文章核心观点 央行发布的2025年四季度货币政策执行报告，核心基调是继续实施适度宽松的货币政策，并强调灵活运用降准降息等工具以支持经济 [2][3][7]。报告将政策重心转向国内，突出强调“把做强国内大循环摆到更加突出的位置”和支持“十五五”实现良好开局 [2][15]。同时，报告对国际环境复杂性的担忧加深，并详细阐述了财政金融协同、流动性总量新视角、绿色金融及信用修复等热点议题 [4][12][17]。 经济形势分析 - **外部环境判断**：报告突出强调“外部环境变化影响加深”，并新增“通胀走势与货币政策调整存在不确定性”的表述，显示对国际环境复杂性的担忧加剧 [2][15]。相较于三季度报告对“国际经济贸易秩序遇到严峻挑战”的笼统表述，四季度报告更聚焦于贸易秩序变化对全球通胀及货币政策的深层影响 [2][15] - **国内经济评估与政策重心**：报告更侧重内需，提出“把做强国内大循环摆到更加突出的位置”，并新增“支持‘十五五’实现良好开局”，凸显对经济开局的重视 [2][15]。同时强调着力扩大内需、巩固经济稳中向好势头，并重申疏通政策传导、保持银行体系自身健康性 [2][15] 货币政策基调与操作 - **总体基调**：报告延续“适度宽松的货币政策”的表述，重申对物价的重视，并提出要“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，这与中央经济工作会议精神一致 [3][7][16]。“灵活高效”表明央行将紧盯宏观运行，在关键时点精准发力以熨平经济波动 [3][16] - **具体操作目标**：报告新增“促进社会综合融资成本低位运行”的表述，与相关官方解读一致 [3][16]。此表述及新增的“畅通货币政策传导机制”，均指向呵护银行净息差，契合此前持续强调的“保持银行体系自身健康性” [3][16] - **汇率政策**：报告新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”的表述，凸显汇率市场化与弹性特质 [3][16]。随着宏观经济企稳，人民币对美元汇率重回“7”以内，汇率稳定性提升后对货币政策的掣肘明显缓解，后续汇率变动将更受市场供需与预期主导 [3][16] 热点议题与专栏分析 - **财政金融协同支持扩内需**：专栏一明确了三类协同举措，分别是“保持流动性充裕”、“再贷款+财政贴息”和“担保等增信方式” [4][8][17]。报告同时强调了两类政策在结构优化中的差异：央行主要通过再贷款这一基础货币投放渠道，以优惠利率创造金融条件；财政政策则通过贴息、风险分担、税收优惠等措施直接调节资源配置和激励企业 [4][8] - **流动性总量新视角**：专栏三标题为“从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量”，认为资管产品规模加快增长（2025年末总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%）主要源于利率市场化条件下投资者权衡收益和风险的结果 [4][12][17]。资管产品新增资产主要投向同业存款和存单，其快速增长也在一定程度上改变了银行存款结构 [4][12][17]。将非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等加总后，可作为流动性总量的一个参考指标，该指标在2025年末同比增长约8.1% [12] - **绿色金融**：专栏二提出要“研究优化碳减排支持工具，将更多具有减碳效益的领域纳入支持范围”并“稳妥推进碳金融产品和衍生工具创新” [5][12][17] - **一次性信用修复政策**：专栏四指出，该政策于2026年1月1日正式实施，将在个人、金融机构、经济社会三个层面发挥积极作用 [5][12][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行行情资讯分析并给出策略观点，涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农产品等领域，认为部分行业短期受市场波动、季节性等因素影响呈震荡态势，中长期部分品种有上涨机会，投资策略包括逢低做多、观望、逢高空配等 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行继续实施适度宽松货币政策，美联储利率保持不变；中芯国际Q4收入环比增长4.5%，毛利率19.2%，产能利用率95.7%；字节发布新一代图像生成模型；国家推动招标投标和人工智能融合[2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约有不同比率[3] - 策略观点：美国货币政策预期分歧加剧压制风险偏好，国内临近春节流动性收紧，中长期政策支持资本市场，策略上逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周二各主力合约有不同环比变化；央行继续实施适度宽松货币政策，当日净投放2059亿元[5] - 策略观点：资金面有望延续宽松，经济回升基础不稳固，降准降息空间仍存，债市配置力量强但受股市、政府债供给和通胀预期影响，预计行情延续震荡[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银有不同涨跌；美国通胀预期下滑，零售销售停滞；COMEX白银库存持续下探[7][8] - 策略观点：市场交易情绪谨慎，维持震荡行情，基本面支撑金价，库存收紧支撑白银近月价格，策略上暂时观望[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美国零售销售数据弱影响铜价，LME和上期所库存有变化，现货升贴水不同，进口亏损，精废铜价差缩窄[11] - 策略观点：美国和中国有储备预期，美国经济数据反复，制造业景气度偏强，产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，预计铜价震荡[12] 