李云泽表示，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增 量资金。 保险资金长期投资试点自2023年10月正式启动，截至目前，已批复和拟批复的保险资金长期投资试点规 模合计达到2220亿元，参与试点的保险公司也由第一批的中国人寿（601628）、新华保险（601336）拓 展至太平洋人寿、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿等公司。 记者此前了解到，3月初，第一批保险资金长期投资试点的500亿元已悉数投资落地，第二批获批参与试 点的保险公司目前正在加速推进试点落地相关工作。其中，泰康资产发起设立的泰康稳行私募基金管理 有限公司已获批，新华保险与中国人寿拟各出资100亿元认购鸿鹄基金二期份额。 ● 本报记者陈露 扩大保险资金长期投资试点范围、调降保险公司股票投资风险因子、推动完善长周期考核机制……保险 资金入市再次迎来政策利好。国家金融监督管理总局局长李云泽5月7日在国新办新闻发布会提及的下一 步继续支持稳定和活跃资本市场的三条措施备受关注。 业内人士认为，金融监管总局推出的一系列措施，将显著提高保险公司的投资积极性，有望吸引更多保 险资金入市，更好发挥资本市场" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续低利率环境下险资增配股票是大势所趋，政策推动长期资金入市，险资需在偿付能力、投资收益和资产负债匹配间平衡 [13][19][26] - 1Q25权益市场震荡，险资持仓有变化，重点增持交通运输等行业，减仓公用事业等行业，新进银行、通信等行业 [8][60][73] - 不同类型险资有不同偏好，推荐中国财险，关注新华保险和中国太保底部弹性 [98][106] 根据相关目录分别进行总结 持续低利率环境下险资增配股票仍是大势所趋 - 低利率使险资再配置收益率受考验，2025年4月末模拟新钱配置收益率年化2.93%，存量资产净投资收益率年化3.66% [13][15] - 险企应以负债为驱动，在偿付能力、投资收益和资产负债匹配间平衡，偿二代调整股票投资风险因子，降低险企“追涨杀跌”动能 [19][20][23] - 2025年多项政策推动中长期资金入市，拉长考核周期，预计每年新增保费30%投资A股，权益配置上限预计增加近5000亿，两批长期股票投资试点落地 [26][30][40] "中泰非银保险重仓流通股"体系介绍 - 根据Wind险资重仓流通股数据，剔除部分标的后形成分析样本集，自建资金来源分类，分析财务和估值指标 [52] - 组合Wind代码为W1428999213874，2025年年初至5月6日，组合绝对回报0.37%，相对回报3.59% [53][56] 1Q25保险资金重仓流通股跟踪 - 1Q25权益市场港股领涨，A股红利平淡，题材股活跃，主要权益类指数中恒生指数涨幅15.3%居首 [60][62] - 1Q25末，险资出现在633只A股前十大流通股东名单，频次939次，合计持股592亿股，持股市值5527亿元，平均环比增速分别为5.7%、5.8%、4.1%和3.6% [8][63] - 1Q25末，险资持有申万一级行业总市值前五为银行、交通运输、公用事业、通信和电力设备；个股数前五为电子、医药生物、电力设备、机械设备和交通运输 [67][71] - 1Q25险资重点增持交通运输等13个行业，太保人寿和平安人寿增持京沪高铁和大秦铁路；重点减仓公用事业等16个行业，太平人寿减持中国核电，中国人寿减持中国电信 [73][78] - 1Q25险资在银行等13个行业持仓市值增长，兴业银行和招商银行涨幅带动持仓市值增长；在公用事业等18个行业持仓市值减少，长江电力等公司受影响 [82][88] - 1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信等30个行业，太平人寿和中国人寿新进中国移动，中信银行和中国神华新进股东来自中国人寿 [93] 不同类型资金偏好 - 人身险公司传统险业务偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股 [99] - 分红/万能账户集中持仓标的股息率低于传统险，周期性更强，新准则下传统账户风险偏好或下降，分红账户成权益资产配置风险偏好关键 [100][102] - 寿险公司直接投资A股标的中银行股接近半壁江山，与银保业务协同有关 [103] - 财险公司除中国财险持股的兴业银行和华夏银行外，其余A股标的具高PE和低股息率的成长属性 [104] 投资建议 - 推荐中国财险，目标股息率4%，关注新华保险和中国太保底部弹性 [106]

