稀土板块市场表现 - 稀土板块7日午后发力走高 正海磁材 阿石创20%涨停 中科磁业涨约15% 大地熊涨超9% 北方稀土涨逾7% [1] 行业供需分析 - 8月稀土产业链进入传统消费旺季 下游需求回升带动采购增加 磁材行业部分大厂订单已排产至9月中旬 [1] - 出口管制陆续放松 国内及出口订单均环比走强 [1] - 供给端受中美关税冲突及缅甸国内政治冲突影响 上半年国内稀土产品进口量显著下降 [1] 机构观点 - 湘财证券指出供应持续紧张 需求稳中有增 短期价格支撑较强 市场看涨情绪增强 预计后市维持上涨趋势 [1] - 建议关注上游稀土资源企业 因供给收缩预期强化及出口管制放松带来的需求边际增量 相关企业有望受益价格上涨 [1] - 中长期看稀土价格稳步回升 下游磁材企业盈利有望持续修复 建议关注客户结构良好 产能利用充分及有新增长点布局的金力永磁 [1]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [3][10][47] 核心观点 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业下跌6.63%，跑输沪深300基准4.88pct，行业估值（PE/TTM）回落6x至84.89x，处于94.3%历史分位 [5][12] - 近12个月行业表现：相对收益79%，绝对收益98% [4] 产业链价格动态 - **稀土精矿**：轻稀土矿涨幅显著，混合碳酸稀土矿（+9.68%至3.4万元/吨）、四川氟碳铈矿（+11.11%至3万元/吨）、山东氟碳铈矿（+13.64%至2.5万元/吨）；进口独居石矿（+4.23%至5.17万元/吨）、美国矿（+11.54%至2.9万元/吨） [9][14] - **镨钕价格**：氧化镨钕均价上涨3.31%至53.1万元/吨，镨钕金属均价上涨3.55%至64.2万元/吨，市场看涨情绪主导但周末小幅回落 [9][19] - **镝铽价格**：氧化镝均价跌0.61%至1640元/公斤，镝铁均价跌1.25%至1580元/公斤；氧化铽均价回升0.21%至7115元/公斤，金属铽均价回升0.28%至8825元/公斤 [9][22] - **钕铁硼**：N35均价上涨3.16%至130.5元/公斤，H35均价上涨2.07%至197.5元/公斤，成本端支撑偏强 [42] 基本面分析 - **供给端**：镨钕供给紧张（美国矿、缅甸矿进口减少），废料价格高位，全年供应预计趋紧 [9][46] - **需求端**：三季度终端订单启动，钕铁硼企业备库，国内订单支撑稳定，出口管制放宽带动需求稳中有增 [9][46] - **供需展望**：供应紧张+需求增长支撑短期价格看涨，后市预计维持上行趋势 [9][46] 投资建议 - **上游资源企业**：关注供需边际改善（供给收缩+出口管制放松），受益稀土价格上涨 [10][47] - **下游磁材企业**：推荐金力永磁（客户结构优质、产能利用率高、新增长点布局） [10][48] 产业链数据跟踪 稀土精矿 - 轻稀土矿：国内混合碳酸稀土矿（3.4万元/吨）、四川氟碳铈矿（3万元/吨）、山东氟碳铈矿（2.5万元/吨） [14] - 中重稀土矿：中钇富铕矿（20.2万元/吨，+2.02%）、缅甸离子型矿（21万元/吨，+0.96%） [14] 其他材料价格 - 钴价大涨11.29%至27.6万元/吨，金属镓跌1.88%至1570元/公斤；铌铁（34.5万元/吨）、硼铁（2.25万元/吨）持稳 [32] 钕铁硼细分品种 - N35（130.5元/公斤）、H35（197.5元/公斤） [42]

稀土价格走势 - 氧化镨钕价格50 65万元/吨 环比上涨2 8% 氧化镝165万元/吨 环比下降0 6% 氧化铽710万元/吨 环比下降0 7% 烧结钕铁硼50H 23 55万元/吨 环比上涨1 3% [1] - 国内氧化镨钕价格52万元/吨 较年初上涨30 5% [1] - 缅甸供给不确定性增加 缅甸克钦邦要求稀土矿区开采许可有效期截至2025年12月31日 [2] 稀土进出口情况 - 6月自美国进口稀土精矿为0 主要因4月17日MP停止向中国出口稀土精矿 自缅甸进口REO约5600吨 同比增加71% 环比增加5% [1] - 1-6月自美国进口稀土精矿累计1 