个股表现 - 海底捞股价上涨4.84%至13.22港元 [1] - 绿茶集团股价上涨4.68%至6.71港元 [1] - 呷哺呷哺股价上涨4.04%至1.03港元 [1] - 九毛九股价上涨2.5%至2.05港元 [1] 行业数据 - 国庆期间本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [1] - 街头巷尾的"烟火小店"流量高峰期间整体增长达300% [1] 行业驱动因素 - 连锁餐饮行业前期受益于外卖业务拉动，收入体量同比增长 [1] - 规模效应下原材料采购议价权提升，盈利能力持续优化 [1] - 高德等平台发力到店消费，有望进一步拉升门店客流 [1] - "高德扫街榜"的发布对餐饮风向产生推波助澜的影响 [1]

行业整体表现 - 国庆期间本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [1] - 大量街头巷尾的"烟火小店"迎来流量高峰，整体增长达300% [1] - 高德等平台发力到店消费，有望进一步拉升门店客流 [1] - "高德扫街榜"的发布对餐饮风向产生了推波助澜的影响 [1] 公司具体股价 - 海底捞(06862)股价上涨4.84%，报13.22港元 [1] - 绿茶集团(06831)股价上涨4.68%，报6.71港元 [1] - 呷哺呷哺(00520)股价上涨4.04%，报1.03港元 [1] - 九毛九(09922)股价上涨2.5%，报2.05港元 [1] 连锁餐饮驱动因素 - 以小菜园、绿茶为代表的连锁餐饮行业前期受益于外卖业务拉动，收入体量同比增长 [1] - 规模效应下原材料采购议价权提升，盈利能力持续优化 [1]

小红书本地生活新业务“小红卡” - 公司于9月26日至10月12日的小红书马路生活节期间，在上海、杭州、广州同步推出“小红卡”到店会员产品，年费168元，用户可在数千家精选本地门店享受全年全店9折优惠及其他附加权益[5] - “小红卡”的规划始于2025年6月，7月联合有赞启动招商，9月15日正式发售，产品定位为“精选吃喝玩乐一卡通”[11] - 公司副总裁许磊表示，平台业务发展路径是找到差异化定位而非追风口，此次试水释放了小红书本地业务从暗线转明线并进入全面提速阶段的明确信号[9] “小红卡”的产品逻辑与核心价值 - 产品立项初心源于马路生活节商家反馈“光带人气不够”，需有产品帮商家把“热闹”变成“生意”[13] - 产品内核是“精选”，依托社区UGC内容池筛选“适合拍照打卡”、“宠物友好”等个性化标签门店，更契合年轻用户对小众特色店的需求[15][24] - 产品优化了“地域分发”（优先推送5-10公里内门店）与“场景分发”（如21:00-22:00推送夜宵店），旨在让线上种草到线下体验的连接更高效[19][25] - 产品支持在APP内直接结算，以“线下最小消费场景”切入，连接“社区口碑”与“线下消费”，完成体验闭环[22] 市场竞争格局与差异化定位 - 第三方预测2025年国内本地生活市场规模或达35.3万亿元[5] - 与美团“全品类+免费代金券”和抖音“短视频种草+即时团购”模式不同，“小红卡”将“精选”作为王牌，聚焦“品质到店”，填补市场空白[24][27] - 当前本地生活赛道处于抖音、快手等新贵与美团、阿里等老玩家短兵相接的“集火期”，美团有百万商家，抖音有十亿月活，而“小红卡”仅在三城试点，门店约千家[30] 业务目标与挑战 - 业务负责人莱昂明确表示，当前第一目标不是追求GMV，而是聚焦用户认可度指标，验证“用户需求”与“商家价值”的匹配度[29] - 业务面临“巨头压境”、“生态反噬”（可能破坏“真实种草”的社区根基）、“运营太重”（前期投入大、回报周期长）三道主要挑战[30][32]

