国盛证券消费行业投资观点总结 - 短期建议重视海南板块及春节旺季有业绩弹性的子板块 包括免税(政策加持+基本面环比改善)、跨境电商(黑五圣诞大促)、部分景区(冰雪经济)、商超和黄金珠宝(春节旺季)等 [1] - 中期看好四条投资主线 包括新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好 [1] - 展望2026年 对外继续重视出海主线特别是品牌龙头 对内看好消费领域求新求变的子行业如新文旅、新零售等 [1] 近期政策事件与核心内容 - 全国总工会等四部门联合印发《意见》 系统推进职工文体工作以释放消费潜力 [1][2] - 《意见》明确鼓励基层工会每年最多可开展4次春秋游活动 鼓励推出职工专属文体旅优惠产品与服务 支持购买景区年票 发放文旅消费券、电影券等 [1][2] - 人民日报发文对职工带薪年休假相关问题进行解读 [1] 政策具体措施与支持方向 - 《意见》重点任务包括扩大职工文体活动规模、繁荣职工文化供给、优化职工体育发展结构等八方面 [2] - 明确支持各地区、平台及文旅企业开发旅游景区年票产品 [2] - 鼓励基层工会使用会费为职工购买所在省份或区域的旅游景区年票等文化旅游产品 [2] 秋假与雪假对消费的拉动效应 - 2025年秋假期间 四川省内门票总体预订量同比增长3.4倍 周环比增长1.4倍 毕棚沟门票预订同比增长16.4倍 成都动物园涨5.3倍 [3] - 浙江省秋假期间多个景点门票预订量周环比翻倍增长 湖州龙之梦国际大马戏门票预订环比增长14.3倍 宁波罗蒙环球乐园环比涨12.9倍 杭州野生动物世界环比涨5倍 [3] - 阿勒泰地区雪假期间酒店预订量同比增长30% “阿勒泰滑雪”关键词搜索量同比增长43% [3] - 松花湖滑雪场雪假期间日均接待学生及家长群体超3000人次 雪道利用率较平日提升60% [3] 政策推动下的行业机遇 - 从2025年法定节假日增加2天到各类保障休假政策 均体现政策端对出游等文体旅消费的鼓励 [4] - 四川、浙江的秋假及阿勒泰、吉林的雪假 显示出传统旅游淡季鼓励出游对文体消费的显著拉动 [3][4] - 随着中小学春秋假普及、带薪休假及基层工会春秋游活动落地 有望显著拉动文体消费 带动传统旅游淡季不淡 [4] - 政策有望为免税、酒店、旅游等出行链和会展、体育等板块带来新的发展机遇 [4]

文章核心观点 - 电广传媒通过子公司以持有的河北保定网络公司49%股权增资入股中国广电河北网络公司 此举是落实广电网络“一省一网”整合政策的关键举措 也符合公司聚焦“新文旅、大资管”双主业的战略方向 [1] - 此次股权置换旨在优化公司资产结构 提升资源配置效率 并深度参与河北广电网络整合发展 同时为公司双主业发展注入更多资源 [1][3] 交易细节 - 交易主体为公司全资子公司华丰达有线网络控股有限公司 以其持有的河北广电网络集团保定有限公司49%股权进行增资 [1] - 标的股权作价为9819.07万元 全部用于认购中国广电河北网络股份有限公司新增股份 [1] - 认购新增股份数量为468.9496万股 增资完成后将占河北网络公司注册资本的2.24%（暂定） [1] 公司战略转型与业绩表现 - 公司自2020年将核心广电资产注入中国广电网络股份有限公司后 已正式退出有线网络主业 开启产业结构优化升级 [2] - 公司确立并聚焦“新文旅、大资管”双主业发展战略 近年来已实现连续盈利 战略转型成效显著 [2] - 2025年前三季度 公司实现营业收入31.90亿元 同比增长16.32% 归母净利润1.32亿元 同比大幅增长116.61% [2] - “新文旅”板块聚焦芒果文旅产业 “三湘星光行动”已在湖南8个地市落地10个项目 [2] - “大资管”板块依托达晨财智巩固创投行业领先地位 实现业绩稳健增长 [2] 行业整合背景与影响 - 此次交易是对“一省一网”政策的积极响应 将有效推动河北地区广电网络的一体化运营 [1] - 公司在广电网络整合进程中始终扮演重要角色 曾作为唯一上市公司参与全国有线网络整合 [2] - 随着全国广电网络整合持续推进 公司通过资产优化为双主业发展注入资源 并践行了国企社会责任 [3]

