文章核心观点 - 长达9天的春节假期通过长假制度优化、消费场景创新和政策支持，有效激发了文旅、零售、餐饮等领域的消费活力，同时重大项目持续推进，共同折射出内需动力强劲，经济活力显现 [1][6] 消费市场整体表现 - 全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期增长5.7% [1] - 全国消费相关行业日均销售收入与上年春节假期相比增长13.7% [4] - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额较去年春节假期分别增长6.7%和7.5% [4] - 商务部重点监测餐饮企业销售额较去年春节假期增长5.2% [4] 文旅与出行市场 - 国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元 [1] - 超28亿人次跨区域出行 [1] - 途牛用户今年春节人均出游天数达5.9天，较上年增加1.1天 [2] - 马蜂窝大数据显示，5天以上的长线出游订单量占比达到59.6% [2] - 入境外国人中，适用免签政策入境46万人次，较去年假期日均增长28.5% [6] - 入境游产品订单量较去年春节假期增长18.4% [6] 消费新趋势与新场景 - “先团圆、再度假”的“分段式过年”模式拉动了景区门票、住宿等相关行业的增长 [2] - 冰雪运动热持续升温，消费者从“打卡式滑雪”转向多日深度体验 [2] - 长沙作为“电影+”消费综合试点城市，创新推出“电影+市集”消费新场景，用一张电影票串起千店百业 [3] - 北京、杭州、安徽等地推出科技庙会、影视主题游、老建筑与新业态融合等新场景、新业态，激活消费潜力 [3] - 重点平台智能眼镜、具身智能机器人销售额较去年春节假期分别增长47.3%和32.7% [4] 政策支持与以旧换新 - 今年首批625亿元消费品以旧换新资金已拨付各地，春节期间加大补贴投放 [4] - 各地统筹安排20.5亿元资金，假期里通过消费券、补贴、红包等形式直达消费者 [4] - 多部门推出以旧换新、有奖发票、金融支持等政策激活节日消费市场 [4] - 中国对加拿大、英国持普通护照人员实施免签政策，单方面免签“朋友圈”增至50国，进一步促进入境游 [5] 重大项目与有效投资 - 北京轨道交通27个在建标段不停工 [1] - 作为国家“十四五”规划重点能源工程，桂林灌阳抽水蓄能电站施工正忙 [6] - 南方电网一季度计划投资总额超30亿元，推进重大工程建设 [6] - 浙江绍兴35个重大项目持续推进，粤港澳大湾区狮子洋通道、广深高速改扩建两大重点项目关键工序持续攻坚 [6] 招商引资活动 - 湖北英山县在春节期间举行重点招商引资签约仪式，现场签约项目43个 [6] - 福州新区（长乐区）召开2026年春节企业家大会，现场签约20个项目，涵盖芯片、新材料、光伏电站等多个重点领域 [6]

2026年春节假期消费市场表现 - 全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期增长5.7%，增速加快1.6个百分点 [7] - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长6.7%和7.5% [7] - 各地通过“乐购新春”活动、以旧换新、有奖发票等政策持续释放假日消费潜力 [1] 春晚IP对文旅消费的强劲拉动 - 春晚宜宾分会场带动当地接待游客953.26万人次，实现旅游消费62.06亿元，创历史新高 [3] - 春晚合肥分会场骆岗公园客流量突破百万，带动周边餐饮营业额增长20%到50%，酒店预订量同比翻倍 [5] - 春晚IP有效点燃消费热情，带动商圈客流量和营业额大幅增长 [1][3][5] 服务消费新场景与新模式 - 科技与文旅融合，如“机器人主题”奇幻空间和“传统民俗+科技体验”的演艺城，提供沉浸式互动体验 [10] - “博物馆里过大年”成为新风尚，如冷水鱼博物馆吸引消费者逛展、学知识 [12] - 重点平台租车出行订单量增长51%，其中租期7天和8天的订单分别增长95%和73% [14] 跨区域流动与消费新趋势 - 租车出行中，南北互跨订单量大幅增长251% [14] - 春晚分会场成功吸引全国游客跨地域“打卡”，带动目的地文旅消费全链条升温 [3][5] - 新场景、新业态、新模式持续释放服务消费潜力 [8][14]

