公司简介 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司成立于2015年，专注于智能座舱视觉与交互解决方案，主要产品包括基于挡风玻璃的HUD（W-HUD）解决方案CyberLens和增强现实HUD（AR-HUD）解决方案CyberVision [1] - 终端市场覆盖国内主流车企，包括蔚来、理想、小米、比亚迪、吉利等22家主机厂，累计获得超过90款车型定点 [3] 财务状况 营收表现 - 2023年收入5.49亿元（+156.5% YoY），2024年收入5.78亿元（+5.3% YoY），增速放缓主要因W-HUD压价与AR-HUD低基数影响 [5][6] - 2023年W-HUD销量53.08万套（+203.7%），AR-HUD销量3,800套（+322%），单价达W-HUD的3倍 [6] - 2024年W-HUD销量60万套（+13%），均价下降6.4%；AR-HUD销量5.37万套（+1313%），收入占比10.9% [6] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2022年22.6%，2023年25.6%，2024年27.3%，主要因高毛利AR-HUD占比上升及自动化降本 [5][8] - 净亏损收窄：2022年亏损2.56亿元，2023年亏损1.75亿元，2024年亏损1.38亿元，但经调整亏损同比扩大2,044万元 [7] 偿债能力 - 2024年底资产负债率高达215.6%，主要受可赎回优先股拖累（13.6亿元占流动负债83%），剔除后负债率约40% [9] - 现金2.30亿元（+259%），但短期债务高达14.5亿元，流动比率仅0.41 [9] 公司优势 市场地位与技术 - 2024年中国HUD销量市场份额16.2%，排名第二，唯一在W-HUD和AR-HUD销量均进入前三的本土供应商 [10] - 已授权HUD相关专利156项，国内第一，自研DLP AR-HUD技术领先，抗环境光干扰能力优于行业 [11] 客户绑定与增长 - 覆盖22家主机厂，90款车型定点，核心客户包括小米SU7全系标配AR-HUD，理想L7、蔚来ET5等爆款车型采用W-HUD [12] - AR-HUD 2024年销量5.37万台（+1313%），均价1.2万元/套，毛利率30%+，是W-HUD的3倍 [13] 资本与估值 - 估值从2017年6,000万元增至2024年25.85亿元（CAGR~80%），明星股东包括雷军（顺为资本）、一汽集团、中信证券等 [14] 行业前景 - 2024年中国HUD销量390万台（2020-2024年CAGR41.2%），预计2029年增长至1,270万台（2025-2029年CAGR27.9%） [19] - 中国HUD渗透率约15%，低于欧美（30%+），AR-HUD是行业未来，2024年销量占比10%，预计2029年占收入超30% [19]

新能源汽车下乡活动 - 五部门联合启动2025年新能源汽车下乡活动 共选取124款车型 参与车型数量继续增长 [1] - 活动选取满足乡村需求、口碑好、质量可靠的新能源车型 开展展览展示、试乘驾驶等活动 并组织售后维保、充换电、金融服务企业协同下乡 [1] - 车型目录涵盖比亚迪、深蓝、埃安、岚图、小鹏、吉利等品牌 特斯拉Model 3和Model Y首次入选 [1] - 鼓励新能源汽车生产、销售、金融、充换电等领域主体参与 结合以旧换新、县域充换电设施补短板等政策 定制购车优惠+用能支持+服务保障一体化促销方案 [1] 蔚来一季度财报及展望 - 2025年一季度营收120.3亿元 同比增长超21% 研发投入31.8亿元 [2] - 一季度交付新车42094辆 同比增长超40% 汽车销售额99.393亿元 同比增长18.6% [4] - 预计二季度总交付量7.2万-7.5万辆 同比增长25.5%-30.7% 环比增长71%-78% 营收指引195.13亿元-200.68亿元 同比增长11.8%-15.0% [4] - 2025年计划推出9款新车型 已上市6款 包括ET9、新ES6、新EC6、新ET5、新ET5T及第三品牌firefly首款车型 剩余三款为第三代ES8和乐道L90、L80 [4] 一汽-大众新能源项目 - 与天津经开区签署合作备忘录 基于大众CMP平台的两款新能源车将于2027年投产 全面投产后将强化新能源汽车市场竞争力 [5] - 2025上海车展发布CMP平台新能源概念车ID.AURA 专为中国年轻家庭打造 采用流线型空气动力学设计 搭载CEA电子电气架构和多种智能科技 [7] - CMP平台以中国速度自主研发 可将研发到上市速度提高超30% 适用于纯电和插混车型 CEA电子电气架构减少30%控制单元 融合AI座舱、智能驾驶辅助、OTA等技术 2026年开始应用在MEB和CMP车型上 [7] 长安汽车控股股东变更 - 间接控股股东兵器装备集团实施分立 汽车业务分立为独立央企 由国务院国资委履行出资人职责 分立后长安汽车间接控股股东变更为新汽车央企 实际控制人未变化 [8] - 分立重组不会对正常生产经营构成重大影响 新汽车央企命名体系、组织架构及业务边界待定 [10] - 5月批售销量22.4万辆 同比增长9% 零售23.9万辆 同比增长14.5% 新能源销量约9.5万辆 同比增长70% 1-5月总体销量约112.02万辆 累计销售达2868.7万辆 [10] 小鹏与华为合作AR-HUD技术 - 联合华为发布车载AR-HUD技术"追光全景"抬头显示系统 首发搭载于小鹏G7车型 [11] - 该系统拥有87英寸超大画幅 覆盖8大行车场景 1800:1对比度 确保白天夜晚清晰显示 采用3D OCC技术和AR引擎预测算法 确保AR信息与实际道路贴合 [13] - 小鹏G7为全新纯电中大型SUV 主打智能化与大空间 除AR-HUD外还将应用多项新技术 [13] 方程豹新车预告 - 发布全新车型预告图 或命名方程豹钛7 造型融合硬派风格与未来科技感 [13] - 车身采用方正设计 线条笔直利落 预计车长与轴距超过现有车型 将成为品牌最大SUV [16] - 内饰谍照显示中控配备大尺寸触摸屏 四辐式多功能方向盘 怀挡设计 有望采用5座布局 [16]

