公司战略与商业模式 - 公司选择“先规模、后利润”的发展路径，通过与菜鸟自动驾驶车辆业务整合，目标打造规模达20亿美元的业务体系 [1] - 公司商业模式正从“规模换效率”迈向“规模带利润”，2025年11月与12月现金流及毛利率均已转正 [2] - 公司的长期目标是构建全球物流生态网络，商业模式将从“硬件销售”逐步转向“系统服务平台”，最终参与构建下一代智能物流基础设施体系 [3] 运营规模与成本 - 整合菜鸟资产后，公司当前运营车辆超过2万台，并计划在今年扩张至7万台以上，意味着短期内将实现三倍增长 [2] - 2025年下半年整体运营成本下降约60%，远程人工接管费用已降至月度运营成本的3%以下 [2] - 随着车辆规模扩大与算法持续优化，其单车运营与管理成本正被进一步摊薄 [2] 技术发展与路线 - 公司计划在未来三至五个月推出新一代自动驾驶系统，使车辆具备无需高精地图即可运行的能力，以覆盖社区道路与乡村等新场景 [2] - 公司将持续加码人工智能能力建设，包括大模型、算力平台、芯片与运营算法体系 [3] - 现阶段自动驾驶系统主要采用英伟达芯片，但公司正评估替代方案以降低硬件成本，并不排除未来推进自研芯片的可能 [3] 市场扩张与行业阶段 - 公司无人配送车已覆盖中国超过300个城市，并已进入包括中国在内的20个国家市场 [2][3] - 公司正借助菜鸟的全球物流网络拓展海外合作伙伴体系，其中包括新加坡邮政与DHL等机构 [3] - 无人配送车行业已进入“规模门槛阶段”，只有达到一定车队数量，企业才能通过数据闭环与调度效率形成成本优势 [2]

公司运营与科技应用 - 华北核心物流枢纽在春节假期保持正常运营，日均出库峰值可达1.2万单 [1][3] - 仓库采用高达12米的高密度货架，存储上万个货箱，空间利用率最大化，为高效出库奠定基础 [4] - 部署87台地面搬运机器人进行高效转运，配合空中飞梯机器人穿梭取货，形成机器集群作业 [5][7] 人工智能与供应链优化 - 应用“AI年货地图”技术，通过智能全托管精准预测不同地区的年货消费偏好 [8][11] - AI预判显示，广东地区养生壶需求高居榜首，四川、西藏地区宠物口粮为畅销品，实现基于地域偏好的精准配货 [10] - 基于AI预测实现智能分仓、超前布货及多仓灵活调配，采取“订单未下、货已先行”的物流前置策略 [13] 行业趋势与效率提升 - 物流行业正采用“机器集群+AI”的硬核科技组合，以大幅提升仓储与配送效率 [1] - 通过空间、机器与AI的多重提效，支撑了2026年年货季期间多平台商家订单量的大幅增长 [13]

收购交易核心信息 - 北自科技拟以1.4亿元对价收购苏州穗柯智能科技有限公司100%股权 [1] - 交易支付方式为80%股份支付和20%现金支付 [2] - 标的公司穗柯智能专注于智能物流装备（如堆垛机），拥有20余年研发经验及35项专利 [2] 收购战略与协同效应 - 收购旨在提升公司核心装备自产能力，计划将穗柯智能团队整合至湖州新工厂，以快速形成堆垛机自产能力 [1][2] - 此举预计将降低采购成本，公司堆垛机年采购额约1-2亿元，占系统总成本的10%-15% [2] - 交易双方客户资源在化纤、新能源等领域形成互补 [2] 业绩承诺与财务影响 - 标的公司穗柯智能承诺2025年、2026年、2027年扣非净利润累计不低于4560.33万元 [2] 公司经营状况 - 公司在手订单充裕，截至2025年6月末在手订单金额为52.66亿元 [3] - 公司湖州智能化物流装备项目产能正在释放 [3]

公司股价与交易表现 - 2月13日，东杰智能股价上涨5.16%，报收23.23元/股，成交额达1.06亿元，换手率为0.98%，总市值为110.84亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为东杰智能科技集团股份有限公司，位于山西省太原市，成立于1995年12月14日，于2015年6月30日上市 [1] - 公司主营业务为智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能停车库的研发设计、生产和销售，以及汽车智能涂装生产线 [1] - 