核心观点 - 2026年春节假期，四川省消费市场展现出强劲活力，商品与服务消费深度融合，政策赋能与场景创新协同发力，零售、文旅、家电数码及入境消费等多个领域实现显著增长 [4] 消费市场整体表现 - 全省监测的411家零售企业实现销售额27.8亿元，同比增长10.9% [4][6] - 全省120个消费新场景吸引客流超5600万人次，实现销售额超46亿元 [4][6] - 省外游客入川线下共发生消费金额310.88亿元，同比增长14.05%，消费笔数8716.01万笔，同比增长9.45% [4][11] 消费场景与文旅活动创新 - 各地通过主题光影、庙会灯会、非遗文化、高端自然体验等创新场景吸引客流，如成都宽窄巷子、铁像寺水街、武侯祠、东安湖、绵阳涪城万达、自贡中华彩灯大世界、广元青川等 [5][6] - 成都共接待入境游客7.7万人次，同比增长47.2%，稳居全国入境消费热门城市第四，入境游首站城市前三 [4][10][11] - 西岭雪山景区累计接待入境游客上万人次，同比增长3倍 [10] - 农历正月初一，成都天府国际机场迎来超60个入境航班密集落地，位列全国第一梯队 [10] 以旧换新与政策刺激效果 - 全省家电换新118.1万件，补贴金额6.6亿元，带动消费45.3亿元，分别同比增长20%、3%、33% [4][7] - 数码和智能产品购新181.7万件，补贴金额6.7亿元，带动消费54.4亿元，分别同比增长69%、69%、70% [7] - 重点监测零售企业家电、通信器材销售额同比增长5% [7] - 汽车以旧换新2.56万辆，带动消费43.96亿元 [7] - 成都、泸州启动有奖发票试点，成都春节期间安排资金2100万元，吸引113.9万人次参与抽奖，上传发票超241.7万张，拉动消费11.3亿元 [7] - 针对返乡人群举办专属促消费活动170余场，推出惠民大礼包，累计让利超1亿元 [8] 科技与新兴消费趋势 - 科技赋能消费，智能眼镜、智能机器人玩具等科技年货成为热销品 [9][10] - 绵阳作为中国科技城，推出无人机灯光秀、智能机器人表演等科技“土特产”活跃消费场景 [10] - 宜宾借助春晚分会场热度，推出高铁票票根兑换消费券活动，刺激科技产品消费 [10]

文章核心观点 - 乐山作为传统旅游城市，正通过创新文旅IP、融合科技与传统、打造全域消费新场景等方式，突破对传统观光游和门票经济的路径依赖，成功实现从观光游向体验游、门票经济向场景消费的深度转型，从而激发市场新活力并取得显著消费增长 [2][3][5][6][7][8] 用新玩法重构旅游资源 - 通过“IP跨界”激活老资源，例如在峨眉山脚下举办“紫禁城里过大年”活动，以“故宫文物南迁”为历史纽带，结合MR沉浸展、非遗市集和数字互动，打造古今相映的新型文旅消费场景 [3] - 乐山大庙会采用“1+N”全域联动模式，融合科技与传统，现场设置“嘉州号”卫星模型、智能机器人与古风舞者同台表演、机器狗等元素，为游客提供“科技+传统+美食+文创”的沉浸式体验 [3] - 在乐山大佛景区及苏稽古镇等地，结合传统民俗与定制化玩法，如投壶、套圈、“马年套吉”等游戏，以及1600摄氏度的打铁花表演、古装NPC互动、猜灯谜美食闯关兑换当地美食等，构建“游、赏、吃、玩、兑”全场景体验，深度激活传统旅游资源 [3][4] 以消费新场景激发新活力 - 打造特色消费场景，如在海拔3079米的峨眉山金顶举办“金顶守岁，山海团圆”主题年夜饭，以及在苏稽古镇结合铁花表演、古装巡游、美食兑换等活动，延长游客停留时间并提升消费意愿 [4][6] - 