公募基金行业老将流失与均衡风格稀缺 - 公募基金行业正经历新老交替时代，周海栋、曹名长、鲍无可等均衡风格老将相继离职，继任者风格差异大且难以延续老将投资理念 [1] - 鲍无可产品由邹立虎（周期）、张仲维（科技）、王勇（大类资产配置）等不同风格基金经理接管，仅刘苏风格相近但更侧重食品饮料（2018年起该行业持仓持续高于其他行业） [1][2] - 周海栋继任者同样存在风格分化现象，包括行业比较型、科技成长型和相对均衡型等多种类型 [4] 老将稀缺性与市场表现 - 全行业3850名基金经理中仅27.58%从业超7年，超10年者更稀缺 [6] - 周海栋管理的华商新趋势优选混合2019-2024年年化收益27.82%，远超沪深300的4.16%，2022-2023年市场低迷期仍保持正收益 [8] - 2019年以来连续6年正收益的主动权益产品仅14只，其中8只未更换基金经理，5只由鲍无可和周海栋管理 [8] 老将流失原因分析 - 规模增长困境：华商新趋势优选混合耗时6季度份额从2.26亿份增至14.57亿份，而鹏华碳中和成长基金单季度份额就从10.51亿飙升至69.13亿份 [9] - 职业晋升受阻：2020-2022年68%的副总晋升案例中，鲍无可业绩优于高管但未获晋升，周海栋止步于权益投资总监 [11][12] - 行业激励机制变化：限薪政策与赛道型基金经理更易获得规模增长形成双重压力 [12] 均衡风格基金经理培养困境 - 新生代基金经理倾向选择已验证的成长股路径，2019年后新发产品中成长风格占比从65.29%升至76%，均衡风格从27.67%降至18.58% [14][15] - 多基金经理制度兴起，通过专业分工组合替代单一均衡型基金经理，降低培养全能型人才动力 [17] - 历史数据显示均衡风格基金经理牛市表现稳定（如大成徐彦、中泰姜诚连续5年战胜基准），但新生代知名度远不及成长股明星 [18][20] 行业格局变化与历史经验 - 主动权益基金风格从多元化走向单一化，成长股集中度提升挤压均衡基金生存空间 [14] - 均衡风格基金经理能带来品牌增值：中泰资管2022-2024年规模逆势增长，安信基金人事变动引发行业关注 [20] - 历史教训表明押注单一赛道的主动权益基金波动剧烈，而均衡风格产品舆情风险更低 [20]

报告核心观点 - 6月建议继续控制仓位、保持耐心，做好准备建立对未来行情的预期，均衡配置仍是重要策略，可逐步提升题材交易风偏；若AI等风口有重量级产业事件，确认强度后快速跟随 [1][7] - 配置上临近6月可提升题材交易风险偏好，交易思路向高景气行业过渡，同时关注红利资产及部分股息率抬升行业 [2][8] 6月策略观点 大势研判 - 5月市场交易难度较4月加大，指数两次冲高回落，交易主线匮乏，题材持续性不佳；此前预测的交易方向未成功验证 [1][7] - 面对市场阻力位压力和无主线情况，建议控制仓位、保持耐心，结合历史经验建立行情预期 [1][7] - 基准情形下类比2024年6月，均衡配置重要；小概率出现AI等风口产业事件，类比2023或2021年，确认强度后跟随 [1][7] 配置观点 - 临近6月提升题材交易风险偏好，创新药、IP经济等新消费及算力与机器人产业链值得关注 [2][8] - A股财报披露后交易思路向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池等 [2][8] - 防御方向关注银行、保险、水电等红利资产，以及航运港口、白色家电等股息率抬升行业 [2][8] 6月金股组合 银龙股份（603969.SH） - 主业为预应力钢材、轨道板生产销售，下游用于基建领域；两大逻辑支撑2 - 3年内利润复合增速超30%，订单前置业绩确定性高 [9] - 预应力材料高端化趋势启动，公司市占率和利润率快速提升；轨道板业务和出海贡献增量 [9] - 预计2025 - 2026年净利润分别为3.2亿、4.3亿，重点推荐 [10] 寒武纪 - U（688256.SH） - 收入前置指标亮眼，业绩有望迎爆发拐点；费用控制良好，25Q1扭亏，看好后续盈利表现 [11] - 预计2025 - 2027年营收分别为52.56/73.56/102.95亿元，归母净利润分别为13.60/19.61/28.29亿元，维持“买入”评级 [12] 盐津铺子（002847.SZ） - 品类品牌成绩亮眼，魔芋赛道布局精准；渠道变革加速，把握渠道发展机遇，拓展全渠道及海外市场 [14][15] - 预计2025 - 2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元，归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元，维持“买入”评级 [15] 燕京啤酒（000729.SH） - 2025Q1啤酒销量增长，大单品U8保持高增速；啤酒旺季在即，有望量价超预期 [17] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别同比+37.1%/+23.9%/+21.4%至14.5/17.9/21.8亿元，维持“买入”评级 [17] 新天绿能（600956.SH） - 2025年一季度营收减少、净利润增长，天然气售气量下滑影响营收，风电电量增长带动利润提升 [19] - 风电量增价稳，装机增量有望带动增长；天然气气量下滑，LNG二阶段投产与燃机新增协同具增量 [20][21] - 预计2025 - 2027年实现营业收入239.77/272.68/300.24亿元，归母净利润实现23.30/27.03/30.88亿元，维持“买入”评级 [21] 华能国际（600011.SH） - 2025年一季度营收下降、归母净利润上升，单季业绩向上系境内燃料成本下降影响 [23] - 成本向下需求承压，煤电量减利增；新能源装机持续扩张，电量向上 [23][24] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，维持“买入”评级 [24]