小鹏与华为合作HUD技术 - 小鹏汽车与华为联合开发"追光全景"抬头显示技术 首发搭载于小鹏G7车型 [5][21] - 合作模式为小鹏负责软件适配 华为提供XHUD硬件及LCoS芯片技术 [7][22][24] - 技术亮点包括AR光毯指引 3D OCC智驾融合 XNGP决策可视化 显示面积较传统HUD扩大3倍 [28][29][32] HUD技术发展现状 - 车载HUD渗透率2024年仅16% 主要受限于成本高 显示效果差等问题 [14][20] - 当前HUD痛点包括分辨率低 亮度不足 成像距离不合理导致视觉疲劳 [18] - 技术演进路径从单色到彩色 再到AR-HUD 成本已下探至15万元级车型 [15] 竞品替代方案对比 - 小米天际屏采用MiniLED三连屏方案 通过"涂黑"挡风玻璃解决反光问题 [38][39] - 宝马新世代车型组合3D HUD与天际屏 腾势N9采用五联屏电子后视镜设计 [45][47] - 奥迪grandsphere概念车投影木纹台面 奔驰Vision V展示"私人休息室"方案 [48] 汽车HMI设计趋势 - HMI设计核心矛盾：功能复杂度提升与驾驶安全性的平衡 [55][59] - 交互方式从实体按键转向电子化 副驾娱乐屏等衍生需求出现 [52][58] - 技术迭代推动多方案并行 AR-HUD与天际屏代表不同技术路线 [60][62] 行业变革方向 - 智能座舱创新聚焦人机交互效率提升 显示技术是关键突破口 [50][51] - 航空技术汽车化持续深化 LCoS芯片等核心技术决定体验差异 [13][24] - 用户需求与技术可行性将共同塑造未来交互标准 [61][63]