通过交通联动拓展消费半径，节日期间免费开行“福运直通车”，凭乐山大佛游山门票可免费乘坐直达苏稽古镇，实现“日游大佛、夜赏古镇”的无缝衔接，将游客消费从单一景区延伸至整个城市 [7] - 线上线下消费融合火热，乐山大庙会集市汇聚25家中华老字号和上百家美食商家，首次入驻的盒马新春快闪店从全省10个县（市、区）的快闪市场中脱颖而出成为“销冠”，同时线上“乐山首届彩灯嘉年华·年货电商季”推动甜皮鸭、跷脚牛肉料包等产品通过“云柜台”走向全国 [7] - 政策发力刺激消费，春节统一发放系列消费券约1700万元，覆盖文旅、体育、餐饮等核心领域，并通过多平台发放便捷消费者，商务大数据监测显示春节假期核心商圈日均人流量超6万人次，营业额同比增长16%以上，总体消费金额及消费笔数同比增长8%以上 [8]

文章核心观点 - 一场由UGC内容意外引爆的乡村“刨猪宴”事件，揭示了乡村文旅行业普遍存在的流量焦虑与突围渴望，并指明了通过挖掘乡土独特性打造个性化IP、构建多元化消费新场景以实现流量长效转化的行业发展趋势 [1][2][6] 乡村文旅的流量爆发与模式转变 - 重庆合川一场因网友求助引发的“刨猪宴”活动，吸引了上千名现场游客和超过10万线上“云吃席”观众，汽车从村头排到村尾，场面远超当地婚礼，成为开年首个文旅爆款 [1] - 该事件迅速从川渝地区传统年俗演变为全国乡村文旅争相效仿的“流量模板”，四川、贵州、湖南、山东等地纷纷跟进 [1] - 此次流量爆发看似偶然，实则是乡村文旅长期流量困境的集中爆发，也是消费需求迭代下的必然结果 [2] - 2026年马年春节的9天超长假期，叠加各地文旅活动与消费券补贴，成为乡村消费新场景迸发活力和突破流量困境的关键节点 [2] 地方文旅的快速响应与IP化运营 - 合川文旅在“呆呆刨猪宴”爆火后迅速响应，分管领导带队赶赴现场，并发布“合川文旅到了”、“我们听劝”等视频进行互动 [3] - 合川文旅在活动现场向游客免费发放宣传资料、钓鱼城景区门票及非遗特产合川桃片，成功承接流量 [4] - 通过快速响应和后续活动策划，合川文旅官方抖音账号粉丝量从1月11日的3.29万暴涨至发稿时的35.2万，多条宣传视频获得高点赞，后续策划的无人机表演、年货集市等活动也受到关注 [4] - 该事件启示行业，流量的核心在于个性化而非模仿，乡村文旅的方向应是IP沉淀而非短期炒作 [6] - 乡村IP的核心竞争力在于其不可复制的乡土性，如传统技艺、特色美食、民间故事或独特生活方式，旨在摆脱“千村一面”的困境 [6] “村字号”IP矩阵的成功案例与长效转化 - 贵州是深耕乡土IP的典型案例，其立足多民族文化资源，打造了“村BA”、“村超”、“村马”、“村T”等一系列“村字号”IP矩阵，形成独特文旅标识 [7] - 截至2025年7月，贵州“村超”网络浏览量已突破1000亿次；2024年“村T”全网话题流量突破120亿次，为凯里市吸引游客50余万人次，实现旅游综合收入2.5亿元 [9] - 2026年春节，贵州“村晚”主会场落地黔东南台江县“村BA”球场，集中展示“村字号”品牌与民族风情 [7] - 贵州通过“文化IP+文体活动+文旅体验”的模式，避免了同质化竞争，实现了流量的长效转化 [9] - 此类IP爆火的核心离不开自发的UGC传播，即网友现场打卡、实时互动及社交分享形成的病毒式传播效应 [9] 消费新场景的崛起与多元化融合 - 乡土IP是流量入口，而消费新场景是流量变现的核心载体，现代消费者需求已转向沉浸式、多元化、高品质的综合体验 [10] - 2025年上半年，全国乡村旅游接待游客量突破15亿人次，同比增长85%；订单量暴涨120%；全年接待量预计突破40亿人次，经营收入超1.2万亿元 [10] - 乡村旅游已从补充性产业跃升为乡村振兴支柱性产业，占国内旅游总收入的比重提升至28.6% [10] - 2026年春节，消费新场景加速崛起，形式包括非遗工坊+文创消费、星空露营+康养度假等多元融合模式，旨在打破消费天花板 [10] - 消费新场景的革新在于打破边界、多元融合，将乡村的乡土优势与现代消费需求痛点结合，打造可体验、可消费、可留存的场景体系 [12] - “市集+产地+直播”的融合场景，能打通乡村消费“最后一公里”，实现流量变现与农产品上行的双向赋能 [13] 科技赋能与未来展望 - 无锡市阳山镇正探索“AI+文旅”全场景体系，打造多模态AI智能体，链接服务与消费等多场景，以擦亮品牌，其度假体系包含八大类20余种产品 [16] - 行业展望认为，如果正在崛起的乡村消费新场景能成为春节文旅市场的独特风景，未来乡村文旅将步入新台阶 [16]

