A股市场整体表现 - 上周A股市场整体承压，主要宽基指数普遍下跌，科创50以-5.76%的跌幅居首，创业板指和创业板50分别下跌3.28%和3.68% [1] - 上证50、中证红利表现出相对韧性，跌幅在1%以内，价值板块展现出防御性 [1] - 万得微盘股指数逆市上涨1.86%，成为上周少数亮点，反映资金向小盘股轮动的倾向 [1] - 市场交投依然活跃，但情绪偏向谨慎，风险偏好有所收敛 [1] 行业板块表现 - 万得一级行业表现分化明显，日常消费领涨2.87%，工业、可选消费、金融分别上涨1.14%、0.77%、0.71% [1][10] - 信息技术、材料、通讯服务跌幅居前，分别下跌4.86%、4.52%、3.53% [1][10] - 市场呈现消费防御板块受青睐，而科技成长板块承压的格局，原因可能是春节前消费预期升温，而科技股受估值调整和流动性收紧预期影响 [10] 全球大类资产表现 - 上周全球权益市场呈现显著分化，美国市场显韧性，道指上涨2.50%，首度站上50000点 [2] - 欧洲市场全线上扬，法国CAC40涨1.81%、英国富时1.43%、德国DAX涨0.74% [2] - 亚洲市场普遍低迷，恒生指数重挫3.02%，韩国综合跌2.59%，日经225逆势上涨1.75%为唯一亮点 [2] - 商品市场整体回调，天然气暴跌21.80%成最大跌幅，铁矿石跌4.10%、焦煤跌3.15%、CRB商品指数跌3.31%，大豆逆势大涨4.75% [2] - 美元指数先扬后抑，小幅走强，主要受美联储主席提名影响，特朗普提名鹰派的沃什，市场预期其将推动“缩表+降息”政策组合 [2] 基金市场表现 - 上周万得全基指数下跌1.19%，其中普通股票型基金跌2.06%，偏股混合型基金跌2.39%，债券型基金持平，权益类基金承压明显，债市表现稳健 [1][5] - 上周合计发行成立40只基金，其中股票型基金16只，混合型基金8只，债券型基金7只，FOF型基金9只，总发行募集份额308.59亿份 [1][17] 市场资金与情绪 - 上周A股成交额先扬后缩，节前资金观望情绪升温，两融余额整体持稳，但杠杆资金做多意愿小幅回落 [6] - 南下资金大幅净流入560亿港元，港股回调吸引抄底资金涌入 [6] - 市场情绪由周初偏强转向谨慎，整体呈结构性分化 [6] 国内债券市场 - 债券市场情绪稳健，10年期与30年期国债期货分别上涨0.12%和0.63%，商品与股市回调，债市避险需求升温 [13] - 关键利率指标保持稳定，央行7天逆回购利率为1.400%，1年期MLF利率为2.000%，1年期与5年期LPR分别为3.000%和3.500% [14]

市场概况 - A股市场整体承压，主要宽基指数普遍下跌，科创50以-5.76%的跌幅居首，创业板指和创业板50分别下跌3.28%和3.68%，成长板块回调压力显著 [2] - 上证50、中证红利表现出相对韧性，跌幅在1%以内，价值板块展现出防御性 [2] - 万得微盘股指数逆市上涨1.86%，成为上周少数亮点，反映资金向小盘股轮动的倾向 [2] - 市场交投活跃，但情绪偏向谨慎，风险偏好有所收敛 [2] 行业板块表现 - 万得一级行业表现分化明显，日常消费领涨2.87%，工业、可选消费、金融分别上涨1.14%、0.77%、0.71% [2] - 信息技术、材料、通讯服务跌幅居前，分别下跌4.86%、4.52%、3.53%，呈现消费防御板块受青睐而科技成长板块承压的格局 [2] - 日常消费板块市盈率TTM为24.1，处于17.78%的历史分位，市净率LF为3.7，处于12.9%的历史分位 [13] - 信息技术板块市盈率TTM为96.0，处于90.64%的历史分位，市净率LF为5.5，处于98.04%的历史分位 [13] 全球大类资产 - 全球权益市场呈现显著分化，美国市场显韧性，道指上涨2.50%，首度站上50000点 [3] - 欧洲市场全面上扬，法国CAC40涨1.81%、英国富时1.43%、德国DAX涨0.74% [3] - 亚洲市场普遍低迷，恒生指数重挫3.02%，韩国综合跌2.59%，日经225逆势上涨1.75%为唯一亮点 [4] - 商品市场整体回调，天然气暴跌21.80%成最大跌幅，铁矿石跌4.10%、焦煤跌3.15%、CRB商品指数跌3.31% [4] - 大豆逆势大涨4.75%，表现最优 [4] - 美元指数先扬后抑，小幅走强，主要受美联储主席提名影响 [4] 国内基金市场 - 上周万得全基指数下跌1.19%，其中普通股票型基金指数跌2.06%，偏股混合型基金指数跌2.39%，债券型基金指数持平，权益类基金承压明显 [2][7] - 万得中国基金总指数周回报为-1.19%，近一月回报0.39%，最近一季度回报2.78%，年初至今回报2.60% [7] - 万得股票型基金总指数周回报为-2.07%，年初至今回报3.94% [7] - 万得混合型基金总指数周回报为-1.93%，年初至今回报4.09% [7] - 万得债券型基金指数周回报为0.00%，年初至今回报0.63% [7] - 可转债基金指数周回报为-0.34%，但近一月回报达2.82%，最近一季度回报达7.66% [7] - 万得FOF基金指数周回报为-0.58%，年初至今回报2.84% [7] 市场资金与情绪 - 上周A股成交额先扬后缩，节前资金观望情绪升温 [7] - 两融余额整体持稳，但杠杆资金做多意愿小幅回落 [7] - 南下资金大幅净流入560亿港元，港股回调吸引抄底资金涌入 [7] - 市场情绪由周初偏强转向谨慎，整体呈结构性分化 [7] 国内债券市场 - 债券市场情绪稳健，10年期与30年期国债期货分别上涨0.12%和0.63% [13] - 商品与股市回调，债市避险需求升温 [13] - 中债-总财富(总值)指数上周上涨0.16%，近一月上涨0.77% [7] 基金发行情况 - 上周合计发行成立40只基金，总发行募集份额308.59亿份 [2][14] - 其中股票型基金16只，混合型基金8只，债券型基金7只，FOF型基金9只 [2][14]

文章核心观点 - 文章核心观点在于阐述，在看似相同的板块或市场环境下，不同投资标的或基金产品的表现差异巨大，其根本原因在于未能洞察资金（特别是大资金）的真实交易动向[1][3] - 文章认为，仅依赖股价走势、K线形态或市场新闻等传统方法进行投资决策容易“踩坑”，而量化大数据工具（如文中提到的“机构库存”指标）能够通过客观数据揭示大资金的活跃程度，帮助投资者穿透市场假象，理解交易本质，从而做出更理性的判断[5][8][13] 投资决策中的常见陷阱 - 投资者常因仅观察板块整体走势或个股K线形态而做出错误决策，例如：将震荡后的长阳线误判为突破信号而追高被套，或将无资金支持的反弹误判为见底信号而买入即套牢[4] - 这些陷阱的根源在于，股价的表面走势可能与背后大资金的真实参与度脱节，形成“假突破”或“假反弹”，仅凭肉眼观察难以识别[4][5][8] 量化大数据工具的应用与价值 - 量化工具（如“机构库存”）通过长期统计市场大资金的交易行为，提炼出反映其交易活跃程度的客观指标，该指标不关注买卖方向，仅监测参与积极性[8] - 该工具能有效区分市场现象的真伪：若股价波动期间“机构库存”持续活跃，表明大资金仍在积极参与，后续存在反转或延续可能；若“机构库存”逐渐消失，即使股价上涨，也缺乏持续动力，容易回落[8][10][12] - 量化数据的优势在于将复杂的交易行为数据化、直观化，帮助投资者（包括基金经理）摆脱主观臆断，用客观数据替代直觉判断，从而提前识别风险或机会[1][13] 具体案例与数据佐证 - 以黄金股板块为例，不同基金表现差异显著：某基金单日回撤接近8%，而另一同类基金仅下跌1.86%，关键在于后者基金经理可能通过量化思维提前洞察资金动向并调仓[1] - 