报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 地缘冲突扰动弱化，黑色交易重心转向国内，淡季铁水回升，低估值下炉料超跌反弹，但国内建筑业和制造业进入淡季，钢材需求和库存有逐步承压趋势，唐山减排对供给形成短期扰动，整体影响有限，价格再度进入震荡运行态势 [8] 根据相关目录分别进行总结 整体市场情况 - 唐山减排要求趋严，炉料走弱，钢材走强，铁水影响需持续观察，盘面表现谨慎，钢材处于淡季需求有转弱迹象，单边涨幅不大，双焦受煤矿复产和减排双重利空影响，跌幅大于铁矿，此次限产集中在唐山且有时间期限，预计整体影响有限，后续需关注重大活动前限产是否延续 [1][2] 各品种情况 铁矿 - 本周海外矿山发运和45港口到港量环比下降，供应端压力小，需求端钢企盈利率高位，铁水缺乏因利润减产驱动，到港环比下降叠加需求高位，港口小幅去库，虽前期海外矿山冲发运将到港，矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出，昨日唐山钢厂减排力度增加，盘面小幅下行，唐山铁水产量占全国17%左右，严格限产政策或影响短期矿石需求使原料价格承压，但此次减排有时限性，对中长期铁矿需求影响小，对铁矿价格利空有限 [3][10] 焦炭 - 现货市场情绪好转，库存进一步去化，但受供需传闻扰动，昨日盘面震荡偏弱，供应端受煤价上涨影响，焦企即时成本提高，利润被压缩，亏损面扩大，产量稳中略降，库存逐渐消耗但绝对库存仍处同期高位，需求端铁水产量高位延续，但受唐山减排影响，短期铁水产量或有高位回落风险，焦企库存有待消化，短期刚需仍存，但需求支撑存在转弱预期，价格上方空间有限 [13] 焦煤 - 受煤矿复产、蒙煤三季度长协价格下调及唐山减排消息影响，昨日盘面弱势运行，山西部分前期停产煤矿陆续恢复，但长治部分大矿检修停产，供应端回升缓慢，需求端焦炭产量稳中略降，成本抬升压缩焦企利润，焦企开工有进一步下降预期，库存端短期焦煤刚需仍存，下游采购积极性提升，成交持续好转，上游煤矿持续去库，煤矿复产进行时，供应端阶段性扰动难以持续，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3][14] 合金（硅锰、硅铁） - 硅锰方面，矿商挺价情绪转强，近期港口矿价小幅上探，但澳矿发运逐步恢复、南非发运减量影响有限，港口货源不紧张，叠加远期低价期货矿陆续到港，预计矿价上行幅度有限，供应端利润修复厂家复产驱动增加，日产水平低位回升，市场供需缺口逐渐收窄，需求端成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存止降转增、钢厂利润存在收缩可能，叠加河北限产消息干扰，成材减产预期仍存，供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力，但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格下方空间有限，短期预计盘面震荡运行 [4][7][18] - 硅铁方面，煤炭主产区存在复产预期，蒙煤长协价下调，焦煤盘面走弱，碳元素估值下移拖累硅铁成本支撑，昨日盘面走势偏弱，成本端兰炭市场暂稳，主产区电价暂未明显调整，供给端厂家复产进程偏缓，但行业长期低开工状态或难维持，需求端当前钢材产量延续高位，但淡季成材产量仍存下滑预期，镁锭价格小幅上涨但成交跟进不足，需求表现疲软拖累行情，预计镁市持稳运行，当前供需关系较为健康，但供增需降预期下后市市场供需缺口存在回补可能，价格上行驱动不足，短期预计盘面震荡运行 [19] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销一般，整体刚需为主，供应端还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多，市场传煤矿逐渐复产，能源成本端情绪支撑减弱，盘面跟随下跌，需关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性 [7] 纯碱 - 供给过剩格局未改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行，供应端产能未出清，长期压制存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期减量企业或逐步增加，需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱，轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价，情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，需注意国内政策等宏观情绪扰动，上方仍有压力 [7] 各品种展望 - 钢材：唐山减排整体影响有限，短期铁水难以大幅下行，炉料支撑仍存，但淡季需求预期不佳，基本面边际走弱，预计盘面短期震荡运行 [10] - 铁矿：需求持稳，供应季节性高位，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行判断 [11] - 废钢：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计后市价格震荡 [12] - 焦炭：焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，下游刚需存在弱化预期，预计短期盘面震荡运行 [13] - 焦煤：供给或将逐步恢复至高位，市场维持供需宽松格局，预计短期盘面震荡运行 [14] - 玻璃：实际需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，中游库存较低，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [15] - 纯碱：供给过剩格局未改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期价格中枢仍将下行 [17] - 硅锰：开工存在进一步回升预期，淡季钢材产量高位难续，供需缺口趋于收窄，价格上行仍存阻力，但近期港口矿价走势偏强，成本支撑下价格下方空间有限，短期预计盘面震荡运行 [18] - 硅铁：当前供需关系较为健康，但供增需降预期下后市市场供需缺口存在回补可能，价格上行驱动不足，短期预计盘面震荡运行 [19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 化债下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [2] - 玻璃需求淡季不淡但供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] - 消费建材受益二手房交易向好等政策，具备长期提升市占率逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树等 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产力度加强，关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [2] - 玻纤底部已现，关注风电纱涨价，推荐中国巨石，关注中材科技 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注经济向好预期下的价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份 [2] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 2025年6月16 - 20日建筑材料板块（SW）下跌1.66%，水泥（SW）下跌2.31%，玻璃制造（SW）下跌0.11%，玻纤制造（SW）上涨2.29%，装修建材（SW）下跌2.89%，板块相对沪深300超额收益 - 0.96%，资金净流入额为 - 0.92亿元 [1][11] - 个股涨幅榜前五为凯盛新能、震安科技、*ST金刚、中材科技、韩建河山，涨幅榜后五为万里石、雄塑科技、垒知集团、ST立方、ST纳川 [12] 水泥行业跟踪 - 截至2025年6月20日，全国水泥价格指数362.67元/吨，环比降0.21%，出库量278.1万吨，环比降2.88%，基建直供量167万吨，环比降1.18%，熟料产能利用率65.92%，环比升6.4pct，库容比64.61%，环比升1.36pct [16] - 水泥市场处于“弱现实”与“弱预期”交织阶段，若政策加码或雨季结束，需求有望三季度末弱复苏 [16] - 全国范围内熟料线停窑率较前一周下降，北方省份结束错峰计划，南方长江流域开窑条数增多 [27] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1209.75元/吨，较上周跌幅1.64%，13省样本企业原片库存6052万重箱，环比上周 + 7万重箱，年同比 + 844万重箱 [32] - 预计短期价格震荡下行，关注冷修节奏及加工厂订单变化 [32] - 截至2025年6月20日，华北重质纯碱价格1400元/吨，环比持平，同比 - 40.4%，管道气浮法玻璃日度税后毛利 - 187.34元/吨，动力煤日度税后毛利 - 186.05元/吨 [33] - 截至2025年6月19日，全国浮法玻璃生产线285条，在产220条，日熔量157255T/D，较上周 - 1800T/D，2025年19条产线冷修、停产，3条产线新点火，11条产线复产 [41] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比稳中有降，传统产品表现弱，风电等高端品走量好，无粗纱产能增减变动，大厂产销支撑心态，中小厂库存有压力，短期粗纱价格弱稳 [44] - 本周电子纱G75价格基本稳定，部分D、E系列玻纤纱涨后暂稳，下游提货稳定，无细纱产能增减变动，短期价格预计稳定 [44] - 2025年5月玻纤行业月度在产产能69.34万吨，同比增9.73万吨，环比增3.06万吨，月度库存85.06万吨，同比增27.12万吨，环比增2.11万吨 [45] - 2025年4月玻璃纤维及制品出口总量18.06万吨，同比增2.58%，环比降6.28%，进口总量1.02万吨，同比升21.87%，环比缩7.66%，净出口量17.04万吨，同比增1.62%，环比降6.2% [46] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年6月20日，铝合金日参考价21130元/吨，环比上周 - 60元/吨，同比 + 0.8% [58] - 截至2025年6月20日，全国苯乙烯现货价8200元/吨，环比上周 + 200元/吨，同比 - 12.8%，全国丙烯酸丁酯现货价8100元/吨，环比上周 + 250元/吨，同比 - 15.2% [59] - 截至2025年6月20日，华东沥青出厂价3770元/吨，环比 + 100元/吨，同比 + 1.3% [65] - 截至2025年6月20日，中国LNG出厂价格4407元/吨，环比上周 + 1元/吨，同比 - 0.5% [68] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，市场基本面维持弱稳态势 [73] - 本周碳纤维产量1781吨，环比增0.45%，装置平均开工率60.13%，环比增加0.26pct，行业库存量15030吨，同比降2.24%，环比小增0.33% [75] - 本周行业单位生产成本10.65万元/吨，对应平均单吨毛利 - 0.85万元，毛利率 - 8.62%，多数企业继续亏损 [76]

