报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 明日为节前最后交易日，地缘局势存不确定性，持仓下降或带动市场震荡运行，需关注节日期间MSK线上开舱及航运公司实际装载情况 [1][3] - 当前船司整体货物装载水平较好，现货运价跌幅放缓，建议关注苏伊士运河复航进展及中东局势变化，关注光伏等产品淡季抢运对市场的支撑 [1][3] - 盘面或整体继续减仓 [3] 现货运价与合约量价 期货合约数据 - EC2604收盘价1258.9点，结算价1228.3点，涨跌幅3.8117%，成交量36394，持仓量31021 [8] - EC2605收盘价1304点，结算价1300.8点，涨跌幅2.25%，成交量54，持仓量194 [8] - EC2606收盘价1566.1点，结算价1539.7点，涨跌幅3.0175%，成交量4232，持仓量13387 [8] - EC2607收盘价1743点，结算价1734.2点，涨跌幅1.34%，成交量48，持仓量132 [8] - EC2608收盘价1632点，结算价1606.5点，涨跌幅1.5038%，成交量452，持仓量1402 [8] - EC2609收盘价1233.1点，结算价1235.5点，涨跌幅 -0.56%，成交量9，持仓量133 [8] - EC2610收盘价1131.1点，结算价1126点，涨跌幅1.2317%，成交量8090，持仓量8090 [8] - EC2612收盘价1425.4点，结算价1400.6点，涨跌幅1.0972%，成交量15，持仓量122 [8] 现货运价数据 - 综合指数1266.6点 [9] - 北欧航线SCFI为1403美元/TEU，SCFIS为1657.94美元/TEU（-7.5%） [9] - 地中海航线SCFI为2291美元/TEU [9] - 美西航线SCFI为1801美元/FEU，SCFIS为1155.66美元/FEU（+4.9%） [9] - 美东航线SCFI为2530美元/FEU [9] 现货报价 未提及 欧线即期运价季节性走势 未提及 地缘局势 - 据《华尔街日报》，特朗普表示正考虑向中东派遣第二艘航母，美国或派遣第二艘航母前往伊朗附近海域，地缘情绪升温 [2][3] 线上运价情况 - OOCL 3月线上运价达3130美元/FEU，其余船司整体维持不变，2月船司囤货基本完成，前期船司宣涨，MSK未跟随调涨3月线上运价，但跌幅放缓，在3月贴水背景下有利于修复04合约估值 [2] - 17：00 Geek Rate数据显示，MSK 3月线上运价小幅上浮，GEMINI的3月MSK上海 - 鹿特丹运价较开舱上涨20美元至1920美元/FEU；HPL SPOT 2月现货运价为1835美元/FEU，HPL QQ 2月运价在2835 - 3135美元/FEU之间 [2] - OCEAN的OOCL 3月线上运价为3030 - 3130美元/FEU；CMA CGM 2月运价为2293美元/FEU，3月线上运价为3393美元/FEU [2] - MSC 2月线上运价维持2140美元/FEU；HMM 2月航次为2036美元/FEU，3月线上运价为3136美元/FEU；ONE 2月线上运价为2053美元/FEU，3月上升至2535美元/FEU [3]

期货市场的性质与功能 - 期货市场具有两重性，既是商品（生产要素）交易市场，也是金融投资市场的统一体 [1] - 期货合约既是商品交易市场的买卖合同，也是金融市场的投资工具 [1] - 商品生产者通过卖出期货合约提前锁定售价，防范价格波动风险，保障利润，实现可持续经营 [1] - 投机者通过买卖期货合约获取收益，同时为实体企业的套期保值提供流动性 [1] 商品交易市场属性 - 交易标的本质是期货合约所承载的用于未来交割的商品，主要是生产领域的各生产要素 [2] - 生产企业通过提前卖出期货合约锁定未来售价，规避价格下跌风险，到期可选择交割以锁定生产利润 [2] - 投机者卖出合约本质上是向市场借入，到期必须买入合约归还 [2] 金融投资市场属性 - 交易标的是期货合约本身，合约在到期前于不同主体间流转即进入金融投资市场 [2] - 投机者根据对未来商品供求关系的判断买卖合约，看跌则卖出开仓，看涨则买入开仓，合约到期后平仓 [2] 期货市场发展现状 - 截至2024年年底，全球共有近90家期货交易所，分布在全球各大洲 [1] - 全球期货和期权品种数量超过2000个，涵盖农产品、金属、能源、化工、金融等国民经济各领域 [1] 市场发展与培育的关键领域 - 需要加强基础理论研究与推广，深刻认识期货市场的两重性，讲清市场运作机理、作用与风险 [3] - 需要培养期货从业人员，包括监管层和中介机构人员，使其掌握商品市场、金融投资、融资等知识 [3] - 需要培养实体企业，使其了解期货市场的工具和操作 [4] - 需要培养投机者，降低其知识门槛，普及市场与投资知识，培养风险意识，以期为商品交易提供流动性 [4] - 需要进行组织机构创新，监管层需对商品交易市场和金融投资市场进行分类监管并协调配合，中介机构需设立不同部门分别服务生产者和投机者 [4] - 需要加强制度建设，对商品交易市场需建立提高效率和降低成本的一系列制度，通过期现联动、完善交割规则等举措提升期货价格的权威性和指导性，对金融投资市场需建立防范风险、维护公平的制度环境 [4] - 需要完善产品体系建设，提供更多期货产品，让期货品种覆盖更多关键产业链，为不同领域实体企业提供价格风险管理工具，理论上凡是能够标准化、规模化、完全竞争的商品均可设计成标准化期货合约 [4] - 需要政策支持，降低各类实体企业参与期货市场的税费，同时加强金融投资的基础设施建设以便利投资者交易 [5] 期货公司的角色与分类 - 期货公司是提供商品交易、金融投资综合服务的中介机构，在商品交易方面通过风险管理子公司提供综合服务，在金融投资方面为投资者入场投资提供基础服务 [5] - 期货公司承担了部分普及期货知识的投资者教育功能和责任，需对实体企业进行宣传教育，并积极引导和培育投资者 [6] - 按照股东背景和服务对象，期货公司大体可分为实体企业背景、券商背景、银行金融机构背景等类型，可发挥比较优势实现差异化发展 [6] 不同类型期货公司的比较优势 - 实体企业背景的期货公司：股东具有产业链一手供需数据与客户资源，并能提供资金支持，可开放产业链场景与数据，介绍上下游客户形成完整客户生态系统，期货公司可为产业链客户定制套保、场外衍生品等方案，提供远期、期权等对冲工具 [6] - 券商背景的期货公司：期货市场的金融投资属性与证券市场的投资属性高度契合，股东可为共建风控与IT系统、培养复合型人才、增加获客渠道、共用研究资源等提供便利，形成“券商引流+期货赋能”的良性循环，期货公司可发挥自身业务优势为客户提供期货经纪、套保、资管等服务 [7] - 银行金融机构背景的期货公司：股东与期货公司可优势互补、跨界合作，实现“银行+期货+实体”闭环，银行优势是提供融资支持，实体企业运用期货及衍生品稳定经营可大幅降低银行信贷风险，双方紧密合作可为客户提供融资、贸易、风险控制等全链条服务 [7]

报告行业投资评级 - PVC趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，0表示中性 [3] 报告的核心观点 - PVC基本面未有明显改善，短期受抢出口、无汞公约和未来减产预期等因素支撑，但市场高产量、高库存结构难改变，03合约之前的期货合约面临高开工、弱需求格局，春节期间大幅累库预期和远月升水结构限制市场交易低估值因素空间，盘面利润修复不利于未来氯碱行业减产和检修，且PVC仓单处于高位，多头接货压力较大 [1] - 2026年供应端在检修旺季的减产力度可能超预期，利于氯碱行业利润修复；节前乐观预期难证伪，盘面持续拉高估值，若厂家后期不减产，市场会交易交割压力和远期升水过高 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2026年2月4日，05合约期货价格5071，华东现货价格4800，基差-271，5 - 9月差-112 [1] 现货消息 - 临近春节假期，国内PVC现货市场备货需求平淡，供应缓增，行业节前累库延续，盘中受大宗化工板块推涨影响单边上涨，但现货市场成交重心跟涨阻力较大 [1] 市场状况分析 - 短期PVC受抢出口、无汞公约和未来减产预期等因素支撑，但基本面高产量、高库存结构难改变，冬季是氯碱企业检修淡季，03合约前期货合约面临高开工、弱需求格局，春节累库预期和远月升水结构限制交易低估值因素空间，盘面利润修复不利于减产检修，且PVC仓单高位，多头接货压力大 [1] - 2026年供应端在检修旺季减产力度或超预期，利于氯碱行业利润修复，节前乐观预期难证伪，盘面拉高估值，若厂家后期不减产，市场会交易交割压力和远期升水过高 [2]

