市场整体表现 - 四大股指收盘涨跌不一，沪指跌0.25%至3071.02点，深成指跌0.47%至9372.38点，创业板指涨0.15%至1811.98点，科创综指涨0.08% [1] - 市场逾4000只个股下跌 [1] 行业与概念板块表现 - 活跃板块：半导体设备、特高压、算电协同、CPO概念股表现活跃 [1] - 跌幅靠前板块：稀土、创新药、AI应用、锂电池、光伏、工业金属、商业航天概念股跌幅靠前 [1] 投资策略与理念 - 市场轮动加快时，应回归被公告验证的真实价值，不追热点、不炒情绪 [1] - 投资核心在于提前识别并坚守有基本面支撑的个股，抓准关键催化，拿住确定性机会 [3] - 投资应跟踪逻辑清晰、催化明确的标的 [1] - 逻辑落地并非偶然，真正决定收益的是对基本面支撑个股的提前识别与坚守 [3]

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动 方案》印发，关注垃圾发电 AIDC 算电协同 增持（维持） [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2026 年 05 月 12 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 26% 29% 2025/5/12 2025/9/10 2026/1/9 2026/5/10 环保 沪深300 相关研究 2026-04-27 东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业， 永兴股份，光大环境，军信股份 ...

事件概述 - 5月12日盘中，电网设备板块出现异动，多只个股直线拉升涨停，板块指数涨幅一度超过2%，截至收盘，涨停或涨超10%的个股超过10只 [1][2] 异动直接原因 - 消息面上，国家能源局等四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，提出到2030年，要大幅提升人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力和能源领域人工智能应用水平，构建双向赋能、深度融合的发展新格局 [2] 政策核心与行业趋势 - 政策确立了算力产业与能源体系深度融合、协同发展的核心方向，推动算力中心与新能源电站直连配套，鼓励风电、光伏绿电就近直供大型算力集群 [3] - 此举旨在降低算力用电成本、缓解电网峰值供电压力，同时解决新能源消纳难题，形成算力用电与新能源发电双向赋能的良性循环 [3] - 储能、虚拟电厂、智能电网等配套设施建设将提速，为算电一体化运营提供调峰、调频及备用电源保障 [3] - AI算力高耗电刚需持续扩容，叠加新能源装机稳步提升，算电协同、源网荷储一体化成为行业发展趋势 [3] - “十五五”规划纲要明确提出推动绿色电力与算力协同布局，内蒙古、宁夏、贵州等新能源富集地区正通过布局源网荷储一体化、绿电直连等重点项目，促进新能源与算力设施协同规划 [4] 电网建设与投资规模 - 今年一季度，我国电网工程建设投资大幅增长，总规模达到1674.5亿元 [6] - 其中国家电网完成固定资产投资1290亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超过2500亿元；南方电网完成固定资产投资384.5亿元，同比增长约50% [6] - 配电网建设是未来电网建设的主要内容，国家电网预计在“十五五”期间投资2.04万亿元用于配网升级，占其总投资的51%；南方电网预计投资0.8万亿元用于配网升级和城市供电，占其总投资的40% [6] - 到2030年，国内配电网接纳分布式新能源的能力预计将达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台 [6] - 微电网是未来电网发展的重点领域，“十五五”期间将力争建成约100个国家级零碳园区，园区中绿电直供比例不得低于50% [6] - 在新型电网建设方面，将加快构建主配微协同的新型电网平台，优化电力流向，提升跨省跨区输电通道规模，并加强电网主网架及新型配电系统建设 [4] 全球需求与市场前景 - 