美联储利率决议 - 美联储维持基准利率4 25%-4 5%不变 为连续第五次暂停调整 [3] - 降息概率仅2 1% 市场预期高度一致 [3] - 鲍威尔强调需更多数据评估关税对通胀影响 暗示9月可能开启降息(概率63 7%) [3] - 美联储理事沃勒和鲍曼可能投反对票 系30年来首次多人反对决议 [3] 特朗普关税新政 - 特朗普宣布对印度加征25%关税 8月1日起实施 [3] - 新关税政策被指加剧通胀风险 成为美联储推迟降息的关键因素 [3] - 特朗普公开施压美联储降息 引发市场对央行独立性的担忧(超70%经济学家忧虑政治干预) [3] 中美经贸动态 - 中美达成共识 暂停的24%对等关税及反制措施延期90天 [7] - 中方呼吁在"平等互惠"基础上争取双赢成果 [7] 巴以和平进程 - 巴勒斯坦问题高级别会议通过《纽约宣言》 中方表态支持落实"两国方案" [7] 游戏界焦点 - Switch 2阵容首秀预计公布《银河战士Prime 4 超越》《塞尔达无双 封印战记》等独占作品 [11] - 第三方大作包括《女神异闻录3 Reload》移植版、《荒野大镖客 救赎2》Switch 2版 [11] - 若成真 将是Switch 2发售后的首次大型阵容展示 玩家关注度或破纪录 [11] 科技前沿 - 世界智能汽车大会主题为"智联车路云·聚势双循环" 聚焦智能驾驶技术整合与全球化布局 [14] - 核心议程包括6场主题论坛(技术攻关、出海战略等)和8项专题活动(生态发布会、智驾体验等) [14] - 特斯拉、比亚迪等头部企业参与 旨在推动中国智能汽车生态链国际竞争力 [14]

广州汽车产业出口表现 - 上半年广州出口汽车9万辆，同比增加28.4% [1] - 传统燃油车出口4.2万辆，增加24.2% [1] - 电动汽车出口4.8万辆，增加32.2% [1] 企业类型出口表现 - 国有企业上半年出口增加43.4%，占整体汽车出口比重达53.6%，较去年同期提升5.6个百分点 [1] - 民营企业出口汽车增加72.4% [1] - 境外品牌出口增加24.9% [2] - 自主品牌汽车出口增加27.6%，占整体汽车出口量的63.9%，较2020年同期提升15.3个百分点 [2] 产业链与市场布局 - 广州拥有从整车制造、技术研发到进出口贸易的完整产业链 [1] - 国有企业对东南亚、中东、非洲等国家地区出口取得实质性突破 [1] - 本土民营车企在新加坡、欧盟等国家和地区实现销量增长 [1] - 自主品牌车企以智能驾驶技术和快速产品迭代赢得市场 [2] 政策支持与通关效率 - 广州海关出台支持汽车发展10条措施，打造汽车"前港后贸"基地 [2] - 实施"车到人到、即申即查"等高效监管方式，出口汽车到港1小时内完成查验放行 [2] - 创新推出"穗港汽车出口快线"合作模式，车辆在香港等待上牌时间由14个工作日压缩至3个工作日内 [2] - 新模式下企业仓储成本一年可节省约2500万元 [2]

纪要涉及的公司 小鹏汽车[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **产品落地与销量增长** - 2025年二季度Model 03和P7 +车型销量占比达70%，Model 03月销稳定在1.5万辆以上，P7 +保持在1万辆左右，新款X9和G9带来增量，G7和G5等新车型上市将推动销量增长[2][3] - 2024 - 2025年门店从约400家增至690家，销量从4万辆提至8万辆，预计2025年达9万辆，单店效率提升创历史新高[3][9] - 新一线、二线、三线城市销量增长显著，一线和四线较弱，Model 03在三线及以下城市占比高，渠道下沉和经销商增加使低线成增量市场[3][8] - **渠道扩展策略** - 2023年底至2025年门店从395家增至690家，三线及以下城市门店占比从24%提至36%，四线及以下从8%提至16%，直营店占比由70%降至约60%，经销商模式占比上升[2][4] - **单店效率提升** - 