公司与关联方合作 - 联合光电与参股子公司武汉灵智云创签署业务合作框架合同，为其提供机器人产品组装加工及相关配套服务 [1] - 此次合作标志着公司在机器人产业的布局从核心技术研发向规模化生产落地延伸 [1] - 灵智云创是联合光电的参股子公司，公司持有其34.9951%的股权 [1] - 截至2025年12月31日，灵智云创资产总额1,569.67万元，负债总额1,059.56万元，净资产510.11万元，2025年度营业收入508.01万元，净利润-1,061.63万元 [1] 合作模式与协同效应 - 合作是母公司与子公司的深度协同，而非简单的业务外包 [1] - 联合光电凭借超精密光学智造平台、规模化生产能力及700余项光学领域专利积累，为机器人产品提供高精度组装加工支持 [1] - 灵智云创则聚焦前端技术研发与场景落地，形成“研发 + 制造”的闭环协作模式 [1] - 灵智云创专注于无人系统研发与产业化，聚焦环境感知、自主定位等核心技术，其技术方向与联合光电的机器人战略高度契合 [1] 公司技术基础与业务进展 - 联合光电在机器人领域已具备扎实的技术基础与场景应用经验，已推出智能消杀、物流、安保巡逻等多款机器人产品 [2] - 公司机器人产品成功落地医院、机场、工厂等核心场景，并打入医疗行业龙头供应链 [2] - 公司研发人员占比30%以上，每年研发投入超过营业收入的8%，在光学感知、AI算法等核心环节构建了竞争壁垒 [2] - 此次组装加工服务将进一步盘活公司现有产能，实现技术优势向生产效能的转化 [2] 行业背景与市场机遇 - 2025年全球服务机器人市场规模已达400亿美元，年复合增长率为17.1% [2] - 2025年商用服务机器人出货量突破10万台，中国企业占据全球前五席位并掌控超过60%的市场份额 [2] - 随着AI大模型与机器人技术深度融合，自主化、场景化成为产业核心增长点 [2] - 2026年国内机器人服务商市场规模已突破870亿元，核心零部件国产化与量产能力成为企业竞争关键 [2] - 联合光电与灵智云创的协同覆盖了“核心技术 - 规模化生产 - 场景落地”的完整产业链环节，有望充分享受行业增长红利 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司智能物流与智能制造业务协同发展，在手订单充沛，预计将迎来业绩拐点 [5][6] - 海外业务快速扩张，订单占比及盈利能力显著提升，优化了营收结构 [6] - 公司与星动纪元达成战略合作，共同布局物流机器人新赛道，拓展未来增长空间 [6][14] 公司业务与战略布局 - 科捷智能是一家智能物流和智能制造系统解决方案提供商，业务覆盖智能物流、智能工厂和新能源领域 [5][14] - 公司已在全球超过20个国家成功交付超过1000个智能化项目，行业覆盖快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件等 [5][14] - 2025年12月27日，公司与北京星动纪元科技有限公司签署战略合作协议，共同研发面向物流场景的人形机器人综合解决方案 [6][14][40] - 公司注重研发投入，2025年前三季度研发支出为0.80亿元，占营收比重为10.64%，高于2024年的6.96% [19][22] 财务表现与业绩预测 - 根据2025年度业绩预告，公司预计2025年实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增长54%至76% [6] - 预计2025年实现归母净利润2950万元至3400万元，同比实现扭亏为盈 [6] - 截至2025年第三季度末，公司在手订单为42.91亿元，同比增长70.34% [6][26] - 其中，海外在手订单为20.71亿元，同比增长73.81%；智能物流在手订单为24.88亿元，同比增长122.42% [26] - 公司产品交付周期通常为9-12个月，预计充裕的在手订单将在2025年第四季度及2026年兑现营收及利润 [6][28] - 