比特币现货ETF资金流出情况 - 周四美国11只比特币现货ETF遭遇8.6986亿美元单日资金流出，创下有记录以来第二大规模 [1] - 近三周内投资者已从比特币现货ETF累计撤资26.4亿美元 [1] - 此次大规模资金外流正值比特币价格跌破10万美元关键支撑位 [1] 以太坊ETF资金流出情况 - 同日以太坊ETF录得2.5972亿美元资金流出 [1] - 此次以太坊ETF单日流出规模创下自10月13日以来的最高纪录 [1] 市场情绪分析 - 近三周持续的资金外流显示市场谨慎情绪正在升温 [1] - 华尔街风险偏好在此之际出现显著恶化 [1]

印尼盾汇率压力 - 印尼盾预计在年底前将持续承压[1] - 印尼央行与美联储之间的货币政策分化日益扩大给印尼盾带来压力[1] 贸易状况 - 印尼贸易顺差预计将收窄[1] - 出口放缓因大宗商品价格下跌导致[1] - 进口推高因国内需求增加[1] 资本流动 - 金融领域的资金外流料将持续[1] - 政策高度不确定促使投资者抛售印尼债券[1] 央行政策 - 美联储的立场已不像之前那样偏宽松[1] - 印尼央行则保持了相对偏宽松的立场[1] - 美国政府停摆导致经济数据暂停发布[1]

加密货币行业资金流向 - 加密货币行业在当周出现3亿美元资金外流 [1] - 此次资金外流为10周以来首次出现资金流出 [1]

中国企业出海动因 - 为规避美国等市场的关税壁垒，企业将生产线转移至东盟等中立地区[4] - 为应对中国国内市场“质优价低”的竞争格局，企业向海外寻求新的增长空间[4] - 在众多出海地中，东盟国家成为许多企业的首选，东盟已成为中国最大的贸易伙伴[4] 对东盟投资特征 - 2020-2024年，中国累计在东盟的制造业绿地投资为659.1亿美元[4] - 其中“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）产业绿地投资达422.6亿美元，占比64.1%[4] - 中国对东盟的制造业投资呈现出明显的产业专业化特征[4] 在泰投资引发的本土担忧 - 中国产品价格极具竞争优势，导致许多泰国本地中小企业难以发展甚至被挤出市场[1][5] - 中国企业依赖国内供应链，不愿意采购泰国本土商品，高技能工人主要依赖中国员工[6] - 配套产业链没有带动泰国本土发展，部分企业存在“炒房炒地”现象[6] 企业本地化存在的问题 - 部分企业被批评做事着急，习惯把国内套路直接搬到海外，不关心本土实际情况[1][6] - 核心建议是企业不能简单把出海地当作躲避关税的“跳板”，需有长期规划[6] - 应把自身发展同当地发展相结合，树立良好品牌印象，为当地群众带来获得感[6] 在泰企业金融环境 - 研究基于对56家在泰中国企业的问卷调查，行业覆盖汽车、电子、材料、化工等[9] - 73%的受访大型企业认为在泰融资成本高于中国[9] - 支撑企业发展的金融生态系统存在碎片化与成本偏高的问题[9] 对金融与监管体系的建议 - 泰国需推进监管现代化、完善跨境支付基础设施，并深化与中资金融机构的协作[9] - 国内监管机构需将正常的“资金外流”与“资本外逃”区分开来，完善跨境投资法规[9] - 需支持并引导企业合规出海，保护海外企业资产安全，发挥出口信用保险公司作用[9]

资金流入规模与趋势 - 美国ETF市场年初至今资金流入已跨越1万亿美元门槛 [1] - 资金流入势头加速，使得2025年底年度资金流入有望创下最高可达1.4万亿美元的新纪录 [1] - 截至9月底，美国ETF行业资产规模为12.7万亿美元，已连续41个月实现净流入 [1] - 年初至今资产流入增速接近23% [1] 资金流向驱动因素 - 几乎所有类别的ETF均受益于资金洪流，包括与标普500指数挂钩的低成本ETF、加密货币与黄金等各类产品 [1] - 投资者持续从传统共同基金撤资，转而配置成本更低、流动性更强的ETF [1] - 来自共同基金的资金外流是推动ETF资金流入走高的因素，2025年前九个月共同基金资金净流出总计4810亿美元 [1] 行业动态与展望 - 资产管理人希望推出新的ETF或将现有共同基金转换为ETF [2] - 任何市场回调都可能放慢资金流入节奏，但不会终止从共同基金转向ETF的趋势 [1] - 跨越1万亿美元的流入门槛凸显了加速创新、扩大市场准入并扩充投资者教育的必要性 [1]