2025年A股市场回顾与数据总结 - 2025年上证指数全年上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57% [1][6] - 截至2025年底，沪市总市值约64.78万亿元，较2024年底增加约12.35万亿元 [1][6] - 2025年沪市股票筹资额约1.04万亿元，同比增长343.64%，其中IPO筹资额813亿元，同比增长148.75% [1][6] - 沪市股票账户数达3.99亿户，较2024年底增加2700万户 [1][6] - 2025年深市公司回购增持金额上限超1100亿元，分红持续超5000亿元 [1][6] - 深市ETF总规模超过1.79万亿元，同比增长79% [1][6] - 深市全年IPO公司48家，其中87.5%属于战略新兴产业，全年股票融资额1485亿元 [1][6] 2026年A股开局与市场展望 - 2026年1月2日，香港恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数大涨4% [2][7] - 近10年A股全年首个交易日，上证指数与创业板指均呈现“五涨五跌”格局 [2][7] - 招商证券分析认为，开年后地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加两重项目有望提速 [3][8] - 2025年四季度因2024年同期业绩基数较低，年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升 [3][8] - 由于赚钱效应积累，开年后国内各路资金进一步加仓A股的概率较高，A股在1月继续走震荡向上走势、创前期新高的概率加大 [3][8] - 信达证券认为，元旦假期港股走强的原因包括南下资金布局、人民币升值及半导体产业催化密集，或有利于元旦后A股表现 [4][9] - 春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，但1月可能会有一些波动，春季躁动若为季节性博弈，则2月胜率赔率更高 [4][9] 机构关注的2026年投资方向 - 国盛证券建议，2026年对外继续重视出海主线，特别是品牌龙头；对内看好消费领域求新求变的子行业，如新文旅、新零售 [4][9] - 招商证券指出，美国空袭委内瑞拉事件后，短期油价走势或较为纠结，在美国抑制通胀诉求下油价可能下跌，利好航空、炼化化工等下游板块 [5][10] - 该事件背景下，短期美元或较为强势，黄金走势或较为纠结，同时军工股可能迎来短期机会 [5][10] - 德邦证券分析称，此次地缘政治冲击远超普通事件，商业航天等决定未来国家硬实力的产业将更加被重视，相关投资机会值得关注 [5][10] 近期监管动态 - 2025年末，证监会就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见，以规范董秘履职、提升公司治理水平 [1][6] - 证监会修订发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 [1][6]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 元旦假期出游热度高涨，消费市场实现开门红，为行业带来积极信号[1] - 跨年游、冰雪游、出入境游成为假期消费热点，呈现多元化、体验化趋势[2] - 海南离岛免税销售在封关后表现强劲，元旦前两日购物金额同比翻倍[3] - 全国多地消费市场销售同比实现双位数增长，线下商圈客流恢复良好[4][7] - 短期建议关注海南板块及春节旺季弹性子板块，中期看好新消费、转型改革、出海及政策利好四条主线[8] 元旦假期出游与消费市场表现 - **出游热度高**：2026年元旦假期为3天，拼假可实现“请3休8”，拉动出游需求 携程数据显示国内景区门票预订量同比增长超4倍 