原油周度报告 --地缘冲突缓和 风险溢价快速回落 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-06-27 目录 01 报告摘要 03 宏观分析 02 多空焦点 04 数据分析 05 后市研判 报告PA摘R要T 01 | （1）以伊达成停火协议。 | | --- | | 市场焦点 （2）俄罗斯表态愿意支持进一步增产。 | | （3）美国总统特朗普表示，下周美方将与伊朗会谈。 | 重点数据 （1）美国至6月20日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -46.4万桶，前值-99.5万桶。 （2）美国至6月20日当周EIA原油库存 -583.6万桶，预期-79.7万桶，前值-1147.3万桶。 （3）美国至6月20日当周EIA战略石油储备库存 23.7万桶，前值23万桶。 主要观点 本周以伊双方达成停火协议，原油地缘风险溢价快速回落，本轮冲突持续时间不长且未造成原油供应端出现实质 性的损失，油价基本上回到冲突前的位置。展望后市，随着地缘冲突缓和，市场关注的焦点转移至原油基本面，当前 供应端存在继续增加的预期，但是实际增产的规模低于增产计划，继续扩大增产的预期对油价的压制或弱 ...

中东冲突与比特币市场反应 - 伊朗与以色列冲突导致比特币价格短暂下探至716,000元人民币（约98,000美元），随后因停火协议迅速回升至756,000元人民币（103,600美元）关键支撑位上方 [1] - 冲突期间单日军备消耗价值9,400 BTC，全球市场恐慌指数飙升 [1] - 103,600美元（约756,000人民币）被分析师视为多头心理防线，守住该价位意味着牛市根基未被动摇 [1] 比特币市场结构与趋势 - 自2022年11月牛市启动以来，比特币仅经历两次超30%深度回调，当前周线级别修正幅度仅-7%，远低于崩盘阈值 [3] - Binance月度比特币净流入骤降至5,700 BTC，较四年均值（12,000 BTC）下降超50%，较2025年3月高点（20,000 BTC）暴跌71.5%，显示市场进入"HODL阶段" [3] - Binance比特币永续合约资金费率跌至-0.0033%，历史类似场景（2024年9月）曾推动币价单月暴涨40% [3] 美国政策对加密货币的影响 - 美国联邦住房金融局（FHFA）强制要求房利美与房地美将比特币纳入合格抵押贷款储备资产，借款人可直接使用比特币持仓作为贷款资质证明 [3][5] - 政策为传统金融机构配置比特币铺平道路，潜在新增需求规模难以估量 [5] - 该政策被视为加密货币历史性突破，直接响应特朗普总统"使美国成为全球加密之都"的愿景 [3] 比特币技术面与市场情绪 - 比特币人民币报价在770,000-778,000元区间强势整理，技术指标显示均线系统多头排列，短中期趋势向上 [5] - 109,300美元（约797,000人民币）成为多空决战关键位，突破后将彻底打开上行空间 [5] - 比特币已连续9周处于波动率压缩区间，类似形态在2024年12月突破后引发80%单边涨幅 [5] 行业资本动向与山寨币市场 - Tether计划投入100亿美元打造全球最大比特币矿企，已在拉美国家部署超15处设施 [5] - XRP周线突破下降三角形，目标指向26.3元（3.61美元）；以太坊争夺17,520元（2,400美元）关口，突破后有望挑战22,260元（3,050美元） [5] - 中东冲突耗费（240,837 BTC）相当于流通比特币的1%，凸显比特币的稀缺性与货币价值逻辑重塑 [7]