交易所产品规划 - 莫斯科交易所计划于2026年内推出Solana、Ripple、Tron三项加密指数，并上线对应的期货合约[1] - 交易所正评估为比特币和以太坊指数增加永续期货[1] 产品结构与设计 - 新推出的Solana、Ripple、Tron加密指数及期货，与现有比特币、以太坊产品一致[1] - 所有期货产品均为现金结算、不进行实物交割[1] - 合约将采用月度到期机制[1] 市场参与者与监管 - 新推出的加密指数期货合约仅面向专业投资者开放[1] - 产品设计以符合俄罗斯央行的监管要求[1]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，呈中性态势 [3] 报告的核心观点 - 烧碱成本下滑、供需坍塌致价格持续走低，春节前去库压力大，近月合约交割压力大，高库存使降价趋势节前难逆转，远月合约4月后或面临成本抬升、供应预期减产格局，追空需谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 03合约期货价格1948，山东最便宜可交割现货32碱价格615，山东现货32碱折盘面1922，基差 -26 [1] 现货消息 - 山东液碱市场价格下跌，部分订单一单一议，两大氧化铝下游卸车不畅致碱厂降库困难，省外氧化铝采购影响有限 [2] 市场状况分析 - 需求端，氧化铝供应过剩，减产预期压制囤货，非铝下游季节性刚需下滑，出口承压，需求难支撑 [2] - 供应端，冬季是氯碱企业检修淡季，未亏损至现金流成本前厂家难大规模降负 [2]

苯乙烯期货合约基本规格 - 交易单位为5吨/手 因此两手合约对应的实物重量为10吨[2] - 合约报价单位为人民币元/吨[2] 苯乙烯期货交割制度与费用 - 交割单位与交易单位一致 为5吨[2] - 交割手续费为1元/吨[2] - 仓储费收取标准为1.6元/吨/天[2] - 采用实物交割 沿用标准仓单制度 实行仓库交割与厂库交割并行的制度[2] - 适用一次性交割 期转现交割和滚动交割等多种交割方式[2]

报告行业投资评级 - 展望为震荡 [4] 报告的核心观点 - 出货需求偏强，现货稳步上行，02增仓上行升水12合约 [1] - 即期市场运价有调整，不同船司不同时间段价格有变化，下半月运价中枢环比上半月小幅抬升 [2][3] - 地缘方面哈马斯对解除武装表态软化但条件严峻，停火谈判第二阶段或复杂化 [2] - 宏观上法国总统批评中欧贸易顺差，德国对华表态积极 [3] - 交易逻辑上，年末船司装载率偏强，市场对MSK宣涨计划落地效果转乐观，对1月及中旬宣涨预期仍存，02合约受益，近远月逻辑分化，可关注02 - 04正套 [3] 各部分总结 运价情况 - 昨日MSK线上基本平开，今日YML针对下半月线下运价达1575/2650美元/TEU/FEU，现货市场装载偏好，运价中枢抬升 [1] - 02合约升水12合约，02合约盘中涨幅超5%，收盘收于1665.2点，涨3.41%，持仓量涨669手；04合约收于1080.7点，涨0.6%，减仓159手；06合约收于1225.6点，涨0.9%；12小幅收跌，位于1655点，回落0.4%，减仓114手 [1] - GEMINI的HPL - SPOT12月第三周NE2/AE1运价下调至2235美元/FEU，MSK昨开第四周价格2300美元/FEU今日持平 [2] - OCEAN的CMA12月上半月运价回落至2345美元/FEU，下调300美元，与OOCL12月上半月2880美元/FEU持平，下半月GMA、OOCL分别位于2745美元/FEU、2530 - 2630美元/FEU，线下价格位于2450 - 2600美元/FEU [2] - PA&MSC的YML更新12月21 - 31日运价位于1575美元/TEU、2650美元/FEU，环比上周宣涨价格下调200美元/FEU，但环比12月上半月价格上涨650美元 [2] - 下半月OCEAN运价落地2500美元/FEU，GEMNI落地2300 - 2400美元/FEU，运价中枢环比上半月小幅抬升200美元/FEU左右 [3] 地缘与宏观情况 - 哈马斯对解除武装表态软化，但条件设定严峻，停火谈判第二阶段或复杂化 [2] - 法国总统批评中欧贸易顺差接近不可持续，暗示中国商品倾销欧洲；德国对华表态积极 [3] 交易逻辑与展望 - 年末船司装载率维持偏强，PA用柜货物支撑下半月喊涨计划，市场对MSK宣涨3500美元/FEU计划落地效果转乐观，关注MSK后续是否推涨北欧PSS [3] - 52周延误运力少、长协谈判周期，市场对1月及中旬宣涨预期仍存，1月春节前需求偏强，02合约受益，近远月逻辑分化，可关注02 - 04正套 [3] - 展望为震荡 [4]