报告行业投资评级 报告对各品种中期展望均为震荡 [8][9][11][13][14][16][18] 报告的核心观点 美联储议息会议基本符合预期，伊以冲突持续，但海外宏观对黑色板块驱动有限；产业上热卷需求回暖、螺纹季节性下行，供应端铁水高位回升，整体供需环比走强、库存暂无压力，但市场对后市预期悲观，担忧板材需求走弱，出口韧性待察，整体驱动有限 [1][2] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空、海外战争未定，热卷需求环比上行、螺纹环比下行，铁水高位震荡、钢材产量回升，库存去化，基本面矛盾不大，主要受国内需求悲观预期压制盘面价格 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走强但海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期维持高位；上周到港下降致库存微降，钢企补库使疏港增加、港口库存小幅下降，海外发运增加使矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：铁矿需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行判断 [2][8] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观；废钢供给本周到货量微增、同比略高，需求方面电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升使长流程废钢日耗增加，长短流程总日耗增加；库存到货微增但日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：焦炭供需格局宽松，第四轮提降预计本周开启，现货报价弱稳；供应端部分焦企受环保等因素影响开工下降，需求端铁水产量高位但终端用钢需求步入淡季、铁水产量有回落预期，焦企去库压力仍存 [11] - 展望：焦煤价格承压、焦炭成本支撑有限，下游刚需回落，焦炭价格仍存下行压力 [11] 焦煤 - 核心逻辑：焦煤价格降至低位后成交好转，但下游补库需求释放有限；供应端受环保等因素影响停产煤矿增加、产量下滑，但市场整体供应不紧张；需求端焦炭产量高位下滑，焦企去库及亏损压力下开工有下调预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善 [3][13] - 展望：市场供需宽松格局未扭转，上游高库存压制，焦煤价格涨幅受限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，上游库存累积，沙河产销略有好转；供应端1条产线炉龄到期放水冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，远兴日产恢复，供给压力仍存，市场情绪偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔有减量预期；情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水多，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [14] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿部分矿种流通资源紧缺、到港成本倒挂，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加；供应端部分工厂有复产及新增产能计划；需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，河钢集团公布6月硅锰定价 [16] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松，但工厂成本倒挂、挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行 [16] 硅铁 - 核心逻辑：成本端兰炭市场持稳；供给端厂家利润不佳、供应水平低，厂家挺价意愿强；需求端钢招增加集中采购，但受梅雨天气等影响，下游开工进度一般，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎；金属镁市场需求疲软、价格上涨乏力 [3][18] - 展望：硅铁供需双弱，厂家挺价意愿强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，盘面上涨空间有限，后市关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [18]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-06-19 外部扰动持续，⿊⾊价格震荡运⾏ ⿊⾊：外部扰动持续，⿊⾊价格震荡运⾏ 伊以冲突乱局持续，不过随着焦煤前期超跌反弹，地缘冲突对黑色板 块驱动暂有限。产业内部处于淡季不温不火状态，各品种价格震荡运 行。临近淡季，建材需求弱势不改，不过随着产量下行，库存暂无压 力。工业材6-7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，此外出口韧性有 待观察，铁水或存在进一步回落空间，对价格产生利空作用。 1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性 增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求 端钢企盈利率和铁水微降，预计短期可以维持高位。上周到港下降导 致库存微幅下降。随着海外发运季节性回升，到港将维持高位，矿石 存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。 短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下 行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。 2、碳元素方面，近期受库存压力及环保检查等因素影响而停产的煤 矿数量有所增加，焦煤产量有所下滑，但目前市场整体供应并不紧 张，关注后市 ...

