公司高层互动 - 英伟达执行长黄仁勋行程聚焦台积电相关人士会晤 包括拜会高层 举行演讲 造访创办人张忠谋及与董事长魏哲家共进晚餐 [1] - 黄仁勋演讲内容涵盖台积电与英伟达合作历程 AI革命及新产业创造 以及公司未来发展规划 [1] 供应链战略 - 台积电是英伟达主要晶圆代工厂 被视为供应链重中之重 [1] - 英伟达在台湾地区拥有众多供应链厂商 黄仁勋曾多次宴请合作伙伴 [2] 行业机遇与布局 - 台湾被定位为电子制造生态系统中心 当地企业将受益于下一代AI革命及机器人技术 [2] - AI未来将无所不在 新产业需要AI工厂驱动全球新基础建设 台湾地区面临绝佳发展机会 [2]

投资评级 - 报告未明确给出Analog Devices, Inc. (ADI)的具体投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - FY2025Q3业绩表现强劲，营收及调整后EPS均超指引上限，工业领域复苏势头显著，四大业务部门均实现双位数同比增长 [2][3] - 工业业务成为增长核心驱动力，所有子行业及地区均实现环比增长，自动测试设备和航空航天与国防业务表现突出 [4][12][14] - 公司对FY2025Q4给出乐观指引，预计营收和EPS将继续保持同比增长，工业业务占比提升将推动毛利率回归70%目标 [5][16][28] 业绩总览 - FY2025Q3营收28.80亿美元（YoY+24.57%，QoQ+9%），超出指引上限 [3][13] - 调整后毛利率69.2%（YoY+1.3pct，QoQ-0.2pct） [3][13] - 调整后EPS 2.05美元（YoY+29.75%，QoQ+10.81%），高于指引区间上限 [3][13] - 调整后营业利润12.15亿美元（YoY+27.63%，QoQ+11.67%） [13] 业务拆分 - 工业业务收入12.85亿美元（YoY+22.94%，QoQ+10.97%），占比45%，所有子行业及地区均实现环比增长，自动测试设备受AI投资推动表现突出，航空航天与国防业务创季度新高 [4][12][14] - 汽车业务收入8.51亿美元（YoY+22.45%，QoQ+0.12%），占比30%，领先的互联互通和功能安全电源解决方案推动两位数同比增长 [4][18] - 通信业务收入3.72亿美元（YoY+40.38%，QoQ+18.10%），占比13%，有线和数据中心业务占通信总收入三分之二，受AI需求推动实现双位数增长 [4][18] - 消费者业务收入3.72亿美元（YoY+21.17%，QoQ+16.98%），占比13%，连续四个季度实现两位数同比增长，受手机、游戏、可听设备和可穿戴设备领域推动 [4][18] 资本开支与库存 - 过去12个月资本开支5亿美元，预计FY2025资本开支将同比大幅下降，长期收入占比保持在4%-6% [5][9] - 库存环比增加约7200万美元以支持复苏，库存周转天数降至160天，渠道库存周数略有下降 [5][10] 业绩指引 - FY2025Q4预计营收29.0~31.0亿美元（YoY+18.7%~26.9%，QoQ+0.7%~7.6%） [5][16] - FY2025Q4预计调整后EPS 2.12~2.32美元（YoY+26.9%~38.9%，QoQ+3.4%~13.2%） [5][16] - 公司预计工业业务占比将升至49%左右，推动毛利率回归70%目标 [28] Q&A环节要点 - 工业业务增长由真实需求驱动，渠道库存处于低位，终端需求仍高于实际消费水平 [17][25] - 汽车业务存在订单前置现象，主要来自中国、北美和欧洲市场，预计FY25Q4将消退 [23][24] - FY25Q3毛利率受欧洲晶圆厂意外事件影响，产能利用率下降，预计FY25Q4将改善 [20][26] - 航空航天与国防业务出现供应限制，需求超预期，公司已通过资本支出和设备投入应对 [27] - 自动化业务预计到2030年规模翻倍，受新兴应用和宏观因素推动 [21] - 中国市场竞争激烈，但公司长期增长信心充足，汽车业务创收纪录，工业市场仍有增长空间 [31]