分析师预测公司2025-2027年营收分别为22.70亿元、32.69亿元、43.49亿元，同比分别增长62.85%、44.05%、33.04% [7][56] - 预测同期归母净利润分别为0.30亿元、1.30亿元、2.40亿元，同比分别增长151.46%、329.65%、84.81% [7][59] - 以2026年2月11日收盘价23.63元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为131.61倍、30.63倍、16.57倍 [7][9] 海外业务与盈利能力 - 海外市场成为核心增长引擎，2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比增长155.55% [6][33] - 2021年至2024年，公司新签海外订单额分别为3.95亿元、4.87亿元、6.27亿元、11.36亿元，呈稳步上升态势 [6][33] - 根据2025年业绩预告，境外收入较2024年同期增加超过200%，境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点 [6][30] - 2025年上半年，非中国大陆地区业务营收占比提升至51.63% [37] - 非中国大陆地区业务毛利率更高，2025年上半年为23.44%，高于中国大陆地区的19.81% [6][37] 智能制造业务发展 - 智能制造系统营收占比快速提升，2025年上半年贡献营收2.25亿元，同比增长3.5倍，占总营收比重为45.73% [29][32] - 公司整体盈利能力提升，2025年上半年毛利率提升至21.68% [28][32] 股东行动与信心 - 公司于2025年12月完成股份回购并注销，累计回购股份1282万股，占注销前总股本的7.09% [5][21] - 第二大股东深圳市顺丰投资有限公司原计划减持不超过543万股，实际减持206万股后于2025年12月提前终止了减持计划 [5][24] 合作方与行业前景 - 战略合作方星动纪元由清华大学交叉信息研究院孵化，专注于通用人形机器人技术研发 [43] - 星动纪元在2025年获得超过5亿元订单，其中单笔最大订单近5000万元，海外订单占比50% [46][50] - 根据QYResearch数据，2025年全球物流机器人市场规模为104.5亿美元，预计2026年达到123.8亿美元，2032年将达到379.4亿美元，2026-2032年复合年增长率（CAGR）为20.5% [47]

投资评级 * 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 核心观点 * 公司智能物流与智能制造主业稳健，在手订单充沛，业绩有望迎来拐点，同时通过战略合作拓展物流机器人新赛道，打开长期成长空间 [5][6][14] 公司概况与业务布局 * 科捷智能科技股份有限公司成立于2015年，2022年于科创板上市，是一家智能物流和智能制造系统解决方案提供商 [14] * 公司业务覆盖智能物流系统、智能制造系统及新能源业务，已在全球20多个国家成功交付1000多个智能化项目，服务快递物流、电商新零售、新能源锂电、汽车零部件等多个行业 [5][14] * 公司是行业内少数能覆盖智能物流、智能仓储、智能工厂三大业务领域的解决方案提供商，能够为客户提供全场景整体解决方案 [16] * 公司注重研发投入，2025年前三季度研发支出0.80亿元，占营收比重达10.64%，较2024年的6.96%有所提升 [19] 股东动向与市场信心 * 公司第二大股东深圳市顺丰投资有限公司于2025年12月提前终止减持计划（原计划减持不超过543万股，实际减持206万股），彰显对公司发展的信心 [5][24] * 公司于2025年12月完成股份回购并注销，累计回购股份1282万股，占注销前总股本的7.09%，有助于提振市场信心 [5][21][24] 财务表现与业绩展望 * 2025年度业绩预告显示，预计实现营业收入21.50亿元至24.50亿元，同比增长54%至76%；实现归母净利润2950万元至3400万元，同比实现扭亏为盈 [6] * 截至2025年三季度末，公司在手订单达42.91亿元，同比增长70.34%，其中海外在手订单20.71亿元，智能物流在手订单24.88亿元 [6][26] * 公司产品交付周期通常为9-12个月，充沛的在手订单预计将在2025年四季度及2026年兑现营收及利润，业绩有望迎来拐点 [6][28] * 2025年上半年公司毛利率提升至21.68%，盈利能力呈现快速提升态势 [28] 海外业务与全球化布局 * 海外业务成为核心增长引擎，2025年业绩预告显示境外收入同比增长超200%，境外收入占比约54%，同比提升约30个百分点 [6][30] * 公司采用“深耕海外本土客户+跟随中资战略客户出海”策略，业务已拓展至东亚、南亚、东南亚、中东、欧洲等多个区域市场 [30][33] * 2021年至2024年，公司新签海外订单额持续增长，分别为3.95亿元、4.87亿元、6.27亿元、11.36亿元；2025年上半年新签海外订单8.66亿元，同比增长155.55% [6][33] * 海外业务盈利能力更强，2025年上半年非中国大陆地区业务毛利率为23.44%，高于中国大陆地区的19.81% [6][37] 智能制造系统业务发展 * 智能制造系统营收占比快速提升，2025年上半年贡献营收2.25亿元，同比增长3.5倍，占总营收比重提升至45.73%（2024年为30.34%） [29] 新赛道拓展：物流机器人 * 2025年12月27日，公司与北京星动纪元科技有限公司签署战略合作协议，共同研发面向物流、仓储、产线场景的下一代“人形机器人+”综合解决方案 [6][14][40] * 此次合作旨在推动人形机器人在物流场景的商业化落地与规模化应用，标志着人形机器人与智能物流产业深度融合进入新阶段 [6][14] * 合作方星动纪元由清华大学孵化，专注于通用人形机器人技术研发，其自研的具身大脑ERA-42已在物流、制造等领域落地 [43] * 星动纪元在2025年获得超5亿元订单，其中单笔最大订单近5000万元，客户包括英伟达、谷歌、微软等全球科技巨头及多家产业巨头 [46][50] * 根据QYResearch数据，全球物流机器人市场规模预计将从2025年的104.5亿美元增长至2026年的123.8亿美元，2032年将达到379.4亿美元，2026-2032年复合年增长率为20.5% [47] 行业动态 * 京东、顺丰、阿里巴巴（菜鸟）、字节跳动、小米等主要厂商均在加速物流机器人领域的布局 [55] 盈利预测 * 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.70亿元、32.69亿元、43.49亿元，同比分别增长62.85%、44.05%、33.04% [7][56] * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.30亿元、1.30亿元、2.40亿元，同比分别增长151.46%、329.65%、84.81% [7] * 以2026年2月11日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为131.61倍、30.63倍、16.57倍 [7][9]

公司业务进展 - 公司通过光谷东智建立了覆盖人形、轮臂、物流、四足机器狗、商用扫地机器人的湖北省本土机器人全产品矩阵 [1] - 公司机器人产品矩阵覆盖康养、医疗、政务、零售、教育、文旅六大应用场景 [1] - 光谷东智部分产线已建成，项目整体进展符合预期 [1] 公司经营规划 - 光谷东智项目计划于2025年实现营业收入 [1]

