股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 同时，吴祖钰判断，2050年AIDC电力需求将达到全球总用电量的8%。吴祖钰提出，2050年全球"电动 车+AIDC"用电量将约等于新增一个中国总用电量。 平安证券指出，考虑2035年风光总装机36亿千瓦的目标（2024年底的2.6倍），国内储能成长空间广 阔。具体驱动因素来看，"强制配储"退出历史舞台，容量电价、现货市场机制逐渐完善，独立储能收益 模式逐步理顺，国内大储逐渐从成本中心转变为可盈利资产，装机动力提升，供需格局改善。海外市场 在电网支撑、数据中心供电等需求驱动下快速增长，国内外需求景气共振，储能后续增长动力充足。 12月12日，在第三届海辰储能生态日上，海辰储能董事长吴祖钰在演讲中表示，今年我国电动车渗透率 已经过半，预计2050年，全球将实现全面电动化，届时电动车的用电需求将占全社会总用电量的10%， 这也是全球范围内单一最大的用电场景。 ...

中国A股市场开盘情况 - 12月16日，三大指数集体低开，沪指低开0.17%报3861.51点，深成指低开0.21%报13084.88点，创业板指低开0.23%报3130.43点 [1] - 贵金属、白酒、电子化学品等板块指数跌幅居前 [1] - 上证指数下跌6.41点，上涨家数667家，下跌家数1234家，成交额58.48亿 [2] - 深证成指下跌27.21点，上涨家数755家，下跌家数1633家，成交额91.73亿 [2] - 创业板指下跌7.37点，上涨家数359家，下跌家数809家，成交额30.25亿 [2] - 北证50指数下跌0.20%报1429.07点，成交额1.80亿 [2] 外盘市场表现 - 美股三大指数悉数收跌，道琼斯指数跌0.09%报48416.56点，标普500指数跌0.16%报6816.51点，纳斯达克指数跌0.59%报23057.41点 [3] - 人工智能概念股继续承压 [3] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.17% [3] - 个股方面，阿里巴巴跌3.59%，京东跌2.00%，拼多多跌1.39%，百度跌4.94%，小马智行跌5.03% [3] 商业航天产业 - 当前商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下，有望进入新纪元 [4] - 商业航天产业涉及信息化的主要环节包括遥感及其应用、卫星测运控系统、CAE仿真/卫星测试、星际传输处理模块、通信模组、数据处理平台等 [4] - 新场景扩展层面关注太空算力 [4] - 当前商业航天发展是国企与民营企业共振周期 [4] - 建议关注电科、电子系与航天系标的等国企，以及为蓝箭、银河航天等民营企业做配套的公司 [4] 电网与工控行业 - 电网和工控行业2025年整体表现稳健向上，存在结构性机遇 [5] - 国内电网投资景气延续，特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期 [5] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐 [5] - 工控行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段，2025年需求有望持续稳增 [5] - 重点提示关注AIDC、出海两大高弹性投资方向 [5] 全固态电池产业 - 全固态电池凭借固态电解质完全替代电解液，在安全与能量密度上具备颠覆性优势 [6] - 当前产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程”，设备成为其优势能否兑现的关键 [6] - 与材料相比，设备可兼容不同技术路线，能见度更高 [6] - 随着国内外产业化目标逐渐聚焦，半固态电池设备有望在2026年实现放量，而全固态电池设备有望在2027-2030年实现放量 [6] - 全固态电池工艺涉及新增环节以及原有环节性能/用量大幅提升 [6] - 随着2027-2030年成为产业化关键窗口期，相关设备厂商将率先受益，产业链有望进入高景气成长阶段 [6] 割草机器人行业 - 割草机器人迎来产业爆发的奇点时刻，技术激变及价格带下移推动品类高速渗透，行业进入量价齐升的技术红利期 [7] - 预计2025年各厂商新品将在导航避障、爬坡越障、边缘割草等维度加速迭代，解决用户的痛点需求 [7] - 行业有望彻底撬动欧美市场的百亿级增量空间 [7] - 机器人公司依托高性价比、强产品力的完善产品矩阵，和全渠道布局，不断挤占园林巨头的份额 [7] - 重点推荐割草机器人业务高速增长、带来可观利润弹性的整机厂，及精准卡位的整体解决方案商 [7]

