投资策略 - 投资目标设定为年回报率10% 以深度价值为主 采取人弃我取的策略 [1] - 近年来转向关注公司质地和长期ROE 认为传统的烟蒂股估值回归策略在当前市场环境下不再适用 [1] - 强调需要强大的商业模式判断能力和未来格局远见 但指出99.999%的投资者缺乏必要的择时能力 [1] 资产配置 - 从去年下半年开始 将可动用资产集中配置于股息率6%以上的优质公司 认为这能提供足够的生活现金流 [2] - 将估值回归和未来成长视为额外看涨期权 主张在机会来临时加大配置力度 [2] - 坚持反对使用杠杆 即使在市场机会明显时也仅建议满仓而不借钱 [2] 持仓管理 - 提出三种可能触发卖出的情况：判断错误 发现更好标的 估值过高 目前认为前两种情况尚未出现 [2] - 认为市场对银行股高估的担忧缺乏依据 指出仅凭短期涨幅判断估值是刻舟求剑 [2] - 建议关注股息率和ROE与无风险利率的差异 而非短期价格波动 [2] 投资心理 - 探讨投资者对获得感与损失感的心理差异 指出人性使然难以完全理性应对市场波动 [3] - 承认高收益率可能带来不安 强调需要保持持续学习和警惕的心态 [3]

欧元期权交易激增 - 外汇期权市场上欧元周四交易量超过560亿美元 创下惊人纪录 [1] - 外汇交易员聚焦于欧元看涨期权 押注欧元兑美元将突破1.20关口的合约量在过去一周攀升 [1] - 新资金正涌入看涨欧元的策略 因贸易战和财政担忧削弱美元需求 [1] 市场情绪与策略 - 瑞穗证券首席策略师表示欧元多头正全速前进 这在本周期权市场上得到反映 [1] - 若美国关闭贸易 欧元区将成为美国之外最大经济体 投资者将希望投资欧元 [1] - Convera策略师指出地缘政治紧张局势给美元带来的短暂支撑已几乎完全消失 欧元将继续受益于美元悲观情绪 [1]

中东冲突对石油市场的影响 - 石油市场对中东冲突长期表现出"免疫反应"，但以色列对伊朗的最新袭击动摇了市场信心，导致油价剧烈波动 [2] - 布伦特原油期货在袭击后一度暴涨13%，收盘涨幅为7%，达到每桶74美元 [4] - 交易员因不确定性增加而避免周末做空，尽管供需基本面未变 [3][4] 油价预测与市场反应 - 高盛上调短期油价预测2-3美元/桶，最糟糕情境下油价可能突破100美元，但维持四季度跌破60美元的预测 [5] - WTI原油看涨期权与看跌期权价格比值升至2022年3月俄乌战争以来最高，显示市场对冲价格上涨风险 [7] - 大量交易集中在6月25日前油价涨至85美元/桶以上的价外看涨期权 [7] 霍尔木兹海峡与供应风险 - 霍尔木兹海峡运输中断概率低，但若发生将导致油价剧烈波动，该水道承担全球约20%石油供应 [8][9] - 分析师认为伊朗难以长期关闭海峡，因美国第五舰队驻扎巴林，但任何中断可能性上升都会推高油价 [9] - OPEC+成员国如沙特和阿联酋拥有大量备用产能，可部分缓解供应中断影响 [11] 市场分歧与历史经验 - 部分交易员视冲突为"逢高抛售"机会，认为担忧往往超过实际后果 [10] - 若伊朗达成核协议并解除制裁，可能增加出口，对油价形成利空 [10] - 当前做空风险高，因局势升级可能性仍存，但供需基本面未支持油价持续上涨 [11]

| 国投 前段 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月13日 | | 原油 | ★☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ★☆★ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 近日原油期货大幅飙升，布伦特08合约亚盘时段截至目前涨幅4.3%，SC07合约日内涨幅达6.9%。周四夜间以色列对 伊朗进行空袭,本周持续发酵的中东暴发大规模冲突的风险开始兑现,伊朗方面最新表态对以色列袭击某核设施和 军事目标的回应没有限制。参考伊朗封锁霍尔木兹海峡对原油市场的极端情形定价,这一海运通道在全球原油、成 品油海运市场的流量占比分别为30.3%、20.9%，2011年未伊朗应对西方石油禁运威胁封锁该海峡一 ...