MoE模型训练效率挑战 - 混合专家(MoE)模型通过动态路由机制分配token给不同专家网络，实现参数规模化扩展和复杂任务处理优势[2] - 分布式训练中存在两大效率瓶颈：1)专家并行引入计算与通信等待，导致50%以上训练时间浪费在空闲等待[3][4]；2)负载不均导致热专家过载而冷专家闲置[4] - 问题类比为城市交通拥堵：1)人车混行阻塞(计算等待通信)；2)车道分配僵化(静态专家分配)[4] AutoDeploy仿真平台 - 基于昇腾硬件的数字孪生平台，通过三维建模和高精度硬件映射，1小时内模拟百万次训练场景，实现90%精度的最优并行策略自动选择[8] - 针对Pangu Ultra MoE 718B模型，自动求解出TP8/PP16/VPP2/EP32并行方案，平衡计算/通信/内存[8] Adaptive Pipe通信优化 - 采用层次化All-to-All通信：分机器间数据收集和机器内高速交换两步，相比传统All-to-All加速1倍[10] - 自适应细粒度调度将流水线并行内存占用减半，实现98%以上EP通信掩盖，计算几乎不受通信等待束缚[11] EDPB负载均衡技术 - 专家预测动态迁移(E)：通过多目标优化实现专家跨设备智能流动，具备预测先行/双层优化/智能触发三大特性[17] - 数据重排(D)和虚拟流水线均衡(P)分别解决Attention计算不均和混合结构层间等待问题[19] - 整体在最优并行基础上带来25.5%吞吐提升[14] 系统综合收益 - 在Pangu Ultra MoE 718B模型8K序列训练中，Adaptive Pipe单独提升37.5%，EDPB再提升25.5%，端到端总吞吐提升达72.6%[22][23] - 方案类比为智慧交通系统：通信掩盖相当于行人地下通道，动态迁移相当于智能可变车道[22]

中泰证券认为，当前时点依然维持"高低切换"观点，对于科技板块保持相对乐观。市场整体在二季 度仍将在各热点中快速轮动，投资者不应追高，而应逢低布局，这一配置逻辑不变。 A500ETF基金（512050）指数跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，选取各 行业上市企业龙头，助力投资者一键配置A股核心资产。目前综合费率位居同类最低一档。场外联接 （A 类：022430；C 类：022431） 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 节前一周，申万一级31个行业涨跌参半，医药生物、环保等行业领涨，汽车、电力设备、有色金属 板块收跌。A500ETF基金（512050）周跌0.74%，近5个交易日获得1937万元资金净流入。拉长时间 看，A500ETF基金（512050）近半年规模增长38.34亿元，新增规模位居可比基金首位。 近期多个经济金融数据出炉： ...

美联储洛根：美联储使命的两方面风险均衡存在。 ...