铝 - 行情资讯：临近长假铝价调整，沪铝持仓和仓单有变化，国内外库存有增减，现货贴水，成交平淡[13] - 策略观点：国内库存累积，下游需求弱，LME库存低位，美国铝现货升水高，铝价支撑强，节前预计偏震荡[14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌有涨跌，各地区基差、库存等有数据[15][16] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工表现平平，产业表现偏弱，但宏观情绪可能推动锌价上涨[17] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅有涨跌，各地区基差、库存等有数据[18] - 策略观点：铅矿显性库存下滑但高于往年，加工费维持低位，废电池库存上行，冶炼厂开工率下滑，铅锭社会库存累库，产业现状偏弱，铅价企稳需观察节后下游蓄企备库意愿[18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅回落，现货升贴水和成本端价格有变化[19] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求，但镍面临基本面压力，预计宽幅震荡，镍矿生产配额预计对镍价影响有限[20] 锡 - 行情资讯：锡价窄幅震荡，冶炼厂开工率和产量有情况，需求端成交回暖但下游补库意愿不强[21] - 策略观点：贵金属企稳锡价或反弹，中长期向上但短期供需宽松、库存回升，预计宽幅震荡，建议观望[21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和期货合约有涨跌，贸易市场升贴水有数据[22] - 策略观点：节前资金观望情绪浓，未来锂需求预期强，若江西大矿复产未兑现，春节后供需格局仍紧，当前锂价区间波动概率高，关注市场氛围变化[22] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓减少，基差、库存等有数据，矿端价格维持[23] - 策略观点：几内亚矿山罢工需观察影响，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，短期建议观望，关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况[24][25] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约有涨跌，现货价格持平，原料价格持平，库存有变化[26] - 策略观点：供应端代理商出货节奏放缓，需求端受淡季制约，市场采购意愿不强，2月钢厂减产，供应压力可控，维持逢低做多策略[26] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，持仓增加，仓单减少，合约价差扩大，库存减少[27] - 策略观点：成本端价格回升，供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑[28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约有涨跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格持平[30] - 策略观点：商品市场情绪恢复，成材价格试探，螺纹钢供需季节性回落，库存累积但幅度可控，热轧卷板需求稳健，产量下降，库存累积，黑色系多空因素交织，短期内区间弱势震荡，关注库存、需求和政策变化[31] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约持平，持仓增加，现货基差有数据[32] - 策略观点：海外铁矿石发运量下滑，近端到港量走低，铁水产量不及预期，钢厂盈利率持平，港口库存累库，预计矿价震荡偏弱，关注海外发运和国内铁水生产节奏[33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收跌，现货价格有变化，升水盘面[34] - 技术形态：焦煤关注价格收回情况和支撑压力位，焦炭关注趋势线表现和支撑压力位，短期区间震荡[35] - 策略观点：海外煤炭扰动有情绪提振，但对国内无直接影响，商品价格波动大，焦煤和焦炭基本面边际宽松，补库催化不足，短期价格向上催化不强，需警惕年后回调风险，焦煤有望在6 - 10月上涨[36][37][39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，库存增加，持仓有变化[40] - 策略观点：下游加工企业刚需采购，备货意愿不强，企业库存低，玻璃日熔量低且有冷修计划，市场上涨动力不足，预计短期震荡整理[40] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，库存增加，持仓有变化[41] - 策略观点：重碱需求弱，供需宽松，市场弱稳震荡，春节期间玻璃需求平稳，缺乏向上驱动，预计价格弱势运行[42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，现货价格有变化，盘面价格震荡[43] - 策略观点：中长期商品多头延续，但短期贵金属调整拖累市场情绪，锰硅供需宽松，硅铁供求平衡有改善，未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策[44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收跌，持仓增加，现货价格持平，基差有数据[46] - 策略观点：价格偏弱运行，2月供给端或收缩，需求走弱，呈现供需双弱格局，预计价格偏弱震荡，关注商品市场情绪波动[47][49] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据[50] - 