电网行业 - 国内电网投资景气延续，特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期，电网被视为新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐 [1] - 预计“十五五”期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上 [1] - 看好特高压建设在风光大基地及水电外送需求下保持高强度，主网投资维持高位，配网投资长期看好智能化升级改造方向 [1] 工控行业 - 行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段，展望2025年需求有望持续稳增 [1] - 市场整体呈现温和回暖，2024年以来储能等新能源行业相关需求高增带动OEM反弹 [2] - 2025年结构性增长预计仍为当前市场的主要驱动力 [2] AIDC投资方向 - 强电侧，功率密度升级驱动800V直流供电方案趋势明确，看好HVDC/巴拿马电源/SST渗透率有望逐步提升 [3] - 弱电侧，看好服务器电源持续升级迭代有望大幅提升产品ASP，电源厂商有望持续受益于Power Rack的迭代变化 [3] 出海投资方向 - 在负荷增长、煤电/核电退役、风光占比提升背景下，全球多地区缺电风险抬升，全球迎来电力投资大周期 [4] - 2024年以来中国变压器出口高增，持续看好中国电力设备企业海外布局加码及盈利弹性释放 [4] - 燃气轮机、SOFC产业链迎来出海突破机遇 [4]

电网行业 - 2025年电网行业整体表现稳健向上，国内电网投资景气延续 [1] - 特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期 [1] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续 [1] 工控行业 - 2025年工控行业整体表现稳健向上，周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段 [1] - 展望2025年，工控行业需求有望持续稳增 [1] 高弹性投资方向 - 重点关注AIDC（人工智能数据中心）和出海两大高弹性投资方向 [1]

电网行业 - 国内电网投资景气延续，电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续 [1] - 特高压项目自2025年下半年进入核准招标加速期 [1] 工控行业 - 工控行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段 [1] - 展望2025年，工控行业需求有望持续稳增 [1] 高弹性投资方向 - 重点关注AIDC（人工智能数据中心）和出海两大高弹性投资方向 [1]

电网行业 - 国内电网投资景气延续，特高压项目自2025年下半年进入核准招标加速期 [1] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续 [1] 工控行业 - 行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段 [1] - 展望2025年，需求有望持续稳增 [1] 高弹性投资方向 - 重点关注AIDC（人工智能数据中心）和出海两大高弹性投资方向 [1]