公司战略与基金动态 - 隐山资本2025年人民币基金管理规模稳健增长，与产业资本的合作加速拓展[1] - 公司加大布局硬科技、AI、新能源等新质生产力核心赛道，投资组合展现出成长性与影响力[1] - 隐山资本为普洛斯旗下私募股权投资平台，成立于2018年，投资聚焦现代物流服务、数智供应链、新能源及物流科技等领域[1] - 2025年10月，公司完成首个聚焦新材料与新能源领域的私募股权投资基金募集，基金规模为5亿元人民币，重点投向该产业链上的创新型企业[1] - 2025年12月，公司获得香港投资管理有限公司委托管理3亿港元基金，该基金将投向早期阶段、具有高增长潜力的企业[2] 产业洞察与发展趋势 - 前沿科技的赋能和应用技术的实践，将持续提升物流供应链、智算和新能源行业的效率，重塑行业格局[2] - 物流基础设施市场去年净吸纳量超出预期，市场走强趋势凸显[2] - 物流行业大势包括：通过自动化设备投入、智慧化数字化运营保障品质，以及新能源化提升ESG表现[2] - 全球供应链重构将是未来几十年持续演变的趋势，中国物流供应链出海成为不可逆的潮流[6] - 中国企业出海已进入深水区，面临更复杂的环境与更高的要求[6] 投资赛道与行业阶段 - 物流科技赛道已从技术验证迈入真实提效、创造产业红利的新阶段，标志包括物流机器人企业获二级市场青睐、自动驾驶卡车加速商业化落地[4] - 新能源汽车充电服务领域蕴藏巨大增长潜力，尤其在海外市场增长前景更为明确[6] - 数字化解决方案是实现跨境供应链高效协同与透明化管理的关键，可为企业创造更高利润回报，海外市场潜力广阔[6] 被投企业观点与战略 - G7易流通过深度应用AI技术，以数据驱动加快产品迭代，推动物流效率与安全标准提升，其去年数据服务显著增长[5] - 仙工智能以控制器驱动模块化设计与场景化应用，构建开放平台，旨在一站式满足全球市场对个性化与标准化兼容的需求[5] - 立镖机器人强调通过持续打磨产品与服务为客户创造切实价值，以赢得信任，是构建面向全球市场长期竞争力的基石[5] - 主线科技正从技术驱动向产品驱动转型，通过提升产品标准化、交付能力及应用边界，助力实现效率与成本的双赢[5] - 洞隐科技指出数字化解决方案是实现跨境供应链高效协同与透明化管理的关键[6] - 中集世联达认为在行业整合阶段，中国企业通过文化、产品与团队的深度协同，将更有力地迎接全球化新机遇[6] - 纵腾集团未来业务布局和并购重点将聚焦货物目的地的履约能力建设，包括打造枢纽级海外物流中心[6] - 云快充YKC认为中国企业在新能源汽车充电服务领域的技术实力和创新解决方案，在全球竞争中优势明显[6] - 安得智联将依托深耕中国制造业供应链一体化服务的积淀，并通过并购等方式实现全球市场的深度渗透[7]

隐山资本2025年度投资者年会核心信息 - 年会主题为“躬行践履，行稳致远”，汇聚了来自60家投资机构、被投企业及合作伙伴的约150位嘉宾 [1] 隐山资本发展成果与战略 - 2025年隐山资本人民币基金管理规模稳健增长，与产业资本的合作加速拓展 [1] - 公司加大在“硬科技”、AI、新能源等新质生产力核心赛道的布局，投资组合展现出突出的成长性与行业影响力 [1] - 依托普洛斯生态资源与场景优势，公司将深度投后管理与产业协同相结合，赋能被投企业发展，为投资人创造长期价值回报 [1] 物流科技行业趋势与机遇 - 物流机器人企业获得二级市场青睐、自动驾驶卡车加速商业化落地，标志着物流科技赛道已从技术验证迈入真实提效、创造产业红利的新阶段 [1] - 物流科技企业以产品驱动增长模式为核心，把握全球市场中的新机遇与应对挑战成为行业关注焦点 [1] - 通过深度应用AI技术，以数据驱动加快产品迭代，可推动物流效率与安全标准提升 [2] - 卡车自动驾驶行业正从技术驱动向产品驱动转型，通过提升产品标准化程度、交付能力及应用边界，助力客户实现效率与成本的双赢 [2] 物流供应链“出海”与全球化 - 全球供应链重构将是未来几十年持续演进的趋势，中国物流供应链“出海”已成必然 [2] - 在此进程中，中国物流与供应链企业需实现角色转型与价值重塑 [2] - 数字化解决方案是实现跨境供应链高效协同与透明化管理的关键，可为企业创造更高的利润回报，海外市场空间广阔 [2] - 在国际物流行业整合阶段，部分中国企业以打造世界级企业为目标，通过文化、产品与团队的深度协同，将更好地把握全球化新机遇 [2]