提供的持仓数据表显示，某投资组合前十大重仓股（合计占股票市值74.13%）在特定区间内表现分化巨大，例如：天山铝业区间涨幅达41.66%，而立讯精密区间跌幅为-12.34%，同属材料行业的个股涨跌幅也从-1.12%到17.09%不等，凸显了即便在同一行业（如材料）内，个股表现也并非同涨同跌[2] - 案例进一步说明，个股走势与行业整体表现可能背离，例如德康农牧区间跌幅为-7.51%，而其所属的日常消费行业区间跌幅为-9.53%；华夏航空区间涨幅10.28%，而其所属的工业行业区间跌幅为-1.55%[2]

港股市场重要指数估值 - 报告覆盖恒生综合指数、恒生指数及恒生科技指数等港股重要指数的估值情况，但未提供具体数值[8][9][11][13][15][17][19] 港股各行业估值水平 - 基于2018年初以来的数据，无任何行业的PE或PB估值分位数处于20%以下的低估区间[24][28] - PE估值分位数低于50%的行业包括可选消费、日常消费和公用事业[24] - PB估值分位数低于50%的行业包括日常消费、公用事业和房地产[24] - PE与PB估值分位数均高于50%的行业包括能源、材料、工业、医疗保健、金融、信息技术和电信服务[24] - 可选消费行业PE分位数低于50%，但其PB分位数高于50%[24] - 报告提供了各行业当前PE、PB及其历史区间（最高、最低、平均）的可视化数据，但未给出具体数字[26][29] AH股溢价水平 - 报告展示了恒生AH股溢价指数的历史走势图，包含指数值、平均值及正负一个标准差的范围，但未提供具体数值或结论[34][35]

中标事件与财务表现 - 公司于2026年1月28日公告中标广西壮族自治区妇幼保健院医用耗材采购项目，中标金额为476.00万元 [1] - 2024年公司营业收入为211.82亿元，同比增长1.78%，归属母公司净利润为8.55亿元，同比增长0.62% [1][2] - 2025年上半年公司营业收入为103.01亿元，同比下降3.21%，归属母公司净利润为4.29亿元，同比下降7.52% [1][2] 业务结构与经营效率 - 公司2024年主营业务构成中，药品销售占比85.41%，医疗器械销售占比13.45%，其他业务合计占比约1.14% [1][2] - 公司2024年净资产收益率为11.62% [1][2] - 公司目前被归类为日常消费行业，主要产品类型包括生物诊断试剂、有机化学农药、诊断治疗设备、中药饮片 [1][2]

市场表现 - 上周MSCI全球指数下跌0.4%，其中发达市场下跌0.6%，新兴市场上涨0.9%[5][9] - 大宗商品中COMEX白银领涨，涨幅达14.5%[9] - 日本10年期国债利率大幅上升7.1个基点，法国10年期国债利率下降2.3个基点[5][9] - 全球板块中，能源与材料板块普遍偏强，A股地产板块表现突出，涨幅为5.1%[5][15] 交投情绪与估值 - 全球交投情绪分化：欧/日/韩股成交额上升，A/港/美股成交额下降，其中标普500成交额环比下降至5474亿美元[21] - 港股卖空占比环比上升至13.1%，处于滚动三年14%分位数的高位[21] - 发达市场估值较前周下降，最新PE为24.3倍，处于2010年以来92%分位数[30] - 新兴市场估值较前周提升，最新PE为18.2倍，处于2010年以来87%分位数[31] 资金流动与央行政策 - 市场预期美联储2026年将降息1.8次，较前周小幅下降，预计1月议息会议大概率不降息[5][52] - 上周SOFR-OIS利差走扩，显示美元流动性转松，但金融市场流动性风险边际回升[52] - 11月全球共同基金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）和印度（47亿美元）[60] 基本面与盈利预期 - 恒生指数2025年EPS盈利预期从2069下修至2065，其中金融业（+2.1）上修最多，必需性消费（-6.0）下修最多[5][69] - 标普500指数2025年EPS盈利预期从273上修至274，其中金融（+0.3）上修最多[5][69] - 美国12月CPI同比为2.7%，核心CPI同比维持2.6%不变；12月非农就业新增5.0万人，低于市场预期[85]

