文章核心观点 - 岁末年初，多家银行个人经营贷利率普遍降至“2字头”低位区间，部分银行最低利率可达2.3%左右，银行采取“薄利多销、以价换量”策略吸引客户 [1] - 低利率是政策引导、行业竞争及银行资金成本下降共同作用的结果，旨在降低小微企业融资成本、促消费扩内需，但行业需警惕陷入内卷式竞争，避免盈利能力受损 [3][4] - 不同银行对低息经营贷策略看法分化，国有大行视其为带动综合业务的抓手，而部分中小银行则面临被动价格战的窘境，行业呼吁金融机构错位发展 [5][6][7] 经营贷利率现状 - 个人经营贷利率普遍进入“2字头”低位区间，民生银行上海地区利率最低可达2.3%，授信额度最高3000万元 [1] - 广发银行深圳地区个人抵押经营贷利率最低2.35%，贷款期限3年，授信额度有效期长达10年 [2] - 工商银行北京地区抵押类产品利率最低2.5%，信用类产品最低2.55%，信用贷款额度最高300万元，抵押贷款额度一般为房产评估值的七成，优质情况可达八成 [2] - 建设银行北京地区审批利率多在2.45%-2.65%之间，抵押贷款利率低于信用贷款 [2] - 交通银行上海地区房产抵押经营贷最低利率2.6%，信用类利率约为3%，贷款额度一般为房产评估值的七成 [2] 贷款申请门槛与条件 - 广发银行深圳地区要求借款人需有深圳户口或缴纳社保满1年，抵押房产需位于深圳、楼龄不超过35年、持有时间不少于3个月 [3] - 借款人需为企业法定代表人、持股10%以上满1年的股东或具备1年以上相关行业经验，企业需实际经营满1年且征信无异常 [3] - 工商银行北京地区要求关联企业为北京地区小微企业，需在银行开立结算账户并有正常经营性流水，经营状况良好 [3] 低利率成因与市场影响 - 存款利率下行降低了银行资金成本，为下调经营性贷款利率提供了条件 [3] - 部分银行为提升市场份额，主动采取薄利多销策略 [3] - 政策持续引导金融机构加大对小微企业支持力度，推动金融资源向实体经济倾斜 [4] - 利率降低能有效减少个体工商户等经营主体的利息支出，提升贷款意愿，助力促消费、扩内需 [4] 银行策略与行业竞争分化 - 某国有大行相关负责人表示，2.5%左右的利率使利润微薄，但按揭业务疲软下，经营贷是零售贷款重要转型方向，需扩大市场份额 [5] - 低利率主要面向抵押足、信用好、流水稳定的小微企业主，坏账率较低且有抵押物保障，实际风险敞口小 [5] - 国有大行通过低息贷款吸引优质客户，可带动结算、代发工资、对公理财、私行业务等多个条线发展，综合收益可观 [5] - 部分中小银行资金成本较高，在价格竞争中处于“被动陪跑”窘境，为争夺客户有时需赔钱做生意 [6] - 有城商行表示已调整策略，从2025年起不再单纯低价揽客，而是优化产品和服务，精准供给目标客户 [6] 行业建议与发展方向 - 专家指出需警惕行业陷入内卷式竞争，避免出现价格战、放松风控底线、服务同质化等问题 [4] - 若单纯通过降价抢占市场，将进一步压缩净息差空间，降低银行盈利能力和内源性资本补充能力 [4] - 业内人士认为引导金融机构错位竞争十分重要，应形成主责主业清晰、大小机构互补的金融生态体系 [6] - 建议大型商业银行加快综合化、国际化发展；股份制银行形成特色优势；中小金融机构回归本源、服务本地，深耕普惠金融 [7] - 金融机构需完善公司治理，建立与自身特色匹配的风险模型，利用金融科技实现个性化产品设计和精准营销 [7]

文章核心观点 - 岁末年初，多家银行为抢占市场份额，采取“薄利多销、以价换量”策略，导致个人经营贷利率普遍进入“2字头”低位区间，部分银行利率已降至2.3%左右 [1] - 低利率策略是政策引导、行业竞争及银行资金成本下降共同作用的结果，银行旨在通过低息贷款吸引优质客户，并带动结算、代发工资、对公理财、私行等综合业务发展 [1][3] - 行业需警惕陷入内卷式竞争，防止因单纯价格战导致银行盈利能力与内源性资本补充能力下降，专家建议各类银行应明确战略定位，实现错位发展 [1][4][6][7] 经营贷利率现状 - 民生银行上海地区个人抵押经营贷利率最低2.3%，授信额度最高可达3000万元 [1] - 广发银行深圳地区个人抵押经营贷利率最低2.35%，贷款期限3年，授信额度有效期长达10年，支持无还本续贷 [1] - 工商银行北京地区抵押类产品利率最低2.5%，信用类产品最低2.55%，信用贷款额度最高300万元，抵押贷款额度一般为房产评估值的七成，优质情况下可达八成 [2] - 建设银行北京地区个人经营贷审批利率多数在2.45%-2.65%之间，抵押贷款利率低于信用贷款 [2] - 交通银行上海地区房产抵押经营贷最低利率2.6%，信用类利率约为3%，贷款额度一般为房产评估值的七成 [2] 贷款申请门槛与条件 - 广发银行深圳地区要求借款人需有深圳户口或缴纳社保满1年，抵押房产需位于深圳、楼龄不超过35年、持有时间不少于3个月，借款人需为企业法定代表人、持股10%以上满1年的股东或具备1年以上相关行业经验，企业需实际经营满1年且征信良好 [3] - 工商银行北京地区要求关联企业需为北京地区小微企业，在银行有结算账户和正常经营性流水，经营状况与信用记录良好 [3] - 虽然利率下行，但多家银行仍设置了较为严格的准入条件，办理门槛并未同步降低 [2] 低利率成因与市场影响 - 低利率成因包括存款利率下行带来的银行资金成本降低、银行为提升市场份额主动采取薄利多销策略，以及政策持续引导金融机构加大对小微企业支持力度、降低其融资成本 [3] - 个人经营贷利率降低能有效减少个体工商户等经营主体的利息支出，提升贷款申请意愿，进而助力促消费、扩内需 [4] 银行策略与行业竞争态势 - 部分国有大行将个人经营贷视为零售贷款重要转型方向，即使利润微薄也要扩大市场份额，因其面向的优质客户坏账率低且有抵押物保障，风险敞口较小，且能带动结算、代发工资、对公理财、私行等综合业务，带来可观综合收益 [5] - 部分中小银行（如城商行）因资金成本较高，在价格竞争中处于“被动陪跑”窘境，为争夺客户不得不压低利率甚至赔钱做生意，但已意识到无序价格竞争不可持续，开始调整策略，转向优化产品与服务，进行精准营销 [6] - 业内人士认为需引导金融机构错位竞争与发展，大型商业银行应加快综合化、国际化发展，股份制银行应形成特色优势，中小金融机构应回归本源、服务本地、深耕普惠金融，同时需完善公司治理与风控体系，利用金融科技实现精准营销 [6][7] 潜在问题与专家观点 - 若银行减费让利力度大而后续资金成本未改善，银行息差可能面临收窄压力 [4] - 需警惕行业陷入内卷式竞争，避免出现价格战、放松风险管理底线、服务同质化及考核机制扭曲等问题 [4] - 专家指出，当前银行净息差已处低位，单纯通过降价抢占市场将进一步压缩净息差空间，降低银行盈利能力和内源性资本补充能力，不利于银行长期可持续发展及服务实体经济的质效 [4] - 产生内卷现象的原因，客观上是市场有效需求不足、利率中枢下移导致竞争激烈，主观上是部分银行仍存在规模情结和速度情结，片面追求规模增长和市场份额 [4][5]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 11月太阳能发电新增装机环比大幅增长75%，显示行业需求强劲 [1][4] - 国家发改委提出在“十五五”时期综合整治新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业的“内卷式”竞争，旨在规范秩序、提高集中度 [1][5] - 光伏产业链价格在报告期内呈现分化态势，硅片、电池片价格显著上涨，组件价格相对持稳，多晶硅价格预计稳中有升 [6][7][8][9] - 人形机器人产业链出现积极进展，包括关键零部件成本下降及头部企业产能与订单大幅提升 [3] 行业动态与政策 - **光伏装机数据**：2025年1-11月，全国太阳能发电新增装机规模累计达274.89吉瓦，其中11月单月新增装机22.02吉瓦，较10月的12.6吉瓦环比增长75% [1][4] - **产业政策导向**：国家发改委发文，明确“十五五”时期将对新能源汽车、锂电池、光伏等产业综合整治“内卷式”竞争，目标是规范市场竞争秩序、提高行业集中度并打造全球技术领先高地 [1][5] 产业链价格追踪 - **多晶硅**：本周致密料均价为52.0元/千克，颗粒硅均价为50.0元/千克，价格较上周持平，但根据硅业分会数据，价格小幅上调1-2元/千克，预计短期价格稳中有升 [6][7] - **硅片**：本周130微米厚度的182-183.75毫米N型硅片均价为1.25元/片，较上周上涨5.9%；210毫米N型硅片均价为1.55元/片，较上周上涨3.3%，硅片库存已降至历史低位 [7] - **电池片**：本周182-183.75毫米N型电池片均价为0.34元/瓦，210毫米N型电池片价格也为0.34元/瓦，两者均较上周上涨13.3%，预计短期价格持平 [8] - **组件**：本周182*182-210毫米TOPCon双玻组件价格为0.698元/瓦，较上周微涨0.7%；210毫米N型HJT组件价格为0.76元/瓦，较上周下降2.6%；集中式与分布式BC组件价格均为0.76元/瓦，与上周持平，较TOPCon组件分别溢价10.9%和7.0% [9] - **光伏玻璃**：本周3.2毫米镀膜光伏玻璃价格为18.5元/平方米，2.0毫米镀膜光伏玻璃价格为11.3元/平方米，价格均与上周持平 [9] 前沿技术与机器人进展 - **六维力传感器**：傅利叶发布专为人形机器人打造的“千元级”六维力传感器，成本降至五千元以内，有望提升产品一致性并拉低市场价格 [3] - **人形机器人产能与订单**：优必选2025年人形机器人订单总金额已近14亿元，近期新中标项目金额超1.3亿元，其第1000台Walker S2已下线，预计2026年年产能将达到一万台规模 [3] 投资建议与关注公司 - **重点推荐方向与公司**： - **BC新技术方向**：爱旭股份、隆基绿能 [10] - **供给侧方向**：大全能源、福莱特 [10] - **光储方向**：海博思创、阳光电源、德业股份 [10] - **电力市场化方向**：朗新集团 [10] - **国产替代方向**：石英股份 [10] - **海外布局方向**：横店东磁、博威合金 [10] - **建议积极关注公司**：协鑫科技、通威股份、信义光能、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电、弘元绿能 [10]

国家发改委政策导向：反对“内卷式”竞争与优化产业布局 - 国家发改委创新和高技术发展司强调，发展新质生产力是一项长期任务和系统工程，需坚持一切从实际出发，因地制宜、分类指导 [1] - 政策坚持全国一盘棋，旨在优化重大生产力布局，统筹推进重点领域发展，防止一哄而上和重复建设 [1][2] - 坚决反对“内卷式”竞争，以增强发展新质生产力的整体效能 [1][2] 近期政策动向与会议重点 - 12月12日至13日的全国发展和改革工作会议上，将“综合整治‘内卷式’竞争”与“培育发展新动能”并列提出 [1] - 会议强调完善重点行业产能治理和重大基础设施调控，大力培育壮大新兴产业和未来产业 [1] - 具体措施包括培育新兴支柱产业、深化拓展“人工智能+”行动、补齐科技服务业短板、完善低空经济产业生态，以及深入推进数字经济高质量发展 [1] “十五五”时期传统产业与新兴产业的着力点 - 对于钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构 [2] - 对于新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领 [2] - “十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度，打造全球技术领先高地 [2] 专家解读政策目标与影响 - 政策体现出国家对经济高质量发展的战略导向，防止一哄而上和重复建设有助于引导资源向关键领域集中，避免低水平同质化竞争 [3] - 此举推动产业从规模扩张转向质量提升，能增强行业整体竞争力，并为企业留出更多资金用于技术创新和服务升级 [3] - 政策核心在于从国家整体效能最大化的战略高度，统筹规划关键产业的发展方向与空间布局 [3] - 首要目标是矫正部分行业因盲目跟风投资、重复建设导致的资源严重错配和结构性产能过剩问题 [4] - 政策旨在重塑健康竞争生态，破除地方保护与市场分割，整治低于成本价销售等行为，引导企业竞争转向比拼技术创新、产品质量与服务 [4] - 最终目标是通过系统性优化，将有限要素资源精准配置到最具优势和发展潜力的区域与环节，以提升中国产业全球竞争力与安全韧性，为新质生产力发展奠定基础 [4]