黑色建材日报 | 2025-06-18 市场情绪一般，钢价震荡运行 钢材：市场情绪一般，钢价震荡运行 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于2981元/吨，热卷主力合约收于3093元/吨。现货方面，昨日全国建材成交一般偏弱， 全国建材成交9.25万吨。 综合来看：螺纹方面，随着建材进入消费淡季，建材产销存持续回落，由于目前市场缺乏投机性需求，淡季弱需 求将持续压制钢材价格；热卷方面，目前板材利润优于建材，产销表现出较强韧性，市场担忧后期抢出口情绪退 坡后影响板材消费，虽然出口略有下滑，但是短期仍保持高位。整体来看，钢材目前供需矛盾不大，后期关注中 美关税谈判和内需刺激政策。 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：消费进入淡季，矿价震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货价格震荡运行。现货方面，进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报价积极性一 般，报价多随行就市，市场交投情绪一般，钢厂采购多以按需补库为主。昨日全国主港铁矿累计成交99.6万吨，环 比上涨2.36%；远期现货累计成交147.0万吨，环比上涨 ...

市场谨慎观望，钢价震荡运行 钢材：市场谨慎观望，钢价震荡运行 市场分析 昨日螺纹钢期货合约收于2974元/吨，热卷主力合约收于3089元/吨，期货交投氛围较淡，现货市场成交情况一般， 昨日全国建材成交9.98万吨。 黑色建材日报 | 2025-06-11 供需与逻辑：综合来看，钢材整体持续去库，当前部分原材料价格偏低，钢厂利润尚可。淡季临近，建材产量出 现下降，消费也或将逐步回落，但低位库存对价格形成支撑。板材维持供需两旺格局，较好的去库表现支撑着板 材价格。国内低价优势下，出口钢材韧性较强，钢材价格整体维持稳定。后续关注供给侧政策落地情况，同时关 注新一轮中美会谈最新消息。 策略 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：市场谨慎观望，铁矿持续走弱 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格持续走弱。截至收盘，铁矿石主力2509合约收于698.5元/吨，跌幅0.85%。 现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅下跌，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂采购多 以按需补库为主。昨日全国主港铁矿累计成交94. ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 淡季特征延续，⿊⾊低位震荡 继上周受利好传闻驱动低位反弹后，本周⿊⾊价格再度承压。临近淡 季，建材需求弱势不改，⼯业材需求也⾯临⾼位回落压⼒，市场前景 依然偏悲观。⽬前电炉和部分⾼炉已亏损，铁⽔产量拐点显现。海外 矿⼭财年末冲量，虽然是预期内动作但仍对市场情绪产⽣利空作⽤。 不过钢⼚整体盈利率持稳，减产空间暂时有限，负反馈条件尚不成 熟。综合来看，前期估值低位叠加消息炒作带来的反弹暂告⼀段落， 价格重回偏弱态势。 