宏观 - 5月中央与地方财政支出增速分化，中央财政支出增速上升，地方财政支出增速下降，体现中央财政在扩内需、保民生方面积极发力 [3] - 下半年宏观政策延续积极方向，有望边际加码 [3] 策略 - 本周股指调整源于结构性交易拥挤下的正常风险释放，后续中国确定性仍是股市稳定和阶梯上升的重要基础 [5] - 看好金融、成长与部分周期板块 [5] 海外策略 - AH溢价长期存在与两地制度差异、港股流动性折价及资产结构成长性不强有关 [7] - 2024年以来AH溢价持续收敛，港股新股发行折价收窄，部分个股出现AH溢价倒挂 [7] - AH流动性差距缩小叠加中概股及A股优质资产注入，港股新兴产业占比望提升，AH溢价中枢将趋势性下行 [9] - 历史上港股与美股走势更相关，但2020年以来与A股联动明显增强，因外资占比下降、南向流入及内地优质企业赴港上市 [11] 固收 - 博弈科创债ETF抢券行情需关注公司债-中证-中债利率传导机制、一级市场买入机会及成分券挖掘两条主线 [13] 批零社服 - 离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立 [15] - 封关政策推进、"即买即退"落地与对美加税背景下，免税行业迎来配置新窗口 [15] 有色 - 2025年Q1海外锂市场在价格压力下保持供应韧性，澳矿扩产放缓，南美盐湖凭借成本优势运营稳健 [17] - 锂价下跌对上游供给的负反馈初步显现 [17] 重点专题和会议回顾 - 国泰海通举办中国股市十大投资主题、周期论剑电话会议、AI智能眼镜发布解读及美护618经营情况交流等专题会议 [19]

黄金地缘风险溢价烟消云散，再现破位行情？金十研究员高阳正在直播分析，点击进入直播间 相关链接 亚欧盘黄金分析中 ...

金十数据6月27日讯，随着与中东紧张局势相关的地缘政治风险溢价消退，油价本周仍有望录得大幅下 跌。基准原油本周下跌了11%至12%。高盛分析师表示："现货市场定价的地缘政治风险溢价目前已从 周日接近每桶15美元的峰值降至1美元以下。"市场的焦点现在已经转向下周的美伊核谈判和贸易谈判的 进展。此外，欧佩克+将于7月6日决定8月份的生产政策，特朗普总统将面临关于互惠关税的决定。 地缘政治风险溢价消退 油价本周有望大幅收跌 ...

国内黄金市场动态 - 品牌金店首饰金价昨日有探涨迹象但今日转跌 老凤祥黄金下跌4元/克至1002元/克 上海中国黄金报价981元/克 价差缩小至21元/克 [1] - 老庙黄金价格下跌4元/克至996元/克 六福黄金价格持平于998元/克 周大福黄金价格持平于998元/克 周六福黄金价格持平于978元/克 [1][3] - 金至尊黄金价格持平于998元/克 潮宏基黄金价格持平于998元/克 周生生黄金价格下跌2元/克至996元/克 菜百黄金价格持平于985元/克 [3] - 周生生铂金饰品价格上涨18元/克至571元/克 黄金回收价下跌4.4元/克 各品牌回收价差较大 老凤祥黄金回收价最高为760.20元/克 [4] 国际金价情况 - 现货黄金昨日最高涨至3350.09美元/盎司 晚间跌至3309.73美元/盎司 最终收报3327.69美元/盎司 跌幅0.13% [7] - 今日现货黄金大跌 暂报3297.75美元/盎司 跌幅0.90% 下跌主因美国经济数据良好及以伊停火 [7] - 美国当周初请失业金人数23.6万人低于预期的24.3万人 美国5月耐用品订单环比增长16.4%创2014年7月以来最大增幅 [7] - 白宫称无延长7月9日关税暂缓期计划 印度与美国关税谈判陷入僵局 欧盟或降低对美关税以达成协议 [7]

缺乏明确的鸽派沟通反常地削弱了美元，表明市场参与者已经为更宽松的言论做好了准备。《华尔街日 报》报道称，美国总统特朗普考虑最早于9月宣布鲍威尔的继任者，这给货币政策预期带来了政治上的 不确定性。 周五(6月27日)亚市盘中，伦敦金价格短线急跌，目前位于3298.90美元/盎司，跌幅0.86%，今日金价开 盘报3327.55美元/盎司，最高上探3328.16美元/盎司，最低触及3289.09美元/盎司。 【要闻速递】 鲍威尔主席的半年度国会证词引起了市场明显的失望，因为他谨慎的做法未能与交易员对鸽派政策信号 的预期一致。鲍威尔重申了美联储的"观望"态度，没有就7月份可能的利率调整提供明确的指导，这造 成了一个政策真空，外汇市场将其解读为长期的限制性货币条件。 传统的三到四个月的过渡时间可能会加速，这可能会从根本上改变美联储的独立性动态，并在实际领导 层换届前几个月就产生预期的政策影响。 围绕利率政策的政治压力创造了一个复杂的环境，在这个环境中，市场预期包括政治继任概率，央行信 誉面临外部挑战，政策连续性假设需要重新校准，机构独立性成为一个市场变量。这些动态表明，外汇 市场正在定价超出了传统经济基本面的政治风险溢 ...