核心观点 - 报告认为2026年一季度CPI和PPI数据将受春节错月因素影响，而基期轮换的影响将贯穿全年，但总体影响较小[1][4] - 报告指出2026年货币政策的核心目标之一是“促进经济稳定增长”，并将加强与财政政策的协同以支持扩大内需[2][8][10] - 报告认为在住宅开发规模收缩的背景下，商业地产迎来政策红利期，其发展机遇在于从提供“场所”转向打造满足新消费需求的“场景”[2][12] - 报告指出染料中间体价格上涨推动染料价格上行，行业供给集中且监管严格，一体化龙头企业有望受益[2][24] - 报告认为海外云服务厂商大幅提高AI相关资本开支，算力需求旺盛，导致传统电子布产能向低介电电子布切换，引发供需错配和价格普涨[2][29] 宏观：1月通胀点评 - 2026年1月CPI同比增长0.2%，环比增长0.2%，核心CPI同比增长0.8%，均低于市场预期[4][5] - 1月PPI同比下降1.4%，环比增长0.4%，同比降幅继续收窄且略高于市场预期[4][6] - 春节错月是影响一季度数据的主要因素，导致1月CPI同比增速下降，其中食品价格影响CPI同比下降约0.11个百分点，服务价格的上拉影响比上月减少约0.20个百分点[5] - 2026年CPI和PPI数据采用以2025年为基期的新权重，经测算，基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的平均影响分别约为0.06和0.08个百分点[1][5][6] - 新基期下，CPI中服务权重上升至约22.1%，消费品权重下降，结合2025年服务价格累计同比上涨0.5%，可能有利于2026年CPI同比增速小幅上行[5] 宏观：2025年四季度货币政策执行报告学习体会 - 2026年货币政策的重要考量在“把物价合理回升”的基础上，增加了“促进经济稳定增长”[8] - 货币政策表述更趋积极，明确提及将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”并“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”[8] - 货币政策目标将加大与其他政策配合，一个主要协同方向是财政金融协同支持扩内需[10] - 报告对国内经济的表述从“回升向好基础仍需加力巩固”调整为“高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战”[8] - 2026年稳增长的抓手或围绕科技创新和扩大内需展开，国内大循环的重要性上升[9] 房地产：商业地产行业 - 行业进入存量期，2025年新开业项目数量创2013年以来新低，但存量焕新和增量入市的非标商业项目占比分别达到约20%和80%[13] - 新消费业态崛起，注重情绪价值和精神消费，线下实体店的核心定位正从“交易”转向“体验”[14] - 2025年中国社会消费品零售总额中线下消费占比高达74%，场景体验是实体商业的核心优势[14] - 引入新消费品牌可显著提升运营效率，例如上海核心商圈引入潮玩品牌后，一层租金涨幅超周边均值15%[15] - 体验类业态（如餐饮、娱乐、文化体验）在购物中心的占比已经突破40%[15] - 2025年国内重点城市非标商业项目客流量增速达18.7%，远超传统购物中心5.2%的增速，其客群中35岁以下占比高达72%[16] - 非标商业项目体量以5万平方米以下的小体量为主，占比约60%，建筑形态以开放式街区为主，占比超60%[16][17] - 