教育行业政策导向 - 省委书记刘宁强调要全面贯彻党的教育方针 加强队伍建设 统筹协调 抓好校园安全 外来务工人员子女入学保障等工作 持续推进教育均衡普惠 [5] - 要求各类学校和广大教师落实立德树人根本任务 全面提升教书育人能力 切实办好人民满意的教育 [5] - 强调少先队工作要聚焦培育共产主义接班人 加强政治启蒙和价值观塑造 教育引导少年儿童从小听党话 跟党走 [5] 学校教育实践 - 淮河路小学构建"润根育人"生命教育体系 着力培养德高 体健 智睿 行雅的莘莘学子 [4] - 学校开展网球特色课程 科学社团教育 并举办"童趣非遗学生作品展" [4] - 中原区第二实验幼儿园通过游戏 劳动等形式开展美劳教育和保育教育 [4] 儿童发展理念 - 提出"浇花浇根 育人育心"的教育理念 倡导培养兴趣爱好和科学素养 提高心理素质 促进德智体美劳全面发展 [4] - 鼓励孩子们探究知识 学会审美 强健体魄 从"小树苗"早日成长为栋梁之材 [4] - 强调要把握教育规律和儿童成长规律 让孩子们在游戏中学习 在劳动中进步 [4] 校园安全管理 - 省委书记特别检查幼儿园后厨 察看食材质量卫生情况 [4] - 强调校园食品安全无小事 要强化责任落实 在细节管理上精益求精 [4]

吴敬琏，最早提出并倡导市场经济理论，是"市场取向改革论"的主要代表人物，也是经济体制比较研究 学科的开创者之一。他的理论主张和政策建议在不同时期都对中国改革事业起到了积极推动作用，为中 国市场经济体制的建立与完善贡献智慧。在市场经济体制建立初期，吴敬琏大力倡导价格改革，打破计 划经济体制下的价格管制，为市场经济的资源配置功能发挥奠定基础。 杜帅，知名经济学家，他具备深厚且扎实的金融学学术背景。同时拥有金融学博士后、博士生导师的学 术身份，在多所高校担任特聘教授、MBA导师。他认为，科技和医疗产业是未来经济发展的重要引 擎，加大对这些领域的投资，不仅能推动产业升级，还能创造新的经济增长点。他还强调金融创新要与 实体经济紧密结合，以金融的力量赋能实体经济发展。他的理念不仅影响了众多投资机构的决策，也为 政府制定产业政策和金融政策提供了参考。在金融助力乡村振兴方面，杜帅成果斐然。他出版《金融助 力乡村振兴》已成为财政部规划教材、"十四五"普通高等教育规划等必修课教材。该书深入剖析农村现 状，提出金融机构应加大对农村基建信贷支持，创新金融产品服务农村产业，引导资金回流并支持返乡 创业等举措。为乡村振兴战略实施提供了切 ...

A股市场表现 - 5月29日A股三大指数集体上涨 主流宽基ETF中A500指数ETF（159351）涨0.63% 成交总额11.76亿元 换手率8.08% 盘中交投活跃 [1] - A500指数ETF成分股中光启技术涨超7% 春风动力 凯莱英涨超5% [1] - A500指数ETF连续6个交易日获资金净流入 累计净流入额超4.59亿元 今年来份额增长率超15% 居同标的产品第一 [1] 指数与行业配置 - A500指数ETF紧密跟踪中证A500指数 该指数优选各行业市值代表性强 表征行业龙头的500只股票 兼顾大市值同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [1] - 华金证券指出新消费相对消费短期可能继续有超额收益 A股短期可能延续震荡偏强趋势 [1] - 行业配置方面短期建议继续关注科技和部分消费等行业 [1] 6月市场展望 - 申万宏源表示6月基准情形下假设没有重磅事件催化 2025一季报显示仅有部分细分行业具备较好景气度 整体可类比2024年6月情形 [2] - 均衡配置仍是重要策略 需结合2025一季报与行业中观数据挖掘产业景气 基于宏观叙事保有一定防御仓位 [2] - 题材交易即使没有特别强催化也可适当提升风偏 历史经验看每年6月题材交易都是重要方向 [2]