通过技术迭代、管理优化和智能驾驶技术应用提高产品竞争力，优化区域布局，经济发达地区门店占比超40%，二线覆盖、三线及以下加速布局，形成正循环促进销量增长[2][5] - **海外市场表现** - 2024年出口2.3万辆，G6是主力车型，2025年加速欧洲等海外布局，预计出口继续增长，补充国内需求、扩大国际影响力[2][7] - **未来发展前景与投资策略** - 今年第三或四季度可能跨越盈亏平衡点，改善现金流，行业整合中占有利地位，短期股价调整多、新车将加速销量增长，当前投资价值高[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **店效定义及变化**：店效指平均单月销量除以店铺数量，2023 - 2025年单店效率持续提升并创历史新高[9] - **不同城市单店效率变化**：高线城市单店销量绝对值大，新一线、二线、三线单店效率明显提升，2025年各地区单店效率均提升创新高[10] - **单车月销量对单店盈利影响**：每台车每月销售40 - 50台，一年一家门店销售五六百台，助于提高单店盈利能力[11]

香港作为内地车企出海平台 - 2025国际汽车及供应链博览会在香港开幕，11家内地整车企业和近40家供应链头部企业参展，展示"中国智造"成果[1] - 香港具备成为内地新能源车企开拓右舵车市场(英国、日本、澳大利亚及东南亚)的"试验田"优势[3] - 香港作为国际金融和贸易中心，可提供融资支持、技术研发和品牌推广等全方位合作平台[3] 中国汽车产业全球化布局 - 中国汽车零部件企业持续全球化布局，2024年三家中国企业进入"全球汽车供应链百强"前二十[3] - 宁德时代5月在港上市募资超千亿港元，其中90%资金用于推进匈牙利项目建设[3] - 内地车企借助香港优势发展智能驾驶和飞行汽车技术，广汽集团发布首款量产型无人驾驶飞行汽车[5] 低空经济发展机遇 - 智能驾驶和飞行汽车技术成为全球汽车产业竞争制高点[5] - 粤港澳大湾区低空经济产业联盟2023年7月成立，香港2024年3月启动低空经济"监管沙盒"，截至5月底已有7个试验项目[5] - 香港与粤港澳大湾区协同发展，为低空经济提供从创新到应用落地的市场空间[5] 香港经济转型机遇 - 内地新能源车企在港设立研发中心、国际总部或上市，为香港带来新发展动力和优质就业机会[5] - 香港可打造成为内地车企出海的"落脚点、桥头堡、充电站、推进器"[5]

核心观点 - 并购重组行情有望开启，助力科技企业估值提升，5月社融增速或继续抬升，美国5月非农超预期带动降息预期降温，科创债新政策下证券公司发行的科创债配置价值可观 [1][16][18][31] 宏观策略 宏观深度报告20250608 - 政策红利密集释放，监管机构推出举措优化并购重组环境，2025年审核速度提升，项目释放将更活跃 [14] - 本轮并购重组央国企主导整合浪潮，新兴产业成并购焦点，有望推动产业升级和科技发展 [14] - 经济转型势在必行，产业周期驱动力增强，政策红利持续释放，支持并购重组行情良性发展 [14] 宏观量化经济指数周报20250608 - 周度和月度ECI指数显示6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化，出口需关注中美谈判结果 [16] - ELI指数显示预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，新增贷款有票据冲量特征，政府债券融资扩张 [16] 海外周报20250608 - 中美高层通话与非农就业提振市场情绪，美股大涨，美债利率上行，美元指数下降，黄金价格上涨 [18] - 美国ISM调查数据走弱与贸易逆差收窄，表明“抢进口”行为告一段落，5月非农新增就业和时薪略超预期，但劳动力市场并非强劲 [18] - 