根据BNEF预测，到2030年全球电网年度投资将达到5900亿美元，较2025年增加1000亿美元 [7] - 美国近期获得750亿美元的电网建设资金，未来超高压线路投资规模可能高达数万亿美元 [7] - 欧盟提出到2040年总计投资1.6万亿欧元用于电网建设，其中输电网投资4770亿欧元，配电网投资7300亿欧元 [7] - AI需求将驱动全球数据中心站点数成长，预计2026年数据中心电力总容量将上升至155GW左右，年增约29% [7] - 摩根士丹利报告指出，市场可能严重低估AI革命的实际爆发力，全球算力与电力需求缺口将面临长期及持续的扩大，估计2025至2028年美国数据中心将面临约55吉瓦的电力缺口 [5] 机构观点与投资方向 - 华西证券认为，新能源运营、绿电直连、配套储能及算电协同，有望迎来政策与需求双重驱动，步入高速成长快车道 [3] - 国金证券指出，电力设备板块以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革机遇，同时关注国内预期修复 [8] - 推荐方向包括：电力变压器出海；AIDC相关（如SST新技术，断路器、继电器、熔断器等电路元器件升级）；国内特高压招标提速，电表及配网价格回暖 [8] - 华泰期货表示，配电网建设是未来电网建设的主要内容 [6]

12日早盘，沪指在4200点上方窄幅震荡，临近午盘，主要指数集体跳水。 具体来看，两市主要股指高开低走，盘中止跌回升，沪指一度翻红，科创综指一度涨近1%，创业板指亦多数时间维持小幅上涨态势。临近午间 收盘，主要指数集体跳水。截至午间收盘，沪指跌0.4%，深证成指跌0.89%，创业板指跌0.37%，科创综指跌0.56%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 4208.00 | -17.02 | -0.40% | | 399001 | 深证成指 | 15757.36 | -141.95 | -0.89% | | 881001 | 万得全A | 7154.49 | -55.47 | -0.77% | | 000680 | 科创综指 | 2095.25 | -11.73 | -0.56% | | 399006 | 创业板指 | 3914.55 | -14.43 | -0.37% | | 899050 | 北证50 | 1417.45 | -8.86 | -0.62% | 市场整体疲弱，全市场超420 ...

项目概况与核心意义 - 国内首个大型AIDC园区内“绿电直连、源网荷储”一体化储能项目于2026年4月25日进入带载调试与系统联调的关键阶段 [1] - 项目由江苏企业双登股份中标，规模达120MW/240MWh，标志着智算中心产业从“先建机房、后找能源”走向“算力与能源双轮驱动”的新阶段 [2] - 项目是“算电协同”从概念走向工程落地的行业信号，打通能源端与算力端的企业将在下一轮产业红利中占得先机 [10] 项目技术特点与功能 - 储能系统扮演备电与调峰双角色：绿电优先直供机柜，储能进行削峰填谷，并作为不间断电源（20毫秒内切换放电）替代部分柴油发电机与单一市电模式 [5] - 项目体量直观：120MW/240MWh可为中型智算中心提供约4-6小时全额备电，需部署超4000个磷酸铁锂储能电池簇 [5] - 采用构网型储能技术，具备毫秒级响应、并离网无缝切换能力，可平滑GPU集群瞬时功率波动，保障AI训练与推理不中断 [5] 项目经济效益与预期影响 - 据可研预测，在“源网荷储”协同下，园区绿电使用比例有望从约50%提升至75%以上 [5] - 项目预计年省电费约2000万元，年减碳约12万吨 [5] - 项目与近期国家政策（如《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》）中“鼓励算力设施配置构网型储能”等导向高度契合，算电协同正从试点走向规模化 [11] 项目选址与中标企业 - 项目位于天津江天数据产业园（环京大数据产业天津基地），该基地整体规划8栋绿色数据中心，全部建成可部署4万台6kW标准机柜，是京津冀枢纽节点的重要算力承载地 [6] - 中标企业双登股份是江苏泰州（姜堰）本土龙头企业，此次中标验证了其AIDC“备电+储能”全场景解决方案的交付能力，是江苏新能源企业跨区域输出技术服务的典型案例 [6] 项目当前进展 - 截至4月底，项目储能电池舱已就位，工程师正调试最后一组PCS，光伏阵列同步接入母线，当前状态为“安装完毕，进入带载调试与系统联调阶段” [8] 对行业的启示 - AIDC等高能耗、高可靠性负荷，正成为储能（尤其是搭配分布式光伏的源网荷储模式）的重要应用场景；未来分布式能源不仅要“卖电”，更要通过聚合、协同参与算力园区能源管理 [11] - 随着“绿电占比80%+”等硬性要求铺开，大型园区对“绿电直连+储能”的需求将爆发，为分布式光伏+储能的投资、聚合运营提供新抓手 [11]

电话会议纪要分析：算电协同双向赋能 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：数据中心（IDC）行业、新能源发电行业（风电、光伏）、电力行业、人工智能算力产业[2] * **公司/机构**： * **互联网/科技公司**：腾讯[2]、字节跳动[3][4]、阿里巴巴[4] * **发电/能源企业**：地方国企、央企[4] * **电网公司**：国家电网[4][7][8]、冀北电网[6] * **地区**：内蒙古乌兰察布[1][2]、甘肃[2]、宁夏中卫[2][3]、河北张家口[6] 二、 核心观点与论据 1. 政策要求与当前实现路径 * 国家要求2026年新建大型、超大型数据中心绿电使用比例需达到80%以上[1][3] * 截至2025年底，实现绿电使用目标的主要方式是**购买绿证**，这种方式在所有实现手段中占比**超过80%**[3] * 互联网公司2025年的实际要求低于国家目标，例如字节跳动的绿电使用比例要求大约在**50%-60%** 之间，其目标是在2030年实现100%绿电[1][3][4] 2. 绿电直连的现状与挑战 * **当前规模**：绿电直连目前以**几兆瓦级**试验项目为主，尚未有大规模项目落地[1][2][6] * **未来展望**：预计**2026年底至2027年初**，在内蒙古乌兰察布等地可能落地**50兆瓦以上**规模项目[1][2] * **主要挑战**： * **高储能成本**：一个**100兆瓦**的数据中心项目，配套储能投资可能就需要**超过4亿元**，几乎与数据中心建设成本相当[1][4] * **供电稳定性**：即使高比例配置新能源、储能和柴油发电机，也难以实现**完全离网运行**，大型互联网公司仍倾向传统上网模式[1][5] * **物理与协调限制**：许多省份规定绿电直连物理界限在**50公里以内**；项目需与电网深入协调，电网倾向于收取过网费[4] * **配套条件**：风光资源好的偏远地区可能缺乏建设数据中心所需的水资源等配套条件[4] 3. 成本与电价分析 * **成本节约潜力**：绿电直连模式下，发电侧优惠与电网让利合计可降低电价约**0.03-0.1元/度**[1][6] * 以河北张家口为例，冀北电网2026年Q1工商业电价约**0.63元/度**（2025年同期为**0.65元/度**），绿电直连可再节省约**0.03-0.04元/度**，降幅约**5%**[6] * 成本节约来源：发电企业电价优惠（如河北地区约**0.04-0.05元/度**）和电网容量电费下调（约**0.02-0.03元/度**）[6] * **容量电费政策**：2026年国家电网对数据中心容量电费的下调是一项**普惠性政策**，通过对比多家数据中心电费单确认，未发现与使用绿电挂钩的明确信息[7][8] 4. 绿证与市场机制 * **绿证模式**：互联网大厂普遍接受 **“证电分离”** 模式，即使用电网混合电力，通过购买绿证满足绿电声明要求[1][3] * **绿证价格走势**：预计将上涨，**2024年**约**2厘/度**，**2025年**约**8厘/度**，预计**2026年**可能达到**1分/度**[1][9] * **碳价走势**：个人判断也会有小幅上升的趋势[9] 5. 