文章核心观点 - 具身智能技术正渗透至国家重大工程、产业生产与民生服务等多个维度，成为激活新质生产力的重要力量 [1] - 北京高校是机器人产业发展的核心智力支撑，通过产学研协同加速技术突破与产业落地，正构建起完整的生态闭环 [2] - 随着技术成熟与生态完善，无人化应用将在首都千行百业实现更广泛的覆盖 [3] 技术发展与科研布局 - 具身智能技术已从实验室走向产业一线，其核心在于依托大模型提升认知能力，以实现自主理解、规划与学习 [2] - 北京邮电大学在具身智能领域早有积淀，其人工智能学院聚焦智能化与软硬一体融合，智能工程与自动化学院主攻机械控制与场景落地 [1] - 学校在物流机器人领域依托与邮政系统的合作形成落地优势，相关技术已应用于大型货仓与制造企业 [1] - 前沿研究方向包括人形机器人、灵巧手等，其中灵巧手、机械臂仿真等技术可服务于探月、空间站等国家重大工程需求 [1] 产学研融合与人才培养 - 高校肩负人才培养与技术突破的双重使命，通过卓越工程师计划、企业导师联合指导等模式，实现人才培养与产业需求的精准对接 [2] - 高校作为原创性成果策源地，既要构建可传承的知识体系，也要推动科研成果落地转化 [2] - 北京高校正通过联合实验室、成果转化链条等形式，与亦庄等产业园区深度联动，以打通从研发到产业化的关键环节 [2] 产业应用与生态构建 - 当前人形机器人仍处于人才培养教具与社会科普的发展阶段，例如海淀区部分超市的无人取货、餐厅的机器人服务等应用，主要承担市场教育与技术展示作用 [2] - 北京已逐步构建起完整的生态闭环，高校、产业链与应用场景之间形成良性互动 [2] - 技术突破正借助北京完善的产学研协同机制加速推进，这是未来人形机器人真正融入生活服务、具备实际生产力的核心前提 [2]

上至九天揽月，下至物流仓储，悄然渗透进国家重大工程、产业生产与民生服务等多个维度的具身智能 技术，已然成为激活新质生产力的重要力量。 作为来自教育界的北京市政协委员、北京邮电大学科学技术研究院院长刘亮，既是这场技术革新的见证 者，也是深度参与者。多年来，他深度参与北邮在具身智能领域的学科布局与科研攻关，见证了技术从 实验室走向产业一线的迭代历程。 两会期间，人工智能赋能产业、产教融合培育人才等话题持续引发关注。刘亮向北京商报记者介绍，北 邮在具身智能领域的深耕早有积淀，人工智能学院与智能工程与自动化学院目前也在协同发力——前者 更聚焦智能化与软硬一体融合，后者则主攻机械控制与场景落地。 A：聚焦场景实用的机器人目前商业落地更成熟，应用范围也更广泛，比如物流机器人已广泛用于大型 货仓、制造企业的仓储运输等场景，核心是通过技术适配实际需求；人形机器人是业界关注的前沿方 向，面向未来发展，目前仍处于技术迭代和布局阶段，更侧重长期的生产力释放与生活服务适配。 依托与邮政系统合作这一传统基础，学校在物流机器人领域形成了一定的落地优势，相关技术已应用于 大型货仓与制造企业，人形机器人、灵巧手等前沿方向研究亦有布局。据称， ...

上至九天揽月，下至物流仓储，悄然渗透进国家重大工程、产业生产与民生服务等多个维度的具身智能技术，已然成为激活新质生产力的重要力量。 作为来自教育界的北京市政协委员、北京邮电大学科学技术研究院院长刘亮，既是这场技术革新的见证者，也是深度参与者。多年来，他深度参与北邮在具 身智能领域的学科布局与科研攻关，见证了技术从实验室走向产业一线的迭代历程。 两会期间，人工智能赋能产业、产教融合培育人才等话题持续引发关注。刘亮向北京商报记者介绍，北邮在具身智能领域的深耕早有积淀，人工智能学院与 智能工程与自动化学院目前也在协同发力——前者更聚焦智能化与软硬一体融合，后者则主攻机械控制与场景落地。 依托与邮政系统合作这一传统基础，学校在物流机器人领域形成了一定的落地优势，相关技术已应用于大型货仓与制造企业，人形机器人、灵巧手等前沿方 向研究亦有布局。据称，灵巧手、机械臂仿真技术等方向还可服务于探月、空间站等国家重大工程需求。 事实上，高校正是北京机器人产业发展的核心智力支撑，肩负着人才培养与技术突破的双重使命——通过卓越工程师计划、企业导师联合指导等多元模式， 高校的人才培养与产业需求精准对接。刘亮认为，高校作为原创性成果的策 ...