全国统一大市场建设的战略意义与现状 - 建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求 关乎国家发展全局和长远[6] - 中国拥有超大规模市场优势 包括14亿多人口和超1.9亿户经营主体 是全球第二大消费市场[6] - 市场基础制度不断完善 市场设施互联互通显著增强 商品服务和资源要素流动更加顺畅 但任务仍很艰巨[6] 纵深推进建设的三大重点方向 - **破壁清障 做强国内大循环**：推动政务服务跨省“一网通办” 取消就业地参保户籍限制等 市场准入负面清单事项已缩减至106项 较2018年减少近三成 全国开办企业时间由37天缩短至15天 企业信息变更材料由23份精简至6份[7] - **破除“内卷” 让“大市场”成为“强市场”**：国家多部门出台举措整治低价、低质、低水平的“内卷式”竞争 例如明确要求光伏产业链遏制低价无序竞争 启动汽车行业网络乱象专项整治 制定修订光伏、电池、新能源汽车等领域国家标准[8] - **扩大开放 用好两个市场两种资源**：对内持续缩减市场准入负面清单 支持民企参与重大项目建设 例如有的核电项目民间资本参股比例已达20% 对外全国版外资准入负面清单限制措施缩减至29条 制造业领域准入限制全部“清零” 自由贸易试验区达22个 形成近200项制度创新成果[8] 当前推进需处理好的三组关系 - 处理好有效市场和有为政府的关系 科学界定政府和市场边界 营造稳定公平透明可预期的营商环境[9] - 处理好中央和地方的关系 中央层面要消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒 各地区要主动融入大局[10] - 处理好国内和国际的关系 既要加快建设高标准市场体系 也要积极推动制度型开放 对接国际高标准经贸规则[10] 案例一：电力行业——跨电网绿电交易 - 科思创上海一体化基地绿电使用比例超过30% 今年3月其与数十家企业用上了来自2000多公里外云南和广西的绿电 实现跨电网经营区“闪送”[11] - 《跨电网经营区常态化电力交易机制方案》批复后 今年迎峰度夏期间超过20亿千瓦时电能从云南、广西等地输往上海、浙江、安徽等地 相当于80多万户家庭1年用电量[12] - 破壁清障关键在于改革 电力市场需持续完善交易机制 以全局思维下好全国一盘棋[12] 案例二：花卉行业——标准化驱动产业升级 - 云南是全国鲜切花重要基地 全国每10枝鲜切花里约有7枝来自云南[13] - 花卉产业标准全面落地 从枝长、花径到花色均匀度等量化指标让好花评判有章可循 成为打破地域阻隔的“通行证”[13] - 按标准培育的A级花材以高于市场价格被抢购 “免检”模式让优质花成为市场“硬通货” 讲述人种植规模从5亩扩产至50亩[13][14] 案例三：医药行业——利用开放政策加速新药上市与生产 - 化疗骨髓保护新药“科赛拉”从美国首发到中国上市仅用17个月 时间较以往缩短近2/3 实现“海南造”后每支价格不到原来的1/20[15] - 海南自贸港先行先试政策破解引进难题 该药2021年6月在博鳌乐城完成国内首次落地 积累的数据大幅缩短审批时间 于2022年7月获批全国上市[15] - 2024年4月先声药业实现科赛拉本土化生产 零售价每支466元 年产量达200万支 海南自贸港全岛封关将进一步释放国内国际市场高效联通红利[16]