机器人技术布局 - 公司在机器人领域已取得相关技术积累和专利成果 [1] - 重点推进金融移动超柜机器人、机房巡检机器人和智能警用机器人等多场景研发落地 [1] - 多家国有行的金融机器人正在推进试点落地 [1] 具体应用场景 - 机房巡检机器人应用于广州人工智能算力中心及集团数据中心 通过机器人巡检系统与第三方业务系统智能联动实现全面高效智能巡检 [1] - 智能警用机器人具备安防巡逻、移动宣传、路线引导功能 集成人脸识别、行为分析、车牌识别等十余项技术 [1] - 巡检数据实时回传分析 为警务决策提供依据 有效提高运维效率和资源利用率 [1] 市场策略 - 公司结合业务密切关注市场动态 积极把握市场机会 [1]

核心观点 - Deepseek发布V3.1大模型技术文档 采用UE8M0 FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 利好国产AI芯片产业链和半导体产业链 [3] - 石化行业改革计划逐步淘汰小型设施 升级超过20年历史的石化设施 鼓励转向特种精细化学品生产 新投资优先支持AI、机器人、半导体等领域的化学品 [4] - 储能行业累计装机规模164.3GW 同比增长59% 新型储能累计装机101.3GW 同比增长110% 占比约60% 抽蓄首次低于40% 2030年新型储能保守场景236.1GW 理想场景超291GW 未来五年复合增长率超20% [7] - 花旗将碳酸锂目标价从每吨7000美元上调至11000美元 但认为上涨由供应减少引发 不可持续 建议建立看跌头寸 行业处于熊市反弹阶段 长期供应过剩 [7] - 亿纬锂能上半年营业收入281.69亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 动力电池收入同比增长41.75% 储能电池收入同比增长32.47% 海外销售同比增长28.05% [8] - 哔哩哔哩上半年营收143.41亿元 同比增长21.62% 税前利润2.46亿元 同比增长117.83% 净利润2.10亿元 同比增长115.47% 毛利率36.5% 连续12个季度环比上升 较去年同期提升6.6个百分点 游戏收入16.1亿元 同比增长60% 广告收入24.5亿元 同比增长20% 效果广告增长30% AI类广告增长近400% [10] 产业综合组 - Deepseek V3.1大模型采用UE8M0 FP8Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 利好国产AI芯片产业链和半导体产业链 [3] - 石化行业改革计划淘汰小型设施 升级超过20年历史的设施 鼓励生产特种精细化学品 新投资优先支持AI、机器人、半导体等领域的化学品 [4] 先进制造组 - 储能累计装机规模164.3GW 同比增长59% 新型储能累计装机101.3GW 同比增长110% 占比约60% 抽蓄首次低于40% 2030年新型储能保守场景236.1GW 理想场景超291GW 未来五年复合增长率超20% [7] - 碳酸锂目标价从每吨7000美元上调至11000美元 但上涨由供应减少引发 不可持续 建议建立看跌头寸 行业处于熊市反弹阶段 长期供应过剩 [7] - 亿纬锂能营业收入281.69亿元 同比增长30.06% 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 动力电池收入同比增长41.75% 储能电池收入同比增长32.47% 海外销售同比增长28.05% [8] 消费组 - 哔哩哔哩营收143.41亿元 同比增长21.62% 税前利润2.46亿元 同比增长117.83% 净利润2.10亿元 同比增长115.47% 毛利率36.5% 连续12个季度环比上升 较去年同期提升6.6个百分点 [10] - 游戏收入16.1亿元 同比增长60% 广告收入24.5亿元 同比增长20% 效果广告增长30% AI类广告增长近400% [10]