预计5月CPI触底回升，未来上行幅度总体可控 [19] 宏观深度报告20250603 - 汇率、非关税壁垒可能取代关税成为关键贸易交锋工具，中美贸易谈判未来或一波三折 [21] - 若贸易摩擦加剧，美国可能提高非关税壁垒、削减财政赤字、干预美元汇率 [21] - 国内企业可拓展非美出口、出口转内销、出海降低对美出口风险敞口 [21] 宏观深度报告20250602 - 人民币汇率应防范正反馈风险，短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率双向波动 [23] - 外汇市场形成一致性升值预期，“待结汇盘”有集中兑换风险，结汇需求回升，外资“减债买股” [23] 宏观量化经济指数周报20250602 - 5月供需两端回暖，但经济修复动能偏弱，消费和服务消费有改善，出口增速或因基数走高放缓 [25] - ELI指数显示重启国债买卖需综合研判，5月开展多种货币政策操作，加量投放中长期流动性 [25] 海外周报20250602 - 特朗普关税延期提振市场情绪，美股美债上涨，黄金大跌，4月美国商品进口环比大幅下降，“抢进口”行为放缓 [26] - 美联储倾向对降息保持谨慎态度，亚特兰大联储和纽约联储对25Q2美国GDP有不同预测 [26] - 特朗普对等关税法律依据遭挑战，但未来贸易局势仍不确定 [27] 固收金工 固收深度报告20250609 - 科技创新债券制度落地，新政策扩大发行主体范围、优化条款设计、流程和评估机制，纳入考核体系 [28] - 与过往政策对比，科创债发行主体拓展，募集资金用途更灵活 [30] - 新政策对券商、银行等金融机构有积极影响，金融机构发行科创债现状有特点，证券公司发行的科创债配置价值高 [30][31] 固收周报20250609 - 本周10年期国债活跃券收益率下行，债券市场微幅震荡，需关注关税政策和央行重启买入国债可能性 [9] 固收周报20250608 - 临近信评更新节点，建议布局核心科技题材转债和中低价标的 [10] 固收点评20250607 - 本周新发行绿色债券10只，规模约95.70亿元，成交额531亿元，均较上周减少 [10] - 本周新发行二级资本债2只，规模60.00亿元，成交量约1213亿元，较上周减少 [11] 推荐个股及其他点评 海螺创业（00586.HK） - 公司垃圾焚烧运营主导业绩增长，25年自由现金流转正，提分红潜力大，预计2025 - 2027年归母净利润同增8%/6%/6%，首次覆盖给予“买入”评级 [13] 博迁新材（605376） - 公司电子粉体龙头技术领先，拓展新能源第二增长极，预计2025 - 2027年归母净利润同增185%/47%/36%，给予2026年30xPE，对应目标价42元，首次覆盖给予“买入”评级 [13]

核心观点 - 并购重组行情有望开启，经济转型、产业周期驱动力增强及政策红利释放为其提供支撑，预计6月实体经济流动性或继续回升，5月社融增速或继续抬升；5月非农超预期带动降息预期降温，美股涨美债利率升；人民币汇率短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间；推荐林洋能源、芯原股份等个股 [1][2][3][7][13] 宏观策略 宏观深度报告20250608 - 政策推进是并购重组市场关键驱动力，监管推出举措优化环境，今年审核速度提升，项目释放将更活跃 [17] - 本轮并购重组央国企主导整合，新兴产业成焦点，2025年已完成并购项目中国有企业数量占比50%、金额占比68%，2024年以来重大重组事件50%分布于TMT和高端装备制造行业 [17] - 当下宏观和市场流动性宽松，类似2013 - 2015年，经济转型诉求强，产业科技突破，政策红利释放，为并购重组行情奠定基础 [17] 宏观量化经济指数周报20250608 - 