非标商业项目主要集中在上海（占比22.2%）、杭州（12.9%）、成都（10.1%）、北京（8.3%）等城市[17] - 投资建议关注两条主线：一是积极探索新场景建设和运营的公司，如大悦城、华润万象生活等；二是存量资产成熟、适合作为商业不动产REITs发行主体的公司，如保利发展、华润置地等[22] 基础化工：染料行业 - 价格自1月中旬以来快速上涨，重要中间体还原物价格从2.5万元/吨低位涨至2月9日的7万元/吨左右[25] - 截至2月10日，分散染料和活性染料均价分别为2.1万元/吨和2.3万元/吨，较1月下旬分别上涨0.4万元/吨和0.1万元/吨，涨幅分别为24%和5%[25] - 行业集中度高，2024年产量前五的上市公司合计产量占全国比重达61.07%，分散染料和活性染料的CR5分别为77.59%和75.90%[26] - 2025年染料出口价格处于历史低位，分散染料出口均价为4.36美元/公斤，为近十年最低[26] - 安全、环保监管严格，持续推动行业格局优化[26] - 投资建议推荐拥有产业链配套的龙头企业浙江龙盛，并建议关注闰土股份、吉华集团[27] 电子：AI算力材料行业 - 海外云服务厂商大幅提高2026年AI相关资本开支：Meta预计资本开支中值为1250亿美元，同比增长73%；Alphabet预计中值为1800亿美元，同比增长97%；亚马逊预计约2000亿美元，同比增长52%[30] - 为满足Low-Dk（低介电）电子布增长需求，部分厂商如台耀正将传统E-glass电子布产能进行转换，导致传统电子布供给收缩[31] - 价格上涨趋势确立：日本昭和电工宣布对CCL和PCB涨价30%以上；传统E-glass电子布价格1月上涨约15%，2月预计再涨10-15%；Low-Dk电子布目标涨幅为20%[32] - 投资建议关注中材科技、国际复材、宏和科技、菲利华等公司[33]

城市更新与文旅消费新场景 - 内江市通过盘活闲置资源与升级传统空间 诠释城市品质提升与消费新场景培育的新气象[1] 汉安·慢时光项目 - 项目于2月11日正式开门迎客 将一片沉寂多年的约3万平方米闲置土地改造为户外休闲空间[2] - 项目定位为“生态+文化+商业”于一体的复合型户外休闲地标 旨在为市民提供精致慢生活空间[4] - 项目以草坪营地为中心 以网红集装箱为特色载体 汇聚了十二大场景 吸引了50家商户入驻[5] - 开街首日人气爆棚 试营业期间天气晴好的下午可达三四十桌座无虚席[8] - 项目周边一公里范围内日常人流量可达15万人次 预计春节期间每天客流能达到5万人次[8] - 为迎接开业 政府针对该项目分发了20万元的消费券 商户将实行“满100减40”等优惠[8] - 项目营业后将定期举办多元文化活动 与周边设施形成联动 预计年均吸引客流超300万人次 年营收达5000万元[8] 四方块商圈改造 - 承载百年记忆的“四方块”老商业街区于2025年底完成改造 于2025年12月31日开街 以民国风建筑和新兴业态迎来“开门红”[9][15] - 改造前街区曾因交通拥堵、业态老化和配套落后等问题逐渐失色[14] - 开街以来 街区日均客流达10万人次 日均带动消费约900万元[15] - 截至目前 街区成功引入星巴克等优质商户42家 日均客流稳定在5万—6万人次[15] - 春节期间 街区及箭道街将推出花车巡游、NPC互动、港风表演等系列活动以吸引客流[15]

2026年春运出行与高速公路服务区发展研判 - 2026年春运出行总量预计达95亿人次，其中自驾出行占比约80%，继续处于主体地位 [1] - 春运期间新能源车出行总量预计创历史新高，达到3.8亿辆次 [1] 新能源充电设施加速布局与智能化升级 - 甘肃省高速公路服务集团在2025年加速新能源布局，新建24座超充站，智能充电网络覆盖43对服务区 [3] - 春运前五天，甘肃省高速公路服务集团所辖充电站服务新能源车辆同比上升40.14% [3] - 河南境内高速公路主干线服务区实现充电全覆盖，并上线智慧充电平台，支持实时查询、预约和无感支付 [4] - 