策略观点：2月供应减量，硅片排产持稳，供需边际改善，库存有望去化，现货价格博弈，产业链各环节分化，预计盘面震荡运行，关注年后需求和现货价格[51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随大盘震荡反弹，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存增加，现货价格有涨跌[53][54][55] - 策略观点：临近春节降低风险，按盘面短线交易，春节期间不留单边，对冲持仓过节[56] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收涨，中国原油及成品油库存有变化[57] - 策略观点：油价已计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑增产预期，应逢高止盈，中期布局[58] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，MTO利润有变化[59] - 策略观点：甲醇已计价部分利空因子，海外地缘有波动概率，前期布空止盈，短期观望[61] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，总体基差有数据[62] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，尿素基本面利空，逢高空配[63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货、期货价格有涨跌，基差、价差、利润、开工率、库存等有数据[64] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端开工反弹，供应偏宽，港口库存累库，需求端开工率震荡上涨，可逐步止盈[65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价格下降，基差、价差有数据，成本端价格持平，开工率有变化，库存有增减[66][67] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少，产量高，下游内需淡季，需求承压，出口退税取消催化抢出口，基本面较差，关注产能和开工变化[68] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，现货价格下降，基差、价差有数据，供给端和下游负荷有变化，装置有开停，进口到港预报和港口库存有数据，估值和成本有情况[69] - 策略观点：国外装置检修量偏高，国内检修量下降不足，整体负荷高，进口预期下降，下游淡季，港口累库压力大，中期需减产改善供需，估值中性偏低，短期有反弹风险[70] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有数据，负荷有变化，装置有开停，库存增加，估值和成本有情况[71] - 策略观点：供给端高检修，需求端聚酯化纤负荷下降，PTA进入累库阶段，加工费预期高位持稳，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会[73] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，CFR价格上涨，基差、价差有数据，负荷有变化，装置有开停，进口和库存有数据，估值成本有情况[74] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前累库，估值中枢抬升，春节后与下游供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会[75] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱，上游开工下降，库存有增减，下游开工率下降，价差扩大[76] - 策略观点：OPEC+暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间仍存，仓单压制减轻，供应端支撑回归，需求端开工率下行[77] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格下跌，基差走弱，上游开工下降，库存有增减，下游开工率下降，价差扩大[78][79] - 策略观点：成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放计划，需求端开工率震荡，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，待供应格局转变，盘面价格或筑底，逢低做多PP5 - 9价差[80] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍下跌，市场供应宽松，看跌氛围仍在[82] - 策略观点：基础供应偏大，近端承压，维持反弹抛空；远端产能降幅下修，关注下方支撑[83] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳定少数走低，货源供应稳定，春节临近需求减弱[84] - 策略观点：市场累库，弱需求和高库存使现货易跌难涨，近月合约升水需挤出，维持高空思路；远端交易产能去化逻辑，但实现路径不确定，冲高关注压力[85] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货价格震荡，现货价格有涨跌，中国增加美豆采购预期，巴西大豆产量预估创新高，国内大豆到港、库存有变化[86][87] - 策略观点：中国增加美豆采购推动美豆上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格震荡[88] 油脂 - 