飞猪数据显示元旦当天国内酒店预订量同比增长280%，国内目的地玩乐商品预订量同比增长270%+，人均购买件数同比增长20%+，人均消费金额同比增长30%+[1] - **年轻人是出游主力**：携程数据显示元旦假期00后出游人群占比达39%，90后占比33%，80后紧随其后[1] - **跨年游热度大涨**：携程/去哪儿数据显示元旦“跨年游”相关搜索量同比+125% 主题乐园和演唱会带动消费，去哪儿TOP10景区中主题乐园占据一半 哈尔滨因跨年演唱会带动机票预订增长，酒店预订提升82% 诸暨因王力宏演唱会及西施跨年音乐节旅游订单增长2544% 南宁因华晨宇演唱会旅游订单增长214%[2] - **冰雪游打破地域限制**：携程数据显示南方如安吉室外滑雪订单激增930%，北方则涌现冰钓、雪地露营等深度玩法[2] - **出入境游复苏强劲**：去哪儿数据显示元旦假期23-30岁用户出境机票预订占比达36%，同比+42%，增幅居首 韩国首尔、泰国曼谷和中国香港是最热门出境目的地 携程数据显示入境门票预订量同比+110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍 海南“免税购物+海滨度假”模式吸引国际游客，三亚入境订单同比+170%，万宁增长近4倍[2] - **海南离岛免税销售火爆**：元旦假期前两日海口海关监管海南离岛免税销售30.7万件，同比+48.3% 购物人数达6.5万人次，同比+60.9% 购物金额达5.05亿元，同比+121.5% 其中1月2日销售15.9万件，同比+70.6%，购物金额2.54亿元，同比+156.6% 三亚市1月2日免税销售额1.71亿元，同比+124.3%[3] - **全国多地消费额增长**：北京元旦假期累计销售额达40.4亿元，日均同比+16.3%，重点商圈客流量累计2822.6万人次 上海元旦期间日均消费金额122亿元，同比+2.5%，重点商圈日均客流639.9万人次，同比+5.4% 青岛10大重点商贸企业实现销售额2亿元，同比+8.3% 南京市级监测样本企业销售额同比+9.5%，零售/餐饮/住宿行业交易额同比分别增长30%/36.5%/214% 苏州100家重点商贸企业预计实现销售额8.18亿元，同比+8.6% 武汉元旦首日线下实体店消费金额达40.92亿元，同比+19.14% 湖南元旦期间实现消费总额460.3亿元，同比+24.27%[4][7] 投资建议与推荐标的 - **短期建议**：重视海南板块及春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、跨境电商、部分景区、商超和黄金珠宝等 底部的顺周期板块如免税、酒店、餐饮等环比数据已有改善 招聘市场环比回暖，AI+人服有望带来新亮点[8] - **中期展望**：对外继续重视出海主线，特别是品牌龙头 对内看好消费领域求新求变的子行业，如新文旅、新零售[8] - **推荐标的**：小商品城、名创优品、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、赛维时代、潮宏基、永辉超市、九华旅游、若羽臣[8] - **建议关注标的**：君亭酒店、古茗、小菜园、青木科技、金马游乐、老铺黄金、菜百股份、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、长白山、峨眉山、三峡旅游、天府文旅、祥源文旅、百胜中国、海底捞、锅圈、安克创新、美团-W[8]