江苏苏州在春运期间增设“应急疏导充电车”，当监测到排队车辆超过5辆时，搭载储能电池的移动充电车能在10分钟内抵达现场提供补能 [4] 服务区向“消费新场景”转型 - 河南高速融合洛阳牡丹文化、信阳茶文化等元素，同步升级5对特色服务区 [8] - 阳澄湖服务区日均人流量超10万人次，借鉴苏州园林特色，建有迷你园林并引入评弹、VR体验等业态 [8] - 新能源车主在服务区的平均停留时间从过去的15分钟延长至45分钟 [8] - 浙江、安徽、甘肃等地服务区推出“高速上的戏台”、年货市集、非遗手作等系列文化及主题活动 [8] 服务体验创新与精准保障 - 宁沪高速滆湖服务区设有房车专用车位，提供充电、补水、清理灰水服务，其外场停车面积由2.6万平方米扩展至7.5万平方米 [10] - 甘肃率先推出“车货无忧”公众责任保险，为进入服务区的货车及货物提供保障，并在16个服务区设立高速医联体提供医疗救助 [10] - 山东高速159对服务区提供免费淋浴服务，河北高速设立“警保联动”便民服务站，河南高速3020个适老化坐便位全面投用并保障“放心水”供应 [11]

2026年春运出行趋势与高速公路服务区发展 - 2026年春运出行总人次预计达95亿，其中自驾出行占比约80%，处于主体地位 [1] - 春运期间新能源车出行总量预计将创历史新高，达到3.8亿辆次 [1] 服务区新能源基础设施加速布局 - 甘肃省高速公路服务集团在2025年加速新能源布局，新建24座超充站，智能充电网络覆盖43对服务区 [4] - 春运前五天，甘肃省高速公路服务集团所辖充电站服务新能源车辆同比上升40.14% [4] - 河南境内高速公路主干线服务区已实现充电全覆盖，并上线支持实时查询、预约和无感支付的智慧充电平台 [4] - 江苏苏州在春运期间于高速公路服务区增设“应急疏导充电车”，当监测到排队车辆超过5辆时，移动充电车能在10分钟内抵达现场 [5] 服务区功能升级与消费场景创新 - 多地高速公路服务区正从“功能保障”向打造“消费新场景”发展 [7] - 河南高速融合洛阳牡丹文化、信阳茶文化等元素，同步升级5对特色服务区 [7] - 阳澄湖服务区日均人流量超过10万人次，是目前国内体量最大的高速公路服务区之一 [7] - 新能源车主在服务区的平均停留时间从过去的15分钟延长至45分钟 [7] - 浙江、安徽、甘肃等地服务区推出系列文化活动和年货市集，丰富旅途体验 [8] 服务区设施与服务的精细化提升 - 宁沪高速滆湖服务区外场停车面积由原来的2.6万平方米扩展至7.5万平方米，并设有房车专用车位，提供充电、补水等服务 [12] - 甘肃在16个服务区设立高速医联体提供医疗救助，并推出“车货无忧”公众责任保险为货车货物提供保障 [12] - 山东高速159对服务区在提供免费热水、食品加热、手机充电三项基本服务外，增加了免费淋浴服务 [13] - 河南高速服务区有3020个适老化坐便位全面投用，开水器加装双重过滤设备 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 在地产增长引擎转换的下半场，传统住宅开发赛道规模收缩，商业地产迎来政策红利期 [1][8] - 以往同质化的传统商业已无法满足多样化的新消费需求与习惯，未来商业地产机遇将增加，需围绕消费群体偏好变化打造新消费的实体商业场景 [1][10] - 商业地产的核心转变是从“场所”到“场景”，即从提供销售服务场所转向共创有情感共鸣的沉浸化体验场景 [2][14] - “十五五”期间消费存在政策提振机会，优质的商业地产是典型的红利资产，头部优秀的商业地产及运营公司有较高护城河 [2] 根据相关目录分别进行总结 1 我国商业地产发展已进入“存量时代”与深度调整期 - 行业进入相对存量期，2025年全国新开业集中式商业项目369个，同比下降24%，总体量约2741万平方米，同比下降25%，数量与体量均创2013年以来新低 [14][15] - 2025年新开业项目中，一二线城市占比63%，北京开业量全国第一（24个项目，体量135万平方米），深圳、上海数量并列第二 [20][25] - 