核心观点 - 电网和工控行业2026年整体表现稳健向上，重点关注结构性机遇 [2] - 电网投资景气延续，是新能源发展的后周期，仍有较大投资缺口 [2][6] - 工控行业处于内生修复阶段，需求有望持续稳增 [2][17] - 重点关注AIDC（强弱电侧电源）和出海两大高弹性投资方向 [2][4] 电网行业 总体投资 - 国内电网投资景气持续向上，两网投资创新高 [6] - 2025年1-10月全国电网工程完成投资4824亿元，同比增长7.2% [6] - 国家电网预计2025年全年投资首次超过6500亿元，南方电网固定资产投资安排1750亿元，均创历史新高 [6] - 预计“十四五”期间全国电网工程投资额约2.8万亿元，年均约5500亿元 [6] - 预计“十五五”期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上 [4] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐 [2][6] 特高压 - 2025年下半年特高压核准招标明显提速，看好年底起迎来新一轮设备招标高峰 [8] - 截至12月10日，2025年共核准特高压“两直三交”及五条直流背靠背工程 [8] - 截至11月底，国网公示特高压设备招标金额达288.85亿元，同比增长33.9% [8] - 预计“十五五”特高压总投资规模有望达到8000亿元以上，年平均投资额1600亿元以上（对比“十四五”约为645亿元） [8] - 预计“十五五”期间特高压直流有望保持年均3-4条核准节奏，开工线路有望达20条以上 [8] - 预计“十五五”期间特高压交流有望保持年均2-3个大型项目核准 [9] 主网 - 主网投资强劲，国网2025年前5批输变电设备招标中标金额合计787.47亿元，同比增长19.6% [10] - 主要公司中，平高电气、思源电气、许继电气、国网信通前5批中标金额同比增速均达50%以上 [10] - 超高压建设带动一次设备需求，国网2025年750kV组合电器/变压器招标量同比分别增长107%/65% [12] - 二次设备受益于更新改造与新建需求，国网2025年继电保护及变电监控系统招标量同比增长44% [12] 配网 - 国网配网投资稳健，2025年前3季度配网物资协议库存项目中标金额约1212亿元，对比去年同期基本持平 [12] - 第二批区域联采项目单价呈现环比回升趋势 [12] - 长期看好配网智能化升级改造方向 [4][12] 电表 - 2025年国网三批计量设备招标金额合计135亿元，同比减少约46% [14] - 全年电表实际招标约4956万只，去年招标超8900万只 [14] - 各等级电能表单价同比下滑20%至66%不等 [14] - 看好新标准切换后，2026年电表有望量价齐升，头部厂商盈利改善 [14] 数字化 - 2025年国网数字化招标需求稳健向好，前3批设备/服务招标金额分别为42.3/28.2亿元，同比分别增长70%/1136% [14] - 政策推动人工智能在电网规划、调度、运维、配网管理等多场景应用 [14] 电力市场 - 电力市场化建设加速，助力2025年全国统一电力市场初步建成 [15] - 看好新能源市场化定价体系建设加快，电力现货市场建设全面提速 [15] 工控行业 整体需求 - 工控周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段 [2][17] - 市场整体呈现温和回暖，需求端同比虽仍负增长但较上半年改善 [17] - 工业企业产成品库存7-10月同比增速维持在2.3~3.7%左右，呈现逐月走高态势，展现补库趋势 [23] - 展望2026年，需求有望持续稳健增长 [2][23] 市场结构 - 受益于储能等新能源行业终端需求改善，OEM市场呈现同比高增 [20] - 3Q25工业自动化行业市场规模同比下滑2.0%至708.4亿元，其中OEM市场同比增长2.2%至234.9亿元，项目型市场同比下滑3.9%至473.4亿元 [20] - 3Q25期间OEM市场增速较项目型市场有6.1个百分点的超额增长 [20] - OEM市场连续两个季度增速反超项目型市场，主要得益于电池、工业机器人、物流机床、包装等场景 [20] 行业与产品展望 - 2026年结构性增长仍为主要驱动力，新能源、消费类等行业有望继续领涨 [21] - 分产品看，CNC、伺服、小型PLC等行业增长亮眼，主要受益于新能源行业需求扩张 [21] AIDC（强弱电侧电源） 整体逻辑 - AIDC整体围绕缺电逻辑展开，用电侧全链路效率提升是关键方向 [24][25] - 从10KVac高压交流电到芯片0.8Vdc超低压直流电，经历多个电源装置转化 [25] - 越靠近GPU技术难度越大，技术壁垒越高，附加值越大 [25] 强电侧 - 核心逻辑是缩短链路减少转化结点以提升效率 [26] - 技术沿UPS-HVDC-巴拿马电源-SST路径演进 [4][26] - 全链路效率从UPS的约85~86%提升至SST的92%以上，极差可达5~6个百分点 [26] - 看好HVDC/巴拿马电源/SST渗透率逐步提升 [4] 弱电侧 - 服务器电源持续升级迭代有望大幅提升产品平均销售单价 [4][28] - 架构从嵌入式、power shelf升级到power rack，产品价值量大幅扩容 [28] - 电源厂商有望持续受益于power rack的迭代变化 [4][28] 出海机遇 全球电力投资周期 - 在负荷增长、煤电/核电退役、风光占比提升背景下，全球多地区缺电风险抬升，迎来电力投资大周期 [4][31] - BNEF预测2024-2026年全球电网投资复合增速有望达5.3%，在经济转型情景下2030年投资较2023年增长50% [34] - 美国超过一半区域处于“提升风险”或更高的电力短缺风险状态 [31] - 2007-2024年美国用电量年复合增长率小于1%，预计2025-2030年用电量年复合增长率将抬升至3%左右 [33] - 美国电力设备交期处于高位，2Q25升压变压器平均约143周，电力变压器约128周 [36] 中国电力设备出口 - 中国变压器出口高增，增长引擎来自全球范围内的供需紧张 [39] - 2020-2024年中国变压器出口金额年复合增长率为20% [39] - 2025年1-10月中国变压器出口金额同比增长40% [39] - 2025年1-10月对美直接出口占中国变压器总出口额的9%，大洋洲/欧洲/亚洲/非洲出口分别同比增长52%/46%/40%/30% [39] - 中国与欧盟占据全球变压器供应链主导地位，2024年全球10MVA以上油浸式变压器出口额93.4亿美元，中国占比27%，在出口增量中占比30% [39] 燃气轮机 - 全球气电装机量中枢明显回升，预计2024-2030全球气电年均装机有望回升至75GW以上历史高位 [47] - 中国燃机产业链出口规模从2020年3.8亿美元提升至2024年7.2亿美元，2025年1-10月达7.3亿美元，同比增长31% [48] - 出口以零部件为主，整机出口迎来加速突破期，如东方电气向哈萨克斯坦出口3台50兆瓦重型燃机 [48] SOFC（固体氧化物燃料电池） - 数据中心电力接入瓶颈严重，正从依赖电网转向“电力自制” [52] - 预计到2030年，38%的数据中心设施将使用部分现场发电作为主电源，27%将由现场发电完全供电 [52] - 燃料电池（特别是SOFC）凭借交付快（约90天）、高可靠性、占地少等优点，有望成为数据中心现场发电有效解决方案 [53] - 中国SOFC产业链有望通过关键材料供货、技术授权合作、产品出口三条路径出海 [53]

文章核心观点 - 海辰储能发布三大创新成果，其高管认为储能行业将保持高速增长，但竞争将更侧重于价值维度，公司致力于通过技术创新实现极致降本，并计划在未来5年推动储能度电存储成本进入“1毛钱时代” [2] - 公司认为，储能的经济性推动全面市场化是新能源发展的未来，行业需实现“与风光同寿”和“与风光同价”才能加速替代传统能源，走出内卷，迈向可持续的价值竞争新阶段 [2][4] 公司战略与目标 - 公司计划在未来5年，推动储能度电存储成本进入“1毛钱时代” [5] - 公司将围绕四大领域持续攻坚：高安全、长寿命、高能效的超大尺寸电芯；高安全、高集成、高效率的储能系统；极限智能制造；一体化解决方案 [6] - 公司将持续通过技术创新实现极致降本 [2] - 公司将围绕长时储能、AIDC场景化方案等方向持续投入 [2] 技术创新与产品发布 - 公司发布全球首个原生8小时长时储能解决方案∞Power8，容量为6.9MW/55.2MWh，旨在实现新能源发电波动平抑、跨时段能量调度与全天候稳定供电 [6] - 公司推出全球首款锂钠协同AIDC全时长储能解决方案——∞Power Solutions For AI Data Center，依托源头侧长时储能与负荷端“锂钠协同”模式，实现敏捷部署、绿色低碳、高效可靠及快速响应 [12] - 公司表示，从4小时到8小时，再到未来将推出更长时间的储能系统，会通过创新结构设计、AI智能算法、软硬件协同等技术，持续推动储能系统提效降本 [6] 行业趋势与市场判断 - 展望2026年，储能行业仍将保持高速增长，但竞争将更侧重于价值维度 [2] - 8小时长时储能正成为储能产业发展的新方向，其价值在于通过全链路原生设计真正降低全生命周期度电成本，而非简单延长放电时间 [6] - AIDC储能市场在2025年已经爆发，但数据中心建设还需要一两年时间 [9][10] - 未来AIDC对电力的需求将呈现指数级增长，必须有更多的绿电供应 [10] - AIDC在几十毫秒内频繁剧烈的功率波动可能造成电网崩溃，破局关键在于构建“快速响应、绿色低碳”的新型能源体系 [11] - 当AIDC要求电源绿电占比超过80%时，8小时长时储能系统的价值将得到充分释放，包括降低绿色能源平准化度电成本、对冲市场电价波动，并为电网备电、微网黑启动等场景提供支撑 [12] 公司市场地位 - 海辰储能是一家提供以储能电池和系统为核心、覆盖全场景储能解决方案的独角兽企业 [2] - 2024年，公司在锂离子储能电池的出货量排名全球第三 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7] - 核心观点：公司主业扎实，经营已开始好转，海外燃气轮机余热锅炉管业务有望受益于海外燃气轮机大发展，带来快速增长和不错的边际贡献 [1][7] 公司概况与业务结构 - 公司是国内领先的特种无缝钢管企业，主营业务涵盖油气管、锅炉管等高端专用管材 [1][7][15] - 公司股权结构稳定，实际控制人曹坚及其一致行动人合计持有33.01%的股权 [17] - 公司业务结构持续优化，锅炉管业务已成为核心增长引擎，其收入占比从2022年的23%大幅提升至目前的40%左右 [1][7][41] - 公司较早就进入海外市场，是GEV、三菱等国际电气装备企业的余热锅炉管供应商 [1][7][40] 财务状况与经营表现 - 2024年营业总收入为56.96亿元，同比下降14%，归母净利润为6.34亿元，同比下降19% [2] - 2025年第三季度业绩出现明显拐点，单季度归母净利润为1.38亿元，同比增长61.15% [23] - 公司报表健康，资产负债率低，截至2025年第三季度末，在手净现金达30.59亿元 [7][24][32] - 公司控费能力优秀，2025年前三季度财务费用录得净收入0.84亿元，同比改善40.37% [23] 行业机遇与增长动力 - 海外电力系统及AI数据中心发展叠加，导致燃气轮机需求激增 [1][7] - 美国EIA预计燃气轮机并网将在2028年达到高峰，单年新增装机有望超过10GW，而2024-2025年年新增并网不足100MW [7][48] - 燃气轮机是适配AI数据中心用电的主要电源之一，相比核电和新能源，在建设周期、投资门槛、供电稳定性等方面具备优势 [47] - 全球燃气轮机供应格局集中，龙头GEV的新订单已排产至2028年以后，并正在加速扩产 [55][56] 公司竞争优势 - 资金层面：资产负债率低（34.0%），在手现金充裕，运营安全 [32][33] - 产能层面：积极扩产布局新领域，2025年第三季度末在建工程创近年来新高，达7.26亿元 [34][35] - 技术层面：脱胎于宝钢，技术积淀深厚，拥有三大省级以上科研平台，获评国家专精特新“小巨人”企业 [37][38] - 客户层面：客户覆盖面广，包括国内外能源巨头和装备制造企业，海外收入占比接近30% [40] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.46亿元、7.01亿元、8.10亿元 [2] - 对应2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.78元、0.90元 [2] - 基于2025年12月15日8.33元的股价，对应2025-2027年市盈率分别为13.7倍、10.7倍、9.3倍 [2][3] - 分业务看，预计锅炉管业务2025-2027年营收增速分别为10%、15%、20%，毛利率逐步提升至26% [62][64]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] - 