格隆汇10月31日｜在对国内经济的乐观情绪、全球货币政策宽松预期以及对新兴市场资产重新燃起的兴 趣推动下，南非股市正迈向自2013年初以来最长的月度连涨。基准指数富时/约翰内斯堡证券交易所非 洲综合指数10月上涨1.5%，有望实现连续第八个月上涨。银行、科技和电信类股票引领涨势，逐渐追 赶此前飙升的贵金属类股票，受益于估值合理以及市场对该国情绪的改善。Unum Capital分析师戴维斯 表示："宏观经济的乐观情绪以及资金向新兴市场的轮动正在推动涨势。本地导向型股票开始回升，可 能是因为与全球同行相比估值更具吸引力。" ...

市场整体表现 - 三大指数全线上涨，沪指上涨0.7%，创业板指数上涨近3%，北证50指数表现尤为突出，涨幅达8.41% [3] - 市场成交额活跃，全天成交额超过2.2万亿元，较前一日增加1200多亿元 [3] - 沪指站稳4000点关口，成交额的稳定被视为市场机会持续的关键信号 [1][4] 行业板块分析 - 光伏储能板块午后大幅上涨，龙头公司如阿特斯、隆基绿能涨停，阳光电源股价创下新高 [3] - 有色金属板块表现强劲，铜、锌相关方向领涨，大中矿业涨停，江西铜业等公司股价跟随上涨 [3] - 银行与白酒板块表现相对疲弱，成都银行、浦发银行跌幅居前，白酒板块整体未有起色 [3] 资金流向与市场逻辑 - 资金流向高景气赛道，光伏、有色的上涨被解读为资金追逐高景气度的逻辑 [3] - 北证50的强劲表现源于前期的充分调整和当前市场的资金轮动效应 [3] - 市场热度充足，大幅增加的成交额表明市场资金充裕 [3] 后续策略关注点 - 对于当日涨幅过大的光伏、有色板块，建议避免追高，可等待其回调至关键技术支撑位如5日均线附近再考虑介入 [4] - 北证50因上涨过急，预计次日将出现震荡，建议等待走势稳定后再做考虑 [4] - 需密切关注市场成交额能否维持以及沪指4000点支撑位的有效性，若跌破则建议降低仓位 [4] - 当日表现较弱的银行、白酒板块建议暂时观望，等待走势企稳，不宜急于抄底 [4]

山寨币市场周期信号 - 山寨币表现与USDT主导率之间的负相关性差距已缩小至数月来最窄水平，该模式在历史上出现后往往迎来山寨币狂欢季 [2] - 当前市场结构与2024年10月至12月周期相似，当时比特币主导地位见顶后，资金转向以太坊和主流山寨币，引发全线普涨 [2] - 典型的市场周期分为四个阶段：比特币领涨山寨币承压、资金轮动山寨币启动、全面上涨板块扩散、后期获利了结 [2][3] 资金轮动确认信号 - 关键确认信号包括USDT主导率下跌，代表市场风险偏好回升 [2] - 另一个关键信号是山寨币对比特币的汇率出现反弹，标志着资金开始从比特币向山寨币轮动 [2] - 在资金轮动信号明确前，山寨币仍会跟随流动性，在比特币主导下震荡蓄力 [2] 具体山寨币表现与预期 - DOGE自6月以来逐步上行，目前价格被描述为严重压缩，若站稳200日移动均线可能迎来爆发 [2] - ETH被判断为典型的牛市回调而非转势，机构仍在大力增持，仅贝莱德旗下ETHA就已买入14亿美元ETH [2] - ETH技术分析显示支撑位在4240美元，阻力位在5000美元，一旦突破阻力位，目标位看至6000美元 [2]

