热点资讯 - 国家能源局发布1 - 8月全国电力工业统计数据，截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%；1 - 8月全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时 [2] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会提到要落实落细适度宽松货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理 [2] - 美国8月个人支出增幅超预期，潜在通胀压力稳定，经通胀调整的消费者支出连续第二个月增长0.4%，美联储偏好的核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比维持在2.9%，显示本季度经济稳健 [2] - 当地时间9月28日，哈马斯称未收到调解员新提案，自多哈暗杀事件后与以色列谈判陷入僵局，准备积极负责研究新提案 [3] 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.73% [4] - 贵金属涨32.15%，油脂油料涨10.37%，软商品涨2.43%，有色涨20.11%，煤焦钢矿涨13.41%，能源涨2.96%，化工涨11.36%，谷物涨1.08%，农副产品涨3.39% [5] 重点关注 - 重点关注沪银、焦炭、纸浆、燃油、沪金 [6] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅 - 0.65%，月内涨跌幅 - 0.77%，年内涨跌幅14.21%；上证50日涨跌幅 - 0.40%，月内涨跌幅 - 1.19%，年内涨跌幅9.54%；沪深300日涨跌幅 - 0.95%，月内涨跌幅1.19%，年内涨跌幅15.63%；中证500日涨跌幅 - 1.37%，月内涨跌幅2.80%，年内涨跌幅26.46%；标普500日涨跌幅0.59%，月内涨跌幅2.84%，年内涨跌幅12.96%；恒生指数日涨跌幅 - 1.35%，月内涨跌幅4.19%，年内涨跌幅30.25%；德国DAX日涨跌幅0.87%，月内涨跌幅 - 0.68%，年内涨跌幅19.24%；日经225日涨跌幅 - 0.87%，月内涨跌幅6.17%，年内涨跌幅13.69%；英国富时100日涨跌幅0.77%，月内涨跌幅1.06%，年内涨跌幅13.60% [7][8] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅0.13%，月内涨跌幅 - 0.12%，年内涨跌幅 - 1.14%；5年期国债期货日涨跌幅0.06%，月内涨跌幅0.02%，年内涨跌幅 - 0.94%；2年期国债期货日涨跌幅0.04%，月内涨跌幅 - 0.07%，年内涨跌幅 - 0.61% [8] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅0.55%，月内涨跌幅0.89%，年内涨跌幅2.80%；WTI原油日涨跌幅0.34%，月内涨跌幅1.80%，年内涨跌幅 - 9.34%；伦敦现货金日涨跌幅0.28%，月内涨跌幅9.05%，年内涨跌幅43.24%；LME铜日涨跌幅 - 0.53%，月内涨跌幅3.06%，年内涨跌幅16.21%；Wind商品指数日涨跌幅0.42%，月内涨跌幅11.79%，年内涨跌幅29.26% [8] 其他 - 美元指数日涨跌幅 - 0.27%，月内涨跌幅0.35%，年内涨跌幅 - 9.48%；CBOE波动率日涨跌幅 - 8.66%，月内涨跌幅 - 0.46%，年内涨跌幅 - 11.87% [8]

货币政策基调 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合 [1] - 货币政策调控需提高前瞻性、针对性和有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况把握政策实施的力度和节奏 [1] - 新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述，与中共中央政治局会议定调保持高度一致 [1][2] 政策方向与重点支持领域 - 支持方向在科技创新和提振消费的基础上，新增“小微企业”和“稳定外贸” [3] - 支持小微企业需打通融资堵点，发挥协调工作机制作用，鼓励金融机构加大首贷、续贷、信用贷支持力度 [3] - 稳定外贸需强化政策支持以保障融资需求，并优化跨境支付结算和汇率避险服务 [3] 政策连续性及未来展望 - 未再提及“加力实施增量政策”，表明货币政策处于观察期，但不代表支持性政策转向或后期不会推出新政策 [2] - 抓好存量政策落实是当前实施适度宽松货币政策的重点，体现了政策的连续性和稳定性 [2] - 后续货币政策将根据经济增长动能变化及物价走势持续发力、适时加力 [2]

