与此同时，债券基金的需求降至九周以来的最低点，资金净流入额为46.9亿美元。 智通财经APP获悉，截至6月25日当周，全球股票基金连续第二周出现资金外流，原因是投资者在市场 接近历史高位时获利了结，并在美国关键经济和通胀报告公布前变得谨慎。LSEG Lipper的数据显示， 投资者当周从全球股票基金净撤资208.7亿美元，为3月19日以来的最大单周撤资规模。 受以色列和伊朗停火的乐观情绪推动，MSCI全球指数周五达到911.56点，连续第四天创下新高。 美国股票基金净流出204.8亿美元，为三个月来最大单周流出金额。 欧洲基金也净流出26.1亿美元，而亚洲基金则吸引了约8.57亿美元的资金，这是三周以来的首次单周流 入。 全球行业基金当周净流出约25.6亿美元，结束了连续四周的买入态势。 投资者从科技板块净撤出26.7亿美元，这是自3月12日以来的最大单周撤资。相比之下，工业板块净流 入10亿美元，为连续第11周流入。 投资者追逐收益，向高收益债券基金投入了44.5亿美元，创下2024年10月以来单周最高纪录。 全球货币市场基金连续第三周出现资金流出，净流出金额达106.2亿美元。 黄金及贵金属基金连续第五周 ...

汇率预测 - 美元兑港元短期内可能徘徊于上限附近 若香港流动性保持充裕 最新预测为2025年第三季至2026年第二季分别为7.84、7.82、7.80及7.80 [1] - 货币政策考量将逐步取代撤离美国资产的重新配置 成为主导美元走势的因素 美元下跌速度或将放缓 [1] - 维持美元指数下行趋势的观点 最新预测为2025年底98.4 2026年第二季底96.5 [1] 关税影响 - 2025年第二季特朗普反复提出关税威胁导致资金从美国资产撤出 随后关税冲突降温或缓和资金外流压力 [1] - 第三季为关键时期 美国关税仍处于高度不确定性中 特朗普重施4月超高关税水平面临高障碍 [1] - 特朗普政府面临法律挑战限制其加征关税权力 预期2025年下半年全球贸易战逐步降温 [1] 货币政策 - 市场焦点将重新回到货币政策 预期美联储将于9月、10月及12月进行各25个基点的减息 [2] - 美联储暂停加息9个月后重启宽松周期 其他G10央行逐步结束宽松政策 将收窄美元利差对美元构成下行压力 [2] 资金流动 - G-10市场美元期货的净沽空持仓短期内可能已见顶 [1] - 资本撤离美国资产的趋势或将放缓 减轻美元下行压力 [1]

黄金矿业ETF资金外流现象 - 尽管金价年内上涨24%，黄金矿业ETF却持续遭遇资金净流出，最大黄金矿业ETF VanEck(GDXUS)年内涨幅57%但除5月外每月均呈现资金外流 [1] - 同类产品黄金矿工ETF-Sprott(SGDMUS)即便在金价创历史新高时5月也出现资金流出，显示板块吸引力减弱 [1] - 投资者正利用反弹机会抛售黄金矿业ETF，该领域整体未吸引新增资金流入 [1] 资金外流驱动因素 - 多年预算超支历史使投资者对长期持有矿业股持谨慎态度，即便部分矿企已加强支出纪律 [3] - 矿业股被多数投资者视为交易性板块而非买入持有标的，暴涨后资金可能转向科技股和比特币等市场 [3] - 4月底以来纳斯达克100指数上涨10%，超过VanEck ETF 84%的涨幅，显示资金轮动迹象 [3] - 美国银行证券分析师建议"买原油弃黄金"，指出标普500指数相对WTI原油市盈率达疫情来峰值，原油配置价值凸显 [3] 黄金矿业估值与支撑因素 - 纽曼矿业(NEMUS)远期市盈率仅13倍，低于五年均值20倍，显示尽管近期大涨估值仍处低位 [4] - 当前矿业股估值隐含的黄金资源价值仅为每盎司1454美元，远低于现货金价3380美元 [6] - 油价下跌带来的成本下降有望改善矿企现金流，提升未来几季度回报 [6] - 全球央行月均购金80吨，年购金量达1000吨，占全球年产量至少四分之一，构成金价重要支撑 [6]

日本股市资金流动 - 日本股市出现116亿美元资金外流 创历史最大周度资金外流纪录 [1]

欧盟资本市场联盟 - 意大利总理梅洛尼强调必须完成欧盟资本市场联盟的组建 [1] - 组建资本市场联盟旨在阻止资金外流出欧盟地区 [1]