港股市场2020-2025年上市后表现与问题综述 - 2020年至2025年间，共有589家公司登陆港股市场（含介绍上市、SPAC上市、De-SPAC上市）[1][12] - 市场扩容背后，部分企业上市后经营与合规问题集中暴露，截至目前已有超19家公司完成退市（含即将退市），另有11家处于异常停牌状态，且上述企业均集中于主板[1][12] - 房地产行业成为退市与停牌的“重灾区”，未按时刊发年度业绩是最主要触发因素[1][12] - 多家头部及中小券商作为保荐机构牵涉其中，港股保荐机构持续督导机制的薄弱环节凸显[1][12] 行业分布特征 - 房地产行业的退市及异常停牌公司数量以7家位居首位，凸显行业下行周期下房企在经营压力与合规管理上的双重困境[2][13] - 医疗保健、消费（含日常消费及可选消费）及TMT行业（含通讯服务及信息技术）紧随其后，成为退市及异常停牌的高发领域[2][13] - 医疗保健与TMT行业作为港股市场的“特色赛道”，港交所专门为生物科技公司（18A）及特专科技公司（18C）开设了上市路径，但这类企业普遍面临市场竞争激烈、多数尚未盈利、规模偏小等问题，经营风险相对较高，导致行业内出现多家公司退市或异常停牌[2][13] - 有2家SPAC公司因未能在规定期限内完成De-SPAC交易，最终以赎回方式退市[2][13] 退市原因分析：私有化 - 共有9家公司通过私有化方式主动退市[4][15] - 企业选择私有化的动因多元：部分公司股价严重偏低甚至跌破净资产，面临被恶意收购的风险；部分企业因股价持续低迷丧失融资功能，却仍需承担上市带来的监管成本，私有化可降低管理负担；还有些企业受困于股票交易流动性不足，难以实现合理估值[4][15] - 赛生药业于2024年7月5日通过私有化退市，控股股东德福资本于2024年3月28日发出私有化要约，最终以每股18.8港元的价格完成退市[4][15] 退市原因分析：强制退市 - 共有8家公司因违反联交所相关规定被取消上市资格，其中多数源于未能按时刊发年度或半年度业绩[5][16] - 表面原因多为核数师无法出具“无保留意见”审计报告，导致业绩报告无法披露，但深层原因往往指向企业内控机制缺失、公司治理存在重大瑕疵等核心问题[5][16] - 洪九果品是典型案例，该公司2022年9月上市，2024年3月因无法按时发布财报停牌，2025年4月创始人及多名高管因涉嫌骗取贷款和虚开增值税发票被采取刑事强制措施，上市委员会于2025年10月3日决定取消其上市资格，最终自2025年12月30日上午9时起被取消上市资格[7][18] - 港股主板规则明确连续停牌18个月（约540天）将触发快速除牌，但这8家强制退市企业从停牌至退市的间隔均超过18个月，最长达677天，退市流程的时效性引发市场关注[7][18] 停牌企业情况 - 2020-2025年上市的企业中，共有11家处于异常停牌状态[8][19] - 停牌原因多数是因未按时刊发业绩，少数公司已明确存在违规行为[8][19] - 中信证券保荐的天聚地合仅上市9个月即宣告停牌，成为上市后快速暴雷的典型案例[8][19] 保荐机构责任与表现 - 牵涉退市或停牌企业的并非仅有尾部投行，多家长期位居港股IPO保荐榜单的头部中外资券商均在列，打破了“头部券商保荐即风险更低”的市场认知[9][20] - 根据港交所规则，保荐机构的核心职责集中在上市前的尽职调查，但对于上市后的持续督导要求则相对模糊[9][20] - 这与A股形成鲜明对比，A股相关规定明确保荐机构需在新股上市当年剩余时间及后续数个完整会计年度内，通过现场核查、跟踪募投项目进展等方式保障发行人持续合规[10][21] - 港股持续督导责任的淡化，导致部分企业出现“再融资后立即暴雷”的情况，例如洪九果品2024年1月刚完成8.2亿港元的配售，3月便因无法按时发布财报停牌[10][21]

