极星汽车的技术性操作带来戏剧性反转。 12月第二周，随着国内外多项重磅宏观政策集中落地，对全球市场情绪与资金流向构成显著影响。 其中，国内中央经济工作会议定调与金融改革、海外美联储降息决议是主导市场的核心事件。 12月10日-11日召开的中央经济工作会议，为2026年经济工作定调，强调"坚持内需主导"，并释放灵活运用降准降息等积极信号，有助稳定市场预期。 金融改革同步推进，下调险资投资股票风险因子，有望为A股引入千亿级长期资金，巩固市场中长期基础。 国际层面，美联储如期降息25个基点。然而，决议出现近六年来首次3张反对票，且"点阵图"暗示2026年降息节奏可能放缓。这一分歧削弱了市场的乐观 情绪，增加了政策不确定性。 整体而言，国内积极政策定调与资金面利好形成支撑，但受外围科技股暴跌等情绪传导，主要指数涨跌不一，呈现明显的结构性分化。 01 在此背景下，中国三大股指涨跌不一，深证成指上涨0.84%，上证指数、恒生指数分别下跌0.34%、0.42%。 聚焦到汽车行业，《汽车K线》统计的120只中国汽车股，第48周涨少跌多，但在极星汽车的强势拉动下，平均股价涨幅17.96%，让人哭笑不得。 与此同时，乘用车板块也 ...

希迪智驾(03881.HK)发布公告，公司拟全球发售540.798万股H股，中国香港发售股份27.04万股，国际发售股份513.758万股(以上可予调整及视乎超额配股 权行使与否而定)；2025年12月11日至12月16日招股；发售价将为每股发售股份263.00港元，H股的每手买卖单位将为10股，中金公司、中信建投国际及平 安证券(香港)为联席保荐人；预期股份将于2025年12月19日开始在联交所买卖。 公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件规限下，按发售价认购总金额约5.461亿港元。根据每股发售股份263.0港元的发售价，基 石投资者将予认购的发售股份总数为207.639万股。 基石投资者包括湖南湘江智骋产业投资基金合伙企业(有限合伙)("湘江智骋")、南宁智驾一号瑞粤股权投资合伙企业(有限合伙)("智驾一号")、工银瑞信基 金管理有限公司("工银瑞信")、工银瑞信资产管理(国际)有限公司("工银瑞信国际")、前海开源群巍QDII单一资产管理计划("前海开源群巍")。 综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 招股书显示，希迪智驾是中国商用 ...

公司融资与估值 - 智驾科技公司纽劢科技完成C1轮融资 某国内头部车规级芯片公司作为战略投资者增资千万美元[1] - 双方将围绕“AI算法×智驾芯片”的深度融合 打造高性价比、可规模化落地的智能驾驶方案 推动更多量产装车[1] - 此轮融资为C轮融资的一部分 融资额上限为1亿美元 本轮投资方以1000万美元增资 对应投前估值为4.25亿美元（约合人民币30.068亿元）[1] - 本轮投前估值较前次B轮融资投后估值27.575亿元人民币增长9.04% 增资完成后 投资方持股比例为2.45%[1] 公司财务表现 - 2024年度 公司实现营收7211.8万元 净亏损为1.3亿元[2] - 2025年前7个月 公司实现营收960.4万元 净亏损为1.0亿元[2] - 截至2025年7月31日 公司总资产为6.21亿元 净资产为5.71亿元 2025年前7个月营业收入为960.41万元 净利润为-1.03亿元[3] - 2025年前7个月经营活动产生的现金流量净额为-8816.31万元[3] 公司业务与背景 - 纽劢科技成立于2016年 专注于智能驾驶核心技术研发[4] - 产品覆盖前视一体机、行泊一体小域控、舱驾一体以及端到端多模态大模型等多样化辅助驾驶解决方案[4] - 公司积极布局L4级“AI定义汽车”自动驾驶业务 推动全场景无人驾驶应用的商业化落地[4] - 公司为上市公司岩山科技的控股子公司[1] - 未来或将考虑独立上市[3] 公司发展历程 - 2019年至2025年 公司先后经历了从Pre-A轮到C轮的四轮融资[4] - 历史投资方包括德赛西威、FutureX天际资本、岩山科技等[4]

