公司概况与业务 - 乐动机器人成立于2017年，是一家以视觉感知为核心的智能机器人基础设施及产品提供商，其技术赋能扫地机器人、割草机器人、服务机器人、巡检及物流机器人等多种整机产品 [2] - 公司营业收入快速增长，2022年至2024年分别为2.34亿元、2.77亿元和4.67亿元，2024年上半年实现营收3.86亿元，同比增长97% [2] - 公司持续亏损，2022年至2024年净亏损分别为7313.2万元、6849.1万元和5648.3万元，2024年上半年净亏损1378万元 [1][2] 核心业务与增长曲线 - 公司将割草机器人视为继扫地机器人之后的第二增长曲线，该业务在2023年收入仅为6.3万元，2024年跃升至2327.2万元，占总收入的5%，2024年第一代智能割草机器人销量突破1万台 [3] - 亏损主要归因于割草机器人业务仍处于研发与市场开拓阶段，收入规模尚无法覆盖相关成本，同时公司持续加大视觉感知产品的研发与市场投入也拉高了整体成本 [3] 技术实力与市场地位 - 公司构建了包括DTOF激光雷达、四目矩阵传感器模块和SLAM算法在内的完整技术矩阵，其技术已赋能全球超过600万台机器人，客户包括科沃斯、云鲸等行业巨头 [5] - 视觉感知是智能机器人的核心“眼睛”，通过传感器和AI算法实现对环境的检测、定位与理解，并指导机器人行为与决策 [2] 资本背景与股东结构 - 公司股东阵容亮眼，包括深高新投、厚普资本、中金浦成、联通中金、华业天成资本等明星机构，阿里巴巴CEO吴泳铭也通过其创立的元璟资本间接持股 [1][6] - 公司自成立以来融资活跃，最近一轮融资为2022年2月的C轮融资 [5] 创始人背景 - 创始人周伟为85后连续创业者，毕业于华中科技大学，曾创立武汉若比特机器人公司和深圳乐行天下科技，于2017年创立乐动机器人并专注机器人视觉感知系统 [5] 行业上市趋势与动因 - 机器人行业出现赴港上市潮，2024年已有约30家机器人产业链企业向港交所递表，但成功上市者不多，如三花智控、极智嘉、云迹科技、均胜电子等少数几家 [1][7] - 企业扎堆赴港上市主要因为港股上市门槛更友好、对未盈利科技企业包容度更高，且港交所推出的“科企专线”及第18C章等改革提升了审核效率，为前期研发投入巨大的公司提供了获取资金支持的通道 [1][7] - 港股的国际化属性及品牌效应有助于企业拓展全球合作伙伴和吸引人才，例如三花智控IPO超额认购达747倍，募资107亿港元，上市首月H/A折价率平均仅为个位数 [8] 行业现状与挑战 - 行业在经历过去两年融资狂潮后，整体“自我造血”能力依然不足，许多企业商业化与盈利能力尚未得到验证 [1][8] - 随着行业进入更深层次商业化验证期，企业价值的关键标准将转向产品在真实场景的落地能力以及能否带来可持续的收入与现金流 [9]

公司融资与资金用途 - 公司近期完成一笔规模达31.09亿港元的配售融资[1] - 本次配售所得资金的约75%（约23亿元）将专项用于产业链并购整合，重点投向人形机器人产业价值链中具备潜力的上下游企业[1] - 自2023年底港交所IPO以来，公司在不足两年内已六次配股融资，累计募资达85亿港元[2] - 单次募集资金急剧增加，从最初的1.3亿港元到最近一次31亿港元，资金用途从补充运营资金和偿债转变为行业扩张[3] 公司财务状况与经营表现 - 自2020年至2025年上半年，公司年年亏损，累计亏损约达54亿元[3] - 自2020年以来，公司经营性现金流和投资性现金流一直为负，仅依靠筹资维持日常经营[3] - 公司销售费用率和管理费用率合计常年处于70%-80%左右，明显高于越疆科技、极智嘉和云迹科技等可比公司[3] - 公司主要现金流出项是支付给职工的现金，2023年、2024年和2025年上半年分别为6.53亿、7.18亿和3.95亿元[3] 公司战略转向 - 公司战略从依靠内生性增长，转向激进的外延式并购[3] - 公司选择用资本换时间，放弃单纯的技术单点突破，转而通过并购掌控上下游核心资源[4] - 此次募资意图向上掌控关节电机、减速器等关键零部件的话语权，向下绑定工业场景等下游应用渠道，以构建自主可控、成本优化的产业链闭环[4] 行业竞争格局 - 2025年具身智能赛道“三足鼎立”雏形初现，智元机器人凭借算法优势与开源社区影响力抢占“智”高点，宇树科技以自研自产的成本控制能力实现价格突围[4] - 行业竞争已从技术比拼升级为产业链整合能力的较量[4] - 当前具身智能产业链尚处早期，优质标的稀缺且估值高企[5] 潜在挑战与市场关注 - 公司频繁股权融资已对中小股东权益造成显著稀释[5] - 公司公告明确披露“尚未物色任何收购目标”，手握数十亿巨资却无具体标的，存在估值误判、标的适配性不足等风险[5] - 市场关注点已从“融了多少钱”转向“钱花在了哪里”，后续动作将决定其“链主”地位能否确立，并影响整个具身智能行业的竞争格局[6]