行情资讯：油脂期货价格震荡，现货价格有涨跌，马来西亚棕榈油产量、出口、库存有变化，美国发布生物燃料税收抵免指导意见，国内三大油脂库存增加[89][90] - 策略观点：各国生柴政策推动下，油脂消费增量大于产量增速，中期看多；短期受市场波动影响高位震荡，建议回调择机做多[90] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格偏强震荡，现货价格上涨，巴西、印度食糖产量有数据，港口装运食糖数量有变化，我国食糖进口、生产、销售、库存有数据[91][92][93] - 策略观点：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价可能反弹，国内进口糖源减少，短线下跌空间有限，暂时观望[94] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，纺纱厂开机率、全国棉花商业库存有变化，美国棉花出口销售、全球产量、库存消费比等有数据，我国棉花进口有数据[95][96] - 策略观点：短期受市场波动影响郑棉高位宽幅震荡，中长期种植面积调减，宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节节前低吸机会[97]

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 2 月 11 日星期三 研究员：纪晓云 从业资格：F3066027 交易咨询资格：Z0011402 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价 和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承 担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为 任何机构和个人不得以任何形式翻版 如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。 1172.0 联系方式：010-56711796 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 昨日焦煤主力合约 Jm2605 收于 1119.0 元/吨，环比日盘开盘下跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币市场利率多数上行，美债收益率集体下跌，10年期国债活跃券收益率持平，央行公开市场逆回购净投放，Shibor短端品种集体上行，央行将继续实施适度宽松货币政策，节前资金面保持稳定，美联储暂停行动，美债收益率回落，1月制造业PMI季节性回落，12月工业企业利润同比增长，全年固定资产投资同比下降，房地产市场仍在调整，2026年财政赤字和支出总量保持必要水平，降准降息有空间，市场资金面宽松，国债期货价格继续企稳，节前建议谨慎操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2603合约下跌0%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行2.6bp，DR007利率上行2.05bp，GC007利率上行2.2bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.03bp至1.81%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.61bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行6bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率上行5.3bp [2] 宏观消息 - 2月10日央行开展3114亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1055亿元逆回购到期，单日净投放2059亿元 [3] - 2月10日财政部、中国人民银行进行2026年中央国库现金管理商业银行定期存款（二期）招投标，中标总量1500亿元，中标利率1.73%，起息日2月10日，到期日3月10日，2月25日将有1500亿元1个月期国库现金定存到期，上次中标利率1.73% [3] - 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，下阶段将继续实施适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕和社会融资条件宽松，未来常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率变化，居民资产配置调整最终会回流到银行体系 [3] - 十四届全国人大常委会第六十一次委员长会议决定，十四届全国人大常委会第二十一次会议2月25日至26日在北京举行，建议审议社会救助法草案等多项议案 [3] - 市场监管总局（国家标准委）批准发布一批重要国家标准，涉及新兴领域、交通物流等方面 [3] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为21.6%，维持利率不变的概率为78.4%；到4月累计降息25个基点的概率为36.9%，维持利率不变的概率为57.3%，累计降息50个基点的概率为5.8%；到6月累计降息25个基点的概率为48.6% [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期分别上行9.18BP、1.89BP、0.65BP、0.47BP，银存间同业拆借加权平均利率1天期、7天期、14天期分别上行8.91BP、4.48BP、1.2BP，1月期下行4.56BP [3] - 美债收益率集体下跌，2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美债收益率分别跌2.49个、3.96个、3.99个、5.94个、7.22个基点 [3]