国庆“榜单大战”竞争态势 - 阿里（高德）、美团、抖音、小红书四大平台在国庆黄金周期间围绕“榜单”功能展开激烈竞争，以包揽消费者吃喝玩乐的心智入口 [1] - 高德扫街榜在国庆第3天宣布累计去重用户超4亿，美团“必吃榜”和“必玩榜”9月以来搜索量同比分别提升96%和145% [1] - 抖音“心动榜”从餐饮拓宽至酒旅，覆盖城市和餐饮呈现下沉趋势，10月1日至7日地方菜抖音团购销售额同比增长76%，秋季饮品增长57%，住宿增长50% [1] - 平台竞争手段包括疯狂撒券，如高德推出“每天分1亿红包”活动，美团提供覆盖酒店、门票、闪购、外卖等多类消费券 [6] 平台差异化竞争策略 - 补贴策略聚焦高价值用户，如美团推出“会员专享价”，小红书“小红卡”设置每年168元的付费门槛，并非一味大水漫灌 [8] - 各平台结合自身优势搭建内容生态：大众点评基于UGC生态推出“必吃风味集”；小红书通过“马路生活节”预热实现从内容到交易的闭环；高德利用地图导航优势推出“城市指南”功能，针对细分场景如“夜生活”、“高铁站美食”推出专属榜单 [10][12] - 抖音“心动榜”从“兴趣内容”出发，强调“氛围感”并划分为东方美学、山野自然等类别，瞄准情绪价值以符合种草逻辑 [14] - 榜单内容拓宽至餐饮以外场景，如大众点评“必玩榜”、抖音“酒店心动榜”、高德扫街榜进化至文化艺术、潮流生活等细分场景 [16] 到店业务成为竞争核心 - 巨头集体“卷榜单”的本质是即时零售战火从外卖到家延伸至到店业务，争夺到店场景的话语权 [2][17] - 到店市场潜力巨大，据浙商证券测算预计2028年市场规模将达到5.4万亿元，目前蛋糕还小，增量空间巨大 [18] - 平台能力可复用，到家外卖的高频特性可带动到店低频业务，包括团购爆品引流经验、经营工具优化和线下BD网络 [20] - 到店与到家业务协同效应显著，淘宝闪购每天约1.5亿用户中存在到店自提或团购需求，团购已成为商家重要营收来源，例如南京某火锅连锁店团购订单占整体销售额一半以上，2023年火锅品类团购核销量超27% [21] 未来竞争关键能力 - 平台需建立榜单内容生态与团购业务的协同能力，实现“优质供给+口碑体系”双轮驱动，既要重视UGC、KOC等内容生态建设，也需打造优质的团购供给盘子 [22] - 集团内部协同至关重要，阿里在“AI+大消费平台”战略下安排淘宝闪购、饿了么与高德扫街榜双线作战；美团则利用“大而全”的榜单生态优势，同时通过非商业化的“鸭觅”探索“小而美”路径，其国庆推出的“本地人美食指南”已具备榜单初级形态 [23] - 平台需具备深耕下沉市场的耐心，美团、阿里和抖音均在到店业务中强调对“烟火小店”和中小商家的扶持，以丰富平台商家生态并聚合消费数据 [25]

文章核心观点 - 中国国庆假期是观察本地生活消费的重要窗口，高德地图推出的“扫街榜”功能通过强调“真实”评价体系，在23天内吸引了超4亿去重用户，成为本地生活赛道的新变量 [1][2][6] - 高德扫街榜的成功源于其“打明牌”策略，即基于用户真实导航行为数据构建榜单，形成了“用户真实决策-商家自然获客-平台生态增长”的正向循环 [5][6][15] - 该功能不仅拉动了高德App日活跃用户峰值突破3.6亿，创历史新高，还通过与淘宝、支付宝的协同及AI技术的应用，初步构建了从发现到交易的一站式闭环生态 [2][22][23] 高德扫街榜的用户规模与增长 - 高德扫街榜上线23天，去重用户已超4亿，其用户破亿速度快于微信、抖音等知名产品 [2][4] - 高德App日活跃用户数在10月1日峰值突破3.6亿，创下历史纪录 [2][22] - 用户规模的飙升反映了该功能已度过早期验证期，进入规模增长阶段 [5][6] 扫街榜的产品机制与特点 - 榜单排名依赖四大真实行为因子：导航到店人数、复购率、专程前往比例、人群宽度，并引入芝麻信用体系增强可信度 [6] - 与传统依赖用户生成内容的榜单不同，扫街榜强调基于真实导航行为的客观评价，避免“刷分、刷好评” [6][16] - 全国TOP100榜单以具备真实好评的本地“烟火小店”为主，例如广西北海的“越乡小厨”位居榜首，拥有4.9分综合评分和超1.5万次收藏 [8][9] 对商家端的实际影响 - 上榜商家体验到客流的显著增长，例如“越乡小厨”通过高德导航到店的顾客增多，镇江“东北开心饭庄”近三成顾客为专程导航而来 [9][13] - 10月1日数据显示，烟火小店流量增长300%，高德本地生活餐饮行业订单量增长150%，为线下服务业带去数千万客流 [15] - 高德推出超10亿补贴的“烟火好店支持计划”，并为全国餐饮商家免除一年入驻年费，提供数字化支持服务 [15] 平台生态构建与协同效应 - 高德以地图为入口，整合了“城市指南”、“钓鱼地图”等隐藏功能，在国庆期间提供全覆盖的“吃喝玩乐”决策指南 [12] - 淘宝闪购团购业务在淘宝、支付宝、高德三端上线，用户可在高德App内完成从导航到消费的全流程，形成“发现-决策-交易-评价”闭环 [22] - 高德推出的AI原生智能体“小高老师”在10月1日调用量突破26亿次，推荐生活服务类点位超9200万个，AI能力被用于提升榜单的信用评价体系 [23] 对本地生活行业竞争格局的启示 - 扫街榜的成功表明本地生活的竞争本质是用户、商家和平台的生态协同，而非单一榜单功能 [15] - 高德通过“真实明牌”策略和系统化创新底牌，为行业带来了新变量，证明创新与真诚仍能突破市场固化 [24]

小红书本地生活新业务“小红卡”的推出 - 小红书于2025年9月15日正式推出“小红卡”，定位为“精选吃喝玩乐一卡通”，年费168元，持卡用户可在数千家精选本地门店享受全年全店9折优惠，并拥有精选门店推荐、专属活动参与权等权益[9][23] - 该业务于2024年9月26日至10月12日小红书马路生活节期间，在上海、杭州、广州三城同步进行线下渗透，首批选城基于“消费活跃+特色门店多+用户匹配度高”的考量，暂不考虑开城扩规模[2][3] - “小红卡”项目于2024年6月开始内部讨论，7月联合有赞启动招商，9月正式发售，标志着小红书本地业务从暗线转向明线并全面提速[9][8] “小红卡”的业务模式与核心逻辑 - 业务模式聚焦“精选逻辑”，通过AI大模型整合社区用户笔记和评论中的口碑信息（如口味评分、环境评价），再经人工审核筛选出符合“小红书范儿”的优质门店，打上“小红卡精选标识”[4][16] - 核心价值是推动“从种草到拔草的完美过渡”，将社区内用户真实分享的好店集中推荐，并通过会员权益实现线上内容到线下体验的高效连接，而非追求即时低价转化[15][17][28] - 流量分发采用“兴趣驱动”的去中心化特点，优化“地域分发”（优先推送5-10公里内内容）和“场景分发”（如晚间9-10点推美食内容），更侧重场景化体验[21][29] 业务发展背景与战略定位 - “小红卡”源于小红书马路生活节的迭代，第三届筹备时商家提出“活动能否为生意带来增长”的需求，促使其从“带人气”升级为“带交易、促深度互动”[11][12] - 公司强调不做风口追随者，而是依托“生活社区”基因寻找差异化定位，在本地生活“低价内卷”格局中聚焦“品质到店”空白市场，建立“差异化卡位”[35][8] - 小红书本地业务历经多年试错，从2021年增加门店POI、酒店预订功能，到2023年上线团购，再到2025年推出“小红卡”，逐步完善本地生活闭环[34] 业务目标与当前阶段 - 当前业务处于模式探索与用户价值验证期，第一目标不是追求GMV，而是聚焦用户认可度指标，包括买卡率、到店消费率、体验评价分数等[39] - 业务旨在通过社区共识构建好店联盟，形成线上种草、线下消费、分享体验的闭环，但强调需协调商家力量共同完成，而非平台单方面推动[23][33] - 此次试水首次实现通过小红书平台结算，完成从“信息推荐”到“交易通道”的跨越，以“线下最小消费场景”切入，优化用户体验闭环[25][26]

核心观点 - 港股互联网巨头估值与海外差异快速收敛，当前腾讯与Meta、阿里与谷歌估值已回到类似水位 [2] - 国内互联网巨头正式进入加码AI投入阶段，类似于海外2023年中旬微软和Meta领衔投入天量Capex布局AI [2] - 该阶段的典型特征为短期利润或受到AI投入影响，但股价主要受AI投入力度、模型、技术、应用等边际进展驱动 [2] - 继续推荐AI投入最坚决的阿里巴巴、腾讯控股和快手公司 [2] 行情回顾与市场表现 - 9月恒生科技指数录得上涨，单月涨幅为9.2%，同期纳斯达克指数单月涨幅为4.8% [11] - 港股方面，百度集团、阿里巴巴、阿里健康为本月表现前三的股票，单月涨幅分别为44.4%、43.9%、13.7%，跑赢恒生科技指数35.2、34.7、4.5个百分点 [14] - 美股方面，谷歌、哔哩哔哩、贝壳为本月表现前三的股票，单月涨幅分别为15.9%、12.2%、10.6%，跑赢纳斯达克指数11.1、7.4、5.8个百分点 [14] - 截至2025年9月29日，恒生科技指数PE-TTM为23.69倍，处于指数成立以来33.09%分位点 [16] 人工智能动态 - 谷歌发布Nano Banana Prompt模板，其图像模型定价具有竞争力，每百万输出token仅30美元，单图成本约0.039美元，低于OpenAI同类产品每百万token 40美元的定价 [19] - OpenAI宣布将在美国新建五个数据中心，未来三年总投资预计超过4000亿美元，算力规模有望接近7吉瓦，最终目标扩展至10吉瓦，该项目被纳入代号为"星际之门"的AI基础设施计划 [23] - Meta发布代码世界模型CWM，该模型具备沙箱推演能力，能够提前预测代码指令的运行结果，再反向生成符合需求的代码逻辑 [25] - 腾讯开源3D世界模型混元Voyager，是业界首个支持原生3D重建的超长漫游世界模型，用户每天向腾讯元宝的提问量已达年初一个月的总量 [31][32] - 阿里发布下一代基础模型架构Qwen3-Next，并开源基于该架构的Qwen3-Next-80B-A3B系列模型，其训练成本仅为Qwen3-32B的十分之一不到 [35] - 高德AI出行智能体"小高老师"月活突破4亿，单日调用量达12亿次 [42] 行业政策与监管 - 《人工智能生成合成内容标识办法》及配套强制性国家标准《网络安全技术人工智能生成合成内容标识方法》于9月1日正式生效，形成全链条责任体系 [43] - 广东省印发《加快推动人工智能赋能玩具产业行动方案（2025-2027年）》，支持AI融合机器人开辟陪伴玩具新市场 [44] - 四川省提出到2027年全省算力总规模达到40EFLOPS，在现有算力规模基础上翻一倍，同时提出智能算力占比不低于60%、综合利用率不低于70%等要求 [45] 行业细分动态 - 游戏：9月国产游戏版号下发145款，米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯《归环》等游戏获批，2025年8月国内游戏市场收入为292.63亿元，同比下降13.01% [46][47] - 金融科技：8月支付机构备付金达25010亿元，同比增长6%，环比增长3%，跨境二维码统一网关于7月底上线试运行 [48][50] - 短视频：国家版权局约谈15家重点短视频平台，要求重点打击短视频领域侵权盗版行为，主要平台集中下架数百部违规微短剧 [51] - 电商：抖音电商过去一年货架场GMV同比增长49%，超过511万名新入驻电商作者和536万新商家通过平台获得收入，平均每天有125万场电商直播开播 [56] - 本地生活：淘宝闪购上线到店团购业务，首批覆盖上海、深圳、嘉兴三地，高德地图上线"高德扫街榜"并启动"烟火好店支持计划"，通过发放超10亿元补贴鼓励到店消费 [59][63]

公司战略与产品定位 - 小红书推出本地生活会员产品“小红卡”，年费为168元，并提供90天免费体验卡[3] - 与行业巨头依赖低价补贴换取流量的短期策略不同，公司战略聚焦于挖掘“小而美”的精品小店，初期覆盖上海、杭州等城市[3][5] - 产品设计意图通过168元年费筛选出注重品质体验的核心用户，而非吸引仅关注低价的用户[7] - 公司将线下活动（如马路生活节）与会员权益绑定，以提升会员价值[5] 用户价值主张与市场反应 - 用户回本年费需消费近2000元，因当前合作商家大多仅提供9折优惠[8] - 相较于淘宝、京东等平台的福利补贴，小红卡的直接折扣吸引力较弱[10] - 公司通过消费满30元得盲盒等策略，成功吸引了注重“仪式感”和“专属体验”的潮玩爱好者群体[10] - 用户对精选服务的期待超越低价，更看重独特体验和附加价值[5][10] 商家合作模式与挑战 - 小红卡对商家免收佣金，仅收取0.6%的支付手续费，显著低于其他平台[12] - 商家可通过用户发布的笔记获得免费流量，将合作视为营销预算让利[12] - 部分商家合作意愿短期，例如仅在马路生活节期间提供折扣，活动结束后恢复原价[12] - 商家普遍存在对平台依赖的顾虑，倾向于建立私域流量（如微信群）以保持用户掌控权[14] 行业竞争与公司优势 - 公司拥有社区积累的信任优势，其“种草+消费”模式（如2021年试水门店POI、2023年推咖啡茶饮团购）已培养用户习惯[14] - 竞争对手美团大众点评已推出针对年轻人的“M Cháo”频道，直接争夺精选商家资源[16] - 行业内存在用户在小红书种草后，前往其他平台比价的现象[18] - 公司面临的核心挑战是能否提供独家权益（如独家体验、优先预约）以维持用户粘性，并确保精选商家池的持续丰富[18][20] 市场趋势与差异化机会 - 市场趋势显示，消费者（尤其是年轻人）对单纯低价的兴趣减弱，更愿意为独特、不撞款的体验付费[5] - 本地生活行业的成功并非单纯依靠资金投入规模[20] - 小红卡的差异化路径具备可行性，但需将“精选”概念落到实处，为用户提供别处没有的体验，并为商家带来长期稳定客流[20]