公司战略定位 - 公司自发展之初即定位为以智能驾驶前沿技术为核心优势的科技企业，而非传统汽车制造商[2] - 公司致力于通过统一的AI大脑实现AI汽车、飞行汽车、具身智能的深度协同[2] - 公司目标是将产品打造为用户生活中的智能共生体，而非孤立的工具[2] 行业发展趋势 - 在科技飞速发展的背景下，未来出行领域发展前景广阔[2] - 行业当下的“反内卷”现象被视为逐步走向成熟、迈向高质量发展的关键和必然一步[2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为智能电动汽车行业，特别是高端及大型电池电动车细分市场[2][37] * 纪要涉及的公司为蔚来及其旗下品牌，包括NIO、Umbo、Omni、Onovo、Anwar等[2][8][11][49][52] 核心财务表现 * 公司第三季度交付87,071辆智能电动汽车，同比增长40.8%，其中10月单月交付40,397辆，同比增长92.6%，连续三个月创交付纪录[2][4] * 公司第四季度交付指引为120,000至125,000辆，同比增长65.1%至72%[2][5] * 第三季度总收入达218亿元人民币，同比增长60.7%，环比增长14.7%[3][19] * 第三季度车辆毛利率提升至14.7%，整体毛利率达13.9%，为近三年最高，非GAAP运营亏损环比收窄超30%，运营现金流和自由现金流转正[2][6][20] * 公司完成11.6亿美元股权融资，期末现金及等价物等总额为367亿元人民币[3][16][24] 产品与交付 * 新车型Umbo L90在三个月内交付超33,000辆，领跑大型电池电动SUV细分市场[2][8] * ES6 SUV在10月达成累计交付300,000辆的里程碑[2][10] * 全新ES8科技旗舰SUV在41天内实现超10,000辆交付[10] * Omni品牌凭借卓越产品体验和创意特别版车型，持续领跑高端小型电动车市场，并正拓展至欧亚全球市场[2][11] 技术与研发 * 公司坚持可充、可换、可升级的电池电动车路线，拥有覆盖十二大技术领域的全栈自研能力[2][9] * 智能驾驶技术引入新世界模型，具备闭环训练系统，将为搭载自研NX9,031芯片和NVIDIA Orin X芯片的车辆推出升级[2][12] * 自研的NX9,031芯片为全球首款5纳米车规级芯片，并计划通过合资伙伴将芯片解决方案拓展至汽车行业以外的领域[41][45] 销售网络与基础设施 * 全球范围内拥有172家NIO House、395家NIO Space、422家OMNI商店、405家服务中心和70家交付中心[13] * 全球运营3,641座换电站，累计完成超9,200万次换电，并建有超27,000根充电桩[14][15] 战略与展望 * 公司对2026年实现非GAAP口径全年盈利充满信心，预计车辆毛利率将提升至约20%[35][39][40] * 2026年计划推出三款新大型SUV车型，与ES8和L90共同构成五款大型车阵容，预计将贡献高销量和高毛利[36][57][58] * 高端细分市场中BEV渗透率从2024年全年的12%提升至2025年第三季度的18%，大型三排SUV细分市场中BEV销量在9月和10月首次超越REV[35][37] * 海外扩张策略转向合作伙伴模式，Firefly车型将率先进入全球市场，随后是Onovo和NIO品牌[49][50][51] * 针对2026年新能源汽车购置税减半政策，公司因80-90%用户采用电池租赁方案而受影响较小，并为ES8等交付周期长的车型提供了购税担保[31] 运营效率与成本控制 * 第三季度研发费用为24亿元人民币，同比下降20-28%，主要得益于组织优化带来的人员成本下降[22] * 销售、一般及行政费用为42亿元人民币，同比微增1.8%，环比增5.5%，公司目标是将SG&A费用占销售收入比率降至10%左右[22][34] * 成本优化和效率提升是毛利率改善的主要驱动力，规模效应带来的供应链议价能力增强将继续利好成本结构[21][56] 风险与挑战 * 10月中旬起以旧换新补贴退坡对市场需求产生一定影响，特别是L60和L90车型，导致第四季度交付指引低于此前目标[25][29] * 2026年第一季度作为传统淡季，销量和车辆毛利率预计将低于2025年第四季度，但由于订单储备，降幅将小于往年[47][48]

