核心观点 - 当前市场环境与2014年底有相似之处，包括投资者赚钱效应积累、政策目标明确等，市场等待催化因素 [1][5] - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [1][18] - 资金驱动成为A股主导逻辑，科技板块是核心进攻方向 [4] - 港股具备高性价比及弹性空间，互联网龙头与新消费资产值得关注 [6][7] - 反内卷政策与AI技术驱动下半年行业配置 [9][10] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 焦点锐评 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首转涨，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高 [2] - 6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [2] - 下半年低通胀格局或将延续，国内政策利率下调空间较大 [2] 权益市场 - A股市场已与传统宏观因子脱钩，资金驱动成为主导逻辑，保险资金全年增量预计近万亿，其中30%用于A股投资 [4] - 科技板块具备高胜率和高赔率的投资逻辑，是资金配置的核心进攻方向 [4] - 港股盈利预期不弱，配置价值凸显，美联储潜在降息及南向资金流入有望继续改善港股流动性 [6][7] - 大类资产表现回顾：万得全A今年以来上涨8.00%，恒生指数上涨20.34%，标普500上涨6.43%，COMEX黄金上涨27.61% [8][9] 行业研究 - 反内卷政策驱动钢铁、新能源等领涨，AI推动科技龙头表现 [9] - Grok-4推出后，AI推理能力大幅跃升，多模态技术有望成为未来发展方向 [10] - 短期市场流动性或持续偏强，建议关注港股银行、AI算力、反内卷和稳定币等主题 [11] - 行业表现：房地产一周上涨6.12%，钢铁上涨4.41%，非银金融上涨3.96%，计算机上涨3.22% [12][14] 宏观与固收 - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [18] - 当前转债价格和估值均处于高位，平均收盘价和中位数均达2020年以来93%分位数 [19] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 资产配置 - 建议继续采取"红利基础仓+小盘成长"的哑铃型配置策略 [22][23] - 红利基础仓重点关注高股息和高自由现金流回报资产，小盘成长方面偏向政策催化效应显著的高弹性次新股 [23]

货币政策动向 - 美联储理事沃勒表示正在讨论下调当前具有相当限制性的政策利率 [1]

美联储政策利率预测 - 高盛预测美联储可能在9月下调政策利率 [1]

美联储政策利率预测 - 高盛预测美联储可能在9月下调政策利率 [1]

欧洲央行政策利率调整预期 - 瑞银全球研究预计欧洲央行将在7月份将政策利率下调25个基点 [1]

欧洲央行政策利率预期 - 预计欧洲央行将在七月将政策利率下调25个基点 [1] - 如果美欧贸易谈判取得温和的结果 将放弃原定于七月的降息预期 [1]

瑞士央行利率决策 - 瑞士央行将政策利率下调25个基点至0 [1] - 利率调整幅度与市场预期一致 [1]

中小银行下调存款利率 - 多家中小银行如微众银行、福建华通银行、上海华瑞银行近期调降存款利率，部分银行出现利率"倒挂"现象[1][3] - 福建华通银行1天期、7天期个人通知存款利率分别降至0.8%、1.0%，三年期定存利率从2.7%降至2.45%，五年期从2.6%降至2.5%[3] - 上海华瑞银行三年期整存整取利率从2.6%降至2.5%，五年期从2.55%降至2.4%，五年期利率低于三年期[3] - 清徐农商银行1年期、2年期、3年期、5年期整存整取利率分别调整为1.6%、1.7%、1.9%、1.9%，五年期与三年期持平[3] 政策利率调整传导 - 中国人民银行将7天期逆回购操作利率从1.50%下调至1.40%，预计带动LPR下行0.1个百分点[5] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点[5] - 政策利率中枢普降将引导商业银行下调存款利率，保持净息差稳定并降低企业融资成本[5][6] 市场影响与趋势 - 调整后市场上3%以上的高息存款产品稀缺，部分银行各期限存款利率均低于2%[3] - 投资者转向银行理财产品，反映存款利率下行对资金配置行为的影响[1] - 专家预计随着降准降息落地，存款利率将开启新一轮调降周期[1][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面边际复苏但基础需巩固，海外经济降温，债市横盘震荡，中长期利率中枢大概率下行，债牛环境未改，警惕长端补跌风险，建议观察短端企稳后再波段配置 [92] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 30年期TL2506合约周跌0.32%，10年期T2506合约周涨0.06%，5年期TF2506合约周跌0.01%，2年期TS2506合约周跌0.02% [11][14][20] - TS、TF、T、TL主力合约成交量和持仓量均下降 [28] 消息回顾与分析 - 5月7 - 8日有多条重要消息，包括中美经贸接触、中方宏观政策表态、金融政策稳市场、公募基金改革、中俄会谈、美联储按兵不动等 [31][32] 图表分析 - 价差变化：10年与5年、10年与1年期收益率差小幅走扩；2年与5年期主力合约价差小幅走扩，5年与10年期主力合约价差小幅收窄；10年、30年、2年、5年期合约跨期价差均小幅走弱 [40][44][50][54] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单小幅减少 [61] - 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率回升后回落，资金面先收紧后改善；国债现券收益率短强长弱；中美10年、30年期国债收益率差小幅走扩 [65][69][72] - 债券发行与到期：本周债券发行14338亿元，总偿还量8136亿元，净融资6201.69亿元 [76] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.2095，本周累计调降81个基点，离岸与在岸价差走强；10年美债收益率小幅上行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价小幅下行 [82][85][89] 行情展望与策略 - 国内基本面边际复苏，海外经济降温，债市分歧大维持横盘震荡，中长期利率中枢大概率下行，债牛环境未改，警惕长端补跌风险，建议观察短端企稳后再波段配置 [92]

挪威央行利率政策 - 挪威央行委员会评估政策利率可能在2025年期间下调 [1]