小红书本地生活业务战略 - 公司于9月26日正式推出本地生活付费会员服务“小红卡”，并开启为期90天的免费体验卡限时活动 [1] - 该会员卡年费为168元，定位为“吃喝玩乐一卡通”，旨在通过精选门店推荐、全店通用折扣和专属活动构建商业闭环 [3][7] - 公司切入本地生活的路径与行业巨头的“烧钱补贴”策略不同，更侧重于围绕用户长期价值和“精选逻辑”进行竞争 [5] 产品核心价值与市场定位 - 小红卡的核心权益体现为线下精选门店的折扣优惠，持卡用户到店消费可享受最低9折优惠 [1][7] - 平台更重视“精选逻辑”，目标是为热衷于探店的用户挖掘“好店”，而非进行单一商品折扣的直接比拼 [7] - 公司通过设置168元的付费门槛来测试和筛选认同其“精选逻辑”的用户群体 [8] 商家合作与成本结构 - 平台对合作商家实行0抽佣政策，仅收取0.6%的支付手续费，折扣成本主要由商家自行承担 [13] - 精选商户名单具有鲜明的小红书特色，多为咖啡店、西餐吧、小酒馆等“小而美”特征的商户，大众化连锁品牌较少 [10][13] - 商家参与的主要动力在于获得流量扶持并吸引用户自发分享笔记，将营销费用直接让利给消费者 [13][14] 市场竞争格局与行业前景 - 本地生活赛道竞争激烈，高德上线“扫街榜”并发放超10亿元补贴，抖音推出“烟火小店扶持计划”，淘宝闪购亦试点到店团购业务 [18] - 据艾瑞咨询数据，预计到2025年国内本地生活服务市场规模将增至35.3万亿元，年复合增长率达12.6%，线上渗透率将增长至30.8% [20] - 公司面临来自美团大众点评M Cháo频道等对手在“漂亮饭”领域的直接竞争，需打通从内容到交易的顺畅通路 [20] 运营策略与用户反馈 - 在马路生活节期间，小红卡提供了开卡即赠价值168元周边礼盒、线下活动参与机会、消费得盲盒等短期福利以吸引用户 [7][8] - 目前小红卡的精选商家由运营通过社区内容人工挑选，未来计划大部分依靠机制和数据进行筛选 [8] - 从社区反馈看，许多用户目前仅领取体验卡，对正式开卡持观望态度，平台需在精选门店独特价值和活动运营上提供更具说服力的方案 [8][10]

马路生活节活动概况 - 第三届马路生活节于9月26日在上海、广州、杭州三地同步启动，规划了25条精选Citywalk线路，落地200场特色活动及4场“秋日游园会”主题高点活动 [1] - 首场游园会在上海世博文化公园落地，以“微醺站”为名，融合酒水、音乐、游戏与松弛体验 [1] 小红卡产品发布与定位 - 小红书在本届马路生活节正式发布“小红卡”，定位为“精选吃喝玩乐一卡通”，持卡用户可在全国范围内精选门店享受折扣，并参与小红书线下专属活动 [1] - 小红卡设置门店统一9折，旨在简化用户消费决策，其核心价值在于“精选”，通过筛选用户口碑好的店铺连接优质用户和商家 [3] - 小红卡的加入使参与商家在数量和分布范围上大大拓展，将参与热情转化为消费新活力 [1] 本地生活业务战略 - 公司本地生活的出发点是满足用户在小红书上浏览本地吃喝玩乐内容后产生的消费需求，该业务是公司持续会推进的方向 [3] - 公司并非加入本地生活巨头围绕外卖、团购的竞争，而是将注意力放在为用户提供生活灵感上，更往前一步 [4] - 公司本地生活业务当前不以交易额为核心导向，旨在通过优质内容激发用户需求，以交易产品满足需求，并通过用户发布的真实内容进一步提升社区影响力 [3] 商家案例与业务影响 - 上海南昌路的手工冰淇淋小店Sit Gelato作为从小红书火起来的门店，今年成为小红卡精选门店，小红卡被认为能推动用户探索欲，帮助认真做产品的小店获得真实流量和订单 [3] - 小红卡业务当前仍在不断探索中，公司将根据用户反馈进行优化调整 [3]