合作发布 - 小鹏汽车与华为智能汽车解决方案联合发布全球首个融入AI智驾的AR-HUD产品"追光全景"，视觉效果号称行业最佳[1] - 该系统将首次搭载于小鹏G7车型，成为该车型预热的亮点功能[1] - 合作模式为小鹏提供软件能力，华为提供硬件支持，目标打造"中国最好的AR-HUD"[2] 市场反应 - 合作消息公布当日，小鹏股价盘中最高涨幅超过5%[2] - 2025年1-3月国内乘用车HUD渗透率超过14%，呈现持续增长态势[2] - AR-HUD已成为近年来用户关注度最高的智能化配置之一[2] 技术突破 - 系统解决传统AR-HUD三大痛点：强光下看不清、动态画面眩晕、导航信息错位[3] - 华为2024年智能汽车解决方案研发投入超100亿元，为硬件平台提供保障[4] - 小鹏通过端到端AI智驾算法实现路况理解、行为预测和个性化显示[4] 功能创新 - 实现行业首创AR车道级导航，将路线直接投射至前挡风玻璃与真实道路贴合[5][6] - 在辅助驾驶场景中实现AI意图可视化，包括变道提示、红绿灯启停显示等[6] - 提供行业最全AR安全辅助，覆盖雨雾天气标识、狭窄道路预警等16种安全场景[6] 行业背景 - HUD技术起源于战斗机，1988年由通用汽车首次引入民用领域[2] - 国内厂商推动硬件成本下降，促进渗透率提升[2] - 行业竞争进入新阶段，企业根据市场需求选择竞争或合作[7] 产品规划 - 功能演示目前仅通过PPT展示，实际效果需待小鹏G7上市验证[7] - 小鹏G7将于6月11日亮相，计划第三季度正式上市交付[7]

合作背景与核心内容 - 小鹏汽车与华为乾崑智能汽车解决方案官宣战略合作，聚焦车载AR-HUD技术"追光全景"抬头显示 [3] - 合作产品由小鹏全栈自研软件与华为顶级硬件联动开发，将首发搭载于小鹏G7 [3] - 此次合作标志着小鹏首次在核心部件上采用华为技术 [3] AR-HUD技术细节与行业现状 - "追光全景"抬头显示具备87英寸超大画幅，支持跨车道显示及8大行车场景覆盖 [7] - 实现AR车道级导航、AR辅助驾驶、AR安全辅助三大场景行业首发 [7] - 2024年中国市场乘用车AR-HUD前装搭载量达88.43万辆，同比增长273.42%，整体HUD前装搭载率15.55% [7] - 华为AR-HUD已应用于问界、极狐等车型，理想、蔚来及BBA等车企也在高端车型中普及该技术 [4] 双方战略调整与合作动机 - 华为明确"智能汽车增量部件供应商"定位，推出乾崑品牌，合作车型超22款，覆盖15万元以上市场 [9] - 小鹏汽车2024年1-5月累计交付新车162578辆，同比增长293%，需强化智能化标签并补全生态短板 [11] - 此前小鹏P7+已搭载华为HiCar，双方高层2024年闭门交流为合作埋下伏笔 [11] 行业竞争格局演变 - 从2023年AEB技术争论到2024年AR-HUD合作，反映智能汽车行业从零和竞争转向生态竞合 [9][11] - 合作消息公布后小鹏股价上涨，资本市场看好技术互补模式 [11] - 智能化下半场"核心技术自研+关键领域合作"成为主流策略 [11]

华为与小鹏汽车合作推进AR-HUD技术 - 华为智能汽车解决方案BU与小鹏汽车联合发布车载AR-HUD"追光全景"抬头显示系统，旨在解决当前AR-HUD技术存在的看不清、头晕、遮挡等问题 [1] - 小鹏G7将首发搭载"追光全景"抬头显示系统，集成行业领先的三大功能场景 [3] - 这是全球首个真正融入AI智驾的HUD解决方案 [3] AR-HUD市场发展现状与趋势 - 2022年1月中国乘用车市场中AR-HUD占HUD出货量不足4%，到2024年全年该占比接近25% [5] - HUD产业正从传统的W-HUD加速向更加智能化的AR-HUD转型升级 [4] - 中金公司研报指出，随着技术成熟度提升、成本优化及OEM对智能化体验需求增强，中国市场的AR-HUD出货量有望继续增长 [6] HUAWEI XHUD技术特点 - HUAWEI XHUD可将智能辅助驾驶的"感知—决策—执行"过程可视化呈现，让用户实时感知智能辅助驾驶状态和驾驶意图 [6] - 集成华为自研的空域算法和低时延实时渲染算法，根据车载传感器信息实时渲染生成的辅助驾驶、导航等信息 [6] - 目前HUAWEI XHUD已搭载于上汽飞凡R7、问界M9等量产车型，另有超过20款在研车型将搭载相关产品和方案 [3] 华为智能车载光业务布局 - 华为智能车载光业务创建于2019年，前身为光产品线光应用领域，于2024年并入华为智能汽车解决方案BU [8] - 基于华为在光领域的技术积累，将光芯片、光系统、光算法等关键技术应用于汽车行业，已发布HUAWEI XHUD、智能车灯模组、光场屏等三款智能车载光产品 [9] - 华为在光通信领域投入超过30年，光通信产品连续16年全球市场份额排名第一 [8] 华为下一代HUD技术路线 - 在全息光学元件（HOE）、光波导等技术路线上同时投入研究 [9] - HOE全息技术是下一代HUD关键路径之一，相比传统空间光学可实现更大FOV和更小体积 [10] - 华为已开发出HOE原型机，并在全息膜材、大面积曝光、激光器等关键技术难题上取得突破性进展 [11] - 二维扩瞳光波导样机已突破设计加工技术难题，正在推动大尺寸光波导器件规模化量产 [12]