9万实物吨 同比下降33% 自缅甸进口REO累计约1 7万吨 同比下降28% [1] - 6月出口钕铁硼3188吨 同比下降38% 环比增加157% 为过去三年月均水平的70% 1-6月出口钕铁硼合计2 2万吨 同比下降18% [1] 稀土行业基本面 - 缅甸克钦邦年产3-4万吨REO离子型稀土矿 约折算1万吨镨钕 占比10% 中重稀土矿占比约50% [3] - 本轮行情由美国国防部投资MP催化 更具基本面基础 缅甸供给不确定性进一步抬升稀土价格看涨预期 板块内公司业绩普遍超预期 板块有望迎来第二轮主升浪行情 [3] - 当前稀土市场火热是供需和预期共振的结果 国内镨钕价格与美国国防部给MP定的最低承诺价相比尚有较大价差 稀土供需层面好转支撑价格走强 [3] 稀土产业链相关公司 - 金力永磁为全球稀土永磁行业龙头企业 兼具周期与成长属性 高性能稀土永磁需求持续扩张 [4] - 公司高性能稀土永磁材料产品占比超90% 2024年钕铁硼磁钢产能利用率超90% 高性能磁钢成品产销量分别为21 579/20 850吨 同比增加42 4%/37 9% 产销量创历史最高水平 [4]

稀土永磁板块表现 - A股稀土永磁板块集体大涨，包钢股份、中科三环、广晟有色等多股涨停，行业龙头北方稀土收涨9%，月内涨幅超53% [1] - 稀土价格指数报203.4，年内首次突破200整数关口，最近两日出现直线拉升行情 [1] - 7月以来稀土价格指数从182升至203.4，累计涨幅超11.5% [3] 稀土价格历史与业绩关联 - 2022年初稀土价格指数曾攀升至400以上，北方稀土2022年净利润创60亿元历史峰值，约为2020年的6倍 [4] - 2024年年中稀土价格指数触底回升，北方稀土一季度净利同比增长超700%，预计上半年净利预增20倍以上，扣非净利预增近60倍 [4] - 北方稀土对未来稀土价格走势持乐观看法，下半年稀土价格指数涨势加快 [4] 轻重稀土价格分化 - 本轮上涨动力主要来自轻稀土品种，轻稀土镨铵相关品种价格明显上涨，重稀土镝铽相关品种价格不升反跌 [4] - 氧化镨报价518,000元/吨（涨28,000元/吨），氧化钕报价500,000元/吨（涨14,000元/吨），而氧化铽报价7,050元/千克（跌40元/千克） [5] - 磁材企业采购积极性高推动镨钕价格攀升，钕铁硼毛坯及废料价格随之上涨，中重稀土市场购销活跃度低，供应商降价出货意愿较高 [6] 龙头企业股价分化 - 北方稀土月内累计涨超53%，中国稀土累计涨幅不到18%，受轻重稀土价格分化影响 [6]

稀土行业核心观点 - 稀土板块迎来集体修复，龙头股北方稀土成交额超140亿创阶段新高，中国稀土、包钢股份等核心权重放量拉升 [1] - 多家稀土永磁上市公司中报大幅预增，华宏科技预计上半年净利同比增长3047%-3722%，北方稀土预计增长1883%-2015% [1] - 北方稀土、包钢股份上调第三季度稀土精矿交易价格至不含税19109元/吨，环比上涨1.5% [1] 稀土价格上涨驱动因素 - 国内稀土开采指标增速显著放缓，2025年首批配额同比仅增3%，进口矿纳入总量管控导致精矿供应整体偏紧 [3] - 海外供给收缩明显，新能源车、风电及机器人等新兴领域拉动需求保持10%以上增速，供需缺口持续扩大 [3] - 稀土管理条例实施后强化全产业链管控，冶炼白名单制度加速中小厂商出清 [3] - 美国设定镨钕氧化物价格底线110美元/公斤（合80万元/吨），较国内现价45万元/吨溢价近80% [3] 行业竞争格局 - 国内稀土生产形成"北方稀土+中国稀土"双龙头寡头竞争格局 [2] - 北方稀土掌控全国60%轻稀土配额，单吨矿开采成本不足行业均值一半 [4] - 中国稀土集团重稀土市占率超70%，广晟有色、厦门钨业等区域龙头凭借地方资源专营权构建差异化壁垒 [4] - 行业CR5从2020年45%提升至当前75% [4] 企业业绩表现 - 北方稀土半年报预增净利润达9-9.6亿元（同比增182%-214%），广晟有色二季度利润环比增超40% [6] - 氧化镨钕价格每涨10万元/吨，北方稀土单吨净利增厚约8万元，若价格达60万元/吨年化利润或破百亿 [5] - 磁材企业呈现两极分化，中科三环等头部厂商通过高端产品溢价（较标准品高15%）及出口利润增厚抵消成本压力 [7] - 宁波韵升等企业因原料库存周期及出口管制扰动，二季度毛利率环比下滑3个百分点 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材行业、稀土行业、石材行业 - **公司**：金利、郑海、三环、MP 公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛合资源、包钢股份、中西集团 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **磁材行业盈利能力增强**：2025 年二季度磁材行业受出口管制影响，但金利、郑海和三环等公司通过提高加工费和缓解价格战，实现吨净利改善和销量提升 [1] - **石材行业盈利向好**：2025 年前五个月国内石材产量同比增速 17%，终端需求增速约 20%，供需匹配度提高，缓解价格战，验证盈利向好趋势并促进稀土价格传导 [1][5] - **国内稀土价格上涨空间打开**：美国国防部对 MP 公司补贴定价远高于国内，海外氧化锑和氧化铊报价是国内两倍，消除国内涨价过多利好海外产业链担忧 [1][6] - **稀土行业供给规范**：《稀土管理条例》及总量调控管理办法打击不合规供给，推动稀土涨价并集中于头部企业，限制非集团体系参与冶炼，规范供给，提升板块参与逻辑 [1][7] - **全球稀土市场供需错配致价格上涨**：全球稀土市场需求增速预计 20%，高于此前预期 10%，供应因进口量大幅下降可能走平甚至减少，导致稀土价格上涨，重稀土涨幅或超轻稀土 [1][8] - **稀土板块业绩向好且行情向基本面切换**：2025 年二季度稀土板块整体业绩不错，主要标的业绩环比增长，行业从炒作情绪转变为基本面支撑行情 [2] - **磁材企业估值有上涨空间**：北方稀土和包钢股份在 80 万价格区间内市盈率分别为 14 倍和 13 倍，远低于上一轮周期高点，预计估值有 60% - 100%上涨空间 [3][9] - **部分企业具备资产注入预期和业绩增长潜力**：广晟有色新矿投产预计矿山产量翻倍，两三年内业绩可达 10 亿，当前估值仍显低估；中国系统与广晟有色具备资产注入预期 [9][10] - **国内主要标的涨价弹性大**：海外产品无增值税，考虑税收因素后，北方稀土、广晟有色、包钢股份等涨价弹性空间大 [11] - **稀土板块红利机会上升**：稀土板块二季度业绩好加速行情向基本面逻辑切换，涨价预期兑现，板块红利机会上升，中西集团、广晟有色、北方稀土及包钢股份等标的有 50%以上参与空间 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年约 18%的磁材产品需直接出口，其中韩正系统磁材占 60% - 70%份额，2025 年二季度海外订单无法执行对磁材企业造成显著影响 [3] - 2024 年前五个月石材累计同比增速为 38%，终端需求增速仅为 14% [5] - 2025 年二季度氧化钴铝和氧化钃价格环比一季度未显著上涨，但稀土板块整体业绩仍然向好 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：稀土行业 - 公司：MP公司、北方稀土、包钢股份、盛和资源、澳大利亚的阿鲁卡、澳大利亚北方矿业 纪要提到的核心观点和论据 美国国防部投资MP公司 - **核心观点**：美国国防部投资MP公司约10亿美元，完成后将持有约15%股份成第一大股东，性质从自有变为国营，补贴力度超预期 [1] - **论据**：美国补贴类似中国补贴半导体产业链，旨在补贴MP产业链，避免其因中国低价和管制出现破产及供电断裂问题，推动其向下游发展并实施制裁 [1][5] MP公司现状及发展计划 - **核心观点**：MP公司面临产能利用率低、成本高、产量环节缺失等问题，计划扩大磁材产能 [2][3][4] - **论据**：今年4月后因中美关税反制，矿无法进入中国市场致积压，产能利用率30%左右；单吨氧化镨钕生产成本约60美元/公斤，分离端成本达30万或更高；有矿和分离能力，但缺少金属加工和磁材产能，计划将磁材产能从1000吨扩至1万吨，2028年建成，建成后基本能自供镨钕消耗 [2][3][4] 