目标价：45.8元 [7] - 基于2026年40倍PE估值 [7] 报告核心观点 - 公司是新能源变压器龙头，正加速出海并布局AIDC（人工智能数据中心）业务，以打造第二增长曲线 [1] - 海外直销渠道已打通，数据中心业务将带来较高增量，总体成长空间较大 [7] - 预计2026年公司有望重返快速增长轨道 [7] 公司概况与财务表现 - 公司成立于1999年，2017年上市，是国内新能源变压器行业龙头，战略聚焦能源+信息行业 [7] - 2020-2024年营收和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达35%和54% [7] - 2025年前三季度营收38.1亿元，同比增长17%；归母净利润1.8亿元，同比下滑15%，主要受大客户降价及新工厂产能爬坡影响 [7] - 2025年第三季度单季归母净利润0.74亿元，同比大幅增长117%，毛利率20.2%，盈利能力显著改善 [7] - 2025年前三季度期间费用率13.5%，同比微降0.4个百分点，费用控制良好；经营性现金流净流入2.3亿元 [31] - 合同负债和存货持续增长，截至2025年第三季度末分别为0.8亿元和8.0亿元，显示订单增长可持续 [34] 新能源与配电变压器业务（能源业务） - **市场空间广阔**：报告测算，2030年海外光储升压变市场空间将达823亿元，2025-2030年CAGR为23% [7] - **海外产能布局**：公司在泰国、美国、墨西哥建设变压器工厂，泰国一期和美国工厂已投产 [7] - **产能规划**：墨西哥基地预计2026年第二季度投产，年产值10亿元；泰国二期预计2026年投产；美国配电变压器工厂已于2025年10月投产，年产值4亿元 [63] - **客户突破**：2025年在新能源和配电领域取得海外客户重要突破，开拓了多家欧美本土TOP 10光储集成商客户，预计2025年第三季度直销订单开始确认收入 [7] - **收入结构**：能源产品是公司主要收入来源，2025年上半年收入占比达74% [16] - **海外业务高毛利**：海外业务毛利率稳定在30%以上，显著高于国内业务 [69] AIDC（人工智能数据中心）业务（第二增长曲线） - **市场高景气**：全球AIDC资本开支高增长，驱动变压器需求；报告测算，2030年全球AIDC配电变压器市场空间将达112亿元，2024-2030年CAGR为39%，其中海外市场73亿元 [88] - **产品多元化布局**：公司布局数据中心配套的移相变压器、干式变压器、油式变压器、固态变压器（SST）及高频变压器产品 [7] - **国内领先地位**：在国内移相变压器市场占有率接近70%，是阿里巴拿马电源方案的主要供应商 [7][89] - **海外市场进展显著**： - 与台达合作，中标日本东京最大数据中心项目电力设备总包合同，合同价值约5亿元，分三年完成，预计2025年可实现1亿元营收 [7][92] - 2025年成功与美国某数据中心变压器生产商达成合作，收获数千万元代工订单，并有望承接国际头部电力设备公司订单 [7] - **技术前瞻**：基于高频电感技术积累，积极开发高频变压器及SST产品，预计2026年第一季度推出前端高频变压器样机，第二季度推出SST整机样机 [7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为55.8亿元、73.1亿元、93.9亿元，同比增长20.3%、30.9%、28.5% [1][96] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.84亿元、4.85亿元、7.39亿元，同比变化-2.91%、+70.85%、+52.34% [1] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.67元、1.15元、1.75元 [1] - **市盈率（PE）**：以当前股价计算，对应2025-2027年PE分别为48.89倍、28.62倍、18.79倍 [1] - **可比公司估值**：选取的可比公司2025/2026/2027年平均PE分别为71/45/33倍 [98]