截至6月8日，周度ECI供给指数50.19%、需求指数49.92%，月度ECI供给指数较5月回落0.04个百分点、需求指数回落0.01个百分点，预计5月融资需求环比回暖，社融增速或继续抬升，6月实体经济流动性或回升 [19] 海外周报20250608 - 本周中美高层通话与非农超预期提振市场，美股涨美债利率升，10年期美债利率全周升10.52bps至4.506% [3][21] - 5月美国ISM调查数据走弱与贸易逆差收窄，或表明企业“抢进口”结束；5月非农新增就业和时薪略超预期，降息预期降温，但数据细节暗示劳务市场“外强中干” [21][22] - 预计5月CPI触底回升，未来上行幅度总体可控 [22] 宏观深度报告20250603 - 复盘全球贸易历史，汇率、非关税壁垒或取代关税成关键“贸易交锋”工具，中美贸易谈判未来或“一波三折”，美国可能在贸易、财政、货币政策方面出台新政策，国内企业可拓展非美出口、“出口转内销”、“出海”降低对美出口风险敞口 [24] 宏观深度报告20250602 - 人民币汇率应防范正反馈风险，短期中间价或下移至7.17 - 7.18区间，引导即期汇率在7.15 - 7.22区间双向波动 [26] 宏观量化经济指数周报20250602 - 截至6月1日，周度ECI供给指数50.20%、需求指数49.93%，月度ECI供给指数较4月回落0.12个百分点、需求指数回升0.01个百分点，5月出口增速或因基数走高放缓，重启国债买卖需综合研判 [28] 海外周报20250602 - 特朗普对欧加征关税延期提振市场，美债利率降美股涨黄金跌，4月美国商品进口环比降19.8%，“抢进口”行为或放缓，美联储对降息谨慎 [29] 固收金工 固收深度报告20250609 - 2025年5月7日相关公告及通知发布，引导债券资金向科创领域倾斜，激发创新活力 [31] - 新政策扩大发行主体范围、优化条款设计、发行流程，创新信用评估与风险分担机制，将科创债纳入金融机构考核体系 [31][33] - 与过往政策比，科创债从单一企业融资工具变为覆盖产业链上下游的融资平台，募集资金用途更灵活 [33] - 金融机构发行科创债可使券商、银行等受益，2025年5月金融机构发行45只科创债，总计2224.00亿元，市场存量规模突破2.1万亿元 [33] 固收周报20250609 - 本周10年期国债活跃券收益率从上周五的1.675%下行2.25bp至1.6525%，后续需关注关税政策和央行重启买入国债可能性，预计10年期国债收益率在1.6% - 1.7%箱体震荡，若央行重启买债，短端利率下行确定性更高 [9] 固收周报20250608 - 临近信评更新节点，建议布局前期回调大的核心科技题材，关注业务不确定小、现金充裕、对股权投资和收并购表态积极的中低价标的 [10] 固收点评20250607 - 2025.6.2 - 2025.6.6银行间和交易所市场新发行绿色债券10只，规模约95.70亿元，较上周减少124.36亿元，周成交额531亿元，较上周减少81亿元 [10] - 2025.6.2 - 2025.6.6新发行二级资本债2只，规模60.00亿元，周成交量约1213亿元，较上周减少535亿元 [11] 行业 林洋能源（601222） - 海外布局并进，三大业务稳健扩张，投资评级为买入 [13] 芯原股份（688521） - 依托自主半导体IP，领先于芯片设计及授权服务，构建AI软硬件芯片定制平台，推进Chiplet技术研发，业务覆盖多元领域，客户优质 [13] - 六大核心处理器IP + 周边IP技术生态，技术储备和商业化能力领先，2023年半导体IP授权业务市占率居中国首位、全球第八，IP种类全球前十供应商排名前二 [13] - 一站式芯片定制业务增长快，25Q1末在手订单超11.6亿元，启动Chiplet战略，聚焦AIGC与智能驾驶 [13] 建投能源（000600） - 背靠用电紧平衡的河北省，热电联产模式提高效率，预计未来三年河北常规电源供给不足，公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速152.2%、16.4%、2.3%，首次覆盖给予“买入”评级 [14] 泰凌微（688591） - 把握物联网连接升级机遇，引领多模无线SoC芯片创新，产品覆盖多协议，应用于AIoT核心领域，客户为全球头部企业 [15] - 核心技术突破，构建低功耗无线物联网核心技术体系，拓展至边缘AI领域，产品线丰富，市场占有率领先 [15] - 多元化布局下游赛道，构建多元化产品矩阵，在传统优势领域份额提升，切入新市场，未来业绩增长潜力大 [15] 华东医药（000963） - 创新转型成果将兑现，license - in与自研品种将上市贡献业绩，存量业务集采影响出清，工业微生物和医美业务补足业绩，有望价值重估 [16]

国内新闻 - 智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求立项制定 由工信部提出 主要起草单位包括中国汽车技术研究中心 东风汽车集团 华为技术等 项目周期22个月 计划2024年3月申报 [7] - 四川省氢能产业中长期发展规划印发 目标2027年氢燃料电池汽车累计推广超4000辆 建成加氢站超40座 燃料电池商用车综合应用成本与燃油车持平 [8] - 泸州推出新能源汽车补贴新政 个人消费者购买新能源乘用车最高补贴3500元 目标2025年新能源汽车保有量达6.5万辆 充电桩2.9万根 [9] - 一汽-大众与天津经开区签署新能源车型项目合作备忘录 基于大众CMP平台的两款新能源车将于2027年在天津投产 [10] - 红旗车路云一体化技术调试成功 实现超视距感知距离突破2公里 通信时延低于100毫秒 [11][12] - 小鹏MONA Max版女性用户占比近50% 顶配车型选购比例达60% 价格区间12.98-13.98万元 [13] - 东风汽车三大品牌进军波兰市场 展示DONGFENG BOX SHINE MAGE等车型 计划在华沙 克拉科夫等重点城市布局渠道 [14] - 蔚来萤火虫确认登陆欧洲市场 英国将销售 该车型配备141马力电机 CLTC续航260英里 起售价约1.25万英镑 [15] 国外新闻 - 印度就美国对汽车加征25%关税向WTO提出申诉 认为该措施影响印度出口商 [16] - 意大利5月新车销量同比微降0.16%至139390辆 前5个月累计销量722452辆 同比下滑0.54% [17][18] - 美国电动车商Lucid与Graphite One签署多年期石墨材料供应协议 强化原材料供应链 [19] - 马自达宣布2027年在日本防府工厂生产首款纯电动车型 正式进军纯电动车领域 [20] 商用车 - 玉柴与徐工签订国际化战略合作协议 将在欧亚大区建立服务站及培训中心 联合开展品牌推广活动 [21] - 苏州金龙新V系客车在迪拜上市 当地政府 媒体及合作伙伴100余人出席发布会 [22] - 5月中国物流业景气指数为50.6% 中部地区装备制造 汽车及零部件制造物流需求增长显著 [23] - 法士特亮相国际新能源商用车展 展出FS4E200-2E等四款电驱系统 覆盖30-90吨级全场景需求 [24][25]

公司动态与资本市场表现 - 地平线于5月23日获纳入港股通名单，自下一港股通交易日起生效 [2] - 公司此前于3月10日获纳入恒生综合指数与恒生科技指数，并满足同股不同权公司上市满6个月及20个交易日的额外要求 [2] - 纳入港股通有望显著提升股票活跃度与市场关注度，进一步打通内地与香港市场的双向投资通道 [2] 财务与业务数据 - 2024年全年交付约290万套智驾产品解决方案，同比增长38%，累计交付达770万套，国内交付规模第一 [2] - 2024年营收同比增长53.6%至23.84亿元，实现量产规模与商业营收同步增长 [4] - 预计2025年征程家族累计出货量将突破1000万套，成为国内首个千万级交付的智驾科技企业 [3] 市场份额与行业地位 - 