期货合约核心要素 - 交易标的是期货合约的核心要素之一，指合约双方约定交割的资产对象，涵盖商品类与金融类两大范畴[1] - 商品类标的包括农产品（如大豆、玉米）、工业金属（如铜、铝）、能源产品（如原油）等[1] - 金融类标的包括股票指数（如沪深300指数）、国债、外汇等[1] - 标的资产需具备标准化属性，即明确规定质量等级、规格、计量方式等细节，例如商品期货中大豆的国标一等等级、每手对应吨数，股指期货中指数的编制方法等[1] 合约单位与交割条款 - 合约单位指每一份期货合约对应的标的资产数量，是交易的基本单位（如某大豆期货合约单位为10吨/手），由交易所统一设定[1] - 交割条款包含交割期限与交割方式，交割期限为合约到期的具体月份，参与者需在到期前完成平仓或履约[1] - 交割方式分为实物交割与现金交割，实物交割适用于商品期货，现金交割适用于金融期货（如股指期货以交割日指数与合约价格的差价结算）[1] - 实物交割设有指定交割地点，即交易所认可的交割仓库[1] 价格与交易相关要素 - 报价单位是标的的计价形式，如商品期货用“元/吨”，股指期货用“点”[2] - 最小变动价位是合约价格变动的最小幅度（如0.5元/吨），直接影响交易成本与价格申报的准确性[2] - 合约设有每日涨跌幅限制，即当日价格波动不得超过前一交易日结算价的特定比例，符合2025年法规中市场稳定维护的要求[2] - 交易代码是合约的唯一标识，由品种缩写加交割月份组成（如XX2509代表某品种2025年9月合约）[2] - 交易时间由交易所制定，明确了合约的可交易时段[2] 保证金制度 - 保证金制度是期货交易的核心风险控制要素，交易者需按合约价值的一定比例缴纳保证金作为履约担保[2] - 该制度既体现了期货交易的杠杆特性，又通过资金约束防范违约风险[2] - 保证金比例由交易所根据品种风险等级动态调整，符合2025年修订法规中风险管理动态化的原则[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12合约走向交割逻辑，SCFIS低于市场预期，可能原因系PA低价船延误、部分甩柜、计入指数PA低价柜占比多，P1约在1550 - 1600点左右，P2约在1650 - 1700点之间，P3预期看平 [3] - 02估值中性，短期驱动向上，因货量有好转迹象，带来12月下旬运价走平与1月涨价预期，SCFIS低于预期或致今日上午盘面偏弱 [3] - 历史上运价高点多在春节前4 - 5周（2026年为1月中下旬），2026年1月运力多可能压制高点，总体维持谨慎做多观点 [3] - 04短期下方空间小，关注近期04可能跟随近月上涨带来的逢高空机会 [3] 相关目录总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1669.8，涨跌0.68%，基差 - 160.7，昨日成交量330，昨日持仓量3304，持合变动 - 106；EC2602收盘价1615.3，涨跌0.34%，基差 - 106.2，成交量19294，持仓量31466，持合变动 - 749等多个合约数据 [2] - 月差方面，如EC2512 - 2504前一日为592.1，前两日为565.7，前三日为559.0，日环比26.4等 [2] 现货指标情况 - 电新频率的SCFI（欧线）2025/12/8公布数据，包间一为1509.10点，涨跌1.72%；包间折为1400美元/TEU，涨跌 - 0.28% [2] - CCFI 2025/12/5公布为1447.56点，涨跌 - 0.12%；NCFI 2025/12/5公布为967.55点，涨跌 - 5.57% [2] 欧线现货情况 - Week50：MSK开舱下跌至2200美金定调，其余船司陆续跟跌，OA2300 - 2400，PA1900 - 2100，目前中枢2200美金，折盘1550点，COSCO线下2400美金（+200美金） [4] - Week51：MSK开舱2400（+200美金），并发布1月份涨价函，欧线20/40英尺集装箱运费分别提涨至2275/3500美金 [4] 相关新闻 - 12/8内塔尼亚胡称加沙停火第二阶段很快开始，本月将与特朗普会面讨论地区“和平机遇” [5] - 12/8哈马斯称愿在推动巴勒斯坦建国框架下讨论解除武装问题，可通过5至10年长期停火期谈判 [5]