核心观点 - 地缘政治紧张可能对市场风险偏好形成压制，美联储降息预期受特朗普表态影响博弈加剧，美股受此影响大概率继续维持震荡态势，美元则偏强[2] - 黄金虽然受益于避险情绪，但在降息预期波动背景下也存在调整可能[2] - 港股1月以来走势强于美股，主因国内风险偏好抬升的驱动，而近期国内监管新政致力于引导市场情绪回归理性，市场短期可能进入整固，但中长期看，港股当前估值性价比仍然突出，仍具向上空间[2] - 建议关注估值具备相对优势且受外资、南向资金青睐的资讯科技、非必需性消费、医疗保健业[2] 海外宏观基本面 - 美国2025年11月零售销售额环比增长0.6%，超出市场预期，剔除汽车及零部件后的核心零售销售额环比上升0.5%[2][7] - 2026年1月10日当周，美国初请失业金人数降至19.8万人，显著低于市场预期的21.5万人，已回落至历史低位[2][7] - 美国基本面韧性超预期，导致美联储降息预期显著回落，美元走强[2] 海外政策与地缘政治 - 地缘政治局势持续升温，美国觊觎格陵兰岛并发表相关言论，欧洲多国自2026年1月15日起向格陵兰岛派遣军事人员，特朗普称不配合的国家可能面临关税[2][12] - 美国还声称将对伊朗进行干涉，且参议院否决了阻止特朗普在未经国会授权情况下对委内瑞拉采取军事行动的议案[2][12] - 2026年1月11日，美国司法部就美联储总部翻新工程超支问题，对鲍威尔开展刑事调查，鲍威尔认为调查源于美联储未遵循总统偏好设定利率，全球多国央行行长随后发表联合声明声援鲍威尔[2][7] - 特朗普暗示让凯文·哈西特留任白宫国家经济委员会主任，市场对凯文·沃什接任美联储主席的预期显著提升，沃什主张综合运用降息+缩表的稳健货币政策，其接任预期导致对美联储2026年的降息押注降温[2][12] - 2026年以来地缘政治不确定性指数显著升温[9][10] 市场大类资产表现 - **全球股市**：本周MSCI全球股指上涨0.33%，美股下跌，欧洲、日本及新兴市场国家股市多数上涨[2][17] - **美股**：标普500、纳指、道指分别下跌0.4%、0.7%、0.3%[2][27] - **港股**：恒生指数、恒生科技、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生港股通分别上涨2.3%、2.4%、2.6%、1.9%、2.7%[2][35] - **债市**：本周10年期、2年期美债收益率分别上涨6bp、5bp至4.24%、3.59%[2][20] - **商品与外汇**：本周美元指数上涨0.23%至99.37；COMEX黄金、白银，ICE布油分别上涨1.83%、12.73%、1.87%[2][20] 美股市场深度分析 - **下跌原因**：美国就业市场超预期缓解了降息紧迫性，叠加美联储主席人选变动导致降息路径博弈加剧[27] - **估值水平**：截至1月16日，标普500指数PE（TTM）为29.61，高于过去十年均值加一倍标准差（29.46），位于89.34%分位，估值处于高位[27] - **股债性价比**：标普500指数股债性价比（1/市盈率比10年期美债收益率）为0.82，位于5.6%分位（近10年）[27] - **行业表现**：本周标普500行业指数中，房地产（4.1%）、日常消费（3.7%）、工业（3.0%）、能源（2.4%）、公用事业（2.1%）涨幅居前，金融（-2.3%）、可选消费（-2.0%）、通讯服务（-1.5%）跌幅较大[30] - **交易活跃度**：信息技术、可选消费行业交易活跃；房地产、能源、材料、公用事业等交易相对平淡[30] - **概念板块**：光伏（9.1%）、直播（8.6%）、OLED（8.1%）、充电桩（7.8%）、中资云计算（6.3%）、太空经济（5.2%）等概念指数表现领先[30] 