主营业务收入构成为：智能物流仓储系统占79.11%，智能生产系统占18.51%，备件及其他占1.67%，智能立体停车系统占0.70% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证机器人ETF（562500）位列公司十大流通股东，该基金在第三季度增持146.68万股，截至当时持有786.5万股，占流通股比例为1.65% [2] - 基于2月13日股价上涨测算，华夏中证机器人ETF（562500）当日浮盈约896.61万元 [2] 相关基金产品信息 - 华夏中证机器人ETF（562500）成立于2021年12月17日，最新规模为264.65亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.15%，同类排名2460/5569；近一年收益率为18.11%，同类排名3206/4295；成立以来收益率为8.07% [2] - 该基金经理为华龙，累计任职时间3年177天，现任基金资产总规模为394.51亿元，任职期间最佳基金回报为177.18%，最差基金回报为-15.08% [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司智能物流与智能制造业务协同发展，在手订单充沛，预计将迎来业绩拐点 [5][6] - 海外业务快速扩张，订单占比及盈利能力显著提升，优化了营收结构 [6] - 公司与星动纪元达成战略合作，共同布局物流机器人新赛道，拓展未来增长空间 [6][14] 公司业务与战略布局 - 科捷智能是一家智能物流和智能制造系统解决方案提供商，业务覆盖智能物流、智能工厂和新能源领域 [5][14] - 公司已在全球超过20个国家成功交付超过1000个智能化项目，行业覆盖快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件等 [5][14] - 2025年12月27日，公司与北京星动纪元科技有限公司签署战略合作协议，共同研发面向物流场景的人形机器人综合解决方案 [6][14][40] - 公司注重研发投入，2025年前三季度研发支出为0.80亿元，占营收比重为10.64%，高于2024年的6.96% [19][22] 财务表现与业绩预测 - 根据2025年度业绩预告，公司预计2025年实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增长54%至76% [6] - 预计2025年实现归母净利润2950万元至3400万元，同比实现扭亏为盈 [6] - 截至2025年第三季度末，公司在手订单为42.91亿元，同比增长70.34% [6][26] - 其中，海外在手订单为20.71亿元，同比增长73.81%；智能物流在手订单为24.88亿元，同比增长122.42% [26] - 公司产品交付周期通常为9-12个月，预计充裕的在手订单将在2025年第四季度及2026年兑现营收及利润 [6][28] - 分析师预测公司2025-2027年营收分别为22.70亿元、32.69亿元、43.49亿元，同比分别增长62.85%、44.05%、33.04% [7][56] - 预测同期归母净利润分别为0.30亿元、1.30亿元、2.40亿元，同比分别增长151.46%、329.65%、84.81% [7][59] - 以2026年2月11日收盘价23.63元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为131.61倍、30.63倍、16.57倍 [7][9] 海外业务与盈利能力 - 海外市场成为核心增长引擎，2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比增长155.55% [6][33] - 2021年至2024年，公司新签海外订单额分别为3.95亿元、4.87亿元、6.27亿元、11.36亿元，呈稳步上升态势 [6][33] - 根据2025年业绩预告，境外收入较2024年同期增加超过200%，境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点 [6][30] - 2025年上半年，非中国大陆地区业务营收占比提升至51.63% [37] - 非中国大陆地区业务毛利率更高，2025年上半年为23.44%，高于中国大陆地区的19.81% [6][37] 智能制造业务发展 - 