Walt Disney Co (NYSE:DIS) today revealed that it has finalized a $439 million deal with Comcast (CMCSA) to finalize its full acquisition of Hulu. The security also nabbed a price-target hike to $130 from $125 from Loop Capital.DIS is 2.6% higher to trade at $118.75 at last glance, while pacing for its third-straight gain after earlier securing a fresh 52-week peak. The shares have added 34% over the last nine months, and look ready to extend their slim 6.5% year-to-date lead, thanks to a historically bullis ...

PTA产业链概述 - PTA是石化与化纤产业链的分水岭，连接上游PX与下游PET，在产业链中发挥承前启后的关键作用 [2] - PTA价格受上游"原油—石脑油—PX"价格传导和下游聚酯消费需求双重影响 [2] - PTA期权市场流动性充裕，产业链企业积极利用其管理价格波动风险和利润 [2] 全球PTA产能与供需 - 2024年底全球PTA产能约1.1亿吨，中国产能超8500万吨/年，占全球75% [3] - 预计2025年全球PTA产能达1.1625亿吨，开工率83.7%，但需求仅9733万吨，面临产能过剩压力 [3] - 2024年5月中旬以来PTA供应恢复，聚酯开工率回落导致去库减弱，PTA期价高位回落 [3] 生产企业套期保值策略 - 企业可通过卖出PTA期货构建"虚拟工厂"锁定加工利润 [4] - 多头领口策略通过买入看跌期权和卖出虚值看涨期权组合，实现"有限风险+有限收益"平衡 [5] - 下行保护：看跌期权锁定最低销售价格 [5] - 成本对冲：卖出看涨期权权利金覆盖买入看跌期权成本 [5] - 收益封顶：放弃价格大幅上涨的超额收益 [5] 多头领口策略案例分析 - 案例企业计划销售1000吨PTA，目标利润4600元/吨 [8] - 买入200手PTA2509P4600，价格121.5元/吨 [8] - 卖出200手PTA2509C4750，价格119.0元/吨 [8] - 三种价格情景下策略表现： - PTA价格<4600元/吨：盈利111500元 [8] - PTA价格>4750元/吨：盈利233500元 [8] - PTA价格4600-4750元/吨：盈利183500元 [8] 需求企业风险管理 - PTA价格上涨推高聚酯工厂和贸易商成本 [11] - 买入看涨期权相比期货套保优势： - 资金占用少：期货需38万保证金，期权仅19.35万权利金 [13] - 成本对冲区间：71.5元/吨至4671.5元/吨 [12] - 保护性买入看涨策略适合价格大幅波动环境 [16] 期权策略适用条件 - 多头领口策略适用于价格窄幅震荡或下跌环境 [10] - 保护性买入看涨策略建议在隐含波动率平稳阶段构建 [16] - 企业可根据市场预判和风险承受能力灵活调整策略参数 [16]

期权的投资策略众多，灵活多样。另一方面，期权又是复杂和难以理解的。许多投资者接触期权伊始，往往不知从何入 手。以下看不准行情用什么期权策略？介绍的策略，注重简单实用，包括期权交易的四种基本投资策略，简单的价差交 易，典型的波动率交易策略和保值策略。 一、看不准方向，怎么用期权赚钱？ 它是期权的市场价格中"隐含"的对标的资产Vol的预期值，包含市场中大量前瞻性信息，反映了市场对于标的资产未来 Vol的预期。 波动率(Vol)是资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映资产的风险水平。 Vol高，资产价格的波动就剧烈，资产收益率的不确定性就强，期权理论价格就高。 对于期权买方，Vol高，标的资产价格偏离执行价的可能性就大，可能获得的收益就大，因而买方愿付更多的权利金； 对于期权卖方，Vol高，其承担的价格风险就大，因此需要收取更高的权利金。 相反，标的资产Vol低，买方可能获得的收益就小，期权卖方承担的风险小，因此期权的价格越低。 历史波动率是指过去某段时间内收益率的波动程度。是通过统计方法，利用资产历史价格数据计算而得，是确定的。它 的大小不仅体现了资产在统计期内的波动状况，更是分析和预测其他几 ...