近期美元走弱异常现象 - 美元指数从1月10日至4月17日累计下跌9.3%至99.4 跌破100关口 兑发达市场货币回落7.6% 兑新兴市场货币仅回落1.4% 呈现明显分化[2][7][90] - 4月7日前美元走弱主因美国衰退预期升温 花旗经济意外指数从14.5降至-19.5 市场降息预期从1.2次升至4.2次 10年期美债利率回落62bp[2][17][90] - 4月7日后出现"股债汇三杀"异象 美债利率反弹33bp但美元继续走弱 资金从"避险流向美国"转向"逃离美国" 海外投资者抛售美债回流欧日市场[2][28][90] 美元延续弱势的驱动因素 - 关税政策导致美国经济贸易不确定性飙升 通胀预期升温 综合GTAP模型及外资预测 关税对美国GDP冲击可能达3个百分点[3][39][91] - 当前关税税率远高于贸易摩擦1.0时期 联邦政府若裁员20%可能使失业率升至4.8% 高收入群体财富效应减弱可能加速消费走弱[46][47] - 历史衰退期美元多数走强 但本轮对美国债务可持续性和孤立主义担忧弱化美元避险属性 资金可能流向欧元资产 推升美元走弱概率[3][52][91] 人民币汇率后续演绎 - 4月2日后美元指数回落4.1% 但在岸人民币兑美元仍贬值0.4% 一度突破7.35创"811"汇改新低 主因特朗普关税政策直接冲击[4][61][91] - 外部压力缓和因美元弱势延续及资金向非美市场外流 关税冲击存在非线性递减特征 美国已出台豁免清单且加墨未被加征关税[4][71][92] - 央行逆周期调节工具丰富 2023年以来积累约1239亿美元待结汇资金 提供较2017-2018年432亿美元更厚缓冲垫 国内政策对冲增强经济韧性[4][77][92]

文章核心观点 - 8月份M1和M2保持较高增速且剪刀差收窄，其改善主要源于跨国资金回流而非国内信贷扩张 [3][10] - 在开放经济体下，跨国资金流动对M1、M2及资产价格的影响远超传统封闭经济模型下的信贷派生，当前资金回流趋势将推动A股和港股上涨 [11][36][43] - 资金回流进程远未结束，其规模足以推动A股走牛，且牛市早期因筹码干净，少量资金即可引发市场大幅上涨 [55][58][59] 封闭经济体与开放经济体的差异 - 传统机构分析视角受限于封闭经济体模型，无法解释在信贷和社融数据一般的情况下M1、M2为何大幅改善 [5][6][8][9] - 中国作为开放经济体，资金跨国流动频繁且规模巨大，降息导致中美利差走扩可能引发资金外流，其影响大于国内货币派生 [11][12][16][19] 存款的跨国流动机制 - 将中美银行体系简化为银行C和银行A，中国降息美国加息导致资金从C银行流向A银行，C银行缩表伴随经济下行通缩，A银行扩表伴随经济上行通胀 [20][22][23] - 过去几年央行降息常伴随外汇储备下降，后通过债券置换外汇储备，外资持有国内债券规模走高 [28][30][31] - 央行通过提供掉期点补贴，境外银行采用“买入国内债券+卖空远期人民币”策略使美元回流，阻挡汇率贬值 [34] 资金回流对市场的影响 - 随着地缘政治不确定性及美联储降息预期，存款开始从美国回流中国，国内银行开启扩表 [35][36] - 资金回流导致境外银行抛售中国债券，国内银行增持债券，债市利率上升，同时资金流入推升A股和港股 [37][41][42][43] - M1和M2的回升源于资金搬家而非货币派生，因此传统信贷和社融数据无法反映此变化，导致部分机构踏空行情 [39][40] 对通缩现象与楼市风险的再解读 - 国内通缩主因并非居民杠杆率绝对水平，而是跨国资金外流导致银行缩表，钱变少引发通缩 [44][45][47][48] - 此前的资金外流和通缩有助于化解房地产过热风险，现在楼市风险基本化解，预期转变，资金开始各归各位 [48][49][50][51] 资金回流趋势与市场展望 - A股和港股此前超跌为化解房地产风险的连带影响，资金回流将推动其回归合理水平 [52][53][54] - 全球过去十几年流入美国的资金量巨大，即便一小部分回流也足以推动A股走牛 [56][57][58] - 资金回流首先推升风险资产价格，随后逐渐作用于物价，核心CPI已开始缓慢回升，通缩问题将改善 [61][62]

