/4007元/吨，价格逐季抬升，三季度受巴西报价和船运费影响上涨 [40][42]

券商板块市场表现 - 12月25日，券商板块个股多数上涨，东北证券涨超3%，财通证券、锦龙股份涨超1% [1] - 跟踪券商板块的400亿顶流券商ETF（512000）场内价格微涨0.17%，沿5日均线爬升 [1] - 截至12月23日，A股市场融资余额报25145.96亿元，较前一日增加148.59亿元，首次站上2.5万亿元，续创历史新高 [2] 券商板块行情与估值分析 - 随着“十五五”开局之年临近，A股进入提前布局关键窗口，春季躁动行情蓄势待发，一季度行情预计呈现“政策预期驱动+盈利修复验证”双轮驱动特征 [3] - 市场交投与两融维持高位，为券商板块业绩向好提供支撑，叠加“稳增长、稳股市”等政策导向，板块景气度有望持续上行 [3] - 在本轮牛市中，券商板块显著滞涨，截至12月25日，中证全指证券公司指数年内仅微涨2.88%，同期上证指数、深证成指、创业板指分别上涨17.58%、29.5%和50.8%，板块表现明显落后于大盘，与高增业绩显著背离，补涨需求强烈 [3] - 券商业绩持续修复，行业将受益于中长期资金入市、国际化业务机遇，为中长期业绩提供支撑 [4] - 从估值来看，券商板块PB回落至近十年的偏低区域，具备较高安全边际，建议关注左侧布局机会 [4] 券商ETF产品概况 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [4] - 券商ETF（512000）最新基金规模超400亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [4] - 中证全指证券公司指数2020至2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [3]