智能制造系统营收占比快速提升，2025年上半年贡献营收2.25亿元，同比增长3.5倍，占总营收比重为45.73% [29][32] - 公司整体盈利能力提升，2025年上半年毛利率提升至21.68% [28][32] 股东行动与信心 - 公司于2025年12月完成股份回购并注销，累计回购股份1282万股，占注销前总股本的7.09% [5][21] - 第二大股东深圳市顺丰投资有限公司原计划减持不超过543万股，实际减持206万股后于2025年12月提前终止了减持计划 [5][24] 合作方与行业前景 - 战略合作方星动纪元由清华大学交叉信息研究院孵化，专注于通用人形机器人技术研发 [43] - 星动纪元在2025年获得超过5亿元订单，其中单笔最大订单近5000万元，海外订单占比50% [46][50] - 根据QYResearch数据，2025年全球物流机器人市场规模为104.5亿美元，预计2026年达到123.8亿美元，2032年将达到379.4亿美元，2026-2032年复合年增长率（CAGR）为20.5% [47]

投资评级 * 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 核心观点 * 公司智能物流与智能制造主业稳健，在手订单充沛，业绩有望迎来拐点，同时通过战略合作拓展物流机器人新赛道，打开长期成长空间 [5][6][14] 公司概况与业务布局 * 科捷智能科技股份有限公司成立于2015年，2022年于科创板上市，是一家智能物流和智能制造系统解决方案提供商 [14] * 公司业务覆盖智能物流系统、智能制造系统及新能源业务，已在全球20多个国家成功交付1000多个智能化项目，服务快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件等多个行业 [5][14] * 公司是行业内少数能覆盖智能物流、智能仓储、智能工厂三大业务领域的解决方案提供商，能够为客户提供全场景整体解决方案 [16] * 公司注重研发投入，2025年前三季度研发支出0.80亿元，占营收比重达10.64%，较2024年的6.96%有所提升 [19] 股东动向与市场信心 * 公司第二大股东深圳市顺丰投资有限公司于2025年12月提前终止减持计划（原计划减持不超过543万股，实际减持206万股），彰显对公司发展的信心 [5][24] * 公司于2025年12月完成股份回购并注销，累计回购股份1282万股，占注销前总股本的7.09%，有助于提振市场信心 [5][21][24] 财务表现与业绩展望 * 2025年度业绩预告显示，预计实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增长54%至76%；实现归母净利润2950万元至3400万元，同比实现扭亏为盈 [6] * 截至2025年三季度末，公司在手订单达42.91亿元，同比增长70.34%，其中海外在手订单20.71亿元，智能物流在手订单24.88亿元 [6][26] * 公司产品交付周期通常为9-12个月，充沛的在手订单预计将在2025年四季度及2026年兑现营收及利润，业绩有望迎来拐点 [6][28] * 2025年上半年公司毛利率提升至21.68%，盈利能力呈现快速提升态势 [28] 海外业务与全球化布局 * 海外业务成为核心增长引擎，2025年业绩预告显示境外收入同比增长超200%，境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点 [6][30] * 公司采用“深耕海外本土客户+跟随中资战略客户出海”策略，业务已拓展至东亚、南亚、东南亚、中东、欧洲等多个区域市场 [30][33] * 2021年至2024年，公司新签海外订单额持续增长，分别为3.95亿元、4.87亿元、6.27亿元、11.36亿元；2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比增长155.55% [6][33] * 海外业务盈利能力更强，2025年上半年非中国大陆地区业务毛利率为23.44%，高于中国大陆地区的19.81% [6][37] 智能制造系统业务发展 * 智能制造系统营收占比快速提升，2025年上半年贡献营收2.25亿元，同比增长3.5倍，占总营收比重提升至45.73%（2024年为30.34%） [29] 