全球货币政策分化 - 日本央行于2025年12月19日宣布加息25个基点至0.75%，创30年来最高利率水平 [1] - 美联储于2025年12月10日将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75% [1] - 美日货币政策呈现“美松日紧”的分化格局 [1] 政策分化的经济动因 - 日本加息旨在摆脱通缩，11月核心CPI同比上涨3.0%且已连续51个月上升，薪资驱动的良性循环初步形成 [3] - 日本加息有助于缩小美日利差，缓解日元贬值与资本外流压力，日元对美元汇率从156向140区间移动 [3] - 美联储降息因美国通胀降温，11月核心CPI同比涨幅降至2.6%，为2021年3月以来最低，且失业率连续三个月升至4.4% [3] - 此次降息是美联储2024年9月开启降息周期后的第六次操作，并同步启动每月400亿美元短期国债购买以稳定流动性 [3] 市场反应与关键支撑因素 - 市场担忧的套息交易平仓潮未引发金融风暴，全球市场呈现“利空出尽”态势，波动可控 [1][4] - 市场预期提前充分定价，截至12月19日前市场对日本加息的预期消化率已达94% [4][5] - 股市波动温和，日经225指数当日微跌0.3%，标普500指数收涨0.2%，纳斯达克100指数上涨0.5% [4] - 债市与汇市有序调整，10年期日债收益率升至1.946%，美债2年期收益率下降7个基点至3.45%，日元对美元升值1.2%至142.5 [4] - 衍生品市场风险可控，尽管当日迎来史上最大规模“三重巫毒”事件，标普500指数日内最大波动不足2%，VIX指数收于16.1 [4] - 过去九周美股资金流入超1000亿美元，为市场提供缓冲 [5] 套息交易与资本流动 - 广义口径下全球日元套息交易规模达19.2万亿美元，相当于日德英三国GDP总和 [4] - 本次套息交易平仓以“温和有序”为主，日本本土机构减持海外债券（1.1万亿美元）的过程分散，资金回流主要投向国内国债与金融股 [7] - AI龙头企业如英伟达盈利稳健支撑美股估值，降低了资产抛售压力 [7] 新兴市场与区域影响 - 东南亚经济体如越南通过外汇储备干预稳定汇率，越南央行12月抛售150亿美元外汇 [8] - 中国因外资持股A股比例仅3%且资本管制有效，高股息板块成为避风港，北向资金当日净流入A股35亿元 [4][8] - 人民币汇率稳定在7.05区间，被动升值压力提升了出口企业竞争力 [4][8] 机构展望与投资策略 - 机构认为“金融风暴风险已过，但全球资本重构仍将持续” [9] - 年末“圣诞老人行情”仍有望延续，标普500指数最后五个交易日及1月前两个交易日平均涨1.3% [10] - 若日本后续加息至1%-2.5%的中性利率，全球流动性或进入“慢性失血”阶段 [10] - 建议投资者增配利率敏感型成长板块（如半导体、AI算力）与大宗商品ETF [10] - 建议企业把握低息窗口优化债务结构 [10]

12月19日欧元兑美元报1.1722，微涨0.0001（涨幅0.0085%），日内波动1.1719-1.1728。近期汇价自12月 初1.15区间上行后遇阻1.1750，市场因欧央行年末议息会议落地及政策路径不明朗而持谨慎态度。 政策分化是核心驱动。欧央行鹰派倾向明确，本次议息料维持2%基准利率不变，行长拉加德暗示上调 经济增长预期。市场对其政策预期已从宽松转向加息，超60%经济学家预计后续加息，2026年底加息概 率50%，主因欧元区通胀向2%目标靠拢、核心CPI稳定在2.4%。 美元端受美联储政策分歧扰动，本月美联储完成年内第三次25基点降息（基准利率3.5%-3.75%），市场 预期2026年继续宽松，压制美元并支撑欧元。但美联储内部稳利率声音限制美元跌幅，叠加美国12月纽 约联储制造业指数骤降、11月非农喜忧参半等经济放缓信号，均对美元施压。此外，2026年美联储换届 或增添政策不确定性，削弱美元避险吸引力。 欧元短期偏强但风险犹存，欧元高位或削弱出口竞争力，巴克莱警示其实际强度偏高，进一步升值可能 倒逼欧央行宽松。技术面看，汇价突破1.15-1.17区间，均线多头排列，支撑1.1720-1.1730 ...