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-06-10 ⿊⾊：淡季特征延续，⿊⾊低位震荡 继上周受利好传闻驱动低位反弹后，本周黑色价格再度承压。临近淡 季，建材需求弱势不改，工业材需求也面临高位回落压力，市场前景 依然偏悲观。目前电炉和部分高炉已亏损，铁水产量拐点显现。海外 矿山财年末冲量，虽然是预期内动作但仍对市场情绪产生利空作用。 不过钢厂整体盈利率持稳，减产空间暂时有限，负反馈条件尚不成 熟。综合来看，前期估值低位叠加消息炒作带来的反弹暂告一段落， 价格重回偏弱态势。 1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性 增加预期，7月上旬 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：关税加剧悲观预期 短期矿价相对偏强 逻辑：昨日美国针对全球加征钢铁关税，加剧终端需求悲观预期，黑色系集体下挫。近期 黑色系整体交易需求悲观预期，碳元素叠加供给增加预期，铁元素相对强势且盘面贴水幅度高 于历史同期，碳元素不断让利于铁元素，高炉利润并未因价格下跌而出现利润大幅压缩，铁矿 石需求高位回落但预计将维持相对高位，对价格形成支撑。 证监许可【2011】1452 号 负责人：赵 毅 供应方面：本期外矿发运环比回升，其中巴西和非主流发运显著回升，但澳洲发往中国量 环比回落。6 月份是外矿发运旺季，主流矿山预计发运保持平稳回升态势，供给端支撑力度边 际减弱。 成 材：武秋婷 需求方面：国内需求高位回落但仍处于高位区，铁水连续三周回落，本期 241.91（环比 -1.69），短期需求端见顶，但当前钢厂盈利率水平较高，预期铁水将整体高位回落走势但下行 斜率偏低，高需求是支撑价格的核心因素。 原材料：程 鹏 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010 ...

铁矿石六月报 煤炭持续让利 铁矿建议观望 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025/6/3 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 张佩云 执业编号：F03090752 投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 白天霖 执业编号：F03138690 投资策略：观望为宜 主要逻辑 行情回顾：五月份铁矿盘面先涨后跌，整体呈现震荡走势。涨是因为中美贸易紧张关系缓和，关税下调引发市场再 度抢出口预期。跌是因为月末铁水见顶，叠加钢材淡季需求预期。供给方面，月内全球发运呈现季节性回升趋势，主流 澳巴发运同样回升至高位水平。疏港量维持情况下，港口铁矿库存保持下滑趋势。需求方面，月末河北山东零星高炉降 负减产，叠加前期大型高炉检修，铁水产量降幅扩大，但钢厂盈利仍维持在中等水平。 后市展望：原料端煤炭持续让利，钢厂生产得以维持，因此铁矿表现相对强势。价格整体波动不大，基本面影响较 小，更多的是宏观消息面的扰动。海外主流矿山的财年末高产运，效果一般会在七月初才会显现，因此预计港口库存会 继续维持降库趋势。技术上，盘面多空力量均不明显。综上，预计铁矿盘面震荡 ...