公司运营状况 - 毫末智行于2025年11月24日起对全体员工实施停工放假，管理层未就工资发放、社保公积金缴纳及赔偿方案作出回应 [1] - 公司当前在职员工人数已不足300人，较2021年9月披露的超过500人减少近一半，且2024年底已启动过一轮裁员 [1] - 公司10月工资未发放，11月工资及社保公积金缴纳存在不确定性，并新增一条被执行人信息 [2] - 员工被告知若劳动合同到期公司将不续约，且年中已发布过一次停工通知导致部分员工主动离职 [1][2] 融资与股东背景 - 公司成立于2019年，由长城控股投资，已完成7轮融资，估值超过10亿美元，2024年上半年获得过亿元B1轮和3亿元B2轮融资 [3] - 投资方包括长城、美团、首钢基金、高瓴创投、九智资本等机构 [3] 业务发展转折点 - 关键转折发生在2025年11月，主要股东长城控股向竞争对手元戎启行投资1亿美元，导致毫末智行失去订单和投资支持 [3] - 公司城市NOA（智能辅助驾驶系统）开发进度落后于长城汽车全场景NOA全国开城的步伐，原计划2026年上车搭载 [4] - 为追赶对手，公司曾招聘自动驾驶端到端算法专家，并拓展长城汽车以外的客户，如下半年获得现代汽车订单 [4] 行业竞争格局 - 辅助驾驶行业正经历从规则驱动到智能驱动的根本性转变，技术领先企业将定义下一代标准 [5] - 行业头部聚集效应加剧，二线供应商如禾多科技破产清算、轻舟智航裁员、毫末智行停工，面临生存危机 [5] - 主机厂需求转向定制化、高阶技术能力，竞争关键聚焦于降低成本与提升体验 [6] - 行业格局加速整合，预计到2026年中国城市NOA市场可能仅剩2-3家主要玩家 [6]

财务业绩 - 第三季度智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，创单季度历史新高，其中智能电动汽车业务收入为283亿元，其他相关业务收入为7亿元 [1] - 第三季度智能电动汽车及AI等创新业务首次实现单季度盈利 [1] - 第三季度共交付108796辆汽车，创单季度历史新高 [1] - 小米汽车将提前完成全年交付超35万辆汽车的目标 [1] - 今年前三季度，小米集团销售费用为232.87亿元，同比增长31.86% [3] 运营与市场表现 - 今年3月至10月，小米汽车月度交付量分别为29000辆、28000辆、28000辆、25000辆、30000辆、30000辆、40000辆和40000辆，10月交付量趋于稳定 [2] - 截至9月30日，小米汽车已在内地119个城市开设402家汽车销售门店，并在内地125个城市拥有209家服务网点 [3] - 新车型上市初期的销量刺激效应通常在3个月左右递减，消费者的购买决策会回归产品性价比等核心维度 [2] 市场挑战与舆情 - 小米汽车涉及多起舆情事件，使其陷入信任危机，事件按时间线持续发酵 [2] - 今年3月，一辆处于智能辅助驾驶状态的小米SU7发生严重交通事故，引发公众对其智能驾驶技术安全性的集中质疑 [2] - 今年5月，出现准车主反映退定金时遭遇“60天冷静期”以及“挖孔机盖”纠纷等消费端争议 [3] - 今年10月，四川成都发生一起涉事车型为小米SU7 Ultra的严重交通事故，安全争议再度升级 [3] - 公司董事长近期连发数条微博回应汽车安全问题 [3]