12月19日10时，美元兑加元汇价报1.3778，日内维持窄幅震荡格局，最高触及1.3781，最低下探 1.3768，今开与昨收均为1.3779，日内涨跌幅0.0363%，波动幅度不足0.02%。当前汇价处于多空均衡的 微妙状态，美联储与加拿大央行的政策分化、国际原油价格的持续低迷以及地缘政治风险等因素交织， 共同主导短期汇率走势。 货币政策分化是当前影响美元兑加元走势的核心逻辑之一。美联储方面，理事Christopher Waller重申鸽 派立场，强调将"从容调整政策利率，稳步降至中性水平"，市场据此定价美联储1月维持利率不变的概 率升至75.6%。同时，美国11月非农就业数据呈现分化，11月新增岗位超预期但10月数据大幅下修，凸 显劳动力市场降温迹象，进一步强化美元结构性疲软预期，对汇价形成压制。 加拿大央行则维持中性政策基调，本周公布的11月CPI数据录得2.2%，虽略高于2%的政策目标，但整体 持稳的通胀水平缓解了央行收紧政策的压力，也使其相较于美联储更具政策稳定性，为加元提供支撑。 不过，市场仍存在对加拿大央行明年一季度降息的预期，若国际油价持续低迷压制出口，可能加速宽松 进程，进而削弱加元韧性。 ...

贝莱德智库发文称，此前提出的关于"分散投资的幻象"的观点正在上演。在当前环境下，投资者需要采 取动态的策略，并制定备选方案。对AI主题保持偏好风险的立场，并偏好以独特的配置作为投资组合 的"压舱石"。 贝莱德智库表示，近期长期债券收益率上涨的部分原因是市场对于宽松财政政策及不断恶化的财政前景 担忧加剧。本月早些时候，日本30年期国债收益率创下历史新高，今年以来累计上涨逾100个基点;最近 的上行是由日本政府财政支出计划，以及日本央行暗示本周可能加息所引发的。澳大利亚和加拿大等国 央行也已调整了利率政策基调，要么暗示降息周期结束，要么释放可能加息的信号。 贝莱德智库认为，本周延迟公布的美国10月就业数据可能显示就业岗位萎缩，反映出政府推迟裁员的情 况。正如美联储主席鲍威尔上周指出的，由于政府停摆期间数据收集困难，这些数据可能存在较大波 动。 当前环境下，分散投资面临更大的挑战，因此更适宜采取动态的策略。在这一环境下，投资者需要发掘 真正独特的回报来源，例如私募市场和对冲基金可以作为获取超额收益的独特配置。 贝莱德智库认为，美国与其他国家央行的货币政策分化是明年的潜在风险点。美国经济增长和通胀均较 为强劲，却采取 ...

荷兰合作 银行的Jane Foley在这两家央行做出决定前的一份报告中称，鉴于瑞典央行和挪威央行之间料 将出现政策分化，挪威克朗兑瑞典克朗可能会延续近期的跌势。挪威央行预计将在2026年进一步降息， 而瑞典央行料将在明年年底前加息。她说，瑞典央行有可能会反驳加息猜测，但其货币在2026年可能继 续表现强劲。瑞典央行将于格林威治时间0830公布决定，挪威央行将于格林威治时间0900公布决定。两 家央行预计都将维持利率不变。挪威克朗兑瑞典克朗下跌0.2%，报0.9085瑞典克朗。荷兰合作银行对六 个月后该汇率的预测为0.9000。（智通财经） ...

12月15日，亚洲交易时段，纽约期金涨幅超1%，盘中最高报4378.7美元/盎司，迫近历史高点4398美元/ 盎司。 | | | 国内现货 国际现货 黄金实物 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品牌 | 银行 | 国收 | | | | 品牌 | | | 价格(元序) 日涨跌幅 | | | 周大福 | | | 1353 | +0.37% | | 老凤祥 | | | 1349 | +0.30% | | 周六福 | | | 1307 | +0.46% | | 周生生 | | | 1353 | +0.15% | | 六福珠宝 | | | 1351 | +0.37% | | ₹支章 | | | 1351 | +0.37% | | 老庙 | | | 1352 | +0.52% | 对于此轮金价上涨， 分析指出，核心驱动力源于美联储最新决议的鹰派程度不及市场事前担忧，叠加 市场对后续宽松政策的坚定押注。同时，美元下跌与美国国债收益率走低，对黄金构成利好。 在上周，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储今年第 三次降息，点阵图还显示 ...