具身智能与机器人行业技术发展 - 行业核心发展变化是从固定编程执行转向自主理解与规划 当前技术发展的关键方向是依托大模型提升机器人的认知能力 实现自主学习与适应[10] - 具身智能技术的核心在于"智能" 旨在更好地应对复杂场景 这是未来人形机器人真正融入生活服务、具备实际生产力的核心前提[2] - 机器人已告别过去的固定编程模式 迈入自主理解、自主规划的新阶段[2] 北京邮电大学（北邮）的布局与成果 - 北邮在具身智能领域早有研究积累 目前由人工智能学院与智能工程与自动化学院协同推进 前者聚焦智能化与软硬一体融合 后者侧重机械控制与场景落地[1][6] - 学校重点布局人形机器人灵巧手研究、物流机器人技术适配等特色方向 在灵巧手、机械臂仿真技术等方向已有扎实技术积累[6] - 部分技术成果可服务于探月工程、空间站等国家重大工程 后续仍有进一步拓展应用的潜力[1][6] - 依托与邮政系统合作的传统基础 学校在物流机器人领域形成了一定的落地优势 相关技术已应用于大型货仓与制造企业[1] - 北邮会继续参与机器人赛事 借助赛事平台展示技术成果、推进技术打磨[14] 机器人应用场景与优势 - 聚焦场景实用的机器人目前商业落地更成熟 应用范围更广泛 例如物流机器人已广泛用于大型货仓、制造企业的仓储运输等场景[7] - 机器人的核心优势主要体现在三方面：长期使用后成本逐步摊薄 后续运营成本更具优势；可连续稳定作业 实现"全天候"作用；精密性突出 能有效规避重复操作误差 适配高精尖场景如手术机器人[8] - 人形机器人是业界关注的前沿方向 目前仍处于技术迭代和布局阶段 更侧重长期的生产力释放与生活服务适配[7] - 当前人形机器人更多处于人才培养教具与社会科普的发展阶段 例如超市无人取货、餐厅机器人服务等应用主要承担市场教育与技术展示的作用[2][13] - 炒菜机器人等形态的应用已相当广泛[13] 高校在产业中的角色与产学研协同 - 高校承担人才培养与技术创新两大核心角色 是原创性成果的策源地[2][9] - 在人才培养方面 除传统专业外 响应教育部新设具身智能专业 更侧重智能算法、大模型与硬件的融合 通过校企联合实验室、卓越工程师计划等模式培养产业需求人才[2][9][12] - 在技术创新方面 依托智力优势开展基础研究与关键技术突破 再通过与企业合作推动科研想法成熟并落地推广[9] - 北京高校正通过联合实验室、成果转化链条等形式 与亦庄等产业园区深度联动 打通从研发到产业化的关键环节[2][12] - 高校会引入企业技术核心人员担任导师 指导学生的创新创业与工程实践[12] - 北京已逐步构建起完整的生态闭环 高校、产业链与应用场景之间形成良性互动[2] 行业未来展望 - 随着技术不断打磨成熟与产业生态持续完善 无人化应用将在首都千行百业实现更广泛的覆盖[3] - 人形机器人要真正走进日常生活仍需时间 现阶段的各类用途能为技术研发和人才培养提供硬件平台 形成研究、迭代、成熟的闭环[13]