市场整体表现 - 截至周二收盘，沪指报3865.23点，跌幅0.62%，深成指收在12895.11点，下滑2.54%，创业板指数跌近4%，收于2955.98点，全市场超3500只个股收绿 [1] - 市场波动由资金剧烈分流和主力仓位切换导致，表面普跌实为主力重新布局 [1] - 周二急跌未打破市场中期结构，更像是一次洗牌，上一交易日低开高走带来的乐观情绪因高开低走而冷却 [1] 板块表现分析 - 科技板块几乎全线调整，半导体、CPO、消费电子等前期涨幅较大的板块成为重灾区 [1] - 银行、保险、白酒等低估值品种逆势上涨 [1] - 科技板块高位出货使资金回流估值较低的蓝筹方向，是市场进入切换期的典型表现 [2] - 过去几周科技股涨幅远超市场平均水平，机构获利明显，而金融、煤炭、白酒等板块相对滞涨 [2] 资金流向 - 盘后资金流向数据显示，内资主力在尾盘阶段有明显回流，金融、能源、银行等权重板块资金净流入显著增加，这往往是阶段性止跌信号 [1] - 周二成交额达到约1.4万亿元，为近两周高点，表明市场参与度未下降，资金在内部轮动而非撤离 [5] - 主力资金在监管层释放稳市信号的背景下更愿提前布局，是近期资金低位回流的根本原因 [2] 技术面与市场信号 - 创业板下行源于前期高估值压力，2950点附近和2900点是阶段性支撑区域，机构通常利用此类技术节点进行筹码再积累 [3] - 历史经验表明，类似的放量下跌往往是中段调整尾声，随后资金反击会更快更猛 [3] - 若周三指数出现缩量止跌或小幅回升，则主力拉升意图更为明确 [3] 市场展望与策略 - 周三可能成为市场情绪转向关键节点，金融与权重板块强势有望延续，资金持续净流入将对指数形成支撑 [5] - 科技板块经过连续三日调整，部分龙头公司已进入技术性超跌区，短期存在反弹需求 [5] - 主力思路是通过调整清理浮筹，再集中资金推动新行情，随着政策不确定性消退和监管节奏趋稳，A股市场活跃度将逐步恢复 [5] - 市场下跌更像短暂整理而非趋势转向，主力正利用调整机会为下一轮进攻积累筹码，周三有望成为阶段性反击起点 [6]

金价近期波动分析 - 国际金价从3660美元高位直线跳水，一度跌破3625美元，单日振幅超过35美元 [1] 价格波动的驱动因素 - 价格跳水的直接触发点是美联储降息25个基点，市场解读为“鸽派不及预期”，导致获利盘涌出 [3] - 美联储主席强调“逐次会议决策”，不承诺连续降息，给市场预期泼了冷水 [3] - 地缘政治风险短暂缓和是回调原因之一，但全球风险指数仍处于历史高位 [4] - 美股市场创新高吸引了短期资金分流，对金价构成压力 [4] - 金价年内涨幅已超39%，短期RSI指标一度冲至85超买区，存在技术性修正需求 [5] 黄金的长期支撑因素 - 历史数据显示，降息周期初期金价往往震荡，但随后可能迎来大幅上涨，例如2008年金融危机后黄金短期回调20%，但随后三年上涨160% [3] - 地缘风险指数每上升10个百分点，金价平均上涨3.2% [4] - 全球央行购金行为是黄金的长期定盘星，2025年二季度全球央行净买入166吨黄金，中国已连续10个月增持 [4] - 全球债务危机（350万亿美元）和美元信用削弱（储备份额跌至57.4%）是黄金长期牛市的根基 [7] 市场参与者的行为 - 散户恐慌之际，聪明资金却在抄底，全球最大黄金ETF（GLD）本周获得12亿美元净流入 [5] - 对冲基金的黄金净多头持仓仍处于历史高位 [5] 投资策略与展望 - 关键技术支持位在3600-3620美元区间（120日均线+斐波那契38.2%回撤位），守稳则中长期趋势不改 [5] - 建议分批次建仓，例如金价在3600美元下方每下跌50美元加仓10%，跌破3550美元止损（概率低于20%） [6] - 建议优先配置黄金ETF（费率低于0.5%）和金矿股（如山东黄金、紫金矿业），回避高溢价的首饰金 [6] - 历史规律显示，美联储降息后6个月黄金平均涨幅达18% [6] - 机构如高盛看涨金价至4000美元，德意志银行甚至看到5000美元 [7]