国家发改委政策导向 - 坚决贯彻落实因地制宜发展新质生产力的要求 发展新质生产力是一项长期任务和系统工程 需坚持一切从实际出发 因地制宜 分类指导 [1] - 坚持全国一盘棋 优化重大生产力布局 统筹谋划 系统推进重点领域发展 防止一哄而上 重复建设 [1][3] - 坚决反对“内卷式”竞争 以增强发展新质生产力的整体效能 [1][3] 近期政策动向与行业重点 - 国家发改委近期密集发声“反内卷” 在全国发展和改革工作会议上将“综合整治‘内卷式’竞争”与“培育发展新动能”并列提出 [3] - 会议同时强调 完善重点行业产能治理和重大基础设施调控 大力培育壮大新兴产业和未来产业 培育壮大若干新兴支柱产业 [3] - 具体产业方向包括深化拓展“人工智能+”行动 补齐科技服务业短板 完善低空经济产业生态 深入推进数字经济高质量发展 [3] - 对于“十五五”时期传统产业优化提升 钢铁 石化等原材料产业关键在于平衡供需 优化结构 [3] - 对于新能源汽车 锂电池 光伏等“新三样”产业 关键在于规范秩序 创新引领 [3] - “十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争 维护公平竞争环境 提高行业集中度 打造全球技术领先高地 [3] 政策目标与行业影响 - 反对“内卷式”竞争并非单纯限制发展 而是为了增强发展新质生产力的整体效能 [4] - 政策有助于引导资源向关键领域集中 避免低水平同质化竞争 推动产业从规模扩张转向质量提升 [4] - 政策能为企业留出更多资金用于技术创新和服务升级 符合发展新质生产力的长期目标 [4] - 政策有利于形成健康有序的市场环境 促进产业链协同发展 [4] - 政策核心在于从国家整体效能最大化的战略高度 统筹规划关键产业的发展方向与空间布局 [5] - 旨在矫正部分行业因盲目跟风投资 重复建设所导致的资源严重错配和结构性产能过剩问题 [5] - 政策旨在重塑健康的竞争生态 通过破除地方保护与市场分割 整治低于成本价销售等扰乱秩序的行为 [5] - 目标是将企业竞争从单纯的价格消耗战引导至比拼技术创新 产品质量与服务的良性轨道 [5] - 最终目标是通过系统性优化 将有限的要素资源精准配置到最具优势和发展潜力的区域与环节 提升我国产业在全球的整体竞争力与安全韧性 [5]

经济与政策要闻 - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 指出当前光伏行业存在低质竞争和同质化重复建设等“内卷式”竞争行为 [1] - 国家发改委提出在“十五五”时期要综合整治“内卷式”竞争 维护公平竞争环境并提高行业集中度 [1] - 国家统计局最终核实2024年GDP现价总量为134.8066万亿元 比初步核算数减少1018亿元 按不变价格计算增长5.0% [1] - 辽宁省拟于2026年一季度发行798.5亿元地方政府债券 包括191.5亿元新增债券和607亿元再融资债券 [1] - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策 包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合等 [1] - 央行修订《人民币跨境支付系统业务规则》 规定CIPS账户为零余额账户 不计息、不得透支 [1] - 我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭 成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [1] - 农业部、央行、金管局联合发文鼓励金融机构发行“三农”专项金融债券 支持金融租赁公司以现代农业设施和畜禽活体作为租赁物 [1] - 工信部表示将加快编制实施工业和信息化领域“十五五”系列规划 深入整治“内卷式”竞争 坚决遏制低价低质量竞争 [1] 重要公司动态 - 小米集团联合创始人林斌计划自2026年12月开始 每12个月出售不超过5亿美元的公司B类普通股 累计出售总金额不超过20亿美元 [2] - 五矿资源已批准博茨瓦纳Khoemacau铜矿的重大扩建项目可行性研究并正式启动建设 旨在将年产能提升至13万吨铜精矿含铜 并使伴生银年产量超过400万盎司 