院士增选总体情况 - 中国科学院公布2025年院士增选有效候选人639人，中国工程院公布660人[2][3] - 两院新增院士各不超过100名，预计11月公布结果[4] - 中国科学院候选人数量较2023年增长约9.6%，中国工程院增长约0.8%[7][8] 学科分布情况 - 中国科学院院士增选学科人数分布：数学物理学部98人、化学部105人、生命科学和医学学部125人、地学部96人、信息技术科学部61人、技术科学部104人、特别领域50人[8] - 中国工程院院士增选学科人数分布：机械与运载工程学部68人、信息与电子工程学部68人、化工冶金与材料工程学部71人、能源与矿业工程学部72人、土木水利与建筑工程学部91人、环境与轻纺工程学部73人、农业学部83人、医药卫生学部91人、特别通道43人[10] 院校候选人分布 - 清华大学以58名候选人位居榜首，北京大学55名位列第二，浙江大学39名排名第三[10] - 候选人数量前七院校：上海交通大学31人、复旦大学25人、南京大学25人、中国科学技术大学22人[10] - 最年轻候选人来自苏州大学，年仅39岁[12] 人工智能领域地位提升 - 人工智能在中国科学院增选指南中首次成为独立学科，单独分配1个名额[15] - 中国工程院将机器人技术新增为优先支持学科，与人工智能、自动化系统技术并列[19] - 信息三组（含人工智能、机器人技术）获得4个增选名额，体现政策倾斜[19] 人工智能领域候选人 - 信息与电子工程学部候选人包含多位人工智能领域学者，如北京航空航天大学曹先彬（1969年出生）、华中科技大学冯丹（1970年出生）[23] - 知名人工智能学者入选名单：科大讯飞胡国平（1977年出生）、清华大学唐杰（1977年出生）、北京大学朱松纯（1969年出生）[23][24] - 上海交通大学在信息与电子工程学部有4位候选人，清华大学、中国科学技术大学、北京大学各有3位[22] 推荐人情况 - 中国工程院院士王坚推荐清华大学史元春教授[27] - 郑南宁院士推荐北京通用人工智能研究院朱松纯教授[27] - 吕建院士推荐南京大学周志华教授[27]

实景验证活动启动 - 成都第二批机器人与人工智能实景验证活动启动 来自6家企业的13款产品在成都大熊猫繁育研究基地和成都自然博物馆两大标志性文旅场景上岗[5] - 活动聚焦文旅融合领域 在高人气强代表性的文旅场景实战练兵[9] 机器人产品技术亮点 - 小吒机器人以哪吒为原型 具备自主巡游巡检、环境识别导航、景点导览讲解等功能[8] - 全球首款双足行走智能仿生恐龙机器人 高度还原恐龙外观与动作逻辑 具备自然行走、情感表达、语音互动等多种功能[8] - 镋钯机器人搭载自研最强大脑 集成高仿生步态控制、多模态情绪感知等核心技术[8] - 超拟人人形服务机器人星动Q5搭载7轴高精度拟人手臂及11自由度精灵手 能实现下蹲升降等复杂动作 提供智能导览与专业讲解[8][9] 实景验证成效 - 小吒机器人已获多家单位采购意愿 企业将优化多语言功能并研发高效数据融合算法构建更精准环境认知模型[10] - 影目科技智能眼镜INMO GO2翻译准确率提升至95%以上 实现轻量化改进并增强显示清晰度[10] - 裸眼3D全息智能炫屏更换专用灯珠适配白天展示 通过算法升级提升画质清晰度[11] - 新一代工程级模组搭载毫米波通信技术 攻克旋转部件高速视频流传输难点 画面显示面积实现翻倍 户外工程级4米全息设备即将首发[11] 行业意义 - 实景验证连接新技术与场景需求 让场景方感受人工智能技术提升效能的实际价值 激发应用新技术内生动力[11] - 帮助企业捕捉不同场景个性化需求 推动技术创新与产品升级更贴合产业实际[11]