货币政策基调 - 三季度例会强调落实落细适度宽松的货币政策，基调与7月政治局会议相同[2][3] - 货币政策要求从二季度的“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”[3][4] - 政策重心从出台新工具转向用好存量工具，凸显对政策落地见效进度的高度关注[4] 经济形势判断 - 对国内经济的描述从二季度的“呈现向好态势”升级为“稳中有进”，并明确提及“高质量发展取得新成效”[3][4] - 二季度例会中“风险隐患较多”的表述在三季度未再出现，仅保留“国内需求不足、物价低位运行”的困难[3][4] - 经济目标从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”转变为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平”，表明诉求更为强烈[2][3] 政策实施与操作 - 政策实施强调增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性[3] - 新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述[4][6] - 2025年以来央行实施一次降准和一次降息，当前大型银行法定存款准备金率处于7.5%，仍有较大操作空间[7] 结构性政策支持 - 结构性货币政策工具支持范围在原有基础上新增“小微企业、稳定外贸”等重点领域[5] - 5月央行通过“新增、扩量、降价”等方式强化对结构性货币政策工具的使用，但整体仍有优化空间[7] - 建议未来继续提升结构性工具额度，下调工具利率，并完善对“五篇大文章”等领域的激励机制[8] 后续政策展望 - 业内专家认为四季度货币政策仍有发力空间，政策协同配合将成为发力重点[6][7] - 配合财政政策，5000亿元的政策性金融工具、1万亿元左右化债相关工具可能在四季度落地[7] - 四季度货币政策优先目标仍是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期，央行有望“以我为主”进行货币宽松[7]

货币政策基调与目标 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [2] - 促进经济稳定增长和物价处于合理水平，加大货币财政政策协同配合 [2] - 提高货币政策调控的前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [1] 流动性管理与信贷投放 - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2][3] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 推动社会综合融资成本下降，强化央行政策利率引导 [3] 利率与汇率机制 - 完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [3] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [3] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率变化 [3] 金融服务实体经济重点领域 - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，做好金融"五篇大文章" [2][4] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持，有效落实各类结构性货币政策工具 [4] - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [4] 资本市场支持措施 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排 [2][4] - 维护资本市场稳定，畅通货币政策传导机制，防范资金空转 [2][3][4] 房地产与金融风险防控 - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势 [5] - 完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [5] - 切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [5]

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有 进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑 战。要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功 能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。 北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）9月26日，据人民银行官网，中国人民银行货币政策委员会2025年第 三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强， 社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币 汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 ...

居民储蓄与投资趋势 - 中国居民储蓄将更多流向金融投资，未来能够创造稳定现金流的优质项目将成为最具吸引力的资产 [1] - 新项目的底层资产主要涵盖新基建、消费基建、新型城镇化等领域，与国家重大战略方向高度契合 [1] 宏观政策环境 - 中国降息的外部环境改善，预计未来美联储降息还会持续，中国降息仍有空间 [1] - 短期内中国尚不具备大幅降息的基础，预计未来一段时期依然会以积极的财政政策为主，适度宽松的货币政策予以配合 [1]

居民储蓄与投资趋势 - 中国居民储蓄将更多流向金融投资 [2] - 未来能够创造稳定现金流的优质项目将成为最具吸引力的资产 [2] - 新项目的底层资产主要涵盖新基建、消费基建、新型城镇化等领域 [2] 宏观政策环境 - 中国降息的外部环境改善，预计未来美联储降息还会持续 [2] - 中国降息仍有空间，但短期内尚不具备大幅降息的基础 [2] - 未来一段时期预计以积极的财政政策为主，适度宽松的货币政策予以配合 [2]