小鹏汽车与华为战略合作 - 小鹏汽车和华为将于6月5日举办发布会宣布战略合作 双方强调技术深度融合以打造优质产品 [2] - 合作可能涉及华为AR-HUD技术 首款落地车型或为小鹏G7 该技术可显示续航、导航、限速等驾驶信息 [2] - AR-HUD技术通过投影实现虚拟与现实场景融合 提升驾驶安全性和交互体验 已成为智能汽车核心配置之一 [2] AR-HUD技术发展现状 - 华为AR-HUD已搭载于问界、极狐等车型 新势力如小鹏G7、理想L9、蔚来ET7及传统豪华品牌奔驰、宝马、奥迪均普及该技术 [2] 华为乾崑智能汽车解决方案 - 华为乾崑是2024年推出的智能汽车核心品牌 涵盖智驾、车控、车云、鸿蒙座舱等产品 合作车企包括东风、长安、广汽等 [3] - 2025年被视为中国自动驾驶实用元年 华为乾崑升级ADS 4架构 端到端时延降低50% 通行效率提升20% [3] - ADS 4规模化装车推动智能驾驶产业链发展 华为智驾合作覆盖22款车型 预计2025年销量超百万辆 [3] 小鹏汽车与华为合作背景 - 2024年小鹏P7+车型首次搭载华为HiCar融合桌面 实现手机与汽车数据无缝流转 [4] - 2023年中国电信联合华为与小鹏成立项目组 通过5G+AI技术解决雷达质检难题 [3] - 2025年5月小鹏汽车交付新车33525辆 同比增长230% 前5个月累计交付162578辆 同比增长293% [4]

公司概况 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司近期向港交所递交IPO申请，专注于HUD（抬头显示器）解决方案 [1] - 公司客户覆盖22家主流车企，包括蔚来、理想、小米汽车、比亚迪等，拥有90个车型定点 [3] - 在国内车载HUD市场份额达16.2%，排名第二，仅次于华阳集团 [3] 产品与技术 - 主要产品包括W-HUD解决方案CyberLens和AR-HUD解决方案CyberVision [4] - CyberLens应用于蔚来ES8（视场角6°，视距2.1米）和理想L7（视场角8°×3°，视距2.3米） [4][6] - CyberVision应用于小米SU7，支持AR显示（分辨率1280×640，投影尺寸56英寸，视距7米） [6] - AR-HUD技术结合TFT、DLP和LCoS等光学投影技术，支持更远投影距离和更大视场角 [8] 市场表现 - 2024年中国乘用车前装HUD渗透率达16%，交付量356万辆，同比增长55% [3] - 公司HUD解决方案销量从2022年17.57万台增长至2024年62.46万台 [6] - HUD解决方案收入占比从2022年80%提升至2024年93.6% [6] - 毛利率从2022年22.6%提升至2024年27.3% [7] 行业趋势 - AR-HUD市场规模2020-2025年复合增长率112%，远高于W-HUD的16.1% [18] - 中国厂商市场份额从2019年不足10%提升至2024年56.78% [11] - TFT-LCD技术占据95.8%市场份额，LCoS和DLP技术占比仍较低 [13] - AR-HUD技术壁垒在于AR creator（场景融合）能力 [13] 竞争与挑战 - AR-HUD市场竞争加剧，供应商报价低至650元 [15] - 公司CyberLens平均售价从2022年970.9元降至2024年837.1元 [15] - CyberVision平均售价从2022年1602.8元波动至2024年1164.9元 [15] - 2024年营收增速放缓至5.14%，低于2023年的156.60% [15]