公司整体业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入31.90亿元，同比增长16.32% [2] - 2025年前三季度公司归母净利润1.32亿元，同比增长116.61% [2] - 游戏业务前三季度收入约3.6亿元，全年预计与去年持平 [8] 文旅业务表现 - 芒果文旅"三湘星光行动"在湖南省内8个地市布局10个项目 [2] - 2025年上半年芒果文旅各景区累计接待游客412万人次，同比增长97% [2] - 2025年国庆假期公司八地十个景区吸引游客超200万人次 [3] - 2025年"五一"假期湘潭万楼接待游客20.26万人次，同比增长62.98% [3] - 2025年"十一"假期湘潭万楼累计接待游客42.8万人次 [3] - 安化茶马古道景区"五一"期间接待游客约1.5万人次，"十一"期间接待游客2万多人，创收200多万元 [3] - 衡阳东洲岛项目自2024年9月试运营至2025年6月累计接待游客近450万人次 [4] - 怀化榆树湾青春广场国庆假期8天累计接待游客65万人次，其中单日最高接待量达7.9万人次，假期创收约600万元 [4] - 武冈云山国家森林公园国庆假期8天接待游客近万人 [4] - 2025年上半年长沙世界之窗实现营业收入7911.00万元，同比增长15.99% [5] - 2025年上半年长沙世界之窗实现净利润975.68万元，同比增长71.51% [5] - 2025年国庆假期长沙世界之窗接待游客约8万人次，创收超1200万元 [5] 投资业务（达晨财智） - 达晨财智资产管理规模近660亿元 [6] - 达晨财智投资800余家企业，成功退出301家，其中143家企业上市 [6] - 累计104家投资企业在新三板挂牌 [6] - 累计有240余家投资企业入选国家级专精特新"小巨人"名单 [6] - 投资方向聚焦信息技术、智能制造、医疗健康、企业服务、文化传媒、军工等领域 [6] - 加大人工智能、机器人、商业航天、AI+应用、生物技术投资力度 [6] 游戏与广告业务 - 经典端游《劲舞团》提供坚实收入基础，直播互动娱乐产品《劲舞之星》和《劲乐派对》表现突出 [8] - 手游《拂晓：胜利之刻》登顶B站手游人气榜 [8] - 计划推出网络小说IP改编互动游戏及《劲舞之星2》，手游《龙王大人》正进行新版本开发 [8] - 2025年前三季度广告业务实现可观增长，主要得益于社区物业广告与信息流业务驱动，亏损面大幅收窄 [9] 政策与环境 - 深圳发布并购重组行动方案，目标到2027年境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育千亿级市值企业20家，利好公司项目储备与退出渠道 [7]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入31.90亿元，同比增长16.32% [1] - 营业收入增长主要源于广告业务收入增加，同时创投业务、文旅业务、游戏业务收入亦有增长 [1] - 报告期内实现归属于母公司净利润1.32亿元，同比大幅增长116.61% [1] - 净利润大幅增长主要系公允价值变动收益增加，具体原因为直投项目瑞立科密上市及所持湘财股份股价上涨导致交易性金融资产公允价值增加 [1] 新文旅战略进展 - 公司新文旅战略深化落地，目标为打造湖南最大文旅投资平台和中国旅游企业20强 [2] - "三湘星光行动"已在湖南省内8个地市成功布局10个项目，涵盖主题公园、特色客栈、文商旅综合体及山岳型景区等多重业态 [2] - 今年1-9月文旅板块相继开业安化茶马古道、怀化榆树湾、武冈云山三个项目 [2] - 国庆假期期间，公司八地十景吸引游客超200万人次 [2] - 第四季度长沙世界之窗开启3.0时代，宁乡灰汤主题乐园项目、湘潭杨梅洲项目接连签约，文旅业态及产品矩阵日趋完善 [2] - 董事长表示新文旅战略符合湖南省文旅产业发展新模式，拥有广阔市场前景和空间 [3] 投资业务表现 - 投资业务第三季度业绩强劲，直投项目瑞立科密等企业上市发行 [4] - 1-9月达晨财智投资的思看科技、友升股份先后于上交所科创板及主板挂牌上市 [4] - 达晨财智深度布局智能制造、人工智能、信息技术、医疗健康等投资领域 [4] - 目前达晨财智管理基金规模近660亿元，累计投资800余家企业，成功退出301家，其中143家企业上市 [4] - 投资企业中有104家在新三板挂牌，累计222家投资企业入选国家级专精特新"小巨人"名单 [4] 游戏业务状况 - 游戏业务保持稳健增长，全资子公司上海久之润旗下端游《劲舞团》用户活跃度平稳上升 [4] - 