项目包括将采矿区域延伸至5区北部、Mango及Zeta东北部矿床 并新建一座年处理能力达450万吨的选矿厂 [2][4] - 零跑汽车与一汽股权订立内资股认购协议 将有条件同意向一汽股权发行74,832,245股内资股 认购价为每股人民币50.03元 [4] - 锋龙股份公告 优必选暂无在未来12个月内改变上市公司主营业务或进行重大资产重组的明确计划 [4] - 恒瑞医药与翰森制药签署《独家许可协议》 将SHR6508项目有偿许可给翰森制药 其子公司成都盛迪医药与翰森制药子公司豪森药业签署《商业化服务框架协议》 委托其为帕立骨化醇软胶囊产品提供非独家商业化服务 [4] 证券行业2026年投资展望 - 截至2025年12月19日 上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为16.07%、11.90%、16.09%和2.39% 证券板块表现全面跑输市场核心宽基指数 板块内上涨下跌个数比为27:23 首尾涨幅相差近120个百分点 [6] - 展望2026年 预计政策整体将更为积极、更有力度 对于证券行业 优化资本市场环境、规范各类参与主体行为仍是未来监管主线 业务创新、提升资本利用效率有望成为行业政策发力点 [7] - 2025年年初以来日均交易额在波动中抬升 活跃度较2024年显著改善 两融余额于2025年内实现快速上升 在国内存款利率下行、房地产市场调整背景下 居民大类资产配置向权益市场转移或将成为中长期确定性趋势 [7] - 2025年以来监管层对科技成长企业给予更多融资政策支持 有效活跃了一级市场 IPO、定增等业务规模显著增加 成长性企业上市融资已成为券商投行的兵家必争之地 [8] - 随着“9.24”以来权益市场表现企稳向好 “资本市场—上市公司—投资者”的正循环正在形成 对投行业务2026年的规模增量仍可保持较高预期 [8] - 自营投资的稳定性和可持续增长能力成为决定券商整体业绩的关键因素 投资收益增长的稳定性需要实现高beta和稳定性的动态平衡 2026年 自营资产配置结构更为均衡、配置能力强、风控体系健全的头部券商投资业绩具备较高增长确定性 [9] - 如果2026年权益市场能继续维持在上升通道 券商业务创新、杠杆提升等积极变化均有望实现 当前证券行业估值仅1.50倍PB 在历史（10年）估值中处于38.53%分位 向上弹性大于向下空间 [10][11] - 在明确监管导向下 2024年以来证券行业内整合频率、力度均有所提升 周期持续缩短 该趋势有望在2026年延续 当前已有国泰君安证券&海通证券、国联证券&民生证券等整合案例 [11] - 2026年继续看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会 当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股 重申需要重视证券ETF的投资价值 [11] 兴通股份首次覆盖报告 - 兴通股份是沿海液体化学品运输行业龙头企业 致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商 截至报告发布日 公司拥有各类散装液体危险货物船舶40艘 其中化学品船34艘 成品油船3艘 LPG船3艘 运输网络覆盖全球 [13] - 公司依靠强大的安全管理能力 在交通运输部2019年开始的多次新增运力评审中均以第一名成绩获得新增运力指标 2019年以来 公司运力规模增速显著超过行业增速 内贸市场份额从2019年的5.3%提升至2024年的16.0% [14] - 公司船队具有高端化、大型化、年轻化、绿色化、智能化特点 全球化学品船船龄超15年以上的占比达51.4% 而公司化学品船队平均船龄不到8年 公司5000载重吨级以上化学品船占比超90% 新建船舶采用双相不锈钢货舱 适货性强 [14] - 公司2022年之前主要经营沿海液体化工品运输 2022年起在维持内贸优势地位的前提下逐步涉足国际市场 [15] - 公司营收由2019年的不到3亿元提升至2024年的超15亿元 