算电协同的具体形式与配置 * **协同形式**：包括绿电直连、电网调度以及源网荷储一体化[2] * **当前主流模式**：在甘肃、宁夏等地，主要模式是新能源电力**先上网**，再由电网供电给算力中心，数据中心支付过网费；地方政府牵头签订长期PPA（购电协议）以降低电价，例如宁夏电价通过PPA可达**每度电三毛多接近四毛**[2] * **一体化项目配置示例（100兆瓦算力）**： * 新能源发电装机：需配置**200至300兆瓦**（2-3倍系数）[5] * 储能配置：容量至少达到**100兆瓦**，通常不低于**120兆瓦**（1.2倍负荷）[5] * 备用柴油发电机：遵循N+1原则，目前单台功率约**1.8兆瓦**，需配置覆盖100兆瓦负荷的机组数量再加一台冗余[5] 6. 行业趋势与竞争格局 * **算力调度**：企业根据电价进行内部算力调度（如将任务更多分配给电价低的内蒙古服务器），目前主要在企业内部进行，尚未实现跨企业一体化调度[9] * **新进入者**：**2026年**已出现大型发电企业通过**并购或参股**方式进入IDC产业[1][10] * **竞争分析**：发电企业凭借风光资源指标具备**成本优势**，但IDC运营具有较强专业性，传统龙头的运营能力仍是核心壁垒；两者更可能是协同发展关系[1][10] 三、 其他重要内容 1. 替代能源与技术探索 * **氢能与核电**：政策鼓励其以直连方式为算力供能；氢能电厂稳定性高，可替代传统电厂，但审批繁琐；若政策允许专供AI数据中心，可有效降低成本[8] * **备用电源替代**：行业曾探索用清洁能源（如氢能直供电）作为第三路独立备用电源，以替代柴油发电机；若供电冗余极高（如2N市电+第三路独立电源），柴油发电机实际使用率很低[10] 2. 风险与不确定性 * **价格风险**：风光电力进入市场后，可能出现负电价或价格塌陷，需通过储能配置、长协或现货对冲等方式管理[8] * **模式可持续性**：未来实现80%绿电目标的路径，很大程度上取决于互联网公司是否继续认可购买绿证的“证电分离”模式[4]

行业与公司研究纪要关键要点总结 一、 行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为“算电协同”产业，即电力网与算力网两大基础设施的协同建设与运营[5] * 核心公司类型包括：电力运营商、电网公司、数据中心运营商、HVDC/SST设备商、虚拟电厂与综合能源服务商[1][13][14][18] 二、 政策脉络与战略定位 * “算电协同”政策始于2017年，在2026年政府工作报告中被正式提升为国家战略，并作为新基建工程重点推进[2] * 近期（2026年4月28日）国家提出构建“六张网”，总投资约7万亿元，其中电网和算力网投资估算合计约1.7万亿元[2] * 国家能源局发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，新增探索核电与氢能应用的表述[2] 三、 发展目标与实现路径 * 2025年目标：国家枢纽节点数据中心绿电消费量占比达到80%以上，PUE不得高于1.2[1][4] * 绿电消费目标实现路径：50%-60%绿电直供 + 10%-20%购买绿证 + 电网备用[1][11] * PUE目标需通过优化电力架构、冷却系统、供电系统及提升IT负载率等技术手段实现[4] 四、 投资规模与市场影响 * “十五五”期间广义算力网（含配套设施）投资规划约6万亿元，2026年算力网核心基建投资额约7,500亿元[6] * “十五五”期间国家电网和南方电网总投资预计在5万亿元以上，其中国网约4万亿元，南网每年不低于1,800亿元[6] * 2026年全年电网投资预计将达到1万亿元，Q1投资进度较快[6][7] * 当前资本市场投资逻辑围绕八大国家算力枢纽节点（京津冀、长三角、粤港澳、成渝、内蒙、贵州、甘肃、宁夏）的“卡位”题材展开[6] 五、 成本优势与市场前景 * 中国算力服务成本优势显著，每百万token总成本控制在10-20元人民币，远低于美国约10美元的水平[1][8] * 成本优势核心在于低电价，例如大唐中卫项目电价约0.36元/度，即使未来电价升至0.7-0.8元/度，成本优势依然显著[1][8] * 预计2025年全国数据中心用电量约2000亿度，未来五年增长预计达3,000多亿度，2030年总用电量约5,000亿度[9] * 国内数据中心每年新增装机容量约5至10GW，美国同期预计在20GW以上[9] 六、 技术特性与布局策略 * AIDC负荷特性分化：交互型（推理应用）波动性大，对电力系统调节能力要求高；训练/存储型负荷较稳定[1][9][10] * 布局策略：新能源富集区适合建设训练和存储型数据中心；东部交互型AIDC需依赖特高压、核电或海风等本地化绿色电源[1][10] * 算力迁移是实现“算电协同”的核心手段，可根据区域电力供需主动调整负荷分布[1][15] * 算力迁移受网络延迟制约，核心节点延迟约2-5毫秒，西部地区延迟在20-30毫秒[15] 七、 新兴技术应用与投资逻辑 * 核电为东部交互式AIDC提供稳定清洁电源，氢能可作为离网算力中心的长时储能方案[1][2][3] * 数据中心供配电系统向高压直流演进，HVDC落地进展快，SST处于开发送样阶段[13][14] * SST（固态变压器/能源路由器）应用场景广阔，是电力架构的深层次革新[14] * 虚拟电厂和综合能源服务是实现电力需求侧响应的关键，但市场关注度相对不足[13][14][18] 八、 商业模式与估值逻辑 * 绿电运营商电价增益逻辑在于与算力中心等优质负荷签订高于上网电价的购电协议（如西部0.2元电价与数据中心0.36元协议）[12] * 绿电溢价与碳市场关系紧密，但当前碳市场成交量有限，价格发现功能尚不完善[12] * 长期看，电力运营商估值提升关键在于电价和碳价能否进入上行周期[17] * 投资逻辑正从“八大枢纽卡位”题材炒作逐步转向业绩兑现[1] 九、 投资主线与市场节奏 * 电力设备板块投资主线：1) 出海产业链及HVDC/SST标的；2) 自下而上挖掘有HVDC/SST布局的低估值公司；3) 虚拟电厂与综合能源服务类标的[18] * 市场节奏受题材与整体风格影响，大票上涨受业绩寻底预期和股价位置制约，题材股炒作围绕重组、入股、供电业务等预期展开[16] * 出海链和SST概念股估值已分化，前者2027年预期市盈率约30倍，后者达40倍以上，布局相关技术但估值约20倍的公司值得关注[18] * 虚拟电厂和综合能源服务类标的估值多在二十多倍，与电网数字化投资等顺周期因素相关[18]

电话会议纪要分析：算电协同投资机会 一、 纪要涉及的行业与公司 1. 核心行业 * 算力与电力协同（“算电协同”或“电算协同”）行业[2] * 数据中心（IDC）行业[9] * 绿色能源（绿电）行业[1] * 能源IT行业[1] 2. 提及的公司 * **一体化供应/解决方案企业**：海博思创、同力天启、金开新能、协鑫能科[3] * **能源IT/软件能力企业**：国电南瑞、国网信通、国能日新、四方股份[3] * **低估值绿电运营商（港股）**：新天绿色能源、龙源电力H股、中国电力[5] * **低估值绿电运营商（A股）**：福能股份[5] * **数据节点中心所在地能源主体**： * 京津冀地区：建投能源、新天绿色能源[6] * 内蒙古地区：华能蒙电（原内蒙华电）[6] * 甘肃地区：甘肃能源[6] 二、 核心观点与论据 1. 政策驱动与产业定位 * 算电协同被视为国内未来数据中心电力供应的核心解决方案，并于2026年正式写入政府工作报告[2] * 其必然性源于数据中心高耗能属性与国家“双碳”战略下绿电转型要求[2] * 2026年5月，国家发展改革委等四部门发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，提供顶层设计[2] * 目标：2027年初建安全、绿色、经济的能源保障体系；2030年算力设施清洁能源供应保障能力达世界领先水平[2] * 措施：统筹新能源大基地与国家算力枢纽布局，探索百万千瓦级协同试点；鼓励配置网侧储能；提升绿电占比，完善绿电直连政策；推动建立算力与电力互动机制[2] * 2026年被产业界视为算电协同发展的元年[1][2] 2. 受益主体与商业模式 * **第一类受益主体：提供一体化供应和开发解决方案的企业** * 业务模式：探索“电力+算力”合作，如海博思创涵盖储能硬件销售、运维服务及电力与算力调度分成[3] * 进展：相关公司计划在2026年落地两到三个算力协同试点项目[3] * **第二类受益主体：具备电力交易和微电网软件能力的公司** * 驱动逻辑：数据中心用电负荷波动大，绿电供应稳定性要求高，需电力与算力响应调度协同[3] * **产业新商业模式探索** * 以2026年5月初投产的**大唐中卫项目**为例，采用“物理直连+市场化交易（虚拟直连）”结合模式[4] * 项目发电侧、输电侧及配套储能运维由不同利益方投资，探索更具可实施性的商业模式[4] 3. 