文章核心观点 青岛市通过系统性地建设智慧农业平台、提升智能农机装备、发展数字农业和生物育种，构建了高效、智能、绿色、可持续的现代农业体系，其“青岛方案”已成为全国可复制、可借鉴的标杆样板，旨在提升农业综合生产能力、效率、质量和动能[1] 北斗赋能与智能农机 - 青岛市西海岸新区大场镇引进北斗导航农机并搭建智慧农业平台，基于北斗定位的耕种机可实现自动直线行驶和厘米级土地平整，解决了播行不直、接行不准和土地坑洼问题[2] - 依托北斗和物联网，实现了土壤湿度等数据的实时监测与精准灌溉，并通过智慧平台对上百台农机进行统一调度与协同管理，在今年麦收中组成“流水线”作业，效率大幅提升[3] - 在北斗导航系统帮助下，大场镇玉米与小麦产量同比提升10%至20%，小麦亩产最高可达800公斤，智慧农业平台累计监测作物30余万亩，风险预测准确率超90%[3] - 青岛一粒粟农业科技有限公司提供无人机植保平台服务，其无人机搭载北斗/GPS双模定位系统，定位误差控制在2厘米以内，平台入驻专业“飞手”已突破200人[4] - 无人机植保大大节约人力、时间和成本，例如给十几亩地打药从两三个人忙一整天缩短到无人机不到半小时，一粒粟年度飞防服务面积已超80万亩，累计为农户节省生产开支1200余万元[5] - 目前，青岛基于北斗的智慧农机占比超20%，农作物耕种收综合机械化率达92%[5] 数智管理与生产效率 - 青岛田瑞科技集团利用智能化管理系统，1名饲养员可掌控15万只蛋鸡的养殖全流程，通过自主研发的集约化数字养殖装备和智慧养殖管控系统，实现了上料、饮水、集蛋等环节全部智能化[6] - 鸡舍配备智能化机器人和“鸡脸识别系统”，可精准识别病弱鸡并迅速干预，与传统模式相比，人工成本减少约67%，土地利用率提升300%[7] - 凯盛浩丰智慧农业产业园的智慧玻璃温室装有846个传感器，每天实时采集2000万条环境数据，依托数字孪生系统实现高频次精准灌溉，节水节肥率达95%[7] - 该智慧温室使番茄产量达30公斤/平方米，较传统大棚提升五六倍，同时解决了果实外观和糖度不稳定的痛点[7] - 目前，青岛已建成2个国家级数字农业创新应用基地、6个市级数字农业示范园及139个智慧农业应用基地，单位面积产量提升10%、劳动生产率提高50%[8] 智慧繁育与品质提升 - 青岛隆铭牛业有限公司通过体外胚胎生产等突破性技术进行高端肉牛育种，并为每头牛建立可追溯的数字系谱档案，佩戴载有系谱信息的电子耳标和监测近20项生理数据的智能电子项圈[9][10] - 隆铭牛业的智慧育种管理系统可对牛群20多个谱系、五代血亲的遗传关系进行智能分析，自动生成科学配种方案，公司正携手青岛农业大学利用基因芯片技术筛选与高等级牛肉相关的基因标记以提升选育效率[10] - 全球首艘15万吨级智慧渔业大型养殖工船“国信1号2-1”实现全船机械化率达90%以上，养殖决策智能化替代率达30%，人力成本降低20%[11] - 通过船岸一体化智慧云平台，该工船养殖周期较传统网箱缩短25%、单舱成活率超90%，所产大黄鱼品质显著提升[11] - 目前，青岛已培育市级以上知名农产品品牌248个、国家地理标志农产品54个，“青岛农品”连续6年跻身全国区域农业品牌影响力前十强[11] 强链延链与种业创新 - 青岛出台国内首部全面统筹种业领域发展的《青岛市种业促进条例》，鼓励企业育种创新[12] - 青岛金妈妈农业科技有限公司专注砧木育种攻关，采用智慧育种实现嫁接匹配精准化，并构建算法模型筛选新品种组合，每年筛选2万份新品种组合[12] - 该公司的技术变革使曾经需4000个组合、百亩试验地的工作，减少为仅需2000个组合、20亩地便能完成，总工作量减少30%，目前公司已自主研发选育出161个蔬菜良种，获得41个植物新品种权[12] - 山东极智生物科技有限公司采用“基因检测+AI预测+基因纯化”为核心的育种路径，将传统育种周期从8年至10年缩短到3年至5年，成本降低近50%[13] - 该公司在2023年启动自身育种实践，成功培育出花青素含量较高的彩色小麦，该品种属于高筋品种，亩产可达650公斤[14] 全产业链数字化与基础设施 - 青岛市整合全域资源建成了全国首个三位一体农业农村大数据中心“青农云脑”，平台集成18个数字化应用场景，日均处理涉农数据超8000万条，可实时监管1300余个生产基地[5] - 为降低农产品产后损耗，青岛建成2个产地冷链集配中心和223个农产品产地冷藏保鲜设施，总库容达40万立方米，并培育“生鲜电商+冷链宅配”等新模式，实现从“种子”到“筷子”的全链条数字化管控[14]