保险资金入市政策 - 金融监管总局拟推出三条措施支持资本市场稳定：扩大保险资金长期投资试点范围（近期拟批复600亿元）、调降股票投资风险因子10%、推动长周期考核机制 [2] - 保险资金具有期限长和风格稳健的特性，加大入市力度可减少股市波动并倡导价值投资 [2] 险资长期投资试点进展 - 首批试点（2023年10月）由中国人寿和新华保险各出资250亿元设立500亿元鸿鹄基金，2024年已投资伊利股份、陕西煤业和中国电信 [3] - 第二批试点（2025年1月）规模520亿元，涉及太平洋人寿、泰康人寿等；第三批试点（2025年3月）规模600亿元，覆盖人保寿险、平安人寿等5家公司 [3] - 泰康资产获批设立私募子公司泰康稳行，首期投资规模120亿元 [3] - 当前试点总规模达1620亿元，若计入泰康120亿元及拟批复600亿元，合计将达2340亿元 [4] 股票投资风险因子调整 - 2023年9月政策已优化权益因子：沪深300成分股风险因子从0.35降至0.3，科创板股票从0.45降至0.4 [5] - 本次再调降10%后，中泰证券估算静态释放最低资本364亿元，若全部增配沪深300可带来1349亿元资金，叠加600亿元试点资金合计近2000亿元增量 [5] - 风险因子下调可缓解偿付能力压力，改善保险公司权益投资状况 [5] 长周期考核机制 - 近七成险企采用年度考核，超大型机构兼顾中长期考核，其他机构以年度为主 [6] - 2025年1月六部委方案要求国有险企实行三年以上考核，净资产收益率年度权重≤30%，3-5年指标权重≥60% [6] - 长周期考核可抑制短期行为，优化资产配置并稳定资本市场，对国有险企的示范效应将影响非国有机构 [7] 国有保险公司参与情况 - 财政部或中央汇金控股的险企包括人保、国寿、太平、新华等8家公司 [7] - 国有险企长周期考核可抑制承保赌博心态，鼓励长期投资匹配资金特点 [7]

报告行业投资评级 - 维持行业“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 5月7日央行、金融监管总局和证监会宣布的一揽子金融政策中，保险行业增量政策包括扩大保险资金长期投资试点范围、下调股票投资风险因子、完善长周期考核机制，是对4月初上调保险资金权益投资上限比例的有力补充 [1] - 保险资金长期投资试点规模将提升至2220亿元，预计新增600亿元试点规模参与者将从头部险企向中型机构拓展，主要投向大盘蓝筹和高息股标的 [3] - 下调股票投资风险因子10%，测算可释放逾1500亿元增量资金，调整后24年行业平均综合偿付能力充足率将提升至200.6%，增加1.3个百分点 [1][3] - 高股息是险企未来权益资产配置的重要方向，监管下调股票投资风险因子有助于缓解资本消耗压力，加速长钱入市 [3] - 看好上市险企中长期提升OCI股票配置的趋势，建议配置财险防御性龙头中国财险和区域险企友邦保险 [3] 根据相关目录分别进行总结 保险资金长期投资试点情况 - 保险资金长期投资改革试点自2023年启动，已有8家头部保险公司获批参与，试点规模合计1620亿元，第二批试点规模1120亿元超年初拟定的1000亿元 [3] - 拟新增600亿元试点规模，参与者预计从头部险企向中型机构拓展 [3] 下调股票投资风险因子影响 - 调整偿付能力监管规则，下调股票投资风险因子10%，沪深300成分股和科创板上市普通股新风险因子分别为0.27和0.36 [3][4] - 截至2024年底，行业保险资金运用余额33.26万亿元，人身险和财产险公司期末股票投资余额2.43万亿元，占比7.3% [3] - 假设险资二级股票投资中沪深300成分股占比50%，科创板普通股占比5%，测算可释放最低资本413亿元，全部用于配置沪深300股票将带来增量资金1529亿元 [3][4][5] - 考虑50%风险分散效应后，最低资本释放可提升行业综合偿付能力充足率1.3个百分点至200.6% [3][5] 险企权益资产配置方向 - 截至2024年底，上市险企核心权益资产占比9%-18%，OCI股票占比1%-6%，未来险资增配高息股空间充足 [3] 配置建议 - 维持行业“优于大市”评级，建议配置财险防御性龙头中国财险，目标价15.8港元；区域险企友邦保险，目标价89港元 [3]

据东吴证券非银金融首席分析师孙婷测算，除中国人保外的上市险企投资资产规模合计较年初增长 3.2%，新华保险增速最快为3.6%。整体来看，上市险企投资资产稳健增长，但投资收益率大多下滑。 对于总投资收益率或综合投资收益率下滑的险企，孙婷认为，主要是一季度利率上行、债市下跌导致 的。 今年4月，金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》明确提出，上 调权益资产配置比例上限。简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调 5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。 2025年一季度，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但外部环境更趋复杂严峻， 对投资管理带来了挑战。截至目前，A股五家上市险企一季报悉数披露完毕。在投资端，多家险企投资 资产稳步增长，但受资本市场波动影响，投资收益率表现不一。 尽管各上市险企给出的可比口径不同，但从一季报中也能窥察出险企投资趋势。据统计，一季度，中国 人寿寿险公司投资资产达68191.73亿元，较2024年底均增长3.1%。实现总投资收益537.67亿元，总投资 收益率为2.75%；净投资收益442.47亿元， ...