政策增量信息与痛点解决 * **政策增量信息**： * 首次提出探索**核电、氢能**以直连方式为算力设施供能，提供比风光更稳定的电源匹配[4] * 明确支持算力设施通过参与**绿证、绿电交易**提升绿电消费比例，有望改善绿证市场供需，支撑绿证价格和项目经济性[4] * **行业痛点与解决**： * 痛点：绿电直连模式可能与电网传统售电业务形成竞争[3] * 解决：国家层面已明确支持，并规定在缴纳合理费用前提下可实施；已有十几个省份出台相关实施细则[3] 4. 对IDC行业的深远影响 * IDC被定义为高耗能产业，需大幅提升绿电使用比例，并大量建设配套储能和分布式光伏[9] * AI时代IDC单体体量从过去的**50-100兆瓦**大幅增长至**500兆瓦**，未来甚至可能达到**1.1-1.5吉瓦**[9] * IDC企业将向光伏建设、储能建设及运营端延伸，单体体量越大的头部厂商规模效应越明显，将拉开盈利能力差距[9] 5. 能源IT领域的投资机遇与市场空间 * **虚拟电厂运营**：IDC成为电力交易和虚拟电厂运营的理想载体[11] * 市场空间：2024年中国IDC存量体量约**8.4吉瓦**，预计2025-2026年新增量可能在**10至20吉瓦**，带动的电力配套需求空间庞大[11] * **微电网和能源管理**： * 市场空间：国内供电等级10千伏以上的工商业企业约**200万家**，假设渗透率**20%**，单价**100万元**，未来微电网建设需求可达**4,000亿元**[13] * **发电侧的功率预测、系统调度和交易运营**：IDC作为未来最重要的电力需求增长点，将显著带动电力交易运营的需求[13] 三、 投资逻辑与策略 1. 投资逻辑 * 算力发展为绿电行业打开远期空间，但当前行业面临消纳问题和市场化交易电价下滑等基本面压力，投资更偏向于基于赔率（低估值）[5] * 算力推进能改善新能源消纳，并拉动八大数据节点中心（尤其中西部）用电需求，改善本地电力供需关系，利好本地能源主体[5] 2. 投资主线 * **主线一（行业贝塔反转）**：布局低估值的绿电运营商，如港股的新天绿色能源、龙源电力H股、中国电力，以及A股的福能股份[5] * **主线二（区域供需改善）**：投资于数据节点中心所在地的能源主体，如京津冀的建投能源、新天绿色能源；内蒙古的华能蒙电；甘肃的甘肃能源[6]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 本周国产、进口动力煤价格周环比大幅上行。其中，国产秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价） 周环比上涨23元/吨。进口动力煤中，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环比上涨20元/ 吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨10元/吨。本周山西（出清算数均值，实时市 场）现货价格周环比略有上涨、广东（加权平均电价）现货价格周环比下降。代理购电电量电费全国大范 围下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。5月3个区域代 理购电价格同比上行，分别为冀北、北京、重庆；5个区域新能源机制电价差价分摊为负数，分别为冀 北、天津、北京、贵州、上海；广西核电差价合约费用确认0.024元/千瓦时（26.04为0.026元/千瓦时）、 辽宁核电差价合约费用确认0.069元/千瓦时（26.04为0.041元/千瓦时）。5月全国平均代理购电价格同比下 降4.7分/千瓦时，全国平均系统运行费用同比提升3.7分/千瓦时。