公司高管减持 - Carvana首席执行官Ernest Garcia III提交文件申请出售价值1.92亿美元的股票 创下公司2017年上市以来其个人最大减持规模 [1] - Garcia计划通过10b5-1交易计划出售63万股股票 约占其持股的2% [1] - 根据彭博亿万富翁指数 Garcia的净资产为97亿美元 此前单笔减持从未超过210万美元 [1] - Garcia的父亲Ernie Garcia II向花旗出售400万股Carvana股票的看涨期权 约占其持股9% 行权价为400美元 较周三收盘价溢价31% [1] - Garcia II将900万份A类和B类股票追加质押为抵押品 [2] 股价表现 - Carvana周三股价飙升至305.52美元收盘 较5月公布强劲销售和盈利数据以来累计上涨近18% [1] - 公司股价曾从361美元的历史高点暴跌至不足5美元 [2] 高管财富状况 - 根据彭博财富指数 Garcia II的净资产为203亿美元 去年曾减持逾14亿美元股票 [2]

PTA期权策略分析 核心观点 - 针对PTA期价5700~6100元/吨区间震荡格局，提出三种期权策略：卖出看涨期权、固定赔付累购、牛市价差期权，分别适用于不同风险偏好及市场预期 [1] 卖出看涨期权策略 - 适用于预期标的物价格不涨（下跌或盘整）情景，最大收益为权利金，需缴纳保证金，胜率较高 [2] - PTA基本面短期震荡偏强：原油风险缓解、PX开工下滑支撑成本端，PTA价格维持5750~6100元/吨区间 [3] - 策略损益：标的物价格低于行权价可获全部权利金；价格在行权价与损益平衡点间获部分权利金；高于损益平衡点则面临上涨风险 [4] - 实际案例：PTA2401合约波动5600~5800元/吨，客户获70元/吨补贴，增加库存收益 [5] 固定赔付累购期权策略 - 适用于PTA贸易企业，通过每日观察日分散采购风险，行权价较市价折让，可实现零成本权利金 [6] - 三种损益情景： 1 标的价高于敲出价：无赔付无采购，无累计收益 [8] 2 标的价在区间内：获固定赔付，降低采购成本 [9] 3 标的价低于执行价：需以执行价杠杆采购，可能放大风险或锁定低价优势 [10] - 案例：观察日PTA2401收盘价5600~5700元/吨时，企业预估获42万元固定赔付（140元/吨×100吨/天） [12] 牛市价差期权策略 - 适用于温和上涨市场，组合为买入低行权价看涨期权（K1）+卖出高行权价看涨期权（K2），风险有限且成本低 [13] - PTA二季度驱动偏强：成本端PX检修支撑，供应缩量，建议构建买PTA09C5800卖PTA09C6000组合 [14] - 策略参数： - 构建成本69.4元/吨（净权利金支出） - 最大损失69.4元/吨 - 最大利润130.6元/吨（行权价差200元/吨-净权利金） - 盈亏平衡点5869.4元/吨 [15] PTA市场基本面 - 成本主导型品种，短期受原油及PX支撑，加工差维持高位，聚酯需求稳定，供需矛盾不明显 [3] - 二季度PX调油需求提振及装置检修加剧成本端支撑，PTA出口及检修缓解供应压力 [14]

交易员称，随着美元/港元试探交易区间下限，对冲基金一直在解除现有的美元/港元看涨期权价差策略 头寸。 ...