居民存款外流趋势 - 2025年第二季度全国居民存款余额同比增速降至3.2%，较2024年同期的5.9%下滑2.7个百分点，为近十年谷底 [1] - 2025年上半年居民存款净流出高达7865亿元，是2024年同期的2.3倍，为2010年以来首次连续两个季度净流出 [3] 资金外流驱动因素 - 利率持续下行，2025年6月一年期定期存款平均利率跌至1.65%历史冰点，扣除2.1%通胀率后实际利率为负 [3] - 银行理财产品平均年化收益率在2025年第二季度达到3.7%，较去年同期攀升0.8个百分点，形成收益差 [3] 资金流向领域 - 理财产品规模在2025年上半年达到31.7万亿元，较2024年底增长15.3%，其中权益类和混合类产品占比首次超过50%达52.7% [5] - 2025年上半年上证综指上涨18.7%，新增A股账户数783.5万个，同比增长62.3%，30岁以下年轻投资者占比达41.6% [6] - 2025年前5个月北京、上海、广州、深圳四个一线城市新房成交面积同比增长12.3% [7] - 2025年上半年人身险保费收入同比增长22.5%至2.1万亿元，年金险和健康险分别增长31.7%和26.9% [9] - 2025年上半年个人购汇规模达560亿美元，同比增长17.3% [11] - 截至2025年6月数字人民币累计开立个人钱包4.3亿个，交易金额突破5万亿元 [12] 投资者行为特征 - 资金外流呈现代际特征，“85后”和“90后”群体中有73.5%减少银行存款比例并增加权益类资产配置 [12] - “60后”和“70后”群体风险偏好相对保守，仍倾向于将主要资产配置在银行存款和保险产品上 [12] 银行业应对举措 - 2025年上半年商业银行净息差降至1.72%的历史最低水平 [12] - 工商银行推出结合人工智能的“智慧理财”系列产品，上线三个月吸引资金超2000亿元 [13] - 建设银行通过“惠懂你”APP深化场景金融服务，将金融嵌入日常生活以增强客户黏性 [13] 宏观与行业影响 - 居民资产配置多元化有利于提高社会资金使用效率并促进资本市场发展 [13] - 中国家庭金融资产中银行存款占比约为58.4%，较2020年的68.7%明显下降，正向发达经济体靠拢 [13]

核心观点 - 特朗普政府的政策正促使投资者削减美国资产配置并转向多元化投资 [1] 资金流向变化 - 美世咨询公司管理的3900家客户正持续将资金从美国转向欧洲、日本等其他市场 [1] - 这些客户总计资产规模达17万亿美元 [1] 政策驱动因素 - 资金外流源于对特朗普重构全球贸易体系及关税政策的担忧 [1] - 对特朗普干预美联储及施压降息的举措感到担忧 [1] - 对美国赤字攀升及美元走弱预期的担忧 [1] - 特朗普第二任期启动已成为真正多元化配置的催化剂 [1] 多元化配置趋势 - 客户投资组合正流向多元化市场、地域、资产类别及货币 [1]

资金外流规模 - 外国投资者8月从越南股市净卖出15亿美元本地股票 创2009年有记录以来最大单月流出[1] - 资金流出部分集中在关键个股 企业集团Vingroup单月净流出约13万亿越南盾（约4.93亿美元）[4] 汇率变动影响 - 越南盾兑美元汇率跌至历史新低 今年迄今贬值约3.4% 成为东南亚表现最差货币[1][4] - 三菱日联银行预测越南盾兑美元汇率可能跌至26500[4] 市场表现与估值 - 越南VN指数今年迄今飙升超过32% 表现优于多数东南亚市场[7] - 市场高估值引发外国投资者获利了结操作[1][3] 资金流动背景 - 资金流出并非越南独有现象 多数新兴市场均出现类似情况[4] - 国内资金流具有韧性 企业盈利改善为市场提供基本面支撑[7]