瑞郎避险属性叠加全球风险情绪升温，吸引避险资金流入支撑其升值。美国下调瑞士商品关税缓解瑞士 出口压力，弱化市场对瑞央行降息预期；但瑞郎过度升值或引通缩，瑞央行在抑制本币升值与规避"汇 率操纵国"标签间面临两难，未来不排除外汇干预可能。 技术面呈空头主导格局，汇价运行于关键均线下方，反弹乏力，空头动能未完全释放，整体弱势明显， 为进一步下探提供空间。 机构预测短期美元兑瑞郎波动区间0.7920-0.7980，下方支撑关注0.7915，上方阻力在0.7980及0.8000关 口。后续需关注美联储官员讲话、瑞士核心通胀、地缘风险等变量；中长期走势取决于美瑞政策分化持 续性、全球风险情绪及瑞士经济复苏，波动或加剧，投资者需警惕相关风险。 12月16日，美元兑瑞郎汇率报0.7956，维持在11月中旬以来的低位区间波动。从近期走势来看，汇价延 续下行态势，9月中旬曾跌至0.7915的阶段性低点，今年以来累计跌幅显著，瑞郎兑美元更是一度攀升 至近十年高位，背后核心逻辑在于瑞郎避险属性的持续凸显与美瑞两国货币政策分化的深度演绎。 美瑞央行政策分化是汇价波动核心。12月"超级央行周"，瑞士央行维持0%利率不变，表态或干预汇 市 ...

美元汇率前景与驱动因素 - 多家华尔街投行预测随着美联储在2026年延续降息路径美元或将继续走低[1] - 超过六家大型投银的预测专家普遍认为美元将对日元欧元及英镑等主要货币延续弱势[1] - 彭博社汇总的共识预测显示到2026年底美元指数将下跌约3%[1] 货币政策分化对美元的影响 - 美元在2026年可能重新面临贬值压力的核心逻辑在于全球货币政策周期的分化[4] - 美联储或将继续推进降息进程而欧洲央行与日本央行等主要央行则倾向于保持利率稳定甚至开启加息[4] - 欧洲央行官员强调其货币政策不会简单跟随美联储法国央行行长指出欧洲的货币政策立场已较美国更为宽松[4] - 欧洲央行执行委员会委员指出欧洲央行的下一步行动存在加息可能性市场普遍预期日本央行将加息[4] - 货币政策路径的持续分化为美元中长期走势构筑下行压力[4] 市场对美联储降息的预期 - 花旗摩根士丹利及摩根大通预测首次降息或在明年1月而高盛富国银行与巴克莱则看向3月但华尔街共识认为宽松周期将持续[4] - 摩根士丹利G10外汇策略主管指出市场仍有充分空间为更深入的降息周期定价这意味着美元存在进一步走弱的可能[4] 对美元走势的不同观点 - 部分机构如花旗集团和渣打银行持相反观点认为由人工智能繁荣驱动的美国经济依然保持强劲有望持续吸引国际资本流入从而支撑美元汇率[5] - 花旗团队在年度展望中写道看到2026年美元周期复苏的强劲潜力这一判断基于对美国增长韧性的信心[5] - 美联储政策制定者上调了2026年的经济增长预测这在某种程度上佐证了经济超预期的可能性[5] - 德意志银行全球外汇研究主管等人指出尽管美元受益于异常坚韧的经济和美国股市上涨但其估值已然过高[5] - 德意志银行预测随着全球其他地区经济增长和股市回报回升美元明年将对主要货币贬值[5] 美元现状与估值 - 德意志银行全球外汇研究主管表示美元当前被高估预计明年将对主要货币走弱[1] - 美元指数在今年上半年经历显著回调后过去六个月逐步企稳盘整[1] 全球增长前景对汇率的影响 - 高盛分析师团队指出市场正将非美经济体更为乐观的增长前景逐步反映在相关货币的汇率定价中[1] - 当全球其他主要经济体增长动能增强时美元往往呈现相对贬值态势[1] - 美国与其他主要经济体货币政策的分化预计将为美元带来持续的贬值压力[1]