港股市场深度分析 - **估值水平**：截至1月16日，恒生指数PE（TTM）为12.20，位于80.91%分位（近10年）；恒生指数股债性价比（1/市盈率比10年期美债收益率）为1.91，位于0.00%分位（近10年）[35] - **行业表现**：本周多数恒生行业指数上涨，非必需性消费业（5.7%）领涨，原材料业（4.3%）、综合业（3.9%）、地产建筑业（2.5%）涨幅靠前；电讯业（-1.3%）下跌[40] - **交易活跃度**：非必需性消费、资讯科技、金融业、医疗保健业交易活跃；综合业、公用事业、必需性消费业交易相对平淡[40] - **概念板块**：金融IC（16.9%）、集成电路产业基金（8.7%）、集成电路（7.7%）、自主可控（7.1%）、芯片（6.8%）等概念指数表现居前[40] - **资金流向**： - **南向资金**：本周净流入100亿港元，规模较上周净流入327亿港元有所回落，主要流向资讯科技业、金融业、医疗保健业；从电讯业、原材料业等流出[47] - **外资**：国际中介机构资金主要流入资讯科技业、金融业；从非必需性消费业、原材料业、医疗保健业等流出[47] 下周重点关注事件 - **美国**：1月22日公布10月及11月PCE、个人消费支出同环比数据，以及三季度GDP、PCE同环比和个人消费支出环比数据[49] - **欧洲**：1月22日公布12月CPI环比、同比及核心CPI数据[49] - **日本**：1月19日公布11月核心机械订单和工业生产指数，1月23日公布12月CPI及核心CPI同环比数据[49]

恒生指数系列检讨与港股通标的调整预测 - 恒生指数公司将于2月13日宣布2025年第四季度恒生指数系列检讨结果，相关成份股变动于3月9日生效 [1] - 多家机构及大数据平台预测，此次恒生综合指数成份股调整将带来超过40只股票纳入港股通，同时超过20只股票可能被剔除 [2] - 港股通标的调整采用一年四次的定期调整机制，分为两次大规模调整（3月和9月）和两次小调整（6月和12月），数据截止日为每年的6月30日和12月31日 [7] 港股通调整的市值标准与规则 - 根据Live Report大数据测算，以2025年12月31日为节点，纳入港股通的市值门槛约为93.07亿港元，剔除的市值警戒线则为61.15亿港元 [6] - 对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，即可在价格稳定期结束后调入港股通，例如纳芯微已在1月5日纳入，南华期货股份将在1月19日纳入 [7] - 对于同股不同权公司，首次纳入港股通需满足额外要求，包括上市满6个月+20个交易日，且考察日前183日日均市值需大于200亿港元，总成交额大于60亿港元 [8] 潜在纳入与剔除的股票名单 - 根据最新数据统计，共有43家公司符合港股通纳入标准，按日均市值排名，京东工业（373.10亿港元）、创新实业（367.09亿港元）、滴普科技（251.52亿港元）等排名居前 [4][7] - 有25家现有港股通公司或因市值不达标面临剔除风险，其中包括粉笔、一脉阳光、北京汽车、华润医疗等 [7] - 机构预测，极智嘉-W或于2月6日纳入港股通，禾赛-W、小马智行-W、明略科技-W、文远知行-W等在满足相关条件后也将陆续纳入 [8] 潜在纳入标的的行业分布特征 - 潜在纳入个股的行业分布呈现鲜明结构性特征，信息技术与医疗保健行业成为最大赢家 [10] - 