产品定位与市场策略 - 公司旗下首款“增程+纯电”双动力车型埃安i60正式上市，以10.48万元的限时起售价进入10万元级SUV市场 [2] - 该车型是公司在主流价格带的重要新品，通过“双线并行”的动力布局意在覆盖更多用户需求场景 [2] - 车型通过双动力布局、高效补能能力与智能驾驶技术相结合，成为公司冲击10万元级主流市场的重要战略车型 [1] 增程版本核心性能 - 增程版搭载29.165度电池，CLTC纯电续航达到210km，支持3C快充技术，15分钟内可从30%充至80% [1] - 满油满电状态下综合续航里程可达1240km [1] - 集成了公司自研的三大核心技术：广汽星源增程技术、GSD智驾辅助系统以及弹匣电池2.0 [1] 纯电版本核心性能 - 纯电版搭载75度电池组，CLTC纯电续航达650km [1] - 支持“5分钟补能200km”的3C快充能力，满足高频通勤用户对补能效率与续航里程的需求 [1] 智能驾驶系统性能 - 搭载最新一代GSD智驾辅助系统，AEB误触发率低于每40万公里1次 [1] - 高速NDA每千公里接管次数少于1次 [1] - 系统已覆盖41类主场景、392个子场景，提供高速NDA领航辅助、智能泊车辅助等功能 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：新能源汽车行业、自动驾驶（Robotaxi）行业、机器人行业 [2][3] * 公司：小鹏汽车 [1] 核心观点与论据 产品与销量规划 * 公司预计2026年销量达到70万辆 较2025年约45万辆的销量增幅超过50% [9] * 销量增长主要驱动力为现有纯电车型（如P7 Mona G9）全面更新增程能源形式 实现一车双能 [9] * 2026年将推出三款全新的增程车型 包括新发布的X9 大六座SUV以及两款Mona平台的SUV [9] * 计划在2026年推出三款Robotaxi车型 并在广州等城市试运营 [2][3] 财务表现预期 * 公司预计2025年第四季度实现单季度扭亏为盈 毛利率达到18%至20% [2][10] * 2026年全年实现盈利 毛利率预计超过20% [2][10] * 基于70万辆销量水平和接近20万元的单车均价 2026年营收预计达1,300亿至1,400亿元 [2][10] 技术创新进展 * 智能驾驶第二代算法模型从VLA更新为VA模型 去除语言转换环节 提高效率并减少误差 [3][6] * VA模型将在2026年第一季度通过OTA升级应用于Ultra版本车型 具备快慢系统结合及世界模型推理能力 [3][6] * 新算法能提高复杂道路上接管里程 减少平均接管次数 并支持无导航的人机共驾功能 [6][7] * Robotaxi车辆具备六项冗余设计 算力达到3,000 TOPS [2][3] * 第七代机器人产品Ion具有82个关节 拟人化程度高 采用全固态电池 并搭载物理世界大模型 [3] 商业化策略与优势 * 公司发展策略集中在新品周期与技术周期共振 以实现市场扩张 [5] * 与高德达成首个全球生态合作伙伴关系 共同推进Robotaxi计划 [2][3] * 公司拥有自研芯片和算法 自主制造能力 以及强大的模型训练能力 形成完整闭环生态系统 [3][11][12] * 自主制造能力使其硬件成本显著低于依赖代工的竞争对手 [12] 其他重要内容 机器人商业化前景 * 公司对机器人商业化持谨慎乐观态度 不看好打螺丝和做家务场景 因其存在灵巧手寿命短 成本高及家庭安全隐患等问题 [4][8] * 更看好导览 导购 导询等迎接类型工作场景 并计划首先将机器人应用于4S店或门店 [4][8] * 计划在2026年4月开始将机器人铺设至门店 预计2026年底实现批量生产 [3][4] 品牌力与市值展望 * 随着新一轮技术周期（如AGI和人工智能）以及Robotaxi和机器人的落地 公司品牌力有望显著提升 可能带动产品溢价 [13] * 预计2026年主业部分可支撑2,000亿元左右安全市值 [10][14] * 若加上机器人 Robotaxi等业务板块 每个板块可分别增加500亿元以上市值 总体向上市值可能超过3,000亿元 [5][14]

产品现象与风险 - 一种被称为“智驾神器”的方向盘配重块在网络上走红，售价仅数十元，号称能让车主实现“全程免接管”的自动驾驶体验 [1] - 该装置通过模拟手部压力或发送红外信号欺骗车辆辅助驾驶系统，使其误以为驾驶员仍在操控，从而纵容脱手驾驶 [1] - 此类产品切断了“人机共驾”中关键的人为监督环节，导致系统需要驾驶员介入时陷入无人可用的绝境，将安全置于巨大风险之中 [1] 技术现状与局限 - 目前国内在售车辆搭载的智能驾驶系统本质上仍属于L2级辅助驾驶范畴，远未达到真正意义上的自动驾驶 [1] - 系统在复杂路况、恶劣天气、突发障碍等场景下的应对能力有限，必须依赖驾驶员的实时监控与及时接管 [1] 行业责任与监管建议 - 汽车企业应持续优化系统的监测逻辑与交互提醒，提升系统的精准性与抗干扰能力 [2] - 电商平台需加强对此类伪科技产品的审核力度，内容平台应及时清理屏蔽相关的炫耀教程与推广视频 [2] - 监管部门需加大对使用此类产品行为的执法力度，并推动完善相关技术标准，要求智能网联汽车建立更可靠的身份验证与行为监测机制 [2]