行业与公司 **行业**：机器人灵巧手技术及人形机器人产业链 **公司**：特斯拉、兆威机电、鸣志电器、捷昌驱动、鼎智科技、隆盛科技、雷赛智能、禾川科技、英石机器人、强脑科技、腾讯Robotex实验室、Shadow Robot（英国）、Strank（德国） --- 技术层面 **驱动系统** - 主流方案为空心杯电机（体积小）[1] - 替代方案包括普通直流无刷电机、新型轴向磁通电机（提升功率密度）[1][4] - 特斯拉Optimus第一代用空心杯电机+涡轮蜗杆，第二代改用直流无刷电机+微型丝杠+腱绳[1][5][9] **传动系统** - 主流方式：键绳、微型丝杠、精密减速器（组合应用）[1][4] - 键绳需解决自张紧机制（否则误差增大）[16] - 齿轮+微型丝杠适用于高刚性工业场景（负载1~5kg）[16] - 特斯拉验证直驱及微型谐波减速器方案[6][9] **感知系统** - 触觉传感器技术壁垒高，压阻式传感器应用广泛（结构简单、成本低）[1][4] - 未来或发展为电磁电子皮肤[1][4] - 传感器分为内部（编码器、温度传感器）和外部（压力、力传感器）[18][19] **分类与设计** - 按传动结构：键绳、齿轮、蜗轮蜗杆、连杆、混合、液压传动[10] - 按自由度：主动自由度（全驱动）和部分欠驱动（键绳/连杆可能欠驱动）[10] - 内置vs外置电机：外置拟人化但控制难，内置模块化但灵活性低[13] --- 市场与竞争格局 **海外企业** - Shadow Robot（英国）、Strank（德国）：产品成熟但价格高（单只5万美元）、维修周期长[3][11] - 德国宇航中心：四指灵巧手（12电机驱动19自由度）[5] **国内企业** - 哈工大HIT Hand：首个工业测试国产灵巧手（降低电机数量及成本）[5] - 兆威机电：发布ZW hand系列（DM17工业用，LM06服务类）[22] - 鸣志电器：空心杯电机领先（与特斯拉合作，成本优势）[22] - 雷赛智能、禾川科技：布局关节模组/电机电控[21] **特斯拉进展** - 第一代：空心杯电机+涡轮蜗杆+编码器 - 第二代：直流无刷电机+微型丝杠+腱绳[9][12] - 计划11月发布第三代产品，技术路线未完全收敛[2][9] --- 关键挑战与趋势 **成本与性能** - 电机重量和成本是降本关键（占系统重量50%以上）[3][14] - 高能量输出密度需求（无框力矩电机/空心杯电机仍存挑战）[14] - 自由度越高，传感器成本/算法难度越大[9] **技术趋势** - 多指灵巧手是未来方向（模仿人类生理结构，支持复杂操作）[7][8] - 短期多种方案并行（键绳、丝杠、减速器组合）[9][16] - 长期或收敛至头部企业主导方案[9] **供应链布局** - 电机电控企业倾向布局零销售（如鸣志电器）[11] - 丝杠/减速器企业倾向布局关节执行器[11] --- 数据与细节 - 德国宇航中心灵巧手：12电机驱动19自由度，单只售价5万美元[5] - 特斯拉Optimus技术迭代：从涡轮蜗杆到微型丝杠+腱绳[9][12] - 主流传动负载能力：齿轮+微型丝杠方案支持1~5kg[16] --- 注：未提及文档（如15、20）无实质性内容，已跳过