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC费用持续恶化，自由港印尼矿区推迟复产，全球铜矿供给偏紧预期加剧，对铜价成本支撑逻辑强势 [2] - 供给端，铜矿供给趋紧，国内港口库存回落，冶炼厂检修增多，开工率提升受阻，国内硫酸出口限制使全球湿法铜冶炼受阻，限制铜供给量增加 [2] - 需求端，海外地缘冲突缓和，供给端趋紧使铜价反弹，抑制下游采买情绪，传统消费旺季向淡季过渡，下游铜消费刚性，产业去库节奏转变，社会库存小幅积累 [2] - 整体来看，沪铜基本面处于供给收紧、需求刚性阶段，产业库存小幅累积 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价104,620.00元/吨，环比+70.00↑；LME3个月铜收盘价13,629.50美元/吨，环比+94.00↑ [2] - 主力合约隔月价差-40.00元/吨，环比+40.00↑；主力合约持仓量203,909.00手，环比-5547.00↓ [2] - 期货前20名持仓-58,674.00手，环比-5773.00↓；LME铜库存399,400.00吨，环比+1075.00↑ [2] - 上期所库存181,333.00吨，环比-10692.00↓；LME铜注销仓单52,775.00吨，环比+2600.00↑ [2] - 上期所仓单88,077.00吨，环比-2856.00↓；COMEX铜库存621,029.00短吨，环比+1163.00↑ [2] 现货市场 - SMM1铜现货104,315.00元/吨，环比+1555.00↑；长江有色市场1铜现货104,495.00元/吨，环比+1530.00↑ [2] - CIF上海（火法，ER）保税库71.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价67.00美元/吨，环比-1.00↓ [2] - CU主力合约基差-305.00元/吨，环比+1485.00↑；LME铜升贴水（0 - 3）-57.61美元/吨，环比+4.13↑ [2] 上游情况 - 进口数量235.16万吨，环比-27.84↓；国铜冶炼厂粗炼费-93.64美元/千吨，环比-10.35↓ [2] - 铜精矿江西93,220.00元/金属吨，环比+50.00↑；铜精矿云南93,920.00元/金属吨，环比+50.00↑ [2] - 粗铜南方加工费850.00元/吨，环比-50.00↓；粗铜北方加工费700.00元/吨，环比0.00 [2] - 产量133.00万吨，环比+0.40↑；进口数量452,267.03吨，环比+36630.58↑ [2] 产业情况 - 库存41.82万吨，环比+0.43↑；废铜1光亮铜线上海68,740.00元/吨，环比+50.00↑ [2] - 出厂价1,750.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海83,100.00元/吨，环比0.00 [2] 下游及应用 - 产量235.80万吨，环比+12.90↑；电网基本建设投资完成额累计值1,370.49亿元，环比+43.32↑ [2] - 房地产开发投资完成额累计值17,719.91亿元，环比-11.20↓；产量4,751,000.00万块，环比-56345.50↓ [2] 行业消息 - 何立峰将于5月12 - 13日率团赴韩国与美方举行经贸磋商 [2] - 2026年算电协同被写入政府工作报告，“十五五”规划纲要提出推动绿色电力与算力协同布局 [2] - 国务院常务会议指出宏观政策要在用好、用足上下功夫，做强国内大循环要在供需协同、联动升级上求突破，审议通过《中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案）》 [2] - 4月份中国进出口同比增速超两位数（14.2%），环比增长6.5%，外贸运行态势良好 [2] - 国家发改委主任郑栅洁赴上海人工智能实验室调研人工智能发展情况 [2] - 4月中国汽车出口强势突破，整车出口93.9万台、161亿美元，量、额同比分别增长51%、44% [2] - 4月全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20%，环比下降15%，今年以来累计零售562.8万辆，同比下降18% [2] - 美国4月非农就业人数增加11.5万人，失业率维持在4.3%，平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.6% [2]