报告行业投资评级 - 整体行业预计价格维持弱势震荡走势，中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 外部宏观扰动结束，市场交易逻辑转向国内产业基本面，因国内进入淡季且“抢出口”不及预期，资金入场做空，但钢材库存去化，低估值下盘面难向下突破 [5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内会议结束政策真空，中美和谈后关税暂缓，宏观变动有限；五大材表需同比降4.8%，需求弱且淡季影响仍在，但钢材矛盾有限；铁水高位，钢材产量增加；国内价格下降或促进出口增加 [6] - 展望：本周基本面环比走弱，国内淡季需求承压，但出口不受关税压制后海外需求或承接高产量，矛盾在于出口何时走弱，预计钢价短期震荡运行 [6] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交118.6万吨，普氏96.9美元/吨等；海外新项目爬坡慢，供应增量低于预期，澳洲降水或扰动发运；小样本钢企铁水下降，部分钢企亏损，临时检修或增加，需求转弱；港口去库，总库存下降；钢材出口转弱，铁水回落，市场交易“负反馈”，矿价承压 [2][6] - 展望：矿石供应增量不明显，铁水高位时港口去库，基本面有支撑，预计短期价格震荡 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2107元/吨，螺废价差909元/吨；螺纹表观需求季节性下降，总库存去化，市场对需求预期悲观；废钢供给到货回升，需求方面电炉谷电亏损、日耗降，高炉铁水产量降且铁废价差扩，废钢性价比降，长短流程总日耗微增；到货回升后厂库增加 [6] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损加剧，预计后市价格震荡偏弱 [6] 焦炭 - 核心逻辑：产地落实二轮提降，市场悲观；日照港准一报价1230元/吨，09合约港口基差 -16；焦企利润收缩，产量暂稳，钢厂补库积极性差，焦企库存由降转增；铁水产量下滑，终端用钢需求进入淡季，铁水或进一步回落；供应稳定，需求支撑弱化，成本拖累下价格易跌难涨 [6][7] - 展望：焦煤价格下滑，焦炭成本支撑无力，需求支撑趋弱，短期盘面延续弱势 [7] 焦煤 - 核心逻辑：煤矿销售压力大，介休中硫主焦煤1040元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤920元/吨；个别煤矿因事故和检修产量下滑，但主产地煤矿正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤口岸库存积累，贸易商出货压力大；焦炭产量高位，焦企去库压力增加，炼焦利润低，增产空间有限；焦炭提降，焦企补库积极性降，上游库存压力增加 [3][8] - 展望：铁水产量见顶，需求支撑弱，焦煤供需宽松，高库存压制下期价偏弱 [8] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1180元/吨，华中1110元/吨；淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍弱，节后补库，产销持稳；日熔持稳，价格低抑制复产意愿，冷修意愿不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面反弹；上游库存去化，中游库存下降，情绪波动，盘面震荡 [5][9] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，关注降价幅度，短期震荡 [9] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1255元/吨；供给过剩格局未变，5月检修多，短期震荡，长期价格中枢下行；供应端产能未出清，部分企业减量恢复，供给压力仍存；需求端重碱刚需采购，浮法日熔波动不大，光伏日熔有增量预期但增长或难持续 [5][9] - 展望：供给过剩格局不变，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [9] 硅锰 - 核心逻辑：硅锰盘面承压，内蒙古FeMn65Si17出厂价5550元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度；盘面走弱工厂采购谨慎，锰矿成交价格松动，但高价成本到港，贸易商低价出货意愿低；South32对华7月船期南非半碳酸块报价涨0.05；内蒙复产增加，产量预期增长；桂林地区有电费优惠政策，工厂复产，但南方成本高；广东某钢厂招标定价5700元/吨，量3000吨，市场情绪谨慎 [11] - 展望：硅锰产量增加，终端用钢需求进入淡季，供需趋于宽松，上游企业库存累积；锰矿发运恢复，港口库存抬升，焦炭提降有成本拖累，盘面下跌后短期承压震荡，中期有下行压力 [11] 硅铁 - 核心逻辑：硅铁盘面承压，宁夏72%FeSi自然块5250元/吨，府谷99.9%镁锭16950元/吨；兰炭市场稳定，府谷兰炭小料价格590 - 700元/吨；大部分企业亏损，内蒙古某大厂部分炉子停炉，日产量下降；5月钢厂招标完成采购，终端用钢进入淡季，市场需求预期谨慎；金属镁市场需求疲软，成交一般，价格弱稳 [12] - 展望：硅铁需求一般，供应减少，供需矛盾缓和，但成本有松动预期，关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡 [12]