【烧碱开工、库存】 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.69%，较上周90.29%下降0.6个百分点。本周虽氯 碱装置检修增多，开工负荷率略降。山东开工率91.66%，环比+0.22%。 11月26日华东扩充后样本企业32%液碱库存261400吨，较11月19日246500吨增加6.04%。华东江苏及江 西因氯碱装置检修，库存略有下降，但其他华东省份因下游采购积极性不高，工厂库存增加。山东扩充 后样本企业32%液碱库存124800吨，较11月19日114300吨增加9.19%。山东地区因氯碱装置开工负荷率 较高，下游及贸易商接货积极性不高，且氧化铝企业卸货效率不高，工厂库存增加。 【烧碱行情展望】 【烧碱现货】 烧碱行业供需仍存一定压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车情况仍存，企业库存偏高，短 期暂无利好显现。华东地区本周供应仍宽裕，传统需求淡季延续，出口没有明显提振，预估华东价格延 续趋弱表现。整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力。预计烧碱价格偏弱运行，空单可持有。 国内液碱市场成交偏淡，山东32%、50%液碱，广东50%液碱，河北、浙江、河南32%液碱价格下降。 山东地区下游和贸 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车，企业库存偏高，短期无利好，下周价格偏空，华东供应宽裕，传统需求淡季延续，出口无明显提振，价格趋弱，长期供需仍有压力，预计价格偏弱运行，期货偏空思路，期权暂观望[2] - PVC供应端下周压力不减，开工率有提升空间，需求端管型材开工维持低位，软制品旺盛，出口签单或小幅增加，成本端支撑预期走强，市场维持区间整理运行，11月 - 次年1月为传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量形成利空，出口方面印度库存高位，采购积极性一般，国际市场竞争激烈，出口提振有限，整体需求端支撑乏力，供需过剩，价格难言乐观，预计延续底部趋弱格局，期货反弹偏空对待，期权观望[3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，烧碱价格受多种因素影响波动，如宏观政策、氧化铝厂采买价、库存、成本、新产能投放等，远月预期较差，因成本下移、新产能投放及氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行，现货近期松动共振[6] - 供应方面，截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.86%，较上周提升0.17个百分点，山东地区本周91.45%，较上周下降0.21个百分点；12月3日华东扩充后样本企业32%液碱库存较11月26日减少3.16%，山东扩充后样本企业32%液碱库存较11月26日减少3.53%[25] - 装置动态方面，多家企业有检修情况，本周检修损失量合计400万吨，部分企业计划后期检修[26] - 氧化铝方面，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；氧化铝价格偏弱，市场信心未明显恢复，预计价格维持偏弱调整走势，运行区间在2700 - 2900元/吨[30][34] - 铝土矿方面，价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高[38] - 电解铝方面，产量维持高位，电解铝出货量回落[44] - 非铝下游方面，纺织开机率回落，短纤开工率走高[49] - 出口方面，10月出口走弱，估算出口利润回落[56] 聚氯乙烯 - 期现方面，PVC现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未有实质性改善，期货价格受供需、宏观情绪、商品氛围等因素影响波动[63][64] - 利润方面，行业利润持续恶化，电石产量高位，利润底部震荡[69][74] - 供应方面，本周国内PVC粉行业开工负荷率小幅提升，整体开工负荷率为79.01%，环比上周提升0.16个百分点，其中电石法PVC粉开工负荷率为82.09%，环比下降0.12个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为71.92%，环比提升0.8个百分点[85] - 装置动态方面，多家企业有长期停车、检修及计划检修情况[87] - 需求方面，PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升，地产端需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，下游难有正向驱动[93] - 地产数据方面，行业仍在筑底周期[94] - 库存方面，总库存同比近年仍处最高水平[101] - 外盘方面，部分外盘价格走弱[108] - 出口方面，2025年10月PVC出口量31.21万吨，出口均价605美元/吨，1 - 10月出口累计323.38万吨，单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%；2025年10月PVC进口量1.09万吨，进口均价725美元/吨，1 - 10月进口累计18.64万吨，单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74%[119]

价格表现 - 32碱周均价为794元/吨，环比下降0.75% [1] - 50碱周均价为1250元/吨，环比持平 [1] - 江苏地区低浓度液碱周均价为910元/吨，环比下调2.15% [1] - 山东市场32碱均价下滑主要因西部及西南部地区走货不畅、库存上升后降价销售所致 [1] 供应情况 - 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.79%，较上周的89.86%下降0.07个百分点 [1] - 部分氯碱装置因检修或突发故障而减产，导致开工负荷率略有下降 [1] 库存情况 - 11月12日华东扩充后样本企业32%液碱库存为204,200吨，较11月5日的215,400吨减少5.20% [2] - 11月12日山东扩充后样本企业32%液碱库存为100,800吨，较11月5日的101,600吨减少0.79% [2] - 华东多数省份因氯碱装置检修或低价出货较多，库存小幅下降 [2] - 山东各工厂库存涨跌不一，部分工厂因低价出货较多或因检修、故障减产，库存略有下降 [2] 行业供需与展望 - 烧碱行业供需仍存压力，主力下游氧化铝买货积极性下降，需求端支撑较弱 [2] - 北方环保管控期，部分氧化铝厂或有减产预期 [2] - 华东地区有检修预期，供应将小幅收窄，刚需存一定支撑，该区域价格或较为坚挺 [2] - 非铝市场依旧不温不火，长期看供需压力仍较大，预计烧碱价格偏弱震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，检修企业少供应总量增加，主力下游氧化铝端价格走弱、利润收缩亏损加大，烧碱价格缺乏支撑，预计短期偏弱运行，建议大趋势偏空对待，跟踪下游补库节奏；期货偏空思路，期权暂观望 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，供应端压力上升、需求预期走弱、成本端支撑不足、宏观无利好预期，价格将趋弱运行；两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，内需无起色，下游难有正向驱动；期货反弹偏空对待，期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现：宏观转弱、开工同比偏高、厂库止降，盘面定价远月，产区检修后供应增至高位，氧化铝厂下调采购价，山东厂库累库，盘面震荡后加速回落；现货博弈，市场担忧供应回归下边际转弱，下游需求淡稳 [6] - 利润：受原盐价格、液氯价格、电价等因素影响，山东氯碱利润有波动 [15][16][18] - 供应：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.55%，较上周提升0.1个百分点；本周烧碱折百产量为82.53万吨，较上周增加0.12%；行业开工走高，厂库存压力较大 [19][25] - 装置动态：本周多家企业有检修情况，检修损失量合计6.92万吨；后期部分企业有计划检修 [26] - 氧化铝：从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，4 - 6月相对集中有15万吨需求新增；虽部分企业开工下降，但供需矛盾未解决，社会库存增加，价格预计偏弱运行，区间在2750 - 2950元/吨 [30][34] - 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [38] - 电解铝：10月产量维持高位，厂内库存回落 [44] - 非铝下游：印染纺织开机率季节性走高，处于旺季阶段 [49] - 出口：9月出口利润走高出口量大幅回升，10月估算出口利润回落 [54] 聚氯乙烯 - 期现：供需难见积极驱动，叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头；现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未实质性改善 [61][62] - 利润：行业利润持续亏损，包括华东电石法制、乙烯法制、边际一体化、西北一体化等利润均不佳 [67] - 电石：产量环比回升，利润趋弱 [72] - 供应：本周国内PVC粉行业开工负荷率提升，整体开工负荷率为79.28%，环比上周上升2.19个百分点；其中电石法开工负荷率为80.17%，环比上升3.7个百分点；乙烯法开工负荷率为77.23%，环比下降1.27个百分点 [83] - 装置动态：有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修等企业，涉及不同工艺和产能 [85] - 下游需求：两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，内需无起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，难有正向驱动 [93] - 地产数据：行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据有不同表现 [94] - 库存：库存近期走平，总库存同比近年处于最高水平 [101] - 外盘：外盘价格走弱 [108] - 出口：9月净出口大幅回升，2025年9月进口量1.44万吨，出口量34.64万吨 [113][119]

价格走势 - 烧碱期货价格自7月触底后大幅反弹 2601合约涨幅超过500元/吨 [2] - 8月初市场看多情绪降温 交易逻辑回归基本面 [2] - 基本面改善推动后市价格或延续偏强走势 [2][6] 供应情况 - 当前国内烧碱产量保持在80万吨/周以上的高位但8月已开始逐渐下降 [2] - 安徽红四方 江苏新浦化学 山东海化 烟台万华 河北冀衡等多套装置有检修计划 [2] - 装置检修将导致供应进一步下降并对价格形成强支撑 [2] 需求情况 - 氧化铝开工率提升至85% 较前期低点上升逾15个百分点 [4] - 四季度新投产氧化铝装置合计产能720万吨 投产前备货将显著提升烧碱需求 [4] - 粘胶短纤开工率达86% 较前期低点提升约10个百分点 [4] - 氢氧化锂开工率处于32%低位 但9-10月历史规律显示将明显提升 [4] 出口表现 - 7月烧碱出口量达30.78万吨 明显高于去年同期水平 [4] - 1-7月累计出口203.3万吨 同比出现明显增长 [4] - 四季度出口可能保持强势态势 [4] 市场格局 - 供应减少 需求增长 出口回暖共同推动基本面明显改善 [6] - 供过于求的市场格局有望逐步扭转 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，现货层面上涨未结束，强势上涨时间未到，核心在于氧化铝和出口方向的集中囤货，短期仓单因素或致阶段性回调，但不宜对浙江仓单过分悲观 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 11 合约期货价格 2732，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 860，山东现货 32 碱折盘面 2688，基差 -45 [3] 现货消息 - 以山东地区为基准，周末山东主力下游采购 32 碱价格上调 15 元至 815 元，此前省内散户已上调，周末碱厂小幅跟涨 10 元，目前省内液碱库存短期持续低位，关注主力下游送货量变化 [3] 市场状况分析 - 需求端，非铝需求面临旺季改善，氧化铝行业年底广西地区有 360 万吨产能预期投产，广西烧碱供应偏紧，后期氧化铝备货将带动国内 50 碱货源流转，若片碱 - 液碱价差强势且 50 - 32 碱价差扩张，烧碱上涨驱动将强于当前；93 阅兵影响烧碱运输，山东某氧化铝厂送货量持续偏低，采购价周末上调，今日主力下游送货量仍低于日耗且环比下降 [4] - 出口方面支撑较强，今年出口方向同比大幅扩张，囤货节奏影响国内烧碱价格；供应端，PVC 等耗氯下游弱势限制行业整体利润大幅扩张 [4] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内5月经济数据有韧性，美联储6月会议暂停降息，需关注中东局势和美国关税政策变化 [4] - 供需面预计山东省内低度碱送主要下游数量高，非铝下游及贸易高价抵触，新增检修企业及下游企业对市场影响有限，氧化铝新产能投产后需求提升，市场有降价预期但不太差 [4] - 整体液碱市场供需面变化不大，缺乏新支撑，烧碱2509或延续低位运行，策略建议烧碱2509合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线 [4] 行情回顾 现货市场 - 山东液碱价格回落，32%液碱基差收敛 [9][12] - 山东32%离子膜碱价格从870元/吨降至830元/吨，跌幅4.6%；50%离子膜碱价格从1400元/吨降至1380元/吨，跌幅1.43%；西北98%片碱价格从3150元/吨降至3000元/吨，跌幅4.76%；山东液氯价格从50元/吨降至1元/吨，跌幅98%；山东氧化铝价格从3260元/吨降至3210元/吨，跌幅1.53% [18] 期货市场 - 展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价及烧碱仓单数量的走势 [16] 市场分析 供应端 - 当周（20250613 - 0619）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.2%，环比+0.3%，华中、华北、东北部分企业临时减产或检修负荷下滑，西北、华东设备检修结束提负荷 [20] - 列举了各企业的检修情况，预计本周华北检修及重启设备并存，产能利用率小幅提升至81.8%左右，周产量79.86万吨左右 [20][23] 下游 - 氧化铝供应减少，南方某企业受矿石影响开工产能下降，截至6月19日，中国氧化铝建成产能11240万吨，开工产能8755万吨，开工率77.89% [26] 库存端 - 截至20250619，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存36.65万吨(湿吨)，环比-9.57%，同比-5.63%，当周全国液碱样本企业库容比22.52%，环比下调1.76%，西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑 [31] - 华北山东降库是因市场看弱向主力下游转移库存及装置减产，华东是因供应端检修和前期订单集中发货 [31] 液氯 - 截止2025年6月20日，山东地区液氯价格先抑后扬，当周均价1元/吨，环比持平，周初滨州耗氯下游暂停收货致价格下调，后期耗氯下游装置恢复，潍坊氯碱装置不稳支撑价格拉涨 [35] - 截止2025年6月20日，中国PVC产能利用率78.62%，环比-0.63%，本周预计降至77.02%，因部分企业检修 [35] - 当周（20250613 - 20250619），山东氯碱企业周平均毛利501元/吨，环比-18.27%，液碱价格下行，液氯价格略有上行，整体氯碱利润下行 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期山东等地检修及氧化铝厂刚需采购使烧碱价格下跌空间受限；中期6 - 7月新增产能集中投放，叠加需求增量有限，供需转向过剩预期较强 [9] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 6月16日烧碱主力合约（SH2509）收盘报2276元/吨，较前一交易日下跌0.35% [6] - 32%离子膜碱鲁西南主流成交价850 - 870元/吨，较6月10日小幅上调，6月上旬环比涨幅超2%；鲁中东部主流成交价860 - 930元/吨，部分企业因检修供应偏紧；鲁北主流成交价880 - 940元/吨，受氧化铝厂刚需支撑；鲁南主流成交价880 - 900元/吨，区域价差收窄 [6] - 50%离子膜碱主流成交价1360 - 1460元/吨，华东地区出口报价受国际需求提振 [6] 供给 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.5%，环比持平 [7] 需求 - 氧化铝行业产能利用率78.4%，环比微增0.03个百分点 [7] - 粘胶短纤开工率80.5%，环比下降0.15% [7] - 印染行业江浙地区开工率63.5%，环比上调0.27% [7] 库存 - 截至6月12日，全国20万吨及以上液碱样本企业库存37.8万吨（湿吨），环比下滑1.07%，同比上升4.2%，去库速度放缓反映需求韧性减弱 [7] 利润 - 山东氯碱利润环比上涨50元/吨，达到632元/吨 [8] - 原盐价格稳定在280 - 300元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱短期震荡，后期仍有压力，受几内亚铝土矿供应扰动影响，氧化铝大幅上涨带动烧碱期货走势偏强，但基本面缺乏持续上涨驱动，下游囤货持续性决定反弹持续性，供应端5月有新增检修，6 - 7月有新增产能集中投放，未来仍是高产量格局，二季度需求淡季，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [5][6] - PVC偏弱震荡，宏观层面中美阶段性和解情绪利多，但基本面西北氯碱一体化仍有利润，上半年高产量、高库存结构难缓解，高产量格局短期难改，高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解，内需难有持续好转，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 山东最便宜可交割品价格约2594元/吨 [11] - 烧碱09基差走强，7 - 9月差低位震荡 [16] - 50碱 - 32碱价差略高于蒸发成本，目前价差166元/吨，高于蒸发成本利多烧碱，50碱受出口囤货和订单集港影响短期存在支撑 [18][21] - 5月份出口预期好转，主要在于印尼镍产能复产，2024年1 - 12月烧碱出口308万吨，累计同比上升23.86%，2025年1 - 2月出口量66.75万吨，同比 + 58.1%，3月液碱出口量同比 + 44.02% [22][25] - 出口利润尚可，后期关注出口订单签订，出口FOB在400 - 410美元/干吨左右 [29] - 山东 - 华南套利空间一般，广西氧化铝开工下滑，华南需求偏弱，导致套利空 间难有大幅扩张，东南电化计划5月底或6月初降负荷轮修一个半月，对华南地区价格存在支撑 [30][34] 烧碱供应 - 市场结构为产量下滑，库存上升，本周国内烧碱产能利用率82.6%，环比下降1.3%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨（湿吨），环比上调7.09%，同比上涨1.74%，本周全国液碱样本企业库容比25.03%，环比上涨1.39% [37][38][40] - 关注6 - 8月的检修规模，众多企业有检修计划 [42] - 2025年烧碱新增产能255万吨，产能增幅5.2%，但考虑到耗氯下游尤其是PVC持续亏损情况，整体投产或不及预期，关注天津渤化、甘肃耀望在5 - 6月份的投产 [44][46][47] - 液氯下滑，烧碱价格上升，氯碱利润下滑，但当前利润状况好，自备电厂企业无减产动力，网电企业仍有较大盈利空间 [48][51] - 耗氯下游环氧丙烷开工环比下滑，价格反弹但利润仍处低位；环氧氯丙烷开工环比下滑，甘油法利润下滑；二氯甲烷、三氯甲烷开工环比回升 [53][59][64] 烧碱需求 - 氧化铝开工下滑，库存下滑，利润反弹，但多数企业仍亏损，新增检修压产产能增加，行业新增产能持续投放，工厂受成本倒挂影响，对烧碱备货力度减弱，魏桥5月新三线投产短期需求上升，文丰新产线投产可能延期，下月采购力度或转弱 [73][77][83][84] - 纸浆行业产能扩张持续，但终端需求淡季，开工下滑，成品纸行业开工环比下滑 [86][92] - 粘胶短纤开工尚可，印染开工环比上升，短期需求有所回暖 [97] - 水处理行业开工环比下滑，三元前驱体行业开工稳定 [100][102] PVC价格及价差 - PVC基差走弱，9 - 1月差走强 [114] PVC供需 - PVC开工环比下滑，未达2023年减产水平，2025年5月中旬后检修逐渐增多，6 - 7月存在集中产能投放，2025年将有210万吨产能投放，多数乙烯法投产确定性较高 [117][118][119][120] - 西北一体化装置利润下滑，但仍未亏损，2025年要关注烧碱利润 [122] - PVC生产企业和社会库存去库，下游环比上升，仓单数量将重新回升 [124][129][130]

烧碱期货市场表现 - 截至2025年4月30日当周，烧碱期货主力合约收于2479元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周减持31192手 [1] - 本周烧碱期货开盘报2425元/吨，最高触及2481元/吨，最低下探至2403元/吨，周度上涨1.64% [1] - 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.9%，较上周环比+1.8% [1] 区域产能变化 - 西北、华中、华东、华南、西南新增重启装置，带动负荷不同程度提升 [1] - 周内华北有装置减产导致负荷下滑 [1] 相关产品价格变动 - 4月30日山东液氯价格部分地区降100-150元，鲁西槽车出厂正价100-200元不变 [1] - 江苏富强液氯价格降150元，出厂补贴300元 [1] - 山西省主流氧化铝厂5月份烧碱采购价格较4月持平，50%离子膜液碱执行送到价格约为2840-2940元/吨 [1] 行业供需分析 - 当前烧碱开工同比高位，氯碱综合利润尚可，厂家检修意愿不足 [1] - 烧碱现货依旧承压，盘面逢高沽空为主，鉴于价格跌至低位，假期前空单建议逢低止盈离场暂时观望 [1] - 综合利润中性略低，液氯波动大，液碱现货开启降价，盘面震荡偏弱 [1] - 氧化铝减产较多，纺织印染需求偏差，其他需求恢复仍慢 [1] - 关税对烧碱直接影响不大，终端需求存减弱预期 [1]