在营船舶数量由2019年的11艘提升至2024年末的37艘 在体量快速扩张的同时 公司资产负债率维持在较低水平 2025年第三季度约为36% 经营净现金流多年来稳定高于净利润 经营净现金流与流动负债之比大部分时间维持在50%以上 与可比上市公司对比 公司利润率、ROE与ROA水平均高于竞争对手 [16] - 行业需求方面 受下游炼化行业景气度较低影响 液体危化品运输需求不足 2024年到2025年上半年运价持续走低 但2025年下半年炼厂开工率有触底回升迹象 行业景气度有望底部回升 [17] - 供给端方面 沿海化学品船的平均船龄已由2021年高峰的11.2年降至2025年的9.1年 后续船舶替换进度有望放缓 叠加近年来新增获批运力呈下降趋势 行业供给端的增速后续大概率回落 [17] - 预计公司2025-2027年净利润分别为2.85、3.51和4.29亿元 对应EPS分别为1.02、1.25和1.53元 当前股价对应2025-2027年PE值分别为15.7、12.7和10.4倍 首次覆盖并给予“推荐”评级 [18] 东兴证券研究所金股推荐 - 东兴证券研究所2025年11月28日发布的《十二月金股汇》推荐了十只金股 包括北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [3]

文章核心观点 - 2025年是中国汽车工业史上监管政策密集出台、强力介入以遏制行业无序竞争的关键一年 旨在为新能源智能化转型阶段的产业健康发展保驾护航 [1][18] 监管政策遏制价格战 - 国家市场监督管理总局就《汽车行业价格行为合规指南(征求意见稿)》公开征求意见 明确禁止亏本销售、价格欺诈等红线 [2] - 比亚迪、北汽、小鹏等九家活跃于价格战的车企主动表态遵守《指南》原则 [4] - 价格战严重损害产业健康 2025年10月汽车行业销售利润率跌至3.9% 为五年同期最低 1-10月销售利润率为4.4% 为近五年次低点 上半年汽车经销商亏损比例高达52.6% [4] - 中国汽车工业协会于5月31日发布倡议 呼吁企业遵从公平竞争原则 不以低于成本的价格倾销商品 [6] - 2025年国务院政府工作报告首次写入“综合整治‘内卷式’竞争” [4] 监管政策细化与精准出击 - 监管政策在下半年逐步细节化、精准化 首拳落在生产一致性上 [8] - 工信部部署2025年度生产一致性监督检查 抽查范围扩展至经销场所并关注舆论热点车型 对违规企业将采取公开通报、暂停新产品申报等措施 [8][9] - 第二拳指向支付账期问题 2024年中国上市车企平均应付账款周转天数达182天 部分企业超过240天 导致中小供应商融资成本高达5%—8% 远高于整车企业的3%—5% [9] - 工信部在投诉平台开通“重点车企践行账期承诺”反映窗口 中汽协发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》 [11] - 一汽、东风、比亚迪、蔚来、小米等共计17家车企承诺对供应商“支付账期不超过六十天” [11] - 第三拳整治网络乱象 工信部等六部门联合开展为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动 打击散布虚假信息、恶意抹黑等行为 [11][12] 聚焦技术创新与安全风险监管 - 监管聚焦“创新技术内卷”引发的安全风险 部分企业为抢占市场压缩研发周期和成本 可能影响产品安全质量与售后服务 [13] - 工信部组织制修订道路机动车辆生产企业及产品准入审查要求的征求意见稿 [13] - 工信部对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见 要求系统具备手部及视线脱离检测与报警能力 [13][14] - 隐藏式门把手安全风险暴露 中保研2024年碰撞测试显示 配备纯电控隐藏式门把手的车型侧面碰撞后车门成功弹开概率仅为67% 远低于传统机械门把手的98% [15] - 《汽车车门把手安全技术要求》征求意见稿提出所有车门必须同时配备具备机械释放功能的内、外门把手 [15][16] - 国家市场监管总局建立新能源汽车火灾事故企业报告制度 普通火灾事故需12小时内上报 造成人员伤亡的重大事故需6小时内上报 [16] - 新能源车加速性能引发安全隐患 2025年前三季度全国因车辆加速失控引发的交通事故同比上升17% 其中新能源汽车占比高达43% [16] - 公安部对《机动车运行安全技术条件》强制性国家标准征求意见 拟规定新车默认工作状态百公里加速时间不得低于5秒 [17] 监管约谈与组合拳 - 主管部门多次集中约谈整车企业一把手 作为精准介入手段 [1][18] - 2025年4月至8月至少有五场车企约谈 以组合拳保证市场平稳有序 [19] - 5月23日比亚迪率先发起大幅降价 涉及22款智驾版车型最高补贴达5.3万元 引发百余款车型跟随降价 [19] - 端午节后 工信部、商务部、发改委联合约谈17家车企一把手 要求提交利润报表核查不正当竞争 [19][20] - 经过三部委定点约谈后 下半年车企间争端明显减少 [20]

北京商报讯（记者 刘洋 卓洋）12月29日，国家发展改革委创新和高技术发展司在刊发的《因地制宜发 展新质生产力》署名文章中提出，发展新质生产力是一项长期任务和系统工程，要坚持一切从实际出 发，具体问题具体分析，因地制宜、分类指导，不断提高发展新质生产力的实践本领和能力。 文章提出，一是坚持全国一盘棋，优化重大生产力布局，统筹谋划、系统推进重点领域发展，防止一哄 而上、重复建设，坚决反对"内卷式"竞争，增强发展新质生产力的整体效能。二是发挥各地比较优势， 鼓励和引导各地找准在全国发展大局中的功能定位，立足自身资源禀赋、产业基础，合理设定目标，找 到最佳路径，发展特色产业。地区间要加强产业链协同合作，优化分工、创新协作。三是因业分类施 策，根据不同产业发展阶段、技术周期、市场需求、竞争态势的不同，有针对性地提出务实有效的产 业、技术政策，形成好的政策环境，并根据行业发展及时调整完善，推动不同行业不同产业以新需求引 领新供给、以新供给创造新需求，科学谋划发展方向和路径。 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍市场资金与产业力量博弈，关注结构机会的出现 [2][4] - 不锈钢基本面约束弹性，但需关注印尼政策风险 [2][4] - 碳酸锂现实与预期差加大多空分歧，处于高位震荡 [2][9] - 工业硅关注情绪面提振盘面 [2][13] - 多晶硅呈区间震荡，波动较大 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - **基本面跟踪**：沪镍主力收盘价126,750，成交量616,999；不锈钢主力收盘价12,955，成交量195,806等多项数据展示了镍和不锈钢期货及产业链相关数据变化 [4] - **宏观及行业新闻**：涉及印尼矿区接管、中国暂停补贴、印尼对采矿公司制裁、印尼政策调整、特朗普关税宣称、印尼冶炼许可证限制、美联储言论、钢铁产品出口许可、印尼镍矿基准价格修订、印尼镍矿石产量目标下调等新闻 [4][5][6][7][8] - **趋势强度**：镍和不锈钢趋势强度均为0 [8] 碳酸锂 - **基本面跟踪**：展示了碳酸锂2601、2605合约的收盘价、成交量、持仓量，仓单量，基差，原料价格，锂盐价格，消费产品价格等数据变化 [9] - **宏观及行业新闻**：SMM电池级碳酸锂指数价格上涨，安达科技部分产线检修，国家发改委对新能源等产业提出规范要求 [9][10][11] - **趋势强度**：碳酸锂趋势强度为0 [11] 工业硅和多晶硅 - **基本面跟踪**：涵盖工业硅和多晶硅期货市场的收盘价、成交量、持仓量，基差，价格，利润，库存，原料成本等多方面数据变化 [13] - **宏观及行业新闻**：市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 [13] - **趋势强度**：工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [15]