补贴强度及对价格影响 - **核心观点**：美国补贴强度高，国内稀土价格被低估 [6][15] - **论据**：美国建完整产业链投资70 - 80亿美金，国内3万吨投资额约15 - 20亿，补贴强度是国内3 - 4倍；补贴对氧化镨钕价格设最低价110美元/公斤，约90万含税，国内仅45万，国内稀土价格较海外严重低估 [6][15] 海外稀土市场情况 - **核心观点**：海外中重稀土资源和分离能力欠缺，中国在未来两到三年有优势 [9][11] - **论据**：海外核心缺失中重稀土分离能力和资源获取能力，MP公司今年五六月份生产镝铽产量小，澳大利亚阿鲁卡计划2027年调试分离场，其资源类型产镝铽不多且原料北方矿业在可研阶段，海外中重稀土资源和分离欠缺，过去建设进度常不及预期 [9][10][11] 国内稀土市场供需及出口情况 - **核心观点**：国内供应端偏紧，需求旺季将至，出口量先降后恢复 [12][13][14] - **论据**：废料价格倒挂影响国内中重稀土原料供应，供应端偏紧；三季度进入消费旺季，近五年除2022年外三季度稀土价格多上涨；4月后因出口管制出口量大幅下降，5月较4月进一步腰斩，部分龙头企业出口6月开始恢复，已接近一季度水平 [12][13][14] 标的排序及业绩分析 - **核心观点**：推荐资源类标的，北方稀土、包钢股份、盛和资源业绩有弹性 [15][16][18] - **论据**：标的排序资源大于资产，优先买新基础标的；北方稀土在镨钕价格60万时业绩约45 - 50亿，90万时约80多亿；包钢股份钢铁业务利润修复可重估，稀土业务现价下净利润约40 - 50亿，价格涨至60万利润可达80亿左右；盛和资源历史单季度最高净利润6 - 7亿，MP补贴其最受益，且MP未强制其出售股权 [15][16][18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内稀土头部企业2024年现金流保障强度不到2万人民币，远低于美国补贴的现金流保障力度 [7] - 今年年初稀土板块整体涨幅较大，4月后交易围绕中重稀土 [15] - 钢铁行业因焦煤、铁矿价格下滑利润在修复，7月以来市场交易反力卷和钢铁板块估值提升 [17]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：美国稀土公司M&P Materials、美国NOP公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土 - **行业**：稀土行业 纪要提到的核心观点和论据 美国国防部参股M&P公司事件影响 - **核心观点**：美国对稀土产业链重视提升到新高度，为稀土产业链战略价值带来积极影响；海外给出补贴底价，投资者对国内稀土价格上涨应更有信心 [1][2][4] - **论据**：美国国防部将购买M&P公司价值4亿美元优先股并获认股股权，成最大股东；未来10年保证M&P公司镨钕混合稀土价格不低于每公斤110美元，折合铺铝氧化物价格约80万人民币/吨，比国内含税价高50%以上 [1][3] 美国稀土产业发展及对中国影响 - **核心观点**：美国轻稀土产业已抬头，但对中国轻稀土产业链定价权未形成本质冲击，对重稀土产业链难有冲击，不影响国内稀土涨价逻辑 [5][7][10] - **论据**：2023年起美国NOP公司经政府补贴自营业比率快速提升，2024年一季度不到10%，四季度超20%，今年一季度达30%；中国重稀土在资源分布、技术、成本等方面领先欧美，美国无离子矿分布，海外开发重稀土技术难度和成本高；中国4月出口管制针对重稀土产品 [6][8][9] 稀土板块股价上涨逻辑 - **核心观点**：稀土板块切换至涨价逻辑交易，后续稀土价格上涨确定性大 [11] - **论据**：4 - 6月稀土板块因出口管制海外价格高于国内，有海外拉国内逻辑；7月9日晚北方稀土发布二季度业绩预告催化板块上涨；目前国内镨钕品种价格有涨幅；今年稀土指标大概率低速增长，需求预计增长近10%，下半年供应增速下滑3 - 4%，且海外价格比国内高两倍 [12][13][15][17] 重点公司投资价值 - **核心观点**：中国稀土、广晟有色、北方稀土三个标的仍有较大上涨空间 [18][19][20] - **论据**：中国稀土受益于涨价，是情绪交易核心，集团矿山资源盈利可观，目标市值可看600亿以上；广晟有色靠体内新丰公司投产及主力品种涨价，目标市值可看300亿；北方稀土对应美国稀土价格目标市值可看1400 - 1500亿 [18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内氧化浮力供应量约6000吨 [7] - 中国稀土2021年底承诺的同业竞争解决期限到2025年底，目前A股仅获得五矿稀土集团内资产注入 [18]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][43] 报告的核心观点 - 本周稀土磁材行业大涨15.66%，跑赢基准14.84pct，行业估值大幅上行10.13x至77.81x，处于91.2%历史分位 [4][11] - 本周精矿价格普涨，镨钕价格上行，镝价上涨、铽价小幅上调，钕铁硼价格先涨后稳 [5][8] - 稀土环节价格预计维持稳中上行，磁材环节需求受空调领域影响，供给产能过剩及格局分化延续 [8] - 行业绝对及相对估值处高位，仍处盈利修复期，估值待消化 [8][42] - 建议关注上游稀土资源企业和下游磁材企业金力永磁 [9][43][44] 根据相关目录分别进行总结 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - 本周稀土磁材行业大幅上涨15.66%，跑赢基准14.84pct，行业估值大幅上行10.13x至77.81x，处于91.2%历史分位 [11] 稀土磁材产业链数据跟踪 - 本周稀土精矿价格普涨，轻稀土矿和中重稀土矿价格均有不同程度上涨 [13] - 本周镨钕价格上行，需求端集中招标叠加供给收紧支撑价格，成交价格上移 [14][16] - 本周镝价上涨、铽价小幅上调，氧化物报价坚挺，金属端下游需求一般 [20] - 本周钆铁和钬铁合金均价上涨，钴价格回落，金属镓价格下跌，铌铁及硼铁价格平稳 [25][28] - 本周钕铁硼价格先涨后稳，稀土价格上涨和刚需释放支撑毛坯价格，下游高价接货能力有限致价格趋稳 [37] 投资建议 - 稀土环节价格预计维持稳中上行，磁材环节需求有增长但受空调影响，供给产能过剩格局分化 [42] - 行业估值处高位，仍处盈利修复期，估值待消化 [42] - 维持行业“增持”评级，关注上游稀土资源企业和下游磁材企业金力永磁 [43][44]

稀土精矿价格调整 - 北方稀土与包钢股份将第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%、不含税价格增减382.18元/吨 [1] - 这已是两家企业连续四个季度上调稀土精矿价格，自去年四季度开始持续涨价 [1][7] - 稀土精矿价格从去年三季度的16741元/吨累计上涨14.14%至三季度的19109元/吨 [7] 公司业绩表现 - 北方稀土2025年上半年预计实现归母净利润90,000万元到96,000万元，同比增加1882.54%到2014.71% [7] - 扣除非经常性损益的净利润为88000万元到94000万元，同比激增5538.33%到5922.76% [7] - 业绩大幅增长得益于公司强化预算管理、降本提质增效、科学排产、加强市场研判等举措 [7] - 受业绩大幅预增提振，北方稀土今日强势涨停，总市值达976.4亿元 [8] 稀土市场供需分析 - 5月份稀土市场活跃度提升，主流产品价格震荡上行，成交量扩大 [9] - 供应面：美国矿进口停滞，缅甸矿受雨季影响进口量下降，市场现货供应整体偏紧 [9] - 需求面：国内市场消费需求稳定，海外订单少量恢复，部分大厂陆续招标补货 [9] - 子公司内蒙古北方稀土磁性材料有限责任公司订单相对饱满，对未来稀土价格走势持乐观看法 [9] 行业前景与投资逻辑 - 稀土板块反转正从第二阶段向第三阶段过渡，当前处于第二阶段 [9][10] - 随着海外补库需求传导、国内新能源汽车旺季来临，稀土价格有望继续上涨 [10] - 稀土价格中枢抬升，国内稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击，优选资源、磁材端龙头企业 [10]