购物中心面临空置率高、租金持续承压等问题，2024年全国重点27城600+样本购物中心平均空置率为8.81%，约三成项目空置率超10% [29][31] - 2025年下半年，重点城市购物中心商铺平均租金为26.99元/平方米/天，环比下跌0.22%；商业街商铺平均租金为24.05元/平方米/天，环比下跌0.47% [35][38][39] - 存量改造推动城市商业焕新，2025年开业的集中商业项目中，存量改造开业项目占比20%，新增量项目占比80% [40][42] - 存量改造项目中，购物中心升级改造占比近六成，二次元主题商场、城市奥莱、非标商业成为老商业项目改造的“新出路” [41][48] - 新入市项目中，奥特莱斯、特色主题mall、复合型非标商业正构成差异化的“新场景” [50] 2 新场景的“新”，核心在于从传统的“提供一个销售服务场所”转向到“共创一个有情感共鸣的沉浸化体验场景” - “新消费”指围绕年轻一代消费者需求产生的全新消费品和服务模式，核心差别是从“物质消费”走向“精神消费”，高度重视情绪价值 [2][54] - 实体商业仍是消费基本盘，2025年我国社会消费品零售总额达50.1万亿元，其中线下实物商品销售额37.0万亿元，占比74% [58] - 场景体验是实体商业的核心优势，线下实体门店的核心定位正从“交易”转变为“体验” [2][58][60] 3 商业地产的新消费“含量”提升，运营思路转变，各类非标准化的场景形态涌现 - 集中式商业新消费“含量”提升，2025年第二季度12个重点城市250个标杆购物中心中，户外用品、潮流数码、家居、黄金珠宝、潮流玩具、IP主题店等新消费业态的开关店比均大于1.2 [62][64] - 新消费品牌入驻可直接带来客流增量并提升租金，例如上海核心商圈引入潮玩品牌后，一层租金涨幅超周边均值15% [2][62] - 体验类业态（如餐饮、娱乐、文化体验）在购物中心的占比已经突破40%，且持续提升 [2][62] - 非标商业（在空间形态、场景营造、业态组合、运营模式等维度创新的商业项目）受到市场青睐，2025年国内重点城市非标商业项目客流量增速达18.7%，远超传统购物中心5.2%的增速，其中35岁以下客群占比高达72% [2][66] - 非标商业主要特征为小体量、开放式街区，5万平方米以下小体量项目占比约六成，开放式街区形态占比超六成 [66][71] - 非标商业场景地域分布集中，样本项目中上海占比22.2%、杭州占比12.9%、成都占比10.1%、北京占比8.3% [72][73] - 一线城市、杭州、成都处于非标商业第一梯队，但在项目体量和开发运营主体上存在差异 [75][76] 4 非标商业重构商业场景，细分赛道众多，核心在于为“情绪消费”提供载体 - 非标商业可分为三大类：时尚创新型（聚焦年轻人生活方式，如策展型、市集型商业）、复古创新型（活化历史建筑与街区）、生态创新型（打造公园式消费场景） [2] - 核心在于为“情绪消费”提供载体，将商业与艺术、文化、自然、兴趣、社交等融合 [2] 5 开发方、设计方、运营方可以如何打造差异化的新场景？ - 可通过四种方式打造新消费时代下的新场景：特定主体深创新、文化共鸣重塑造、社交空间再组合、互动氛围全释放 [2] - 运营商需转变评判指标，在传统指标（租金、出租率、客流量等）基础上，更多关注留客时长、主题活动影响力、社交媒体曝光度、新势力品牌签约率等 [2] - 新消费下的“新场景、新业态、新模式”形成“消费内容——场景支撑——商业模式”的有机闭环 [2] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是积极探索新场景建设和运营模式的商业地产公司，如大悦城、华润万象生活、太古地产等；二是存量资产成熟稳定、具备成熟商办资产和运营能力、可作为商业不动产REITs优质发行主体的标的，如保利发展、华润置地、招商蛇口等 [2] - 随着商业不动产REITs政策正式出台及首批申报，预计2026年商业不动产REITs将加速发力 [2]