公司概况与市场地位 - 公司于2024年再次向港交所提交上市申请，此前申请于2024年5月30日失效[2] - 公司成立于2017年，核心业务为打造以视觉感知技术为核心的智能机器人基础设施，并赋能多种应用场景[2] - 视觉感知技术是智能机器人的核心感知系统，通过传感器和AI算法实现环境感知与决策[2] - 以2024年营业收入计算，公司是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司[2] - 2024年，搭载公司视觉感知技术的智能机器人数量超过600万台[2] - 公司产品覆盖扫地机器人、割草机器人、客房服务机器人、餐厅送餐机器人、巡检机器人及物流机器人等[2] - 公司已完成多轮融资，投资方包括深高新投、厚普资本、中金浦成、联通中金、华业天成资本、元璟资本等[2] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的2.34亿元增长至2023年的2.77亿元，并在2024年达到4.67亿元[3] - 2024年上半年营业收入为3.86亿元，同比增长97%[3] - 公司持续处于净亏损状态，2022年、2023年及2024年净亏损分别为7313.2万元、6849.1万元、5648.3万元[3] - 2024年上半年净亏损为1378万元[3] - 产品毛利率呈现波动，2022年、2023年及2024年毛利率分别为27.3%、25.7%、19.5%[3] - 2024年上半年毛利率回升至25.4%[3] 业务战略与展望 - 公司处于业务爬坡阶段，专注于产品创新、技术改进及扩大量产规模[3] - 公司预计短期内将继续产生经营亏损，主要原因为持续投入研发、拓展全球业务以及因快速增长产生的额外经营成本[3]

行业背景与机遇 - 全球产业格局重塑与人工智能突破性发展将机器人产业推向战略机遇期 [1] - 中国已构建覆盖上游关键零部件、中游整机制造、下游集成应用的完整产业链体系 本土企业核心部件经受过规模化验证 制造能力正向全球输出 [1] - 摩根史丹利报告预测至2028年中国机器人产业规模将实现翻倍增长 [1] - 机器人应用边界持续拓宽 工业机器人优化稳定性与效率 服务机器人提升机动性与交互能力 物流机器人重构供应链流程 [1] 展会规模与规划 - 首届会议在7500平方米展馆汇聚210家展商 举办40场专业活动 [3] - 2026年展会面积扩展至15,000平方米 目标吸引超过500家企业参展 预计迎来逾50,000名专业观众 包括超过100个海外买家团 [5] - 规划50余场论坛、研讨会及对接活动 目前确认参展企业已突破200家 [5] 国际化战略与合作 - 2025年德国斯图加特展览公司与深圳市机器人协会成立合资公司 从2026年起共同运营展会 成为工信部国际经济技术合作典范案例 [6] - 依托德方在54个国家的工作团队网络与百万级工业观众数据库 精准触达国际核心受众 [8] - 引入全球机器视觉盛会VISION展与物流技术标杆LogiMAT展的观众资源 为海外买家提供免费接待支持 [8] - 携手德国VDMA自动化与机器人分会作为联合主办方 并与《Science Robotics》期刊合作打造学术交流板块 [8] 产业链生态与创新 - 上届参展商中上游核心技术与零部件供应商占比高达四分之三 2026年将举办超过20场产业链协同创新对接会 [9] - 上届会议促成智平方5亿元战略合作订单等重大合作 推动创新技术规模化应用 [9] - 打造技术开发者社区 英伟达、西门子等企业主办技术活动 西门子全球首次对机器人产业发布生态合作伙伴招募 [11] - 协会与宝安区政府联合打造AIR Design House全球机器人开发选品选型服务中心 为展商提供产品上架与共享办公福利 [11][12] 参与企业范围 - 涵盖工业机器人、服务与特种机器人、医疗机器人、人形机器人、具身智能企业、核心零部件企业及教育机器人企业等全产业链环节 [18][19][20][21][22][23][24]