今日市场要闻 - 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，提出继续实施好适度宽松的货币政策，做好逆周期和跨周期调节，发挥增量政策和存量政策集成效应 [1][5] - 五部门发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出到2027年全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%，并形成一批典型低空应用场景 [2][6] - 国家发改委等部门发布《关于加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见》，提出到2026年底，智能辅助评标等重点场景在部分省市实现全覆盖应用 [7][8] - 数据显示，2025年12月1日至2026年2月9日，已有约270家A股上市公司实施现金分红，合计金额超3700亿元，同比增长约9.6% [8] - 《浙江省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》发布，提出到2030年，规上人工智能核心产业营业收入达1.2万亿元 [8] 公司动态 - 葛卫东以10亿元认购江淮汽车定增股票 [3][10] - 中芯国际2025年第四季度净利润12.23亿元，同比增长23.2% [12] - 运机集团子公司签订13.31亿元EPC总承包合同书 [18] - 百川股份近期部分主营产品涨价，但价格波动的可持续性具有不确定性 [14] - 闰土股份分散染料价格近期小幅上调，预计将对业绩产生正面影响 [17] - 利亚德对大部分LED显示屏产品价格进行3%—15%的调整 [16] - 顶固集创目前参股航聚科技5.8%股权，公司表示不会对经营业绩产生重大影响 [13] - 协鑫集成公告，公司尚不具备“太空光伏”领域相关产品的生产能力 [15] - 横店影视发布风险提示，其参与的《飞驰人生3》等三部春节档电影市场票房尚存在不确定性 [11] - 大位科技公告，目前生产经营正常，主营业务未发生重大变化 [19] - 嘉美包装提示，如未来公司股票价格进一步异常上涨，可能再次申请停牌核查 [20] 新股申购 - 通领科技今日申购，申购代码920187，发行价29.62元/股，申购上限70.20万股 [5]

货币政策与金融支持 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策 [1] - 央行将着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效 [1] 人工智能与招标投标 - 多部门发布《关于加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见》以推动人工智能在该领域的应用 [1] 低空经济与技术创新 - 五部门要求加强低空装备与低空信息通信的融合创新与设备研发 [1] 自动驾驶与基础设施建设 - 上海已开放超过5200公里自动驾驶测试道路 [1] 光伏产业与供应链协同 - 浙江省支持组建光伏产业链上下游企业共同体 [1] 商业航天与火箭技术 - 深蓝航天在“星云二号”大型可回收运载火箭的核心动力系统研发上取得关键进展 [1]

货币政策总基调 - 2025年适度宽松的货币政策效果逐步显现，今年将继续实施好适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1] - 下阶段，中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策 [1] 信贷投放与结构 - 2025年信贷结构持续优化，年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款均保持两位数增长 [1] - 中国人民银行将充分发挥货币信贷政策导向作用，实施好创业担保贷款、国家助学贷款政策，支持重点群体创业就业和就学 [1] - 中国人民银行将引导更多金融资源支持提振和扩大服务消费，推动落地各项金融支持服务消费政策 [1] 融资成本与汇率 - 中国人民银行将持续深化明示企业贷款综合融资成本试点，促进社会综合融资成本低位运行 [1] - 2025年末，人民币对美元汇率收盘价为6.9890元，较2024年末升值4.4% [1]

文章核心观点 - 2025年中国金融体系在适度宽松的货币政策导向下，信贷总量稳健增长，对实体经济提供了精准有力的支持，并推动融资成本持续下降 [1][4] - 金融资源在结构上重点向绿色低碳、科技创新、普惠小微、乡村振兴及工业升级等领域倾斜，体现了对经济长远发展和当前薄弱环节的兼顾 [2][3][6] - 金融机构通过产品创新、政策工具及专项活动，在促进消费需求释放和支持优质企业成长方面发挥积极作用，未来政策将继续为经济提供有力支撑 [5][7] 信贷总量与整体运行 - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额达271.91万亿元，同比增长6.4%，全年人民币贷款增加16.27万亿元 [1] - 多地认真执行适度宽松的货币政策，扎实做好金融“五篇大文章”，为当地经济持续向好提供支撑 [1] 信贷支持的精准投向 - **绿色金融**：2025年末，甘肃省绿色贷款余额4695亿元，较年初增加514亿元，同比增长11.7%，占各项贷款余额比重达15.7%，占比较2024年提高1个百分点 [2] - **普惠小微**：截至2025年末，广西累计走访小微市场主体244.65万户，向58.54万户小微市场主体发放贷款8174.83亿元，实现小微法人企业走访全覆盖和放款目标 [2] - **支农支小**：2025年，湖南省人民银行系统累计发放支农支小再贷款1559.6亿元，同比多放525.2亿元，通过专用额度引导投放信贷资金286.36亿元，支持市场主体1.8万户，吸纳就业超26万人 [3] - **工业与科技**：2025年四季度末，本外币工业中长期贷款余额同比增长8.4%，科技型中小企业贷款余额同比增长19.8% [6] 融资成本下降 - 2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%，自2018年下半年以来分别下降2.5个和2.6个百分点 [4] - 山东省自2024年9月试点明示企业贷款综合融资成本，截至2025年末已在16个地市全面铺开，累计完成69万笔、金额2.6万亿元企业贷款的融资成本明示 [5] - 江苏省近三年累计为106.5万户企业提供无还本续贷服务，相关贷款余额1.1万亿元，以降低中小企业转贷压力和成本 [5] 金融产品与服务创新 - 交通银行河北省分行为宫灯产业创新推出项目制贷款，采用“循环用款、随借随还”设计，累计授信额度超4700万元 [2] - 跨国公司本外币一体化资金池等新政策为大型跨国企业集团带来便利 [5] - 中国建设银行启动2026年春节促消费专项活动，策划15项惠民活动，包括在全国90余个万象商业综合体及150余个奥莱商圈开展云闪付支付满减活动 [7] - 工商银行北京望京支行为一家口腔门诊部量身定制方案，成功发放300万元普惠贷款，助其破解新店开业的资金瓶颈 [7] 未来政策导向 - 中国人民银行表示，下一步将按照中央经济工作会议部署，继续实施适度宽松的货币政策，保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，为实现“十五五”良好开局提供有力金融支撑 [7]

货币政策总基调与目标 - 继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策的集成效应 [1] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导银行稳固信贷支持力度 [1] - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元，社会融资条件比较宽松 [5] - 保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [1] 结构性政策与金融支持重点 - 优化科技创新和技术改造再贷款，完善覆盖科技创新全链条的科技金融服务体系 [2] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [2] - 完善并推动绿色金融标准高效落地，构建绿色金融产品和市场体系，支持金融机构参与全国碳市场 [2] - 持续推进养老金融体系建设，支持银发经济高质量发展 [3] - 推动金融支持服务消费政策落地，引导更多金融资源支持提振和扩大服务消费 [3] - 着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度 [3] - 2026年1月，央行下调各类结构性货币政策工具利率并加大支持力度，再贷款工具已实现对金融“五篇大文章”全覆盖 [2] 利率、汇率与货币政策传导 - 深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道 [4] - 健全市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用 [4] - 引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行 [4] - 稳步深化汇率市场化改革，坚持市场在汇率形成中起决定性作用 [4] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [4] 流动性观察与金融结构变化 - 观察社会融资总量需更多关注涵盖间接融资与直接融资的社会融资规模，而非仅看贷款增速 [4] - 居民和企业存款增长有所放缓，理财资管产品规模增长明显加快 [4] - 部分存款转向理财、资管产品，大部分最终会回流银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [5] - 随着金融市场深化和投资渠道多元化，未来居民资产配置可能更加灵活 [5]

货币政策执行总结 - 2025年第四季度货币政策执行报告为过去一年的金融调控勾勒清晰轮廓并为下一阶段政策方向定下基调 [1] - 面对复杂内外环境，适度宽松的货币政策有效支撑了经济“稳中有进”，金融总量合理增长、融资成本显著下行、重点领域支持精准有力 [1] - 未来央行将继续实施好适度宽松的货币政策，强调逆周期与跨周期调节，并灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [1] 金融总量与价格调控效果 - 2025年末社会融资规模存量同比增速为8.3%，广义货币供应量（M2）同比增速为8.5%，持续高于名义经济增速，为实体经济提供有力支撑 [1] - 价格调控效果显著，2025年12月新发放企业贷款与个人住房贷款利率均维持在3.1%左右的低位，社会综合融资成本稳步下行 [1] 信贷结构优化与重点领域支持 - 信贷资源持续向重点领域倾斜，2025年末科技、绿色、普惠、养老及数字经济产业贷款均保持两位数增长 [2] - 其中养老产业贷款同比增速高达50.5% [2] - 得益于结构性货币政策工具的精准发力，央行增加了多项再贷款额度，并创设了服务消费与养老再贷款等新工具 [2] 直接融资渠道发展 - 债券市场“科技板”助推全年科技创新债券发行超1.5万亿元，融资结构更趋多元健康 [2] - 这反映了融资结构的自然演进，风险共担、长期陪伴的直接融资模式更契合科技创新领域的需要，金融支持实体经济的渠道更加多元、体系更为健康 [2] 下一阶段政策重心 - 总量层面，报告重申了继续实施好适度宽松货币政策的总基调 [2] - 提出要“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [2]