新华保险与中国人寿拟各出资100亿元认购私募基金份额、泰康资产发起设立全资私募基金管理子公 司……近期险资的一系列重磅动作表明，第二批保险资金长期投资改革试点正在加速落地，已进入实质 推进阶段。随着这些项目的推进，资本市场将迎来更多的险资"活水"，持续释放出推动长期资金入市的 积极信号。 二期基金获200亿元认购 聚焦A+H股上市公司 近日，新华保险发布公告称，该公司与中国人寿拟各出资100亿元，合计200亿元规模，认购由国丰兴华 (北京)私募基金管理有限公司发起设立的私募基金的份额，基金名称为国丰兴华鸿鹄志远二期私募证券 投资基金(暂定名，下称"鸿鹄二期基金")。 根据公告，鸿鹄二期基金的投资范围也已明确，将贯彻长期投资理念，通过低频交易、长期持有的方式 以获得稳健股息收益：一是中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股。标的公司应当公 司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性相对较好，与保险资金长期投资需求相适应。 二是若该基金有闲置资金，还可投资于货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。 新华保险表示，本次投资事项符合国家推动中长期资金入市的相关政策以及未来该公司整 ...

保险资金入市政策调整 - 国家金融监督管理总局将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场：进一步扩大保险资金长期投资试点范围（近期拟批复600亿元）、调降股票投资风险因子10%、推动完善长周期考核机制 [1] - 风险因子调降将惠及所有投资股票的保险公司 行业认为政策"超预期" 对当前投资和经营构成边际改善 [1] - 风险因子降低意味着保险公司股票投资的资本消耗减少 偿付能力充足率提高 为增持股票和投资操作提供更多空间 [1] 政策影响测算 - 中泰证券测算显示：沪深300成份股风险因子下调10%后 在50%配置假设下静态释放最低资本364亿元 若全部增配沪深300对应资金达1349亿元 [2] - 若不增配股票 行业偿付能力充足率可改善1 4个百分点 [2] - 保险公司在低利率环境下对权益类资产配置有潜在需求 此前业界呼吁从投资领域和持有期限等维度细化风险因子分类 [2] 历史政策回顾 - 2023年9月国家金融监督管理总局曾优化偿付能力监管标准：将沪深300指数成份股风险因子从0 35调至0 3 科创板股票从0 45调至0 4 [3] - 监管部门2024年强化逆周期监管 延长《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》过渡期至2025年底 [3] 行业反应 - 此次"普降10%"的调整方式超出业界对高股息股票、宽基成份股等分类优待的预期 [2] - 政策调整正值保险公司偿付能力紧张 与低利率环境下提升权益配置的需求形成协同 [2][3]

深圳商报记者邱清月 5月7日，国新办举行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，其中提到了充分发 挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势，近期拟再批复600亿元，为市场提供真金白银的增量资 金。 稳股市方面，国家金融监管总局局长李云泽表示，将充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优 势，加大入市稳市力度。前期，金融监管总局开展了保险资金长期投资改革试点，为股市提供了真金白 银的增量资金。上个月，上调了保险资金权益类资产投资的比例上限，进一步释放投资空间。 数据显示，截至2024年年末，我国保险资金运用规模已达33.56万亿元，权益类资产占比每提升1%，即 可带来约3300亿元增量资金。 李云泽透露，下一步金融监管总局将推出几条具体措施，继续支持稳定和活跃资本市场。一是进一步扩 大保险资金长期投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。二是调整偿付 能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长 周期考核机制，调动机构的积极性，促进实现"长钱长投"。李云泽指出，在当前外部冲击影响加大的背 景下，金融监管总局将制定实施银行业保 ...

金十数据5月7日讯，5月7日，金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上介绍，近期拟再批复600 亿元，为市场注入更多的增量资金。此前，金融监管总局批复的两批保险资金长期投资改革试点已达 1620亿元，共有8家保险公司参与。记者从相关渠道独家获悉，此次批复新增了数家试点机构，新增试 点规模600亿元。由此，金融监管总局合计批复总额将达2220亿元。 （上证报） 新增数家试点机构 保险资金长期投资改革试点将合计达2220亿元 ...