融资活动与资金状况 - 公司于2025年11月25日公告拟以每股98.80港元配售3146.8万股H股，预计募资30.56亿港元，用于产业链并购、业务运营和偿还金融机构授信[1] - 自2023年12月港交所IPO以来，在不足两年内已进行六次配股融资，融资金额逐次增加，累计募资达85亿港元（含IPO募资9.31亿港元）[1][2] - 历次募资用途主要为日常业务运营和偿还金融机构贷款，最新一次募资首次提及用于产业链并购[1][2][4] - 公司经营性现金流和投资性现金流自2020年以来持续为负，完全依赖对外筹资维持日常经营[4] 业务表现与收入构成 - 2025年上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长27.5%[8] - 消费级机器人及其他硬件收入2.6亿元，同比增长48.9%，教育智能机器人收入2.4亿元，同比增长48.8%，两大业务合计贡献营收八成以上[8] - 物流机器人收入5616万元，同比下降5.7%，行业定制机器人收入6380万元，同比下降29.8%[8] - 人形机器人业务因单台售价高达350万元而严重缺乏订单，业务停滞不前[8] 财务状况与亏损 - 自2020年至2025年上半年，公司累计亏损约达54亿元[8] - 销售费用率和管理费用率合计常年处于70%-80%左右，明显高于越疆科技、极智嘉和云迹科技等可比公司[8] - 2023年、2024年及2025年上半年，支付给职工的现金分别为6.53亿、7.18亿和3.95亿元，是主要现金流出项之一[7] 高管薪酬与公司治理 - 2023年和2024年，公司分别有5名和4名董监高年薪高于600万元[7] - 公司董事会主席周剑2023年年薪高达2257万元，其薪酬与公司经营亏损情况形成对比[1][7] 资产结构与潜在风险 - 固定资产规模较小，2023年、2024年及2025年上半年分别为1.42亿、1.39亿和1.68亿元[10] - 在建工程规模异常庞大，同期分别为10.11亿、13.09亿和14.29亿元，是固定资产的10倍左右，且逐年走高[1][10] - 在建工程长期不转为固定资产的原因不明，未来转固后产生的折旧费用可能进一步拖累业绩[1][10] 股东行为与市场环境 - 上市满一周年首发限售股解禁后，迎来主要股东腾讯和董监高夏佐全、王琳的密集减持[12] - 在机器人赛道竞争加剧、资本趋于理性的背景下，若人形机器人业务无法获得实质性订单，当前的融资输血模式恐难以为继[12]

收购交易概述 - 公司以人民币1.30亿元（含税）的代价收购天奇自动化工程持有的无锡优奇7%股权 [1] - 交易完成后，公司直接持有无锡优奇约41.4906%的股权，并通过股东承诺继续持有超过50%的投票权，无锡优奇仍为公司的非全资附属公司 [1] 目标公司业务 - 无锡优奇主营业务为国内知名新能源汽车企业、知名轮胎行业客户及全球知名客户提供物流机器人产品与服务 [1] - 公司主要聚焦于五大核心产业：汽车、轮胎、3C电子、电池及电子商务 [1] 战略意图与行业前景 - 收购基于公司对具身智能人形机器人行业未来发展前景的评估 [1] - 交易有利于在智能物流行业进一步落实具身智能人形机器人的应用场景，推动工业场景中具身智能人形机器人大规模部署的战略性发展 [1] - 此次增持股权符合公司的整体战略规划 [1]