信息技术行业以15家的潜在纳入数量领跑，医疗保健行业以14家紧随其后 [10] - 传统金融行业仅新增4家潜在标的，可选消费与材料行业各增3家，日常消费、工业及公用事业行业则分别新增2家、1家和1家 [10] 新经济与科技股成为调整焦点 - 从潜在纳入名单来看，新经济与科技股是最受瞩目的焦点，涵盖AI、生物医药、智能驾驶、机器人等领域 [10] - 具体公司包括英矽智能、滴普科技等AI企业，宝济药业、派格生物医药等生物医药科技企业，以及图达通、希迪智驾等智能驾驶企业和卧安机器人等机器人企业 [10] - 港股通正通过动态调整机制，加速向新经济与科技驱动的产业结构转型，为内地投资者提供更前沿的资产配置选择 [10] 市场影响与未来展望 - 港股通动态优胜劣汰机制有利于相关行业借助互联互通机制提升流动性溢价，并通过结构性优化增强港股市场整体的代表性与投资吸引力 [12] - 港股通持续扩容与精准调整，深化了内地与香港资本市场的互联互通，进一步巩固了香港作为国际金融枢纽吸引优质资产与长线资金的生态地位 [12] - 对于2026年港股市场，预计有望震荡上行、结构分化，驱动因素包括全球流动性宽松与美联储降息、南向资金持续流入叠加外资回流、标的扩容带来更多优质标的，以及科技、医药、新质生产力赛道具备高弹性 [12]

港股市场整体展望与配置建议 - 核心观点：在多重积极因素共振下，港股市场交投活跃度有望持续上升，预计整体将呈现震荡上行态势 [1] - 配置建议关注科技板块，因其仍是中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好共振下，有望震荡上行 [1] - 配置建议关注消费板块，其有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [1] 近期市场表现回顾 - 港股上周（2025年12月29日至2026年1月2日）整体上涨2.01%，恒生科技指数上涨4.31% [2] - 行业层面，一级行业中信息技术、能源、材料行业指数涨幅居前，分别上涨4.54%、3.97%、2.98% [2] - 行业层面，日常消费、公用事业、医疗保健行业指数跌幅居前，分别下跌2.25%、1.6%、0.59% [2] - 二级行业中，半导体、国防军工、石油石化、软件服务、造纸与包装行业指数涨幅居前 [2] - 二级行业中，家庭用品、耐用消费品、消费者服务、日常消费零售、纺织服装行业指数跌幅居前 [2] 市场流动性分析 - 上周港交所日均成交额为1,711.9亿港元，较前一周增加312.64亿港元 [3] - 上周日均沽空金额为199.27亿港元，较前一周增加29.61亿港元，但沽空金额占成交额比例的日均值为11.78%，较前一周下降0.22个百分点 [3] - 上周南向资金累计净流出38.1亿港元，较前一周净流入额减少63.71亿港元 [3] 市场估值与风险偏好 - 截至2026年1月2日，恒生指数的市盈率、市净率分别为12.09倍、1.23倍，分别较上周五上涨2.36%，分别处于2010年以来79%、56%分位数水平 [4] - 恒生科技指数的市盈率、市净率分别为23.8倍、3.15倍，分别处于2010年以来36%、66%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行5个基点至4.19%，港股恒生指数的风险溢价率为4.08%，为3年滚动均值负1.82倍标准差，处于2010年以来4%分位 [4] - 10年期中国国债到期收益率较上周五上行0.97个基点至1.8473%，港股恒生指数的风险溢价率为6.42%，为均值（3年滚动）负1.71倍标准差，处于2010年以来40%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降2.26点至120.89，处于2014年以来19%分位数水平 [4]