手游《拂晓：胜利之刻》凭借新版本前瞻直播，近日登顶B站手游人气榜 [4]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入31.90亿元，同比增长16.32% [1] - 公司前三季度实现归属于母公司的净利润1.32亿元，同比增长116.61% [1] - 营业收入增长主要系广告业务收入增加，创投业务、文旅业务、游戏业务收入也有增长 [1] - 净利润增长主要系公允价值变动收益增加 [1] 创投业务 - 创投业务已成为与文旅、广告、游戏业务并行的主业之一 [1] - 报告期内公允价值变动损益约1.84亿元，主要源于直投项目瑞立科密上市及所持湘财股份股价上涨 [1] - 交易性金融资产持有期间的投资收益约5167万元 [1] - 其他权益工具投资持有期间股息红利约1.27亿元，主要来自多家投资基金企业 [1][2] - 创投业务明显回暖，增厚了公司前三季度净利润 [2] 文旅业务 - 公司加速落地“新文旅、大资管”战略，锚定打造湖南最大文旅投资平台和中国旅游企业20强的目标 [2] - 芒果文旅“三湘星光行动”已在湖南省内8个地市成功布局10个项目，涵盖主题公园、特色客栈、文商旅综合体及山岳型景区等多重业态 [2] - 今年1-9月，文旅板块相继开业安化茶马古道、怀化榆树湾、武冈云山三个项目 [2] - 国庆假期期间，公司八地十景吸引游客超200万人次 [2] - 10月以来，长沙世界之窗升级3.0时代，新产品上线运营 [2] - 宁乡灰汤主题乐园项目、湘潭杨梅洲项目接连签约，文旅业态及产品矩阵扩容 [2] 游戏业务 - 游戏业务保持稳步增长 [3] - 全资子公司上海久之润旗下端游《劲舞团》用户活跃度平稳上升 [3] - 旗下手游《拂晓：胜利之刻》凭借新版本前瞻直播，近日登顶B站手游人气榜 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入31.90亿元，同比增长16.32% [1] - 营业收入增长主要系广告业务收入增加，同时创投业务、文旅业务、游戏业务收入也有增长 [1] - 报告期内实现归母净利润1.32亿元，同比增长116.61% [1] - 净利润大幅增长主要系公允价值变动收益增加，直投项目瑞立科密上市及所持湘财股份股价上涨导致交易性金融资产公允价值增加 [1] 新文旅战略 - 公司锚定打造湖南最大文旅投资平台和中国旅游企业20强的目标，全面推进"新文旅"战略落地 [1] - 芒果文旅"三湘星光行动"已在湖南省内8个地市成功布局10个项目，涵盖主题公园、特色客栈、文商旅综合体及山岳型景区等多重业态 [1] - 1月份至9月份文旅板块相继开业安化茶马古道、怀化榆树湾、武冈云山三个项目 [2] - 国庆假期公司八地十景吸引游客超200万人次，"新文旅"成为区域经济新引擎 [2] - 10月以来长沙世界之窗开启3.0时代，上线奇幻海洋馆球幕影院等新产品，升级为文化与科技、文化与旅游深度融合的标杆主题乐园 [2] - 宁乡灰汤主题乐园项目、湘潭杨梅洲项目接连签约，旗下文旅业态及产品矩阵日趋完善 [2] - 新文旅战略提升公司文旅板块行业地位和话语权，契合湖南省文旅产业发展新模式，拥有广阔市场前景和空间 [2] 投资业务 - 公司直投项目瑞立科密上市，凸显长期资本、耐心资本布局的深厚价值 [3] - 1月份至9月份达晨财智投资的思看科技、友升股份先后于上交所科创板、主板挂牌上市 [3] - 达晨财智深度布局智能制造、人工智能、信息技术、医疗健康、国防军工等投资领域，持续保持行业领先地位 [3] - 达晨财智管理基金规模近660亿元，投资800余家企业，成功退出301家，其中143家企业上市，104家企业在新三板挂牌 [3] - 投资覆盖亿纬锂能、凌云光、智谱AI、追觅科技、爱诗科技等企业，累计222家投资企业入选国家级专精特新"小巨人"名单 [3] - 《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》提出到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育千亿级市值企业20家，为公司投资业务丰富项目储备、拓宽退出渠道带来利好 [3] 游戏业务 - 游戏业务保持稳健增长，全资子公司上海久之润旗下端游《劲舞团》用户活跃度平稳上升，用户基础扎实 [4] - 旗下手游《拂晓：胜利之刻》凭借新版本前瞻直播，近日登顶B站手游人气榜，为全新版本上线奠定良好市场基础 [4] 行业展望 - 创投市场处于周期筑底的转折点和结构性转型的深化期，创业投资作为推动科技和产业创新的重要资本力量，得到国家高度重视和政策支持 [4] - 创投行业有望在变革中孕育新一轮大发展 [4]

国庆假期湖南文旅市场总体表现 - 湖南省国庆假期接待游客近4000万人次，同比增长19.35% [1] - 湖南省国庆假期游客总花费502.06亿元，同比增长25.96% [1] - 电广传媒旗下芒果文旅假期累计接待游客超200万人次，实现营收约3000万元 [1] 电广传媒文旅业务战略与布局 - 公司文旅“三湘星光行动”已在省内8个地市成功布局10个项目 [1] - 公司产品矩阵覆盖主题公园、高端酒店、文商旅综合体及山岳型景区等多重业态 [1] - 公司通过“媒体+文旅”双轮驱动，以传媒基因和优质内容赋能实体运营 [5] 旗下主要项目假期运营亮点 - 长沙世界之窗进入3.0时代，推出奇幻海洋馆等新产品，假期接待游客约8万人次，创收超1200万元 [2] - 怀化榆树湾青春广场首个国庆假期接待游客65万人次，单日最高接待量达7.9万人次，创收约600万元 [3] - 湘潭万楼·芒果青年码头假期累计接待游客42.8万人次 [3] - 圣爵菲斯大酒店假期前四天均实现满房，平均出租率达73%，创近三年国庆假期新高 [2] - 武冈云山国家森林公园假期正式营业，接待游客近万人次 [3] - 安化茶马古道假期接待游客2万多人，创收200多万元 [3] - 南岳芒果晨曦客栈长假期间有3天实现客房全满 [4] 产品特色与活动创新 - 长沙世界之窗推出“中国狂欢节·绝技大赏”，首创巨型威亚表演项目，并展示“大国重器”20米东风导弹模型 [2] - 衡阳青春东洲岛以“平沙落雁放飞秀”为主题，放飞76只大雁，并推出民间技艺展演 [3] - 各项目活动注重融合当地文化、科技元素及沉浸式体验，如武冈云山的“蟠桃大会”沉浸式体验 [3] 业务拓展与新突破 - 芒果研习承办2025首届中国（沅陵）·中华书山诗词大会，拓宽“传媒+文旅+教育+科技”新边界 [6] - 汨罗屈子文化园、芒果未来艺术中心、郴州711时光小镇等也推出特色活动，多项数据创历史新高 [4]

国庆假期湖南文旅市场总体表现 - 湖南省国庆假期接待游客近4000万人次，同比增长19.35% [2] - 湖南省国庆假期游客总花费502.06亿元，同比增长25.96% [2] - 电广传媒及旗下芒果文旅作为主力军，假期累计接待游客超200万人次，实现营收约3000万元 [2] 电广传媒战略布局与项目表现 - 公司“三湘星光行动”已在省内8个地市成功布局10个项目，产品矩阵覆盖主题公园、高端酒店、文商旅综合体及山岳型景区等多重业态 [2] - 长沙世界之窗进入3.0时代，推出奇幻海洋馆等新产品，假期接待游客约8万人次，创收超1200万元 [3] - 怀化榆树湾青春广场作为新晋地标，假期接待游客65万人次，单日最高接待量达7.9万人次，创收约600万元 [3] - 圣爵菲斯大酒店假期前四天均实现满房，平均出租率达73%，创近三年国庆假期新高 [3] 旗下主要景区与酒店运营亮点 - 湘潭万楼·芒果青年码头以红色文化为特色，累计接待游客42.8万人次 [4] - 武冈云山国家森林公园新开业，沉浸式体验活动吸引游客近万人次 [4] - 安化茶马古道主题活动接待游客2万多人次，创收200多万元，旗下酒店收入稳增 [4] - 南岳芒果晨曦客栈长假期间有3天实现客房全满 [5] 传媒赋能与业务拓展 - 湖南经视《经视新闻》特别策划专题内容，聚焦公司旗下景区，有效提升品牌曝光和客源引流 [5] - 芒果研习承办的诗词大会活动，进一步拓宽“传媒+文旅+教育+科技”新边界 [5]