投资评级 - 报告对安徽合力维持“买入”评级 [1][8][9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩虽受费用增加影响而承压，但通过收购整合与布局机器人产业，有望提升长期竞争力 [3][4][5][6] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为20.41元，总股本和流通股本均为8.91亿股，总市值和流通市值均为182亿元 [2] - 公司52周内最高价为23.46元，最低价为15.11元，资产负债率为43.5%，市盈率为12.84 [2] - 公司第一大股东为安徽叉车集团有限责任公司 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收149.34亿元，同比增长10.94%；实现归母净利润11.21亿元，同比减少4.88% [3] - 2025年第三季度单季实现营收49.67亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同比减少11.84% [3] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为10.07亿元，同比增长0.56%；第三季度单季扣非归母净利润为2.74亿元，同比减少1% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率同比提升0.53个百分点至23.81% [4] - 2025年前三季度公司期间费用率同比提升1.02个百分点至14.43% [4] - 销售费用率同比提升0.46个百分点至5.02%，管理费用率同比提升0.01个百分点至2.95%，财务费用率同比下降0.26个百分点至-0.25%，研发费用率同比提升0.81个百分点至6.71% [4] 战略举措与业务布局 - 公司以现金收购安徽叉车集团持有的安徽江淮重型工程机械有限公司全部股权，已于2025年9月30日完成交易，旨在消除同业竞争并提升协同效应 [5] - 公司与江淮前沿技术协同创新中心联合成立“天枢实验室”，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人研发，公司预计投入研发费用约1000万元人民币 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营收为190.55亿元，同比增长9.98%；2026年营收为207.69亿元，同比增长9.00%；2027年营收为224.75亿元，同比增长8.21% [7][11] - 预计公司2025年归母净利润为14.1亿元，同比增长6.88%；2026年为15.44亿元，同比增长9.49%；2027年为16.82亿元，同比增长8.95% [7][11] - 对应2025-2027年市盈率估值分别为12.89倍、11.77倍、10.80倍 [9][11]

公司股价表现 - 极智嘉-W(02590)尾盘涨超3%，报25.78港元，成交额4097.31万港元 [1] 近期业务亮点 - 公司中标某知名电商巨头多个物流机器人项目，中标金额超3亿元 [1] - 今年以来订单持续高增长，累计多笔订单金额超过亿元 [1] - 订单增速超过30% [1] - 客户复购率高达80%以上 [1] 海外战略合作进展 - 助力国际运动品牌PUMA打造全新的智能物流中心，实现一体化运营 [1] - 在韩国最大电商平台Coupang的仁川物流中心成功部署智能机器人 [1] - 助力DHL供应链在新西兰奥克兰打造该国最先进的医疗物流中心，创下新西兰规模最大的机器人部署纪录 [1] - 与全球物流巨头马士基韩国合同物流公司正式达成战略合作伙伴关系 [1]

合作概述 - 极智嘉与马士基韩国合同物流公司正式达成战略合作，利用AI机器人技术推动韩国物流行业创新升级[1] - 双方共同探索并推动机器人物流项目落地，并联合开发先进的机器人与物流信息化创新技术[1] - 强强联合有望显著提升物流运营效率，为韩国物流行业开辟新的增长空间[1] 技术方案与部署 - 极智嘉最新货架到人拣选方案PopPick已在韩国马士基创新中心完成部署[1] - 该创新方案可简化仓库运营流程、提升拣选效率与准确率，并大幅降低运营成本[1] - 马士基创新中心将作为新方案的测试基地，助力双方挖掘自动化在物流领域的潜能，加速前沿技术商业落地[1] 极智嘉的韩国市场优势 - 极智嘉自2022年进入韩国市场以来，已建立起显著的本地化优势，积累了丰富的落地经验与良好的客户口碑[1] - 韩国电商巨头Coupang单仓部署超1000台机器人，实现了更高效的分拣，并减少了65%的工人工作量[1] - 韩国第三方物流供应商CJ物流通过部署128台机器人，日均订单处理3万个，运营效率提升33%，并可提供7x24小时服务[1] 合作协同效应与公司背景 - 合作将进一步释放极智嘉在机器人技术方面的领先优势与马士基在全球物流领域资源的协同效应，共同开拓韩国智能物流新格局[2] - 马士基集团是一家全球综合运输与物流企业，战略愿景是成为全球一体化物流服务商，提供真正一体化的物流解决方案[2] - 极智嘉作为全球一站式仓储机器人合作伙伴，提供全品类物流机器人产品线和解决方案，赋能企业实现物流智能化升级[2] 极智嘉的全球业务规模 - 极智嘉拥有遍及40多个国家的全球化销售、运营和服务能力[2] - 公司服务于沃尔玛、丰田、西门子、宝马等超850家大客户[2] - 项目覆盖零售、电商、鞋服、医药、3PL、新能源、汽车等行业，商业落地规模领先业界[2]