核心观点 - 摩根大通预测金价将在美联储降息周期和投资者需求推动下大幅上涨 四季度均价达3800美元/盎司 明年一季度突破4000美元/盎司 极端情况下可能两个季度内冲高至5000美元/盎司 [1][2][9] - 黄金市场主导力量从央行购金转向投资者需求 全球黄金ETF两周流入72吨(约80亿美元) 创4月中旬以来最大资金流入 [2][6] - 金价已对需求变化作出反应 9月上涨6%突破3500美元前高 当前交投于3680美元/盎司历史高位 [2] 价格预测调整 - 金价预测全面上调 2025年四季度均价从3675美元上调至3800美元(+3%) 2026年一季度从3840美元上调至3980美元(+4%) [9][10] - 白银价格同步上调 2025年四季度从39.3美元上调至42.2美元(+7%) 2026年一季度从41.1美元上调至42.6美元(+4%) [10] - 预测调整基于投资者需求强劲回归 比原判断提前一个季度达成目标 [9] 驱动因素分析 - 美联储降息周期成为黄金"甜蜜点" 历史数据显示降息后九个月内黄金通常实现两位数累计回报 [6][9] - 名义收益率下降带动实际收益率走低 对依赖西方ETF资金流的黄金投资需求构成关键积极因素 [8] - 劳动力市场疲软迹象超过通胀担忧 促使美联储保持鸽派立场 利率风险偏向更低水平 [8] 极端情景测算 - 若市场对美联储独立性担忧加剧 可能引发美债资金向黄金的避险轮动 [12] - 每季度从29万亿美元美债市场轮出800亿美元(占比0.1%) 持续两个季度即可推动金价突破5000美元/盎司 [13][14] - 价格弹性极高 自2017年来每100亿美元额外净需求可推动金价环比上涨约3% [14] 风险提示 - 央行购金需求可能出现超预期锐减 2025年二季度购金量166.5吨为2022年二季度以来最低水平 [16] - 白银面临42美元长期阻力位 工业需求属性使其在宏观经济风险加剧时更易受冲击 [16] - 尽管年均央行购金量预计维持700-800吨历史高位 但价格过高可能导致需求回落影响涨势可持续性 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短期、中期均上涨，日内震荡偏强，参考观点为短线看强 [1] - 黄金因美降息临近、权益市场涨势疲软、资金避险需求上升而上涨，铜因美降息临近、产业旺季临近、资金关注度上升且增仓上行而上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点短线看强 [1][3] - 昨日金价维持强势运行，纽约金涨至3600美元、伦敦金涨至3550美元、沪金涨至820元，8月22日后上行因鲍威尔偏鸽，上周五以来加速上行因权益市场疲软使避险需求升温、资金轮动、避险溢价上升 [3] - 纽约金和伦敦金突破二季度以来震荡区间上沿，上行动能强，可关注沪金4月高点压力 [3] 铜 - 日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点短线看强 [1][5] - 昨日铜价冲高回落，伦铜失守1万美元、沪铜站上8万，持仓量升至近52万手，杰克逊霍尔会议后金银铜上涨，上周五以来加速上行因美联储9月议息会议临近、权益市场震荡、资金轮动 [5] - 产业层面国内金九银十旺季下游需求或走强，短期增仓上行，上行动能强，关注伦铜1万美元多空博弈 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短线均看强，黄金短期上涨、中期震荡，日内震荡偏强；铜短期和中期均上涨，日内震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周五金价加速上行，纽约金从3400美元涨至3500美元，伦敦金触及3450美元，沪金触及790元，周一维持强势 [3] - 金价在杰克逊霍尔会议后上涨，或因鲍威尔表态偏鸽，且美股和国内股市震荡使避险需求升温，资金轮动 [3] - 纽约金突破二季度以来震荡区间上沿，伦敦金关注区间上沿压力，沪金因人民币因素表现较弱 [3] - 整体贵金属上行，纽约银站上40美元，金银比值下行 [3] 铜 - 昨日沪铜增仓上行，尾盘逼近8万关口，夜盘小幅回落，持仓量变化不大 [5] - 杰克逊霍尔会议后金银铜上涨，周五以来加速上行，因美联储议息会议临近和资金轮动 [5] - 国内金九银十产业旺季，下游需求或走强，预计铜价维持强势 [5]