市场信心与资金流向 - 稳定的资金流入反映市场对该股的信心与青睐，五日振幅仅为3.3%，属于低波动区间，说明该股以稳步缓升为主调，并非投机主导的拉抬型走势，更具中长线配置价值 [1] - 中国移动（00941.HK）5月27日收报88.75港元，单日升幅0.62%，成交额达16.10亿元，虽未出现爆量现象，但展现出高度稳健的上升趋势 [1] 技术面分析 - 股价稳站于10日（86.94港元）、30日（83.81港元）与60日（82.9港元）移动平均线之上，且三线均呈现正斜率向上发展，构成标准「多头排列」型态，技术趋势偏强 [2] - 技术性支撑位分别落在82.3港元与85.6港元，压力位设定在89.7港元与95.2港元，现价88.75港元已逼近首个阻力区89.7港元 [2] - RSI高达74，显示该股已进入技术性超买区，反映市场买盘情绪热烈，但未必意味短期见顶，可能代表强势股的延续格局 [2] - 威廉指标、随机震荡指标与CCI等震荡类工具同样进入超买状态，部分给出卖出提示，提示市场短期或出现整理需求，但尚未见明确反转信号 [2] 技术指标与信号 - MACD指标继续发出买入信号，双线呈多头排列且柱状图持续扩大，显示动能增强，具备延续上行的能力 [4] - 保力加通道同步扩张，股价稳定运行于中轴与上轴之间，为典型强势通道走势 [4] - 一目均衡表也显示出买入信号，价格稳固站在云层上方，印证趋势强度 [4] - 技术指标总结给予「强力买入」的综合评级，总强度为20分，属极高水准，代表整体技术环境支持后市持续偏多发展 [4] 操作策略与展望 - 中国移动正处于稳步筑高的技术阶段，多头格局清晰，成交与趋势指标同步转强 [4] - 若能顺利突破89.7港元的前高压力区，则有望挑战95.2港元甚至更高水平 [4] - 建议投资者可在股价回测85.6港元一线支撑不破的情况下逢低吸纳，或待突破后顺势跟进，中长线潜力仍然乐观 [4] 相关衍生品 - 相关衍生品包括法巴认购证（25669、27801）、瑞银牛证（64731）、法兴牛证（65004）、花旗熊证（56819）、滙豊熊证（56299）等 [5]

核心观点 - 相较4月贸易摩擦升温期，中短期内我国出口预期可能并不弱，4月末以来政府投资节奏明显提速，叠加促消费举措持续发力，经济下限或有所抬高，但风险偏好仍受一定制约，小盘股呈现“高拥挤、高估值、低盈利”特征，行情持续性难度加大，大盘股性价比上升，建议围绕大盘主线，成长价值均衡配置，关注煤炭、医药（创新药）、军工、金融（银行和非银）四大方向 [1] 风格轮动 市值风格 - 巨潮大盘明显优于巨潮小盘，年中市值风格或更偏大盘，投资和出口变量影响市值风格，发债节奏加快和出口改善利于大盘风格，盈利确定性强的大盘品种有望在6月表现 [12][28][43] 估值风格 - 全指成长与全指价值无显著差异，其他成长与价值风格指数大致相当，成长价值风格或偏均衡 [12] 中信行业风格 - 消费＞成长＞周期＞金融＞稳定（红利），预计消费、成长相对占优，大盘成长、大盘价值、消费和成长（中信）风格值得关注 [12][13] 经济层面 - 6月经济基本面预计平稳，金融周期、库存周期趋于震荡，美林周期“被动”小幅上行，盈利确定性强的大盘风格有望在6月表现 [16][17][18] 市场层面 - 5月A股成交额震荡下行，市场情绪回落，小盘股拥挤度升至高位，业绩支撑弱，“两高一低”特征使其面临调整压力，公募新规强化业绩比较基准约束，大盘品种有望增配 [43][53][56] 日历效应 - 历年6月中大盘成长风格相对占优，中盘成长的科创50、中信成长等风格指数、成长风格行业占优，小盘成长和红利指数表现不佳 [4][62] 行业配置 行业轮动展望 - 根据行业打分表，得分排名前十的行业有煤炭、电力设备、通信、医药、国防军工、非银金融、基础化工、钢铁、传媒和银行 [66] 基本面及交易面逻辑阐述 - 关注煤炭、创新药、军工、金融四大方向，煤炭价格有望企稳，红利属性凸显；创新药政策与产业趋势共振，有望估值重塑；军工受地缘冲突催化，“业绩+估值”双击；金融在公募新规下低配，证券板块性价比高 [3][68][77] 下月板块配置建议 - 未来一个月相对看好大盘风格，成长价值或偏均衡，行业风格重点关注消费、成长，相对看好煤炭、医药（创新药）、军工、银行、非银等行业 [5]