公司概况 - 江苏泽景汽车电子股份有限公司（泽景科技）是一家中国车载HUD巨头，身价25.85亿，近期向港交所递交上市申请 [1] - 公司主要客户包括蔚来、理想、小米汽车、比亚迪、奇瑞、吉利等国内主流车企 [1] - 公司由兄弟俩张涛和张波于2015年创办，拥有10年行业经验，目前在国内车载HUD市场份额达16.2%，排名第二 [1][24][26] 产品与技术 - 公司主要产品包括W-HUD解决方案CyberLens和AR-HUD解决方案CyberVision，以及测试解决方案和其他创新视觉技术 [6] - CyberLens代表案例：蔚来ES8（视场角6°，投影距离2.1米）和理想L7（投影尺寸13.35英寸，视场角8°×3°，投影距离2.3米） [8][10] - CyberVision代表案例：小米SU7（虚拟图像56英寸，投影距离7米，视场角10°×3.6°） [10] - AR-HUD结合TFT、DLP和LCoS等光学投影技术，支持更远投影距离和更大视场角，是未来趋势 [4][6] 市场表现 - 2024年公司HUD解决方案销量62.46万台，市场份额16.2%，排名全国第二 [13][15] - 2022-2024年总收入分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，复合年增长率64.3% [15] - HUD解决方案收入占比从2022年80%提升至2024年93.6%，其中CyberVision占比从0.7%跃升至10.9% [17] - 2022-2024年毛利分别为0.48亿元、1.4亿元和1.58亿元，毛利率从22.6%提升至27.3% [18][20] 行业趋势 - 中国智能汽车销量从2020年800万辆增至2024年2040万辆，预计2029年达3070万辆 [31] - 中国车载HUD市场规模从2020年100万台增至2024年390万台，预计2029年达1270万台 [32] - 本土厂商市场份额从2020年16.7%增至2024年79.2%，预计2029年进一步扩张 [34][36] - 2024年中国车载HUD市场前五大供应商中四家为中国厂商，合计份额66.5% [37] 竞争优势 - 公司交付周期低至10个月，远低于行业平均18个月 [8] - 已累计与22家主机厂合作，获得90个车型定点 [12] - 投资方包括一汽、上汽、雷军的顺为资本等 [29] - 全栈自研技术平台支持定制化软硬件架构 [8]

核心观点 - 5月狭义乘用车零售总市场约185万辆，同比增长8.5%，环比增长5.4%，新能源零售预计98万，同比增长22.5%，渗透率52.9%，5月月中车市折扣率24.8%，虽5月同比增速下滑但总销量环比增长，国内汽车消费热度高，全年汽车销量有望超预期 [2] - 首旅酒店25Q1营收17.7亿元，yoy - 4.3%；归母净利润1.4亿元，yoy + 18.4%；扣非后归母净利润1.1亿元，yoy + 12.0%；扣非后ROE1.04%，同比提升0.12pct，拓店速度加快，加盟模式深化，未来增长依赖宏观经济复苏和加盟商投资意愿提升 [5] 策略和先进制造组 - 5月22日乘联分会发布5月乘用车零售初步预测数据，狭义乘用车零售总市场约185万辆，同比去年增长8.5%，环比上月增长5.4%，新能源零售预计98万，同比去年增长22.5%，渗透率维持在52.9%左右，5月月中整体车市折扣率约为24.8%，5月同比增速下滑但总销量环比增长，国内汽车消费热度高，全年汽车销量有望超预期 [2] - 小米发布中大型纯电动SUV车型YU7，车长4999mm，轴距3000mm，全系800V平台架构，标准版采用96.3度磷酸铁锂电池，续航835公里，有特色的小米天际屏由三块MiniLED屏幕组合而成，采用全景曲面投影技术，若获消费认可，有利于国内HUD厂商在整车价值量上的提升 [3] 消费组 - 首旅酒店2025年一季报显示，25Q1实现营业收入17.7亿元，yoy - 4.3%；实现归母净利润1.4亿元，yoy + 18.4%；扣非后归母净利润1.1亿元，yoy + 12.0%；实现扣非后ROE1.04%，同比提升0.12pct [5] - 首旅酒店一季度新开业酒店300家，同比+46.3%，完成全年1500家开店目标的20%，其中标准管理酒店新开店192家，中高端酒店新开店90家 [5] - 首旅酒店特许加盟门店占比提升至91.6%，新开店中99%为加盟模式，轻资产运营特征进一步凸显，截至2024年末，公司会员总数达1.97亿，同比+30.8%，会员体系对复购率与品牌粘性的支撑作用持续增强 [5] - 首旅酒店未来增长核心依赖宏观经济复苏带动商务及旅游需求回暖，以及加盟商投资意愿提升推动门店扩张 [5]