铂金价格走势 - 铂金价格大幅上涨，最高涨幅达4.6%，创下2014年以来最高水平 [1] - 钯金同期涨幅超过6%，触及去年11月以来的最高点 [1] - 铂金期货小幅上涨至1420美元/每盎司水平 [1] - 铂金期货年内涨幅超50% [7] 市场供需动态 - 全球可交易铂金库存急剧下降，中美两国的囤积行为是主要原因 [1] - 约50万盎司铂金已流入美国仓库，受套利机会和关税担忧推动 [5] - 铂金期货价格远低于现货价格，出现"现货溢价"，表明市场供应极度紧张 [6] - 一个月期铂金租赁的隐含借贷成本年化利率约为13%，远高于通常接近零的水平 [6] - 伦敦和苏黎世的主要铂金现货市场数月来一直显示出紧张迹象 [6] 投资者行为与市场情绪 - "黄金疲劳"现象推动资金转向铂金寻求替代性避险机会 [1][7] - 投资者正在寻找美元对冲工具，白银和铂金成为新热点 [7] - 铂金与黄金比价持续逼近多年技术阻力位，可能引发市场结构性调整 [4] 行业观点与分析 - 市场此前普遍预期关税政策将拖累需求，但实际情况完全相反 [3][5] - 全球库存体系正在分化，可供交易的铂金非常稀少 [6] - 铂金的上涨是全球货币贬值交易的延续 [7]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-06-27 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 地缘因素弱化，原油震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：由于美国总统特朗普发表评论预示伊朗和以色列冲突将结束，市场交易地缘逻辑弱化。 随后消息传出伊朗和以色列宣布正式停火。这引发投资者大幅调整预期，认为中东地缘因素对于油 价的影响不会进一步激化 ...

特朗普提前宣布美联储主席人选的计划 - 特朗普考虑打破传统，大幅提前宣布下一任美联储主席人选，比通常过渡期提前半年，可能在今年秋天甚至夏天宣布[1] - 该策略旨在通过"候任主席"提前塑造市场对利率走向的预期，相当于让准主席在场边指挥现任美联储[2] - 特朗普对现任主席鲍威尔不满，认为其在降息问题上过于谨慎，未能配合其经济增长蓝图[1] 潜在美联储主席候选人分析 - 凯文·沃什：前美联储理事，鹰派倾向，但特朗普想要鸽派，且曾认为其"太年轻"[3] - 凯文·哈塞特：国家经济委员会主任，但对职位不感兴趣[3] - 斯科特·贝森特：财政部长，与特朗普关系良好，私下对职位"赞不绝口"[4] - 大卫·马尔帕斯：前世界银行行长，近期转向支持降息，但特朗普担忧其"上镜形象"[4] - 克里斯托弗·沃勒：现任美联储理事，黑马人选，主张7月降息，迅速进入白宫视野[4] 对市场和美联储的影响 - 提前宣布人选可能引发市场剧烈波动，尤其是候任者与鲍威尔政策立场存在分歧时[6] - 极度鸽派人选可能导致债券市场抛售，推高长期收益率，与特朗普期望结果相悖[6] - 美联储独立性受损风险，政治干预阴影可能导致资产价格出现"政治风险溢价"[7] 鲍威尔的角色与反应 - 鲍威尔主席任期至2026年5月，但作为理事任期至2028年1月，可能继续留在理事会[7] - 鲍威尔拒绝透露计划，若留任将成为新任主席身边的独立声音[8] - 鲍威尔近期表态专注经济强劲和通胀受控，表现出不受政治游戏影响的态度[8] 事件本质与长期影响 - 特朗普举动是将政治意愿强加于独立机构的最新尝试，考验美联储制度韧性[9] - 这场博弈涉及权力、政策和独立性，最终结果将由经济数据和市场反应决定[9]