新赛道拓展：物流机器人 * 2025年12月27日，公司与北京星动纪元科技有限公司签署战略合作协议，共同研发面向物流、仓储、产线场景的下一代“人形机器人+”综合解决方案 [6][14][40] * 此次合作旨在推动人形机器人在物流场景的商业化落地与规模化应用，标志着人形机器人与智能物流产业深度融合进入新阶段 [6][14] * 合作方星动纪元由清华大学孵化，专注于通用人形机器人技术研发，其自研的具身大脑ERA-42已在物流、制造等领域落地 [43] * 星动纪元在2025年获得超5亿元订单，其中单笔最大订单近5000万元，客户包括英伟达、谷歌、微软等全球科技巨头及多家产业巨头 [46][50] * 根据QYResearch数据，全球物流机器人市场规模预计将从2025年的104.5亿美元增长至2026年的123.8亿美元，2032年将达到379.4亿美元，2026-2032年复合年增长率为20.5% [47] 行业动态 * 京东、顺丰、阿里巴巴（菜鸟）、字节跳动、小米等主要厂商均在加速物流机器人领域的布局 [55] 盈利预测 * 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.70亿元、32.69亿元、43.49亿元，同比分别增长62.85%、44.05%、33.04% [7][56] * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.30亿元、1.30亿元、2.40亿元，同比分别增长151.46%、329.65%、84.81% [7] * 以2026年2月11日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为131.61倍、30.63倍、16.57倍 [7][9]

公司产能扩张计划 - 公司正在建设合肥二期工厂，即“年产10000台套智能物流装备生产线一期项目”，该工厂是支撑未来发展战略的重要基础[1] - 项目建设工作正在按计划有序推进，预计将于2026年下半年期间陆续投产[1] - 投产后产能将经历一个逐步爬坡释放的过程[1] 产能规模与效益 - 合肥二期工厂的设计产能规模约为16亿元[1] - 待其完全投产后，与现有的合肥一期工厂合并计算的总产能规模预计将达到近30亿元[1] - 产能的极大提升将增强公司的订单交付能力[1] 市场与战略意义 - 产能扩张旨在为满足国内外市场持续增长的需求提供坚实保障[1]

监管与合规情况 - 浙江证监局于2026年1月对德马科技及相关人员采取出具警示函的监管措施，主要涉及募集资金使用不规范及信息披露问题，相关行为被记入证券期货市场诚信档案 [2] 募投项目进展 - 2026年1月，公司审议通过将“智能化输送分拣系统产业基地第五期建设项目”达到预定可使用状态的时间延期至2026年12月，延期原因为建设过程中存在不可控因素 [3] 业务与产品发展 - 2026年1月21日，公司联合鹿明机器人发布了首款重载具身机器人产品，此举是推进其“智能物流+具身机器人”双轮驱动战略的一部分 [4] 公司治理结构 - 2025年11月，公司通过股东大会取消监事会并修订《公司章程》，选举卓序为执行事务董事，从而调整了公司治理结构 [5]

核心观点 - 世盟股份于2月3日在深交所主板上市，是一家为跨国制造企业提供嵌入式、一体化供应链物流解决方案的稀缺标的，其投资价值体现在独特的赛道卡位、强劲的业绩增长、技术驱动的盈利能力和显著的估值优势 [1][10] 业务模式与稀缺性 - 公司专注于为汽车、锂电、包装品等领域的跨国制造企业提供覆盖“关务+运输+仓储及管理”全链条的定制化、嵌入式物流服务，满足高效、及时、灵活的需求，与传统单一服务商形成差异 [2][11] - 稀缺性体现于赛道稀缺：服务对象均为行业龙头，包括奔驰、现代、理想、小米、利乐包装、安姆科、容百科技、马士基等 [2][11] - 稀缺性亦体现于能力稀缺：核心管理团队来自资深报关机构，在报关领域经验深厚，能提升通关效率、降低成本，在天津港、上海港等核心港口具备资源整合优势，是华北地区集装箱陆运物流的代表性企业 [2][11] - 深度嵌入客户供应链的“嵌入式”服务模式能紧密绑定客户，提升客户黏性，在行业同质化竞争中构建了稀缺性壁垒 [3][12] 财务业绩与增长驱动 - 