行业变革本质 - 机器人和AI技术在复杂环境适应、精细操作、复杂决策及情感连接方面存在显著局限 [2] - 机器人和自动化商业应用依赖5至7年或更长投资回报周期 当前周期缩短但仍受高成本、持续维护及标准化场景依赖制约 [2] - 人机协作模式兴起催生对操作、编程、维护机器人的新蓝领需求 制造业技能缺口持续扩大 [2] - 技术冲击集中于低技能、高度重复性及高危工种替代 推动蓝领岗位价值向高技能、强环境适应力和人机交互方向演进 [2][3] - 医疗护理、个性化服务安装维修、物流最后一公里及应急响应等岗位需求刚性增长且难以被技术替代 [2] 蓝领就业市场演变 - 中国蓝领群体达4.25亿人 就业结构加速从传统体力劳动向技能与技术复合型跃迁 [4] - 2024年蓝领平均月收入6150元 较上年增长1.77% 与白领薪酬水平差距缩小 [4] - 智能设备普及催生工业机器人运维师、新能源运维技师等新型岗位 要求传统技能与智能设备操作、数据分析及基础编程能力复合 [7] - 至2030年高技能蓝领（如工业机器人运维师）缺口或将达5000万 技术型人才稀缺性与价值凸显 [7] 公司战略定位 - 公司判断技术颠覆本质是价值迁移而非岗位消灭 人机协同将催生4亿中国蓝领能力跃迁 [1] - 公司未来三年核心方向为高技能蓝领职业教育及培训业务持续加码 职教板块若转型成功可能单独分拆上市 [1] - 公司角色从提供人手升级为深度赋能技能、高效连接生态、驱动转型跃迁的关键基础设施 [7] - 公司构筑四大优势：更深的专业护城河（服务深度与专业壁垒）、更宽的生态壁垒（平台效应与数据价值）、更大市场想象空间（新需求创造新服务）及可持续增长动能（与产业升级深度绑定） [7] - 公司成为AI与机器人技术变革的关键促进者 战略重要性被推至全新高度 [7][8]

行业表现与增长 - 中国机器人产业上半年营业收入同比增长27.8% 工业机器人和服务机器人产量同比分别增长35.6%和25.5% [1] - 中国持有的机器人相关有效专利超19万项 占全球总量约2/3 人工智能研究人员达5.2万 是全球第二大人工智能人才聚集地 [1] - 中国连续12年保持全球最大工业机器人市场 并成为全球第一大机器人生产国 [1] 技术创新与产业融合 - 人工智能 生物仿生 新材料等前沿技术与机器人深度融合 呈现智能升级与规模应用双轮驱动发展态势 [1] - 人形机器人创新中心 实验室 产业园区在中国多地布局 英伟达高管认为中国具备推动产业发展的所有关键要素 [1] - 医疗配送养老等服务机器人开辟民生服务新空间 深空深海探测应急救援等特种机器人拓展人类活动边界 [1] 全球合作与市场前景 - 中国举办世界人工智能大会 世界机器人大会等活动 为全球搭建前沿科技交流与未来产业对话平台 [2] - 2025世界人形机器人运动会汇聚16个国家280支参赛队伍500余台人形机器人 展现产业全球性与开放性 [2] - 摩根士丹利报告称到2050年全球人形机器人预计撬动超过5万亿美元市场 [1] 产业生态与战略地位 - 中国依托庞大应用市场 完善产业体系和增强创新能力 在全球机器人产业变革中把握主动 [1] - 英国工程技术学会代表观察到大会汇聚全球最前沿实践案例 各国企业与科研人员相互交流学习 [2] - 开放合作成为智能时代产业发展主旋律 中国将同世界各国共筑产业生态共享智能红利 [2]

行业应用与市场渗透 - 协作机器人在工业和服务领域承担重复性、繁重或危险任务 包括咖啡制作、理疗按摩、工业检测、高精度手术辅助和酒店接待 [1] - 智能家用机器人从清洁功能升级为家庭管家 提供家庭助手、住宅安全管理和科技陪伴服务 [2] - 教育领域机器人教授传统游戏并与学生互动 养老机构机器人协助老人体育锻炼、健康监测和情感支持 [2] - 城市配送机器人通过人工智能与5G融合实现广泛应用 在商场和社区完成商品直接配送 [2] 技术发展与生态建设 - 中国举办2025年世界人形机器人运动会 吸引全球16个国家280支队伍参赛 体现人工智能和机器人领域影响力提升 [1] - 国家战略推动机器人产业发展 包括长远产业规划、巨额公共投资和地方吸引政策 构建强大创新生态系统 [2] - 工业机器人、家用机器人和人形机器人已深度融入日常生活 形成完整技术应用体系 [2] 战略定位与国际竞争 - 中国将机器人技术定位为战略实力前沿领域 与美国在人工智能和半导体领域形成差异化竞争格局 [3] - 技术进步体现政治经济模式优势 能够大规模调动资源 重新定义与美国的科技竞争关系 [3] - 工程能力与集中化相结合的发展模式 推动中国成为新技术时代的主导力量 [3]