5月21日根据媒体报道，外汇期权市场的数据显示，交易员对美元未来一年走势的悲观情绪达到有记录以来的最高点。衡量期权市 场买入与卖出某种货币成本差异的1年期风险逆转指标已跌至-27个基点，这意味着看跌期权较看涨期权明显更受青睐。 报道指出，彭博美元即期指数2025年迄今已下跌超过6%，创下该指数二十年来的最差年度开局。数据显示，市场参与者目前持有 约165亿美元押注美元下跌的头寸，几乎创下9月以来的最高水平。截至周三亚盘时段，美元指数再度跌至100整数关口下方，从年 内高点已跌近10%。 随着特朗普反复无常的关税政策和不断扩大的财政赤字引发市场担忧，期权交易员对美元未来前景的看空达到前所未有的水平。 结构性看跌美元观点仍在，因为关税形势的缓和只是暂时的。 与此同时，美国财政状况日益恶化也加剧了市场对美元的担忧。 目前国会正在推进特朗普的大规模减税方案，这将进一步扩大已经高企的联邦赤字。穆迪评级机构上周五晚间更是剥夺了美国的 AAA信用评级，理由是过去十年美国政府债务和利息支付大幅增加。 对于投资者而言，这种前所未有的美元悲观情绪意味着美国资产可能面临进一步资金外流压力，同时也提示全球投资组合配置可 能需要增加对 ...

美日贸易谈判对日元的影响 - 美日贸易谈判进展不顺成为日元面临的主要风险 可能导致日元在夏季走弱 [1] - 若6月中旬前未取得实质性进展 将加剧日本财政和政治风险 进一步削弱日元 [1] - 日本7月参议院选举临近 政党提出刺激措施应对通胀和美国关税 包括临时减少消费税 [1] 中美贸易进展与美日谈判对比 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方各自取消91%的加征关税和反制关税 暂停实施24%的"对等关税" [1] - 尽管中美贸易缓和 但美日贸易谈判未取得进展 加剧市场对日本政府财政状况的担忧 [1] 货币政策与日元表现 - 日本央行转向鸽派立场 打压加息预期 美联储维持不变 减弱降息预期 政策分歧使日元承压 [2] - 结构性因素推动日元抛售 国际收支数据证实这一趋势 [2] 资金流动与日元压力 - 日本信托账户4月创纪录购买外国股票 可能出售日本国债 加剧收益率曲线走陡 [3] - 日本散户投资者持续购买外国股票 企业海外投资趋势对日元构成长期压力 [3] - 美元复苏不如美股强劲 反映市场对美元信心下降 [3] 汇率走势预测 - 跨日元汇率上涨导致美元和日元同时走弱 欧元被视为美元主要替代品 [3] - 若欧盟与美国贸易谈判快于日本 欧元兑日元可能进一步上涨 突破166高点则美元兑日元或接近150 [3] - 6月中旬为关键时间点 若美日谈判无突破 日元将面临显著下行风险 [3]

智通财经APP获悉，欧洲房地产基金正经历严峻的资本寒流。根据晨星公司最新数据，截至今年3月，散户投资者从该地区注册的房地产基金中净赎回114.4 亿欧元(约合130亿美元)，较前12个月增长20%。这家全球权威基金追踪机构指出，自2023年2月起，以欧元计价的房地产基金一直呈现资金净流出状态。 值得注意的是，资金转向趋势显著，今年一季度DWS集团管理的另类房地产基金遭遇约5亿欧元赎回，资金明显流向基础设施和私人信贷等被视为更稳健的 资产类别。 行业拐点尚未显现。尽管市场普遍预期央行降息将提振房地产价格，但现实数据却泼出冷水：Green Street数据显示，受国际旅游业疲软影响，美国酒店物 业估值4月下跌2.8%，带动商业地产整体指数回落0.5%。 这种悲观情绪已传导至欧洲市场，目前欧洲房地产基金管理规模已缩水至1560亿欧元，较2023年2月峰值减少约440亿欧元。 "尽管我们已处理大量赎回请求，但预计资金外流仍将持续，"DWS集团首席执行官Stefan Hoops在财报电话会上坦言，"不过从资产配置角度看，当前估值水 平让我们对中长期前景持谨慎乐观态度。"这场始于资本异动的行业调整，正考验着欧洲房地产基金 ...

赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 陈达飞 首席宏观分析师 李欣越 高级宏观分析师 联系人： 李欣越 摘要 4月2日以来，特朗普关税落地后，美元汇率"意外"走弱、但人民币仍相对承压。近期美元走弱背后的"异 象"，后续美元、人民币汇率的可能演绎？本文分析，可供参考。 一、近期美元走弱有何异常？与美德利差走势背离，兑发达市场与新兴市场分化 年初以来，美元持续走弱，兑发达市场与新兴市场货币的走势明显分化。 1月10日以来，美元持续走 弱；截至4月17日，美元指数跌破100关口、跌至99.4，跌幅高达9.3%。分经济体来看，美元兑发达市 场、新兴市场货币的走势明显分化，分别回落7.6%、1.4%。 4月7日以前，美元的走弱主因美国衰退预期的升温。 1月10日以来，美国经济持续走弱，花旗经济意外 指数由14.5回落至-19.5。衰退担忧下，市场的降息预期也逐步回升，由1.2次一度升至4月4日的4.2次，10 年期美债利率随之大幅回落62bp、导致了美元的相对疲软。 4月7日以来，美债利率反弹、但美元仍在走弱，或因海外资金在"逃离美国"。 市场完成了从"flight to safety"向"flight to non-US ...