加密货币市场动态 - 比特币与以太币走势出现明显分化 以太币价格在过去一个月上涨近25% 而比特币下跌5.3% [1][3] - 大型投资者对以太币需求显著增加 推动以太币表现强于比特币 [1][3] 巨鲸交易行为 - 规模超110亿美元的比特币巨鲸出售22,769枚比特币(价值25.9亿美元) 转换为472,920枚现货以太币(价值22亿美元) [2] - 该巨鲸在去中心化交易所Hyperliquid建立5.77亿美元以太坊永续合约多头头寸 [2] - 巨鲸在以太币价格4735美元时平仓4.5亿美元永续合约 锁定3300万美元利润 并追加买入1.08亿美元现货以太币 [2] - 目前仍持有40,212枚以太币永续合约多头头寸(价值1.84亿美元) 账面利润超1100万美元 [3] 市场影响分析 - 巨鲸资金从比特币向以太币轮动是导致比特币跌至112,000美元的主要原因 [5] - 链上数据显示资金轮动正在进行中 加速了以太币的上涨势头 [7] 价格预期 - 比特币未来两周预计在110,000至120,000美元区间交易 [7] - 以太币目标区间为4600美元至5200美元 表现将更为强劲 [7] - 以太币突破4300美元表明生态系统需求强劲 可能开启山寨币季节性行情 [7] 市场结构变化 - 以太币ETF成交量在多个交易日持平甚至超过比特币ETF成交量 [7] - 美联储主席鲍威尔的鸽派言论成为提振加密货币投资者风险偏好的关键催化剂 [7]

美股指数期货表现 - 道琼斯指数期货下跌0.34%至45,478.00点[1][3] - 标普500指数期货下跌0.33%至6,445.90点[1][3] - 纳斯达克100指数期货下跌0.43%至23,398.00点[1][3] 个股表现 - 微软和特斯拉均下跌约0.5%[2] - 阿里巴巴上涨超过3%[2] - 蔚来汽车上涨近6%[2] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25个基点概率为83.3%[4] - 预计年内降息幅度在50-75个基点之间[4] - 美联储主席鲍威尔暗示货币政策立场可能需要调整[3] 市场资金轮动 - 出现从科技股转向周期性和价值性股票的资金轮动[4] - 这种轮动可能随着宽松预期增强而持续[4] - 科技股涨势取决于即将公布的重要财报[4] 重要科技公司财报时间表 - 英伟达将于周三美股盘后公布季度财报[4] - 戴尔科技和迈威尔科技将于周四公布业绩[4] 关键经济数据关注 - 7月个人消费支出价格指数将于周五公布[5] - 该数据是美联储重点关注的通胀指标[5] MicroStrategy比特币投资 - 公司以3.569亿美元购入3,081枚比特币[6] - 平均购买价格为115,829美元[6] - 目前共持有632,457枚比特币[6] 拼多多财务业绩 - 第二季度营收1,039.8亿元，同比增长7%[7] - 调整后净利润327.1亿元，超出市场预期的223.9亿元[7] - 在线营销服务收入557.032亿元，同比增长13%[7] 百济神州特许权交易 - RoyaltyPharma支付8.85亿美元购买Imdelltra中国以外地区特许权使用费[8] - 百济神州瑞士有权在2026年8月25日前出售额外权利，最高可获得6,500万美元[8] 人工智能领域动态 - xAI宣布Grok-2模型正式开源[9] - Grok-3预计将在约6个月内开源[9] - 马斯克认为中国公司将成为最强劲竞争对手[9]