央行货币政策操作 - 央行9月25日开展6000亿元MLF操作 期限1年 以固定数量、利率招标、多重价位中标方式进行[1] - 9月有3000亿元MLF到期 实现净投放3000亿元 为连续第七个月加量续作[1] - 9月通过MLF和买断式逆回购合计释放中期流动性6000亿元 与8月净投放规模持平[3] 流动性投放工具演变 - MLF自3月起政策属性完全退出 回归流动性投放工具定位[3] - MLF操作改为预先发布招标公告 有利于机构提前安排流动性[4] - 采用多重价位中标方式 提高金融机构自主市场化定价能力[4] 政策操作背景与目的 - 政府债券处于发行高峰期 中期流动性注入有助于债券顺利发行[3] - 中长端市场利率普遍上行 加大流动性投放有助于稳定市场预期[3] - 保持银行体系流动性充裕 支持金融机构净息差管理[3] 货币政策取向 - 央行实施适度宽松的货币政策立场[4] - 综合运用多种货币政策工具保证流动性充裕[4] - 促进社会综合融资成本下降[4] 未来政策工具展望 - 四季度数量型货币政策工具或进一步发力[4] - 可能综合运用买断式逆回购和MLF操作持续注入中期流动性[4] - 适时恢复国债买卖操作的可能性增强[4]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌0.76%至26,344点 年内累计上涨31.33% [1] - 恒生科技指数单日下跌0.58%至6,258点 年内累计上涨40.06% [1] - 美国纳斯达克指数单日上涨0.70%至22,789点 年内累计上涨18.01% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.48%至23,527点 年内累计上涨18.17% [1] - 日本日经225指数单日上涨0.99%至45,494点 年内累计上涨14.03% [1] 港股板块表现 - 恒生地产分类指数单日下跌1.25%至18,414点 年内累计上涨23.48% [2] - 恒生金融分类指数单日下跌0.85%至44,595点 年内累计上涨26.92% [2] - 恒生公用事业分类指数单日下跌0.70%至35,729点 年内累计微涨0.18% [2] 中国市场政策与行业动态 - 中国央行宣布实施适度宽松货币政策 保证流动性充裕 [3] - 预计第四季度可能降准50个基点 降息10个基点 [3] - 中国钢铁行业2025-2026年严禁新增产能 规划增加值年均增长4%左右 [3] - 三星大幅上调内存产品价格 DRAM上涨30% NAND闪存上涨5-10% [3] - 美光科技此前已涨价20-30% 并暂停接受新订单 [3] 美股重点公司动态 - 英伟达计划投资1000亿美元助力OpenAI建设10GW数据中心 股价上涨近4% [3] - 甲骨文新CEO上任 股价上涨超6% [3] - 减肥药开发商Metsera被辉瑞收购 股价暴涨近61% [3] - 谷歌广告业务面临反垄断拆分威胁 美国司法部要求出售AdX交易平台 [3] 大宗商品与货币市场 - 美债收益率持续回升 美元指数反弹后下跌 [3] - 黄金价格创历史新高 原油跌至一周低位 [3] - 加密货币大幅下跌 资金转向DeFi和稳定币等新赛道 [3] 美联储政策预期 - 美联储新任理事预计中性利率为2.5% 主张年内再降息125个基点 [3] - 另三位美联储官员表示进一步降息空间有限 今年没理由再降 [3] - 预计美联储可能在12月降息一次 明年降息两次 [3] 重点推荐公司分析 - 吉利汽车(175 HK)目标价25港元 较当前18.69港元有34%上行空间 市盈率10.7倍 [4] - 零跑汽车(9863 HK)目标价80港元 较当前64港元有25%上行空间 市盈率92.8倍 [4] - 珀莱雅(603605 CH)目标价129.83元 较当前80.30元有62%上行空间 市盈率13.2倍 [4] - 腾讯(700 HK)目标价705港元 较当前641港元有10%上行空间 市盈率21.5倍 [4] - 阿里巴巴(BABA US)目标价158.80美元 当前价164.25美元 市盈率2.7倍 [4] - 北方华创(002371 CH)目标价460元 较当前412.70元有11%上行空间 市盈率40.8倍 [4] - Salesforce(CRM US)目标价388美元 较当前249.69美元有55%上行空间 市盈率22.0倍 [4]

【#我国股债汇市场保持平稳#】#我国实施适度宽松的货币政策# 9月22日下午，国新办举行"高质量完 成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，介绍"十四五"时期金融业发展成就。对于近期美联储降息25个基 点相关情况，中国人民银行行长潘功胜表示，全球金融市场对美联储降息有一个充分的预期，市场反应 是相对平稳的，我国的股债汇等主要金融市场也保持了一个平稳的状态。潘功胜强调，在货币政策的确 定上，我国在宏观层面的原则是非常清晰的，就是坚持以我为主。当前中国的货币政策立场是支持性 的，实施适度宽松的货币政策，这些政策立场为我国经济的持续回升向好和金融市场的稳定运行，创造 货币金融环境。潘功胜指出，正如国际上很多央行操作，我国也是如此，会根据宏观经济运行的情况和 形势的变化，综合利用多种货币政策抵御风险。（@北京日报 ） 来源：@中国经济周刊微博 ...