核心观点 - 市场对欧洲央行的货币政策预期发生剧烈逆转，从普遍的降息预期转向定价其在2026年重启加息的可能性，下周的欧洲央行会议成为验证此逻辑的关键节点 [1] - 政策分化成为焦点，美联储降息而欧央行维持紧缩倾向，可能导致美元贬值与欧元被动升值，进而影响欧央行决策 [1] - 投资者将密切关注下周会议释放的信号，以寻找维持加息押注的理由，会议将涉及利率决议、政策路径、通胀预测、地缘政治影响及人事变动五大关键问题 [1] 利率决议与现状 - 市场普遍预期欧洲央行将连续第四次将关键存款利率维持在2%不变 [1][2] - 近期数据支撑决策者观望立场：第三季度经济增长0.3%，远超欧央行9月预测，同时通胀表现出比预期更强的粘性 [2] - 欧央行行长拉加德已重申政策处于“良好状态”，为会议定调，投资者将关注其是否会提供更多理由支撑市场新近形成的加息押注 [2] 政策路径预期 - 市场情绪剧烈反转，交易员认为欧央行在2026年底前加息的概率约为30% [3] - 超过60%的受访经济学家现在预测欧央行的下一次利率调整将是向上的，此前持有这一观点的比例仅为三分之一 [1] - 鹰派执委Isabel Schnabel的言论推动了这一转变，她表示对市场押注下一步行动为加息感到“相当舒适” [3] - 多数经济学家共识是下一步是加息，但在2027年下半年之前可能按兵不动，例如BNP Paribas经济学家预测欧央行将在2027年9月和12月分别加息25个基点 [3] 通胀前景预测 - 下周欧央行将首次发布针对2028年的通胀预测，成为观察其中期通胀目标信心的关键窗口，经济学家预计通胀率将回归或略高于2%的目标 [4] - 如果预测显示通胀回归目标水平，将加强决策者关于“未来两年通胀低迷仅是暂时现象”的论点 [4] - 欧盟新的碳排放交易系统从2027年推迟至2028年实施，可能导致2027年的通胀预测被下修，但对于今明两年，部分经济学家预计通胀数据将被上修 [4] - 近三分之二的分析师目前更担心通胀在中期内超过目标，而非低于目标 [5] 外部冲击与地缘政治 - 地缘政治因素，特别是乌克兰局势和美国贸易政策，是欧央行面临的重大外部变数 [6] - 如果俄乌出现和平协议，理论上将支持欧洲经济增长并降低能源价格，但欧洲已明确表示不希望再次依赖俄罗斯天然气，因此直接经济影响可能不会立即改变欧央行的思路 [6] - 美国政策被视为更直接的威胁，有分析指出，德国的财政刺激和全欧范围的国防开支，几乎将被美国提高关税带来的拖累所抵消 [6] - 央行可能低估了美国关税对该地区经济的威胁，这构成了未来政策预期的下行风险 [6] 人事变动与权力格局 - 欧央行已启动为期两年的执委会重组进程，将更换大部分执行委员会成员，并于明年初从副行长Luis de Guindos开始 [7] - 市场普遍认为这一过程不会对欧央行的政策产生实质性影响，因为核心的三个席位（包括行长职位）仍可能由大经济体主导 [7] - 拉加德赋予了管理委员会比过去更强的话语权，未来的行长人选预计将延续这一共识导向的方法 [7]

美元兑日元汇率近期走势与驱动因素 - 12月12日亚市早盘，美元兑日元交投于155.62附近，较前一交易日小幅回落0.12%，延续近期震荡下行态势[1] - 汇价此前在触及156.50一线高位后遇阻回落，156.00关口与100小时均线相继失守，空头动能逐步增强[1] 货币政策分化与预期变化 - 货币政策分化仍是主导美元兑日元走势的核心逻辑，但近期市场预期出现微妙变化[1] - 美联储年内“三连降”落地后，市场预计2026年降息节奏相对平缓，美元利差优势虽有所削弱，但短期内仍对汇价形成一定支撑[1] - 日本央行政策转向预期持续升温，成为压制美元兑日元的关键因素[1] 日本经济数据与央行政策前景 - 日本11月核心CPI年率虽较前值小幅回落，但仍维持在2%的目标水平上方，显示通胀粘性犹存[1] - 日本劳动力市场保持紧张，失业率稳定在2.4%的低位，薪资上涨压力逐步显现[1] - 部分机构预测日本央行可能在2026年一季度开启加息周期，结束负利率政策[1] - 这种政策前景的差异，导致市场对日元的看多情绪有所升温，推动美元兑日元逐步下探[1] 日本当局汇市干预风险 - 此前美元兑日元攀升至156.00上方时，日本财务省官员多次发出“警惕汇率过度波动”的口头警告，暗示不排除直接入市干预的可能[2] - 目前汇价虽回落至155.60附近，但仍处于历史高位区间[2] - 若后续美元兑日元再度快速上行突破157.00关口，日本财务省出手干预的概率将显著上升，可能引发汇价短期大幅波动[2] 技术面分析 - 美元兑日元短期呈现明显的空头趋势[2] - 汇价跌破156.00关口及100小时均线后，下方支撑位聚焦于155.30一线[2] - 若155.30支撑位失守，汇价可能进一步下探155.00整数关口，甚至指向154.50附近[2] - 上方阻力位则集中在156.00关口，若能重新站稳该位置，汇价或再度冲击156.60-157.00区间[2] 后续需关注的核心事件 - 重点关注日本央行12月议息会议，需密切关注会议声明中对通胀、薪资及政策前景的表述，任何偏向鹰派的信号都可能引发日元大幅反弹[3] - 关注美联储官员讲话及美国经济数据，若美联储官员释放延缓降息的信号，或美国经济数据表现强劲，可能强化美元走势，推动美元兑日元反弹[3] - 日本财务省的汇市干预动向也需持续跟踪[3]