2022年至2024年，公司营收从8.08亿元增长至10.28亿元，归母净利润从1.12亿元攀升至1.70亿元，年均增速最高达65.42% [4][14] - 公司持续开拓新客户以夯实增长基础，近年成功开拓博格华纳、韩国SK集团、韩国LG集团、SIG康美包等优质客户，巩固了在汽车、锂电、包装品三大核心领域的市场地位 [4][14] - 对头部客户的深度服务形成增长引擎：以马士基为例，合作始于2018年，2021年新增储能锂电池物流项目，该客户贡献收入从2022年的1.9亿元增至2024年的4.9亿元，收入占比从23.56%提升至47.65% [4][14] 技术能力与盈利质量 - 公司坚持“业务场景驱动技术应用”，构建了以TMS、WMS、OMS为核心，融合BMS、CMS、BI、VMS的全流程数字化平台 [5][15] - 公司已拥有11项计算机软件著作权，技术成果全面应用于实际业务运营 [6][16] - 2024年，公司销售毛利率处于同业中高位区间，高于同行业可比公司平均销售毛利率21.53%，凸显其技术支撑下一体化服务模式的溢价能力 [6][16] 上市募资与资本结构 - 本次上市募集资金拟用于“世盟供应链运营拓展项目”、“世盟运营中心建设项目”、“信息化升级改造项目”及补充营运资金，旨在强化核心港口物流网络布局、提升数字化运营能力 [8][17] - 截至2025年6月末，公司资产合计10.85亿元，股东权益合计8.94亿元，流动比率与速动比率均为3.37倍，财务结构稳健 [8][17] - 公司拥有中国物流与采购联合会AAAA级综合服务型物流企业、中国品牌价值百强物流企业等权威认证，品牌实力与行业认可度突出 [8][17] 发行估值 - 本次发行价格为28.00元/股，对应2024年扣非前后孰低归母净利润摊薄后市盈率为15.29倍 [8][17] - 该市盈率低于A股同行业上市公司24.94倍的平均静态市盈率，且略高于中证指数有限公司发布的道路运输业最近一个月平均静态市盈率14.64倍，估值处于合理区间 [8][17]

世盟股份上市概况 - 公司于2月3日在深交所主板成功上市，发行数量为2307.25万股，占发行后总股本的25.00% [1] - 此次上市标志着公司开启借助资本市场加速发展的新阶段 [1] 政策与行业背景 - 国家层面出台《“十四五”现代物流发展规划》等重要文件，明确了现代物流在国民经济中的基础性、战略性地位 [3] - 政策导向推动物流业从追求规模转向提升产业链效率与韧性，并鼓励物流业与制造业深度融合 [3] - 全国社会物流总额从2012年的177.3万亿元增长至2024年的360.6万亿元，社会物流总费用占GDP的比例则从19.0%下降到14.1% [7] 公司业务模式与市场定位 - 公司是国内领先的一体化供应链物流服务商，专注于为跨国制造企业提供定制化、一站式供应链解决方案 [1][3] - 公司处于合同物流赛道，连接制造业前端的原材料供应与后端成品分销，是提升全链条流通效率的关键环节 [4] - 公司业务以华北为根基，辐射华东、西南等核心区域，网络覆盖天津港、上海港并延伸至内陆生产基地 [6] 核心竞争力与技术能力 - 公司核心竞争力在于一体化物流解决方案，依托数字化运营和实体网络的双重支撑 [5] - 公司通过深度自研并打通OMS、TMS和WMS系统，实现供应链全链条数据可视化与智能决策 [5] - 为北京奔驰、北京现代等客户提供循环取货与准时化配送服务，显著降低客户库存积压与物流管理成本 [5] - 公司为利乐包装、马士基、安姆科等众多知名跨国企业提供服务，并建立了平均超过五年的长期合作关系 [6] - 公司连续获得综合服务型物流企业AAAA级认证、绿色车队等行业资质与荣誉 [6] 财务表现与增长动力 - 公司营业收入从2022年的8.08亿元稳步增长至2024年的10.28亿元 [6] - 公司净利润从2022年的1.12亿元提升至2024年的1.70亿元 [6] - 业绩持续增长源于高端制造业客户对稳定、智能供应链伙伴的迫切需求，以及公司技术能力的转化 [6] 上市募资用途与发展展望 - 本次上市募集资金将主要用于供应链运营网络拓展、运营中心建设以及信息化升级等项目 [7] - 上市将助力公司进一步夯实实体基础设施，并持续加强智慧物流技术的研发与应用，提升一体化服务能力 [7] - 在中国经济转向内需与创新驱动的进程中，能够以数字技术驱动服务创新、以实体网络保障供应链稳定的企业正获得前所未有的发展机遇 [7]