报告日期 - 2025年12月2日 [1] 期货收盘价及价差 - 部分期货合约11月28日较11月27日有涨跌变化，如01合约收盘价1677元/吨涨至1668元/吨，涨幅0.54%；甲醇主力合约收盘价2135元/吨降至2114元/吨 [2] - 期货合约价差方面，01合约 - 05合约价差从 -59元/吨变为 -66元/吨，跌幅11.86%；05合约 - 09合约价差从 -5元/吨变为 -14元/吨，跌幅55.56% [2] 主力持仓 - 11月28日多头前20持仓127004，较11月27日减少494，跌幅0.39%；空头前20持仓153617，较11月27日减少4045，跌幅2.63% [2] - 多空比从0.83变为0.85，单边成交量14693，较11月27日增加158743，涨幅9.26% [2] 郑商所仓单数量 - 11月28日郑商所仓单数量7587张，较11月27日增加406张，涨幅5.65% [2] 上游原料价格 - 无烟煤小块（舌城）价格930元/吨，与11月27日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）价格620元/吨，较11月27日降10元/吨，跌幅1.59% [2] - 动力煤港口（秦皇岛）价格821元/吨，较11月27日降1元/吨，跌幅0.12%；合成氨（山东）价格2446元/吨，较11月27日涨15元/吨，涨幅0.62% [2] 现货市场价 - 山东（小颗粒）现货价1670元/吨，较11月27日涨20元/吨，涨幅1.21%；山西（小颗粒）现货价1530元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.66% [2] - 河南（小颗粒）现货价1660元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.61%；东北地区（小颗粒）现货价1720元/吨，与11月27日持平 [2] - 广东（小颗粒）现货价1770元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.57%；广西（小颗粒）现货价1810元/吨，较11月27日涨10元/吨，涨幅0.56% [2] - FOB中国：小颗粒400美元/吨，与11月27日持平；美湾FOB：大颗粒375美元/吨，与11月27日持平 [2] 跨区价差 - 山东 - 河南跨区价差10元/吨，与11月27日持平；广东 - 河南跨区价差110元/吨，与11月27日持平 [2] - 广东 - 山西跨区价差240元/吨，与11月27日持平；内外盘价差26美元/吨，与11月27日持平 [2] 基差 - 山东基差11元/吨，较11月27日涨18元/吨，涨幅61.11%；山西基差1元/吨，较11月27日涨1元/吨，涨幅0.68% [2] - 河南基差 -17元/吨，较11月27日涨1元/吨，涨幅5.56%；广东基差92元/吨，较11月27日涨1元/吨 [2] 下游产品价格 - 三聚氰胺（山东）价格5190元/吨，与11月27日持平；复合肥45%S（河南）价格3000元/吨，与11月27日持平 [2] - 复合肥45%CL（河南）价格2580元/吨，与11月27日持平；复合肥尿素比1.68，较11月27日降0.01，跌幅0.60% [2] 化肥市场价格 - 硫酸铵（山东）价格1070元/吨，较11月27日涨2.5元/吨，涨幅0.23%；硫磺（镇江）价格3960元/吨，与11月27日持平 [2] - 氯化钾（景海）价格304.5美元/吨，较11月27日降1.5美元/吨，跌幅0.49%；磷酸一铵（江苏）价格3750元/吨，与11月27日持平 [2] - 磷酸一铵（波罗的海）价格605.0美元/吨，与11月27日持平；磷酸二铵（江苏）价格4250元/吨，与11月27日持平 [2] - 磷酸二铵（美湾地区）价格647.7美元/吨，与11月27日持平 [2] 供需面数据 日度数据 - 国内尿素日度产量20.34万吨，较11月27日涨0.24万吨，涨幅1.19%；煤制尿素日产量16.40万吨，较11月27日涨0.18万吨，涨幅1.11% [2] - 气制尿素日产量3.94万吨，较11月27日涨0.06万吨，涨幅1.55%；尿素小颗粒日产量16.59万吨，较11月27日涨0.24万吨，涨幅1.47% [2] - 尿素生产厂家开工率84.10%，较11月27日涨0.99%，涨幅1.19% [2] 周度数据 - 国内尿素周度产量141.70万吨，较11月21日降0.34万吨，跌幅0.24%；国内尿素装置检修损失量（周）20.94万吨，较11月21日涨2.71万吨，涨幅12.94% [2] - 国内尿素厂内库存（周）136.39万吨，较11月21日降7.33万吨，跌幅5.10%；国内尿素港口库存（周）10.00万吨，与11月21日持平 [2] - 国内东北地区尿素流入量（周）16.50万吨，较11月21日降8.50万吨，跌幅34.00%；国内尿素生产企业订单天数（周）6.65天，较11月21日降0.47天，跌幅6.60% [2]