在中国OEM高级辅助驾驶（ADAS）解决方案市场中，地平线2024年份额超40%，稳居第一 [3] - 2024年国内自主品牌乘用车智驾计算方案供应商中，地平线以33.97%市场份额排名第一，相当于每三台中国智驾车有一台搭载其方案 [4] - 产品已获27家OEM（42个OEM品牌）采用，中国前十大OEM均选择其智驾解决方案 [3] 产品与技术进展 - 4月18日推出L2城区辅助驾驶系统，搭载征程6P计算方案，采用一段式端到端技术架构，为国内首个软硬结合全栈开发的L2城区辅助驾驶系统 [4] - 与大陆、博世、电装等全球汽车Tier1巨头达成或深化战略合作 [4]

纪要涉及的公司 亚太股份 纪要提到的核心观点和论据 - **产品情况**：亚太股份线控制动系统和 EPB 产品国产化率分别为 35%和 80%-90%，行业渗透率分别为 40%和 80%-90%；2024 年 EPB 销量超 100 万套，线控制动销量不足 2 万套，预计 2025 年两者销量均显著增长 [2][3] - **市场布局**：公司积极拓展海外市场，已获大型全球客户 EPB 订单，正洽谈线控制动系统等项目，预计今年下半年至明年海外市场显著放量，国内外市场接力驱动业绩增长 [2][4] - **国内市场影响**：国内乘用车市场智能化趋势明显，自主品牌在 10 万元左右价位段车型增配智能化配置，扭转 2023 - 2024 上半年减配趋势，带动中国零部件企业盈利能力改善 [2][6] - **行业竞争格局**：制动行业门槛高，竞争格局稳定，前装制动系统市场由少数外资企业主导，亚太股份等少数国产企业占据一定份额，依托重点客户，预计 EPB 增速超 30%，one box 增速可观 [2][7] - **业绩预期**：预计亚太股份今明两年业绩增速约为 35%，营收分别达到 3.8 亿和 5.1 亿，2027 年或进入全面量产阶段，主要受益于欧洲客户 Scales，未来几年业绩增长确定性高 [2][8] - **投资建议**：当前亚太股份估值约 20 倍出头，考虑高成长性，投资吸引力仍存，建议持续关注 [5][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险提示**：需关注全球汽车销量下行、海外客户进展不及预期以及原材料价格大幅上涨等风险因素，这些因素可能对公司业绩产生不利影响 [5][10]

智能网联汽车技术发展现状 - 当前智能网联汽车技术已进入人机共驾的L3阶段，部分技术如高速公路工况的NOA技术已从"能用"进入"好用"阶段，城市工况NOA也进入"能用"阶段 [1] - 在良好工况下，驾驶员可完全"脱手"由系统自动驾驶，表明技术成熟度显著提升 [1] - 中国企业在智能网联汽车技术领域已超越除特斯拉外的其他国际汽车公司，处于全球领先地位 [1] 人机共驾阶段规则制定的必要性 - 全球范围内尚未建立人机共驾阶段的明确规则，仅德国有限制性规定（时速≤60公里、高精地图支持等），但适用场景极少 [2] - 现行辅助驾驶规则禁止驾驶员脱手，但无法有效阻止用户滥用或过度依赖自动驾驶功能 [2] - 缺乏规则会导致责任界定不清（事故全责归驾驶者）、企业宣传误导、用户不当使用等问题，形成不可持续的"混沌"状态 [2][4] 初步规则制定的可行性 - 现阶段可优先制定基础规则，例如允许在标线清晰、无混流交通、驾驶员注意力集中的工况下使用智能驾驶系统 [3] - 通过车内外摄像头及传感器可实时监控道路环境与驾驶员状态，使规则具备可执行性和监管可行性 [3] - 建议政府主管部门联合行业专家共同研究制定规则框架 [3] 中国制定规则的优势与紧迫性 - 中国智能网联汽车技术领先全球，政府需通过管理创新匹配产业创新实践，推动汽车强国建设 [3] - 当前行业存在两极分化：部分企业夸大宣传误导消费者，部分企业因政策不确定性暂停技术应用 [4] - 亟需法规明确技术使用边界，既保障安全又避免阻碍技术发展进程 [4]